国投丰乐种业股份有限公司

与中信建投证券股份有限公司、

国投证券股份有限公司

关于申请向特定对象发行股票

的审核问询函之回复

（修订稿）

保荐人（主承销商）

二〇二五年十月

7-1-1

深圳证券交易所：

贵所于2025年5月17日出具的《关于合肥丰乐种业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕120019号）（以下简称“问询函”）已收悉。国投丰乐种业股份有限公司（合肥丰乐种业股份有限公司已更名为国投丰乐种业股份有限公司，以下简称“公司”、“国投丰乐”或“发行人”）会同中信建投证券股份有限公司、国投证券股份有限公司（以下简称“保荐人”）、中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）、上海市锦天城律师事务所（以下简称“发行人律师”）等中介机构，就问询函中所提问题进行了认真研究、核查和落实，现回复如下，请予审核。本回复中所使用的术语、名称、缩略语，如无特殊说明，与其在募集说明书中的含义相同。

在本回复中，若合计数与各分项数值相加之和或相乘在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。

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目录

问题1 ...... 3

问题2 ...... 143

问题3 ...... 179

问题4 ...... 192

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问题1

发行人主营业务包括种子、农化和香料三大板块，报告期各年收入分别为300,525.93万元、311,367.92万元和292,604.45万元，但各业务板块的收入变动呈现差异化趋势。其中种子销售收入为65,879.80万元、88,427.40万元和107,730.93万元，收入逐年增长；农化产品收入为206,606.04万元、192,846.35万元和154,638.53万元，收入逐年下降；香料收入为28,040.09万元、30,094.17万元和30,235.00万元，相对稳定。公司扣非后归属母公司股东的净利润分别为4,660.81万元、2,664.12万元和5,159.40万元；毛利率分别为12.65%、12.72%和15.74%，各业务板块产品毛利率均低于同行业可比公司平均水平，其中香料业务的毛利率波动较大，分别为13.15%、8.70%和10.42%。报告期内，发行人农化业务主要原材料品类较多且平均采购单价存在较大波动。公司经营活动产生的现金流量净额下降幅度较大，分别为39,605.86万元、16,573.77万元和-2,818.08万元，与净利润差异较大。报告期各期末，应收账款账面价值为24,256.36万元、22,823.46万元和23,729.07万元，账龄三年以上的应收账款占比分别为9.20%、27.20%和25.20%；应收账款前五大欠款对象中，部分对象向公司采购皮棉等非公司主营业务产品，且与公司开始合作次年即无法支付货款。公司种子的销售附有销售退回条款，2022-2024年，公司分别发生销售退回3,733.44万元、5,233.01万元和9,204.74万元。报告期各期末，公司存货账面价值分别为70,084.92万元、71,554.41万元和98,920.43万元，主要为玉米种子、水稻种子等库存商品。

报告期末，发行人在关联财务公司国投财务有限公司（以下简称“国投财务”）存款余额为23,335.05万元。报告期末，公司商誉22,091.91万元，为收购四川同路农业科技有限责任公司（以下简称“同路农业”）、四川天豫兴禾生物科技有限公司（以下简称“天豫兴禾”）、内蒙古金岭青贮玉米种业有限公司（以下简称“金岭种业”）、湖南农大金农种业有限公司（以下简称“湖南金农”）四家子公司形成，四家公司对应的商誉分别为11,811.24万元、1,480.08万元、8,310.73万元和489.85万元，报告期内公司未计提商誉减值。经查询年报，报告期内同路农业业绩持续增长。2022年-2024年，金岭种业业绩承诺实现比例分别为

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106.13%、101.07%和103.33%；公司2022年收购天豫兴禾股权时，天豫兴禾2020年和2021年1-9月净利润分别为-272.00万元和-244.04万元，2024年天豫兴禾的净利润为负且大幅低于收购时水平。报告期各期，发行人研发投入为8,887.79万元、9,668.92万元、13,472.01万元，资本化研发支出分别为2,325.01万元、2,245.96万元、4,080.13万元，占比分别为26.16%、23.13%和30.29%。报告期内，发行人及其合并范围内子公司存在行政处罚及尚未了结的诉讼案件。报告期末，发行人其他应收款账面价值为1,675.10万元，其他流动资产账面价值为14,640.44万元，其他非流动金融资产账面价值为605.00万元，其他非流动资产账面价值为2,252.67万元。请发行人：（1）结合各业务板块特点，分业务板块说明发行人收入变动的原因，说明各业务板块产品毛利率水平均低于同行业可比公司的原因及合理性。（2）结合报告期内农化业务和香料业务采购的各类原材料的定价机制、采购类别、采购金额及占比、采购和销售单价等,说明农化业务原材料价格波动较大的原因，量化分析原材料价格变化对农化业务和香料业务毛利率的影响，发行人传导或转嫁原材料价格波动影响的措施及其有效性。（3）结合发行人报告期内应收账款、经营模式、主要客户的结算周期、回款和信用政策情况等，说明发行人经营性现金流持续下降且与净利润不匹配的原因及合理性，是否存在持续恶化的风险，是否与同行业公司趋势可比。（4）说明各期末应收账款账龄3年以上占比较高的原因，账龄分布与公司业务结算及信用政策的匹配性；结合历史坏账、期后回款、坏账准备计提政策及比例、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分；说明公司销售皮棉等产品是否属于与主业无关的贸易业务，公司从事上述业务的背景，报告期内是否仍从事上述业务，如是，请说明对应销售产品的内容及收入情况，应收账款对象在交易当年即无法支付货款的合理性，公司相关内控制度是否完善并得到有效执行，上述事项发生后是否进行整改，如是，请说明具体情况。（5）说明种子销售退回的具体原因、前期收入确认方法，销售退回金额较高且逐年增加的合理性，是否符合行业惯例，存在销售退回条款的主要客户情况、各期收入确认金额、时点、退回金额，相关会计处理是否符合企业会计准则及相关规定。（6）区分业务板块，说明发行人存货账面价值不断增长的原因及合理性；结合上述情况及期末存货的库龄、在手订单覆盖

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情况、期后结转情况、减值计提依据及计提情况、同行业可比公司情况等，说明公司存货跌价准备计提是否充分。（7）结合与财务公司之间关联交易情况，说明公司资金使用是否受限，是否存在自动划转归集情况，是否存在影响财务独立性的情形，存贷款利率是否公允、业务规模是否合理，是否履行恰当完备的决策审议程序，是否符合《关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》的有关要求。（8）结合报告期内商誉减值测试的资产组的实际经营情况及未来预计变化情况，说明减值测试选取的主要参数的合理性；说明报告期内部分标的公司业绩承诺精准达标、部分标的公司业绩亏损且大幅低于收购时水平但未计提商誉减值的原因及合理性。（9）研发费用资本化的会计处理、资本化条件的判断和选取是否与公司历史处理情况、同行业可比公司同类或相似业务存在差异，如是，说明原因及合理性，相关研发费用资本化的会计处理是否符合企业会计准则的有关规定，是否谨慎、合理。（10）结合报告期内行政处罚情况及相关法律法规的具体规定，说明发行人最近三年是否存在严重损害投资者合法权益或社会公众利益的重大违法行为，是否符合《注册办法》第十一条及《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定，发行人关于安全生产相关内控制度的建设健全情况及是否有效执行。（11）结合相关未决诉讼的最新进展情况，说明对公司经营业绩的影响，是否需计提预计负债及其充分性。（12）列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；结合最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。

请发行人补充披露（1）-（11）的相关风险。请保荐人核查并发表明确意见，会计师对（1）-（9）、（12）核查并发表明确意见，律师对（10）（11）核查并发表明确意见。【回复】

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一、发行人说明

（一）结合各业务板块特点，分业务板块说明发行人收入变动的原因，说明各业务板块产品毛利率水平均低于同行业可比公司的原因及合理性

1、结合各业务板块特点，分业务板块说明发行人收入变动的原因

（1）主营业务收入按业务板块划分情况

报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

单位：万元、%

销售种子

农化产品

香料产品

合计

报告期内，公司主营业务收入由销售种子、农化产品及香料产品组成，其中，种业销售收入受益于公司多主体经营、协同发展成果显著及玉米转基因品种铁391K为代表的新品种销量快速增加等因素，呈现逐年快速增长趋势；农化产品销售收入呈逐年下降趋势，2023年，国内东西部原药生产企业产能继续释放，同时国内外市场以消化库存为主，产品价格下跌幅度大，导致公司农化产品收入下降，2024年，复合肥市场持续低迷，复合肥价格呈进一步下滑趋势，湖北丰乐复合肥销量下降，化肥产品收入下滑较多；同时，农化产业改善产品结构，削减低毛利率产品业务，营业收入较2023年同期有所下滑；公司香料产品最近三年营业收入保持相对稳定。2025年上半年，种子板块营业收入较去年同期略有下降，主要是国内玉米种子市场供大于求，市场竞争加剧以及转基因品种铁391K市场维权不及预期，退货量增加；农化板块营业收入下滑较多，主要是农药业务优化业务结构，减少低毛利产品销售、肥料业务受气候变化影响，种植季节推迟使得用肥需求延后，导致复合肥收入同比下滑；香料板块营业收入较去年同期略有下降，主要是2025年上半年国内天然薄荷市场需求低迷，国内合成薄荷产能扩张加剧行业竞争，合成薄荷以价格优势挤压天然薄荷市场；合成凉味剂市场竞争激

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烈，产品价格持续下行导致。

为应对2025年上半年销售收入下滑情况，公司已采取有效措施应对市场竞争加剧等行业风险，玉米产业加强品种建设，聚焦核心市场，打造战略大单品，强化“高产、优质、抗逆”技术路线，以“高抗优”的丰乐520等品种抢占玉米黄金粮新赛道，加强张掖丰乐、新疆乐万家等核心制种基地管理，升级改造种子加工设备，提升加工效能，公司玉米产业综合竞争优势和品牌影响力提升；水稻产业坚持差异化、特色化发展，逐步构建高效的水稻种子营销网络，推动区域资源高效整合，水稻品种市场认可度持续提升，乐优系列、祥两优系列品种销量持续增加。

农化产业围绕“聚合资源、优化结构、精益管理”的经营策略，加快产品研发、深耕市场渠道，努力实现平稳发展。通过“一品一策”打造大单品，围绕市场新需求，在小麦茎基腐病、水稻新型种衣剂、微生物菌剂等市场拓展业务，同时减少低附加值产品销售，提高经营质量；积极拓展市场，开发新客户，增加自产原药和制剂产品销量；加强产品质量控制，改进精喹禾灵等原药品质，改善制剂产品粒径，提升制剂产品倾倒性、持久起泡性等指标。

香料产业紧跟原料市场行情，合理补充原料储备；坚持高端化、差异化营销策略，薄荷脑油销量收入双增长；持续拓展合成凉味剂市场，在稳固传统优势的基础上积极拓展新客户与新产品，构建多元化产品矩阵，实现业务升级；深化与国内外优质客户战略合作，对接成熟市场核心客户需求，提升主营产品海外销量；开展“年产5000吨天然薄荷脑、薄荷素油等天然香料及合成香料建设项目”试生产前期各项筹备工作。

（2）主营业务收入按产品划分

①销售种子业务

单位：万元、%

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公司种子产品主要包括玉米种子、杂交水稻种子、小麦种子等，2022-2024年，销售收入均呈现逐年增长趋势。2023年，公司种业销售收入较上年同期增长较大，其中，玉米种子销售收入增长13,845.47万元，主要系公司玉米产业多主体经营、协同发展成果显著，基本完成了品种结构的转型升级和迭代布局，蠡乐

