核心观点重申：足够大的收入体量+改革前足够低的净利率，三年净利率翻五倍的目标下，盈利弹性极强，看翻倍空间。

就投资者关心的问题再更新：

1、改善净利率的具体方案、为什么确认能实现？
方案清晰，原材料降本。目前三龙股权整合完成，逐步转变为集团统一集采。以电池为例，此前采购价较友商单度电高100元，以单车200度电计算，单车电池成本可降低2w，目前# 谈价、引入二供已有实质进展。

管理层强意愿+强能力。1）供应链反腐，# 核心零部件采购人员已更换。2）母公司福汽集团密切关注和支持，其董事长黄总6月调研金龙汽车并重点落实效益提升方案。此外黄总在福建省船舶、港口领域深耕多年，后续有望推动物流降本。

今年Q2已初见成效，我们预计全年业绩4e，净利率有望做到1.5%+，明后年仍会逐个季度兑现。

2、怎么看估值、当前位置高吗？
看起来PE较高本质是因为当前利润率较低，以2025年数据计算，从PS角度：宇通1.6X，中通0.96X，金龙0.4X；从单车市值角度：宇通127e，中通57e，金龙20e。

利润高增速下当前估值很便宜。受益于净利率确定性的提升+出海增长，公司2026、2027年业绩增速有望分别120%+、50%+。

# 投资建议：我们预计公司2025年业绩4e，同比+150%；预计公司2027年达成5%净利率目标，对应净利润15e，给予15X pe，对应市值225e。继续重点推荐。
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