我有4层仓位的诺诚建华，之前是盈利的，但是在达成BD后被套，被套后在底部14元也曾经补仓一次，在补仓获利后，因整体仓位没有盈利，补仓的的资金就放着没有出来。今天诺诚健华在整体医药股不是特别好的情况下，继续阴跌，我重新将诺诚健华的财务数据做了梳理，我的看法如下：
1、25年业绩确定100%增长；
2、26年业绩可期（有钱、有能力、有收入）；但是26月也有很多的不确定性，竞争环境，研发是否都能100%过关，这些不确定对于股价来说也会有一定的影响，会应发多空的博弈，希望诺诚建华的IR能尽早出来对投资人进行2026年业务发展说明会，在2026年初给投资人坚定的信心
诺诚健华 (688428.SH/09969.HK) 2025 年财务数据分析一、核心财务指标概览1. 营收与盈利
前三季度总收入: 11.15 亿元，同比增长 59.85%
前三季度归母净利润: -6441.49 万元，同比减亏 74.8%
前三季度扣非净利润: -1.35 亿元
单季表现: Q1 盈利 1796.76 万元 (扭亏为盈)，Q2、Q3 亏损
2. 盈利能力
毛利率: 88.8%(前三季度)，同比提升 2.8 个百分点
研发投入: 6.76 亿元 (前三季度)，占营收 60.61%
销售 / 管理 / 财务费用: 3.86 亿 / 0.81 亿 /-0.75 亿元
3. 现金流与资产
经营现金流净额: -8433.81 万元 (前三季度)，同比改善 74.7%
现金储备: 43.82 亿元 (三季度末)，上半年曾达 76.8 亿元
资产负债率: 29.88%(三季度末)
二、业绩驱动因素分析1. 核心产品奥布替尼 (宜诺凯 ) 持续放量前三季度销售额: 10.10 亿元，占总收入 90.6%，同比增长 45.77%
季度表现: Q1:3.11 亿元 (+89.2%)，H1:6.37 亿元 (+52.8%)，Q3:3.73 亿元 (+35.2%)
增长动力: ①纳入国家医保后渗透率提升 ②新适应症 (慢性淋巴细胞白血病) 获批 诺诚健华
2. 重磅 BD 交易贡献Zenas 授权协议 (10 月签订):
交易结构: 首付 + 里程碑 + 股权 + 销售分成
首付款: 1 亿美元 (约 7 亿人民币)
股权: 获 Zenas 700 万股普通股
里程碑 + 分成: 潜在总交易额超 20 亿美元
Prolium 授权 (年初):
获首付款约 7000 万元，计入 Q1 收入
三、季度业绩详细拆解数据来源：公司季报及公告
四、财务亮点与挑战亮点:营收高速增长: 前三季度同比增 59.85%，远超行业平均
亏损大幅收窄: 减亏 74.8%，Q1 实现单季盈利，显示盈利能力提升
毛利率提升: 从 86.0% 升至 88.8%，反映产品竞争力增强
现金流改善: 经营现金流较去年同期增加 2.49 亿元
BD 战略成效: Zenas 交易提供确定性收入和长期收益潜力
挑战:盈利尚未稳定: 除 Q1 外仍处亏损，主要因研发和销售投入高企
收入高度依赖奥布替尼: 占总收入 90.6%，产品单一风险明显
研发投入大: 占收入 60.61%，短期拖累盈利
投资活动现金流恶化: 从净流入 13.59 亿元转为净流出 3.21 亿元，投资策略需关注
五、全年业绩展望管理层指引 (11 月):
全年营收: 上调至20 亿元以上
奥布替尼全年销售: 增长至少 40%(此前指引 30%)
盈利预期: 全年有望实现盈亏平衡，较原计划提前两年
业绩支撑:
奥布替尼销售持续增长 (全年预计 13-14 亿元)
Zenas 授权首付款 7 亿元计入 Q4 收入
研发投入增速放缓，规模效应显现
六、投资价值评估核心优势:产品商业化加速: 奥布替尼销量和市场份额双提升
管线价值释放: 奥布替尼 SLE 适应症 IIb 期成功，BTK 抑制剂拓展至自免领域 诺诚健华
全球化布局: Zenas 交易打开国际市场，降低单一市场依赖
财务状况稳健: 现金储备充足，为研发和 BD 提供支撑
风险提示:核心产品竞争加剧，价格压力可能影响毛利率
研发管线转化不确定性，后续产品上市进度存变数
国际授权付款 (除首付外) 依赖未来里程碑达成，存在不确定性
七、结论诺诚健华 2025 年财务表现呈现 高速增长、亏损收窄、质量提升 特点，核心产品奥布替尼持续放量和 BD 交易是主要驱动力。公司正处于从研发投入期向商业化收获期转变的关键节点，预计全年将实现盈亏平衡，开启可持续盈利周期。
注：本分析基于截至 2025 年 12 月 22 日已披露的财务数据，全年业绩最终以公司年报为准。
诺诚健华发布 2025 年 上半年财报的时候，在11 月管理层指引中上调了预期，内容如下：一、财务业绩指引1. 全年营收预期