969、丰乐520等新品种销量快速增长；杂交水稻种子通过持续的品种结构优化，构建丰富的产品梯队，新品种及利润品种销量增多，营业收入较上年同期有所增加；小麦种子烟农1212等优势大单品规模快速拓展，销量突破新高，销售收入较上年同期有所增加；常规水稻种子加快新技术应用，东北分公司引进的龙粳3010、龙粳3033、龙粳3001等品种表现优势突出，公司在东北水稻市场的影响力提升，实现销量翻番；瓜菜产业打通上下游渠道，延伸产业链，同时拓展鲜食玉米、油菜等业务，营业收入增长较快。

2024年，公司种业销售收入较上年同期增加19,303.53万元，增长21.83%，主要系玉米产业以转基因品种铁391K为代表的新品种销量快速增加，多经营主体协同发力，营业收入较上年同期增加12,581.52万元，增长23.41%；杂交水稻产业坚持差异化、特色化发展思路，聚焦祥两优系列、乐优系列、籼粳交系列及特早熟品种的开发推广，营业收入较上年同期增加4,423.99万元，增长37.94%；小麦产业围绕重点品种烟农1212开展推广工作，营业收入同比增长25.74%。

2025年上半年，公司种子板块销售收入较去年同期减少1,403.23万元，下降7.93%，其中杂交水稻种子营业收入同比增长，主要是新推出的乐优系列及祥两优系列品种在产量、抗病性等方面表现优异；玉米种子营业收入同比下降，主要是国内玉米种子市场供大于求，市场竞争加剧以及转基因品种铁391K市场维权不及预期，退货量增加。

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报告期内，公司种子板块主要新品种销量、销售收入及平均销售单价变动情况如下：

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单位：万公斤、万元、元/公斤

（续上表）

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②农化产品业务

单位：万元、%

公司农化产品包括农药及化肥两大业务板块，其中，化肥主要包括复合肥、磷肥和新特肥等，2023年营业收入较上年同期小幅增加，主要系公司高塔肥产能扩大，复合肥销量增加导致；农药主要包括原药及中间体、制剂产品，2023年，原药及中间体产品营业收入较上年同期减少较多，主要是国内东西部原药生产企业产能继续释放，同时国内外市场以消化库存为主，产品价格下跌幅度大，导致收入同比下降，主要原料药具体采购价格参见本问题回复之“一、/（二）/1、/（2）报告期内农化业务和香料业务采购的各类原材料的采购类别、采购金额及占比、采购和销售单价情况”；制剂类产品营业收入较上年同期有所增加，主要系公司加大制剂类产品的销售推广，以多样化的促销政策抢占市场份额，全年销量较上年同期增长较多。2024年，复合肥市场持续低迷，复合肥价格呈进一步下滑趋势，湖北丰乐复合肥销量下降，化肥产品收入下滑较多；同时，农化产业改善产品结构，削减低毛利率产品业务，营业收入有所下降。2025年上半年，农化板块实现营业收入84,123.38万元，较上年同期减少15,661.08万元，下降

15.69%，其中，农药类产品实现营业收入58,028.07万元，较上年同期减少7,373.79万元，下降11.27%，主要是优化业务结构，减少低毛利产品销售，同时改进和提升安全环保生产水平，减少了原药及中间体产量；肥料业务实现营业收入26,095.32万元，较上年同期减少8,287.29万元，下降24.1%，主要是受气候变化影响，种植季节推迟使得用肥需求延后，导致复合肥收入同比下滑。

报告期内，公司农化板块农药、化肥产品销量、销售收入、平均销售单价变动情况如下：

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单位：吨、万元、万元/吨

（续上表）

③香料产品业务

单位：万元、%

公司香料产品主要包括天然薄荷脑油、合成凉味剂（WS-23）等，2023年，公司香料产业实现营业收入30,094.17万元，较上年同期增加2,054.07万元，增长7.33%，主要系外贸业务销售总量有所增加导致，2023年公司香料业务外贸收入达到13,813.73万元，同比增加17.01%；2024年香料产业实现营业收入30,235万元，与上年同期基本持平。2025年上半年，香料产品实现营业收入14,627.21万元，较上年同期减少768.55万元，下降4.99%，主要是市场需求不旺，主营产品销售价格下行。

报告期内，公司主要香料产品销量、销售收入及平均单价变动情况如下：

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单位：吨、万元、万元/吨

（续上表）

2、毛利率低于同行业可比公司的原因及合理性

（1）销售种子毛利率对比分析

根据公司销售种子业务情况，选取隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农、敦煌种业作为公司销售种子业务可比公司。

报告期内，发行人与同行业可比公司毛利率对比如下：

注1：同行业可比公司财务数据来源于公司公告及wind资讯，下同。注2：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

报告期内，公司销售种子业务毛利率分别为29.73%、28.60%、28.81%和

28.00%，报告期内，略低于可比公司平均毛利率，主要系公司种子产品结构与同行业可比公司不同导致。

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公司种子按产品类型划分的产品毛利率及年度毛利贡献率如下表所示：

注：毛利贡献率=分产品营业毛利/公司主营业务毛利，下同。

报告期内，玉米种子、杂交水稻种子为公司种子类产品中毛利贡献率最高的两类产品，与同行业可比上市公司毛利率对比情况如下：

①玉米种子毛利率对比情况

同行业可比上市公司中主要经营玉米种子业务的有隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农、敦煌种业，报告期内，国投丰乐玉米种子毛利率与其对比情况如下：

数据来源：上市公司定期报告

根据同行业可比公司公开披露信息，隆平高科玉米种子毛利率水平较高，2023年毛利率达到40.02%，主要受隆平巴西转基因玉米种子境外销售毛利率较

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高影响；2024年隆平高科玉米种子毛利率出现下滑，主要系国际粮价低迷导致农户种植意愿低，玉米种子销售价格下降，导致毛利率下降。荃银高科玉米种子毛利率呈现先降后升趋势，随着玉米种子产业的不断发展，自主选育的玉米品种数量不断增加，摆脱了发展初期主要通过购买方式取得市场商业化育种成果生产经营权的局面，毛利率有所提升。登海种业玉米种子毛利率2023年下滑较多，2024年略有上升，主要受国内市场上玉米种子审定品种数量多、同质化程度高、市场竞争激烈所致。万向德农玉米种子业务毛利率逐年下降，根据其《关于2023年年度报告信息披露监管工作函的回复公告》披露，主要原因为：成本方面，受优质制种基地稀缺，同时近几年气候异常多变，导致玉米制种普遍减产，制种成本上升；销售价格方面，目前市场同质化品种较多，激烈的市场竞争也会对其产品销售价格产生一定影响，最终导致公司毛利率有所下降。敦煌种业玉米种子毛利率逐年上升，敦煌种业玉米种子包括自有知识产权品种和代繁种子，两者种植成本不存在重大差异，但代繁种子因参照种植成本定价，毛利较低；2023年，敦煌种业自有知识产权品种种植面积首次超过代繁品种面积，2024年自有品种占比进一步提升，从而毛利率有所提高。

报告期内，公司玉米种子毛利率分别为37.26%、29.27%、31.88%和25.26%，2022年高于行业均值，2023-2024年及2025年1-6月低于行业均值。2022年至2024年，公司玉米种子毛利率呈先降后升趋势，除隆平高科、万向德农外，与同行业可比公司玉米种子毛利率变动趋势一致。2022年，公司玉米种子毛利率高于行业均值。2023年，公司玉米种子毛利率下滑较多，主要系2023年玉米制种张掖基地亩保产值

较2022年上浮约300元/亩，导致公司玉米综合制种成本增加，2023年公司玉米种子综合制种成本达到13.31元/公斤，较2022年增加0.98元/公斤。毛利率低于行业均值主要原因为隆平高科2023年玉米种子毛利率较高，拉高同行业可比公司均值，剔除隆平高科后，同行业可比公司玉米种子毛利率水平为30.45%，略高于国投丰乐。2024年张掖基地亩保产值较2023年下降约200元/亩，公司玉米种子亩均单产451公斤，较上年增产约29%，玉米种子单位制种成本有所下降，2024年公司玉米种子综合制种成本为10.89元/公斤，较2023年下降2.42元/公斤，毛利率水平有所回升，仍略低于行业均值，主要受敦煌种

亩保产值指企业支付给农户的基础制种费用，一般由地方种业协会制定指导价。

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业2024年玉米种子毛利率提高较多，剔除敦煌种业后，可比公司玉米种子平均毛利率为31.24%，国投丰乐玉米种子毛利率略高于行业均值。2025年上半年，公司高毛利玉米种子铁391K市场维权不及预期，退货量较多，拉低平均毛利率，导致国投丰乐玉米种子毛利率低于行业均值。

②杂交水稻种子毛利率对比情况

同行业可比上市公司中主要经营水稻种子业务的有隆平高科、荃银高科，报告期内，国投丰乐杂交水稻种子毛利率与其对比情况如下：

单位：万元、%

（续上表）

数据来源：上市公司定期报告

报告期内，公司杂交水稻种子毛利率分别为28.58%、38.07%、34.50%和

49.23%，2022-2024年均低于行业均值，2025年1-6月毛利率较高主要系乐优旱锄、祥两优676等新品种通过审定，销售价格较高导致。可比公司中隆平高科水稻种子毛利率与公司较为接近，均低于荃银高科。荃银高科水稻种子毛利率较高，根据荃银高科公开披露信息，为应对制种成本上升，荃银高科采取多种措施在提高品质的同时最大限度控制成本，因此，荃银高科水稻种子毛利率高于公司及隆平高科。同时，2022-2024年，公司杂交水稻种子销售收入与隆平高科、荃银高科相比较低，可比公司水稻种子销售收入规模较大，具备规模效益，因此毛利率较高。

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（2）农化产品毛利率对比分析

根据公司农化产品业务情况，选取丰山集团、新农股份、先达股份和中旗股份作为公司农化产品业务可比公司。报告期内，发行人与同行业可比公司毛利率对比如下：

丰山集团

新农股份

先达股份

中旗股份

可比公司均值

国投丰乐农化产品

注1：行业可比公司财务数据来源于公司公告及wind资讯，下同。注2：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

2023年农化产业产能集中释放，国内外企业为降库存，价格竞争激烈，压缩了整个产业链的盈利能力，同行业可比公司毛利率均有所下滑；2024年受全球经济形势的不确定性、地缘冲突、需求不振等因素影响，全球农药市场未有明显复苏，市场竞争依然激烈，虽然农药市场库存逐步回归正常水平，但总体市场仍是供大于需，农药产品价格持续低迷，行业总体毛利率水平仍呈下降趋势。

报告期内，公司农化产品毛利率分别为7.14%、6.07%、7.68%和7.61%，与同行业可比公司均值水平相比较低，主要系公司农化业务产业链较短，产品类型及农药、化肥销售收入结构与同行业可比公司不同导致。公司农化业务产业链较短，农药业务中原料药除苯磺隆原粉、精噁唑禾草灵原粉、精喹禾灵原粉、氯氟吡氧乙酸异辛酯原药、烟嘧磺隆（B4）原粉5种原料药外，其他原料药均依赖外购，原料药外购比例90.92%，成本受原料药市场波动影响较大；化肥业务主要以尿素、氯化钾、磷酸一铵、尿素和湿氯化铵等作为原材料，湖北丰乐全部依靠外采进行生产，而大型农化企业具备完整的产业链优势，关键原材料自给率较高，具备成本优势。

