之前，美国只是大幅提高包括乙烷在内商品的对华出口关税。

现在，美国禁止乙烷出口中国，这意义完全不一样了（美国的谬论理由是，认为我们可能将进口的乙烷用于“军事用途”）。

美国此事被报道后，美国乙烷价格单日暴跌10%，也从侧面证实了这一事实。

美国禁止乙烷出口中国，A股是否存在投资机会？

这（1）取决于美国乙烷在全球乙烷进出口贸易中的比例大小，比例越大，影响越大；（2）取决于美国乙烷占我国进口乙烷的比例大小，比例越大，影响越大；（3）取决于乙烷裂解产品与其它原料路线的比例大小，比例占比越大，影响越大。

一、美国乙烷在全球乙烷进出口贸易中的比例

根据中国化工报的研究报告：美国乙烷出口量占全球70%~80%，而其他产区都以自用为主，可出口资源有限。全球范围内进出口贸易的绝大部分乙烷来自美国。

为什么美国乙烷在全球市场中占比这么高？

因为，全球乙烷都主要产自美国的页岩气，全球只有美国的页岩气资源丰富。因为，石油裂解可以副产部分丙烷、但副产的乙烷极少（炼厂副产的那点乙烷量太少、一般不会单独提出来、划不来，一般混在干气里面当做炼厂动力车间的燃料烧掉了，这个在炼厂干过的应该都知道）。所以，即使在中东，乙烷这东西也很少。

二、美国乙烷占我国进口乙烷的比例

根据钢联资讯等咨询机构从海关总署总结的数据：中国乙烷100%进口自美国。

（另外，我国59%丙烷进口自美国，不排除特没谱后续发疯、可能停止对我国出口丙烷，毕竟59%的比例也不低。我国进口的丙烷都用来脱氢生产丙烯了。）

三、综上

综上，（1）美国乙烷在全球乙烷进出口贸易中的比例很大，达到70%~80%；（2）我国进口的乙烷100%来自美国，比例超级大。

所以，美国禁止乙烷出口中国，对中国乙烷相关产业的影响非常非常大，危机危机，有危必有机，其中必定有投资机会。

四、投资机会

我国进口的乙烷都用来裂解生产乙烯了。

我国乙烯生产主要包括三种原料路线：乙烷裂解（页岩气路线）、煤制烯烃（煤炭路线）、石脑油裂解（石油路线）。

根据隆众资讯的数据，截止2025年2月，中国乙烷裂解装置合计产能为688万吨，在我国乙烯总产能中的占比为12%。

（1）受损企业：进口乙烷的企业

这个大家应该都知道了，就是国内进口乙烷做原料的那些企业，比如卫星、万华等。

当然，如果乙烷被美国长期、彻底禁止出口中国，乙烷裂解装置是可以改变原料路线的（前提是需要通过改造项目申报政府部门，经过设计、施工、审批后才能改产），相对适合的是改产成丙烷脱氢制丙烯装置。因为，乙烷裂解的反应和反应压力高于丙烷脱氢，反应器理论上不存在操作条件超出设备设计上限，只需要对配套设施进行部分改造，毕竟丙烯和乙烯的物化参数还是有些许不同的，比如换热器等。（改造前，企业还需要考虑我国59%的丙烷也进口自美国这个问题，其原来的下游配套装置，如聚乙烯、乙二醇、聚氯乙烯等装置也将不得不抛弃，因为乙烯不便运输、外购不便）

但是，不适合改造为石脑油裂解制乙烯装置（虽然网上有观点认为可以，但本文根据十多年的行业工作经验，可以明确地说肯定行不通），因为，虽然乙烷裂解的反应温度和反应压力也高于石脑油裂解制乙烯的，但石脑油这个原料和乙烷的分子量、物性参数相差太大，你只利用一个反应器，那么前面的原料储罐、输送设施（泵、管道）都用不了，反应器的换热设施应该也需要换，反应后的分离、提纯设备也要换（重组分比乙烷裂解的重组分要重的多的多、重组分的量也多的多），换句话说就只有乙烯提纯设施和反应器可以用、还需要对反应器换热设备进行改造。

（2）受益企业：乙烯的其它原料路线企业

受益的自然是乙烯的其它两种原料路线的企业：煤制烯烃、石脑油裂解制乙烯。

由于石脑油裂解制乙烯都是大型炼厂的配套装置，其乙烯产品在这些企业中的营收占比较小，对这些炼厂的业绩影响自然就较小。

受益最大的是以煤制烯烃、煤制乙二醇等为主业的这些企业。

查阅A股上市公司财务数据，煤制烯烃/煤制乙二醇等营收占比60%以上企业，只有丹化和宝丰（大家可以自行查阅、验证。当然，营收占比小一些的企业，只是受益程度小一些而已）。

