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关于海南金盘智能科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券

申请文件的审核问询函

之

回复报告

保荐机构（主承销商）

（浙江省杭州市五星路201号）

二〇二五年十月

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上海证券交易所：

贵所于2025年8月29日出具的《关于海南金盘智能科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（以下简称“《问询函》”）已收悉，浙商证券股份有限公司作为海南金盘智能科技股份有限公司（以下简称“金盘科技”、“发行人”、“公司”）向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构和主承销商，与发行人及申报会计师中汇会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）、发行人律师北京市金杜律师事务所（以下简称“发行人律师”）对《问询函》所列问题认真进行了逐项落实，现对《问询函》问题进行回复，请予审核。

如无特别说明，本《问询函》回复所使用的简称或名词释义与《海南金盘智能科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中的释义相同。

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目录

问题1.关于本次募投项目 ........................................................................................... 4

问题2.关于融资规模与效益测算 ............................................................................. 99

问题3.关于经营业绩 ............................................................................................... 142

问题4.关于主要资产情况 ....................................................................................... 173

问题5.关于偿债能力 ............................................................................................... 211

问题6.关于其他 ....................................................................................................... 223

保荐机构总体意见 ...... 259

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问题1.关于本次募投项目根据申报材料，（1）公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的募投项目为数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目、研发办公楼建设项目和补充流动资金；（2）数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目将扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能、新建VPI变压器数字化产线；高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目将扩增公司液浸式变压器和非晶变压器产品线、生产非晶合金铁芯；研发办公楼建设项目主要用于满足公司桐乡生产基地的研发人员、销售人员、运营管理人员、生产管理人员的办公配套需求。请发行人说明：（1）结合本次募投产品市场规模、行业发展趋势、可比公司扩产情况、公司行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性；本次募投产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业；（2）结合公司的技术及人员储备、产品开发进展、产品技术壁垒以及主要原材料、生产设备供应的稳定性等，说明本募制造项目实施是否存在重大不确定性；（3）研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况，并结合公司桐乡生产基地研发人员数量、人均研发面积、同行业可比公司、前次IPO研发办公中心建设项目的募集资金使用情况等，说明新建研发办公楼的必要性，募集资金是否符合投向科技创新领域相关要求；（4）结合本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况、下游市场需求、公司竞争优劣势、在手订单或意向订单等情况，说明本次募投项目产能规划的合理性及产能消化措施。请保荐机构核查并发表明确意见。【回复】

一、发行人说明

（一）结合本次募投产品市场规模、行业发展趋势、可比公司扩产情况、公司行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性；本次募投产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业

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1、结合本次募投产品市场规模、行业发展趋势、可比公司扩产情况、公司行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性

本次募投产品包括数据中心电源模块等成套系列产品（年产能1,200套，包括1.9万台中低压开关柜）、VPI变压器（年产能1,200万kVA）、非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器（年产能1,578万kVA），该等募投项目的必要性分析如下：

（1）数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目的必要性

1）市场规模及行业发展趋势

本募投项目产品包括数据中心电源模块产品、中低压开关设备等成套系列产品，相关情况分析如下：

①数据中心、AIDC投资及市场规模高速增长

数据中心包括互联网数据中心（通用IDC）和人工智能数据中心（AIDC）。2024年全球人工智能（AI）技术迎来应用拐点，AI算力需求快速增长，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对AIDC的投资建设。根据SemiAnalysis预测，2024-2028年全球通用IDC新增装机量将维持8%的年均复合增长率；全球AIDC新增装机量将从2024年的7GW增长至2028年的59GW，年均复合增长率高达73%，2028年AIDC新增装机量占数据中心新增装机量的比例将达48%。

根据Fortune Business Insights的统计及预测，全球数据中心市场规模将由2024年的2,427.2亿美元增长到2032年的5,848.6亿美元，年均复合增长率为

11.62%。根据科智咨询统计及前瞻产业研究院预测，中国数据中心市场规模将由2023年的5,078.3亿元增长至2029年的2.88万亿元，年均复合增长率为33.54%。根据Business Research Insights数据，全球AIDC市场规模将由2024年的693.5亿美元增长至2032年的1,788.7亿美元，年均复合年增长率为12.57%；根据新思界产业研究中心预测，中国AIDC市场规模将由2024年的约1,000亿元增长至2030年的约6,000亿元，年均复合增长率为34.80%。

②数据中心、AIDC供配电系统市场空间巨大

数据中心设备包括IT算力设备、网络设备、冷却系统及供配电系统等，供配电系统主要包括中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）等电力

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设备。根据国金证券研报，数据中心设备投资成本占总建设投资成本的比例约70%-80%，其中供配电系统投资成本占设备投资成本比例约10%-15%。据此，根据上述数据中心及AIDC市场规模预测数据，经测算，2032年全球数据中心供配电系统市场规模达450.34亿美元-722.02亿美元，其中全球AIDC供配电系统市场规模达137.73亿美元-236.11亿美元；2029年中国数据中心供配电系统市场规模达2,217.60亿元-3,801.60亿元，其中中国AIDC供配电系统市场规模达

342.73亿元-587.53亿元。

数据中心可靠性要求极高，为保证数据中心不间断供电，供配电设备一般采用冗余设计，即N+1或2N，且2N方案为主，即供配电设备功率为IT负载最大功率的2倍。根据国海证券研究报告预测，国内数据中心新增装机量将由2024年的3GW增长至2030年的14.10GW，年均复合增长率约29.42%；根据华安证券研究报告，数据中心供配电系统主要电力设备开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）的平均单位造价分别为50万美元/MW、40万美元/MW、80万美元/MW，合计约170万美元/MW。据此测算及预测，国内数据中心供配电系统前述主要电力设备合计市场规模2030年将达1,725.84亿元-3,451.68亿元，其中开关柜市场规模2030年将达507.60亿元-1,015.20亿元。

③电源模块方案已成为数据中心建设供配电系统主流趋势，渗透率快速提升

数据中心的传统供配电系统为分散式结构，交付、安装、能耗及运维效率低，且占地面积较大；近年来，数据中心供配电方案已转向预制式供配电模组（即电源模块），将中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）及智能监控系统等设备高度集成，缩短电能传递链路，从而提高效率、节能、减小占地面积。根据国信证券研究报告，数据中心电源模块与传统分散式结构相比，可减少占地面积30%以上，交付周期缩短50%以上，系统效率提升2-3个百分点，进而有效降低单位装机功率的投资成本和运维成本。

数据中心电源模块与传统供配电系统优劣势比较情况如下：

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2024年7月，国家发改委联合有关部门印发的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出：稳步提升新建数据中心单位算力能效水平，加快推进低效数据中心节能降碳改造和“老旧小散”数据中心整合改造；提升供电设备效率，开展高效变压器、直流供电技术、电力模块等供配电系统更新换代，鼓励应用模块化电源等新型技术提升电源设备负载率。

综上，基于数据中心供配电领域自身技术迭代发展趋势及国家政策导向，数据中心建设供配电方案中，电源模块方案更具优势，正快速替代传统供配电系统方案，行业渗透率逐年快速提升。

④电源模块一体化方案为AIDC建设供配电系统的必然选择与传统数据中心（IDC）相比，智算数据中心（AIDC）的IT设备功率密度大幅提升、总电力负载显著增长，用电能耗更多，两者在架构、散热和应用场景上存在显著差异。由于AIDC对供配电系统有“高可靠、高能效、智能化”的严苛要求，以及AIDC投资方和运营方要求降低初始投资与运营成本、减少设备占地面积、提高能效、缩短交付时间、提升绿电比例等，一体化设计、集成化的电源模块产品，大幅节省占地面积、提升综合效率、缩短交付周期，已成为未来AIDC建设供配电系统的必然选择。

⑤数据中心电源模块供电架构的技术迭代趋势

数据中心供配电系统一直在向提升全链路供配电效率、减小供配电系统占地面积、提高功率密度、降低系统资本性支出等四个方向进化。根据国信证券、银河证券研究报告，数据中心电源模块不间断供电方案的技术迭代趋势为：UPS（交流电源）架构、HVDC（高压直流电源）架构、巴拿马电源（中压直供集成式供电）架构、SST（固态变压器）架构，具体分析如下：

A、UPS架构技术成熟，因供电稳定性高、兼容性强、功能多样等优点，为当前数据中心主流供电架构，行业渗透率约80%-85%；

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B、相较于UPS，HVDC能够输出更高电压等级，因此HVDC供电架构具有供电效率高、可靠性高、占比面积小等优点，目前行业渗透率约15%-20%，传统HVDC直流电压为240V/336V，随着AIDC用电需求和功率密度要求持续提升，HVDC向高压（±400V/800V）迭代，进一步降低能源损耗，高压HVDC架构渗透率将稳步提升；

C、巴拿马电源架构在HVDC架构基础上进一步提升电力设备集成度，进一步提升综合效率和减少占地面积，但相对于SST架构属于过渡方案；

D、SST（固态变压器）由电力电子变换器和高频变压器组成，可实现高压交流至低压直流/交流的电压变换及能量双向流动，SST架构基于巴拿马电源进一步优化，相较于UPS架构、HVDC架构及巴拿马电源架构，可将电网交流电直接转换至800V直流电（转换效率可达98%），减少从中压交流电网到直流的转换环节，进一步降低能源损耗、减少占地面积，特别适用于规模化的绿色数据中心，随着大规模AIDC对供电架构的效率、功率密度和稳定性要求的大幅提升，SST架构在数据中心的渗透率将持续提升，并得到广泛应用。

2）可比公司扩产情况

数据中心供配电系统对可靠性、稳定性和功率密度要求极高，因此国内数据中心供配电领域的供应商以行业龙头为主。国内数据中心变压器、开关柜的主要国内供应商为金盘科技、明阳电气、伊戈尔等；电力转换装置（UPS/HVDC）主要国内供应商为中恒电气、科华数据、易事特、科士达等，以及国际知名企业伊顿、台达、维谛等。该等输配电及控制设备或电力转换装置头部企业已逐步发展成为电源模块/解决方案综合供应商。

最近两年，同行业上市公司扩产数据中心供配电领域相关产品的情况如下：

301291.SZ

002922.SZ

603097.SH

7-1-9

603191.SH

301120.SZ

002335.SZ

300376.SZ

002518.SZ

ETN.N

2308.TW

VRT.N

资料来源：上市公司公告、企业官网、网络检索等。

3）公司行业地位及竞争优劣势

①公司行业地位及竞争优势

A、公司在数据中心领域销售收入持续快速增长，为国内数据中心供配电设备的知名品牌，电源模块产品导入数据中心供配电系统市场具有显著优势公司深耕数据中心领域10余年，在该领域，公司的变压器系列产品（包括干式变压器、液浸式变压器、VPI变压器）、中低压开关柜、箱式变电站及电源模块等产品具有核心竞争力，为国内数据中心供配电设备的知名品牌。2022年-2024年公司在数据中心领域的销售收入逐年高速增长，由2022年的1.4亿元增长至2024年的4.5亿元，年均复合增长率达79.22%。2025年上半年，公司在数据中心领域的销售收入达5.68亿元，较上年同期增长460.51%。

公司变压器系列产品能效达到国家一级能效（最高等级）并具备损耗低、过

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载能力强、可靠性高等优点，中低压开关柜及电源模块产品依托成熟的大电流解决方案（优化母排布局、强化散热结构等）有效降低运行温升、具有优良的定制化设计、稳定运行性能及可靠的安全防护能力，该等产品已广泛应用于国内外数据中心。截至2025年6月30日，公司已完成百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个数据中心项目，且已与大型国有控股企业、国内知名企业建立了良好的合作关系，包括中国联通、中国移动、中国电信、中兴通讯、中国电子科技集团有限公司、中国建筑集团有限公司等。

数据中心对供配电设备可靠性要求极高，对企业品牌、技术和质量稳定性提出较高要求，且往往采用冗余配置方式提供备用。随着全球AIDC加速建设，公司凭借多年来在数据中心领域积累的供配电设备的技术、质量、品牌影响力、客户资源、销售渠道等优势，以及具一定领先优势的电源模块化设备及综合解决方案，有望在AIDC领域获得更多市场份额。

B、公司拥有数据中心关键供配电设备、预制集成电源模块的全产品线自制和交付能力，已成功开发迭代的固态变压器（SST），布局研发迭代电力转换装置（高压HVDC）及供电架构，初步形成了较完整的产品序列和较强的综合解决方案提供能力，确保了电源模块产品质量的一致性和稳定性，具有显著的成本优势

基于AI技术的快速发展，公司自2022年起持续加大数据中心集成化电源模块产品的研发投入，从数据中心领域的变压器、中低压开关柜、箱式变电站等优势产品拓宽至电源模块产品，扩增数据中心产品序列，覆盖端到端；公司于2023年起批量销售数据中心电源模块产品，提供AIDC全栈式供配电解决方案，包括智能型一体式电源成套装置、智能化柔性连接电力模块等市场主流产品，具体情况如下：

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公司数据中心电源模块等成套系列产品2023年、2024年收入分别为1,969.40万元、3,423.37万元，2025年上半年收入达8,495.37万元，较上年同期增长

228.59%。2025年一季度，国内外AIDC投资和建设加速，公司在现有数据中心电源模块产品基础上，结合技术发展趋势，已布局电源模块相关的迭代产品：①2025年8月，公司已完成未来迭代的适用HVDC 800V供电架构的固态变压器（SST）样机设计和生产，预计于2025年四季度完成测试、认证工作；②公司正在开发未来迭代的电力转换装置（高压HVDC），预计于2026年二季度完成样机设计和生产，以及测试、认证工作；③公司正在开发未来迭代的高压HVDC架构电源模块产品，预计于2027年一季度完成样机设计和生产、2027年二季度完成测试、认证工作。

公司数据中心电源模块产品系数字化设计和制造，目前除电力转换装置（UPS/HVDC）、智能监控系统外的关键设备中低压开关柜、变压器均为公司自制，可确保电源模块产品质量的一致性和稳定性，提升电源模块产品的研发和制

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造效率，有效降低电源模块产品的单位成本，与电力转换装置厂商生产的电源模块产品相比，具有显著的成本优势。公司与同行业竞争对手在数据中心领域的产品线和终端客户情况比较如下：

资料来源：国信证券研究报告、东吴证券研究报告、上市公司公告、企业官网、网络检索等。注：2025年8月公司已成功开发适用HVDC 800V供电架构的SST（固态变压器）样机，预计2025年四季度完成测试和认证；目前，公司正在开发高压HVDC，预计2026年二季度完成样机测试、认证。C、公司数据中心电源模块产品大部分性能指标优于竞争对手与部分竞争对手公开披露的同类产品性能指标参数进行比较，公司数据中心电源模块产品的大部分性能指标参数优于竞争对手，其他性能指标参数基本与竞争对手相同，具体情况如下：

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注：公司数据中心电源模块产品性能指标参数来源于中国泰尔实验室（工业和信息化部直属科研事业单位中国信息通信研究院）出具的《检测报告》；以上竞争对手同类产品性能指标参数来源于其官网等公开披露信息；其他竞争对手未公开披露同类产品性能指标参数。D、公司数据中心电源模块产品具有快速交付、可靠、高效的核心竞争力公司数据中心电源模块产品具有模块化设计、智能化监控、稳定和安全运行、运维效率高等优点，可实现快速交付与全生命周期智能运维，具体如下：

a、模块化设计，交付周期短、运维效率高。公司数据中心电源模块产品采用模块化设计，由多台开关柜分别组成功能模块单元，并搭配槽钢底座可吊装，既方便运输，又简化现场安装流程。工厂预制集成时通过吊装各功能模块单元并优化柜体排布，大幅缩短部署和交付周期，项目交付周期短优势显著；此外，模块化设计便于后期运维与技术升级，当功能模块故障时，可快速拆卸更换，减少电源模块产品的停机时间，提升数据中心的运维效率。b、智能化监控管理，确保供配电设备的稳定运行。公司数据中心电源模块产品配置智能监控系统，能实时监测和上传开关柜、电力转换装置等核心设备的运行状态参数（包括电压、电流、负载率等），并进行可视化管理，运维人员通过远程监控系统可及时掌握供配电设备的运行状态，运维管理较为便利，并有效降低核心设备的运行故障率，确保供配电设备的稳定运行，为数据中心提供稳定、可靠的电源供应。c、实时测温监测，确保供配电设备的安全运行。公司数据中心电源模块产品配置测温监测功能，通过多个测温模块实时采集节点温度数据并传输至监控系统，若节点温度异常立即触发告警并定位故障，有效预防因铜排过热引发的安全事故，确保供配电设备的安全运行，能够满足对安全运行要求较高的数据中心、通信基站等客户的需求。d、便捷的操作界面，提升用户操作体验。公司数据中心电源模块产品配有彩色触摸式液晶显示屏，为相关工作人员提供有效的信息数据和便捷操作功能，

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包括电源模块核心设备的运行状态参数、告警信息、日志数据，以及参数设置等功能，降低电源模块产品的操作难度，方便用户日常监控和运维。E、公司数据中心电源模块产品具有一定的技术壁垒公司制造模式已实现全面数字化转型，可根据客户需求进行数据中心电源模块产品的数字化设计和制造，设计和生产效率较高，可确保电源模块产品质量的可靠性、一致性和运行稳定性，以及性能指标的优异性；公司长期设计和制造成套系列产品，积累了丰富的大电流升温控制技术，以及丰富的底座设计、制造和安装经验，可确保电源模块产品在长期高负载运行时的稳定性和持久性，以及确保电源模块产品结构的稳定性，大幅降低安装风险，提升安装效率。具体如下：

a、公司根据客户需求进行电源模块产品的数字化设计和制造，运用成熟的设计仿真技术和先进的设计仿真工具，可精准模拟产品的设计方案和性能参数，及时调整存在的技术和质量问题，并及时适配数据中心各类供电架构、机柜空间部署方案，大幅提升设计效率，确保电源模块产品质量的可靠性和性能指标的优异性；此外，通过数字化制造模式，生产效率较高，确保电源模块产品质量的一致性和运行稳定性，并有效缩短交付周期。b、公司拥有大电流成套系列产品的设计和制造的成熟工艺和丰富的技术积累，具有大电流温升控制技术，以及成熟的母排设计和散热工艺，可确保电源模块核心设备长期高负载运行下的温升稳定可控，保障电源模块产品在长期满负荷运行时的稳定性和持久性。

c、公司积累了丰富的箱式变电站等成套系列产品的底座设计、制造和安装经验，相关技术成熟，底座设计涉及结构力学、重心控制，公司在对电源模块产品底座的设计、制造和安装方面，能精准把控重心平衡，增强电源模块产品整体结构的稳定性，并能基于安装场景优化起吊受力设计，使得吊装角度和受力点布局更贴合工程实操需求，大幅降低安装风险，提升安装效率。

F、公司前瞻性布局和开发数据中心电源模块迭代产品，具有先发优势

随着AIDC持续向直流化、高压及高密度方向演进，数据中心的供电技术路线将由现阶段的交流UPS架构、直流HVDC架构向高压直流HVDC架构以及高度集成的固态变压器（SST）架构方向发展，未来高压HVDC架构、SST架构的渗透率将持续提升，预计将在规模化AIDC中得到较为广泛的应用。

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公司在电力电子、中高压级联技术方面具备深厚的技术积累，相关成熟产品包括中高压直挂（级联）储能、高压静止式动态无功功率补偿及谐波抑制装置（SVG）、高电压中高频变压器，技术水平国内领先。2025年一季度，基于国内外AIDC投资和建设加速，公司在现有数据中心电源模块产品基础上，结合技术发展趋势，开始布局电源模块相关的迭代产品。2025年8月，公司已完成未来迭代的适用HVDC 800V供电架构的固态变压器（SST）样机设计和生产，预计于2025年四季度完成测试、认证工作，目前该产品已入选2025年度海南省先进装备制造首台套试点示范项目拟认定名单；公司正在开发未来迭代的电力转换装置（高压HVDC)，预计于2026年二季度完成样机设计和生产，以及测试、认证工作；公司正在开发未来迭代的高压HVDC架构电源模块产品，预计于2027年一季度完成样机设计和生产、2027年二季度完成测试、认证工作。

公司成功开发的10kV12.4MW SST样机具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点，该产品采用全SiC方案、级联H桥结构，转换效率可达98%，处于行业内先进水平。

综上，公司为国内数据中心供配电设备的知名品牌，电源模块产品导入数据中心供配电系统市场具有显著优势；公司拥有数据中心关键供配电设备、预制集成电源模块的全产品线自制和交付能力，已成功开发迭代的固态变压器（SST），布局研发迭代电力转换装置（高压HVDC）及供电架构，初步形成了较完整的产品序列和较强的综合解决方案提供能力，确保了电源模块产品质量的一致性和稳定性，具有显著的成本优势；公司数据中心电源模块产品大部分性能指标优于竞争对手，具有快速交付、可靠、高效的核心竞争力，并具有一定的技术壁垒；公司前瞻性布局和开发数据中心电源模块迭代产品，具有先发优势。因此，公司数据中心电源模块产品在行业内具有一定的领先性和竞争优势。

②公司竞争劣势

数据中心电源模块产品关键设备包括中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）、智能监控系统等，虽然公司拥有中低压开关柜、变压器、电源模块等产品自制和交付能力，并成功开发迭代的固态变压器（SST），初步形成了较完整的产品序列和较强的综合解决方案提供能力，但公司仍在研发迭代的电

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力转换装置（高压HVDC）及供电架构，而国际上的主要竞争对手伊顿、台达、维谛不仅拥有中低压开关柜、变压器、电源模块等产品自制和交付能力，还已成功开发了SST、高压HVDC及新型供电架构，拥有更完整的产品序列和更强的综合解决方案。因此，公司仍需对数据中心电源模块产品及迭代技术持续加大研发投入，进一步丰富产品序列，不断开发行业内具领先性的新产品和新技术，不断增强产品的核心竞争力。4）实施本项目的主要考虑及必要性

①国家支持IDC、AIDC数据中心产业政策陆续出台，利好数据中心供配电行业的快速发展

国家将数据中心列为新型基础设施建设的重要组成部分。最近半年，国家出台了多项政策及指引支持IDC、AIDC数据中心及相关产业链发展，具体如下：

A、2024年7月，国家发改委联合有关部门印发的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出：稳步提升新建数据中心单位算力能效水平，加快推进低效数据中心节能降碳改造和“老旧小散”数据中心整合改造；提升供电设备效率，开展高效变压器、直流供电技术、电力模块等供配电系统更新换代，鼓励应用模块化电源等新型技术提升电源设备负载率。

B、2024年12月，国家发改委牵头发布《国家数据基础设施建设指引》，具体要求：2024-2026年，围绕重要行业领域和典型应用场景，开展数据基础设施技术路线试点试验，支持部分地方、行业、领域先行先试，丰富解决方案供给；2027-2028年，建成支撑数据规模化流通、互联互通的数据基础设施，数网、数算相关设施充分融合，基本形成跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的规模化数据可信流通利用格局，实现全国大中型城市基本覆盖；到2029年，基本建成国家数据基础设施主体结构，初步形成横向联通、纵向贯通、协调有力的国家数据基础设施基本格局，构建协同联动、规模流通、高效利用、规范可信的数据流通利用体系，协同构筑数据基础设施技术和产业良好生态，国家数据基础设施建设和运营体制机制基本建立。

C、2024年12月，国家发改委牵头发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，重点发展通算、智算、超算等多元化算力资源，支持企业参与算力全产业链生态建设，构建一体化高质量算力供给体系。

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D、2025年4月25日，中共中央政治局会议提出：以人工智能引领科研范式变革，加速各领域科技创新突破；推动人工智能科技创新与产业创新深度融合，助力传统产业改造升级，开辟战略性新兴产业和未来产业发展新赛道；统筹推进算力基础设施建设，深化数据资源开发利用和开放共享。

②数据中心电源模块等成套系列产品市场需求持续快速增长，未来市场空间巨大

数据中心、AIDC投资及市场规模高速增长，供配电系统市场空间巨大，目前电源模块方案已成为数据中心建设供配电系统的主流趋势、渗透率快速提升，且电源模块一体化方案为AIDC建设供配电系统的必然选择，因此数据中心电源模块等成套系列产品市场需求将持续快速增长，具体详见本题回复“一、/（一）/1、/（1）/1）市场规模及行业发展趋势”。

③公司扩大数据中心电源模块等成套系列产品产能，解决产能不足瓶颈

公司数据中心电源模块等成套系列产品主要为数据中心领域的电源模块、开关柜等成套系列产品，均为公司现有成熟产品，2023年、2024年，该等产品合计收入分别为1,969.40万元、3,423.37万元；2025年上半年，该等产品合计收入达8,495.37万元、较上年同期增长228.59%。截至2025年8月31日，公司数据中心电源模块、开关柜等成套系列产品在手订单金额为6.64亿元，较上年同期末增长97.38%；2025年8月公司中标中移动2025-2026年数据中心10kV集成不间断电源产品采购项目的30%份额；截至2025年8月31日，公司数据中心电源模块产品在手订单及中标项目对应数量合计172套。

近年来，随着数据中心、基础设施、能源电力等下游市场需求持续增长，公司成套系列产品销量持续增长，2022年-2024年销量年均复合增长率为11.23%；2022年公司成套系列产品的产能利用率、产销率分别达90.56%、101.87%，产能趋于饱和，因此2023年公司成套系列产品扩产38.70%，2023年、2024年产能利用率分别为85.37%、89.01%、产销率分别为101.41%、107.50%，因此，公司成套系列产品业务发展存在产能不足瓶颈。

由于数据中心电源模块产品无独立生产线，自2023年起一直占用公司其他成套系列产品的部分产能，生产效率较低，且成套系列产品产能趋于饱和，难以支撑公司数据中心电源模块业务的快速发展。因此，公司拟通过本项目的实施，

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扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能，解决产能不足问题，进一步扩大数据中心电源模块等成套系列产品的业务规模，提升行业地位和市场占有率，增强公司盈利能力。综上，公司实施本项目具有必要性。

（2）VPI变压器数字化工厂项目的必要性

1）市场规模及行业发展趋势

①VPI变压器市场规模较快增长

VPI变压器（包括移相整流变压器）具有优异的绝缘性能，满足R级和H级的耐温等级，抗冷热冲击性好，较少的局部放电，优良的抗短路能力和散热性。VPI变压器主要应用于高效节能、工业企业电气配套、新能源、数据中心、轨道交通等领域，近年来市场需求持续快速增长，以及相关领域的渗透率持续提升。根据Global Market Insights预测，全球VPI变压器市场规模将由2024年的69亿美元增长至2034年的164亿美元，年均复合增长率约9.04%。根据博研咨询预测，中国VPI变压器市场规模将由2023年的185亿元增长至2025年的240亿元，年均复合增长率约13.90%。

②移相整流变压器在高效节能领域市场规模持续增长

高压变频器为高耗能行业的核心节能降耗设备，而移相整流变压器为高压变频器的重要组件，通过变频技术为终端用户提供工业控制、节约能耗等功能。2024年5月，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业以及公共机构的用能产品设备节能降碳改造。移相整流变压器作为高压变频器的关键部件，在提升电能转换效率、降低空载损耗方面具有不可替代性。