可比公司中，丰山集团主营氟乐灵、精喹禾灵、烟嘧磺隆、毒死蜱等系列产

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品，产品结构涵盖了精细化工中间体、农药原药和农药制剂产品，具备产业链优势；新农股份主要产品包括中间体、农药原药和农药制剂，覆盖了整个农药产品产业链，且原药产品和大部分制剂产品所需中间体、原药由公司自产，节省了中间各环节的交易成本，毛利率相对较高；先达股份主要产品烯草酮原药、异噁草松原药、咪草烟原药、灭草烟原药、烯酰吗啉原药产能均位居行业前列，具备规模化成本优势，毛利率水平较高，2023-2024年受核心产品烯草酮价格大幅下降影响，毛利率大幅下滑；中旗股份2022-2024年外销收入占比达到75.45%、70.69%和52.17%，境外销售毛利率分别为27.71%、30.24%和21.50%，境外销售毛利率水平较高，因此，中旗股份毛利率水平较高，且2024年随着外销收入占比下降，毛利率也呈下降趋势。

（3）香料产品毛利率对比分析

根据公司香料产品业务情况，选取中草香料、亚香股份作为公司香料产品业务可比公司。

报告期内，发行人与同行业可比公司毛利率对比如下：

中草香料

亚香股份

可比公司平均值

国投丰乐香料产品

注1：同行业可比公司财务数据来源于公司公告及wind资讯，下同。注2：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

报告期内，公司香料业务毛利率分别为13.15%、8.70%、10.42%和8.96%，与行业可比公司平均值相比较低，主要系公司香料产品主要为天然薄荷脑油，而可比公司香料业务大多都是以合成凉味剂、合成香料产品为主，与公司可比性较弱，目前A股上市公司中暂无主营天然薄荷脑油产品的上市公司。中草香料主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，其中，WS-23、WS-3等凉味剂为中草香料核心产品，营业收入占比超过70%，毛利率水平较高；亚香股份主要产品包括合成香料、凉味剂和天然香料，合成香料原料包括各种芳香化合物和基础化工品，如醛类、酮类、酯类和醇类等，这些原料主要是通过化学合成工艺从石油、

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天然气及其他基础化工原料中提取而来，合成原料生产具有成本优势，因此毛利率水平较高。

国投丰乐天然薄荷脑油的主要原材料天然薄荷主要依靠进口，与合成薄荷脑油相比，原材料采购价格较高，因此毛利率相对较低。公司WS-23等凉味剂产品毛利率与中草香料、亚香股份相比较低，主要原因为公司WS-23系采购粗产品进行提纯，原材料采购价格相对较高，且公司WS-23产能较低，规模效益不明显导致。

（二）结合报告期内农化业务和香料业务采购的各类原材料的定价机制、采购类别、采购金额及占比、采购和销售单价等,说明农化业务原材料价格波动较大的原因，量化分析原材料价格变化对农化业务和香料业务毛利率的影响，发行人传导或转嫁原材料价格波动影响的措施及其有效性。

1、报告期内农化业务和香料业务采购的各类原材料的定价机制、采购类别、采购金额及占比、采购和销售单价

（1）农化业务、香料业务原材料采购定价机制

公司采用按需采购分批次实施的采购模式。对于基础性化工原料，公司主要采用按需采购定量比价的模式购买；对于中间体原药等原料，公司则根据订单及对应的生产计划，按需采购分批实施。公司从合格供应商名录中筛选出相应产品的合格供应商，通过询价方式获取供应商的报价。

公司结合历史合作情况、采购规模、售后服务、付款方式、信用期、市场行情等因素综合评估供应商的报价是否合理，并开展与供应商的比价、议价，最终确定供应商并双方协商确定采购价格。

（2）报告期内农化业务和香料业务采购的各类原材料的采购类别、采购金额及占比、采购和销售单价情况

公司农化业务的主要产品主要包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂、种衣剂等制剂，烟嘧磺隆原药、精喹禾灵原药、精噁唑禾草灵、苯磺隆原药等原药及中间体，磷肥、复合肥等化肥类产品；公司香料业务的产品包括薄荷脑油等天然薄荷产品、WS-23等凉味剂。公司制剂、原药相关产品的主要原材料为制剂生产用原药、原

7-1-20

药生产用化工原料、甲酯油等；公司化肥产品的主要原材料主要为尿素、磷铵、氯化钾、氯化铵等；公司香料业务的主要原材料为薄荷脑粉、薄荷原油、WS-23中间体粗品等。报告期内农化业务和香料业务主要产品销售单价及对应原材料的采购情况如下：

7-1-21

7-1-22

7-1-23

报告期内，公司主要制剂产品、原药及中间体产品、化肥产品的销售单价及其原材料采购价格呈下降趋势，主要受农化行业周期下行影响；公司香料天然薄荷产品受到合成薄荷脑冲击市场的影响，原料采购价格小幅下降，凉味剂产品市场竞争日趋激烈，凉味剂产品销售端价格下跌，采购端中间体粗品价格相应有所下降。

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2、农化业务原材料价格波动较大的原因

报告期内，公司农化业务的主要原材料价格变动情况如下：

单位：万元/吨

制剂

原药及中间体

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精噁唑禾草灵

苯磺隆

化肥

报告期内，受能源成本回落、农化行业产能扩张、供需格局变化等因素影响，农化业务原材料价格持续下行。2023年后全球能源市场保持低位运行，拉低化工原料的生产成本。同时，2022年、2023年国内大量原药产能集中投产，市场竞争加剧，叠加全球农产品价格下行以及主要农化巨头库存高企，国内出口需求减少，农药企业为消化库存，竞争加剧，推动价格进入下行周期。

报告期内，公司农化业务主要原材料采购量逐年波动，采购单价随市场价格波动逐年走低，公司农化业务原材料采购价格变动趋势与中农立华农药原药价格指数走势基本一致。

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数据来源：中农立华官网

3、量化分析原材料价格变化对农化业务和香料业务毛利率的影响

（1）原材料价格变化对毛利率的影响

报告期内，公司营业成本主要由直接材料、直接人工、制造费用等构成，其中公司农化业务2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月直接材料占营业成本的比例分别为92.41%、91.51%、90.52%和79.13%，公司香料业务2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月直接材料占营业成本的比例分别为

95.92%、96.67%、97.06%和97.30%。公司农化业务、香料业务直接材料占营业成本比例较高，原材料价格波动会影响公司的营业成本。

假设在原材料价格波动的情况下，在公司未进行提前签订锁价合同，且在其他项目金额不变的情况下，原材料价格变化对主营业务成本金额、变动比例及毛利率变动比例影响的敏感性分析列示如下：

204.31

137.53

80.19

72.89

75.18

中农立华农药原药价格指数

原药价格指数

7-1-27

在其他因素不变的前提下，报告期内公司农化业务的原材料价格每增减5%，对公司营业成本的影响比例约为3.96-4.62个百分点，对公司毛利率变动的影响比例约为3.66-4.30个百分点。报告期内公司香料业务的原材料价格每增减5%，对公司营业成本的影响比例约为4.80-4.86个百分点，对公司毛利率变动的影响比例约为4.17-4.43个百分点。报告期内，原材料采购价格的波动对营业成本存在较大的影响，在其他因素不变的情况下，原材料采购价格下降将使营业成本减少，毛利率上升，采购价格上涨将使营业成本增加，毛利率下降，营业成本对原材料采购价格变动的敏感性较强。

（2）分产品类型量化分析原材料价格变化对毛利率变动的原因

①农化业务

报告期内，公司农化业务分产品类别的毛利率情况如下：

单位：万元

化肥

原药及中

间体

制剂

其他

合计

A、制剂产品

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公司制剂产品的销量及单位售价和单位成本变化情况如下：

单位：万元/吨

销量（吨）

单位售价

单位成本

其中：直

接材料

毛利率

报告期内，公司制剂产品的毛利率波动及影响因素分析如下：

制剂

注1：单位售价影响率=（当年单位售价-上年单位成本）/当年单位售价--（上年单位售价-上年单位成本）/上年单位售价；单位成本影响率=（当年单位售价-当年单位成本）/当年单位售价-（当年单位售价-上年单位成本）/当年单位售价；下同

报告期内，公司制剂产品的毛利率分别为15.73%、13.08%、15.71%和14.81%，呈现小幅波动。公司制剂产品的单位售价与单位成本变动趋势一致，公司制剂产品细分品类众多，不同产品规格、功能、性能等差异较大，且耗用原材料类别规格数量等均存在差异，因而公司整体均价受产品结构变化影响亦存在明显差异。2023年制剂产品毛利率降低2.65个百分点，主要原因为农药市场行情持续下行，且采购成本下降幅度小于制剂产品售价下降幅度，压缩了毛利空间；2024年公司调整产品结构，加大高毛利单品的推广力度，制剂产品单位售价下降幅度小于单位成本下降幅度，有效提高了利润水平；2025年1-6月公司制剂产品采购成

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本下降幅度略小于制剂产品售价下降幅度，毛利率小幅下降。B、原药及中间体公司原药及中间体产品的销量及单位售价和单位成本变化情况如下：

单位：万元/吨

销量（吨）

单位售价

单位成本

其中：直

接材料

毛利率

报告期内，公司原药及中间体产品的毛利率波动及影响因素分析如下：

原药中间体

报告期内，公司原药及中间体产品的毛利率分别为1.81%、-2.61%、-13.41%和-9.15%，毛利率呈下降趋势。2023年，受行业周期下行及市场供需变化影响，原药产品价格及原材料价格均下跌，整个产业链的盈利能力下行，单位成本下降幅度小于原药及中间体产品单位售价下降幅度，毛利率下降4.42个百分点。2024年，公司2,400吨原药项目建成投产，新增固定资产折旧金额较大，单位成本中制造费用有所增长，且行业周期下行趋势下，单位售价有所下降，公司新增自产

7-1-30

原药产能消化不及预期，公司原药及中间体产品的毛利率下降较大；2025年1-6月公司原药及中间体业务调整销售结构，减少低毛利产品的销售，单位售价有所增长，带动毛利率的提升。C、化肥公司化肥产品的销量及单位售价和单位成本变化情况如下：

单位：万元/吨

销量（吨）

单位售价

单位成本

其中：直接材料

毛利率

注：化肥销量列示公司磷肥及复合肥的销量情况报告期内，公司化肥产品的毛利率波动及影响因素分析如下：

化肥

报告期内，公司化肥产品的毛利率分别为5.41%、3.22%、5.14%和5.19%，毛利率先降后升。2023年，公司化肥业务新增部分高塔复合肥产能，产能处于爬坡阶段，单位成本中制造费用上升，毛利率下降2.19个百分点；2024年，公司化肥业务减少部分低毛利业务，单位售价下降幅度小于单位成本下降幅度，毛利率回稳；2025年1-6月公司化肥产品的单位售价下降幅度小于单位成本下降幅

7-1-31

度，毛利率有所上升。

②香料业务

报告期内，公司香料产品毛利率分别为13.15%、8.70%、10.42%和8.96%，呈现先降后升趋势，公司香料业务按产品类型分类的毛利率如下：

单位：万元

薄荷脑油

WS-23

其他香料

合计

公司香料产品的销量及单位售价和单位成本变化情况如下：

单位：万元/吨

销量（吨）

单位售价

单位成本

其中：直接材料

毛利率

报告期内，公司香料产品的毛利率波动及影响因素分析如下：

香料

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报告期内，公司香料产品的毛利率分别为13.15%、8.70%、10.42%和8.96%，呈现先降后升趋势。2023年香料产品毛利率下降4.46个百分点，主要系薄荷脑油类产品受到合成薄荷脑冲击，市场竞争加剧，单位售价下降幅度大于单位成本下降幅度，毛利率下降，2024年香料产品毛利率上升1.72个百分点，主要系公司产品结构优化，高毛利的凉味剂产品销售占比提升，单位成本下降，公司香料产品毛利率上升；2025年1-6月受产品销售结构影响，公司香料产品的单位售价上升幅度小于单位成本上升幅度，毛利率有所下降。

