特变电工(SH600089) 特变电工金矿业务解析：储量、产量、估值与前景
特变电工的黄金业务源自与塔吉克斯坦的资源换项目合作，通过承建该国电力工程获得金矿开采权。目前已探明黄金储量78吨，远景储量超100吨，平均品位3.78-3.83克/吨，显著高于国内平均水平。
产量方面，公司产能呈阶梯式增长：2023年一期项目年产1.23吨，2024年二期投产后年产量达2.5吨，2025年三期投产后董秘明确表示产量将突破3吨，2026年完全达产后有望提升至3.5-4.5吨。
估值角度，以2025年3吨产量、国际金价3800美元/盎司测算，黄金业务净利润有望超10亿元，净利润率或达70%。参考西部黄金（88倍）、招金黄金（112倍）等同行，按行业15-25倍PE估算，仅黄金业务就存在明显估值修复空间。
1. 静态储量估值：
78吨黄金储量，按2025年4月金价估值约400亿元（扣除成本），年末金价下理论价值近800亿元；
对标四川黄金，储量对应市值估值约232亿元。
2. 动态产能估值：
2025年产量3吨，净利润10亿元，按行业PE估算对应市值144-250亿元；
远期产能提升至3.5-4吨后，有望再增80-100亿元市值。
未来前景，随着三期项目推进、勘探增储持续，产能将进一步释放；地缘风险与央行购金支撑金价高位运行，叠加高品位矿石与税收减免带来的成本优势，以及中塔合作深化的政策红利，特变电工黄金业务成长逻辑清晰，有望成为公司重要盈利增长极。