根据中研网预测，全球高压变频器市场规模将由2023年的385.14亿元增加至2029年的455.38亿元，年均复合增长率为2.83%；根据智研瞻、前瞻产业研究院预测，中国高压变频器市场规模将由2023年的162亿元增加至2030年的266亿元，年均复合增长率为7.34%。据调研，高压变频器厂商采购的移相整流变压器金额占其当期营业收入比例在18%-26%之间，假设我国高压变频器行业配套采购的移相整流变压器总金额占高压变频器市场规模的比例为18%。据此，根据上述高压变频器市场规模预测数据及移相整流变压器占比情况，经测算，全

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球移相整流变压器市场规模将由2023年的69.33亿元增加至2029年的81.97亿元，年均复合增长率为2.83%；中国移相整流变压器市场规模将由2023年的29.16亿元增长至2030年的47.88亿元，年均复合增长率为7.34%。

③移相整流变压器在数据中心领域市场规模快速增长

在数据中心领域，相较于UPS供电架构、HVDC供电架构，巴拿马电源使用移相整流变压器替代传统工频变压器，可以减少变压器副边绕组的短路电流，降低其下游开关的短路电流容量，可以实现低THDI（总谐波失真指数）和高功率因数，省去了功率因数环节调节。

随着数据中心、AIDC市场规模快速增长，巴拿马电源供电架构方案的应用，带动移相整流变压器需求快速增长。根据睿略咨询预测，2024年-2030年全球数据中心用移相整流变压器市场规模年均复合增长率达19.25%。

④VPI变压器从传统工业领域向战略新兴领域渗透

VPI变压器正从冶金、电力、石化、纺织等传统工业领域，向新能源、数据中心、轨道交通等战略新兴领域扩展。在新能源领域，移相整流变压器支持光伏升压与储能变流双场景应用；在数据中心领域，移相整流变压器为巴拿马电源供电架构配套变压器；在轨道交通领域，VPI变压器与电抗器已成为高铁和地铁牵引变流器的关键组件，保障牵引供电系统的可靠性。此外，VPI变压器凭借真空压力浸渍工艺形成的绝缘结构和无油化设计，在港口、沿海等恶劣工业环境中逐步替代液浸式变压器，有效消除火灾隐患并显著延长使用寿命；作为高压变频器的核心变压移相单元，移相整流变压器已成为高耗能行业实现软启动、智能控制和调速节能的标准配置，是核心的节能降耗设备。

2）可比公司扩产情况

公司应用于高效节能领域的VPI变压器主要为移相整流变压器。在移相整流变压器市场，国内市场优势企业包括金盘科技、新特电气（301120.SZ）、伊戈尔（002922.SZ）、上海北变科技有限公司、扬州中电电气科技有限公司等。

最近两年，同行业上市公司扩产VPI变压器产品的情况如下：

301120.SZ

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002922.SZ

资料来源：上市公司公告、网络检索等

3）公司行业地位及竞争优劣势

①公司行业地位及竞争优势

A、公司VPI变压器具有较为领先的市场地位公司为全球干式变压器行业优势企业之一，主要面向中高端市场，公司干式变压器产品因质量优良、性能稳定、交付及售后服务响应及时等特点，已获得市场及主要客户的认可，尤其是为高效节能、新能源等领域的优质客户定制化开发的特种干式变压器等产品，在国内外市场具有一定竞争优势和先进性。根据智研瞻、前瞻产业研究院，2023年我国高压变频器的市场规模为163.73亿元。据调研，高压变频器厂商采购的移相整流变压器金额占其当期营业收入比例在18%-26%之间，假设我国高压变频器行业配套采购的移相整流变压器总金额占高压变频器市场规模的比例为18%；2023年公司移相整流变压器的销售金额为4.10亿元，经测算，2023年公司移相整流变压器国内市场占有率约13.92%（4.10亿元÷(163.73亿元×18%)）。公司的VPI变压器产品主要与中高压变频器和变频调速器等节能降耗设备进行配套，产品线丰富，可满足各类客户的定制化需求，此外产品具有体积小、过载能力强、局放小、抗短路能力强、散热性能优良、噪音低、效率高、环保、阻燃等显著优点，具有较强市场竞争力，为国内前八大中高压变频器厂商的西门子（SIEMENS）、施耐德（Schneider）、东芝三菱电机、茵梦达（Innomotics）的移相整流变压器主要供应商之一。公司VPI变压器其他主要客户包括*****等国际知名企业及*****等上市公司。B、公司在VPI变压器产品已建立完善的研发和质控体系，在数字化工厂建设和运营方面拥有成熟经验和较多成功案例公司研发和生产VPI变压器产品已20余年，拥有完善的VPI变压器产品研发体系及专业的研发团队。公司干式变压器系列产品研发和质量控制的平台包括电气研究院、干变事业部、电抗变频事业部，通过干式变压器各产品线研发团队，

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以客户需求为导向进行满足高效节能、新能源、数据中心等应用场景的持续迭代研发创新。截至本回复出具日，公司已成功研发50多个型号的VPI变压器产品。

公司具有较强的技术创新及产品设计能力，通过智能设计平台及产品设计仿真，实现产品“数字孪生”，提升了产品设计的准确性及效率，并设立了专业的产品质量检验及实验室，因此公司变压器系列产品性能稳定、质量优良、故障率低。公司可根据各类客户需求定制开发应用于新能源、高效节能、高端装备、数据中心等领域的VPI变压器产品。

公司VPI变压器产品已建立严格的质量控制体系，自2009年起公司VPI变压器产品已相继通过美国UL认证、加拿大CSA认证、欧盟CE认证、北美ETL认证、俄罗斯EAC(CU-TR)和GOST-R认证等。

公司拥有经验丰富的数字化工厂设计、建设和运营团队，在数字化工厂方面拥有31项核心技术，在数字化工厂建设和运营方面已完成较多成功案例。2023年，公司上榜工信部等5单位的年度智能制造优秀场景公示名单，入选工信部的绿色工厂、工业领域数据安全管理试点典型案例，入选国家市场监督管理总局等单位的数字化质量管理创新与实践优秀案例；2024年，公司凭借“基于数字孪生的高端干式变压器智能工厂”入选工信部首批卓越级智能工厂，凭借“基于5G人工智能在制造调度的应用”入选2024年度中国上市公司数字化转型最佳实践优秀案例，武汉金盘智能科技5G全连接工厂、桂林君泰福5G工厂入选国家工信部2024年5G工厂名录，已通过数据管理成熟度评估（DCMM3级）。

C、公司VPI变压器产品具有技术优势

在高效节能领域，公司移相整流变压器产品单台最大容量26,000kVA、最大吨位27吨、最高电压等级35kV、最大脉波数72脉、绝缘等级H级和R级，局部放电水平＜10PC，产品有多种散热结构，并已获得美国UL认证、CSA认证、欧盟CE认证、CCS认证、挪威DNV认证。

通过综合对比主要竞争对手官网等公开信息披露的同类产品性能指标情况，公司移相整流变压器产品大部分性能指标优于主要竞争对手或与主要竞争对手最优指标持平，具体情况如下：

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注：以上主要竞争对手资料均来源于其官网等公开信息。综上，公司VPI变压器产品具有较为领先的市场地位，已建立完善的研发和质控体系，在数字化工厂建设和运营方面拥有成熟经验和较多成功案例，公司VPI变压器产品具有技术优势，具备较强的市场竞争力。

②公司竞争劣势

公司VPI变压器产品均在上海生产基地制造，该生产基地建成已近十五年，主要机器设备面临老化淘汰和超龄报废的情形，截至2025年6月30日整体成新率仅19.09%，无法进行生产线的数字化改造升级，生产效率相对较低，且产能瓶颈问题逐步凸显；此外，上海生产基地用于生产和仓储的建筑面积不足，也无法进行仓储物流自动化改造。因此，公司需通过本项目的实施，新建VPI变压器产品的数字化生产线，替换陈旧老化的生产线，并适度扩增产能，提升VPI变压器产品的设计和制造效率，进一步提升VPI变压器产品质量和市场竞争力。4）实施本项目的主要考虑及必要性

①国家支持发展高效节能用能设备，为VPI变压器产品带来良好发展机遇

VPI变压器可有效降低电能损耗，提高能源利用效率，在长期使用中显著降低运维成本，减少碳排放，符合国家节能降耗战略要求。2024年以来，国家陆续出台了一系列支持高效节能变压器的产业政策，具体如下：

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②VPI变压器符合国家节能降碳战略要求，在高效节能领域市场空间较大节能降碳是中国经济社会发展全面绿色转型、实现高质量发展的必由之路。为推动重点工业领域节能降碳，实现碳达峰碳中和，国家发改委陆续出台《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》、《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》等规定，提出：2025年冶金、石油化工、水泥、玻璃等高耗能行业达到标杆水平的产能比例超过30%，整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降；2030年前述行业达到标杆水平企业比例大幅提升，整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平。2024年5月，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业以及公共机构的用能产品设备节能降碳改造每年形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动。

高压变频器为上述节能降碳专项行动的重点高耗能行业的核心节能降耗设备，而移相整流变压器为高压变频器的重要组件，因此，近年来国内外高压变频器及移相整流变压器市场需求均稳步增长。根据中研网预测并测算，全球移相整流变压器市场规模将由2023年的69.33亿元增加至2029年的81.97亿元，年均复合增长率为2.83%；根据智研瞻、前瞻产业研究院预测并测算，中国移相整流变压器市场规模将由2023年的29.16亿元增长至2030年的47.88亿元，年均复合增长率为7.34%。

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VPI变压器（包括移相整流变压器）具有优异的绝缘性能，满足R级和H级的耐温等级，抗冷热冲击性好，较少的局部放电，优良的抗短路能力和散热性。VPI变压器主要应用于高效节能、工业企业电气配套、新能源、数据中心、轨道交通等领域，近年来市场需求持续快速增长，以及相关领域的渗透率持续提升。根据Global Market Insights预测，全球VPI变压器市场规模将由2024年的69亿美元增长至2034年的164亿美元，年均复合增长率约9.04%。根据博研咨询预测，中国VPI变压器市场规模将由2023年的185亿元增长至2025年的240亿元，年均复合增长率约13.90%。

③新建VPI变压器数字化产线替代陈旧老化产线，缓解产能瓶颈，保障未来持续发展

近年来，公司VPI变压器产品下游市场需求稳步增长，2022年-2024年VPI变压器产品销量年均复合增长率为6.53%，其中外销销量年均复合增长率达

33.96%；2024年公司VPI变压器的产能利用率、产销率分别为88.04%、108.90%。截至2025年8月31日，公司VPI变压器产品在手订单金额为2.82亿元，较上年同期末增长82.93%。

目前，公司VPI变压器产品在上海生产基地制造，该生产基地建成已近十五年，主要机器设备面临老化淘汰和超龄报废的情形，截至2025年6月30日整体成新率仅19.09%，无法进行生产线数字化改造，生产效率降低，以及产能瓶颈问题凸显；此外，上海生产基地用于生产和仓储的建筑面积不足，无法进行仓储物流自动化改造。

公司为了不影响上海生产基地现有VPI变压器生产线的运转以及VPI产品的供应和销售，拟通过本项目的实施，在桐乡市新建VPI变压器数字化工厂（包括数字化产线和自动化仓储物流设施），打造VPI变压器数字化制造基地，提升生产效率，并适度扩大VPI变压器产品的产能，满足下游客户持续增长的采购需求，保障公司VPI变压器产品未来持续稳定的供应，进一步提升公司VPI变压器产品的销售规模和市场占有率，增强公司盈利能力。

④实现VPI变压器制造模式的数字化转型，以及集团跨部门、跨区域制造链高效协同，进一步提升公司核心竞争力

公司拟实现主要产品及业务的全面数字化转型，以数据驱动、软件定义、平

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台支撑、智慧决策为核心，构建“系统升级—数据赋能—AI融合”三位一体的智能制造生态，依托自主数字化团队基于5G、AI、物联网等技术构建数智化制造能力，不断深化国内生产基地的智能化升级。2020年-2023年，公司已陆续在海口、桂林、武汉等生产基地新建或改造7座数字化工厂并投入运营，涵盖除VPI变压器之外的干式变压器和液浸式变压器产品、成套系列产品、储能系列产品。该等数字化工厂投产后，公司生产效率和盈利能力均大幅提升，经统计分析2024年公司数字化工厂的实际运行数据，较数字化产线投产前，人均产量平均超1.4倍、人均产值平均超1.8倍、单位产出额耗用人工成本和制造费用平均下降23%、库存周转率平均超3倍。

2024年，公司在上述7座数字化工厂内将原有MES系统升级扩展为MOM制造运营管理系统，集成生产制造、设备、绩效、安全环保及BI看板等模块，打通生产、库存、质量、维护等核心环节，打造精益化数字运营体系。通过各生产基地数字化工厂的MOM系统协同，实现跨基地及工厂的指标实时监控、功能统一应用，突破单厂时空限制，强化集团跨部门、跨区域制造链高效协同，构建集团制造链协同平台，推动统一管理标准落地，不断提升决策精准度。

公司拟通过本项目的实施，新建VPI变压器数字化工厂，完成VPI变压器制造模式的数字化转型，大幅提升VPI变压器产品的生产效率及经济效益，并将VPI变压器制造融入集团制造链协同平台，实现集团跨部门、跨区域制造链高效协同，全面数字化转型，进一步增强公司核心竞争力。

综上，公司实施本项目具有必要性。

（3）高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目的必要性

高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目产品主要包括非晶合金铁芯液浸式变压器、立体卷铁芯液浸式变压器等，具体情况分析如下：

1）市场规模及行业发展趋势

①液浸式变压器市场规模持续增长

近年来，全球新能源发电装机规模持续提升，国内智能电网改造升级，以及社会用电需求持续增长，液浸式变压器市场需求持续稳定增长，具体如下：

A、全球液浸式变压器市场规模持续增长

根据Global Market Insight、华西证券研究报告预测，全球变压器市场规模

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预计将由2023年的588亿美元增长至2032年的1,095亿美元。根据华泰证券研究报告统计，全球液浸式变压器市场规模占变压器总市场规模的比例约70%。据此测算，全球液浸式变压器市场规模将由2023年的411.60亿美元增至2032年的766.50亿美元，年均复合增长率为7.15%。B、中国液浸式变压器市场规模持续增长根据中商情报网预测，中国变压器产量将由2023年的20.75亿千伏安增长至2025年的22.37亿千伏安。据调研，中国液浸式变压器产量占变压器总产量的比例为80%。据此测算，中国液浸式变压器产量将由2023年的16.60亿千伏安增长至2025年的17.90亿千伏安，年均复合增长率为3.83%。参考江苏华辰2022年-2024年液浸式变压器产品平均单价并经调研，假设中国液浸式变压器平均含税单价为80元/kVA，据此测算，中国液浸式变压器市场规模将由2023年的1,328亿元增长至2025年的1,432亿元，年均复合增长率为3.83%。

C、中国新能源新增装机配套液浸式变压器市场规模持续增长根据GWEC预测，中国陆上风电新增装机将从2024年的76.90GW增长至2028年的98.67GW。根据方正证券及业内专家访谈，中国陆上风电新增装机配套变压器40.5%为液浸式变压器。据此测算，中国陆上风电新增装机配套35kV及以下液浸式变压器市场规模将从2024年的18.69亿元增长至2028年的23.98亿元，年均复合增长率为6.43%。根据中国光伏行业协会（CPIA），中国光伏新增装机将由2024年的220GW增长至2030年的315GW。根据方正证券研报以及专家访谈，中国光伏新增装机配套变压器95%为液浸式变压器。据此测算，中国光伏发电新增装机配套35kV及以下液浸式变压器市场规模将由2024年的

104.50亿元增长至2030年的149.63亿元，年均复合增长率为6.16%。D、国内电网配套液浸式变压器市场规模持续增长根据2024年2月国家发展改革委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，“十四五”期间，国家电网提出配电网建设投资超过

1.2万亿元，南方电网明确配电网建设规划投资3,200亿元。根据海通国际研究报告、Data电力统计，2023年国家电网、南方电网招标采购配电变压器规模分别为173.6亿元、20.7亿元。据调研，国家电网、南方电网招标采购液浸式变压器规模占配电变压器采购规模的比例约80%。据此测算，2023年国家电网、南

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方电网采购液浸式变压器规模分别为138.88亿元、16.56亿元，合计155.44亿元。根据长江证券研究所统计，2024年国家电网配电变压器招标容量同比增长23.0%；南方电网10kV硅钢液浸式变压器招标金额达21.77亿元，同比增长86.7%，10kV非晶液浸式变压器招标金额达5.59亿元，同比增长48.3%。

②非晶合金铁芯变压器市场规模持续增长

在全球及中国节能降碳及清洁能源转型的背景下，高效节能的非晶合金铁芯变压器节能减排效果得到市场的广泛认可，非晶合金铁芯变压器应用已从电网领域延伸至新能源发电、轨道交通、数据中心、通讯基站、充电桩、石油化工等其他领域，市场规模持续增长，具体情况如下：

A、全球非晶合金铁芯变压器市场规模持续增长

根据《非晶合金产业发展报告》，国外非晶合金变压器相关政策进一步推动其市场需求的提升，例如欧盟的生态设计指令将配电变压器能效等级要求进一步提高，强制淘汰低效硅钢变压器，明确非晶合金为优先技术路径；韩国“绿色新政2.0”要求2024年国家电网公司（KEPCO）采购的非晶变压器占比提升至25%；印度“电网改造计划（2024-027）”计划投资180亿美元升级农村电网，目标替换100万台高损耗变压器，强制要求新装变压器效率达IE4级，非晶变压器为达标首选方案。根据美国能源部（DOE）2024年4月提案，要求自2029年4月起，新生产的5,000 kVA及以下的配电变压器需要满足新的能效要求，相较2016标准降低约10%-30%的损耗，非晶合金变压器将成为达标重要选择。

根据《非晶合金产业发展报告》，全球非晶合金变压器市场规模将由2024年的260亿元增长至2033年的420亿元，年均复合增长率为5.5%。据调研，非晶合金变压器市场规模中非晶合金液浸式变压器占比约90%。据此测算，全球非晶合金液浸式变压器市场规模将由2024年的234亿元增长至2033年的378亿元，年均复合增长率为5.5%。根据Verified Market Reports统计，2023年全球非晶合金变压器按地区分布情况如下：北美34%、亚太30%、欧洲24%、拉丁美洲6%、中东和非洲6%。据此测算和预测，2033年全球除北美以外其他地区的非晶合金变压器市场规模约277.20亿元。

B、中国非晶合金铁芯变压器市场规模持续增长

2024年5月，国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》提出，2025

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年高效节能变压器占比提高10个百分点以上；2024年7月份，国家发展改革委等部门发布《加快构建新型电力系统行动方案(2024-2027年)》，提出九大专项行动，涵盖电网主网架优化、新能源外送、配电网高质量发展、储能应用、电动汽车充电设施网络拓展等领域，为非晶合金变压器的应用提供了政策支持与市场机遇。

非晶合金材料具有突出的高频特性和低损耗优势，在新能源持续发展的背景下，国家电网等下游客户持续扩大非晶变压器采购规模。根据《非晶合金产业发展报告》，2024年国网配电变压器招标264,258台，其中非晶合金变压器比38.59%；南网变压器招标273,616.2万元，其中非晶合金变压器占比20.42%。非晶合金变压器在配电网、发电厂和工业设施中，能降低运行温度、延长寿命、提高可靠性并减少维护成本。根据中国银河证券研报预测，国家电网和南方电网（两网）非晶合金变压器2027年渗透率有望提升至48%，2027年的两网非晶合金变压器的招标需求为13.90万台。

③立体卷铁芯变压器市场规模持续增长

立体卷铁芯变压器具有节能降耗的显著优势，被纳入了“十四五”工业绿色发展规划的重点用能设备节能推广，并入选多个国家级推荐目录，包括工业和信息化部《“能效之星”产品目录》、《国家工业节能技术装备推荐目录》、发展和改革委员会《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》、《产业结构调整指导目录》等。

根据中国电器工业协会变压器分会《变压器行业年鉴2023》，2023年中国硅钢立体卷铁芯变压器产量为3,172.75万kVA，较上年增长57.20%。立体卷铁心变压器以节能、节材、环保和安全可靠等优点，近年来已经在配电系统、智能电网、数据中心、新能源发电、储能等领域的市场需求持续快速增长、渗透率逐年快速提升。

④高效节能变压器为行业发展的必然趋势，非晶合金及立体卷铁芯等高效节能变压器渗透率将逐步提升2024年2月，国家发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，电力变压器能效等级分为1、2、3级，其中1级能效最高、损耗最低。高效节能变压器为符合1、2级能效水准变压器。

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2024年2月，国家发改委等部门发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。2024年4月，国家市场监督管理总局等部门发布《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2024），能效标准覆盖产品范围增加新能源发电（光伏、风电、储能）领域用6kV油变和干变、10kV油变和干变、35kV油变和干变、66kV油变共计7个产品类型，尤其是新能源发电（光伏、风电、储能）领域用10kV~35kV油浸式变压器首次纳入能效标准。2024年9月，国家工业和信息化部发布《关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，提出：高耗能变压器淘汰改造；到2027年，新增高效节能变压器占比较2023年提高10个百分点；推广高效节能变压器。非晶合金变压器和硅钢立体卷铁芯变压器的节能降耗情况如下：①与硅钢铁芯变压器相比，非晶合金铁芯（包括叠铁芯、立体卷铁芯）变压器空载损耗和空载电流大幅下降，在运转温度、超载能力、安全性、使用寿命及综合能效方面优势显著；②与硅钢平面叠铁芯变压器相比，硅钢立体卷铁芯变压器空载损耗和空载电流大幅下降，在成材率、低噪性、结构强化及综合能效方面优势显著，具体如下：

注：根据中国银河证券、华源证券、招商证券等研报及调研整理。

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综上，国家不断提高变压器产品的能效标准，以及提升高效节能变压器占比，高效节能变压器符合国家节能降碳的目标要求，为行业发展的必然趋势；非晶合金变压器和硅钢立体卷铁芯变压器因具有节能降耗的显著优势，在配电系统、智能电网、数据中心、新能源发电、储能等领域的市场需求持续快速增长、渗透率逐年快速提升。

2）可比公司扩产情况

①液浸式变压器主要生产企业

国内液浸式变压器市场格局较为分散。根据中国电器工业协会变压器分会《变压器行业年鉴2023》，2023年国内液浸式变压器产量前5名企业分别为江苏华鹏变压器有限公司、特变电工股份有限公司新疆变压器厂、特变电工衡阳变压器有限公司、山东泰开变压器有限公司、山东电力设备有限公司，产量合计

5.84亿kVA，根据中商情报网数据及据调研，该等企业市场占有率合计35.21%。

②非晶合金变压器主要生产企业

中国非晶合金变压器市场集中度相对较高，主要由于技术门槛和资本投入较高，只有少数企业能够进行规模化生产。根据中国电器工业协会变压器分会《变压器行业年鉴2023》，2023年国内非晶合金变压器产量前5名企业分别为上海置信电气有限公司、河北高晶电器设备有限公司、特锐德、顺钠股份、杭州钱江电气集团股份有限公司，产量合计2,162.97万kVA、市场占有率合计69.61%。

③硅钢立体卷铁芯变压器主要生产企业

中国硅钢立体卷铁芯变压器市场集中度相对较高，根据中国电器工业协会变压器分会《变压器行业年鉴2023》，2023年国内硅钢立体卷铁芯变压器产量前5名企业分别为上海置信电气有限公司、常州太平洋电力设备（集团）有限公司、河北高晶电器设备有限公司、广东康德威电气股份有限公司、新特电气，产量合计2,206.43万kVA、市场占有率合计69.54%。

④可比公司扩产情况

最近两年，同行业上市公司扩产液浸式变压器相关产品的情况如下：

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301120.SZ

资料来源：上市公司公告

3）公司行业地位及竞争优劣势

①公司行业地位及竞争优势

A、公司为全球变压器行业知名品牌，变压器系列产品拥有较为领先的市场地位公司在变压器细分行业的产品性能、技术水平、品牌影响力等方面具有国际竞争优势，是全球变压器行业优势企业之一，可为客户提供各电压等级及容量区间的变压器系列产品，主要面向中高端市场，公司变压器系列产品因产品性能稳定、质量优良、故障率低、定制化能力及交付能力较强等特点，在新能源发电、储能、高效节能、工业企业电器配套、数据中心等领域获得较多优质客户的认可，具体情况如下：

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B、液浸式变压器、非晶合金变压器均为公司现有优势产品，公司拥有较强的研发创新能力

公司拥有20余年变压器系列产品的定制化开发和制造经验，在变压器系列产品生产制造、研发设计、质量控制、检试验等方面均已形成较强的能力和完善的体系，可为液浸式变压器、非晶合金变压器、立体卷铁芯变压器的研发设计和生产制造提供良好的基础，其中公司已成功自研非晶合金铁芯生产设备，并取得相关发明专利“一种非晶立体卷铁芯自动倒料双工位卷绕一体机”。2022年公司被工业和信息化部评为制造业单项冠军示范企业；2024年公司基于“干式变压器制造的质量管理数字化转型”被国家市场监督管理总局等评为2024年企业首席质量官质量变革创新入围案例，入选国家市场监督管理总局的质量强国建设领军企业培育库；2025年公司被国家发改委等评为国家级企业技术中心。

2023年至2025年6月，公司生产和销售的叠铁芯液浸式变压器累计实现销售收入2.48亿元；报告期内，公司生产和销售的非晶合金干式变压器累计实现销售收入2.60亿元；报告期内，公司生产的用于箱变产品配套的立体卷铁芯液浸式变压器累计产量为646.79万kVA。

2014年公司承担国家火炬计划产业化示范项目“非晶合金干式变压器研究及制造”；2016年公司非晶合金干式变压器获得海南省科技成果转化奖三等奖；2021年公司非晶合金高效节能树脂浇注干式变压器系列产品入选《海南省节能技术、产品（设备）推荐目录（2021年本）》；2024年公司液浸式变压器产品

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通过加拿大CSA认证，“20+MW等级大容量海上风电机舱变”液浸式变压器产品成功并网发电，定制化110kV变电站、40MVA液浸式变压器产品投运；2025年上半年公司首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场。

2022年以来，公司变压器系列产品多次获得行业、省级、国家级重要奖项，主要包括：①10MW海上风电机舱内置干式变压器被中国（江苏）风电产业发展高峰论坛组委会评为“2023年中国风电产业50强十佳优秀风电产品”；②66kV等级7.3MW树脂浇注干式变压器项目被海南省工业和信息化厅选入“2023年度海南省先进装备制造首台套奖励资金拟支持项目”；③陆地10MW风电机组配套的11.3MVA机舱内置干式变压器、漂浮式风电机组配套的20.6MVA机舱内置干式变压器、气候等级C4、环境等级E4的干式变压器等项目被海南省工业和信息化厅选入“2024年度海南省先进装备制造首台套奖励资金拟支持项目”；④SCB18-2500/10-NX1干式变压器产品入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2024年版）》。