4、发行人传导或转嫁原材料价格波动影响的措施及其有效性

（1）公司建立了完善的原材料价格跟踪体系，优化存货管理水平，灵活调整原材料采购政策

公司建立了较为完善的原材料价格跟踪体系，与主要原材料供应商保持密切沟通，及时掌握主要原材料价格变动情况。公司不断优化存货管理水平，针对原材料价格波动风险，公司会结合原料市场及终端销售市场行情的变化，根据订单情况和市场预期合理备货，灵活调整原材料采购政策，当市场原材料价格波动较大时，公司优先签订执行有保价政策的订单，减少因原材料价格波动对公司经营业绩带来的不利影响。

（2）拓展采购渠道，与核心供应商保持长期稳定的合作关系

公司通过市场询价及比对筛选合格供应商，加强供应链建设，在保证原材料采购质量的基础上选择性价比较高、合作稳定的供应商进行原材料采购。公司将积极与核心供应商建立战略合作关系，通过与供应商长期合作、规划性采购等措施提高采购议价能力，分散原材料采购价格波动带来的风险。

（3）建立基于原材料价格波动的定价机制

公司业务部门充分考虑原材料价格波动情况及产品价格市场情况，积极与客户协商形成对产品售价因原材料价格波动而进行调整的定价机制，向下游传导原材料价格波动的风险。

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综上，公司通过执行以上措施能够有效传导或转嫁部分原材料价格波动对公司整体毛利率及盈利水平带来的不利影响，具备一定的传导或转嫁原材料价格波动的能力。

（三）结合发行人报告期内应收账款、经营模式、主要客户的结算周期、回款和信用政策情况等，说明发行人经营性现金流持续下降且与净利润不匹配的原因及合理性，是否存在持续恶化的风险，是否与同行业公司趋势可比。

1、发行人报告期内应收账款、经营模式、主要客户的结算周期、回款和信用政策情况

（1）应收账款、经营模式

报告期各期末，公司应收账款期末余额分别为28,568.10万元、28,485.32万元、30,471.94万元和44,242.63万元，按业务板块划分情况如下：

单位：万元

公司种子业务主要采取经销模式销售，种子销售采取现款提货原则，经销商提前打款、分批提货，对于少数合作时间长、信用等级高的经销商，会适度给予一定的信用账期，于次年5-7月结算完成时实现全部销售回款。报告期各期末，公司种子业务期末应收账款余额分别为12,626.69万元、14,549.03万元、17,385.58万元和15,215.02万元，占当期种子业务销售收入的比例分别为19.17%、16.45%、

16.14%和93.45%，2025年1-6月占比较高主要系上半年种子业务收入较低导致，报告期内，公司种子业务销售模式、信用政策不存在大幅调整情形。

公司农化业务采取以直销为主、经销为辅的销售模式，针对不同产品和客户具有不同的信用政策，主要有先款后货、货到付款及赊销发货三种模式，赊销发货模式信用期限根据合同约定，一般为到货30天-120天不等，报告期内农化业务信用政策不存在重大变化。报告期各期末，公司农化业务应收账款期末余额分

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别为13,918.41万元、10,916.66万元、10,545.97万元和26,262.56万元，2023-2024年末下降较多主要系农化业务销售收入下降导致，2025年上半年增加较多，主要系上半年为农化产品销售旺季，农化业务销售收入增加较多导致。

公司香料业务均采取直销模式，国内销售以预付和现款为主，对于无违纪失信且有一定区域影响力的客户，经履行审批程序后可给予一定信用期限，信用期限一般不超过60天。香料业务国际销售收款以预付款和即期信用证为主，一般在提单日期14天内付款或开出信用证。报告期内香料业务信用政策不存在重大变化。

（2）主要客户的结算周期、回款及信用政策情况

2022-2024年，公司前五大客户包括种子、农化及香料三大业务板块客户，主要采取先款后货信用政策，报告期末应收账款余额较少，且均已回款；2025年1-6月前五大客户主要为农化、香料板块客户，主要采取预收部分货款或先货后款信用政策，具体信用政策、结算周期及期后回款情况如下：

单位：万元、%

7-1-35

7-1-36

注：期后回款统计截至2025年8月31日

报告期内，公司前五大客户中，种子板块客户均采取先款后货、分批提货的信用政策，每年5-7月进行结算；农化板块主要客户针对不同产品和客户具有不同的信用政策，主要有先款后货、货到付款及赊销发货三种模式，赊销发货模式信用期限根据合同约定，一般为到货30天-120天不等；香料业务主要客户以预付款和即期信用证为主。

2、说明发行人经营性现金流持续下降且与净利润不匹配的原因及合理性，是否存在持续恶化的风险

公司净利润与经营活动现金流净额匹配性分析如下：

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报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润变动趋势不一致，主要受报告期内存货增加、收到的税费返还减少、应收账款增加和预付货款增加影响。其中，2022年净利润与经营活动产生的现金流量净额差额较大，主要受2022年子公司丰乐农化当年度收到的留抵退税税费返还金额较多导致；2023年净利润与经营活动现金流量净额差异较大，主要受2023年公司预付货款减少较多导致，因农化成品价格持续下降，公司减少备料以应对价格波动风险；2024年净利润与经营活动现金流量净额差异较大，主要受2024年公司种子存货增加导致，2024年制种面积增加的同时玉米种子丰收，共同导致种子存货大幅度增加；2025年1-6月净利润与经营活动现金流量净额差异较大，主要受2025年1-6月子公司丰乐农化应收账款增加导致，因农化产品上半年处于销售旺季，销售收入增加的同时，应收账款同步增加。具体分析如下：

（1）存货增加

报告期内，公司存货余额增加分别为-8,955.77万元、2,625.94万元、28,874.54万元和-9,973.01万元，具体增加情况如下：

单位：万元

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由于报告期内公司扩大种子业务，种业板块存货逐年增加，2024年制种面积增加的同时玉米种子丰收，共同导致种子板块存货大幅度增加，其中仅玉米种子增加21,381.02万元，2025年上半年，下游种业经销商补货，公司存货规模下降；农化板块由于报告期内原材料和产成品价格逐年下降，2022年和2023年公司减少备货以应对原材料价格下跌风险，2024年公司考虑到原材料价格已经触底，波动较小，因此2024年末冬储备货增加，以应对2025年3、4月份生产季节销售旺季产能不足的情况，2025年上半年农化产品处于销售旺季，存货规模下降；香料板块存货总体变化不大。正因为上述存货余额2022年大幅度下降，2023年开始上升，2024年大幅度增加，而存货的增加大部分通过支付现金采购款实现的，导致存货的增减和经营活动现金流量呈相反变化趋势，进而导致经营活动现金流量净额与净利润存在差异。

（2）收到的税费返还减少

2022-2024年，公司收到的税费返还分别为12,415.74万元、936.44万元和1,926.40万元，呈下降趋势，导致经营活动产生的现金流量净额逐年减少。2022年公司收到的税费返还较多系子公司丰乐农化当年度收到的留抵退税税费返还金额较多，2022年财政部、国家税务总局发布《关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告（财政部税务总局公告2022年第14号）》，符合条件的企业可以向主管税务机关申请一次性退还存量留抵税额，丰乐农化当年收到存量留抵退税金额11,755.46万元。

（3）应收账款余额增加

报告期内，公司应收账款余额增加分别为3,301.63万元、-82.78万元、1,986.62万元和13,770.69万元，具体情况如下：

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单位：万元

公司2022年应收账款增加3,301.63万元，主要是农化板块应收账款增加4,253.20万元，2022年农化板块营业收入增加导致应收账款增加，由于丰乐农化当年收到存量留抵退税金额11,755.46万元，抵减了该部分影响，导致2022年经营活动现金流净额很大；2023年应收账款整体变动不大，农化业务收入下降导致应收账款减少2,896.55万元，同时种业板块销售收入增加，部分赊销客户欠款随之增加，二者合计影响导致应收账款变动不大；2024年应收账款增加1,986.62万元，主要是种业板块业务量逐年增加，部分赊销客户欠款随之增加，导致2024年经营活动现金流净额相对减少。2025年上半年，应收账款增加13,770.69万元，主要系农化产品上半年处于销售旺季，销售收入增加的同时，应收账款同步增加。

（4）预付账款增加

报告期内，公司预付货款金额分别增加277.39万元、-4,705.96万元、1,037.02万元和9,049.78万元，具体情况如下：

单位：万元

公司2023年预付货款减少4,705.96万元，主要是农化板块预付货款减少3,546.44万元，因农化成品价格持续下降，公司减少备料以应对价格波动风险，导致2023年经营活动现金流净额较大；2024年预付货款增加1,037.02万元，主要是农化板块和香料板块共同增加导致，农化板块因公司考虑到农化产

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品价格已经触底，因此2024年末冬储备货增加，相应采购材料也增加，香料板块则由于考虑2025年香料肥东循环经济园项目投产，因此多采购原材料以备新生产线生产，上述二者预付货款共同增加，导致2024年经营活动现金流净额相对减少。2025年上半年预付货款增加9,049.78万元，主要是种子板块5、6月份已到制种季节，公司预付2025年制种款。

3、是否与同行业公司趋势可比

如上所述，公司2022年度经营活动产生的现金流量净额与净利润存在背离主要系当年农化板块收到的存量留抵税额较高导致；2024年度经营活动现金流量净额转负主要系2024年玉米种子制种面积达到12.69万亩，较上年增长

46.89%，玉米种子丰收，亩均单产451公斤，较上年增产29%，公司向制种单位等支付的成本及费用相应增加，销售数量增幅不及采购数量增幅，进而销售回款增幅不及采购种子付款金额增幅，导致库存商品增加，整体经营活动现金流净额减少。报告期内公司经营活动现金流量净额变动主要受农化、种子板块影响，鉴于公司未区分业务板块编制现金流量表，分别选取农化、种子板块同行业可比公司与公司当年经营活动现金流量净额变动情况进行对比。

2022-2023年，同行业农化板块可比公司经营活动现金流量净额变动与公司对比情况如下：

单位：万元

数据来源：wind资讯

2022-2023年，公司与农化板块可比公司经营活动现金流量净量净额变动趋势一致，均呈现大幅下降趋势。根据公开披露信息，丰山集团受农药行业不景气、供需关系影响，销售量及销售额大幅下降，2023年主营业务收入同比下降

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30.12%，毛利率下降6.83%，产品销售价格下降的幅度高于原材料价格的下降幅度，进而导致毛利率下降，销售商品收回的现金减少；新农股份经营活动现金流量净额下降主要原因系资产减值损失、长期资产折旧与摊销等不影响经营性净现金流量的金额较大，经营性应收款项减少较多，同时经营性应付票据减少，相应银行承兑汇票保证金减少；先达股份2023年营业收入同比减少20.58%，营业成本同比减少3.49%，公司主要产品销售价格出现不同程度的下跌，部分产品出现亏损，导致毛利率大幅下降，同时，2023年收到的增值税留抵退税金额大幅下降，共同造成经营活动产生的现金流量净额大幅下降；中旗股份经营活动产生的现金净流量40,331万元与本年度净利润19,229万元差额21,102万元，主要系报告期内折旧摊销等非付现费用支出及营运资金占用变动所致。2023-2024年，同行业种子板块可比公司经营活动现金流量净额变动与公司对比情况如下：