丹化煤制乙二醇（工艺流程见上文中的原料路线图）的乙二醇产品营收占比63%。

宝丰煤制烯烃（工艺流程见上文中的原料路线图）的产品营收占比也是63%。

（3）最受益的产业：非乙烷裂解的聚乙烯生产企业

根据信达证券今年5月下旬发布的研究报告（见下图和简报链接），乙烷裂解制乙烯的产能在整体聚乙烯产能中占比为19%，这虽然比丙烷脱氢（PDH）制丙烯的产能在我国整体聚丙烯产能中占比要小，但19%这个比例已经很大了（上文提到，乙烷裂解产的乙烯产能占全国乙烯产能的比例是12%。因为，我国乙烷裂解生产的乙烯大部分用来生产聚乙烯了）。

换句话说，如果乙烷被美国长期、彻底禁止出口中国，我国19%的聚乙烯产能将断崖式缺失。

《信达证券：乙烷/丙烷进口来源转向 关注受成本影响较小煤制烯烃项目》简报链接：

说到这里，美国所谓的“军事用途”，超高分子量聚乙烯确实是防弹衣等军工产品的主要材料。

（4）最受益企业

根据百川盈孚的数据，宝丰的聚乙烯权益产能290万吨/年，是我国除中国石油外的最大的聚乙烯生产企业，比浙江石化、万华化学等企业的都要大。

聚乙烯行业19%产能突然缺失，宝丰的聚乙烯权益产能高达290万吨/年，价格稍微涨一点，对业绩都是很大的正面影响。

（5）宝丰今年一季度业绩已经在向上转折

宝丰2025年一季度业绩已经发生向上转折（一季度营收同比增长31%、扣非净利润同比增长75%），且动态市盈率只有12倍，主要原因是300万吨/年煤制烯烃新项目的投产，以及原料煤的价格在持续下跌。

所以，即使没有这次乙烷利好事件，宝丰也是值得中长期持有的。

总的来说，

（1）美国乙烷在全球乙烷进出口贸易中的比例很大，达到70%~80%；我国进口的乙烷100%来自美国，比例超级大。

（2）全球乙烷主要产自美国的页岩气，全球只有美国的页岩气资源丰富。石油裂解可以副产部分丙烷、但副产的乙烷极少。

（3）美国禁止乙烷出口中国，对中国乙烷相关产业的影响非常非常大，因为无法从其它地方购买。

（4）我国进口的乙烷都是用来裂解生产乙烯了。我国乙烯生产主要包括三种原料路线：乙烷裂解（页岩气路线）、煤制烯烃（煤炭路线）、石脑油裂解（石油路线）。我国乙烷裂解生产的乙烯产能占全国乙烯总产能的12%。石脑油裂解制乙烯都是大型炼厂的配套装置，其乙烯产品在这些企业中的营收占比较小，对这些炼厂的业绩影响自然就较小。受益最大的是以煤制烯烃、煤制乙二醇等为主业的这些企业。

（5）空置下来的乙烷裂解装置无法改造为石脑油裂解制乙烯装置，如果美国彻底长期禁止乙烷出口中国，那么国内乙烷裂解装置将无法通过其它原料路线继续生产乙烯、最合适的是改造成丙烷脱氢（PDH）装置生产丙烯，但这还需要考虑我国59%的丙烷也进口自美国这个问题。

（6）查阅A股上市公司，煤制烯烃/煤制乙二醇等营收占比60%以上企业，只有丹化和宝丰，丹化煤制乙二醇的乙二醇产品营收占比63%，宝丰煤制烯烃的产品营收占比也是63%。（丹化科技的优势是市值小、股性活、名字“*化科技”在情绪上对联化科技形成补涨） （还有其它相关营收占比较小的同类企业当然也受益，只是受益程度小一些而已）

（7）最受益的产业企业是非乙烷裂解的聚乙烯生产企业，因为乙烷裂解制乙烯产的聚乙烯产能占全国聚乙烯总产能比例高达19%。如果乙烷被美国长期、彻底禁止出口中国，我国19%的聚乙烯产能将断崖式缺失。

（8）宝丰的聚乙烯权益产能高达290万吨/年，是我国除中国石油外最大的聚乙烯生产企业，受益最大。这么巨大的产能和营收，价格稍微涨一点，对业绩都是很大的正面影响。

（9）宝丰2025年一季度业绩已经发生向上转折（一季度营收同比增长31%、扣非净利润同比增长75%），且市盈率只有12倍，主要原因是300万吨/年煤制烯烃新项目的投产，以及原料煤的价格在持续下跌。即使没有这次乙烷利好事件，宝丰也是值得中长期持有的。