美联股份(02671)

【评级】大赌
★ 毛利润10%左右，净利润5%不到，这生意也是没谁了
★ 现在真是神马蛇鬼牛神都能来上市
★ 盘子太小了，市值才11亿；总共8000多手
★ 有绿鞋，向下空间还好；流通盘才不到2个亿，这不分分钟炒上天
★ 想赌的话可以现金摸两手

【主营业务】预制钢结构

【保荐】申万宏源

【绿鞋】有【稳价人】申万宏源

【基石】4家，占比25.75%

【招股价】7.1-9.16HKD；每手300股

【分配方案】方案B，10%；总共8200手

【市盈率】12倍

【流通性】11.04亿市值，发行2.25亿，发行比20.41%，流通盘1.7亿

【财务：2022-2024,2025H1】
营收 19.02亿、14.53亿、15.23亿、14.24亿
净利润 0.877亿、0.621亿、0.707亿、0.626亿
毛利率 12.7%、14.8%、12.5%、10.2%
净利率 4.61%、4.28%、4.65%、4.40%

2025年上半年收入同比增长180%，净利润同比增长360%。

【公司概况】
美联钢结构（上海）是一家有着超过20年历史的老牌预制钢结构建筑企业。

公司是预制钢结构建筑市场的工业领域的综合预制钢结构建筑分包服务提供商，为各行各业的建筑项目提供综合服务，涵盖项目设计和优化、采购、制造和安装。公司主要在中国（其次是在海外）从事预制钢结构建筑的建造。

按2024 年收入计，公司于中国预制钢结构建筑市场的工业领域中排名第三，市场份额为3.5%；而两大参与者的市场份额分别为35.8%及6.5%。

美联股份的业务按照收入确认模式和营运特色分为三大业务类别：预制钢结构建筑分包服务（集设计、制造、现场安装和质保为一体，为不同工业项目需求提供量身订造的综合解决方案）、专业工程总包和工业环保装备。

2022年至2025年上半年，公司来自比亚迪的收入占比分别高达64.8%、43.1%、42.1%和61.1%。2025年上半年，随着比亚迪等汽车客户新一轮产能扩张，公司收入同比猛增179.5%。

截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六个月，公司的预制钢结构建筑构件的产能利用率分别为128.3%、88.1%、101.7%和158.7%；及工业环保装备的产能利用率分别为50.9%、72.7%、85.9%和82.7%。公司预制钢结构建筑分包项目的中标率分别为27.8%、30.3%、22.7%和32.1%；及公司总承包项目的中标率分别为25.0%、20.0%、35.3%和18.8%。

中国的预制建筑市场，预计2025年至2029年的年复合增长率为4.6%。 其中，预期预制钢结构建筑市场的市场规模，将由2024年的74.9%增至2029年的78.0%。

【风险】
业绩波动大。

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