单位：万元

数据来源：wind资讯2023-2024年，公司经营活动现金流量净额下降，与隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农变动趋势一致，与敦煌种业存在一定差异。2024年公司经营活动现金流量净额下降主要系2024年制种面积增加、玉米种子丰收，向制种单位等支付的成本及费用相应增加，库存商品增加，整体经营活动现金流净额减少。根据敦煌种业公开披露信息，其2024年自有玉米品种制种面积8.22万亩，较2023年7.17万亩涨幅较少，此外，敦煌种业食品产业实现营业收入24,334.84万元，较上年同期增长21.94%，实现净利润2,899.79万元，较上年同期增长

158.52%，以上原因综合导致公司2024年销售商品、提供劳务收到的现金增加较

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多，因此经营活动现金流量净额有所增加。

综上所述，报告期内发行人经营活动现金流量净额与净利润不匹配的原因主要受存货增加、收到的税费返还减少、应收账款增加和预付货款增加等因素影响，具有合理性，不存在持续恶化的风险，与同行业可比公司变动趋势基本保持一致，具有可比性。

（四）说明各期末应收账款账龄3年以上占比较高的原因，账龄分布与公司业务结算及信用政策的匹配性；结合历史坏账、期后回款、坏账准备计提政策及比例、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分；说明公司销售皮棉等产品是否属于与主业无关的贸易业务，公司从事上述业务的背景，报告期内是否仍从事上述业务，如是，请说明对应销售产品的内容及收入情况，应收账款对象在交易当年即无法支付货款的合理性，公司相关内控制度是否完善并得到有效执行，上述事项发生后是否进行整改，如是，请说明具体情况。

1、各期末应收账款账龄3年以上占比较高的原因，账龄分布与公司业务结算及信用政策的匹配性

（1）各期末应收账款账龄3年以上占比较高的原因

报告期各期末，公司应收账款账龄分布情况如下：

单位：万元

1年以内（含1年）

1-2年（含2年）

2-3年（含3年）

3年以上

小计

报告期各期末，公司应收账款前五名客户情况如下：

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单位：万元

新疆如意纺织服装有限公司

山东如意科技集团有限公司

钟祥市祥源矿业有限公司

云南点谷农业科技有限公司

哈尔滨汇丰生物农化有限公司

合计

项目

新疆如意纺织服装有限公司

钟祥市旺吉磊矿业有限公司

山东如意科技集团有限公司

云南点谷农业科技有限公司

新疆锦泓润达农业科技有限公司

合计

项目

新疆如意纺织服装有限公司

山东如意科技集团有限公司

Green Africa Allied Commodities Ltd

沙湾市滕顺种植农民专业合作社

重庆三峡技术纺织有限公司

合计

项目

新疆如意纺织服装有限公司

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嘉施利（宜城）化肥有限公司

四川六禾汇种业有限公司

广东天禾农资股份有限公司

合计

报告期各期末，账龄3年以上的应收账款账面余额分别为2,627.23万元、7,750.66万元、7,676.15万元和7,078.77万元，占各期末应收账款账面余额的比例分别为9.20%、27.20%、25.20%和16.00%，占比较高的主要原因为公司皮棉客户山东如意科技集团有限公司控制的企业或关联企业（以下简称“如意集团相关企业”）未能按时支付货款。

截至2025年6月末，公司账龄在3年以上且余额在100.00万元以上的应收账款余额合计6,357.77万元，占账龄3年以上的应收账款账面余额比例为

82.93%，具体情况如下：

单位：万元

注：占比指该客户应收账款余额占账龄3年以上的应收账款账面余额的比例。

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2020年，公司与如意集团相关企业开展皮棉业务合作。因需求减弱及中美贸易摩擦等原因，如意集团相关企业经营状况发生重大不利变化，无法按期支付皮棉货款。针对上述情况，新疆乐万家已积极协商，并通过仲裁、诉讼等合理合法手段保障公司及股东的切实利益，收回了部分应收账款。报告期各期末，公司对上述公司的应收账款余额分别为5,458.69万元、5,378.69万元、5,315.69万元和5,310.19万元，占应收账款余额的比例分别为19.11%、18.88%、17.44%和

12.00%。2022年末，上述公司应收账款余额账龄均计入2-3年（含3年）部分，导致2022年末账龄2-3年（含3年）的应收账款余额占比为19.47%，占比较高；自2023年末起，上述公司应收账款账龄均计入3年以上部分，使得2023年末、2024年末和2025年6月末账龄3年以上的应收账款账面余额占比较高，公司已对相关应收账款充分计提坏账准备。

（2）账龄分布与公司业务结算及信用政策的匹配性

2022-2025年6月末，账龄1年以内的应收账款账面余额情况如下：

单位：万元

2022-2025年6月末，公司应收账款账龄以1年以内为主，账龄1年以内的应收账款账面余额分别为19,944.21万元、20,072.39万元、21,840.71万元和35,621.40万元，占各期末应收账款账面余额的比例分别为69.81%、70.47%、

71.67%和80.51%，剔除按单项计提坏账准备的应收账款和账龄5年以上全额计提坏账准备的应收账款后，账龄1年以内的应收账款账面余额占比分别为

96.61%、96.07%、93.78%和97.17%，占比较高，公司应收账款账龄结构整体较为健康。

7-1-46

报告期内，公司业务主要分为种子、农化和香料三类业务。公司种子业务主要采用“育繁推一体化”形式，种业及农化等产品主要采取“公司+经销商+农户”销售模式；香料产业是采购原材料进行深加工后供应给日化、食品、医药企业，具体结算及信用政策模式如下：

①公司种业主要客户为各级经销商，客户通常在当年8-11月预付货款，公司于当年11月至次年4月发货，于次年5-7月进行结算。公司仅对部分资信较好、长期合作的客户给予不超过1年的信用账期。

②公司农化产业按产品划分为原药产品销售、制剂产品销售、贸易产品销售等板块，付款周期普遍在1-6个月。根据不同国内客户信用等级差异多采用预付加信用的结算方式，付款周期一般为1-6个月。出口业务多采用中信保投保的结算方式，付款周期一般为6个月。

③公司香料产业客户涉及食品、日化、药品等领域，企业与客户签订销售合同，约定发货和结算时间。国内销售结算以预付和现款为主，国外销售结算以信用证为主。公司对具有一定规模、资金实力的下游客户，一般给予1-6个月的信用账期。

由此可见，公司种子业务销售主要采用预收款结算模式，香料和农化业务销售对部分优质客户采用1-6个月的信用账期模式，均在1年以内，与公司各报告期末应收账款账龄主要集中于1年以内的情况具有匹配性。

2、结合历史坏账、期后回款、坏账准备计提政策及比例、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分

（1）历史坏账情况

报告期内，公司应收账款的坏账准备及实际发生的坏账损失情况如下：

单位：万元

7-1-47

报告期内，公司实际核销的坏账准备金额分别为0.00元、296.84万元、0.00元和0.00元。2023年，因黑龙江哈市松北供销社九州农资经销处等客户的应收账款账龄已超过5年或客户公司已注销等原因，公司对部分应收账款集中清理进行核销。公司收回或转回的坏账金额分别为283.71万元、0.00元、63.00万元和7.50万元，主要为公司通过催收、仲裁、诉讼等手段收回部分应收账款，金额较小。报告期内，公司计提应收账款坏账准备的金额高于实际发生的坏账损失，公司应收账款坏账准备计提充分。

（2）期后回款情况

公司种子业务下游客户多为种子经销商、农业合作社等，在商品种子出库时按高于预计结算价格收取定金，种子销售采取现款提货原则，经销商提前打款、分批提货，客户通常在当年8-11月预付货款，公司11月至次年4月发货，次年5-7月进行结算，公司仅对部分资信较好、长期合作的客户给予不超过一年的信用账期。公司对重点经销商秦皇岛同路和吉林丰乐的种子销售采取以全额预付为主的收款模式，使得公司种子业务产生的应收账款规模相对较低。

公司农化及香料业务存在部分赊销情形，主要应收款项为农化及香料业务形成。总体而言，发行人应收账款规模较小，截至2025年6月末占公司流动资产的比例为15.91%，占比较低。

报告期各期末，公司应收账款周转及期后回款情况如下：

单位：万元

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注：期后回款统计截至2025年8月31日；应收账款周转率=营业收入/应收账款平均账面价值，2025年1-6月的应收账款周转率未经年化。2022-2024年及2025年1-6月，公司应收账款周转率分别为13.25次/年、

13.23次/年、12.57次/年和3.76次/年，基本保持稳定，应收账款周转情况整体较好。截至2025年8月31日，报告期各期末应收账款期后回款率分别为73.26%、

70.04%、54.65%和39.57%，剔除按单项计提坏账准备的应收账款和账龄5年以上全额计提坏账准备的应收账款后的期后回款率分别为99.73%、95.16%、72.05%和48.24%，2022年末与2023年末应收账款的期后回款比例整体较高，均超过

95.00%。2024年末及2025年6月末的应收账款期后回款比例相对较低，主要原因为期后回款时间区间较短，公司对主要客户的应收账款余额尚在信用期内。

（3）坏账准备计提政策和比例

报告期内，公司主要的应收账款坏账准备政策为：公司对在单项工具层面能以合理成本评估预期信用损失的充分证据的应收账款单独确定其信用损失。当在单项工具层面无法以合理成本评估预期信用损失的充分证据时，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的判断，依据信用风险特征将应收账款划分为若干组合，在组合基础上计算预期信用损失。公司确定组合的依据如下：

根据新金融工具准则的相关规定，对于应收账款和合同资产，公司始终按照相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备。公司基于历史信用损

7-1-49

失经验，并根据资产负债表日债务人的特定因素、以及对当前状况和未来经济状况预测的评估进行调整。报告期各期末，应收账款坏账准备计提比例分别为15.09%、19.88%、22.13%和15.23%，公司按类别计提减值准备的具体情况如下：

单位：万元

2025年6月30日

2024年12月31日

2023年12

月31日

2022年12

月31日

（4）与同行业可比公司的对比情况以及各期末应收款项坏账准备计提是否充分报告期内，公司按单项计提坏账准备的应收账款与同行业可比公司对比情况如下：

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注：标注“/”表明该公司未披露对应按单项计提坏账准备的情况。报告期内，公司按单项计提坏账准备的应收账款比例分别为8.25%、21.72%、

21.25%和14.62%，处于同行业较高水平，主要原因为如意集团相关企业应收账款预计无法收回或预计部分收回，对其应收账款按单项计提坏账准备。截至2025年6月末，公司对如意集团相关企业应收账款余额合计5,310.19万元，占全部按单项计提坏账准备的应收账款余额比例为82.07%，剔除该部分应收账款余额后，公司按单项计提坏账准备的应收账款余额占应收账款总余额比例为2.62%。

该部分应收账款按单项计提坏账准备的主要原因为客户经营不善导致公司预期无法收回款项，整体占比较低，与同行业可比公司接近。

报告期各期末，公司应收账款按单项计提坏账准备的情况如下：

7-1-51

单位：万元

7-1-52

注：占比指该客户应收账款余额占按单项计提坏账准备的应收账款余额的比例。2024年度，公司按账龄组合计提坏账准备的应收账款与同行业可比公司对比情况如下：

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注：标注“/”表明该公司未披露对应按账龄组合的坏账计提比例。公司按账龄组合计提坏账准备的政策与同行业公司相比，低于同行业上市公司水平，主要原因为公司定期对主要客户进行信用风险检查，若发现影响其偿债能力的异常因素，公司将在单项层面单独确定其信用损失，若单项层面未发现异常因素，公司再将其划入相应的账龄组合并按账龄组合计提比例计提坏账准备。公司确定的应收账款坏账计提比例符合自身实际情况及历史经验。

