2025年12月11日，A股零售板块迎来显著调整，前期领涨龙头茂业商业（sh600828）盘中触及跌停，截至当日交易时段，股价报6.52元，跌幅达8.56%，换手率7.94%，成交额9.11亿元，总市值缩水至112.93亿元。这一走势与前一日零售板块的普涨行情形成鲜明反差，也终结了茂业商业此前12个交易日斩获7个涨停板的强劲势头，成为当日零售概念走弱的典型缩影。

回顾近期走势，茂业商业曾是零售板块的“明星股”。自11月25日起，公司股价开启快速拉升模式，11月25日至28日连续4个交易日涨停，12月2日再度斩获涨停板，截至12月10日收盘，股价已从11月24日的4.2元/股涨至7.13元/股，12个交易日累计涨幅高达69.76%，总市值一度突破123亿元。当时股价的爆发，主要得益于政策红利、消费旺季催化下零售板块的整体走强，叠加公司引入首店品牌、发展即时零售等转型动作带来的市场预期升温。然而，短暂的高光过后，多重利空因素集中发酵，最终引发股价的剧烈回调。

从公司自身层面来看，基本面的疲软是此次跌停的核心诱因。财务数据显示，茂业商业2025年前三季度经营压力显著，实现营业收入18.24亿元，同比下滑14.2%；归母净利润仅0.42亿元，同比暴跌72.88%，全业态呈现两位数下滑态势，其中深圳百货毛利率更是下降5.59个百分点。尽管第三季度公司业绩出现小幅回暖，营业收入和归母净利润分别同比上涨1.55%和300.79%，但单季度的改善难以扭转整体业绩下滑的趋势，市场对其长期盈利能力的担忧并未消除。与此同时，公司资金面也面临不小压力，前三季度经营活动现金流减少69.23%，负债率高达58.22%，财务费用达2.12亿元，进一步加剧了市场的谨慎情绪。

股东减持动作的持续上演，更是直接触发了市场的恐慌性抛售。公告显示，2025年11月29日至12月1日，大股东包头市茂业城市商业管理有限公司减持2311.35万股，一致行动人同步减持1.45%股份，且存在后续继续减持的计划。大股东的密集减持行为被市场解读为对公司未来发展信心不足的信号，在前期股价积累了大量获利盘的背景下，减持消息成为资金出逃的“导火索”。值得注意的是，此前支撑公司股价上涨的重组传闻已被证伪，公司在股价异动公告中明确表示“无应披露而未披露的重大事项”，失去故事支撑后，资金撤退意愿愈发强烈。

估值偏高的问题也在此次调整中凸显。经过前期的爆炒，茂业商业的估值已严重脱离基本面支撑，其静态市盈率高达286倍，显著高于零售行业平均水平，即使是动态市盈率也达到-150.55，估值泡沫化特征明显。当市场情绪回归理性，叠加零售概念整体走弱，估值修复成为必然趋势，股价的回调也在情理之中。

个股的波动离不开行业环境的衬托。2025年前三季度，我国消费品市场虽保持低位增速，但实体零售企业整体仍面临较大经营压力。数据显示，前三季度全国网上零售额同比增长8.6%，占社会消费品零售总额的比重达25.0%，线上渠道的优势持续挤压线下零售的增长空间。同时，仓储会员店、折扣店等新兴业态凭借高性价比和优质体验分流客源，传统百货店面临同质化竞争加剧、固定成本高企等多重挑战，消费信心的恢复也仍需时间。尽管国家出台了消费品以旧换新、金融支持提振消费等一系列利好政策，但短期内难以完全化解实体零售的经营困境，零售板块整体表现承压，也为茂业商业的股价走势埋下隐患。

对于投资者而言，茂业商业此次“过山车”式的股价表现，无疑是一次深刻的市场教育。它再次印证，脱离基本面的概念炒作终究难以持续，即使是政策催化下的板块行情，个股的表现也终究要回归其核心价值。目前来看，茂业商业虽在推进“百货购物中心化”改造、发展轻资产托管模式等转型动作，但新业务占比不足10%，短期难以扭转传统业务的下滑颓势。未来，公司能否凭借核心商圈的物业优势，通过业态升级实现业绩反转，仍有待时间检验。而零售板块能否摆脱当前的调整态势，则需要消费市场的持续回暖与行业整体盈利能力的提升作为支撑。