公司通过熟练掌握的变压器系列产品设计仿真技术，结合公司多年积累的产品数据库，已实现变压器系列产品数字化研发和设计，可提高变压器系列产品设计的准确性及效率，缩短变压器新产品的开发周期，提升变压器系列产品的性能和质量；公司自主研发的4D智能设计平台架构，集成了多个设计工具和仿真软件，可对变压器系列产品性能进行仿真验证。此外，公司设立了CNAS实验室、美国UL1562标准试验室、模拟E2/E3环境实验室、极限温度C2/C3气候实验室等专业实验室，具备变压器系列产品及其原材料、零部件的综合检验与试验能力。

2022年以来，公司持续加大对液浸式变压器、非晶合金变压器、立体卷铁芯变压器相关产品及技术的研发投入，相关专职研发团队持续推进相关产品的技术迭代和创新，满足国内外客户对不同电压等级、容量区间、铁芯结构的液浸式变压器、非晶合金变压器的采购需求。

C、公司液浸式变压器、非晶合金铁芯变压器产品具有技术优势

通过综合对比主要竞争对手官网等公开信息披露的同类产品性能指标情况，公司非晶合金干式变压器、海上风电液浸式变压器产品大部分性能指标优于主要竞争对手或与主要竞争对手最优指标持平，具体情况如下：

a、非晶合金干式变压器

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注：以上主要竞争对手资料均来源于其官网等公开信息。公司非晶合金干式变压器SCBH19-2500/10-NX1产品空载损耗0.67kW、负载损耗（145度）13.28kW，均低于《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2024）1级能效相关指标约20%。b、海上风电液浸式变压器

注：以上主要竞争对手资料均来源于其官网等公开信息。此外，公司非晶合金变压器、液浸式变压器已获得相关科技奖项或市场验证：

2014年公司承担国家火炬计划产业化示范项目“非晶合金干式变压器研究及制造”；2016年公司非晶合金干式变压器获得海南省科技成果转化奖三等奖；2021年公司非晶合金高效节能树脂浇注干式变压器系列产品入选《海南省节能技术、产品（设备）推荐目录（2021年本）》；2024年公司液浸式变压器产品通过加拿大CSA认证，“20+MW等级大容量海上风电机舱变”液浸式变压器产品成功并网发电，定制化110kV变电站、40MVA液浸式变压器产品投运；2025年上半年公司首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场。

D、公司在非晶合金铁芯变压器关键材料非晶带材生产的工艺与技术方面拥有核心竞争力公司非晶带材生产在熔炼与成分控制、急冷工艺与设备、带材均匀性与表面质量、应用导向的性能优化等方面拥有核心竞争力，具体如下：

a、在熔炼与成分控制方面，为满足非晶合金对原料纯度和成分比例极高的要求，公司采用高频感应熔炼与精确合金配方设计，建立了数据驱动的配方数据库，可实现批量生产中的高纯度和成分稳定性；

b、在急冷工艺与设备方面，为满足非晶带材的制备对极高冷却速率的需要，

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公司研发了相关系统与技术，可通过监控系统实时调节喷嘴间隙、流速和辊速，实现带材一定厚度、宽幅且无晶化，确保生产稳定性；c、在带材均匀性与表面质量方面，为解决非晶合金制备易出现厚度不均、针孔及氧化缺陷等现象问题，公司将配备高稳定性冷却辊与在线监测系统，对带材表面及内部缺陷进行实时分析和预警，确保产品厚度均匀、表面光洁、质量稳定。综上，公司为全球变压器行业知名品牌，变压器系列产品拥有较为领先的市场地位；液浸式变压器、非晶合金变压器均为公司现有优势产品，公司拥有较强的研发创新能力；公司液浸式变压器、非晶合金铁芯变压器产品具有技术优势；公司在非晶合金铁芯变压器关键材料非晶带材生产的工艺与技术方面拥有核心竞争力，公司非晶合金及立体卷铁芯液浸式变压器产品具备较强的市场竞争力。

②公司竞争劣势

公司自2022年起在扬州生产基地批量制造立体卷铁芯或叠铁芯液浸式变压器（10kV-38kV）用于公司箱式变电站产品的内部配套，自2023年起在武汉生产基地批量生产和销售高压叠铁芯液浸式变压器产品（30kV-120kV），由于公司液浸式变压器产品起步较晚，虽然销量和在手订单快速增长，但不同电压等级、容量区间、铁芯结构的液浸式变压器产品序列不完整，公司不具备非晶合金铁芯液浸式变压器的产能以及对外销售立体卷铁芯液浸式变压器的产能，无法根据客户需求供应各电压等级、各容量区间的中高压液浸式变压器全系列产品，制约了公司液浸式变压器业务的快速发展。4）实施本项目的主要考虑及必要性

①液浸式变压器市场空间巨大，抓住行业发展的良好机遇

近年来，全球新能源发电装机规模持续提升，国内智能电网改造升级，以及社会用电需求持续快速增长，为变压器等电力装备行业带来良好的行业发展机遇。

根据中商情报网、中国产业研究院预测并经测算，国内液浸式变压器2025年产量约17.9亿kVA、市场规模约1,432亿元。根据Global Market Insight预测并经测算，全球变压器市场规模预计将由2023年的588亿美元增长至2032年的1,095亿美元，年均复合增长率达7.2%，其中液浸式变压器2032年市场规模将达766.5亿美元，占比约70%。

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根据GWEC预测，中国陆上风电新增装机将从2024年的76.90GW增长至2028年的98.67GW。根据方正证券及业内专家访谈，中国陆上风电新增装机配套变压器40.5%为液浸式变压器。据此测算，中国陆上风电新增装机配套35kV及以下液浸式变压器市场规模将从2024年的18.69亿元增长至2028年的23.98亿元，年均复合增长率为6.43%。根据中国光伏行业协会（CPIA），中国光伏新增装机将由2024年的220GW增长至2030年的315GW。根据方正证券研报以及专家访谈，中国光伏新增装机配套变压器95%为液浸式变压器。据此测算，中国光伏发电新增装机配套35kV及以下液浸式变压器市场规模将由2024年的

104.50亿元增长至2030年的149.63亿元，年均复合增长率为6.16%。

根据2024年2月国家发展改革委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，“十四五”期间，国家电网提出配电网建设投资超过1.2万亿元，南方电网明确配电网建设规划投资3,200亿元。根据海通国际研究报告、Data电力统计，2023年国家电网、南方电网招标采购配电变压器规模分别为173.6亿元、20.7亿元。据调研，国家电网、南方电网招标采购液浸式变压器规模占配电变压器采购规模的比例约80%。据此测算，2023年国家电网、南方电网采购液浸式变压器规模分别为138.88亿元、16.56亿元，合计155.44亿元。根据长江证券研究所统计，2024年国家电网配电变压器招标容量同比增长23.0%；南方电网10kV硅钢液浸式变压器招标金额达21.77亿元，同比增长

86.7%，10kV非晶液浸式变压器招标金额达5.59亿元，同比增长48.3%。

②高效节能变压器符合国内外节能降碳的目标要求，为行业发展的必然趋势，非晶合金变压器等高效节能变压器市场空间较大

2024年以来，中国陆续出台了一系列支持高效节能变压器的产业政策，主要包括：A、2024年2月，国家发改委等六部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，电力变压器能效等级分为1、2、3级，其中1级能效最高、损耗最低。高效节能变压器为符合1、2级能效水准变压器；B、2024年2月，国家发改委和国家能源局印发的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》提出：2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点；积极推广高可靠、一体化、

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低能耗、环保型、一二次融合设备；C、2024年4月，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2024），能效标准覆盖产品范围增加新能源发电（光伏、风电、储能）领域用6kV油变和干变、10kV油变和干变、35kV油变和干变、66kV油变共计7个产品类型，尤其是新能源发电（光伏、风电、储能）领域用10kV~35kV油浸式变压器首次纳入能效标准；短路阻抗范围扩大，覆盖大部分高阻抗变压器；该标准于2025年2月正式实施；D、2024年9月，国家工业和信息化部发布《关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，提出：高耗能变压器淘汰改造；到2027年，新增高效节能变压器占比较2023年提高10个百分点；推广高效节能变压器，推广变压器运行控制优化、在线节能监测诊断、智能运维管理等节能技术。

与硅钢铁芯变压器相比，非晶合金铁芯变压器的空载损耗和空载电流大幅下降，在运转温度、超载能力、安全性、使用寿命及综合能效方面优势显著。本项目生产的非晶合金铁芯用于生产非晶合金变压器，非晶合金变压器属于国家支持发展的高能效水平变压器。根据《非晶合金产业发展报告》，国外非晶合金变压器相关政策进一步推动其市场需求的提升，例如欧盟的生态设计指令将配电变压器能效等级要求进一步提高，强制淘汰低效硅钢变压器，明确非晶合金为优先技术路径；韩国“绿色新政2.0”要求2024年国家电网公司（KEPCO）采购的非晶变压器占比提升至25%；印度“电网改造计划（2024-027）”计划投资180亿美元升级农村电网，目标替换100万台高损耗变压器，强制要求新装变压器效率达IE4级，非晶变压器为达标首选方案。根据美国能源部（DOE）2024年4月提案，要求自2029年4月起，新生产的5,000 kVA及以下的配电变压器需要满足新的能效要求，相较2016标准降低约10%-30%的损耗，非晶合金变压器将成为达标重要选择。国内外不断提高变压器产品的能效标准，以及提升高效节能变压器占比，高效节能变压器符合国家节能降碳的目标要求，为行业发展的必然趋势；非晶合金变压器因具有节能降耗的显著优势，在配电系统、智能电网、数据中心、新能源发电、储能等领域的市场需求持续快速增长、渗透率逐年快速提升。

根据中国电器工业协会非晶合金材料应用分会《中国非晶合金产业发展报告

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2024》，全球非晶合金变压器市场规模将由2024年的260亿元增长至2033年的420亿元，年均复合增长率为5.5%。据调研，非晶合金变压器市场规模中非晶合金液浸式变压器占比约90%。据此测算，全球非晶合金液浸式变压器市场规模将由2024年的234亿元增长至2033年的378亿元，年均复合增长率为5.5%。根据Verified Market Reports统计，2023年全球非晶合金变压器按地区分布情况如下：北美34%、亚太30%、欧洲24%、拉丁美洲6%、中东和非洲6%；据此测算和预测，2033年全球除北美以外其他地区的非晶合金变压器市场规模约277.20亿元。根据《非晶合金产业发展报告》，2024年国网配电变压器招标264,258台，其中非晶合金变压器比38.59%；南网变压器招标273,616.2万元，其中非晶合金变压器占比20.42%。根据中国银河证券研报预测，随着国内高效节能变压器利好政策频出，预计国家电网和南方电网（两网）非晶合金变压器渗透率有望从2023年约30%提升至2027年的48%，2027年的两网非晶变压器的招标需求为13.90万台。

③扩增液浸式变压器、非晶变压器产品线，扩大高效节能变压器业务规模，满足公司箱变产品对液浸式变压器的配套需求，形成变压器全系列产品矩阵，符合公司整体战略布局，有助于提升公司行业地位及整体竞争力

公司自2023年起在武汉生产基地生产和销售液浸式变压器产品，主要为电压等级为30kV-120kV、容量区间为6,350kVA-80,000kVA的高压叠铁芯液浸式变压器系列产品，主要应用于新能源发电、变电站、智能电网、数据中心等领域；此外，公司自2022年起在扬州生产基地生产中压立体卷铁芯或叠铁芯液浸式变压器（10kV-38kV）用于公司箱式变电站产品的内部配套。2025年1-6月，公司生产的对外销售的液浸式变压器和配套箱变产品的液浸式变压器数量分别为

127.14kVA、231.79万kVA，合计产能利用率约91.10%。2025年1-6月，公司对外销售液浸式变压器产品收入为13,802.11万元。截至2025年8月31日，公司液浸式变压器产品在手订单金额为8.24亿元，公司液浸式变压器业务已进入高速增长轨道。

本项目建成投产后，公司将扩增补全对外销售的电压等级区间为6kV-35kV、容量区间为100kVA-8,800kVA的中压液浸式变压器系列产品，可根据客户需求供应各电压等级、各容量区间的中高压液浸式变压器全系列产品，涵盖电压等级

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为6kV-120kV、容量区间为100kVA-80,000kVA的液浸式变压器产品，将进一步提升公司液浸式变压器产品的业务规模。此外，本项目生产的非晶合金液浸式变压器和硅钢立体卷铁芯液浸式变压器均属于高效节能变压器，通过本项目的建设，公司扩增了对外销售高效节能变压器的产品线：将现有非晶干式变压器产品延伸至非晶液浸式变压器产品，将现有硅钢叠铁芯液浸式变压器产品延伸至硅钢立体卷铁芯液浸式变压器产品，满足高效节能液浸式变压器、非晶合金变压器快速增长的市场需求，扩大高效节能变压器业务规模，进一步提升公司在高效节能变压器细分领域的市场份额；此外，满足公司箱变产品对液浸式变压器的配套需求，并与公司现有干式变压器、液浸式变压器产品形成全系列变压器产品矩阵，保障公司主营业务的可持续发展，进一步提升公司的行业地位和整体竞争力。

④为公司非晶合金变压器产品提供稳定的原材料供应保障

非晶合金变压器的关键部件为非晶合金铁芯，非晶合金铁芯的关键原材料为非晶带材。我国非晶带材市场规模快速增长，行业集中度高。根据《非晶产业发展报告》，2024年中国非晶带材年设计产能为19万吨，全年非晶带材产量约14.5万吨，同比增长23.9%，占全球总产量约70%，全年非晶带材总产值约40亿元，预计2025年非晶带材产量有望接近18万吨；全国非晶带材主要生产企业为云路股份、安泰科技、江苏国能、宁波中超、嵩岳清诚等6家企业，其中云路股份、安泰科技2024年合计产量占比约90%。

近年来，在全球及中国节能降碳及清洁能源转型的背景下，非晶合金变压器下游市场需求快速增长，非晶合金铁芯及非晶带材市场需求旺盛，但国内可稳定批量供应非晶合金铁芯及带材的厂商较少。除同行业上市公司扬电科技（301012.SZ）、国网英大（600517.SH）等外购非晶带材自产非晶合金铁芯之外，国内生产非晶合金变压器的上市公司均需外购非晶合金铁芯，目前仅云路股份（688190.SH）、安泰科技（000969.SZ）等少数上市公司可大批量供应非晶合金带材及铁芯。根据公开披露信息，2024年云路股份（688190.SH）非晶合金带材及铁芯产能由9万吨/年扩产至10.5万吨/年，但当年产能利用率仍为91.19%，产能趋于饱和；2024年国网英大（600517.SH）非晶合金铁芯产量约1.65万吨，较2023年增长47.20%。

公司拟通过本项目的实施，自产非晶带材及非晶合金铁芯，为公司非晶合金

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变压器产品提供稳定的原材料供应保障。

⑤有效降低非晶合金变压器产品的单位成本，提升产品毛利率和市场竞争力目前，国内可稳定批量供应非晶合金带材及铁芯的厂商仅云路股份（688190.SH）、安泰科技（000969.SZ）等少数上市公司，因此非晶合金带材及铁芯市场需求旺盛，市场价格维持高位，例如：根据云路股份（688190.SH）披露的2022年-2024年年度报告，其非晶合金带材及铁芯毛利率分别为30.52%、

34.20%、35.68%，毛利率较高且逐年提升。因此，公司外购非晶合金铁芯成本较高。公司拟通过本项目的实施，自产非晶合金变压器产品的关键部件非晶合金铁芯（含非晶带材），大幅降低非晶合金变压器产品的单位成本，具显著的成本优势，大幅提升非晶合金变压器产品的毛利率和市场竞争力。综上，公司实施本项目具有必要性。

2、本次募投产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业

（1）数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目

本项目产品为数据中心电源模块等成套系列产品，项目建成投产后，公司将拥有数据中心电源模块等成套系列产品的独立生产线。本项目产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系如下：

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根据上表，本项目产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域方面与公司现有产品基本相同，不涉及新产品、新技术。

（2）VPI变压器数字化工厂项目

本项目产品为VPI变压器，项目建成投产后，将替代公司现有VPI变压器产品的陈旧老化生产线。本项目产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系如下：

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根据上表，本项目产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域方面与公司现有产品基本相同，不涉及新产品、新技术。

（3）高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目

本项目产品主要为非晶合金铁芯液浸式变压器和立体卷铁芯液浸式变压器，项目建成投产后，公司将拥有非晶合金铁芯液浸式变压器的生产线，以及对外销售立体卷铁芯液浸式变压器的生产线。本项目非晶合金铁芯液浸式变压器产品与公司现有产品硅钢铁芯液浸式变压器相比，绝缘及冷却方式相同、铁芯材质不同；与公司现有产品非晶合金铁芯干式变压器相比，铁芯材质相同、绝缘及冷却方式不同。本项目立体卷铁芯液浸式变压器产品与公司现有用于配套箱式变电站的立体卷铁芯液浸式变压器相同。

本项目产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系如下：

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根据上表，本项目产品非晶合金铁芯液浸式变压器及立体卷铁芯液浸式变压器在原材料、设备、技术、工艺、应用领域的主要方面与公司现有产品基本相同，不涉及新产品、新技术；此外，公司拟通过本项目的实施，自产非晶合金铁芯及非晶带材，主要为公司现有非晶合金变压器产品提供非晶合金铁芯（含非晶带材）的稳定供应保障，自用后剩余的非晶合金铁芯将对外销售，非晶带材全部用于生产非晶合金铁芯，非晶合金铁芯及非晶带材的生产涉及新产品、新技术。

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综上，本次募投产品中数据中心电源模块等成套系列产品、VIP变压器产品、非晶合金铁芯液浸式变压器及立体卷铁芯液浸式变压器产品不涉及新产品、新技术，用于配套非晶合金铁芯变压器产品的非晶合金铁芯、非晶带材涉及新产品、新技术，本次募集资金主要投向主业。

（二）结合公司的技术及人员储备、产品开发进展、产品技术壁垒以及主要原材料、生产设备供应的稳定性等，说明本募制造项目实施是否存在重大不确定性

1、数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目实施的确定性

（1）技术及人员储备

1）公司拥有丰富的相关技术储备

公司拥有20余年成套系列产品的定制化开发和制造经验，在成套系列产品研发设计、生产制造、质量控制、检试验等方面均已形成较强的能力和完善的体系，可为数据中心电源模块的研发设计和生产制造提供良好的基础。截至2025年6月30日，公司已拥有成套系列产品相关核心技术29项，专利101项（其中发明专利15项）、软件著作权17项。

公司数据中心电源模块产品与其他成套系列产品部分技术同源、生产设备互通、制造工艺路线类同，主要应用电力电子变换、智能控制、能量管理、热管理等技术，以及电力设备智能运维、能源管理系统，实现对数据中心电源模块中各核心组件的协同控制及电力全流程管理；截至2025年6月30日，公司拥有数据中心电源模块产品相关核心技术3项，专利18项（其中发明专利5项）、软件著作权5项，具体情况如下：

①公司应用于数据中心电源模块产品相关核心技术

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②公司应用于数据中心电源模块产品相关专利

③公司应用于数据中心电源模块产品相关软件著作权

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2）公司拥有经验丰富的相关专业研发团队公司拥有完善的成套系列产品研发体系及专业的研发团队，建有以数据中心等应用场景的电力解决方案研发为主的电气研究院，根据公司成套系列产品规划进行前瞻性研发，紧密围绕市场需求、持续迭代创新，以客户需求为导向进行满足数据中心等应用场景的研发创新。截至2025年6月30日，公司成套系列产品相关研发人员共85人，其中数据中心电源模块的专职研发人员共8人，主要为电气工程师、机械工程师等专业人才，均拥有丰富的数据中心电源模块等成套系列产品的研发经验，专注于数据中心电源模块相关产品的技术迭代以及在研产品的开发及产业化实施。未来，公司将持续加大数据中心电源模块相关产品和技术的研发投入，引入更多相关领域专业人才，扩大研发团队规模。综上，公司在数据中心电源模块等成套系列产品方面已拥有较为丰富的技术和人员储备。

（2）产品开发进展

公司生产和销售成套系列产品20余年，并深耕数据中心领域10余年，在该领域，公司中低压开关柜、箱式变电站等成套系列产品具有核心竞争力，为国内数据中心供配电设备的知名品牌。基于AI技术的快速发展，公司自2022年起持续加大数据中心集成化电源模块产品的研发投入，从数据中心领域的中低压开关柜、箱式变电站等优势产品拓宽至数据中心电源模块产品，延伸了成套系列产品线；公司于2023年起批量销售数据中心电源模块产品，提供AIDC全栈式供配电解决方案，包括智能型一体式电源成套装置、智能化柔性连接电力模块等市场主流产品，2023年至2025年6月公司数据中心电源模块产品累计实现收入8,560.79万元。2024年6月、2025年9月中国泰尔实验室（工业和信息化部直属科研事业单位中国信息通信研究院）对公司多个型号数据中心电源模块产品进行检测和认证，根据其出具的《检测报告》，公司数据中心电源模块的产品性能

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及技术指标参数均符合相关标准要求，且大部分重要性能指标优于同行业已公开披露同类产品性能指标的竞争对手。

随着AIDC持续向直流化、高压及高密度方向演进，数据中心的供电技术路线将由现阶段的交流UPS架构、直流HVDC架构向高压直流HVDC架构以及高度集成的固态变压器（SST）架构方向发展，未来高压HVDC架构、SST架构的渗透率将持续提升，预计将在规模化AIDC中得到较为广泛的应用。

2025年一季度，公司数据中心电源模块产品的专职研发团队前瞻性布局和开发电源模块新型供电架构；截至本回复出具日，公司已成功开发固态变压器（SST），并在研高压直流模块（HVDC）、高压直流系统（高压HVDC供电架构）、超级电容柜等新技术和新产品，具体情况如下：

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（3）产品技术壁垒

1）现有产品技术壁垒公司制造模式已实现全面数字化转型，可根据客户需求进行数据中心电源模块产品的数字化设计和制造，设计和生产效率较高，可确保电源模块产品质量的可靠性、一致性和运行稳定性，以及性能指标的优异性；公司长期设计和制造成套系列产品，积累了丰富的大电流升温控制技术，以及丰富的底座设计、制造和安装经验，可确保电源模块产品在长期高负载运行时的稳定性和持久性，以及确保电源模块产品结构的稳定性，大幅降低安装风险，提升安装效率。具体如下：

①公司根据客户需求进行电源模块产品的数字化设计和制造，运用成熟的设计仿真技术和先进的设计仿真工具，可精准模拟产品的设计方案和性能参数，及时调整存在的技术和质量问题，并及时适配数据中心各类供电架构、机柜空间部署方案，大幅提升设计效率，确保电源模块产品质量的可靠性和性能指标的优异性；此外，通过数字化制造模式，生产效率较高，确保电源模块产品质量的一致性和运行稳定性，并有效缩短交付周期。

②公司拥有大电流成套系列产品的设计和制造的成熟工艺和丰富的技术积累，具有大电流温升控制技术，以及成熟的母排设计和散热工艺，可确保电源模块核心设备长期高负载运行下的温升稳定可控，保障电源模块产品在长期满负荷运行时的稳定性和持久性。

③公司积累了丰富的箱式变电站等成套系列产品的底座设计、制造和安装经验，相关技术成熟，底座设计涉及结构力学、重心控制，公司在对电源模块产品底座的设计、制造和安装方面，能精准把控重心平衡，增强电源模块产品整体结构的稳定性，并能基于安装场景优化起吊受力设计，使得吊装角度和受力点布局更贴合工程实操需求，大幅降低安装风险，提升安装效率。

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2）迭代产品技术壁垒公司在电力电子、中高压级联技术方面具备深厚的技术积累，相关成熟产品包括中高压直挂（级联）储能、高压静止式动态无功功率补偿及谐波抑制装置（SVG）、高电压中高频变压器，技术水平国内领先。2025年一季度，以DeepSeek-R1为代表的开源模型大幅降低AI应用门槛，国内外AIDC投资和建设加速，公司在现有数据中心电源模块产品基础上，结合技术发展趋势，已布局电源模块相关的迭代产品；2025年8月，公司已完成未来迭代的适用HVDC 800V供电架构的固态变压器（SST）样机设计和生产，预计于2025年四季度完成测试、认证工作；此外，公司正在开发未来迭代的电力转换装置（高压HVDC)，预计于2026年二季度完成样机设计和生产，以及测试、认证工作；公司也在开发未来迭代的高压HVDC架构电源模块产品，预计于2027年一季度完成样机设计和生产、2027年二季度完成测试、认证工作。公司成功开发的10kV12.4MW SST样机具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优点，该产品采用全SiC方案、级联H桥结构，转换效率可达98%，处于行业内先进水平。公司SST产品的核心竞争力具体如下：A、自主研发和生产交流进线柜（含电抗器）、功率柜（含高频隔离变压器）、直流输出柜等核心部件；B、高频隔离变压器采用环氧灌封，绝缘等级好，耐压强度高；C、采用独特风道结构，散热效率高，过载能力强；D、采用宽禁带器件，实现高效率、高功率密度；E、采用多个模块级联，实现N+1冗余、在线旁路，稳定性高；F、运用先进均压算法、均流算法，可靠性高；G、实现单元级、装置级、系统级全方位保护。

（4）主要原材料、生产设备供应的稳定性

1）主要原材料供应的稳定性数据中心电源模块主要由中压开关柜、低压开关柜、变压器、电力转换装置以及一体化智能监控系统组成，其中中压开关柜、低压开关柜主要原材料包括断路器等电气元件、铜排等导体材料、壳体等；变压器主要原材料包括取向硅钢片、铜杆等导体材料、环氧树脂等绝缘材料、钢板等机加工件等；目前电力转换装置主要为客户提供或外购，一体化智能监控系统主要为外购。本项目数据中心电源模块产品与公司现有数据中心电源模块产品的主要原材料整体一致。

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本项目的实施将基于公司现有成熟的供应链基础，各类原材料均有多家供应商供应，其中公司已与主要供应商建立长期稳定的合作关系。此外，本项目产品主要原材料硅钢、铜杆和铜排等导体材料、环氧树脂等绝缘材料、钢板等均为大宗商品，市场上供应商较多。因此，本项目产品主要原材料供应稳定。

2）主要生产设备供应的稳定性

数据中心电源模块所使用的主要设备包括数控冲床、数控折弯机、喷涂系统、钣金涂装线、智能母排库、数控剪冲机、自动铣角机、自动去毛刺机、并柜生产线、套号码管端子压着机、电源模块试验站等。本项目与公司现有数据中心电源模块产品所使用的主要设备整体一致，其中本项目增加独立的电源模块试验站，可有效提升专项试验效率、降低试验成本。

公司已建立成熟的供应链体系，与上述设备相关的众多厂商建立了良好的合作关系。本项目所使用的主要设备均为市场上技术成熟的设备，部分设备根据项目需要进行定制，其采购不存在重大不确定性。因此，本项目主要生产设备供应稳定。

综上，公司在数据中心电源模块等成套系列产品方面已拥有较为丰富的技术和人员储备；公司生产和销售成套系列产品20余年，并深耕数据中心领域10余年，于2023年起批量销售数据中心电源模块产品；公司拥有丰富的技术成果、成熟的生产工艺和经验，已成功开发固态变压器等迭代产品样机，具有较高的技术壁垒；本项目所需主要原材料、生产设备供应稳定。因此，本项目实施不存在重大不确定性。