假设公司对1年以内新增的应收账款坏账计提比例提高到5%，对1-2年内的应收账款坏账计提比例提高到20%，对报告期内经营业绩的影响情况如下：

单位：万元

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报告期内，若公司对1年以内新增的应收账款坏账计提比例提高到5%，对1-2年内的应收账款坏账计提比例提高到20%，相应导致公司净利润分别降低

2.23%、0.19%、1.21%和21.63%。2025年6月末，如调整应收账款坏账计提比例对公司净利润影响较大，主要原因为上半年为农化产品销售旺季，农化业务销售收入增加较多且尚在信用期，使得1年以内应收账款余额增加较多，由此导致对1年以内新增应收账款的坏账计提金额增加，调整后的净利润减少。

公司种子产品、农化产品的客户主要为经销商、从事农业种植的农户等，种子产品的下游客户一般采取预收货款、担保等较为保守的销售政策；农化产品的下游多为制剂企业及经销商，一般采用预收货款、约定3-6个月不等的信用期的销售政策。公司香料产品主要用于日用化学品行业、食品制造业等的重要原料配套产业，客户主要为国内外大中型医药、食品公司，具有可靠及良好的信誉。

报告期内，客户整体回款情况良好，仅有少量客户未能按账期进行付款，出现逾期的情形，主要原因为该部分客户付款审批流程较长或其自身经营状况不佳导致，公司主要客户发生逾期、违约的风险较小，且公司针对偿债能力异常的客户已在单项层面确定信用损失，因此按账龄组合计提坏账准备的比例相对较低。

公司计提的坏账准备可有效覆盖实际发生的坏账损失，公司经过单项计提后，再按照账龄计提法计提坏账准备的计提比例能够适应公司的实际情况，计提比例合理，坏账准备计提充分。

综上所述，公司计提应收账款坏账准备的金额高于实际发生的坏账损失，且期后回款情况良好；应收账款的坏账准备计提政策及比例与同行业可比公司不存在显著差异，报告期各期末应收款项坏账准备计提充分。

3、说明公司销售皮棉等产品是否属于与主业无关的贸易业务，公司从事上述业务的背景，报告期内是否仍从事上述业务，如是，请说明对应销售产品的内容及收入情况，应收账款对象在交易当年即无法支付货款的合理性，公司相关内控制度是否完善并得到有效执行，上述事项发生后是否进行整改，如是，请说明具体情况

（1）公司销售皮棉等产品是否属于与主业无关的贸易业务，公司从事上述业务的背景，报告期内是否仍从事上述业务

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2013年，国投丰乐全资设立子公司新疆乐万家，早期业务发展定位于棉种业务。新疆棉花产业市场潜力巨大。2019年，国投丰乐将新疆乐万家公司业务定位为“打造棉花全产业链发展模式，实现快速发展”，即深耕新疆棉花产业，与当地全产业链皮棉加工企业、纺织企业开展战略合作，发展棉花产业链——上游提供种子、农药、化肥，中游收购籽棉及皮棉，下游向纺织企业提供优质皮棉，形成产业发展的闭环。

中国纺织服装重点企业山东如意毛纺服装集团股份有限公司（002193，如意集团）计划在新疆打造国际一流的纺织产业园区，积极寻求与能够实现从提供种子到种植、轧花及皮棉生产加工于一体的全产业链企业开展合作，与国投丰乐关于新疆棉花产业链发展布局需求相吻合。2019年，双方商谈后开展了战略合作，主要合作模式为国投丰乐为棉花种植户提供种子、化肥、农药，并与皮棉加工企业合作，向如意集团等销售皮棉以取得利润。

公司销售皮棉等产品不属于与主业无关的贸易业务，为公司尝试以种药肥一体化模式的推广运营。2020下半年，新疆乐万家调整生产经营策略，专注于种子业务，不再开展皮棉销售业务。报告期内，发行人未从事上述业务。

（2）应收账款对象在交易当年即无法支付货款的合理性，公司相关内控制度是否完善并得到有效执行

新疆乐万家于2020年第一季度向如意集团相关企业销售皮棉等产品，与新疆乐万家存在交易的如意集团相关企业均为山东如意科技集团有限公司（即“山东如意”）控制的企业或关联企业，山东如意为深交所主板上市公司山东如意毛纺服装集团股份有限公司（002193，如意集团）之控股股东。与公司存在往来的如意集团相关企业的基本情况如下：

单位：万元

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2020年以前，如意集团整体规模较大，新疆乐万家对其开展棉花业务为公司与纺织品、服装和服饰设计、生产、销售企业如意集团的重要合作，以拓展自身在棉纺企业的知名度，是公司尝试以种药肥一体化模式推广运营的重要实践。

2020年，因需求减弱及中美贸易摩擦等原因，棉花产业发展环境骤变，如意集团相关企业经营状况发生重大不利变化，无法按期支付皮棉货款。

公司已建立并有效落实了《丰乐种业信用管理办法》，其中“第六章 应收账款和商账追讨管理”描述了公司对应收账款的管理要求，其主要内容如下：

“

第二十一条 各单位计划财务部建立应收账款账簿，建立应收账款账龄分析分级表，将应收账款按账龄分为合同期内、进入预警期内、到期、逾期、进入最后通牒期，进入专业追账期、付诸法律期和坏账期八级。

第二十二条 计划财务部对应收账款加强日常监督，根据实际情况每月打印出会计账上全部接近到期的应收账款记录进行分析和诊断，对每笔账款作出处理意见，交由各相关的业务部门承办。

第二十三条 各事业部、子公司应制订商账（逾期应收账款）追收办法，设计商账追收工作流程，包括提示、催收、委托专业信用管理公司追收、法律诉讼；并由应收账款承办部门负责制订相应的催收措施，承担追讨商账的具体工作。

”

在如意集团相关企业发生无法支付货款的情形后，为了维护公司及股东的切实利益，公司与如意集团相关企业及时终止合作，新疆乐万家已通过开展协商、催收、抵质押、仲裁、提起诉讼、申请执行等途径回收部分应收账款。

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公司已按照会计准则规定，足额计提坏账准备。截至2022年末，公司对三峡技术、宁夏如意、汶上如意等三家公司的应收账款已全额计提坏账准备。

报告期内，公司每年对新疆如意、山东如意的应收账款进行减值测试并计提坏账准备，截至2025年6月末，公司对新疆如意应收账款余额2,786.50万元，根据新疆如意破产拍卖情况及新疆如意抵押给新疆乐万家资产情况，计提新疆如意坏账1,994.78万元；截至2025年6月末，公司对山东如意应收账款余额1,374.17万元，根据山东如意资产评估报告情况，计提山东如意坏账824.50万元。对新疆如意和山东如意坏账计提具体情况如下：

①新疆如意

2020年11月，新疆如意为确保货款支付，沙湾如意品诚棉业有限公司以自有房产、机器设备及土地使用权提供抵押担保，并对其设备的抵押办理了抵押登记，债务人新疆如意以自有棉花纺织设备（包括42台细纱机及配套的4套清梳联）为还款设定抵押，并办理了动产抵押登记，新疆乐万家具有优先受偿权。截至报告期各期末，公司对新疆如意应收账款均为2,786.50万元。

2022年6月1日，新疆如意申请破产。2023年3月22日，新疆乐万家向新疆如意管理人申报债权，经管理人审核认定，新疆乐万家的破产债权金额为2,786.50万元且为有财产担保的债权。2024年5月23日，法院裁定通过破产重整计划草案，对新疆如意相关资产进行拍卖。经由新疆如意管理人确认，新疆乐万家受偿的扣除应承担的变现成本后优先受偿金额为791.72万元。根据上述情况，公司预计可收回对新疆如意的应收账款791.72万元，剩余1,994.78万元应收账款预计无法收回并全额计提了坏账准备，坏账准备计提充分。

②山东如意

由于新疆乐万家对山东如意应收账款债权存在回收风险，2021年，新疆乐万家向山东省济宁高新技术产业开发区人民法院提起诉讼，经法院调解，法院于2021年9月23日出具了（2021）鲁0891民初1907号民事调解书，约定山东如意分两期支付欠款，本金1,287.95万元及利息86.22万元，合计1,374.17万元。

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山东如意未按调解书履行义务，截至报告期各期末，公司对山东如意的应收账款余额均为1,374.17万元。2022年，新疆乐万家向法院申请强制执行，根据（2022）鲁0891执233号之二，新疆如意将15台粗纱机（不在新疆如意资产拍卖的范围内）交付新疆乐万家，用于抵偿山东如意货款，目前该批设备存放在乌鲁木齐保税区，尚未清关。根据中威正信(北京)资产评估有限公司出具的新疆如意纺织服装有限公司相关资产清算价值资产评估报告（中威正信评报字【2023】第4031-2号）该部分资产增值率-60%，按照抵押资产的40%确认预计可回收金额，即549.67万元。根据上述情况，公司预计可收回对山东如意的应收账款

549.67万元，剩余824.50万元应收账款预计无法收回并全额计提了坏账准备，坏账准备计提充分。

公司于每年末对应收账款进行全面清查，对应收账款减值迹象进行分析和识别，依据减值测试结果，对部分存在减值迹象的应收账款计提减值准备。若公司某一客户信用风险特征与组合中其他客户显著不同，或该客户信用风险特征发生显著变化，公司对该客户的应收款项单项计提坏账准备。除单项计提坏账准备的应收款项之外，公司依据信用风险特征对应收款项划分组合，在组合基础上计算坏账准备。

公司已建立完善的内控制度并得到有效执行，应收账款对象无法支付货款原因系其自身经营状况不佳导致，与本公司经营状况及内控制度无直接关系。

（五）说明种子销售退回的具体原因、前期收入确认方法，销售退回金额较高且逐年增加的合理性，是否符合行业惯例，存在销售退回条款的主要客户情况、各期收入确认金额、时点、退回金额，相关会计处理是否符合企业会计准则及相关规定。

1、种子销售退回的具体原因

公司销售的种子类别包括杂交玉米种子、杂交水稻种子、常规水稻种子、小麦种子、油菜种子等，除常规水稻种子、小麦种子等非杂交种子外，其他境内销售的玉米种子、杂交水稻种子、瓜菜种子等杂交种子均附有销售退回条款。常规水稻种子、小麦种子平均销售价格较低，销售退回不具备经济性，经销商未销售种子可转作商品粮销售，因此公司不予退回。

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公司杂交种子销售退回主要包括以下原因：

（1）根据《农作物种子标签和使用说明管理办法》（农业部令〔2016〕第6号），种子包装上必须注明质量保证期，且自检测日期起最长时间不得超过十二个月。因此，种子企业必须将上个经营季度退回的种子进行质量检测，加工包装并经质检合格后方可对外销售，上个经营季度已包装的成品种子无法在下个经营季度直接进行销售。

（2）公司生产的种子可储存时间较长，玉米种子的保质期通常在5年，5年内种子发芽率不会明显降低，当年未完成销售的种子在未来年度还可以继续销售，为保证种子发芽率，种子储存条件严苛，对温度、湿度等环境要求较高，需低温贮存，经销商仅作为销售主体，通常不具备长期储存条件。

2、前期收入确认方法，销售退回金额较高且逐年增加的合理性，是否符合行业惯例，存在销售退回条款的主要客户情况、各期收入确认金额、时点、退回金额，相关会计处理是否符合企业会计准则及相关规定

