12月房地产销售同比仍维持向好态势，房价跌幅收窄，但建设和房地产投资依然疲软。我们维持此前观点，认为房地产政策将继续采取被动应对策略，鉴于第四季度房地产数据有所改善，在2025年3月之前新的刺激政策力度可能有限

12月房地产销售表现尚可，全国商品房销售面积同比小降0.5%，但销售额同比增长2.4%（相比11月分别为+3.2%和+1.0%）。这一走势符合我们和0.3%（11月为-0.2%和-0.3%）。其中，一线城市二手房价格继续保持上涨势头，环比上涨0.3%。
建筑施工活动仍显疲态：竣工面积同比下降30%（11月为-39%），导致全年降幅扩大至28%。新开工面积同比下降23%（11月为-27%），全年降幅达23%，反映出开发商土地储备不足，对销售持续复苏信心不足。这些因素叠加建设规模收缩（2024年同比下降12.7%），致使12月房地产开发投资同比下降13.3%（2024年全年同比下降10.6%）。考虑到土地市场持续低迷（CREIS监测的300城土地成交量2024年同比下降17%），加之开发商现金流紧张，以及当前以项目交付和降杠杆为优先任务的策略，我们预计新开工和房地产投资或需到2026年第四季度才能企稳。

销售持续性仍需密切关注：虽然2024年第四季度居民购房意愿有所回暖，但市场信心仍较脆弱，需要政策层面更快速、更协调的跟进（尤其是在融资支持、存量房回购及城中村改造时间表等方面）。随着政策效应逐渐减弱（近期看房人数下降且挂牌价格走低），加上即统淡季，预计未来数月房屋销售将地产销售能否企稳仍存在较大不确定性，考虑到土地市场持续疲软导致新房供应减少，我们预计2025年一手房（相比之下，二手房销售量预计同比增长8-10%）