2、VPI变压器数字化工厂项目实施的确定性

（1）技术及人员储备

1）公司拥有丰富的相关技术储备

公司研发和生产VPI变压器产品已20余年，在VPI变压器产品研发方面拥有丰富的技术成果。截至2025年6月30日，公司VPI变压器产品拥有核心技术5项，已取得专利56项。公司VPI变压器产品已建立严格的质量控制体系，自2009年起公司VPI变压器产品已相继通过美国UL认证、加拿大CSA认证、欧盟CE认证、北美ETL认证、俄罗斯EAC(CU-TR)和GOST-R认证等。公司VPI变压器产品相关核心技术情况如下：

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2）公司拥有经验丰富的相关专业研发团队公司拥有完善的VPI变压器产品研发体系及专业的研发团队。公司干式变压器系列产品研发和质量控制的平台包括电气研究院、干变事业部、电抗变频事业部，通过干式变压器各产品线研发团队，以客户需求为导向进行满足高效节能、新能源等应用场景的持续迭代研发创新。截至2025年6月30日，公司干式变压器系列产品相关研发人员共129人，其中VPI变压器产品相关研发人员共20人，均拥有丰富的VPI变压器产品相关的研发经验，主要为电气工程师、机械工程师等专业人才。未来，公司将持续加大VPI变压器相关产品和技术的研发投入，引入更多相关领域专业人才，扩大研发团队规模。

3）公司拥有与数字化工厂相关的技术、人员储备公司拥有经验丰富的数字化工厂设计、建设和运营团队，在数字化工厂建设和运营方面已完成较多成功案例。2020年-2023年，公司已陆续在海口、桂林、武汉等生产基地新建或改造7座数字化工厂并投入运营，涵盖除VPI变压器之外的干式变压器和液浸式变压器产品、成套系列产品、储能系列产品。该等数字化工厂投产后，公司生产效率和盈利能力均大幅提升，经统计分析2024年公司数字化工厂的实际运行数据，较数字化产线投产前，人均产量平均超1.4倍、人均产值平均超1.8倍、单位产出额耗用人工成本和制造费用平均下降23%、库存周转率平均超3倍。

截至2025年6月30日，公司在数字化工厂方面拥有31项核心技术；获得与研发、设计、供应链、生产、销售、售后、资产等智能管理系统相关的59项软件著作权；报告期内，公司或其子公司被评为国家级卓越级智能工厂、绿色工厂，入选工信部2024年《新型工业化案例选》、2024年5G工厂名录、2023年智能制造优秀场景公示名单、2023年工业领域数据安全管理试点典型案例、2023年新一代信息技术典型产品、应用和服务案例（第一批）名单（智能化制造方向）、2021年度智能制造示范工厂揭榜单位，入选国家市场监督管理总局主管的中国

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质量报刊社的2023年数字化质量管理创新与实践优秀案例，入选中国上市公司协会的2024年度中国上市公司数字化转型最佳实践优秀案例，已通过数据管理成熟度评估（DCMM3级）。

综上，公司在VPI变压器产品方面已拥有较为丰富的技术和人员储备。

（2）产品开发进展

截至本回复出具日，公司已成功研发50多个型号的VPI变压器产品，自2009年起公司VPI变压器产品已相继通过美国UL认证、加拿大CSA认证、欧盟CE认证、北美ETL认证、俄罗斯EAC(CU-TR)和GOST-R认证等。报告期内，VPI变压器产品累计实现收入15.91亿元。

公司在现有VPI变压器产品基础上，不断挖掘新的市场需求，持续对VPI变压器新产品和新技术的研发投入，进一步扩充产品线。截至本回复出具日，公司专职研发团队已开展巴拿马电源2.0移相整流变压器、极寒环境应用的VPI变压器等新型号产品和新技术的相关研发工作，其中巴拿马电源2.0移相整流变压器已于2024年一季度完成样机，正在进行优化设计及送检第三方测试，预计2025年四季度批量生产和销售；极寒环境应用的VPI变压器已于2025年一季度完成样机，正在进行优化设计及整机联调测试，预计于2026年批量生产和销售。

（3）产品技术壁垒

VPI变压器的研发和生产需要运用高分子材料、高电压技术、热力学、流体力学等多学科交叉知识，根据不同客户需求、产品型号、环境条件设置和调整各项工艺参数，这需要通过长期的经验积累和数据沉淀来优化，具有较高的技术壁垒，例如在浸渍绝缘漆材料选配、浸渍和固化等核心工艺等方面的技术壁垒如下：

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公司研发和生产VPI变压器产品已20余年，拥有丰富的技术成果、成熟的生产工艺和经验，产品因产品线丰富、质量和性能优良、交付及售后服务响应及时等特点，已获得市场及主要客户的认可，在国内外市场具有一定竞争优势和先进性。

（4）主要原材料、生产设备供应的稳定性

1）主要原材料供应的稳定性

VPI变压器主要原材料包括取向硅钢片、铝杆等导体材料、芳纶绝缘纸和浸渍漆等绝缘材料、钢板等机加工件等。本项目VPI变压器产品与公司现有VPI变压器产品的主要原材料整体一致。

本项目的实施将基于公司现有成熟的供应链基础，各类原材料均有多家供应商供应，其中公司已与主要供应商建立长期稳定的合作关系。此外，本项目产品主要原材料硅钢、铝杆等导体材料、钢板等均为大宗商品，市场上供应商较多。因此，本项目产品主要原材料供应稳定。

2）主要生产设备供应的稳定性

VPI变压器所使用的主要设备包括硅钢片横剪线、铁心叠装流水线、数控绕线机、变压器装配流水线、变压器试验站、连续挤压设备、数控包线机、真空压力浸漆设备、空压机组等。本项目VPI变压器产品与公司现有VPI变压器产品所使用的主要设备整体一致，其中本项目设备的自动化、智能化程度更高，功能更先进，生产效率更高。该等设备为市场上技术成熟的设备，其采购不存在重大不确定性。

公司已建立成熟的供应链体系，与上述设备相关的众多厂商建立了良好的合

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作关系。本项目所使用的主要设备均为市场上技术成熟的设备，部分设备根据项目需要进行定制，其采购不存在重大不确定性。因此，本项目主要生产设备供应稳定。

综上，公司在VPI变压器产品方面已拥有较为丰富的技术和人员储备；公司研发和生产VPI变压器产品已20余年，已成功研发50多个型号的VPI变压器产品；公司拥有丰富的技术成果、成熟的生产工艺和经验，在VPI变压器的研发和生产方面形成较高的技术壁垒；本项目所需主要原材料、生产设备供应稳定。因此，本项目实施不存在重大不确定性。

3、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目实施的确定性

（1）技术及人员储备

1）公司拥有丰富的相关技术储备

公司拥有20余年变压器系列产品的定制化开发和制造经验，在变压器系列产品（包括铁芯）生产制造、研发设计、质量控制、检试验等方面均已形成较强的能力和完善的体系，可为液浸式变压器、非晶合金变压器的研发设计和生产制造提供良好的基础。截至2025年6月30日，公司拥有变压器系列产品相关核心技术40项，已取得专利149项（其中发明专利15项），其中液浸式变压器、非晶合金变压器（含非晶合金铁芯、非晶带材）、立体卷铁芯变压器（含立体卷铁芯）相关核心技术合计11项、专利合计10项，具体情况如下：

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公司液浸式变压器、非晶合金变压器（含非晶合金铁芯）、立体卷铁芯变压器（含立体卷铁芯）相关专利情况如下：

此外，公司在非晶带材和非晶合金铁芯等领域已积累较多技术成果，覆盖从非晶带材配方和选型、非晶带材工艺、非晶合金铁芯工艺全链条的自主开发和设计，实现非晶带材、非晶合金铁芯制造的协同优化，具体情况如下：

①公司自主研发并掌握了非晶带材的独有配方及相关技术，可实现宽温域、低损耗特性，并可根据非晶合金铁芯损耗及性能的具体要求定制化开发非晶带材

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的配方和生产工艺，并匹配非晶合金铁芯的能效和尺寸要求；

②公司自主设计非晶带材生产线，采用单辊快淬技术、高速冷却工艺，能够实现非晶带材稳定连续化生产，冷却速率、成带宽度、成材率均达行业先进水平；

③公司已成功开发非晶合金铁芯生产设备，并取得相关发明专利“一种非晶立体卷铁芯自动倒料双工位卷绕一体机”；

④公司已完成非晶合金铁芯的关键技术研究和工艺方法攻关，试验全部合格；非晶合金平面叠铁芯自动剪切技术、立体卷铁芯开料技术、立体卷铁芯卷绕技术、平面及立体卷铁芯热处理技术等达行业先进水平。

2）公司拥有经验丰富的相关专业研发团队

公司生产及持续开发变压器系列产品已20余年，公司拥有完善的变压器系列产品（含非晶合金变压器、立体卷铁芯液浸式变压器）、非晶合金铁芯及非晶带材的研发体系及专业的研发团队，公司已建立起覆盖“技术研究－应用开发－产业化落地”的全链条的研发体系和多层次研发架构，根据公司战略发展目标进行变压器系列产品（含非晶合金变压器、立体卷铁芯液浸式变压器）的前瞻性研发，同时通过变压器系列产品线各事业部紧密围绕市场需求，推动新能源、配电系统、智能电网、数据中心和储能应用等应用领域的新产品和新技术的研发。

截至2025年6月30日，公司变压器系列产品相关研发人员共167人，其中液浸式变压器（含立体卷铁芯液浸式变压器）相关研发人员共38人，非晶合金变压器相关研发人员共19人；公司非晶合金铁芯及非晶带材、立体卷铁芯相关研发人员共21人。前述研发人员均拥有丰富的相关领域的研发经验，专注于相关产品的技术迭代和在研产品的开发及产业化实施，包括研发工程师、工艺工程师等，专业涵盖产品研发、设计、工艺、试验等方面。未来，公司将持续加大非晶合金变压器、立体卷铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯及非晶带材等相关产品和技术的研发投入，引入更多相关领域专业人才，扩大研发团队规模。

综上，公司在非晶合金变压器、立体卷铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯及非晶带材等方面已拥有较为丰富的技术和人员储备。

（2）产品开发进展

1）非晶合金铁芯液浸式变压器产品开发进展

公司在变压器细分行业的产品性能、技术水平、品牌影响力等方面具有国际

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竞争优势，是全球变压器行业优势企业之一，可为客户提供不同绝缘和冷却方式、不同铁芯材质或结构的变压器系列产品，包括干式变压器和液浸式变压器、硅钢铁芯变压器和非晶合金铁芯变压器、叠铁芯变压器和立体卷铁芯变压器。公司研发和生产非晶合金铁芯干式变压器已10余年。2014年公司承担国家火炬计划产业化示范项目“非晶合金干式变压器研究及制造”；2016年公司非晶合金干式变压器获得海南省科技成果转化奖三等奖；2021年公司非晶合金高效节能树脂浇注干式变压器系列产品入选《海南省节能技术、产品（设备）推荐目录（2021年本）》。报告期内，公司生产和销售非晶合金干式变压器产品的累计收入达2.60亿元。报告期内，公司不断加大对液浸式变压器、非晶合金变压器的研发投入，相关专职研发团队持续推进相关产品的技术迭代和创新，公司已成功开发和生产液浸式变压器、非晶合金变压器等多个型号的变压器系列产品。截至2025年6月30日，公司液浸式变压器相关研发人员共38人、非晶合金变压器相关研发人员共19人，公司已拥有液浸式变压器、非晶合金变压器相关核心技术5项，已取得液浸式变压器、非晶合金变压器相关专利4项。

公司自2022年起开发和生产液浸式变压器，但主要用于公司箱式变电站产品的内部配套，自2023年起开始生产液浸式变压器产品进行对外销售。2024年公司液浸式变压器产品通过加拿大CSA认证，“20+MW等级大容量海上风电机舱变”液浸式变压器产品成功并网发电，定制化110kV变电站、40MVA液浸式变压器产品投运；2025年上半年公司首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场。2023年至2025年6月，公司生产和销售液浸式变压器产品的累计收入达2.48亿元。非晶合金铁芯液浸式变压器为公司液浸式变压器的新型产品，其从研发到量产主要包括5个流程：研发立项、工艺开发、样品试制与中试验证、第三方测试和认证、批量生产，具体如下：①研发立项主要基于市场与技术调研，明确产品定义、技术指标、目标成本与市场定位，完成技术可行性及经济效益分析，通过评审后正式立项；②工艺开发主要完成产品的详细工艺路径规划，输出全套技术方案；③样品试制与中试验证主要完成样品试制，以及产品全面的功能、性能、可靠性测试，验证工艺可靠性并固化生产工艺，完成出厂试验报告、样品评审报

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告或中试总结报告，召开评审会议通过后产品设计和工艺流程得到充分验证；④第三方测试和认证主要委托具备相关资质和认证的第三方检测机构，依据相关国家标准或行业标准对样品进行检验并出具检验报告，验证产品性能及技术指标参数是否均符合相关标准要求；⑤批量生产包括小批量生产和大批量生产，主要实现产品稳定高效、规模化生产，满足市场订单交付。根据工信部、国家发展改革委于2024年1月印发《制造业中试创新发展实施意见》相关规定，“中试”是把处在试制阶段的产品转化到生产过程的过渡性试验；结合公司新产品研发及生产流程，中试验证阶段可界定为“中试”或同等状态，其核心目的是验证产品的性能和功能情况是否满足设计要求。报告期内，公司已成功研发多个型号的非晶合金铁芯液浸式变压器，具体研发进展如下：2025年2月已完成研发立项；2025年4月已完成工艺开发；2025年5月已完成多个型号的样品试制与中试验证，试验结果均合格；2025年8月已完成该产品的第三方测试和认证工作，根据湖南电科院检测集团有限公司出具的《检验报告》，公司非晶合金铁芯液浸式变压器的产品性能及技术指标参数均符合相关国家标准要求。

公司非晶合金铁芯液浸式变压器与现有产品硅钢铁芯液浸式变压器除铁芯材质不同以外，核心部件相同，制造工艺路线相同，生产设备相同；与现有非晶合金铁芯干式变压器铁芯材质相同，部分核心部件、制造工艺和生产设备相同，具体比较情况如下：

①核心部件：非晶合金铁芯液浸式变压器核心部件包括非晶合金铁芯、线圈、油箱、绝缘液；硅钢铁芯液浸式变压器核心部件包括硅钢铁芯、线圈、油箱、绝缘液；非晶合金铁芯干式变压器核心部件包括非晶合金铁芯、线圈。

②主要工艺流程（不含铁芯）：非晶合金铁芯液浸式变压器主要工艺流程（不含铁芯）包括电磁线加工、线圈绕制、器身装配、器身干燥、总装配、注油等；硅钢铁芯液浸式变压器主要工艺流程（不含铁芯）包括电磁线加工、线圈绕制、器身装配、器身干燥、总装配、注油等；非晶合金铁芯干式变压器主要工艺流程（不含铁芯）包括电磁线加工、线圈绕制、浇注、固化、装配等。

③主要生产设备（不含铁芯）：非晶合金铁芯液浸式变压器主要生产设备（不含铁芯）包括连续挤压设备、包线机、绕线机、线箔机、干燥设备、注油设备、

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绝缘液处理系统、变压器装配线等；硅钢铁芯液浸式变压器主要生产设备（不含铁芯）包括连续挤压设备、包线机、绕线机、线箔机、干燥设备、注油设备、绝缘液处理系统、变压器装配线等；非晶合金铁芯干式变压器主要生产设备（不含铁芯）包括连续挤压设备、包线机、绕线机、线箔机、浇注设备、固化炉、变压器装配线等。基于以上情况，非晶合金铁芯液浸式变压器与公司现有产品硅钢铁芯液浸式变压器相比，除铁芯材质不同之外，核心部件、技术和工艺、生产设备均相同；与公司现有非晶合金铁芯干式变压器相比，铁芯材质相同，但绝缘和冷却方式不同，核心部件、技术和工艺、生产设备部分相同。

综上，非晶合金铁芯液浸式变压器与公司现有变压器系列产品的核心部件、技术和工艺、生产设备基本相同，为公司液浸式变压器的新型产品，不涉及新产品、新技术。待本项目建成投产后，公司即可批量生产非晶合金铁芯液浸式变压器产品。2）立体卷铁芯液浸式变压器产品开发进展公司自2022年起开发和生产立体卷铁芯液浸式变压器，但主要用于公司箱式变电站产品的内部配套。本项目产品立体卷铁芯液浸式变压器与公司现有用于配套箱式变电站产品的立体卷铁芯液浸式变压器相同。报告期内，公司生产的用于配套箱式变电站产品的立体卷铁芯液浸式变压器累计产量为646.79万kVA。报告期内，公司持续加大对立体卷铁芯液浸式变压器产品及技术的研发投入。截至2025年6月30日，公司已成功开发20多个型号立体卷铁芯液浸式变压器；拥有相关专职研发人员7人；拥有相关核心技术3项，取得相关专利5项。

3）非晶合金铁芯及非晶带材开发进展

公司通过本项目的实施，自产非晶合金铁芯及非晶带材，主要为公司现有非晶合金变压器产品提供非晶合金铁芯（含非晶带材）的稳定供应保障，自用后剩余的非晶合金铁芯将对外销售，非晶带材全部用于生产非晶铁芯。非晶合金铁芯及非晶带材的生产涉及新产品、新技术。

非晶合金铁芯及非晶带材从研发到量产主要包括4个流程：研发立项、工艺开发、样品试制与中试验证、批量生产，具体如下：①研发立项主要基于市场与技术调研，明确产品定义、技术指标、目标成本与市场定位，完成技术可行性及

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经济效益分析，通过评审后正式立项；②工艺开发主要完成产品的详细工艺路径规划，输出全套技术方案；③样品试制与中试验证主要完成样品试制，以及产品全面的功能、性能、可靠性测试，验证工艺可靠性并固化生产工艺，完成出厂试验报告、样品评审报告或中试总结报告，召开评审会议通过后产品设计和工艺流程得到充分验证；④批量生产包括小批量生产和大批量生产，主要实现产品稳定高效、规模化生产，满足市场订单交付。

①非晶合金铁芯开发进展

2024年至2025年8月，公司持续对非晶合金铁芯相关产品及技术进行研发投入，累计研发投入达1,839.95万元，相关研发项目投入情况如下：

非晶合金变压器铁芯研发项目

节能型3MVA非晶变压器研发项目

合计

注：上述非晶合金变压器相关研发项目包含对非晶合金铁芯的研发。

公司非晶合金铁芯从研发到量产各阶段进展如下：2024年3月已完成研发立项；2024年10月已完成工艺开发；2025年3月已完成非晶叠铁芯、非晶立体卷铁芯的样品试制与中试验证，根据《出厂试验报告》，公司非晶叠铁芯、非晶立体卷铁芯的产品性能及技术指标参数均符合相关标准要求；2025年3月已建成1条非晶合金铁芯试验线并开始少量试生产；2025年6月已开始小批量生产。2025年3月-8月公司已累计生产非晶合金铁芯129.79吨，用于公司现有产品非晶合金铁芯干式变压器的内部配套。

截至2025年6月30日，公司非晶合金铁芯相关研发人员7人；公司在非晶合金铁芯领域已积累较多技术成果，已成功自研非晶合金铁芯生产设备，并取得相关发明专利“一种非晶立体卷铁芯自动倒料双工位卷绕一体机”；公司已拥有非晶合金铁芯相关核心技术2项，已取得非晶合金铁芯相关专利4项（其中发明专利1项），具体情况如下：

截至2025年6月30日，公司已拥有非晶合金铁芯相关核心技术如下：

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截至2025年6月30日，公司已取得非晶合金铁芯相关专利如下：

综上，公司已实现非晶合金铁芯的稳定化、连续性生产，待本项目建成投产后，公司即可大批量生产非晶合金铁芯。

②非晶带材开发进展

2024年至2025年8月，公司持续对非晶带材相关技术和工艺及设备设计方案进行研发投入，累计研发投入达1,008.57万元，相关研发项目投入情况如下：

非晶带材高精度成套装备研发项目

合计

上述研发项目研发内容、目标及进展情况如下：

*****研发项目

（2025年）

公司非晶带材从研发到量产各阶段进展和计划如下：2025年1月已完成研发立项；2025年8月已完成工艺开发；2025年10月已完成样品试制与中试验证，根据《中试总结报告》，公司非晶带材的产品性能及技术指标参数符合相关国家标准要求；预计2026年上半年开始小批量生产。

截至2025年6月30日，公司非晶合金带材相关研发人员14人；公司在非晶带材领域已积累较多技术成果，覆盖从非晶带材配方和选型、非晶带材工艺的

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自主开发和设计；公司已拥有非晶合金带材相关核心技术3项，具体情况如下：

截至本回复出具日，公司已掌握了非晶带材的独有配方及相关技术，可实现宽温域、低损耗特性，并可根据非晶合金铁芯损耗及性能的具体要求定制化开发非晶带材的配方和生产工艺，并匹配非晶合金铁芯的能效和尺寸要求；公司自主设计非晶带材生产线，采用单辊快淬技术、高速冷却工艺，能够实现非晶带材稳定连续化生产，冷却速率、成带宽度、成材率均达行业先进水平。

公司拟通过本项目实施，建设4条非晶带材生产线。截至本回复出具日，公司已完成非晶带材生产线的设计、非晶带材设备的综合比对与评估，并购置了1条非晶带材生产线的主要生产设备，包括非晶喷带系统设备、非晶带材卷取及辅助设备、铍铜锟、非晶生产线炉组用钢平台、测量装置、CNC雕刻中心、纵磁热处理炉等。

综上，待本项目建成投产后，公司批量生产非晶带材不存在重大不确定性。

（3）产品技术壁垒

1）立体卷铁芯变压器产品技术壁垒

立体卷铁芯是立体卷铁芯变压器的关键部件。立体卷铁芯要实现规模化、稳定化、高效率的生产，需要将精密机械设计、自动化控制、材料热处理和电磁设计等多个高难度技术领域深度融合，关键工艺参数需要长期的经验积累，具有较高的技术壁垒，例如：

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公司在变压器系列产品上拥有20多年的研发设计经验和产品数据积累，具有较强的技术创新及产品设计能力，通过智能设计平台及产品设计仿真，实现产品“数字孪生”，提升了产品设计的准确性及效率，并设立了专业的产品质量检验及实验室，因此公司变压器系列产品性能稳定、质量优良、故障率低。2）非晶合金铁芯技术壁垒非晶合金铁芯是非晶合金铁芯变压器的关键部件。非晶合金铁芯的研发和生产，要求企业在材料学、精密机械设计、自动化控制、电磁理论、热处理工艺等多个学科领域有深厚积累并进行有机整合，需要技术团队长时间的摸索和经验积累，具有较高的技术壁垒，例如：

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公司在非晶合金铁芯领域已积累较多技术成果，已成功自研非晶合金铁芯生产设备，并取得相关发明专利“一种非晶立体卷铁芯自动倒料双工位卷绕一体机”；公司已完成非晶合金铁芯的关键技术研究和工艺方法攻关，试验全部合格；非晶合金平面叠铁芯自动剪切技术、立体卷铁芯开料技术、立体卷铁芯卷绕技术、平面及立体卷铁芯热处理技术等达行业先进水平。截至本回复出具日，公司已实现非晶合金铁芯的稳定化、连续性生产。

3）非晶带材技术壁垒

非晶带材的研发及生产以电磁学为理论基础，与物理学、化学、粉末冶金学等其他学科技术相互渗透，需要专业的研究人员，较强的研究能力和大量的资金支持。在产品的生产过程中，材料端和工艺流程均需要投入大量研究、不断改进，还需要根据不同的下游应用需求灵活快速地做出反应，以满足下游客户的需求，具有较高的技术壁垒。

公司非晶带材生产在熔炼与成分控制、急冷工艺与设备、带材均匀性与表面质量、连续化与稳定化生产、应用导向的性能优化等方面拥有核心竞争力，具体如下：

①在熔炼与成分控制方面，非晶合金对原料纯度和成分比例要求极高，公司采用高频感应熔炼与精确合金配方设计，建立了数据驱动的配方数据库，可实现批量生产中的高纯度和成分稳定性；

②在急冷工艺与设备方面，非晶带材的制备需要极高冷却速率，公司研发了相关系统与技术，可通过监控系统实时调节喷嘴间隙、流速和辊速，实现带材一定厚度、宽幅且无晶化，确保生产稳定性；

③在带材均匀性与表面质量方面，非晶合金制备易出现厚度不均、针孔及氧

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化缺陷等现象，公司将配备高稳定性冷却辊与在线监测系统，对带材表面及内部缺陷进行实时分析和预警，确保产品厚度均匀、表面光洁、质量稳定；

④在连续化与稳定化生产方面，为确保性能一致性，公司建立自动化卷绕与温控系统，可实现自动换卷，避免卷绕温升导致的结构松弛，生产数据接入数字化工厂平台，由AI算法进行运行工况预测和维护调度优化，保障设备长周期稳定运行。

（4）主要原材料、生产设备供应的稳定性

1）主要原材料供应的稳定性

非晶合金铁芯液浸式变压器主要原材料包括非晶合金铁芯、铜导线等导体材料、油箱、绝缘液等绝缘材料、钢板等，其中非晶合金铁芯主要原材料为非晶带材，最终原材料为纯铁、硼铁、结晶硅等。本项目非晶合金铁芯液浸式变压器产品与公司现有硅钢铁芯液浸式变压器产品的主要原材料中，铜导线等导体材料、油箱、绝缘液等绝缘材料、钢板等原材料相同，非晶合金铁芯与硅钢铁芯的原材料不同。

立体卷铁芯液浸式变压器主要原材料包括立体卷铁芯、铜导线等导体材料、油箱、绝缘液等绝缘材料、钢板等，其中立体卷铁芯主要原材料为取向硅钢片。本项目立体卷铁芯液浸式变压器产品与公司现有用于配套箱式变电站的立体卷铁芯液浸式变压器原材料相同。

本项目的实施将基于公司现有成熟的供应链基础，各类原材料均有多家供应商供应，其中公司已与主要供应商建立长期稳定的合作关系。对于纯铁、硼铁、结晶硅原材料，纯铁属于基础的工业原料；硼铁为常见的铁合金，属于冶金行业的常规原料；中国是全球最大的结晶硅生产国，供应量充足，纯铁、硼铁、结晶硅在市场上均有较多供应商以及稳定的供应链。因此，本项目产品主要原材料供应稳定。

2）主要生产设备供应的稳定性

立体卷铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯液浸式变压器主要设备包括连续挤压设备、数控包线机、高低压绕线机、线箔机、斜线开料机、铁芯卷绕机、拼装机、退火炉、真空干燥设备、真空注油设备、绝缘液真空处理系统、试验站、卷铁芯生产线、变压器装配线、机械加工设备等。此外，非晶合金铁芯所使用的主

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要设备还包括非晶合金铁芯用拼装机、横剪线、退火炉等，非晶带材所使用的主要设备还包括薄带设备、非晶带材相关生产线。

