沧州大化(SH600230)万华化学(SH600309)
1. 万华化学（600309.SH）**
- **产能规模**：全球最大TDI供应商，截至2024年底产能达111万吨/年。福建二期33万吨项目投产后，总产能将提升至144万吨/年，并计划2026年再扩建36万吨，进一步巩固全球领导地位。
- **技术优势**：采用液相法工艺，单吨成本约1万元，显著低于行业平均水平（约1.1万元/吨）。技术迭代和煤炭直采推动成本持续下降8%-10%。
- **市场地位**：国内产能占比超30%，出口覆盖全球。2025年科思创事故后，其分销价单次上调1000元/吨并暂停接单，凸显定价主导权。
- **业务结构**：业务多元化（MDI、石化等），TDI涨价对整体业绩弹性相对有限。
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### **2. 沧州大化（600230.SH）**
- **产能规模**：国内第二大TDI生产商，产能16万吨/年，占国内总产能约10%。出口占比超40%，直接对接海外高价订单。
- **成本与业绩弹性**：单吨成本比行业低800元，当前价格下边际利润达6200元/吨。TDI营收占比超60%，价格每涨1000元/吨，净利润增厚约1.2亿元，业绩敏感度居行业首位。
- **近期表现**：2025年7月TDI价格跳涨至1.59万元/吨（月涨超3900元），公司满产满销，预计单月净利润可达1亿元，季度环比增长高达12倍。
- **股价反应**：月内股价累计涨幅39.46%（截至7月21日），市场对其盈利修复预期强烈。