日联科技：往后至少看三个季度高增长，持续外延打造平台型龙头

基本面：卡位多个高景气下游，订单翻倍增长，往后至少看三个季度高增长

设备端看，受益于下游电子半导体需求旺盛、锂电需求修复改善以及汽车零部件相关检测需求稳步增长，公司2025H1新签订单翻倍增长。往后看半导体、电子制造、铸件悍件、食品异物检测几大下游未来有望持续高景气。半导体方面，开管射线源量产后半导体检测设备覆盖范围可从封测环节拓展至晶圆检测环节；电子制造方面，PCB等泛AI需求持续高景气； 铸件悍件方面，重庆工厂投产后将进一步从汽车零部件检测拓展至航空航天铸件检测，目标三年三倍增长； 食品异物检测方面，公司设立子公司日联视界进军百亿级食品检测市场，对标上海太易和美亚光电。结合2-3个季度的订单转化周期，现有订单就能支撑公司25Q3、25Q4、26Q1连续三个季度高增长，其中25Q3营收+50%以上，扣非净利润#翻倍以上增长。

太阳射线源端看：一方面，目前公司闭管射线源产品已基本能全面对齐海外厂商，产业链自主可控背景下设备友商使用国产射线源的意愿明显提升；另一方面，射线源的使用周期一般为2-3年，随着公司设备出货量的持续增长以及自供射线源比例的持续提升，存量射线源的替换需求放量在即；且射线源毛利率接近70%，放量后保守估计每年可为公司#额外新增1亿利润。

外延并购：标志性持续并购落地在即，进军全球工业检测平台型龙头

工业检测技术路径多、应用场景广，天然适合外延式扩张，历史上看海外龙头均借助持续收并购做大，而日联科技外延并购有战略、有资金、有团队、有决心，珠海九源的收购只是第一步，未来体量更大的持续收并购#落地在即。且日联科技拟借助并购从X射线检测横向拓展光学、超声、涡流、量子等检测技术，有望从国内工业X射线龙头进军至全球工业检测平台型龙头。

盈利预测与估值：账上类现金近20亿且26年PE不到30倍，短期看翻倍，远期看300亿

短期看不考虑并购25/26/27年净利润为1.8/3.2/4.6亿元，27年给30倍，对应150亿市值；考虑并购27年净利润可看到6亿元（假设并表3个5000万净利润项目），给30倍对应180亿，再结合并购标的带来的估值溢价可看到200亿以上。远期看全球工业X射线检测千亿市场空间，公司市占率5%即有50亿收入，按20%净利率对应10亿净利润，给30倍PE对应300亿市值。