本项目立体卷铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯液浸式变压器产品与公司现有用于配套箱式变电站的立体卷铁芯液浸式变压器以及现有产品硅钢铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯干式变压器的主要设备基本相同；在此基础上，本项目增加非晶铁芯用拼装机、横剪线、退火炉等设备以及非晶带材用薄带设备、非晶带材生产线。公司已建立成熟的供应链体系，与上述设备相关的众多厂商建立了良好的合作关系。本项目所使用的主要设备均为市场上技术成熟的设备，部分设备根据项目需要进行定制，其采购不存在重大不确定性。因此，本项目主要生产设备供应稳定。综上，公司在非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品以及非晶合金铁芯、非晶带材等方面已拥有较为丰富的技术和人员储备。本项目产品非晶合金铁芯液浸式变压器与公司现有变压器系列产品的核心部件、技术和工艺、生产设备基本相同，不涉及新产品、新技术，待本项目建成投产后，公司即可批量生产非晶合金铁芯液浸式变压器产品。本项目产品立体卷铁芯液浸式变压器与公司现有用于配套箱式变电站产品的立体卷铁芯液浸式变压器相同。公司已实现非晶合金铁芯的稳定化、连续性生产，待本项目建成投产后，公司即可大批量生产非晶合金铁芯。待本项目建成投产后，公司批量生产非晶带材不存在重大不确定性。本项目产品具有较高的技术壁垒。本项目所需主要原材料、生产设备供应稳定。因此，本项目实施不存在重大不确定性。

（三）研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况，并结合公司桐乡生产基地研发人员数量、人均研发面积、同行业可比公司、前次IPO研发办公中心建设项目的募集资金使用情况等，说明新建研发办公楼的必要性，募集资金是否符合投向科技创新领域相关要求

1、研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况

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本项目拟建设研发办公楼共5层，1-5层分别为成果展示与技术交流中心、综合职能区、研发活动区、核心研发部门、管理人员办公区，其内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况如下：

1F成果展示与技术交流

中心

2F综合职能

区

3F研发活动

区

4F核心研发

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5F管理人员办公区

合计

本项目建设研发办公楼建筑面积共7,238.25平方米，其中涉及研发相关部分主要为1层成果展示与技术交流中心、3层研发活动区、4层核心研发部门的整层，以及2层综合职能区、5层管理人员办公区各约1/4层，研发相关部分建筑面积合计5,160.30平方米。因此，研发办公楼的整体布局规划以研发用途为主，管理及综合办公用途为辅。

2、公司桐乡生产基地研发人员数量、人均研发面积、同行业可比公司情况

本项目建成后，研发办公楼预计容纳研发相关人员170人，即人均研发面积为30.35平方米/人。本项目研发办公楼人均研发面积与同属于中信行业“电力设备及新能源”的部分上市公司同类募投项目比较情况如下：

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注：伟创电气（688698）现有、前次募投研发中心与苏州技术研发中心（二期）建设项目建成后人均面积为29.56平方米/人。

根据上表，本项目研发办公楼人均研发面积与同属于中信行业“电力设备及新能源”的部分上市公司同类募投项目人均研发面积相比处于较低水平。

3、前次IPO研发办公中心建设项目的募集资金使用情况

截至2025年6月30日，公司前次IPO研发办公中心建设项目拟投入募集资金14,426.12万元，项目实际累计投入资金12,313.96万元，项目节余补充流动资金1,789.08万元，募集资金累计使用比例为97.76%，未使用募集资金主要为尚未支付的工程和设备的尾款、质保金等，将继续存放在募集资金专用账户支付。

公司前次IPO研发办公中心建设项目于2023年12月建成投入使用，建设地点位于湖北省武汉市，系前次募投项目之“节能环保输配电设备智能制造项目”、“储能系列产品数字化工厂建设项目（武汉）”的重要配套，满足公司武汉生产基地的研发人员、销售人员、运营管理人员、生产管理人员的研发和办公配套需求，为公司树脂浇注干式变压器、储能系列产品、液浸式变压器、数字化转型和智能制造等相关产品和技术的研发、持续迭代升级提供支持。

4、新建研发办公楼的必要性

（1）满足桐乡生产基地研发和办公配套需求

本项目建设地点在公司拟新建的桐乡生产基地，将满足公司桐乡生产基地的研发人员、销售人员、运营管理人员、生产管理人员的研发和办公配套需求，系本次募投项目之数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目、VPI变压器数字化工厂项目的重要配套。

（2）为相关产品和技术的研发和持续迭代提供必要支持

本项目将提供研发和办公场地，购置研发所需相关软硬件设施，并组建专业化研发实验室，有助于引进和培养相关专业人才，增强公司研发创新能力，为公

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司数据中心电源模块等成套系列产品、VPI变压器等相关产品和技术的研发和持续迭代升级提供必要的支持。

公司拟通过本项目的实施，加大引进和培养相关专业人才，并基于现有核心技术，结合行业发展趋势，持续加大创新研发投入，未来将不断推出符合市场需求的新技术、新产品，增强公司的核心竞争力和巩固行业地位。目前公司数据中心电源模块等成套系列产品、VPI变压器等相关产品和技术的研发方向如下：

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（3）承接上海基地VPI变压器业务相关员工，助力集团优化调整生产基地及产品线布局

公司现有VPI变压器产品均在上海基地生产，本次募投项目之VPI变压器数字化工厂项目建成投产后，将逐步替代上海现有VPI变压器陈旧老化生产线和落后产能。因此，桐乡VPI变压器数字化工厂建成后，上海基地与VPI变压器业务相关的研发、销售、运营管理、生产管理等相关人员将搬至桐乡生产基地的研发办公楼进行办公，助力集团实现全面数字化转型，并调整优化生产基地及产品线布局。

5、募集资金符合投向科技创新领域相关要求

本项目拟在桐乡建设研发办公楼和购置相关研发设备，为公司数据中心电源模块等成套系列产品、VPI变压器等相关产品和技术的研发和持续迭代升级提供必要的支持，同时增强公司研发创新能力，提高公司核心竞争力。

本项目主要满足公司数据中心电源模块、VPI变压器等相关前沿产品和技术的研发需求，符合国家重点产业政策支持方向以及科技创新领域。公司数据中心电源模块产品属于数据中心供配电系统的关键模块化设备，属于国家统计局《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》中的“2高端装备制造产业”之“2.1.4其他智能设备制造”中的智能输配电及控制设备，属于2024年12月国家发改委《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》提出的“支持企业参与算力全产业链生态建设，构建一体化高质量算力供给体系”，以及2025年4月中共中央政治局会议提出的“统筹推进算力基础设施建设”的重点发展方向；公司VPI变压器产品属于高效节能变压器，属于国家统计局《战略性新兴产业分类（2018）》、

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《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》中的“7 节能环保产业”之“7.1.3 高效节能电气机械器材制造”中的节能型变压器，属于2024年9月国家工业和信息化部《关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》提出的“推广高效节能变压器”的重点发展方向。

综上，本次募集资金符合投向科技创新领域相关要求。

（四）结合本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况、下游市场需求、公司竞争优劣势、在手订单或意向订单等情况，说明本次募投项目产能规划的合理性及产能消化措施本次募投产品包括数据中心电源模块等成套系列产品（年产能1,200套，包括1.9万台中低压开关设备）、VPI变压器（年产能1,200万kVA）、非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器（年产能1,578万kVA），该等募投项目产能规划的合理性及产能消化措施分析如下：

1、数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目的产能规划合理性及产能消化措施

（1）本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况

由于公司数据中心电源模块产品无独立生产线，自2023年起一直占用公司其他成套系列产品的部分产能，且成套系列产品产能趋于饱和，难以支撑公司数据中心电源模块业务的快速发展。本项目规划年产能1,200套的数据中心电源模块等成套系列产品（包括年产能1.9万台中低压开关设备），本项目建设期1.5年（T+1.5），建成投产后产能逐步释放，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为15%、40%、60%、80%、100%。

假设本项目于2027年（T+2）投产，在2031年（T+6）完全达产前，公司数据中心电源模块产品未来规划产能情况如下：

注：项目实施过程中具体安排以实际为准。

（2）下游市场需求

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本项目产品数据中心电源模块等成套系列产品属于数据中心供配电系统的核心设备，下游数据中心、AIDC投资及市场规模快速增长，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对AIDC的投资建设，数据中心电源模块等成套系列产品下游市场需求持续快速增长，具体如下：

1）数据中心、AIDC投资及市场规模高速增长

数据中心包括互联网数据中心（通用IDC）和人工智能数据中心（AIDC）。根据SemiAnalysis预测，2024-2028年全球通用IDC新增装机量将维持8%的年均复合增长率；全球AIDC新增装机量将从2024年的7GW增长至2028年的59GW，年均复合增长率高达73%，2028年AIDC新增装机量占数据中心新增装机量的比例将达48%。

根据Fortune Business Insights的统计及预测，全球数据中心市场规模将由2024年的2,427.2亿美元增长到2032年的5,848.6亿美元，年均复合增长率为

11.62%。根据科智咨询统计及前瞻产业研究院预测，中国数据中心市场规模将由2023年的5,078.3亿元增长至2029年的2.88万亿元，年均复合增长率为33.54%。根据Business Research Insights数据，全球AIDC市场规模将由2024年的693.5亿美元增长至2032年的1,788.7亿美元，年均复合年增长率为12.57%；根据新思界产业研究中心预测，中国AIDC市场规模将由2024年的约1,000亿元增长至2030年的约6,000亿元，年均复合增长率为34.80%。

2）全球云服务商、数据中心运营商等加大对AIDC的投资建设2024年全球人工智能（AI）技术迎来应用拐点，AI算力需求快速增长，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对AIDC的投资建设。根据国海证券研究报告，2025年全球云服务商、数据中心运营商等的资本开支计划如下：

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（3）公司竞争优劣势

本项目产品公司竞争优劣势详见本题回复“一、/（一）/1、/（1）/3）公司行业地位及竞争优劣势”。

（4）在手订单或意向订单情况

2022年-2024年，公司成套系列产品在数据中心领域的销量、收入均逐年高速增长，年均复合增长率分别达51.73%、74.38%；2025年1-6月，公司成套系列产品在数据中心领域的销量、收入分别较上年同期增长 288.75%、228.59%。公司于2023年逐步量产销售数据中心电源模块产品。2023年、2024年、2025年1-6月，公司数据中心电源模块产品累计交付51套，累计实现收入8,560.79万元，其中2025年1-6月该产品销售收入4,768.09万元，较2024年全年增长约

100.25%。

截至2025年8月31日，公司数据中心电源模块、开关柜等成套系列产品在手订单金额为6.64亿元，较上年同期末增长97.38%；2025年8月公司中标中移动2025-2026年数据中心10kV集成不间断电源产品采购项目的30%份额；截至2025年8月31日，公司数据中心电源模块产品在手订单及中标项目对应数量合计172套。

（5）本项目产能规划的合理性

为保证数据中心不间断供电，供配电设备一般采用冗余设计，即N+1或2N，且2N方案为主，即供配电设备功率为IT负载最大功率的2倍。根据国海证券研究报告预测，国内数据中心新增装机量将由2024年的3GW增长至2030年的

14.10GW，年均复合增长率约29.42%；根据华安证券研究报告，数据中心供配电系统主要电力设备开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）的平均单位

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造价分别为50万美元/MW、40万美元/MW、80万美元/MW，合计约170万美元/MW。据此测算及预测，国内数据中心供配电系统前述主要电力设备合计市场规模2030年将达1,725.84亿元-3,451.68亿元，其中开关柜市场规模2030年将达507.60亿元-1,015.20亿元。本项目建设期1.5年（T+1.5），假设本项目于2027年（T+2）投产，该项目投产后产能逐步释放，2031年（T+6）完全达产后预计年收入为15.45亿元，占2030年上述经测算及预测的国内数据中心供配电系统前述主要电力设备合计市场规模的下限的比例约0.90%。因此，本项目产能规划具有合理性。

（6）本项目产能消化措施

1）公司在数据中心领域拥有丰富的项目经验和优质的客户储备公司在数据中心领域已深耕10余年，为国内数据中心供配电设备的知名品牌。公司变压器系列产品能效达到国家一级能效（最高等级），具备损耗低、过载能力强、可靠性高的优势；中低压开关设备与数据中心电源模块产品，依托成熟的大电流解决方案（如优化母排布局、强化散热结构等）有效降低运行温升，兼具优良的定制化设计、稳定的运行性能及可靠的安全防护能力，已广泛应用于国内外数据中心。截至2025年6月30日，公司已完成百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个数据中心项目，且已与大型国有控股企业、国内知名企业建立了良好的合作关系，包括中国联通、中国移动、中国电信、中兴通讯、中国电子科技集团有限公司、中国建筑集团有限公司等。公司在数据中心领域的销售收入逐年快速增长，由2022年的1.4亿元增长至2024年的4.5亿元，年均复合增长率达79.22%。2025年1-6月，公司在数据中心领域的销售收入达5.68亿元，较上年同期增长460.51%。

未来随着国内AIDC加速建设，公司凭借多年来在数据中心领域积累的供配电设备的技术、品牌影响力、客户资源、销售渠道等优势，以及具一定领先优势的电源模块化设备及综合解决方案，有望在国内AIDC领域获得更多市场份额。2）公司已制定具体的销售策略和市场拓展计划

①销售策略

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②市场拓展规划

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综上，公司已制定消化本次募投项目产能的具体措施，产能消化具可行性。

2、VPI变压器数字化工厂项目的产能规划合理性及产能消化措施

（1）本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况

目前，公司VPI变压器产品在上海生产基地制造，2024年VPI变压器产能为790万kVA、产能利用率为88.04%，该生产基地建成已近十五年，主要机器设备面临老化淘汰和超龄报废的情形，截至2025年6月30日整体成新率仅

19.09%，无法进行生产线数字化改造，生产效率降低，以及产能瓶颈问题凸显；此外，上海生产基地用于生产和仓储的建筑面积不足，无法进行仓储物流自动化改造。本项目将在桐乡新建VPI变压器数字化产线替代原VPI变压器陈旧老化

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产线，并适度扩增VPI变压器产品产能；本项目建成达产后，公司VPI变压器年产能将新增410万kVA。本项目规划VPI变压器年产能为1,200万kVA ，本项目建设期1.5年（T+1.5），建成投产后产能逐步释放，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为15%、40%、60%、80%、100%。

假设本项目于2027年（T+2）投产，在2031年（T+6）完全达产前，将逐步替代公司VPI变压器产品现有陈旧落后产能，公司现有及未来规划VPI变压器产品产能情况如下：

单位：万kVA

注：项目实施过程中具体安排以实际为准。

（2）下游市场需求

本项目产品VPI变压器主要应用于高效节能、工业企业电气配套、新能源、数据中心、轨道交通等领域，该等下游领域市场规模持续增长，VPI变压器产品下游市场需求持续增长，其中高效节能、新能源、数据中心等下游领域市场规模具体如下：

1）高效节能领域市场规模持续增长

VPI变压器中的移相整流变压器，是电力、冶金、石油化工、水泥、采矿等高耗能企业节能降耗的核心设备中高压变频器中的重要组件。根据中研网预测，全球高压变频器市场规模将由2023年的385.14亿元增加至2029年的455.38亿元，年均复合增长率为2.83%；根据智研瞻、前瞻产业研究院预测，中国高压变频器市场规模将由2023年的162亿元增加至2030年的266亿元，年均复合增长率为7.34%。

根据共研网预测，预计2025年中国高压变频器产能同比增长9.8%。根据公开披露信息，部分中高压变频器厂商扩产情况如下：

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300124.SZ

603275.SH

688698.SH

2）新能源领域市场规模持续增长

①风电领域市场规模持续增长

根据全球风能理事会（GWEC）发布的《全球风能报告》，全球风电新增装机容量从2022年的77.6GW增长至2024年的117GW，年均复合增长率为22.79%，预测2030年全球风电新增装机容量将达到194GW，2024-2030年均复合增长率为8.79%。

根据国家能源局统计及中商产业研究院预测，中国风电新增装机容量将由2022年的37.63GW增加至2025年的91.80GW，年均复合增长率达34.62%。根据国家能源局统计数据，2022年-2025年4月中国新增发电装机容量合计为

922.80GW，其中风电新增装机容量合计为175.75GW，累计占比为19.05%，风电在我国电源结构中的比重较高，已成为我国新增电力装机的重要组成部分，并已超过水电，成为我国第二大电源。根据中信证券预测，在技术进步增强风电经济性和电网适应性优势提升的背景下，“十五五”风电年均装机将维持高位。

②光伏发电领域市场规模持续增长

根据中国光伏行业协会统计，全球光伏新增装机容量由2022年的230GW增长至2024年的530GW，年均复合增长率达51.80%；预测2030年全球光伏新增装机量将达到881GW-1,078GW，2024-2030年均复合增长率为8.84%-12.56%。

根据中国光伏行业协会统计，中国光伏新增装机容量由2022年的87.41GW增长至2024年的277.57GW，年均复合增长率达78.20%；预测2030年中国光伏新增装机量将达到280GW-340GW，2024-2030年复合增长率为0.15%-3.44%。

③储能领域市场规模持续增长

根据CNESA DataLink全球储能数据库统计，全球新型储能新增装机规模由2021年的10.2GW增长至2024年的74.1GW，年均复合增长率为93.67%。根据

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储能领跑者联盟（EESA）预测，2025年全球新型储能新增装机规模将达到

97.2GW，较2024年增长31.17%。

根据CNESA DataLink全球储能数据库统计，中国新型储能新增装机规模由2021年的2.4GW/4.9GWh增长至2024年的43.7GW/109.8GWh，年均复合增长率达163.08%/181.93%。根据储能领跑者联盟（EESA）预测，2025年中国新型储能新增装机规模将达到144.8GWh-175.9GWh，较2024年增长31.88%-60.20%。根据CNESA DataLink全球储能数据库的统计，截至2024年底，中国新型储能累计装机规模为78.3GW，预计2030年中国新型储能累计规模将达到

236.1GW-291.2GW，年均复合增长率达20.20%-24.47%。

3）数据中心领域市场规模持续增长

数据中心包括互联网数据中心（通用IDC）和人工智能数据中心（AIDC）。2024年全球人工智能（AI）技术迎来应用拐点，AI算力需求快速增长，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对AIDC的投资建设。根据SemiAnalysis预测，2024-2028年全球通用IDC新增装机量将维持8%的年均复合增长率；全球AIDC新增装机量将从2024年的7GW增长至2028年的59GW，年均复合增长率高达73%，2028年AIDC新增装机量占数据中心新增装机量的比例将达48%。

根据Fortune Business Insights的统计及预测，全球数据中心市场规模将由2024年的2,427.2亿美元增长到2032年的5,848.6亿美元，年均复合增长率为

11.62%。根据科智咨询统计及前瞻产业研究院预测，中国数据中心市场规模将由2023年的5,078.3亿元增长至2029年的2.88万亿元，年均复合增长率为33.54%。根据Business Research Insights数据，全球AIDC市场规模将由2024年的693.5亿美元增长至2032年的1,788.7亿美元，年均复合年增长率为12.57%；根据新思界产业研究中心预测，中国AIDC市场规模将由2024年的约1,000亿元增长至2030年的约6,000亿元，年均复合增长率为34.80%。

（3）公司竞争优劣势

本项目产品公司竞争优劣势详见本题回复“一、/（一）/1、/（2）/3）公司行业地位及竞争优劣势”。

（4）在手订单或意向订单情况

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2022年-2024年，公司VPI变压器产品销量、收入稳步增长，年均复合增长率分别为6.53%、5.68%，其中外销销量、收入年均复合增长率分别为33.96%、

32.96%。截至2025年8月31日，公司VPI变压器产品在手订单金额为2.82亿元，较上年同期末增长82.93%，对应产品数量为207.07万kVA。

（5）本项目产能规划的合理性

根据Global Market Insights预测，经测算，全球VPI变压器市场规模将由2025年的75亿美元增长至2034年的164亿美元，年均复合增长率约9.04%，市场空间较大。

本项目建设期1.5年（T+1.5），假设本项目于2027年（T+2）投产，投产后产能将逐步释放，并逐步替代公司VPI变压器产品现有陈旧老化产线，2031年（T+6）完全达产后，公司VPI变压器产品年产能将由790万kVA增加至1,200万kVA，年产能仅新增410万kVA。假设本项目2031年（T+6）完全达产，预计年收入为7.44亿元，占当年全球VPI变压器市场规模比例约0.82%。因此，本项目产能规划具有合理性。

（6）本项目产能消化措施

1）公司已建立完善的营销及服务体系，拥有优质客户储备

公司已在国内外建立了广泛的营销网络，截至2025年6月30日，公司在国内的主要省会城市和重点城市共设有58个营销网点，并在美国、中国香港、德国、新加坡设有海外营销中心，负责亚太、美洲、欧洲等区域的业务拓展和销售工作，主要产品销售遍布全球6大洲87个国家。每个营销网点均配备了经验丰富的销售及售后服务人员，负责开拓和维护区域客户与公司之间的联系，以及与市场部及销售服务部为客户提供全方位服务，提升客户满意度。此外，公司借助客户关系管理系统（CRM），形成由客户经理、技术方案专家和交付专家组成的面向客户的“铁三角”作战单元，为客户提供售前、售中和售后的全方位服务。

公司是国内前八大中高压变频器厂商的西门子（SIEMENS）、施耐德（Schneider）、东芝三菱电机、茵梦达（Innomotics）的移相整流变压器主要供应商之一。公司VPI变压器其他主要客户包括*****等国际知名企业及*****等上市公司。

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公司在国内外拥有广泛的营销网络，在VPI变压器领域拥有优质客户储备，为VPI变压器新增产能消化提供较好的客户和市场基础。2）公司已制定具体的销售策略和市场拓展计划基于深度市场调研与竞争格局分析，公司确立以高端工业客户渗透及全球化布局作为VPI变压器产品的核心战略方向，重点服务国内高端品牌客户及大功率产品，扩大出口订单，为全球知名品牌客户服务。通过系统性分析VPI变压器产品的客户细分模型，锚定海内外重点市场：国内聚焦中高压变频器、直流电源设备、速算行业及大功率快充智慧箱变电源等高端工业场景；海外重点突破北美电网配套、工厂动力设备及高端制造领域，以SG系列配电变压器为主导产品实现出口结构化增长。此外，公司将持续优化移相整流变压器与配电变压器产品矩阵，强化技术领先优势；同步实施双轨制定价体系，国内市场采用成本导向与阶梯价格机制适配批量采购需求，国际市场执行价值锚定策略深度匹配北美头部客户采购规则。

综上，公司已制定消化本次募投项目产能的具体措施，产能消化具可行性。

3、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目的产能规划合理性及产能消化措施

（1）本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况

1）本项目产品现有产能及产能利用情况

公司自2022年起在扬州生产基地生产立体卷铁芯液浸式变压器（10kV-38kV），但仅用于公司箱式变电站产品的内部配套，不对外销售，2025年配套用的立体卷铁芯液浸式变压器年产能为364万kVA，2025年1-6月产能利用率为89.09%。公司自2023年起在武汉生产基地批量生产和销售叠铁芯液浸式变压器产品（30kV-120kV），2025年叠铁芯液浸式变压器产品年产能为424万kVA，2025年1-6月产能利用率为92.82%。

报告期内，公司无对外销售立体卷铁芯液浸式变压器的生产线，以及非晶合金铁芯液浸式变压器的生产线。

2）本项目产品规划产能情况

①非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品规划产能情况

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本项目之子项目“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”规划年产能1,578万kVA的非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器，该子项目建设期2年（T+2），分两期建设，其中：一期项目年产能280万kVA，第1年（T+1）至第5年（T+5）达产率分别为5.71%、50%、70%、90%、100%；二期项目年产能1,298万kVA，第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为20%、50%、70%、90%、100%。

假设“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”一期项目于2026年（T+1）投产、二期项目于2027年（T+2）投产，该子项目于2031年（T+6）完全达产前，公司现有立体卷铁芯液浸式变压器产能保持不变，本项目产品现有及未来规划产能情况如下：

单位：万kVA

注：项目实施过程中具体安排以实际为准。

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②非晶合金铁芯规划产能情况

本项目之子项目“非晶合金铁芯数字化工厂项目”规划年产能3万吨的非晶合金铁芯，该子项目建设期3年（T+3），分两期建设，其中：一期项目年产能

1.5万吨，第2年（T+2）至第5年（T+5）达产率分别为40%、60%、80%、100%；二期项目年产能1.5万吨，第3年（T+3）至第6年（T+6）达产率分别为40%、60%、80%、100%。该子项目生产非晶合金铁芯主要为公司现有产品非晶合金铁芯干式变压器及本项目之子项目“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”产品非晶合金铁芯液浸式变压器提供非晶合金铁芯的稳定供应保障，自用后剩余的非晶合金铁芯将对外销售。

假设“非晶合金铁芯数字化工厂项目”一期项目于2027年（T+2）投产、二期项目于2028年（T+3）投产，本项目非晶合金铁芯未来规划产能情况如下：

单位：吨

注1：项目实施过程中具体安排以实际为准。注2：本项目建成投产后，非晶铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯逐年释放产能，2027年（T+2）-2031年（T+6）期间各年非晶铁芯液浸式变压器产品产能分别为281.00万kVA、592.50万kVA、813.50万kVA、1,014.50万kVA、1,105.00万kVA，对应各年需配套的非晶合金铁芯

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产能分别为4,683.33吨、9,875.00吨、13,558.33吨、16,908.33吨、18,416.67吨。注3：本项目建成投产后，非晶合金铁芯年产能中10%将用于公司现有产品非晶合金干式变压器的生产配套。公司非晶合金干式变压器2022年-2024年的平均销量约55.07万kVA、平均配套采购的非晶合金铁芯数量约1,284吨，近期签署的在手订单以及将中标项目数量合计约37.95万kVA，对应需配套采购非晶合金铁芯约1,063吨。报告期内，公司不具备非晶合金铁芯的生产能力，外采非晶合金铁芯的成本较高，非晶合金干式变压器的毛利率平均仅

21.54%，远低于公司变压器系列产品的平均综合毛利率26.99%。根据《非晶合金产业发展报告》及据调研，全球非晶合金干式变压器市场规模将由2024年的26亿元增长至2033年的42亿元。未来随着本项目非晶合金铁芯产能逐步释放，将逐步满足公司非晶合金干式变压器生产的配套需求，公司非晶合金干式变压器产品将具有显著的成本优势和价格优势，大幅提升盈利水平；基于全球非晶合金干式变压器市场规模持续增长，以及公司为全球干式变压器优势企业，干式变压器产品在全球具有较高的行业地位和品牌影响力，公司将大力推动非晶合金干式变压器的全球业务拓展，预计2027-2031年该业务规模将持续较快增长。注4：本项目建成投产后，非晶合金铁芯将优先用于配套生产非晶合金液浸式变压器和非晶合金干式变压器，剩余部分将对外销售。根据《非晶合金产业发展报告》及据调研，2031年全球非晶合金变压器（包括非晶合金液浸式变压器、干式变压器）市场规模将增长至377.54亿元，经测算，需配套的非晶合金铁芯市场规模约48万吨，假设2031年本项目完全达产，当年非晶合金铁芯对外销量预计约8,583.33吨，占全球非晶合金铁芯市场需求的比例仅