（1）前期收入确认方法，销售退回金额较高且逐年增加的合理性，是否符合行业惯例

报告期内，公司未变更收入确认政策。公司种子业务采用以下收入确认政策：

国内销售，按高于预计结算价格收取定金，销售合同约定由公司确定最终的结算价格。在商品发出并满足收入确认条件时，参照往年结算价格办法及本年度市场行情估价确认销售收入实现，并在最终结算价格确定后对销售收入据实在结算年度进行调整。对于附有销售退回条款的合同，在客户取得相关商品控制权时，按照因向客户转让商品而预期有权收取的对价金额（即，不包含预期因销售退回将退还的金额）确认收入，按照预期因销售退回将退还的金额确认负债。

公司根据最近三个经营年度的实际退货比例以及本年度市场行情等，估计本年度预计退货比例并计算预期将退回的商品，在每月发货时按发货收入*近三年平均预计退货率计提退货收入，发货成本*近三年平均预计退货率计提应收退货成本。次年在销售季结束以后办理退货，实际退货金额冲减预计退货，差额调整当期损益。最近三个经营年度，公司账面预计退货金额分别为5,810.28万元、

7-1-60

6,543.22万元和8,739.45万元，2024-2025经营年度预计销售退回与实际销售退回差异较大，主要系铁391K作为2024年开始销售的新品种，以前经营年度无退货数据，因此，公司按照其他品种综合退货率估计退货率，实际销售过程中，铁391K受套包假种子市场冲击影响，实际销售退回较多，从而导致2024-2025经营年度账面预计销售退回金额与实际销售退回金额差异较大。对于退货货物，公司完成拆包、质检后存入仓库，留待来年再次售出。公司对退回货物会计处理分录如下：

①实际退货比预计退货少

借：预计负债——应付退货款主营业务成本——预计退货成本贷：应收退货成本主营业务收入——预计退货收入

②实际退货比预计退货多

借：预计负债——应付退货款主营业务收入——预计退货收入贷：应收退货成本主营业务成本——预计退货成本报告期内，公司分别发生销售退回3,733.44万元、5,233.01万元、9,204.74万元和8,420.32万元，退回金额逐年提高，主要系公司玉米种子、杂交水稻种子销售收入逐年增加导致。公司种子产品受农作物生产种植周期影响，公司种子生产销售以经营年度（当年8月1日至次年7月31日）为基础，销售集中于每年第四季度和次年第一季度，销售季节结束后办理退货，退货集中于每年6、7月份，因此，当年销售退回对应上一经营年度销售。

2022-2024年，公司玉米种子、杂交水稻种子销售退回金额及对应的经营年度销售收入情况如下：

单位：万元

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注1：退货率=销售退回金额/（销售退回金额+销售收入）*100%注2：因退货集中于6-7月份，8-12月几乎无退货，因此2025年销售退回金额统计到2025年7月31日2022-2023年，公司种子销售退货率相对稳定，略有上升，2024-2025年上升较多，主要原因为：（1）2024年公司玉米种子销售区域之一的东北区域受转基因品种冲击较大，传统非转基因品种退货较多；（2）2024年夏玉米种植季节（5-6月），河南、河北等地区经历70天极端高温干旱天气，降雨量较同期减少70%，对玉米播种出苗产生一定影响；除安徽南部、江苏东部外，黄淮海大部分地区同样遭遇极端干旱天气，不利于玉米出苗和苗期管理。基于高温干旱天气因素，农户改种大豆、花生等其他抗旱农作物，从而导致玉米种子退货金额上升。（3）2025年上半年，市场出现较多铁391K套包假种子，公司对该品种采取了包括向套包公司发送律师警告函、向农业执法机关投诉、与北京大北农生物技术有限公司（简称大北农生物，隶属大北农集团，主营生物育种，“铁391K”母本“T1004K”所涉转基因（DBN9936）专利权来自大北农生物）联合打假等维权措施，由于套包“铁391K”种子一般不在店面或柜台摆放销售，而是通过农业经纪人利用其亲属、熟人关系直接向农户及种粮大户推送，侵权行为隐蔽、范围广，维权难度较大，市场维权不及预期，导致退货量较多。同行业可比公司仅隆平高科、登海种业披露退货金额，具体情况如下：

单位：万元

登海种业2024年退货金额为4,181.53万元，占其2023-2024经营年度（2023

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年10月1日-2024年9月30日）营业收入的比例为2.83%，与公司相比较低，主要受玉米种子品种不同、销售区域及发货节奏不同导致，登海种业主销区域为黄淮海地区，玉米播种时间主要集中于6-7月份，其对经销商发货时间相较国投丰乐更晚，更容易控制下游退货数量，国投丰乐主销区域包括东北地区及黄淮海区域，且报告期内，公司在东北地区销售金额逐年增加，东北地区玉米播种时间主要集中于4-5月份，国投丰乐发货时间较早，第四季度发货数量占比更高，因此，国投丰乐退货率较登海种业更高。报告期内，隆平高科仅披露玉米、水稻退货金额前十品种累计退货金额，因隆平高科未披露玉米、水稻退货金额前十品种对应的销售收入或其收入占比，因此，无法计算退货率水平。公司与同行业可比公司收入确认政策对比情况如下：

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客户直接提货，客户收到货物并且对货物无异议后确认收入。预计销售退货：公司根据最近几个销售季度的实际退货率以及本年度市场行情，估计本年度销售退货比例并计提销售退货，冲减相应的收入和成本。次年销售季度结束以后办理退货，实际销售退货冲减预计销售退货，差额调整当期损益。

公司种子销售收入确认政策未发生变更，种子销售附有销售退回条款、收入确认方法符合行业惯例。

（2）存在销售退回条款的主要客户情况、各期收入确认金额、时点、退回金额，相关会计处理是否符合企业会计准则及相关规定

对于境内销售，除常规水稻、小麦种子外，公司对杂交系种子销售客户均附

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有销售退回条款；对于境外销售，公司对所有客户均无销售退回条款。报告期内，种子业务前十大种子客户存在销售退回条款的情况如下：

单位：万元

同江市益庆农资销售有限公司，原名黑龙江省建三江农垦益庆农资销售有限公司，2025年3月27日更名。

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根据《企业会计准则第14号——收入》“第三十二条对于附有销售退回条款的销售，企业应当在客户取得相关商品控制权时，按照因向客户转让商品而预期有权收取的对价金额（即，不包含预期因销售退回将退还的金额）确认收入，按照预期因销售退回将退还的金额确认负债；同时，按照预期将退回商品转让时的账面价值，扣除收回该商品预计发生的成本（包括退回商品的价值减损）后的余额，确认为一项资产，按照所转让商品转让时的账面价值，扣除上述资产成本的净额结转成本。每一资产负债表日，企业应当重新估计未来销售退回情况，如有变化，应当作为会计估计变更进行会计处理。”

公司对玉米种子、杂交水稻种子等杂交种子的境内客户的销售属于附有销售退回条款的销售，且公司对该类客户为卖断式销售，因此，基于《企业会计准则第14号——收入》的规定，公司应当在经销商取得商品控制权时确认相应销售收入。同行业可比公司隆平高科、荃银高科、万向德农收入确认时点均为取得发货出库单，敦煌种业、登海种业收入确认时点为客户验收完成，公司销售收入确认时点与同行业可比公司不存在重大差异。由于种子行业的经营特点，公司与同行业种业可比公司种子销售一般均附有销售退回条款，因此，包括发行人在内的同行业可比公司均会在年末合理预计退货，使得收入确认金额能够合理估计。

综上所述，公司以取得客户签收单或完成海关报关作为收入确认时点，收入确认政策符合行业惯例，与同行业可比公司在收入确认时点、预计销售退货等方面不存在重大差异，公司会计处理符合企业会计准则等相关规定。

（六）区分业务板块，说明发行人存货账面价值不断增长的原因及合理性；结合上述情况及期末存货的库龄、在手订单覆盖情况、期后结转情况、减值计提依据及计提情况、同行业可比公司情况等，说明公司存货跌价准备计提是否充分。

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1、区分业务板块，说明发行人存货账面价值不断增长的原因及合理性报告期各期末，公司存货账面余额和账面价值明细及占比情况如下：

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

报告期各期末，公司分业务板块存货账面余额和账面价值情况如下：

单位：万元

报告期各期末，公司存货账面价值分别为70,084.92万元、71,554.41万元、98,920.43万元和88,947.42万元，2023年末存货账面价值较2022年末增加1,469.49万元，同比增长2.10%，增长幅度较小；2024年末存货账面价值较2023年末增加27,366.03万元，同比增长38.25%，主要原因为种子业务存货账面价值增加；2025年6月末存货账面价值较2024年末减少9,973.01万元，主要原因为农化业务存货账面价值有所降低。

各板块存货具体情况如下：

（1）种子业务

报告期各期末，种子业务板块的存货具体构成情况如下：

7-1-68

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

报告期各期末，种子业务的存货账面价值分别为23,810.86万元、27,669.96万元、51,800.15万元和50,601.53万元，2024年末较2023年末增加24,130.19万元，同比增长87.21%，增长幅度较大，主要系库存商品的增加导致。报告期各期末，种子业务的库存商品账面价值分别为23,115.73万元、26,915.15万元、50,650.77万元和49,020.50万元。2024年末，种子业务库存商品增加较多，主要原因系当年玉米种子的制种面积增加叠加亩产提高，使得存货增加。2025年6月末，公司种子业务存货账面价值较2024年末变动较小。

2022-2024年，发行人种子业务主要产品的制种面积及产量情况如下：

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2022-2024年，公司种子业务总制种面积分别为132,793.53亩、221,381.96亩和303,260.20亩，2023年和2024年分别同比增长66.71%和36.99%；总产量4,869.51万公斤、6,887.30万公斤和12,279.38万公斤，2023年和2024年分别同比增长41.44%和78.29%，其中，玉米种子和小麦种子为主要种子产品。

公司整体采用以销定产的方式规划产能，具体表现为每年初通过对市场变化趋势的预判，预计各主要品种的销售数量，以及结合历年各品种的平均亩产量，规划各品种所需制种面积。出于保存部分裕量的考量，每年各主要品种的预计总产量通常会略高于预计总销量，两者基本匹配。此外，作为农业企业，产品的实际产量会受当年度的温度、光照、降水、风量等天气因素影响，丰收年份、歉收年份实际总产量均会与预计总产量存在一定差异。

2022-2024年，公司玉米种子制种面积分别为55,783.01亩、86,363.06亩和126,856.30亩，同比增加54.82%和46.89%，主要原因为公司铁391K、WK1505等新品种种子上市，制种需求增大。2022-2024年，公司玉米种子产量分别为2,034.39万公斤、3,022.93万公斤和5,725.12万公斤，2023年和2024年分别同比增加48.59%和89.39%，增长幅度较大，折合亩产364.70公斤、350.03公斤和

451.31公斤，2024年同比增长29%，主要原因为公司进一步加强生产管理，且2024年气候适宜、雨水充足、植株长势良好。2022-2024年，公司玉米种子销量分别为2,168.00万公斤、2,643.00万公斤和3,203.00万公斤，2023年和2024年分别同比增加21.19%和21.19%，增幅稳定，且相较于产量增幅略低，各年产量与销量的差值分别为-133.61万公斤、379.93万公斤和2,522.12万公斤，2024年玉米种子产量高于销量，使得库存商品增加。

2024年，得益于良好的气候条件，加之制种面积的增加，公司玉米种子丰

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收，产量提高，部分玉米种子未在当年实现销售并计入存货。玉米种子的保质期通常在5年，5年内种子发芽率不会明显降低，当年未实现销售的种子可在未来年度持续销售。此外，公司会根据当年的销售情况及未来预计的销售情况，调整制种面积，以控制产量并保证种子质量，公司不存在种子滞销的风险。

