全文摘要
1、主业反转的核心驱动因素
·5.5G基站液冷布局：公司在5.5G基站液冷领域优势显著，技术储备全球领先。随着国内铺设5.5G基站并采用液冷方案，以及公司新增海外大客户部署该方案，2026年起相关业务将显著提升。液冷业务毛利率远高于传统基站精密结构件，预计2026年起该部分业务利润将良好提升。
·北美项目增量预期：公司在北美新一代自动驾驶及储能项目有确定性增量。美国储能市场发展火爆，预期增长超50%。2026年起公司在北美相关项目预计获得收入提升，改善盈利水平。
·半导体业务增长潜力：公司半导体业务由子公司于来生负责，已在上海和深圳两家客户实现突破。随着国产替代进程加速，公司后续半导体产能规划进一步提升，2026年半导体业务将确定性增长。结合公司过去2 3亿利润表现，对2026年业绩保持乐观。
2、液冷业务的预期差分析
·技术储备与合作进展：公司在液冷领域有一定技术储备，在基站液冷方面有积累，且持续关注伏羲等机会。近期从海外报道可见公司合作进展，投资人若感兴趣，可会后获取公开海外信息的详细分析。公司在液冷方面可能有超市场预期的动作或进展。
·行业驱动因素：液冷业务的核心驱动逻辑主要有两点：其一，美国缺电背景下，液冷可实现数据中心、服务器30%的能源节省，成为刚需；其二，AI芯片多样化发展，各类AI芯片、GPU、CPU将逐渐采用液冷方案，市场机会井喷。有机构预测，2027年后非NV液冷占比将大幅超过NV液冷占比。
·竞争格局与先发优势：海外液冷方案与台湾团队关联密切，台湾地区在服务器液冷领域（如工业富联等公司）有较强的渠道和经验基础。若公司拥有与台湾合作的基础，可能形成实现海外突破的先发优势。
·估值对比与空间：国内液冷相关公司市值对比如下：英维克约700亿，申菱环境当前约150亿（最高曾达200亿），四全新材最高曾达200亿。而美丽信当前估值仅90亿，估值提升空间较大。结合其基本面反转及液冷预期差驱动，后续发展空间可观。