1.79%。由于公司非晶合金铁芯产品具有技术和性能优势，目前已与公司接洽拟签署非晶合金铁芯意向性采购协议的国内客户包括*****公司、*****公司、*****公司、*****公司、*****公司等，该等意向客户非晶合金铁芯的年度意向采购数量区间为500吨-1,500吨，预计2027年合计意向采购数量约3,500吨。

（2）下游市场需求

本项目产品非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器主要应用于电力系统、工业企业电气配套、新能源（含风能、光伏、储能等）、数据中心等领域。该等领域市场规模持续增长，非晶合金及立体卷铁芯等高效节能液浸式变压器市场需求将持续增长，具体如下：

1）电力系统领域市场规模持续增长

①全球电力系统市场规模持续增长

全球电力系统供电量方面，根据国际能源署（IEA）发布的《全球能源评论2025》，2024年全球电力消费量同比增长近1,100太瓦时（TWh），较过去十年平均增幅扩大逾两倍，创历史最高增长纪录。该增长呈现广泛地域驱动特征：中国贡献全球增量逾50%，主导需求扩张；新兴经济体（除中国外）电力需求同比增长约4%；发达经济体用电量突破历史峰值。核心驱动主要源于全球经济电气化进程深化（制造业复苏、数据中心扩容及电动汽车普及）、能源结构转型加速下清洁能源装机容量持续提升，以及新兴市场工业化与发达经济体能效升级形成

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的跨区域需求协同。

全球电网投资情况方面，近年来，海外电网面临的老旧线路改造、新能源消纳、制造业投资、无电弱电等问题愈加突出，电网投资有望迎来加速。根据BNFF（彭博新能源财经），2022年-2030年全球电网投资年均复合增长率为12%，其中美国、欧洲、亚太、其他地区电网投资年均复合增长率分别为9.3%、7.5%、

15.9%、16.6%；2022年-2030年电网投资总额为21.4万亿美元，其中4.1万亿美元用于更换老旧资产、8.6万亿美元用于系统改造（提高可靠性、效率）、8.7万亿美元用于新增并网（现有电网扩展到新的发电或负荷设施）。

②中国电力系统市场规模持续增长

中国电力系统供电量方面，根据国家统计局，2024年全国发电量10.09万亿千瓦时，同比增长6.7％；其中风电光伏新增发电量3,660亿千瓦时，占总新增发电量的58.1％。全国全社会用电量达9.85万亿千瓦时，同比增长6.8％，2016年至2024年间年均复合增长率达到6.6％。

中国电力系统投资情况方面，随着我国持续推进以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，在电力工业发展领域陆续出台了一系列支持政策，全面加快电力配套基础设施的投资。中国电力投资主要包括电源投资和电网投资两大部分，根据国家能源局数据，在电力需求与发电总量持续增长的带动下，近年来我国电力投资始终保持在较高水平，其中电源投资额从2020年5,244亿元提升至2024年的11,687亿元，年均复合增长率为22.18％；电网投资额从2020年4,699亿元提升至2024年的6,093亿元，年均复合增长率为6.71％。

数据来源：国家能源局

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2）新能源领域市场规模持续增长

①风电行业市场规模持续增长

A、全球风电市场规模持续增长根据全球风能理事会（GWEC）发布的《全球风能报告》，全球风电新增装机容量从2022年的77.6GW增长至2024年的117GW，年均复合增长率为22.79%，预测2030年全球风电新增装机容量将达到194GW，2024-2030年均复合增长率为8.79%。

数据来源：全球风能理事会（GWEC）

根据国际能源署（IEA）预测，至2030年全球可再生能源电力需求将占全球电力需求增量的80%，其中风能和太阳能在全球发电中的总份额将从2019年的8%上升至近30%，将超过煤炭在全球发电量的占比。

B、中国风电市场规模持续增长

根据国家能源局统计及中商产业研究院预测，中国风电新增装机容量将由2022年的37.63GW增加至2025年的91.80GW，年均复合增长率达34.62%。

数据来源：国家能源局、中商产业研究院

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根据国家能源局统计数据，2022年-2025年4月中国新增发电装机容量合计为922.80GW，其中风电新增装机容量合计为175.75GW，累计占比为19.05%，风电在我国电源结构中的比重较高，已成为我国新增电力装机的重要组成部分，并已超过水电，成为我国第二大电源。根据中信证券预测，在技术进步增强风电经济性和电网适应性优势提升的背景下，“十五五”风电年均装机将维持高位。

②光伏发电行业市场规模持续增长

A、全球光伏发电市场规模持续增长

根据中国光伏行业协会统计，全球光伏新增装机容量由2022年的230GW增长至2024年的530GW，年均复合增长率达51.80%；预测2030年全球光伏新增装机量将达到881GW-1,078GW，2024-2030年均复合增长率为8.84%-12.56%。

资料来源：中国光伏行业协会

B、中国光伏发电市场规模持续增长

根据中国光伏行业协会统计，中国光伏新增装机容量由2022年的87.41GW增长至2024年的277.57GW，年均复合增长率达78.20%；预测2030年中国光伏新增装机量将达到280GW-340GW，2024-2030年复合增长率为0.15%-3.44%。

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资料来源：中国光伏行业协会

③储能行业市场规模持续增长

A、全球储能市场规模持续增长根据CNESA DataLink全球储能数据库统计，全球新型储能新增装机规模由2021年的10.2GW增长至2024年的74.1GW，年均复合增长率为93.67%。根据储能领跑者联盟（EESA）预测，2025年全球新型储能新增装机规模将达到

97.2GW，较2024年增长31.17%。

资料来源：CNESA DataLink全球储能数据库、储能领跑者联盟（EESA）

B、中国储能市场规模持续增长

根据CNESA DataLink全球储能数据库统计，中国新型储能新增装机规模由2021年的2.4GW/4.9GWh增长至2024年的43.7GW/109.8GWh，年均复合增长率达163.08%/181.93%。根据储能领跑者联盟（EESA）预测，2025年中国新型储能新增装机规模将达到144.8GWh-175.9GWh，较2024年增长31.88%-60.20%。

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资料来源：CNESA DataLink全球储能数据库、储能领跑者联盟（EESA）根据CNESA DataLink全球储能数据库的统计，截至2024年底，中国新型储能累计装机规模为78.3GW，预计2030年中国新型储能累计规模将达到

236.1GW-291.2GW，年均复合增长率达20.20%-24.47%。

3）数据中心领域市场规模持续增长数据中心包括互联网数据中心（通用IDC）和人工智能数据中心（AIDC）。2024年全球人工智能（AI）技术迎来应用拐点，AI算力需求快速增长，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对AIDC的投资建设。根据SemiAnalysis预测，2024-2028年全球通用IDC新增装机量将维持8%的年均复合增长率；全球AIDC新增装机量将从2024年的7GW增长至2028年的59GW，年均复合增长率高达73%，2028年AIDC新增装机量占数据中心新增装机量的比例将达48%。根据Fortune Business Insights的统计及预测，全球数据中心市场规模将由2024年的2,427.2亿美元增长到2032年的5,848.6亿美元，年均复合增长率为

11.62%。根据科智咨询统计及前瞻产业研究院预测，中国数据中心市场规模将由2023年的5,078.3亿元增长至2029年的2.88万亿元，年均复合增长率为33.54%。根据Business Research Insights数据，全球AIDC市场规模将由2024年的693.5亿美元增长至2032年的1,788.7亿美元，年均复合年增长率为12.57%；根据新思界产业研究中心预测，中国AIDC市场规模将由2024年的约1,000亿元增长至2030年的约6,000亿元，年均复合增长率为34.80%。

（3）公司竞争优劣势

本项目产品公司竞争优劣势详见本题回复“一、/（一）/1、/（3）/3）公司

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行业地位及竞争优劣势”。

（4）在手订单或意向订单情况

2023年至2025年6月，公司生产和销售叠铁芯液浸式变压器累计实现销售收入2.48亿元，其中2025年1-6月该产品销售收入1.38亿元，较2024年全年增长约130.61%。截至2025年8月31日，公司液浸式变压器产品在手订单金额为8.24亿元，对应数量为282.12万kVA，已进入高速增长轨道。

报告期内，公司生产的用于箱变产品配套的立体卷铁芯液浸式变压器累计产量为646.79万kVA。截至2025年8月31日，公司箱式变电站产品在手订单需内部配套立体卷铁芯液浸式变压器数量为275.56万kVA；此外，2025年8月，公司为中国华能集团2025-2027年新能源箱变框架采购协议项目的三家中标单位之一。截至2025年8月31日，经测算，公司箱式变电站产品前述在手订单及已中标项目（保守预计1/3转为订单）对应内部配套立体卷铁芯液浸式变压器的金额合计约4.06亿元。

2022年-2024年公司非晶合金干式变压器产品销售收入合计2.42亿元、销量合计165.22万kVA，配套采购非晶合金铁芯数量合计约3,853吨，平均各年约1,284吨。截至2025年8月31日，公司非晶合金铁芯干式变压器在手订单数量约18.08万kVA，预计将于2025年四季度中标项目（*****公司、*****公司、*****公司）对应的数量约19.87万kVA，合计数量约37.95万kVA，对应需采购非晶合金铁芯约1,063吨。

由于公司非晶合金铁芯产品具有技术和性能优势，部分国内非晶合金变压器生产企业（包括*****公司、*****公司、*****公司、*****公司、广东安沛电力有限公司等）已与公司接洽对接合作事宜，并拟签署非晶合金铁芯的意向性采购协议；该等意向性客户对公司非晶合金铁芯产品未来的年度意向采购数量区间为500吨-1,500吨，预计2027年合计意向采购数量约3,500吨。

（5）本项目产能规划的合理性

根据Global Market Insight、华西证券研究报告、华泰证券研究报告预测及测算，全球液浸式变压器市场规模将由2023年的411.60亿美元增至2032年的

766.50亿美元，年均复合增长率为7.15%。根据《非晶合金产业发展报告》及据调研，全球非晶合金液浸式变压器市场规模将由2024年的234亿元增长至2033

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年的378亿元。本项目非晶铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品的市场空间广阔。

本项目之子项目“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”建设期2年（T+2），分两期建设，假设一期项目、二期项目分别于2026年（T+1）、2027年（T+2）投产；本项目之子项目“非晶合金铁芯数字化工厂项目”项目建设期3年（T+3），分两期建设，假设一期项目、二期项目分别于2027年（T+2）、2028年（T+3）投产；本项目前述两子项目将于2031年（T+6）完全达产，本项目产品预计年收入合计约18.83亿元，其中非晶合金铁芯液浸式变压器、立体卷铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯预计年收入分别为14.12亿元、

3.24亿元、1.47亿元。假设2031年本项目完全达产后，本项目非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品预计年收入约17.36亿元，占全球液浸式变压器市场规模的比例约0.34%，其中非晶合金铁芯液浸式变压器预计年收入占全球非晶合金液浸式变压器市场规模的比例约4.16%。

本项目建成投产后，非晶合金铁芯将优先用于配套生产非晶合金液浸式变压器和非晶合金干式变压器，剩余部分将对外销售。根据《非晶合金产业发展报告》及据调研，2031年全球非晶合金变压器（包括非晶合金液浸式变压器、干式变压器）市场规模将增长至378亿元，经测算，需配套的非晶合金铁芯市场规模约48万吨，假设2031年本项目完全达产，当年非晶合金铁芯对外销量预计约8,583.33吨，占全球非晶合金铁芯市场需求的比例仅1.79%。

本项目非晶合金铁芯年产能中10%将用于公司现有产品非晶合金干式变压器的生产配套。根据《非晶合金产业发展报告》及据调研，全球非晶合金干式变压器市场规模将由2024年的26亿元增长至2033年的42亿元。未来随着本项目非晶合金铁芯产能逐步释放，将逐步满足公司非晶合金干式变压器生产的配套需求，公司非晶合金干式变压器产品将具有显著的成本优势和价格优势，大幅提升盈利水平；基于全球非晶合金干式变压器市场规模持续增长，以及公司为全球干式变压器优势企业，干式变压器产品在全球具有较高的行业地位和品牌影响力，公司将大力推动非晶合金干式变压器的全球业务拓展，预计2027-2031年该业务规模将持续较快增长。

综上，本项目产能规划具有合理性。

（6）本项目产能消化措施

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1）公司变压器系列产品拥有优质的客户资源和广泛的营销网络公司是全球变压器行业优势企业之一，主要面向中高端市场，公司变压器系列产品因产品性能稳定、质量优良、故障率低、定制化能力及交付能力较强等特点，在新能源发电、储能、高效节能、工业企业电器配套、数据中心等领域获得较多优质客户的认可，具体情况如下：

公司已在国内外建立了广泛的营销网络，截至2025年6月30日，公司在国内的主要省会城市和重点城市共设有58个营销网点，并在美国、中国香港、德国、新加坡设有海外营销中心，负责亚太、美洲、欧洲等区域的业务拓展和销售工作，主要产品销售遍布全球6大洲87个国家。每个营销网点均配备了经验丰富的销售及售后服务人员，负责开拓和维护区域客户与公司之间的联系，以及与市场部及销售服务部为客户提供全方位服务，提升客户满意度。此外，公司借助客户关系管理系统（CRM），形成由客户经理、技术方案专家和交付专家组成的面向客户的“铁三角”作战单元，为客户提供售前、售中和售后的全方位服务。

2）公司已制定具体的销售策略和市场拓展计划

公司基于在干式变压器领域的技术积淀与市场领导地位，积极拓展液浸式变

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压器业务版图，深度契合全球新能源转型、电网基础设施升级及数据中心建设带来的高增长机遇。公司确立以高端化、智能化、绿色化为核心定位，重点推进非晶合金液浸式变压器产品的市场化应用，以低能耗、高效率的技术特性响应全球客户对电力设备可靠性及环保性能的升级需求。依托覆盖全国58个核心城市的营销及服务网络，公司构建了高效响应机制，强化本地化服务能力与客户黏性；同步通过全球化布局精准识别区域市场差异，结合国际战略合作提升跨境竞争力。技术创新层面，公司实现干式变压器技术向液浸式变压器的协同延伸，持续开发具备自主知识产权、融合节能环保与智能监控功能的差异化解决方案。公司销售策略的实施主要聚焦三大维度：①精耕细分市场，针对液浸式变压器在风电、光伏等新能源项目、储能电站的高效电能转换需求以及数据中心的高稳定性供电场景，组建专业化销售团队提供行业定制化解决方案；②区域纵深渗透，通过分级城市差异化服务策略，深化三四五线市场覆盖，优化渠道下沉效能；

③全球化营销体系构建，借助国际展会曝光、海外分支机构建设及本土化合作模式，系统性提升品牌国际影响力。数字化能力构成核心竞争壁垒，公司成熟的数字化工厂实现全流程智能化生产，显著提升品控精度与产能效率，同步依托人工智能及大数据分析技术驱动精准营销与客户体验升级。

公司市场拓展规划遵循双轨并行路径：①高增长赛道突破方面，重点开发适配新能源场景的非晶合金变压器产品，为全球智能电网改造提供高可靠设备，并推出数据中心专用高负载变压器产品；同时加速半导体、石化、轨道交通等高端工业领域的定制化产品渗透。②渠道生态强化方面，深化区域合作伙伴协同机制以激活下沉市场潜力，并联合国际头部分销商完善全球供应链网络。此外，公司将技术及制造升级作为战略支撑，持续加大非晶合金材料研发投入，通过产学研合作引入尖端技术资源；推进智能制造产线迭代以优化全要素生产率。综上，公司已制定消化本次募投项目产能的具体措施，产能消化具可行性。

二、中介机构核查情况

（一）核查程序

保荐机构执行了如下核查程序：

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1、查询发行人本次募投产品相关行业研究报告、同行业公司公开披露信息等，了解本次募投产品市场规模及下游市场需求、行业发展趋势、同行业公司扩产等情况。

2、查阅发行人公开披露信息，获取发行人与本次募投相关产品的收入情况、主要客户情况、产品性能指标、产能利用情况、在手订单情况、数字化转型情况及相关情况说明，查询发行人本次募投产品相关行业研究报告、产业政策、同行业公司公开披露信息，分析发行人行业地位及竞争优劣势，了解实施本次募投项目的主要考虑及必要性。

3、比较本次募投产品与发行人现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，分析是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业。

4、获取发行人本次募投产品相关的研发人员情况、核心技术和知识产权情况、产品开发进展情况、产品生产和销售情况、新产品和新技术研发资料、产品技术壁垒情况、主要原材料和生产设备供应情况等，分析本募制造项目实施是否存在重大不确定性。

5、获取发行人研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划、相关设施的具体用途、预计容纳研发人员等情况，查询本次募投产品相关产业政策、同行业公司公开披露信息，查阅发行人前次募集资金使用情况鉴证报告，现场查看前次IPO研发办公中心建设情况，了解新建研发办公楼的必要性，分析募集资金是否符合投向科技创新领域相关要求。

6、查阅发行人本次募投项目可研报告，获取发行人现有相关产品产能利用、在手订单、产能消化措施等情况，分析本次募投项目产能规划的合理性、产能消化能力。

（二）核查意见

经核查，保荐机构认为：

1、发行人实施本次募投项目的主要考虑如下：①数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目：国家支持IDC、AIDC数据中心产业政策陆续出台，利好数据中心供配电行业的快速发展；数据中心电源模块等成套系列产品市场需求持续快速增长，未来市场空间巨大；发行人扩大数据中心电源模块等成套系列

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产品产能，解决产能不足瓶颈。②VPI变压器数字化工厂项目：国家支持发展高效节能用能设备，为VPI变压器产品带来良好发展机遇；VPI变压器符合国家节能降碳战略要求，在高效节能领域市场空间较大；新建VPI变压器数字化产线替代陈旧老化产线，缓解产能瓶颈，保障未来持续发展；实现VPI变压器制造模式的数字化转型，以及集团跨部门、跨区域制造链高效协同，进一步提升发行人核心竞争力。③高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目：液浸式变压器市场空间巨大，抓住行业发展的良好机遇；高效节能变压器符合国家节能降碳的目标要求，为行业发展的必然趋势，非晶合金变压器等高效节能变压器市场空间较大；扩增液浸式变压器、非晶变压器产品线，扩大高效节能变压器业务规模，满足发行人箱变产品对中压液浸式变压器的配套需求，形成变压器全系列产品矩阵，符合发行人整体战略布局，有助于提升发行人行业地位及整体竞争力；为发行人非晶合金变压器产品提供稳定的原材料供应保障；有效降低非晶合金变压器产品的单位成本，提升产品毛利率和市场竞争力。因此，发行人实施本次募投项目具有必要性。

2、本次募投产品数据中心电源模块等成套系列产品、VPI变压器产品、非晶合金铁芯液浸式变压器及立体卷铁芯液浸式变压器产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域方面与发行人现有产品基本相同，不涉及新产品、新技术；发行人拟通过本项目的实施，自产非晶合金铁芯及非晶带材，主要为发行人现有非晶合金变压器产品提供非晶合金铁芯（含非晶带材）的稳定供应保障，自用后剩余的非晶合金铁芯将对外销售，非晶带材全部用于生产非晶铁芯，非晶合金铁芯及非晶带材的生产涉及新产品、新技术。本次募集资金主要投向主业。

3、发行人本次募投产品均已拥有较为丰富的技术和人员储备。发行人于2023年起批量销售数据中心电源模块产品，已拥有丰富的技术成果、成熟的生产工艺和经验，已成功开发固态变压器等迭代产品样机。发行人研发和生产VPI变压器产品已20余年，拥有丰富的技术成果、成熟的生产工艺和经验。本次募投产品非晶合金铁芯液浸式变压器与发行人现有变压器系列产品的核心部件、技术和工艺、生产设备基本相同，为发行人液浸式变压器的新型产品，不涉及新产品、新技术，待本次募投项目建成投产后，发行人即可批量生产非晶合金铁芯液浸式变压器产品；本次募投产品立体卷铁芯液浸式变压器与发行人现有用于配套

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箱式变电站产品的立体卷铁芯液浸式变压器相同；发行人已实现非晶合金铁芯的稳定化、连续性生产，待本次募投项目建成投产后，发行人即可大批量生产非晶合金铁芯；待本次募投项目建成投产后，发行人批量生产非晶带材不存在重大不确定性。本次募投产品均具有较高的技术壁垒。本次募投项目所需主要原材料、生产设备均供应稳定。因此，本次募投项目实施均不存在重大不确定性。

4、发行人已说明研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况，研发办公楼的整体布局规划以研发用途为主，管理及综合办公用途为辅。发行人本项目研发办公楼人均研发面积与同属于中信行业“电力设备及新能源”的部分上市公司同类募投项目人均研发面积相比处于较低水平。前次IPO研发办公中心建设项目的募集资金已基本使用完毕，该项目于2023年12月建成投入使用，主要满足发行人武汉生产基地的相关人员的研发和办公配套需求。本次研发办公楼建设项目主要满足桐乡生产基地研发和办公配套需求，为数据中心电源模块等成套系列产品、VPI变压器等相关产品和技术的研发和持续迭代提供必要支持，符合国家重点产业政策支持方向以及科技创新领域，此外，可承接上海基地VPI变压器业务相关员工，助力集团优化调整生产基地及产品线布局。因此，本次新建研发办公楼具有必要性，募集资金符合投向科技创新领域相关要求。

5、发行人本次募投相关产品产能已趋于饱和，相关下游市场需求持续增长，发行人本次募投相关产品具有较强的竞争优势，发行人拥有较多在手订单。本次募投项目完全达产后，项目预计收益占市场规模的比例较低。因此，发行人本次募投项目产能规划具有合理性，且发行人已制定产能消化措施，本次募投项目产能消化具有可行性。

问题2.关于融资规模与效益测算

根据申报材料：（1）公司本次拟向不特定对象发行拟募集资金总额167,150.00万元，拟用于数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目、研发办公楼建设项目（桐乡）、补充流动资金；（2）截至2025年3月31日，公司货币资金余额为86,234.45万元，交易性金融资产金额为3,035.31万元。

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请发行人说明：（1）本次募投项目募集资金的构成情况，相关建筑工程、设备购置等的测算依据及公允性，是否与公司现有数据中心电源模块生产设备和软件的购置价格存在重大差异，是否存在置换董事会前投入的情形；（2）结合公司可自由支配资金、资产负债结构、资金缺口测算、非资本性支出占比等情况，说明在可自由支配资金较高的情况下本次融资的必要性、融资规模的合理性；（3）募投项目收益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标的确定依据，本次募投项目效益测算的谨慎性；（4）本次募投项目折旧摊销对公司未来经营业绩的主要影响。

请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。

【回复】

一、发行人说明

（一）本次募投项目募集资金的构成情况，相关建筑工程、设备购置等的测算依据及公允性，是否与公司现有数据中心电源模块生产设备和软件的购置价格存在重大差异，是否存在置换董事会前投入的情形

1、本次募投项目募集资金的构成情况，相关建筑工程、设备购置等的测算依据及公允性

（1）数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目情况

本项目总投资金额22,850.92万元，拟投入募集资金19,920.00万元，均为资本性支出，具体如下：

单位：万元

注:本项目其他工程建设费用包括项目设计造价费、造价咨询费、勘察费、工程监理费、工程检测费、竣工测绘费、联合试运转费等建设过程中产生的其他费用，均根据项目实际情况并参照相关价格指导文件及当地市场价格测算。

1）建筑工程费用

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本项目建筑工程内容包括数据中心电源模块厂房及辅房、服务设施楼（食堂）等建筑以及配套设施，建设费用根据建设面积、建设结构型式、生产运营环境标准要求以及参考当地建筑工程市场价格情况测算，合计7,183.24万元，具体如下：

本项目建筑工程费用与部分同行业上市公司同类募投项目比较情况如下：

根据上表，本项目单位建筑工程费用低于上述同行业上市公司同类募投项目的平均值，在合理范围内。

2）设备及软件购置费用

本项目拟购置设备主要包括生产设备、屋顶光伏及储能设备及其他配套设施（食堂等服务设施楼配套的中央空调和家具），设备及软件购置费用根据项目所需设备和软件类型、数量和参考市场价格测算，合计12,590.00万元，具体如下：

①本项目拟购置生产设备明细构成情况如下：

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②本项目拟购置软件明细构成情况如下：

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③本项目设备及软件购置费用与同行业上市公司同类募投项目比较如下：

注：本项目年产1,200套数据中心电源模块等成套系列产品，主要为年产1.9万台中低压开关设备生产线，且每套数据中心电源模块产品根据客户需求配置不同数量的中低压开关设备，因此与同行业上市公司中低压开关设备等成套系列产品募投项目进行比较。根据上表，本项目单位产能设备及软件购置费用低于上述同行业上市公司同类募投项目的平均值，在合理范围内。综上，本项目相关建筑工程、设备及软件购置费用具有公允性。

（2）VPI变压器数字化工厂项目情况

本项目总投资金额29,490.83万元，拟投入募集资金27,417.00万元，均为资本性支出，具体如下：

单位：万元

注:本项目其他工程建设费用包括项目设计造价费、造价咨询费、勘察费、工程监理费、工程检测费、竣工测绘费、联合试运转费等建设过程中产生的其他费用，均根据项目实际情况并参照相关价格指导文件及当地市场价格测算。

1）建筑工程费用

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本项目建筑工程内容包括VPI厂房及辅房、服务设施楼（食堂）等建筑以及配套设施，建设费用根据建设面积、建设结构型式、生产运营环境标准要求以及参考当地建筑工程市场价格情况测算，合计8,459.38万元，具体如下：

本项目建筑工程费用与同行业上市公司同类募投项目比较情况如下：

根据上表，本项目单位建筑工程费用低于上述同行业上市公司同类募投项目的平均值，在合理范围内。

2）设备及软件购置费用

本项目拟购置设备主要包括生产设备、屋顶光伏及储能设备及其他配套设施（食堂等服务设施楼配套的中央空调和家具），设备及软件购置费用根据项目所需设备和软件类型、数量和参考市场价格测算，合计18,775.00万元，具体如下：

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①本项目拟购置生产设备明细构成情况如下：

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②本项目拟购置软件明细构成情况如下：

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③本项目设备及软件购置费用与同行业上市公司同类募投项目比较如下：

根据上表，本项目单位产能设备及软件购置费用与上述同行业上市公司同类募投项目的平均值接近，在合理范围内。综上，本项目相关建筑工程、设备及软件购置费用具有公允性。

（3）非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目情况

本项目总投资金额19,288.82万元，拟投入募集资金16,493.00万元，均为资本性支出，具体如下：

单位：万元

注:本项目其他工程建设费用为联合试运转费，根据项目实际情况并参照相关价格指导文件测算。

1）建筑工程费用

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本项目建筑工程内容包括绝缘加工房、空压机及管道施工、空压机及制氮机辅房，建设费用根据建设面积、建设结构型式、生产运营环境标准要求以及参考当地建筑工程市场价格情况测算，合计273.00万元，具体如下：

