一、市场现状分析
1. 碳酸锂市场：政策驱动下的强势反弹
- 价格走势：碳酸锂期货价格已从2025年6月低点6万元/吨上涨至当前10.8万元/吨（12月17日），涨幅超70%，12月15日一度突破10万元/吨大关。
- 核心驱动因素：
- 供应端收紧：宜春市自然资源局近期发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，江特电机旗下核心锂矿（年产能120万吨）位列其中，引发市场对供应减少的担忧。
- 需求端强劲：2025年1-11月，中国动力和其他电池累计出口达260.3GWh，同比增长44.2%；储能市场爆发式增长，2025年第三季度出货量达165GWh，同比增长65%。
- 资金推动：12月15日，碳酸锂期货主力合约持仓量创历史新高突破66万手，加权合约总计涌入超13亿元资金。
2. 多晶硅市场：供需矛盾下的价格波动
- 价格走势：多晶硅期货价格在2025年12月15日上涨840元/吨至58030元/吨，涨幅超3%，创出新高。
- 核心驱动因素：
- 供应端预期：近期有消息称多晶硅产量或出货量将大幅下降以支持价格，但实际产量降幅较小，仍处于供过于求状态。
- 需求端分化：光伏装机需求保持增长（2025年全球新增光伏装机量同比增速预计5%-10%），但电池片环节面临原料上涨、产成品价格下跌的双重压力。
- 仓单影响：仓单逐步增加至3640手（约10920吨），新增交割品牌有利于增加可交割量，但短期内仍需时间生产对应质量交割品。
二、三家公司业务分析
1. 特变电工（SH600089）
- 多晶硅业务：拥有20万吨/年多晶硅产能，自给率超85%，2025年三季度生产成本仅5万元/吨，比行业平均6万元/吨低16.7%。
- 成本优势：
- 煤炭自给：在新疆拥有超10亿吨煤炭储量，2025年三季度煤炭自给率达100%，发电用煤完全不用外购。
- 电力成本：自备电厂上网电价仅0.2元/度，而国内同行外购工业用电价格普遍在0.4元/度以上。
- 市场表现：近期股价上涨主要受益于多晶硅价格上涨，但需注意多晶硅市场仍面临高库存压力（截至2024年11月，全球组件库存总计约120GW）。
2. 隆基绿能（SH601012）
- 业务结构：主要从事光伏设备制造，包括硅片、电池和组件，不直接生产多晶硅，但业务与多晶硅价格密切相关。
- 成本控制：
- 垂直一体化：通过硅片-电池-组件全产业链布局，实现各环节协同降本，非硅成本仅0.7元/片，低于行业平均的0.9元/片。
- 硅料供应：依托长期合作渠道锁定稳定货源，叠加自主工艺优化，N型硅片电耗降至行业低位。
- 市场挑战：2025年硅片价格战中，毛利率降至-23.74%，业绩承压明显，需关注其在多晶硅价格上涨背景下的成本传导能力。
3. 盐湖股份（SZ000792）
- 锂盐业务：4万吨锂盐一体化项目作为公司重点布局，目前试运行情况良好，产能利用率正稳步提升，当前生产状况已超出预期目标。
- 资源优势：依托察尔汗盐湖资源，采用吸附+膜法等成熟工艺，理论上拥有更低的原材料成本和更稳定的供应基础。
- 市场表现：随着碳酸锂价格上涨，公司锂盐业务盈利能力显著提升，但需关注盐湖提锂受天气影响的减产预期。
三、市场趋势与投资建议
1. 碳酸锂市场展望
- 短期：在亚洲锂都政策收紧背景下，碳酸锂价格有望维持在9-12万元/吨区间震荡，但若价格超过12万元/吨，可能刺激新产能释放。
- 长期：2026年碳酸锂维持供需双增态势，价格中枢或整体上移，供应端和需求端的年度增速都有望达到30%。
2. 多晶硅市场展望
- 短期：多晶硅价格仍面临高库存压力（上周库存上涨1万吨至29.1万吨），若减产不及预期，期货高升水或将回落向现货价格收敛。
- 长期：行业自律公约的执行情况将影响价格区间，若自律公约完全执行，多晶硅价格区间可能参考4.1万-5.5万元/吨。
3. 投资建议
- 碳酸锂相关企业：可关注盐湖股份等具备资源禀赋和成本优势的企业，但需警惕政策变动和产能释放带来的价格波动风险。
- 多晶硅相关企业：特变电工等具备全产业链布局的企业更具抗风险能力，但需密切关注行业自律公约执行情况和库存变化。
- 光伏设备企业：隆基绿能等企业需关注硅料价格传导能力和技术迭代进度，N型电池技术可能是未来竞争关键。
四、风险提示
1. 政策风险：宜春等锂矿重镇的政策变动可能对碳酸锂供应产生重大影响。
2. 产能释放风险：2026年全球碳酸锂产能将突破200万吨，同比增长约22.5%，可能导致价格承压。
3. 库存风险：多晶硅库存持续积累，上周库存上涨1万吨至29.1万吨，可能对价格形成压制。
4. 需求波动风险：若新能源汽车购置税政策调整或储能需求不及预期，可能影响碳酸锂价格走势。
注：此文仅代表作者观点