2025年对于晶盛机电而言是极具挑战的一年。受光伏行业深度去库存及产业链价格战影响，公司前三季度业绩同比出现较大幅度回落。然而，2025年第三季度（Q3）财报释放出强烈的“触底反弹”信号。虽然同比数据仍承压，但净利润环比Q2实现了近3倍的增长，显示出公司在半导体设备与新材料（碳化硅）领域的布局正在有效对冲光伏周期的下行压力。
随着光伏行业供需格局在2025年底逐步出清，叠加公司8英寸碳化硅衬底产能的集中释放及半导体设备的国产替代加速，晶盛机电正站在新一轮成长周期的起点。
2. 2025年财务深度复盘2.1 整体业绩：承压前行，Q3环比显著改善根据公司发布的《2025年第三季度报告》：
前三季度（Q1-Q3）营收： 约82.73亿元（人民币，下同），同比下降约42.9%。
前三季度归母净利润： 约9.01亿元，同比下降约69.6%。
季度拆解分析（V型反转）：
Q1： 业绩尚可，维持一定盈利水平。
Q2（至暗时刻）： 单季营收降至26.6亿元，归母净利润仅约0.66亿元。主要受光伏设备验收放缓、石英坩埚价格暴跌及存货减值计提（约1亿元）的三重打击。
Q3（强劲修复）： 单季营收24.74亿元，虽同比仍下滑，但归母净利润回升至2.62亿元，环比Q2暴增296.5%。毛利率与净利率环比均实现提升。
2.2 资产负债表与现金流合同负债： 截至Q3末，合同负债规模虽较巅峰期有所回落（约30亿元水平），但仍保持在相对高位，主要由半导体设备订单支撑。
现金流： 经营性现金流在Q3环比大幅转好，表明公司在行业寒冬中加强了回款管理与成本控制。
3. 业务板块分析：光伏筑底，半导体突围3.1 光伏装备与耗材：至暗时刻已过，静待行业复苏2025年上半年，光伏产业链经历了残酷的价格战，石英坩埚价格从高位回落，直接拖累了公司材料板块的毛利率（从高光时刻的60%+回调至正常工业品水平）。
现状： 坩埚价格已跌无可跌，Q3毛利率企稳。
亮点： 公司第五代低氧单晶炉及适配BC电池、TOPCon工艺的设备仍保有较高的市场份额。随着组件价格在2025Q4企稳，下游资本开支有望在2026年温和复苏。
3.2 半导体装备：国产替代的核心受益者在光伏业务承压之际，半导体设备业务成为公司的“定海神针”。
大硅片设备： 8-12英寸长晶、切片、抛光设备继续保持国内市占率领先，并持续获得沪硅产业等头部客户订单。
先进制程与封装： 2025年内，公司12英寸硅减压外延生长设备及12英寸三轴减薄抛光机成功切入国内头部封装客户产线，标志着公司从“长晶龙头”向“平台型半导体设备商”转型的成功。
3.3 新材料（碳化硅）：第二增长曲线爆发2025年是晶盛机电碳化硅（SiC）业务的“产能兑现年”。
产能扩张： 公司规划的90万片碳化硅衬底产能（含6-8英寸）在2025年加速爬坡。
技术突破： 8英寸导电型SiC衬底已实现批量出货，核心参数达到国际一流水平。
出海进展： 公司积极推进全球客户验证，海外订单在Q3占比明显提升。
新应用： 牵手龙旗、XREAL等企业布局光学级碳化硅，应用于AR眼镜领域，打开了消费电子的新蓝海。
4. 未来展望2026年展望：双轮驱动重启增长光伏板块： 预计2026年光伏设备业务将结束负增长，进入存量替换与技术迭代（如低氧炉改造）带来的平稳期。
半导体板块： 随着国内晶圆厂扩产及国产化率提升，预计半导体设备营收占比将突破40%。
材料板块： 8英寸SiC的大规模放量将显著增厚利润，成为2026年最大的业绩弹性来源。
5. 风险提示光伏复苏不及预期： 若2026年光伏组件去库存周期延长，设备需求可能持续低迷。
半导体地缘政治风险： 关键零部件进口限制可能影响高端设备交付。
碳化硅价格战： 随着行业扩产，SiC衬底价格若出现大幅下跌，将压缩材料业务利润空间。
6. 结论晶盛机电在2025年经历了一场完美的“压力测试”。Q3的业绩反转证明了公司“装备+材料”双引擎战略的韧性。当前股价已充分反映了光伏周期的悲观预期，而半导体设备与碳化硅业务的长期价值尚未被市场完全定价。