全文摘要
1、新消费板块调整与投资机会分析
·个护与宠物板块机会：个护与宠物板块在经历调整后显现出配置机会。个护板块中，百亚与登康口腔具备较高性价比。百亚因315被点名导致二季度出现短期业绩波动，但预计从三季度起收入增速或重新回到单季度30%以上增长，利润增速不慢于收入增速，二季度中报披露后，公司或迎来业绩拐点，半年时间股价空间预计30%-50%。登康口腔中报业绩兑现度高，全年目标完成无虞，但报表业绩无爆发性；8月将推出对标云南白药的重磅新品，并加大费用投入，线上数据或迎来向上趋势，年内市值目标90-100亿，对应30%空间。宠物板块整体经历调整，袁飞宠物、依依股份等宠物用品公司正推进食品自由品牌转型及并购规划，若消费板块整体修复，宠物类公司表现值得期待。
·潮玩与烟草板块机会：潮玩与烟草是全年核心看好的长期产业趋势。潮玩板块中，泡泡玛特业绩确定性最强，至少到2026年年底的业绩确定性在新消费领域居前，目标市值4500-5000亿，小幅调整是较好上车机会。布鲁可因前期市场预期过高经历调整，但中报数据估计不差，属赛道内最优秀公司之一，预期消化后存在长期建仓机会。晨光2025年三季度起各项业务逐步企稳向上，潮玩业务发展节奏和力度逐季加大，潮玩业务增长能力的体现是其向上核心逻辑。烟草板块方面，盈趣科技2025年有明确股权激励目标，下半年收入增速需达30%才能完成目标下限，若实现则三季度、四季度业绩弹性大，尤其三季度弹性显著；公司正处三年连续下滑后的大拐点年，叠加IQS新品订单份额大幅提升逻辑，若二、三季度报表体现订单释放趋势，年底前市值上涨空间明确。思摩尔国际与中烟香港持续看好，同时需关注口含烟及国内吸烟市场政策变化。
2、智能眼镜行业专题研究
·传统镜片行业概况：传统镜片行业方面，从规模来看，2024年镜片零售端销售额约为382亿元，近五年销售额复合增速约5%，其中3个百分点由销量驱动，2个百分点由价格驱动。制造端呈现出口导向型特点，我国镜片出口量占出口和国内消费总量的87%，全球制造优势明显。产品结构上，树脂镜片因质量轻、不易破碎等优点为主流，折射率1.56和1.60的镜片占比接近七成。近年来青少年离焦镜片占比快速提升，2024年我国青少年医疗镜片零售端销售额达160亿元左右，占镜片行业销售额的四成；其零售端均价约900元，高于镜片整体均价135元。竞争格局方面，制造端康耐特为龙头，2020年市场份额约8.5%，2023年树脂镜片销量超1.55亿件，为我国最大树脂镜片出货商和出口商；消费端销量前三为明月镜片（12%份额）、万兴光学和宏诚光学，销售额前三为蔡司、依视路（品牌溢价明显）和明月镜片（8.7%份额）。渠道结构以线下眼镜店为主（占比超七成），2023年我国线下眼镜店约12万家，预计2030年增至19万家；电商渠道占比约20%。产业链加价倍率较高，中高个位数，部分外资品牌超十倍；以博士眼镜为例，其线下零售毛利率达65%。
·智能眼镜产业趋势：智能眼镜被视为未来大单品及产业趋势，核心优势在于解放双手，能更好融合视觉、听觉功能并赋能AI应用场景。驱动因素包括：Meta等企业技术迭代推动软硬件基础成熟，AI技术应用广泛促进生态完善，政策端利好催化。市场空间方面，2024年全球AI眼镜销量预计达9000万副，2030年预计达9000万副；XR类眼镜亦有显著成长空间。
·受益公司梳理：轻工行业中，康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯受益于智能眼镜产业趋势。康耐特和明月镜片作为镜片制造商，通过与搭载AI或XR技术的智能眼镜品牌合作开发切入；博士眼镜作为线下眼镜渠道商，承担智能眼镜展示、销售、售后及消费者需求对接等功能；英派斯已公告投资AI眼镜布局规划，将与国内智能眼镜品牌开展合作。