青岛啤酒（A股：600600）进行估值分析。
一、自由现金流估值法预测
核心假设与计算过程：
1. 基础数据与预测期：
折现率 (r)：10%
永续增长率 (g)：2%
预测期：2025-2027年（明确预测期），2028年后进入永续增长阶段。
起始自由现金流：采用青岛啤酒2024年的“杠杆自由现金流”作为基准，约为23.26亿元人民币-
。这是DCF模型常用的现金流口径。
未来增长率：基于多家机构的净利润预测-
，青岛啤酒2025-2027年净利润的复合增长率约为4.5%。考虑到公司盈利增长主要来自结构升级而非大幅资本开支，假设其自由现金流（FCF）与净利润保持相近的增速。
2. 未来自由现金流预测 (亿元)：
2025年FCF：23.26 × (1 + 4.5%) = 24.31
2026年FCF：24.31 × (1 + 4.5%) = 25.40
2027年FCF：25.40 × (1 + 4.5%) = 26.55
3. 终值计算：
在2027年后，自由现金流以2%永续增长。
终值 (2027年末) = 26.55 × (1 + 2%) / (10% - 2%) = 338.51亿元
4. 现值计算：
将各期FCF及终值折现至当前（2025年初）：
■ 2025年FCF现值：24.31 / (1.10) = 22.10亿元
■ 2026年FCF现值：25.40 / (1.10) = 20.99亿元
■ 2027年FCF现值：26.55 / (1.10) = 19.95亿元
■ 终值现值：338.51 / (1.10) = 254.33亿元
5. 股权价值估算：
企业现值 = 22.10 + 20.99 + 19.95 + 254.33 = 317.37亿元
每股价值估算：根据公司总股本（约13.64亿股-
），每股价值 = 317.37 / 13.64 ≈ 23.27元人民币。
估值结论：基于以上假设和模型，青岛啤酒（A股）的内在价值估算约为每股23.27元人民币。这显著低于其当前股价（约62元），表明模型预测与市场表现存在较大差异，这可能源于市场对公司高端化进程给予了更高的增长预期。
二、三家研究机构的估值
“估值最准确”是一个动态且主观的判断。以下为您筛选了近期（2025年下半年）发布报告、且明确采用或可能包含DCF等现金流折现方法进行估值的三家知名机构。它们的观点代表了当前市场的主流分析视角。
研究机构
目标价 (人民币)
评级
报告日期
关键依据 / 估值方法备注
汇丰银行 (HSBC)83.40元 (A股)买入2025-12-12明确采用DCF模型进行估值-
。报告认为公司产品结构稳健升级，并对结构性增长潜力持乐观态度。
中金公司 (CICC)
约74.00元 (A股，按汇率折算)跑赢行业2025-06-10
虽然报告早于汇丰，但中金是长期深度覆盖的头部机构。目标价基于预测市盈率（23倍/19倍），其估值体系通常综合绝对估值与相对估值-
中信证券
约72.00元 (A股，按汇率折算)买入2025-08-28
作为国内头部券商，其估值具有重要参考意义。根据盈利预测汇总-
3其给出的港股目标价为70.00港元，对应A股目标价更高。
机构观点小结：
与模型结果对比：三家机构的目标价（72-83元）远高于本次DCF模型结果（23.27元），也高于当前市场价。
差异原因：机构估值普遍基于对公司高端化战略成功、利润率持续提升的乐观预期-
1而本次模型采用的参数（10%折现率、2%永续增长、基于历史现金流的低增长假设）可能相对保守，更侧重当前可见的财务表现，而非未来的增长溢价。