重庆啤酒2025年三季报呈现“营收基本持平、利润阶段性承压”特征，前三季度营收微降0.03%，归母净利润同比下滑6.83%，而Q3单季归母净利润下滑幅度扩大至12.71%，Q3集中投放的销售费用、税收优惠取消导致的所得税率提升，叠加行业需求疲弱，共同放大单季盈利压力。

Q3盈利下滑幅度显著扩大，心受三重负面因素叠加影响：

一是需求疲弱背景下，公司加大市场费用投放促进动销，Q3销售费用同比增长13.7%，前三季度累计增长3.47%

二是西部税收优惠政策取消，Q3所得税率同比提升4.8%，税收成本集中增加

三是Q3投资净收益出现小幅亏损，进一步侵蚀利润空间

毛利率双向支撑：大麦等大宗原料成本下行，叠加高端产品收入占比持续提升，共同推动Q3毛利率同比提升1.7pp，且提升幅度显著高于前三季度累计水平，成本红利与结构升级效果集中兑现。

费用端压力集中：Q3为应对行业需求疲弱，公司加大销售费用投放力度，销售费用率同比提升1.9%，超过毛利率提升幅度，导致毛销差同比收窄0.2%；管理费用率则因IT系统等长期投入小幅上升。

现金流创造能力稳健：前三季度经营性现金流量净额同比增长13.49%，主要得益于营收回款改善与原材料采购成本下降，即使Q3销售费用付现增加，仍维持正向增长12%+，体现经营质量韧性。

现金储备充沛：截至三季度末，货币资金达34.08亿元，同比大幅增长217.0%，叠加资本开支持续收缩（前三季度同比-55.1%），全年高分红值得期待。

主要风险：

宏观经济受外部环境影响，消费信心修复不及预期，酒饮需求持续疲弱；

中高端啤酒需求增长速度放缓，高端化战略推进不及预期；

全国性啤酒企业加大区域投入，核心产品渠道渗透受竞品阻击，市场竞争加剧；

原料、辅料成本大幅上涨，侵蚀盈利空间；

国家税收政策进一步变动，导致所得税适用税率调整。