永鼎股份
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投资要点
2019-2024 年公司营收、归母净利润CAGR 分别为4%、68%。
1）公司深耕光纤光缆行业多年，拓展至高温超导、光芯片领域，2019-2024 年公司营收、归母净利润CAGR 分别为4%、68%。
2）公司主营业务为光通信、汽车线束、电力工程、大数据应用和超导及铜导体5个板块，2024年收入占比分别为28%、30%、25%、1%、15%。
铜导体业务：预计2024-2027 年收入CAGR 为20%，卡位可控核聚变核心环节，高温超导技术突破，产能迅速扩张。
1）市场空间：高温超导带材为高温超导磁体主要材料，磁体成本在聚变工程验证堆中占比约28%；预计2030年全球可控核聚变装置使用的高温超导材料市场规模为49亿元，
2024-2030年CAGR为59%。
2）永鼎股份：子公司东部超导研发二代高温超导带材的全流程生产线，产品参数实现历史性重大突破；产能迅速扩张，预计超导带材将扩产至5000公里。
光通信业务：预计2024-2027年收入CAGR 为17%，光芯片业务取得关键突破，受益于AI 算力建设及国产替代。
1）市场空间：据中商产业研究院，预计2025年全球光芯片市场规模将达到38亿美元，中国光芯片市场规模将达至159 亿元。
2）竞争格局： 中低速率芯片市场国产化率较高（10G光芯片2021年国产光芯片占全球比重约60%;2021年25G 光芯片的国产化率约 20%);25G 以上光芯片的国产化率仍较低，约5%，目前仍以海外光芯片厂商为主，国产替代空间大。
3）永鼎股份：子公司鼎芯光电已建成国内稀缺的IDM 激光器芯片工厂，适配400G光模块的100GEML产品已通过客户验证，适配硅光应用的70mW CWDFB产品指标处于行业领先水平。
汽车线束业务：预计2024-2027年收入CAGR 为13%，客户为合资品牌与自主品牌头部车企，拓展至飞行汽车领域。
1）市场空间：受益于电动化、智能化发展，国内远期空间可达1600亿元，预计2022-2025年中国汽车线束市场规模 CAGR 达22%。
2）竞争格局：全球市场CR3达 70%，以日本矢崎、住友电气、欧美的安波福为主导，线束厂与主机厂紧密绑定。
3）永鼎股份：线束产品覆盖整车主要系统，客户为合资品牌与自主品牌头部车企，并拓展至飞行汽车领域，与小鹏汇天展开深度合作。
盈利预测与估值：预计2024-2027 年归母净利润CAGR 为54%。
公司传统业务提供稳定基础，新兴业务打开成长空间，受益于可控核聚变和AI算力两大高景气赛道。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.7、1.9、2.3亿元，2024-2027年CAGR为54%，对应 PE 分别为57、110、93倍，连续覆盖，给予买入评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）产能扩张与良率提升不达预期；3）市场竞争加剧。
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注：此文仅代表作者观点