一、第四季度核心运营数据
产量与销量
原煤产量：1,890万吨（100%基准），环比增加20%，同比增加9%
商品煤产量：1,360万吨（100%基准），环比增加11%，同比增长5%
权益商品煤产量：1,040万吨，环比增加12%，同比增加7%
权益煤炭销量：1,080万吨，同比增长4%
产销关系：销量略高于产量，表明公司有效消化了前期积压库存26
价格与收入
平均煤炭销售价格：148澳元/吨，较上一季度上涨6%
价格构成：动力煤销售价格较2025年第三季度上涨6%，冶金煤销售价格环比上涨4%
价格表现：尽管国际煤炭指数面临供应充足、需求偏弱的处境，但公司销售价格仍实现逆势上涨34
财务状况
现金余额：截至2025年12月31日，现金余额达21.3亿澳元
现金运营成本：预计全年将处于89至97澳元/吨指引区间的中位水平
权益资本开支：预计全年将处于7.50至9.00亿澳元指引区间的底部3
二、2025年全年业绩总结
产量与销量
全年权益商品煤产量：3,860万吨，同比增长5%，实现接近全年产量指引区间上限（3,500至3,900万吨）
全年商品煤销量：3,810万吨，同比增长1%
全年平均实现价格：146澳元/吨，同比下降17%39
财务表现
现金运营成本：2025年上半年为93澳元/吨，全年预计处于89至97澳元/吨指引区间的中位
权益资本开支：预计处于7.50至9.00亿澳元指引区间的底部
成本管控：公司通过提高产量有效摊薄单位成本，尽管面临通胀压力，但成本控制成效显著3
市场表现
价格走势：2025年煤炭价格整体呈V型走势，上半年价格持续回落，API 5煤炭价格指数由88美元/吨下降至68美元/吨，但随着旺季需求来临，下半年价格企稳回升
销量特点：上半年销量受极端天气影响有所下滑，但第三季度起逐步恢复，第四季度实现同比增长510
三、业绩亮点与挑战
主要亮点
创纪录产量：第四季度权益商品煤产量1,040万吨，创公司历史单季度最高记录
全年产量突破：全年权益商品煤产量3,860万吨，创历史新高，接近产量指引上限
现金充裕：截至年底现金余额21.3亿澳元，财务状况稳健
成本控制：在产量提升的同时，现金运营成本保持在合理区间，体现良好成本管控能力3
面临挑战
价格下行压力：2025年全年平均价格同比下降17%，主要受国际煤炭市场供需关系影响
天气因素干扰：上半年受极端天气影响，导致港口临时关闭，影响正常发运
市场波动：国际煤炭指数在动力煤和冶金煤市场均面临供应充足、需求偏弱的处境579
四、未来展望
产量预期
公司预计2026年将继续保持高产量水平，有望维持在3,500至3,900万吨的指引区间内
2025年8月收购莫拉本合资企业3.75%权益，使经济权益增至98.75%，将提升未来权益产量与收入17
价格趋势
随着中国煤炭库存下滑（预计从2026年一季度末到二季度），煤炭需求有望回升
中金预计2026年煤价整体有望回升，公司煤炭售价有望回升，助力盈利边际修复71222
成本控制
公司将继续推进降本措施，随着产销量维持高位，成本有望进一步下降
2025年经验表明，产量提升能有效抵消通胀压力，保持成本在合理区间
投资价值
中金维持兖煤澳大利亚跑赢行业评级，目标价29港元，对应15.6x/9.6x的2025/26E P/E
公司计划2025年股息回报率约为2.7%，在保持分红的同时预留资金寻求未来成长机会712
兖煤澳大利亚2025年第四季度及全年业绩展现了公司在复杂市场环境下的强大运营能力和成本管控水平。尽管面临煤炭价格下行压力，但公司通过提高产量、优化成本结构，实现了创纪录的产量表现和稳健的财务状况。展望2026年，随着煤炭市场供需关系改善和中国煤炭库存下滑，公司有望迎来价格回升周期，进一步提升盈利能力。
数据分析来自于通译千问，不代表个人意见。
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注：此文仅代表作者观点