11月19日，中金公司（601995.SH）一纸公告引发市场关注——公司正筹划通过换股方式，吸收合并东兴证券与信达证券。为保障信息披露公平、维护投资者利益，中金A股股票自11月20日起停牌，预计停牌时长不超过25个交易日。

此次重组并非简单的“强强联合”，其复杂程度堪称行业标杆：涉及A+H股两地上市公司同步吸收合并两家A股上市公司，覆盖主体多元、流程环环相扣。公告明确，本次整合的核心目标的是“加快建设一流投资银行”，助力金融市场改革与证券行业高质量发展，背后更是中央汇金系券商资源整合的重要布局。

从股权脉络来看，这场整合早已埋下伏笔。截至三季度末，中央汇金持有中金公司40.11%股份，是其第一大股东及实控人；而东兴证券、信达证券早在6月便已公告，获证监会批复核准中央汇金成为其新实控人，实控人身份从财政部正式划转。至此，三家券商纳入同一实控人体系，为本次吸收合并扫清了核心障碍。

不止中金！券商并购潮已全面铺开

事实上，中金牵头的这场整合，只是2024年以来证券行业并购重组热潮的一个缩影。从“国联+民生”“浙商+国都”到“平安+方正”，券商之间的整合案例密集落地，勾勒出清晰的行业洗牌轨迹。

同期，其他头部机构的整合动作同样频繁：

① 6月，证监会核准中央汇金成为长城国瑞证券等8家金融机构实控人，进一步夯实汇金系金融版图；

②6月19日，国信证券收购万和证券96.08%股权的交易获深交所审核通过，交易完成后，国信证券将借助万和证券在海南自贸港的跨境金融试点优势，强化综合盈利能力；

③国盛金控正推进吸收合并国盛证券，合并后公司将更名为“国盛证券股份有限公司”，目前已启动新公司总经理的公开选聘工作。

业内普遍认为，近期密集的并购案例，正凸显证券行业“两大趋势”：一是强强联合，头部券商通过整合扩大规模、补齐业务短板；二是区域协同，中小券商依托资源整合实现差异化发展，而这一切的背后，是监管层推动行业集中度提升的明确政策导向。

中航证券研报指出，在政策推动证券行业高质量发展的背景下，并购重组已成为券商实现外延式发展的核心路径。其不仅能优化行业资源配置、提升整体竞争力，还能推动形成规模效应，助力行业从“分散竞争”向“头部引领”转型，为资本市场健康发展注入动力。

五大核心逻辑，读懂券商整合热潮

这场席卷行业的整合浪潮，并非偶然，而是政策导向、资源优化、战略布局多重因素共同作用的结果，其中中金此次吸收合并的逻辑尤为典型：

1. 牌照整合是核心起因

今年2月14日，三大AMC（资产管理公司）的股权已正式划转至中投公司，其旗下海量金融牌照的梳理与整合，成为本次并购的核心驱动力。作为国内重要的金融牌照持有者，中央汇金推动旗下券商整合，本质是为了打造一张具备国际竞争力的“一流投行名片”，契合国家金融战略布局。

2. 架构设计兼顾合规与效率

本次并购采用“A股+A股+A股”的架构，仅涉及三家上市公司，完全契合证监会“鼓励上市公司并购重组”的政策导向。值得注意的是，长城国瑞证券（长城资产子公司）作为未上市股权，并未纳入本次整合——若其参与，需按借壳上市流程推进，不仅换股价谈判难度增加，上市流程也将大幅复杂化，此次架构设计有效规避了这一问题。

3. 规模效应凸显，平衡股东利益

从资产规模来看，三家券商合并后的净资产合计达1746.81亿元（中金1178.2亿元+东兴272.21亿元+信达296.4亿元），将直接从行业第9跃升至第4，仅次于中信、海通、华泰（华泰净资产2054亿元）。更关键的是，三家券商当前PB估值差异不大，能最大程度平衡各方中小股东的利益，为重组落地减少阻力。

4. 一流投行“名额之争”提速

中央金融工作会议明确提出，要“打造2-3家国际一流投资银行”。从目前格局来看，汇金系（以中金为核心）、上海系（国泰君安、海通证券，聚焦上海国际金融中心建设）已率先发力，留给其他头部券商的“突围窗口”已不多。而并购重组，正是现阶段打造头部一流投行最直接、最高效的方式。

5. 行业估值底部，并购预期升温

三季度以来，传统券商板块超额收益并不明显，结合当前市场成交活跃度来看，行业整体估值处于相对低位。此次中金牵头重组，无疑为行业注入一剂“强心针”，成为板块投资机会的重要催化剂。不过市场也存在分歧——由于本次方案未涉及中国银河、申万宏源等其他汇金系券商，后续是否会有进一步整合动作，仍有待观察。

行业集中度提升，未来看点何在？

从“平安合并方正”到“国信收购万和”，再到如今中金牵头的三方整合，证券行业的“整合大年”已然到来。监管层的政策引导、头部机构的战略诉求、行业资源的优化配置，三者形成合力，推动行业集中度持续提升。

对于普通市场参与者而言，无需过度关注短期股价波动，更应看清背后的长期趋势：未来证券行业将逐步告别“小而散”的竞争格局，资源向优质头部机构集中，具备综合实力、牌照优势、协同能力的券商，将在行业洗牌中脱颖而出。

而对于行业本身，并购重组从来不是“规模的简单叠加”，而是业务、人才、技术、渠道的深度融合。正如中金公告所言，这场整合的最终目标是“建设一流投行”——当更多券商通过整合实现提质增效，中国资本市场服务实体经济、参与国际竞争的能力，也将迎来质的飞跃。

后续，中金吸收合并的具体方案、其他头部券商的整合动作，都将成为行业关注的焦点。证券行业的头部格局，或许正迎来近十年来最深刻的一次重塑。