公司已就本项目建筑工程与有关供应商签署合同，合同总金额为281.03万元，接近本项目预估金额。

2）设备及软件购置费用

本项目拟购置设备主要为生产设备，设备及软件购置费用根据项目所需设备和软件类型、数量和参考市场价格测算，合计16,140.00万元，具体如下：

①本项目拟购置生产设备明细构成情况如下：

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②本项目拟购置软件明细构成情况如下：

③本项目设备及软件购置费用与同行业上市公司同类募投项目比较如下：

根据上表，本项目单位产能设备及软件购置费用低于上述同行业上市公司同类募投项目的平均值，在合理范围内。

综上，本项目相关建筑工程、设备及软件购置费用具有公允性。

（4）非晶合金铁芯数字化工厂项目情况

本项目总投资金额54,133.00万元，拟投入募集资金45,160.00万元，均为资本性支出，具体如下：

单位：万元

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注:本项目其他工程建设费用包括项目管理费、设计造价费、勘察费、工程监理费、工程检测费、竣工测绘费、联合试运转费等建设过程中产生的其他费用，均根据项目实际情况并参照相关价格指导文件及当地市场价格测算。1）建筑工程费用本项目建筑工程内容包括非晶带材及铁芯厂房 、设备房及配套厂房等建筑以及配套设施、变电站，建设费用根据建设面积、建设结构型式、生产运营环境标准要求以及参考当地建筑工程市场价格情况测算，合计12,800.00万元，具体如下：

本项目建筑工程费用无同行业上市公司同类募投项目可比。公司已就本项目建筑工程遴选了3家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目建设方案提供相关工程预算报价，报价金额平均值为13,342.68万元，略高于本项目建筑工程预估费用。2）设备购置费用本项目拟购置设备主要包括生产设备、办公设备及配套设施，设备购置费用根据项目所需设备类型、数量和参考市场价格测算，合计37,650.91万元，具体如下：

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①本项目拟购置生产设备明细构成情况如下：

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本项目设备购置费用无同行业上市公司同类募投项目可比。公司已就本项目各生产设备遴选了2-3家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目设备清单和数量分别报价，报价金额平均值合计为36,600.82万元，略高于本项目预估生产设备购置费用。

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②本项目拟购置办公设备及配套设施明细构成情况如下：

本项目办公设备及配套设施购置费用无同行业上市公司同类募投项目可比。公司已就本项目各项办公设备及配套设施遴选了2家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目设备清单和数量分别报价，报价金额平均值为1,134.57万元，略高于本项目预估办公设备及配套设施购置费用。综上，本项目相关建筑工程、设备购置费用具有公允性。

（5）研发办公楼建设项目情况

本项目总投资金额8,296.78万元，拟投入募集资金8,020.00万元，均为资本性支出，具体如下：

单位：万元

注:本项目其他工程建设费用包括项目设计造价费、造价咨询费、工程监理费、工程检测费等建设过程中产生的其他费用，均根据项目实际情况并参照相关价格指导文件及当地市场价格测算。

1）建筑工程费用

本项目建筑工程内容包括研发办公楼、食堂及多功能区等服务设施楼以及配套设施，建设费用根据建设面积、建设结构型式、生产运营环境标准要求以及参考当地建筑工程市场价格情况测算，合计5,531.24万元，具体如下：

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本项目建筑工程费用与同行业上市公司同类募投项目比较如下：

根据上表，本项目单位建筑工程费用低于上述同行业上市公司同类募投项目。2）设备及软件购置费用本项目拟购置设备主要包括研发设备、办公硬件及其他配套设施，设备及软件购置费用根据项目规划设计所需设备数量和参考市场价格测算，合计2,393.41万元，具体如下：

①本项目拟购置研发设备明细构成情况如下：

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本项目研发设备购置明细与同行业上市公司同类募投项目购置明细差异较大，不具可比性。公司已就本项目研发设备遴选了2家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目设备清单和数量分别报价，报价金额平均值约260万元，略高于本项目预估研发设备购置费用。

②本项目拟购置办公硬件设备明细构成情况如下：

本项目办公硬件设备购置明细与同行业上市公司同类募投项目购置明细差异较大，不具可比性。公司已就本项目中央空调、IT机房、数字展厅、数据监控中心、数字化会议设备、多功能会议室设备等主要办公硬件设备遴选了2-3家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目设备清单和数量分别报价，报价金额平均值合计为1,153.48万元，略高于本项目预估主要办公硬件设备购置费用1,130万元；此外，本项目家具、其他办公设备预计购置费用参考了主流电商平台的相关报价。

③本项目拟购置办公软件明细构成情况如下：

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本项目办公软件购置明细与同行业上市公司同类募投项目购置明细差异较大，不具可比性。公司已就本项目办公软件遴选了3家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目软件清单和数量分别报价，报价金额平均值为325.29万元，略高于本项目预估办公软件购置费用。

④本项目拟购置其他配套设施明细构成情况如下：

本项目拟购置其他配套设施主要为食堂、多功能区等服务设施楼配套的中央空调和家具，购置金额分别为201.74万元和121.04万元。

本项目其他配套设施购置明细与同行业上市公司同类募投项目购置明细差异较大，不具可比性。公司已就本项目食堂、多功能区等服务设施楼配套的中央空调遴选了3家第三方供应商并进行初步询价，该等供应商根据项目设备清单和数量分别报价，报价金额平均值为205.16万元，略高于本项目预估服务设施楼配套的中央空调购置费用；此外，本项目服务设施楼配套的家具预计购置费用参考了主流电商平台的相关报价。

综上，本项目相关建筑工程、设备及软件购置费用具有公允性。

2、与公司现有数据中心电源模块生产设备和软件的购置价格比较情况

公司数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目年产1,200套数据中心电源模块等成套系列产品（包括年产1.9万台中低压开关设备）。目前公司数据中心电源模块产品无独立生产线，占用桂林生产基地的成套系列产品（主要为中低压开关设备）的部分产能。因此，本项目与公司现有数据中心电源模块生产设备和软件的购置价格比较情况，以中低压开关设备的单位产能生产设备购置费用进行比较，具体如下：

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根据上表，本项目单位产能生产设备购置费用接近桂林生产基地成套系列产品单位产能生产设备购置费用。

本项目拟购置软件费用为244.44万元，主要为公司数字化工厂自有软件的实施费用，与公司桂林生产基地成套系列产品生产线的软件购置费用不具可比性。

3、不存在置换董事会前投入的情形

（1）数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目

本项目总投资金额为22,850.92万元，拟使用募集资金金额为19,920.00万元。截至本次发行董事会召开日，本项目已投入资金129.25万元，已从拟使用募集资金金额中扣除，具体情况如下：

单位：万元

（2）VPI变压器数字化工厂项目

本项目总投资金额为29,490.83万元，拟使用募集资金金额为27,417.00万元。截至本次发行董事会召开日，本项目已投入资金146.38万元，已从拟使用募集资金金额中扣除，具体情况如下：

单位：万元

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（3）非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目本项目总投资金额为19,288.82万元，拟使用募集资金金额为16,493.00万元。截至本次发行董事会召开日，本项目已投入资金0万元，具体情况如下：

单位：万元

（4）非晶合金铁芯数字化工厂项目

本项目总投资金额为54,133.00万元，拟使用募集资金金额为45,160.00万元。截至本次发行董事会召开日，本项目已投入资金6,813.79万元，已从拟使用募集资金金额中扣除，具体情况如下：

单位：万元

（5）研发办公楼建设项目

本项目总投资金额为8,296.78万元，拟使用募集资金金额为8,020.00万元。截至本次发行董事会召开日，本项目已投入资金34.72万元，已从拟使用募集资金金额中扣除，具体情况如下：

单位：万元

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综上，本次募投项目在本次发行董事会召开日前已投入资金均已从拟使用募集资金金额中扣除，不存在置换董事会前投入的情形。

（二）结合公司可自由支配资金、资产负债结构、资金缺口测算、非资本性支出占比等情况，说明在可自由支配资金较高的情况下本次融资的必要性、融资规模的合理性

1、公司可自由支配资金情况

截至2025年6月30日，公司货币资金、交易性金融资产分别为72,878.15万元、34.42万元，扣除保证金等使用受限的货币资金5,974.94万元以及前次募集资金未使用资金5,841.93万元，可自由支配资金合计61,095.69万元。

2、公司资产负债结构情况

截至2025年6月30日，公司负债总额为564,224.11万元，其中流动负债为474,194.01万元，流动负债金额占比较高，公司短期偿债压力较大。

截至2025年6月30日，公司与同行业上市公司速动比率、资产负债率的比较情况如下：

数据来源：上市公司定期报告。

根据上表，截至2025年6月30日，公司速动比率低于同行业上市公司平均值、资产负债率高于同行业上市公司平均值，短期偿债压力较大。

3、公司未来三年资金缺口测算情况

结合公司现有可自由支配资金、未来经营活动现金流状况、未来现金分红支出、未来重大资本性支出、有息负债未来偿还利息等情况测算，公司未来三年（2025年-2027年，下同）资金缺口为273,534.45万元，具体测算过程如下：

单位：万元

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（1）可自由支配资金

截至2025年6月30日，公司货币资金、交易性金融资产分别为72,878.15万元、34.42万元，扣除保证金等使用受限的货币资金5,974.94万元以及前次募集资金未使用资金5,841.93万元，可自由支配资金合计61,095.69万元。

（2）未来三年预计经营活动现金流量净额

2022年-2024年，公司经营活动现金流量净额占营业收入比例的平均值为

0.11%，具体测算如下：

单位：万元

2022年-2024年，公司营业收入分别为474,559.94万元、666,757.94万元、690,085.92万元，年均复合增长率为20.59%。假设未来三年市场环境、经济环境等不发生重大变化，公司主营业务、经营模式保持稳定，以2022年-2024年公司营业收入年均复合增长率20.59%估算未来三年营业收入的增长率，以2022年-2024年公司经营活动现金流量净额占营业收入比例的平均值0.11%估算公司未

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来三年公司经营活动现金流量净额。经测算，预计公司未来三年经营活动现金流量净额合计为3,474.76万元，具体测算如下：

单位：万元

注：上述相关假设及测算仅为测算本次发行募集资金规模合理性用途，不代表公司对今后年度经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。

（3）最低货币资金保有量

最低货币资金保有量是指公司为维持其日常经营所需要的最低货币资金，主要用于支付购买商品和接受劳务、职工薪酬、各项税费、经营管理各项费用等相关款项。公司结合经营管理经验、现金收支等情况，通常预留满足未来1.5个月经营活动现金流出资金，作为最低货币资金保有量。因此，公司最低货币资金保有量拟按2022年-2024年月均经营活动现金流出金额的平均值×1.5个月进行计算；经测算，公司最低货币资金保有量为62,765.26万元，具体测算如下：

单位：万元

截至2025年6月30日，公司货币资金、交易性金融资产合计72,912.57万元，扣除前次募集资金未使用资金5,841.93万元后的余额为67,070.64万元，与公司上述最低货币资金保有量金额差异较小。

（4）未来三年新增的最低货币资金保有量

根据以上测算，公司日常经营最低货币资金保有量为62,765.26万元。假设未来三年各年最低货币资金保有量增长率与营业收入增长率一致即20.59%，经

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测算，预计公司未来三年新增的最低货币资金保有量金额为47,296.75万元（＝62,765.26万元×(1+20.59%)?－62,765.26万元）。

（5）未来三年预计现金分红（含以现金方式回购股份）

2022年-2024年公司现金分红金额（含以现金方式回购股份的金额）占当年归属于母公司所有者的净利润比例的平均值为45.21%，具体情况如下：

单位：万元

2022年-2024年公司归属于母公司所有者的净利润占营业收入比例的平均值为7.29%，具体情况如下：

单位：万元

假设未来三年市场环境、经济环境等不发生重大变化，公司主营业务、经营模式保持稳定，以2022年-2024年公司归母净利率的平均值7.29%估算未来三年归属于母公司所有者的净利润，以最近三年公司现金分红（含以现金方式回购股份）比例的平均值为45.21%估算未来三年现金分红（含以现金方式回购股份）金额。经测算，预计公司未来三年现金分红（含以现金方式回购股份）金额合计为100,342.80万元，具体测算如下：

单位：万元

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注：上述相关假设及测算仅为测算本次发行募集资金规模合理性用途，不代表公司对今后年度经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。

（6）未来预计重大资本性支出

公司已审议的未来重大资本性支出项目为本次募投项目（不含补充流动资金），本次募投项目的资本性支出金额为117,010.00万元，具体情况如下：

单位：万元

（7）未来三年预计偿还借款利息

报告期内，随着公司主营业务快速发展，公司银行借款（含短期借款、一年内到期的长期借款、长期借款）逐年增加。假设以2024年12月31日公司银行借款本金余额146,039.53万元估算未来三年银行借款平均余额，以2024年公司银行借款平均年利率2.44%估算未来三年银行借款平均年利率。经测算，预计公司未来三年偿还借款利息合计为10,690.09万元（＝146,039.53万元×2.44%×3年）。

基于以上情况，结合公司现有可自由支配资金、未来经营活动现金流状况、未来现金分红支出、未来重大资本性支出、有息负债未来偿还利息等情况测算，预计公司未来三年资金缺口为273,534.45万元。

4、本次募集资金非资本性支出占比情况及合理性

本次募集资金规模为167,150万元，其中补充流动资金金额为50,140万元（占比29.997%）、投向项目资本性支出金额为117,010万元（占比70.003%）（包括项目建筑工程费用、设备及软件购置费用、其他建设费用等），具体情况如下：

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单位：万元

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公司本次募集资金用于补充流动资金，主要系用于补充未来三年公司新增营运资金缺口。报告期内，公司主营业务规模持续增长，营运资金需求逐步增加，公司未来三年新增营运资金测算依据及过程如下：

①测算依据：公司未来三年新增营运资金的测算以公司2025年至2027年营业收入的估算为基础，按照收入百分比法测算未来收入增长导致的经营性流动资产和经营性流动负债的变化，进而测算出公司未来三年对营运资金的需求量。

②测算过程：假设公司主营业务、经营模式等未来三年不会发生较大变化，未来三年公司经营性流动资产和经营性流动负债各主要项目占营业收入比例为2024年度的占比；公司未来三年营业收入的增长率以2022年-2024年营业收入年均复合增长率估算。按照前述测算方法和假设条件，2022年-2024年公司营业收入从474,559.94万元增长至690,085.92万元，年均复合增长率达20.59%；2024年末公司流动资金占用额（经营性流动资产和经营性流动负债）占2024年营业收入的比例为43.03%；假设未来三年公司营业收入增长率为20.59%，公司流动资金占用额（经营性流动资产和经营性流动负债）占营业收入比例为43.03%；经测算，公司未来三年新增营运资金需求（＝2027年E流动资金占用额－2024年末流动资金占用额）为223,772.31万元，具体测算如下：

单位：万元

基于以上情况，本次募集资金主要用于满足公司未来重大资本性支出项目的资金需求，剩余用于补充流动资金，且占比小于30%，并远低于公司未来三年新

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增营运资金需求。因此，公司本次募集资金中用于补充流动资金金额具合理性。

综上，截至2025年6月30日，公司可自由支配资金为61,095.69万元，低于公司为维持日常经营所需要的最低货币资金62,765.26万元；公司速动比率低于同行业上市公司平均值，资产负债率高于同行业上市公司平均值，短期偿债压力较大；结合公司现有可自由支配资金、未来经营活动现金流状况、未来现金分红支出、未来重大资本性支出、有息负债未来偿还利息等情况测算，预计公司未来三年资金缺口为273,534.45万元；本次募集资金主要用于满足公司未来重大资本性支出项目的资金需求，用于补充流动资金的金额占比小于30%，且远低于公司未来三年新增营运资金需求。因此，本次融资具有必要性，融资规模合理。

（三）募投项目收益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标的确定依据，本次募投项目效益测算的谨慎性

1、数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目

（1）本项目效益测算总体情况

本项目规划年产能1,200套的数据中心电源模块等成套系列产品（包括年产能1.9万台中低压开关设备）。本项目建设期1.5年（T+1.5），建成投产后产能逐步释放，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为15%、40%、60%、80%、100%。

假设本项目于2027年（T+2）投产，在2031年（T+6）完全达产，本项目效益测算总体情况如下：

单位：万元

注1：项目实施过程中具体安排以实际为准。注2：本项目在T+7年至T+12年期间各年效益均与T+6年一致。

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（2）效益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标的确定依据本项目投产年至完全达产年的销量、单价、毛利率预测情况如下：

注：项目实施过程中具体安排以实际为准。

1）销量公司数据中心电源模块等成套系列产品为定制化产品，采取“以销定产”的生产模式。数据中心电源模块产品预计销量根据项目建成投产后逐年达产率确定，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）的年销量分别为180套、480套、720套、960套、1,200套。

2）单价本项目产品预计单价参考公司同类产品的近期的实际销售单价进行预测。数据中心电源模块中的核心设备包括中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）及智能监控系统，其中中低压开关柜价值量占比最高，每套数据中心电源模块产品中的中低压开关柜数量不同，系根据客户的实际需求配置，一般为16台/套；变压器和智能监控系统各1套；电力转换装置一般由客户独立采购。公司数据中心电源模块产品按照前述产品配置标准折算，2025年1-6月平均单价为**元/套。本项目产品预计T+2年建成投产、T+6年完全达产，基于谨慎性原则，预计T+2年至T+6年期间各年平均单价以2025年1-6月公司同类产品平均单价为基础逐年调降1%测算，分别为**万元/套、**万元/套、**万元/套、**万元/套、**万元/套；T+7年起本项目产品的平均单价保持不变。

3）毛利率本项目产品预计毛利率根据投产后各年营业收入与营业成本计算确定，营业成本的测算依据如下：①原辅材料：本项目外购原辅材料参考公司历史水平并根

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据本项目情况预计所需原材料成本占销售收入的比例估算；②职工薪酬：根据建设项目人员定岗安排，结合公司的薪酬福利制度及项目建设当地各类员工的工资水平；③固定资产折旧：按照公司会计政策采用分类直线折旧方法计算，本项目新建建筑物折旧年限取20年，机器设备原值折旧年限为10年，办公设备折旧年限取5年，残值率0%；④无形资产摊销：按照公司会计政策采用分类直线折旧方法计算，本项目新增无形资产之软件摊销年限取5年，残值率0%；项目土地按土地使用权证证载使用年限摊销，残值率0%；⑤其他制造费用：主要依据公司历史水平并根据本项目情况进行估算。

本项目产品预计毛利率与报告期内公司同类产品毛利率及同行业上市公司同类产品毛利率比较情况如下：

根据上表，本项目产品预计毛利率高于报告期内公司同类产品平均毛利率以及部分同行业上市公司同类产品毛利率，主要原因如下：

①目前公司数据中心电源模块产品无独立生产线，占用其他成套系列产品的部分产能，生产效率较低。本项目将建成独立的数据中心电源模块数字化生产线，在本项目完全达产前，数据中心电源模块产品的生产效率将逐步提升，单位成本将逐步下降，因此毛利率逐步提升。

②本项目建设地点为浙江省桐乡市，较公司目前该产品的桂林生产基地，距离下游数据中心客户比较集中的华东、华北地区较近，本项目建成投产后，数据中心电源模块产品的运输成本将大幅下降，因此毛利率有所提升。

③2023年至2025年6月公司数据中心电源模块产品销量逐年快速增长，且

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根据该产品的市场前景以及公司在手订单情况，预计未来该产品产销规模也将快速增长，该产品的规模效益逐步凸显，单位成本逐步下降，因此毛利率逐步提升。

④基于行业技术发展趋势，数据中心电源模块的电力转换装置将向高压HVDC迭代，供电架构将向高压HVDC架构、SST架构迭代，目前公司已布局开发了相关迭代的电力转换装置以及新型供电架构产品，具体情况如下：①2025年8月公司已完成适用HVDC 800V供电架构的固态变压器（SST）样机设计和生产，预计于2025年四季度完成测试和认证工作；②公司正在开发的高压HVDC，预计于2026年二季度完成样机设计和生产，以及测试和认证工作；③公司正在开发高压HVDC架构电源模块产品，预计于2027年一季度完成样机设计和生产、2027年二季度完成测试和认证工作。未来随着公司数据中心电源模块前述迭代新产品的逐步量产和销售，毛利率将逐步提升。

（3）本项目内部收益率及投资回收期与同行业可比募投项目比较情况

经测算，本项目税后内部收益率为18.21%，税后静态投资回收期为7.70年。本项目与最近三年同行业上市公司类似产品募投项目比较情况如下：

根据上表，本项目内部收益率、投资回收期接近同行业上市公司类似产品募投项目的平均值，具合理性。

综上，本项目效益测算具有谨慎性。

2、VPI变压器数字化工厂项目

（1）本项目效益测算总体情况

本项目规划年产能为1,200万kVA的VPI变压器产品。本项目建设期1.5年（T+1.5），建成投产后产能逐步释放，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为15%、40%、60%、80%、100%。

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假设本项目于2027年（T+2）投产，在2031年（T+6）完全达产，本项目效益测算总体情况如下：

单位：万元

注1：项目实施过程中具体安排以实际为准。注2：本项目在T+7年至T+12年期间各年效益均与T+6年一致。

（2）效益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标的确定依据

本项目投产年至完全达产年的销量、单价、毛利率预测情况如下：

注：项目实施过程中具体安排以实际为准。

1）销量

公司VPI变压器产品主要为定制化产品，主要采取“以销定产”的生产模式。VPI变压器产品预计销量根据项目建成投产后逐年达产率确定，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）的年销量分别为180万kVA、480万kVA、720万kVA、960万kVA、1,200万kVA。

2）单价

本项目产品预计单价参考公司同类产品的近期的实际销售单价进行预测。

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2025年1-6月公司VPI变压器产品平均单价为**元/kVA，预计未来该产品销售单价将保持稳定。本项目产品预计平均单价以2025年1-6月公司同类产品平均单价向下取整确定为**元/kVA，并在本项目运营期内（T+2年至T+12年）保持不变。

3）毛利率本项目产品预计毛利率根据投产后各年营业收入与营业成本计算确定，营业成本的测算依据详见本题回复“一、/（三）/1、/（2）/3）毛利率”。

本项目产品预计毛利率与报告期内公司VPI变压器产品毛利率及同行业上市公司同类产品毛利率比较情况如下：

注：上述同行业上市公司相关产品包含VPI变压器及其他变压器。

根据上表，本项目产品预计毛利率低于公司报告期内同类产品平均毛利率以及同行业上市公司同类产品平均毛利率，具有谨慎性。

（3）本项目内部收益率及投资回收期与同行业可比募投项目比较情况

经测算，本项目税后内部收益率为20.80%，税后静态投资回收期为6.74年，本项目与最近三年同行业上市公司类似产品募投项目比较情况如下：

根据上表，本项目内部收益率、投资回收期接近同行业上市公司类似产品募

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投项目的平均值，具合理性。

综上，本项目效益测算具有谨慎性。

3、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目

（1）本项目效益测算总体情况

本项目包括两个子项目：一是“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”，二是“非晶合金铁芯数字化工厂项目”。子项目“非晶合金铁芯数字化工厂项目”生产的非晶合金铁芯，主要作为子项目“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”生产的非晶合金铁芯液浸式变压器的关键部件，因此在测算项目经济效益时，两个子项目需合并测算。

“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”规划年产能1,578万kVA的非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器，该子项目建设期2年（T+2），分两期建设，其中：一期年产能280万kVA，第1年（T+1）至第5年（T+5）达产率分别为5.71%、50%、70%、90%、100%；二期年产能1,298万kVA，第2年（T+2）至第6年（T+6）达产率分别为20%、50%、70%、90%、100%；“非晶合金铁芯数字化工厂项目”规划年产能3万吨的非晶合金铁芯，该子项目建设期3年（T+3），分两期建设，其中：一期年产能1.5万吨，第2年（T+2）至第5年（T+5）达产率分别为40%、60%、80%、100%；二期年产能1.5万吨，第3年（T+3）至第6年（T+6）达产率分别为40%、60%、80%、100%。

本项目建成投产后，非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品将全部对外销售，非晶合金铁芯将优先用于配套生产本项目非晶合金液浸式变压器产品及公司非晶合金干式变压器产品，剩余部分将对外销售。

假设“非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目”一期项目于2026年（T+1）投产、二期项目于2027年（T+2）投产；“非晶合金铁芯数字化工厂项目”一期项目于2027年（T+2）投产、二期项目于2028年（T+3）投产，在2031年（T+6）完全达产前，本项目效益测算总体情况如下：

单位：万元

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注1：本项目营业成本已考虑非晶合金铁芯配套用于公司非晶干式变压器生产而减少外购非晶合金铁芯所节约的营业成本。注2：本项目营业收入、税金及附加在T+7年至T+11年期间各年均与T+6年一致；在T+12年本项目一期产能终止，营业收入、税金及附加相应减少；营业成本、期间费用在T+7年至T+9年期间各年均与T+6年一致；在T+10年至T+12年期间生产设备的使用年限逐步届满，相关折旧摊销费用逐步减少，在T+12年营业成本、期间费用相应减少。经测算，本项目在T+7年至T+9年期间各年实现净利润均与T+6年一致；在T+10年至T+12年期间各年实现净利润分别为18,530.87万元、19,272.37万元、12,541.98万元。注3：项目实施过程中具体安排以实际为准。

（2）效益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标的确定依据本项目投产年至完全达产年相关产品的销量、单价、毛利率预测情况如下：

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注1：T+1年预计销量仅为硅钢立体卷铁芯液浸式变压器销量；T+2年至T+6年预计销量包括非晶合金铁芯液浸式变压器和硅钢立体卷铁芯液浸式变压器销量，该两类产品预计销量占本项目液浸式变压器产品预计总销量的比例分别为70%、30%。注2：本项目建成投产后，非晶铁芯液浸式变压器、非晶合金铁芯逐年释放产能，2027年（T+2）-2031年（T+6）期间各年非晶铁芯液浸式变压器产品产能分别为281.00万kVA、592.50万kVA、813.50万kVA、1,014.50万kVA、1,105.00万kVA，对应各年需配套的非晶合金铁芯产能分别为4,683.33吨、9,875.00吨、13,558.33吨、16,908.33吨、18,416.67吨。注3：本项目建成投产后，非晶合金铁芯年产能中10%将用于公司现有产品非晶合金干式变压器的生产配套，对应各年需配套的非晶合金铁芯产能分别为600吨、1,500吨、2,100吨、2,700吨、3,000吨。注4：本项目建成投产后，非晶合金铁芯将优先用于配套生产非晶合金液浸式变压器和非晶合金干式变压器，剩余部分将对外销售。注5：非晶合金铁芯预计收入＝对外销售数量×预计单价。注6：项目实施过程中具体安排以实际为准。公司非晶干式变压器配套的非晶合金平面叠铁芯为公司自用，不直接产生收入和利润，其效益为减少外购非晶合金铁芯所节约的营业成本。本项目投产年至完全达产年，用于公司非晶干式变压器产品配套节省营业成本的预测情况如下：

注：基于谨慎性原则，用于非晶干式变压器配套的非晶合金平面叠铁心预计T+2年至T+6年期间各年平均单价，以2025年8月公司供应商的平均报价**万元/吨为基础逐年调降1%测算，分别为**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨。

