进一步研究三安光电的财务报告和相关产业情况，对三安光电的相关业务进行补充分析，以及对它的某些结论进行修正分析。

1、之前分析的时候漏了一个亏损大户

三安光电有个滤波器产品线，收入占主营比较小，而且也不是战略性方向，所以我之前分析的时候把它遗漏了。滤波器产品线虽然收入占比少，但是却是亏损大户，其亏损额应该是仅次于碳化硅产品线。

滤波器产品线和碳化硅产品线一样，在2025年都是最主要的亏损源，是导致扣非净利润亏损的主要元凶。

2、2025年全年三安光电的扣非净利润大概率无法转正

叠加上滤波器产品线的亏损情况，我修正对三安光电2025年全年扣非净利润的预测，之前预测能转正，现在预测2025年不能转正。需要到2026年才能转正了，而且有可能要在2026年二季度才能转正。

3、三安光电2025年三季度单季扣非净利润大幅度下滑和毛利率大幅度下降的原因分析

三安光电2025年三季度单季时，扣非净利润为-2.286亿，相比二季度单季的-1.750亿扣非净利润大幅度下滑。三季度单季毛利率10.84%，相比二季度的14.08%大幅度下滑。

炒股的人，不懂关心扣非净利润、毛利率的人，会很容易踩雷的。正常情况下，毛利率和扣非净利润大幅度下滑，说明公司的产品竞争力弱，盈利前景堪忧，这个公司的风险就比较大。但是三安光电这种大幅度下滑的扣非净利润、毛利率有其特殊原因，所以需要进一步深入分析。

考虑到财务分析对一般人来说太复杂，所以我这里给出浅显易懂的解释。

三安光电毛利率和扣非净利润大幅度下滑，并不是因为它的产品竞争力弱，也不会导致盈利前景堪忧。因为它产生的原因如下：

在制造业，前期投入产品线的时候，生产设备等。前期投入的时候，它用掉的资金不会马上算到生产成本上去的，在产品没有投产前，它会以在建工程之类的形式出现在资产负债表上的非流动资产上，而不会出现在利润表上。等这个项目完成建设，开始投入生产的时候，这些在建工程会转为固定资产，它在资产负债表上就会由在建工程转为固定资产。同时，固定资产需要进行折旧，每个财报季要摊销掉一部分成本，这些成本也出现在利润表上，从而减少利润。也就是说产品线前期投入生产设备类的资金，前期不能生产产品的时候，还不算成本，只有在它开始生产产品的收获的季节的时候，才开始算成本，一般分摊到五年到十年里。三安光电现在就是这种情况，由于一部分产品线开始生产，于是它的在建工程转成固定资产，固定资产折旧就开始算进利润表上作为成本，从而侵蚀利润。在产能爬坡期，由于产品产量太小，分摊到每个产品上的成本就非常高。

不过上面说的这种情况，未来随着产能的爬坡，固定资产折旧（以及一些其他成本项目）分摊到每个产品上的成本就越小，这就是规模成本效应。三安光电现在的碳化硅产品线和滤波器产品线都是处于类似的产能利用率不够高导致毛利率低和扣非净利润亏损的状态，预计这两个产品线整个2025年扣非净利润都是亏损的，从而拖累导致公司总体扣非净利润亏损。三安光电的扣非净利润，2026年的时候，碳化硅产品线的扣非净利润大概率能转正，而滤波器产品线有可能还是亏损的。不过最终整个公司的扣非净利润，2026年大概率转正，整体利润呈现大涨的情况。

4、碳化硅行业前景分析

碳化硅行业，呈现冰火两重天的情况。中低端的碳化硅产品，供过于求，而且2026年会供过于求更严重，价格可能还会下降。另一方面，车载高端应用的（比如车载主驱逆变器）沟槽型碳化硅MOS管，是属于供不应求的产品，一直到2027年都有可能供不应求。

三安光电未来会主攻高端沟槽型碳化硅这个方向，未来的碳化硅产品的业绩增长主要靠这个方向。另外三安光电2025年8英寸的碳化硅产品产能极低，仅有设计产能的百分之几，2026年产能利用率有机会大幅度上升，即使是中低端产品，产能利用率大幅度上升这件事本身就会大幅度提升业绩，减少亏损。

后续需要持续跟进三安光电碳化硅业务的进展。

5、以上分析不影响我对三安光电的看好和风险判断程度。还是做好了一年之后业绩和股价才大幅度上涨的准备。未来如果业绩不及预期，我还是会止损。