综上，2024年，公司玉米种子的产量增长较快，使得2024年末种子业务存货规模增长较大，具备合理性。

（2）农化业务

报告期各期末，农化业务板块的存货具体构成情况如下：

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

报告期各期末，农化业务的存货账面价值分别为42,198.75万元、38,570.46万元、41,031.32万元和33,011.90万元，主要由原材料和库存商品构成。其中，原材料账面价值分别为12,345.32万元、16,266.80万元、11,345.00万元和16,262.61万元，2023年原材料存货账面价值较高；农化业务库存商品账面价值分别为22,393.09万元、14,165.69万元、22,566.71万元和8,188.34万元，2023年末库存商品账面价值较低。主要原因为2023年丰乐农化根据对市场的判断，对甲维盐原药等产品进行备货，截至2023年末，甲维盐原药存货账面余额为3,043.46万元，该部分甲维盐原药尚未制成农化产品，期末仍计入原材料。

受2024年甲维盐市场价格持续下跌影响，丰乐农化为应对价格进一步下跌可能造成的损失，于2024年内将其分批出售。截至2024年末，甲维盐原药存货余额降低至169.45万元，原材料账面余额也回落至与2022年末相近水平，同时

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库存商品余额相应回升，报告期内存货规模整体波动较小。

2025年6月末，农化业务库存商品账面价值较2024年末降低14,378.37万元，主要为公司根据生产计划，上半年农化产品产量降低，库存商品实现销售，使得该业务库存商品账面价值有所降低。因此，农化业务存货账面价值的波动具有合理性。

（3）香料业务

报告期各期末，香料业务板块的存货具体构成情况如下：

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

报告期各期末，公司香料业务的存货账面价值分别为4,075.32万元、5,313.99万元、6,088.95万元和5,333.98万元，主要由库存商品构成，占比分别为94.10%、

97.42%、91.59%和91.00%。

报告期各期末，库存商品存货账面价值分别为3,834.68万元、5,176.75万元、5,577.16万元和4,840.52万元，2022-2024年逐年有所增加的主要原因为公司根据香料市场行情合理备货以供销售；2025年6月末，公司继续消化库存商品使得账面价值有所降低。公司香料业务板块原材料及产品采购量、产销量情况如下：

单位：吨

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2022-2024年和2025年1-6月，公司分别采购原材料薄荷脑粉1,123.20吨、1,468.80吨、1,368.00吨和763.00吨。2023年起，公司加大了对薄荷脑粉等原材料的采购量，并制成主要香料产品天然薄荷脑等，部分未销售的产成品形成库存商品，使得2022-2024年末库存商品金额有所增加。因此，公司香料业务板块存货波动具备合理性。综上，公司各业务板块存货账面价值的增加具备合理性。

2、结合上述情况及期末存货的库龄、在手订单覆盖情况、期后结转情况、减值计提依据及计提情况、同行业可比公司情况等，说明公司存货跌价准备计提是否充分

（1）期末存货的库龄结构情况

报告期各期末，公司存货库龄情况如下：

单位：万元

报告期各期末，库龄一年以内的存货账面余额占比分别为84.44%、82.49%、

77.96%和79.30%，库龄以一年以内为主，公司存货库龄结构合理，不存在库存积压的情形。2024年末，库龄一年以内的存货账面余额有所提高，主要原因为2024年玉米种子产量大幅提升，2024年末公司种子业务等库存商品余额较2023年末增加较多，使得库龄一年以内的存货账面余额提高，种子业务存货情况参见

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本问题“一、/（六）/1、/（1）种子业务”。报告期各期末，库龄两年以上的存货账面余额分别为6,247.69万元、5,678.34万元、8,960.71万元和7,259.53万元，占比分别为8.51%、7.58%、8.63%和7.89%，占比较低，基本保持稳定，各业务板块库龄两年以上的存货构成情况如下：

单位：万元

报告期各期末，库龄两年以上的存货主要由种子构成，种子业务金额分别为6,047.81万元、5,316.77万元、6,378.18万元和4,820.40万元，占比分别为96.80%、

93.63%、71.18%和66.40%，产生较大规模两年以上种子存货的主要原因为部分老品种种子难以满足市场对性状等方面的需求而未能实现大量销售。2024年末及2025年6月末，公司农化业务两年以上的存货余额分别为2,466.11万元和2,322.73万元，占比分别为27.52%和32.00%，较2023年末增长较大，主要由于2022年公司加大对农化产品备货，因市场需求变化，部分产品库存未能实现有效消化。

报告期内，公司已根据存货的可变现净值（估计售价-估计的销售税费）对存货计提了跌价准备。具体情况如下：

企业主要销售玉米种子，库存种子包括散籽、成品、亲本，亲本主要用于生产制种和研发，不直接对外销售，一般不计提跌价。成品种子包装前会进行质量检验，主要根据市场行情考虑跌价情况，散籽从质量和市场行情两方面考虑跌价情况。

种业库存商品整体分为3类，一是不合格品种；二是滞销品种；三是正常品种。不合格品种减值主要与质量因素有关；滞销品种减值主要和市场行情有关，公司一般会选择降价销售；正常品种减值同样与市场行情相关，但不会降价销售。

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①质量因素（不合格品种）

种子对发芽率有特别要求，企业在每年由质检部针对期末库存进行抽检，通过技术手段鉴定种子的发芽率等指标是否达标，针对未达标的种子扩大质检范围，确系质量问题，由质检部出具报告单，财务根据报告单确定需提跌价的明细，拟定跌价审批报告，报经领导审批后计提跌价。如经质检后为不合格的种子，可变现净值取市面上种子转饲料的价格。

②市场行情（滞销品种和正常品种）

针对公司期末库存，将期末结存单价与当经营年度销售暂估价相比较，同时综合考虑上一年经营年度的实际结算价与当经营年度销售暂估价差异率情况，综合考虑市场行情以及种子库龄进行跌价分析，判断成本与可变现净值孰低，如成本大于可变现净值则应计提存货跌价准备。

针对滞销种子，滞销品一般系品种推广未达预期、市场接受度不高的种子，制种后滞销形成了库存，为消化库存，企业一般采用低价销售，如预计售价低于成本，则这部分种子产生减值。

对滞销品种种子判断标准主要分为三个方面：

一是根据本期对期末库存划分库龄，对于库龄大于3年的种子品种划为滞销品种测算减值；二是抽取本期大额库存品种种子，根据近年该品种散籽+成品是否实现销售进行判断，如制种后两年以上均未实现销售或销量极低，则初步判断为具备减值迹象，进一步获取三年以上数据，如仍存在滞销情况，则将该品种划分为滞销品测算减值；三是企业根据自身制种销售情况判断，如本期明显销售不及预期的品种种子降价促销后销量仍未改善，则划为滞销品测算减值。

对于长期滞销种子，公司将对其进行转商处理，此类种子不再适用于播种，转入商业流通领域，作为商品粮、饲料或其他商品进行销售。

（2）在手订单覆盖情况

公司主要业务分为种子业务、农化业务和香料业务，不同业务的销售结算模式有所不同。

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公司种子业务下游客户多为种子经销商、农业合作社等，玉米等种子销售按照经营年度（当年8月-次年7月），结合市场情况制定销售政策，与经销商按照经营年度签订经销协议，约定经销商提货价格。公司在商品种子出库时按高于预计结算价格收取定金，种子销售采取现款提货原则，经销商提前打款、分批提货，客户通常在当年8-11月预付货款，公司11月至次年4月发货，次年5-7月进行结算。公司农化业务销售针对不同产品和客户具有不同的信用政策，主要有先款后货、货到付款及赊销发货三种模式。公司香料业务销售国内销售付款以预付和现款为主，对于信用较好的客户一般给予不超过60天的信用期，整体产品周转速度相对较快。

截至2025年8月末，公司农化业务和香料业务在手订单合计34,150.55万元，对两类产品2025年6月末库存商品的覆盖程度较高，在手订单充足。

（3）期后结转情况

报告期内，公司与同行业可比公司存货周转率情况如下：

隆平高科

荃银高科

登海种业

万向德农

敦煌种业

丰山集团

新农股份

先达股份

中旗股份

中草香料

亚香股份

平均值

国投丰乐

7-1-76

注：存货周转率=营业成本/存货平均账面价值。2025年1-6月，发行人和同行业可比公司存货周转率未经年化。报告期内，同行业可比公司存货周转率平均值分别为2.72次、2.36次、2.45次和1.19次/年；公司存货周转率分别为3.54次/年、3.84次、2.89次和1.09次，与同行业可比公司平均水平差异较小，存货周转情况良好。2024年，公司存货周转率有所下降，主要原因为2024年玉米种子等种子产品丰收，使得2024年末库存商品增加，存货周转率有所下降，但整体维持在较高水平，公司存货得到良好消化。

（4）减值计提依据及计提情况

公司制定并执行了严格的存货跌价准备计提政策，其主要内容如下：

①存货跌价准备计提原则

资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。当存货成本低于其可变现净值时，存货按成本计量；当存货成本高于其可变现净值时，存货按可变现净值计量，同时按照成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，计入当期损益。

②存货的可变现净值

可变现净值，是指在日常活动中，存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额（直接用于出售的存货）；

可变现净值=估计售价-估计的销售税费。

③存货估计售价的确定

没有销售合同约定的存货（不包括用于出售的材料），其可变现净值应以产成品或商品一般销售价格（即市场销售价格）作为计算基础；选取临近资产负债表日的12月份的销售均价作为产成品可变现净值的预计售价。

公司存货跌价准备计提方法符合公司经营特征及行业惯例。报告期各期末，公司存货明细及跌价准备计提情况如下：

7-1-77

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

报告期各期末，公司分别计提存货跌价准备3,334.23万元、3,379.76万元、4,888.27万元和3,050.34万元，计提比例分别为4.54%、4.51%、4.71%和3.32%，整体计提比例保持稳定。2022年末、2023年末，公司存货跌价准备金额基本保持一致，2024年末存货跌价准备金额较2023年末增加1,508.51万元。2025年6月末，存货跌价准备有所降低，主要原因为存货规模降低。

报告期各期末，公司分业务板块存货跌价准备计提情况如下：

单位：万元

种子

农化

合计

农化、香料业务2024年末存货跌价准备金额及比例与2023年末大体相当，2024年末存货跌价准备金额的增长主要原因为种子业务存货跌价准备金额的增长，金额由896.95万元增长至2,613.13万元。2025年6月末，种子及农化业务存货跌价准备较2024年末有所降低，主要原因为相关业务库存商品减少。

报告期各期末，公司种子业务的存货跌价准备及其情况如下：

7-1-78

单位：万元

原材料

库存商品

周转材料

委托加工物资

自制半成品

合计

公司种子业务主要存货为玉米散籽及成品，2024年为转基因种子商业化销售第一年，公司考虑到生物育种产业化快速发展，部分库龄较长的种子品种已不适应当前种子市场环境，基于谨慎性原则，公司对该部分产品计提减值。

此外，2024年由于气候等因素影响，国内主要玉米产地亩产增加，导致公司玉米种子库存商品余额增加明显，具体情况参见本问题“一、/（六）/1、/（1）种子业务”，部分老品种期末可变现净值随之下降，公司严格执行相关存货减值政策，对相关玉米种子等存货计提跌价准备，使得2024年末存货跌价准备金额增加。

（5）与同行业可比公司对比情况

同行业可比公司的存货跌价准备计提依据如下：

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公司存货按照成本与可变现净值孰低原则计提存货跌价准备，公司与同行业可比公司存货跌价准备的确认标准和计提方式不存在明显差异。

报告期各期末，同行业可比公司存货跌价准备计提情况如下：

7-1-81

单位：万元