记得2024年那会，我发现了西泥的暴涨。我当时很惊讶，说水泥这种短腿产品还能出口吗？
后来搞清楚是非洲出海。因为涨太快了没敢上，结果2025继续猛冲。
去年我依样画葫芦找到了华新。刚准备下手就碰到了雅江水电的消息，又错过了最好的买入时机。
到了2026，我还是惦记着非洲的快速发展。想找一个估值低，成长好，又有核心竞争力的公司。
我发现了非洲物流的机遇。
这几年，上游矿产巨头接连暴涨，背后不仅仅是矿物价格的上涨，还有海外矿产的加速开发。
像去年底西芒杜铁矿投产，招商系就成为了铁矿运输的核心成员之一。这也是我看好其干散和油运景气度共振上升的原因。
这背后有一点我们要清楚，上游大宗产品要运到加工国，其中物流因素非常重要。像煤、水泥这种东西，一吨卖不了几个钱，又很重，所以低成本运输非常重要。
传奇价值投资者帕伯莱在分析战神冶金煤时提到，公司有一个核心竞争力就是有水路和铁路来运输开采的煤矿。如果你只有一条路线可以运，那你就被它卡了脖子。
他继续举了一个例子：伯克希尔当初收购BNSF（伯灵顿北方铁路）后，巴菲特、芒格、比尔盖茨第一件事就是飞去怀俄明州的Powder River Basin看煤矿。
为什么？虽然伯克希尔不拥有煤矿，但是它拥有了唯一的“收费通道”——你想把煤运出去，只能走我家铁路，那我就是矿主。
这种区域性质的垄断构筑起了护城河。
想到这，我认为这家非洲物流公司，是符合我的审美的，这引起了我的兴趣。下文将其称呼为J公司。
J公司2005年成立，紧邻中蒙最大煤炭口岸——甘其毛都，专注于中蒙跨境公路运输，为蒙古国焦煤出口提供基础物流服务。
2018年，公司A股上市，募资进行战略升级。从单一公路运输，向跨境多式联运（公铁海联运）转型。
业务已拓展至中亚等一带一路国家。
也是同年，公司开始进军非洲市场。
2021年紫金战略入股成为二股东，紧接着2022年，卡松巴莱萨－萨卡尼亚道路与陆港项目启动，公司以PPP项目介入作为主要建设者。同时，公司收购非洲本土头部运输企业 BHL，快速获得超500台车辆及本地运营牌照，并在刚果（金）建成首个保税仓库并投入试运营，形成“仓储+运输”节点能力。
从轻资产服务转向重资产卡位，商业模式发生质变。
这里我再讲讲跨境多式联运。这里要提到一个叫“陆锁国”的概念，也就是没有海岸线的国家。他们必须通过邻国港口进出口货物，所以国际贸易成本较高。
举一个例子，紫金在刚果金的Kamoa铜金矿生产货物后，由J公司的BHL车队直接运至边境口岸（萨卡尼亚陆港，J公司有特许经营权），再通过卡松巴莱萨—萨卡尼亚公路（J公司投资），进入赞比亚，直达坦桑尼亚达累斯萨拉姆港后装船出口至中国。
通过“修路 + 建港 + 控车队 + 绑矿企”，J公司吃到了一带一路的红利。
好的商业模式必然要体现在其财报上，根据2024年财报，公司的跨境多式联运综合物流服务毛利率30%，陆港项目服务毛利率高达57%。公司既不像货代，也不像公路股、港口股，而是将其融为一体。
近五年，公司营收年均复合增长率达28.27%，净利润年均复合增长率达36.75%，足以彰显其基本面的优秀。
虽然今年大概率是牛三鸡犬升天，但是作为一个传统的价值投资者，还是要保持自己的定力，赚自己该赚的钱。