海通发展(SH603162)

2025-10-18 09:24:19

【广发交运】海通发展3q25业绩速评：Q3业绩超预期，散货景气反转可期
1、事件：公司发布2025年三季报。报告期内，公司实现归母净利润1.65亿元，同比-1.49%，环比+761.91%；扣非归母净利润1.63亿元，同比-2.52%。环比+775.22%。
2、三季度业绩超预期，公司TCE跑赢市场同时，业绩弹性愈发明显。3q2025业绩增速同时反应了公司经营优秀以及规模扩张。一方面，3q2025好望角、巴拿马、超灵便三种船型的TCE分别同比-2.67%/6.21%/-4.09%，环比+31.05%/+28.91%/+31.48%。公司业绩同环比均大于市场TCE均值，说明经营依旧优秀。另外，公司船队持续扩张，按照若按照好望角TCE增加1万美元/日，巴拿马、超灵便TCE增加5千美元/日作为标准单位计算，运价每上涨一个标准单位，公司业绩年化增加约7.21亿元。
3、展望后市：散货市场短、中、长期均有反转催化。短期，我国通过对美船舶征费以对等回应美方针对中国海运、物流及造船业的歧视性做法。该次征费或在短期引发油、散运为主的成本敏感行业出现航班取消或者中转航次增加，导致动态供给损失，从而推涨运价。中期，2025年底西非的西芒杜矿山或为散货市场提供新增量，届时本就淡季不淡的散货市场有望进一步景气向好。长期，根据克拉克森数据，截止2025年10月，好望角船型在手订单占比9.30%，潜在供给增量位于近10年低位。同时，好望角船正在快速老龄化，20岁以上超老船占比5.57%，15-19岁老船占比20.06%。未来或出现长期的供给不足。
4、投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为4.55、8.04和10.87亿元，对应PE分别23、13、10，维持增持评级。