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1）销量公司非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品，主要采取“以销定产”的生产模式。本项目液浸式变压器产品预计销量根据项目建成投产后逐年达产率确定，预计第1年（T+1）至第6年（T+6）产品销量分别为16.00万kVA、399.60万kVA、845.00万kVA、1,160.60万kVA、1,448.20万kVA、1,578.00万kVA。

本项目非晶合金铁芯预计销量根据项目建成投产后逐年达产率以及扣减本项目自用数量及公司非晶干式变压器产品自用数量后确定，预计第2年（T+2）至第6年（T+6）本项目对外销售非晶合金铁芯数量分别为716.67吨、3,625吨、5,341.67吨、7,391.67吨、8,583.33吨。

2）单价

①非晶合金铁芯及硅钢立体卷铁芯液浸式变压器预计单价

本项目产品为电压等级区间6kV-35kV、容量区间100kVA-8,800kVA的非晶合金铁芯及硅钢立体卷铁芯液浸式变压器，预计单价参考同类产品的近期的市场价格进行预测，该两类产品的市场价格整体较为稳定。

现阶段，国内非晶合金铁芯液浸式变压器主要下游客户为电网企业等。根据国家电网2025年已实施的5次招标采购非晶合金铁芯油浸式变压器（主要为电压等级10kV、容量630kVA及以下）的中标情况，非晶合金铁芯油浸式变压器平均中标价格约142元/kVA。考虑本项目也将生产和销售部分容量630kVA及以上非晶合金铁芯液浸式变压器产品，基于谨慎性原则，本项目非晶合金铁芯液浸式变压器产品预计平均单价按国家电网采购同类产品平均中标价格的**%测算，为**元/kVA，并在本项目运营期内（T+2年至T+12年）保持不变。

现阶段，国内立体卷铁芯液浸式变压器主要下游客户为电网企业、新能源发电企业等。本项目硅钢立体卷铁芯液浸式变压器容量1,000kVA及以下、1,000kVA以上的产品占比分别约20%、80%，该产品预计平均单价基于国家电网采购同类产品平均中标价格、公司采购同类产品平均采购价格进行加权平均测算。根据国家电网2025年已实施的5次招标采购硅钢立体卷铁芯油浸式变压器（主要为电压等级10kV、容量1,000kVA及以下）中标情况，硅钢立体卷铁芯油浸式变压器平均中标价格约137元/kVA；报告期内公司生产新能源发电领域的箱式变电站产品配套采购硅钢立体卷铁芯液浸式变压器（容量1,000kVA以上）

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平均采购价格为**元/kVA。经测算，本项目硅钢立体卷铁芯液浸式变压器预计平均单价为**元/kVA（＝137×20%＋**×80%），并在本项目运营期内（T+1年至T+12年）保持不变。基于以上情况，本项目在T+6年完全达产后，非晶合金铁芯液浸式变压器、硅钢立体卷铁芯液浸式变压器产品预计销量分别为1,105万kVA、473万kVA，预计平均单价分别为**元/kVA、**元/kVA，经测算，本项目非晶合金铁芯及硅钢立体卷铁芯液浸式变压器产品预计平均单价为**元/kVA（＝(1,105×**+473×**)÷(1,105+473)）。

②非晶合金铁芯预计单价

本项目非晶合金铁芯产品预计单价参考同类产品的近期的市场价格进行预测。据调研，非晶合金变压器市场规模中非晶合金液浸式变压器、非晶合金干式变压器占比分别约90%、10%，其中非晶合金液浸式变压器以立体卷铁芯为主，非晶合金干式变压器以平面叠铁芯为主。本项目建成投产后，非晶合金铁芯年产能中10%将生产非晶合金平面叠铁芯，用于公司现有产品非晶合金干式变压器的生产配套；年产能中90%将生产非晶合金立体卷铁芯，优先用于本项目非晶合金液浸式变压器的配套生产，剩余部分将对外销售。目前国内可稳定批量供应非晶合金铁芯及带材的厂商较少，2025年8月非晶合金铁芯的市场报价为**万元/吨。本项目非晶合金铁芯产品预计T+2年建成投产、T+6年完全达产，基于谨慎性原则，预计T+2年至T+6年期间各年平均单价，以2025年8月市场报价为基础逐年调降1%测算，分别为**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨、**万元/吨；T+7年起本项目非晶合金铁芯产品的平均单价保持不变。

3）毛利率

本项目产品预计毛利率根据投产后各年营业收入与营业成本计算确定，营业成本的测算依据详见本题回复“一、/（三）/1、/（2）/3）毛利率”。

①非晶合金铁芯及硅钢立体卷铁芯液浸式变压器

本项目完全达产后，非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器产品预计毛利率与报告期内公司、同行业上市公司类似产品毛利率比较如下：

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根据上表，本项目非晶合金铁芯液浸式变压器产品预计毛利率高于报告期内同行业上市公司类似产品平均毛利率、公司非晶合金铁芯干式变压器产品平均毛利率，主要系本项目关键原材料非晶带材、关键组件非晶合金铁芯均为自产所致；本项目硅钢立体卷铁芯液浸式变压器产品预计毛利率接近江苏华辰同类产品毛利率，具有合理性。

②非晶合金铁芯

本项目非晶合金铁芯产品预计毛利率与报告期内同行业上市公司类似产品毛利率比较情况如下：

根据上表，本项目非晶合金铁芯产品预计毛利率低于报告期内同行业上市公司类似产品平均毛利率，具有谨慎性。

（3）本项目内部收益率及投资回收期与同行业可比募投项目比较情况

经测算，本项目税后内部收益率为17.15%，税后静态投资回收期为7.42年，本项目与最近三年同行业上市公司类似产品募投项目比较情况如下：

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根据上表，本项目内部收益率、投资回收期接近同行业上市公司类似产品募投项目的平均值，具合理性。综上，本项目效益测算具有谨慎性。

（四）本次募投项目折旧摊销对公司未来经营业绩的主要影响

本次募投项目建成投产后，将导致公司新增固定资产原值和年折旧额、无形资产原值和年摊销额，预计每年新增折旧及摊销金额约10,415.14万元（税前）；本次募投项目完全达产后，预计每年新增营业收入421,631.35万元，扣除前述新增折旧及摊销金额后，每年新增归母净利润34,478.48万元。前述每年新增折旧及摊销金额占本次募投项目达产后公司新增营业收入的比例约2.47%，剔除所得税影响后占本次募投项目达产后公司新增归母净利润的比例约25.68%。因此，公司本次募投项目具有良好的经济效益，预计项目收入可以覆盖新增折旧、摊销金额并获取一定收益，进一步提高公司盈利能力。

二、中介机构核查情况

（一）核查程序

保荐机构执行了如下核查程序：

1、查阅本次募投项目可研报告、投资构成及测算过程和依据，查询同行业上市公司公开披露的可比项目信息，获取本次募投项目投资构成相关的第三方供应商报价单或采购合同、发行人现有数据中心电源模块相关生产设备购置情况等，分析本次募投项目相关建筑工程、设备购置等的公允性；

2、检查本次募投项目在本次发行董事会召开日前已投入资金情况，分析是否存在置换董事会前投入的情形；

3、查阅发行人财务报表和审计报告，测算发行人资金缺口、本次募集资金非资本性支出占比，查询同行业可比公司资产负债率，分析本次融资的必要性、融资规模的合理性；

4、查阅发行人本次募投项目可研报告及效益测算表、查询同行业上市公司公开披露的可比项目信息，分析本次募投项目收益测算中销量、单价、毛利率等关键测算指标确定依据的合理性，以及本次募投项目效益测算的谨慎性。

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5、查阅本次发行相关募投项目可行性报告及效益测算表，测算本次募投项目折旧摊销对公司未来经营业绩的主要影响。

（二）核查意见

经核查，保荐机构认为：

1、发行人已说明本次募投项目募集资金的构成情况，本次募投项目相关建筑工程、设备及软件购置费用与同行业上市公司同类募投项目相比在合理范围内，或略低于第三方供应商报价平均值，发行人本次募投项目相关建筑工程、设备及软件购置费用具有公允性。发行人本次募投项目中与数据中心电源模块产品相关单位产能生产设备购置费用接近现有数据中心电源模块产品相关单位产能生产设备购置费用；拟购置软件费用主要为数字化工厂自有软件的实施费用，与桂林生产基地成套系列产品生产线的软件购置费用不具可比性。发行人本次募投项目在本次发行董事会召开日前已投入资金均已从拟使用募集资金金额中扣除，不存在置换董事会前投入的情形。

2、截至2025年6月30日，公司可自由支配资金为61,095.69万元，低于公司为维持日常经营所需要的最低货币资金62,765.26万元；公司速动比率低于同行业上市公司平均值，资产负债率高于同行业上市公司平均值，短期偿债压力较大；结合公司现有可自由支配资金、未来经营活动现金流状况、未来现金分红支出、未来重大资本性支出、有息负债未来偿还利息等情况测算，预计公司未来三年资金缺口为273,534.45万元；本次募集资金主要用于满足公司未来重大资本性支出项目的资金需求，用于补充流动资金的金额占比小于30%，且远低于公司未来三年新增营运资金需求。因此，本次融资具有必要性，融资规模合理。

3、发行人本次募投项目效益测算的单价、销量、毛利率等关键指标确定依据合理，单价、毛利率与公司及同行业上市公司同类产品单价、毛利率相比具有合理性，项目内部收益率与投资回收期与同行业上市公司同类募投项目相比具有合理性。因此，本次募投项目效益测算具有谨慎性。

4、本次募投项目建成投产后，预计每年新增折旧及摊销金额约10,415.14万元（税前）；本次募投项目完全达产后，预计每年新增营业收入417,221.35万元，扣除前述新增折旧及摊销金额后，每年新增归母净利润34,478.48万元。前述每年新增折旧及摊销金额占本次募投项目达产后公司新增营业收入的比例

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约2.50%，剔除所得税影响后占本次募投项目达产后公司新增归母净利润的比例约25.68%。因此，公司本次募投项目具有良好的经济效益，预计项目收入可以覆盖新增折旧、摊销金额并获取一定收益，进一步提高公司盈利能力。问题3.关于经营业绩根据申报材料：（1）最近三年及一期，公司营业收入分别为474,559.94万元、666,757.94万元、690,085.92万元、134,267.84万元，归母净利润分别为28,327.81万元、50,466.02万元、57,442.15万元、10,724.20万元；（2）公司外销收入报告期内金额分别为65,581.23万元、117,745.07万元、198,114.96万元、36,865.88万元，占比分别为13.93%、17.77%、28.95%、27.49%；

（3）公司主要产品包括变压器系列产品、成套系列产品、储能系列产品和数字化整体解决方案，以及部分安装工程业务、光伏电站业务；（4）报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.29%、22.61%、24.32%、24.93%，直接材料占公司主营业务成本比例在80%以上；（5）报告期内，公司期间费用分别为63,195.97万元、87,762.33万元、99,691.63万元、22,104.29万元，其中销售费用2023、2024年的增幅分别为30.38%、27.00%，管理费用增幅分别为20.98%、26.04%，2024年公司销售费用增长主要系境外代理商服务费用提升所致；（6）报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10,420.40万元、20,495.82万元、-3,698.13万元、13,489.78万元。

请发行人说明：（1）按照风电、光伏、储能、数据中心等细分领域说明报告期内公司收入结构变动情况，毛利率变动的主要影响因素，以及相关影响因素对公司的持续影响；公司安装工程及光伏电站业务的收入构成及收入波动情况、主要业务模式、相关收入确认依据的合规性；（2）公司境外销售收入中境外子公司销售及出口销售的收入构成，并结合相关贸易政策、公司汇兑损益变动等情况，说明公司外销收入增长的持续性，相关风险提示是否充分，公司外销收入与海关等数据的匹配性；（3）销售费用中境外代理商服务费2024年大幅提升的原因，与公司外销收入增长的匹配关系，并说明报告期内公司销售费用、管理费用增加幅度与收入变动的匹配性；（4）报告期内公司经营活动现金流量与净利润的差异原因及合理性。请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。

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【回复】

一、发行人说明

（一）按照风电、光伏、储能、数据中心等细分领域说明报告期内公司收入结构变动情况，毛利率变动的主要影响因素，以及相关影响因素对公司的持续影响；公司安装工程及光伏电站业务的收入构成及收入波动情况、主要业务模式、相关收入确认依据的合规性；

1、按照风电、光伏、储能、数据中心等细分领域划分的报告期内公司收入结构变动情况

报告期各期，公司主营业务收入分应用领域构成如下：

单位：万元

报告期内，公司产品主要应用于新能源（含风能、光伏、储能等）、工业企业电气配套（含半导体制造等）、新型基础设施（含数据中心、新能源汽车充电设施等）、基础设施、高效节能、高端装备（含轨道交通、海洋工程等）、传统发电及供电、民用住宅等领域。2023年公司主营业务收入较上年增加191,918.49万元，增长40.77%，主要系光伏、储能、工业企业电气配套、风能等领域收入增长所致。2024年公司主营业务收入较上年增加21,660.28万元，增长3.27%，主要系基础设施、数据中心、储能、工业企业电气配套领域收入增加金额超过光

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伏领域收入减少金额所致。

2022年-2024年公司收入占比最高的三大应用领域均为新能源、工业企业电气配套、基础设施，2025年1-6月公司收入占比最高的三大应用领域分别为新能源、新型基础设施、工业企业电气配套。主要应用领域收入变动情况如下：

（1）报告期内，公司风能领域收入金额逐年增加，各期收入占比分别为

21.05%、17.42%、18.14%、21.28%，收入占比小幅波动主要系公司风能领域收入增速与公司整体收入增速不同所致。

（2）报告期内，公司光伏领域收入占比波动较大。2023年国内光伏发电新增装机规模较上年大幅增长148.10%、光伏产业链企业集中扩产导致相关输配电设备采购需求大幅增加，当年公司“新能源——光伏”领域收入占比大幅提高至

28.55%，新能源领域整体收入占比提高至56.67%；2024年国内光伏产业链上游的多晶硅等行业产能过剩，因此相关企业减少向公司采购，当年公司“新能源——光伏”领域收入占比下降至13.46%，新能源领域整体收入占比下降至45.78%。

（3）报告期内，公司储能领域收入金额逐年增加，各期收入占比分别为

3.35%、9.57%、13.22%、14.03%，收入占比持续增长主要系公司2023年建成桂林储能数字化工厂、武汉储能数字化工厂，报告期内储能系列产品的产能和产销量逐年增加所致。

（4）报告期内，公司工业企业电气配套领域收入金额逐年增加，各期收入占比分别为18.03%、17.45%、18.33%、16.18%，收入占比小幅波动主要系公司工业企业电气领域收入增速与公司整体收入增速不同所致。

（5）报告期内，公司数据中心领域收入持续增长，2024年及2025年1-6月该领域收入占比大幅提升，主要系随着境内外市场数据中心建设的供配电设备采购需求增加，公司加大相关产品开发和市场开拓，数据中心收入增加所致。

2、公司毛利率变动的主要影响因素及相关影响因素对公司的持续影响

（1）公司毛利率变动的主要影响因素

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为20.25%、22.60%、24.37%、25.87%，公司各主营产品及业务的毛利率、收入占比情况如下：

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报告期内，公司主营业务毛利率呈上涨趋势，主要系变压器系列产品、成套系列产品为公司销售毛利的主要来源且二者毛利率均稳步增长所致，具体原因如下：

1）2023年公司主营业务毛利率较上年增加2.35个百分点的主要原因

①高毛利率的外销收入占比提高

报告期各期，公司内外销主营业务收入占比及毛利率情况如下：

报告期内，公司外销毛利率均高于内销，公司把握境外市场发展机遇，加大业务拓展，各期外销收入占比分别为13.93%、17.77%、28.95%、28.05%，由于高毛利率的外销收入占比2022年-2024年逐年提高，拉高了公司主营业务毛利率。

报告期内，公司外销毛利率高于内销主要系客户结构、产品型号及应用领域不同所致，具体如下：

A、客户结构不同

公司外销主要客户为维斯塔斯（VESTAS）、通用电气（GE）、西门子（SIEMENS）等国际知名企业，主要销售变压器系列产品、成套系列产品，该等客户对产品性能及质量要求高，对产品价格敏感程度较低，且公司产品在境外市场的成本优势明显，公司议价空间较大。

B、产品型号及应用领域不同

公司外销产品主要应用于风能、工业企业电气配套等高毛利率领域，因此外销毛利率均高于内销毛利率。

同行业公司中顺钠股份、江苏华辰、新特电气、伊戈尔、扬电科技、明阳电

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气外销业务毛利率一般在30%以上，处于较高水平，与公司情况相似，具体如下：

注：特变电工营业收入包括变压器、煤炭产品、太阳能硅片及太阳能系统工程等、电线电缆、铝电子新材料、铝及合金制品、电费等，2022年-2024年特变电工的变压器业务收入占营业收入的平均比例为18.59%，产品结构与公司差异较大。

②2023年新能源及工业企业电气配套等领域需求增长促使毛利率提升受益于全球新能源行业发展、美国制造业回流拉动影响，2023年公司工业企业电气配套、风能领域的变压器外销收入和光伏领域的变压器内销收入较2022年大幅增加，需求增长亦促使上述产品2023年毛利率较2022年提升，拉高公司整体毛利率。

③公司建成的数字化工厂带来降本增效

2020年-2023年，公司已陆续在海口、桂林、武汉等生产基地新建或改造7座数字化工厂并投入运营，涵盖除VPI变压器之外的干式变压器和液浸式变压器产品、成套系列产品、储能系列产品。该等数字化工厂投产后，公司生产效率和盈利能力均大幅提升，经统计分析2024年公司数字化工厂的实际运行数据，较数字化产线投产前，人均产量平均超1.4倍、人均产值平均超1.8倍、单位产出额耗用人工成本和制造费用平均下降23%。

公司数字化转型推进，人均产量、人均产值大幅提高，人工成本下降，因此促进了报告期内公司生产效率提升、生产成本下降。

④主要原材料采购价格下降

报告期内，直接材料占公司主营业务成本比例在80%以上，材料采购价格变动对公司成本和毛利率影响较大。变压器系列产品、成套系列产品的主要原材料中，2023年硅钢、铜线、断路器、树脂、钢板平均采购单价较2022年分别下降

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3.93%、6.38%、22.90%、33.34%、10.79%，2024年硅钢、断路器、树脂、钢板平均采购单价较2023年分别下降30.43%、14.10%、17.28%、4.20%，上述原材料采购价格下降导致2023年、2024年公司变压器系列产品、成套系列产品毛利率较上年提高。

2）2024年公司主营业务毛利率较上年增加1.77个百分点的主要原因

①高毛利率的外销收入占比提高

公司外销毛利率均高于内销，2024年公司外销收入占比较上年提高，拉高公司整体毛利率，详见上文“1）2023年公司主营业务毛利率较上年增加2.35个百分点的主要原因”之“①高毛利率的外销收入占比提高”。

②公司建成的数字化工厂带来降本增效

详见上文“1）2023年公司主营业务毛利率较上年增加2.35个百分点的主要原因”之“③公司建成的数字化工厂带来降本增效”。

③主要原材料采购价格下降

详见上文“1）2023年公司主营业务毛利率较上年增加2.35个百分点的主要原因”之“④主要原材料采购价格下降”。

3）2025年1-6月公司主营业务毛利率较上年增加1.50个百分点的主要原因

①数据中心领域销售收入占比大幅提高且毛利率提升

随着公司主要产品在数据中心领域的市场需求快速增长，及公司不断加大在该领域的市场拓展力度，2025年1-6月公司在数据中心领域的销售收入占比较2024年大幅提高；此外，由于承接的数据中心项目规模大、产品可靠性要求和定制化程度较高，2025年1-6月公司数据中心领域销售毛利率较2024年提高，因此拉高公司整体毛利率。

②高毛利率的风能领域收入占比提高

受国内外风电装机规模持续增长的影响，2025年1-6月公司高毛利率的风电领域变压器系列产品收入占主营业务收入的比例达到21.28%，较上年提升，因此拉高了公司变压器系列产品整体毛利率。

根据上述分析，报告期内公司毛利率持续增长，具体原因为：2023年、2024年、2025年1-6月变压器系列、成套系列产品的毛利率提升；2023年、2024年高毛利率的外销收入占比提高；2023年、2025年1-6月风电、数据中心等部分

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应用领域的需求增长；2023年、2024年公司建成的数字化工厂带来降本增效；2023年、2024年主要原材料采购价格下降。

（2）毛利率变动的相关影响因素对公司的持续影响

1）变压器系列、成套系列产品的毛利率报告期内，公司变压器系列产品、成套系列产品毛利率整体高于公司其他主营产品及业务，且二者毛利率均稳步增长。本次募投项目“VPI变压器数字化工厂项目”建成投产后，公司VPI变压器产销量预计将大幅提高，VPI变压器毛利率显著高于变压器系列产品平均毛利率，对公司整体毛利率提升更加显著。

2）外销收入占比变化报告期各期，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为13.93%、17.77%、

28.95%、28.05%，2025年1-6月公司外销收入较上年同期增长11.27%，但外销收入占比较2024年未进一步提高。未来，公司外销收入预计将持续增长，内销、外销收入增幅孰高具有不确定性，因此外销收入占比的变化趋势及是否将导致毛利率进一步提高具有不确定性，但公司外销毛利金额预计将进一步增加，提升公司盈利规模。

3）风电、数据中心等部分应用领域的需求变化2023年新能源及工业企业电气配套等领域需求增长促使毛利率提升，2025年1-6月数据中心领域销售收入占比大幅提高且毛利率提升、高毛利率的风能领域收入占比提高导致公司整体毛利率较2024年提升。根据全球风能理事会（GWEC）发布的《全球风能报告》，预测2030年全球风电新增装机容量将达到194GW，2024-2030年均复合增长率为8.79%。根据Fortune Business Insights预测，全球数据中心市场规模将由2024年的2,427.2亿美元增长到2032年的5,848.6亿美元，年均复合增长率为11.62%。因此，风电、数据中心等应用领域需求预计将进一步增长，将有助于公司未来毛利率、盈利规模提升。

4）数字化工厂降本增效公司本次可转债计划建设“数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目”、“高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目”，项目建成后公司将新增多座数字化工厂，公司数字化制造体系将进一步完善，生产制造优势

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更加突出，降本增效促进公司毛利率维持较高水平或进一步提高，促进公司盈利规模增大。5）原材料采购价格变化报告期各期，公司采购的代表性主要原材料的价格变动情况如下：

2022年-2024年公司主要原材料采购价格整体呈下降趋势。2025年1-6月公司采购硅钢单价较2024年小幅增长，采购铜线、断路器、树脂、钢板、电芯单价较2024年有所下降，公司主要原材料采购价格整体较2024年变化较小。由于直接材料占公司主营业务成本比例为80%以上，未来公司原材料采购价格的波动将对公司毛利率、盈利规模产生一定影响。

根据上述分析，毛利率变动的相关影响因素预计将促进公司未来盈利规模增大，其中高毛利的变压器系列产品、成套系列产品收入占比预计将提高，风电、数据中心等应用领域需求保持增长，以及公司将新建的数字化工厂的降本增效等因素将有助于公司未来毛利率提升。

3、安装工程及光伏电站业务的收入构成及收入波动情况

报告期各期，公司安装工程及光伏电站业务的收入构成及波动情况如下：

单位：万元

（续上表）

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报告期各期，公司安装工程及光伏电站业务收入合计分别为13,111.58万元、27,828.16万元、20,325.43万元、8,298.69万元，占同期主营业务收入比例分别为

2.79%、4.20%、2.97%、2.65%，总体占比较小。

根据上表，2023年公司安装工程业务收入为11,713.84万元，较上年增加2,993.18万元，增长34.32%；2024年公司安装工程业务收入为13,566.26万元，较上年增加1,852.42万元，增长15.81%。2023年、2024年公司安装工程业务收入较上年增长的主要原因为：市场需求增长，且公司重视履约项目完成进度、提高项目执行效率，安装工程项目完成验收金额逐年增加。

根据上表，2023年公司光伏电站业务收入为16,114.32万元，较上年增加11,723.41万元，增长266.99%；2024年公司光伏电站业务收入为6,759.17万元，较上年减少9,355.15万元，下降58.05%。2023年公司光伏电站业务收入较上年增长的主要原因为：2022年12月公司与广州黄埔区港能投能源科技有限公司签订了分布式光伏发电项目工程建设总承包合同，合同金额为10,632.96万元（含税），2023年上述项目完工验收，导致2023年公司光伏电站业务收入金额较2022年大幅增加。2024年公司完成的光伏电站工程项目单个金额相对较小，当年光伏电站业务收入金额较上年下降。

4、安装工程及光伏电站业务的主要业务模式

（1）安装工程业务

公司安装工程业务主要是为客户提供不同电压等级的输配电相关的电力安装、维修、检测、试验的工程服务，包括变配电系统电力设备、电力线路敷设、输电架空线路、防雷接地系统等的工程服务，并协助客户完成电力工程相关的报装、验收和送电服务等工作。

公司在提供输配电及控制设备产品的同时可以为客户提供相应的电力安装交钥匙工程服务，能更好地满足客户需求，并与公司输配电及控制设备产品具有良好的协同性。

（2）光伏电站业务

公司光伏电站业务具体包括光伏电站工程业务、电站销售业务、光伏发电业

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务。报告期内，公司光伏电站业务收入主要来自光伏电站工程业务，少量来自光伏发电业务。截至报告期末，公司电站销售业务尚未确认收入。1）光伏电站工程业务光伏电站工程业务是指公司为客户（光伏电站项目业主方）提供定制化的清洁能源解决方案，包括项目策划、项目设计、设备采购、施工服务等。近年来，随着中国光伏发电新增装机容量持续增长，基于公司在光伏电站的投资、建设、运营的丰富技术和经验积累，公司自2014年开始对外承接光伏电站工程业务，并成功开发了智能运维/监控管理系统，可为客户提供定制化的清洁能源解决方案。

2）电站销售业务（即新能源电站开发业务）电站销售业务（即新能源电站开发业务）是指公司作为光伏电站等项目的业主方，进行电站开发、投资、建设并在市场上找寻客户将电站予以出售。根据市场情况，目前光伏等新能源电站的转让多以项目公司股权转让方式进行交易，交易实质是以股权转让的方式销售电站资产。

3）光伏发电业务公司开发建设拟对外转让的海南甲子光伏电站等项目已并网发电，在对外出售电站前，公司运营电站产生发电收入。

5、安装工程及光伏电站业务相关收入确认依据的合规性

（1）安装工程及光伏电站业务的具体收入确认时点及相关依据

注：报告期内，公司已开发建设海南甲子光伏电站等项目并拟对外转让，公司按照“电站销售”的收入确认方法进行核算，相关项目成本在“存货-合同履约成本”中核算，报告期内该类业务尚未确认收入。

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（2）收入确认依据的合规性

根据《企业会计准则第14号——收入(2017年修订)》(财会[2017]22号)，公司以控制权转移作为收入确认时点的判断标准。公司在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品控制权时确认收入。满足下列条件之一的，公司属于在某一时段内履行履约义务；否则，属于在某一时点履行履约义务，具体情况如下所示：