评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、除本次评级事项构成的委托关系外，大公的控股股东中国国新控股有限责任公司的全资子公司国新投资有限公司，截至2019年3月末持有发债主体4.99%的股份，本事项不影响本次评级的独立性、客观性、公正性。大公评级人员与发债主体之间不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

八、本评级报告所依据的评级方法为《大公机械制造企业信用评级方法》，该方法已在大公官网公开披露。

跟踪评级说明

根据大公承做的天地科技存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：

16天地01 10.00 10.00

2016.08.23～

2021.08.23

补充流动资金、偿还金融机构借款及银行承兑汇票

已按募集资金要求使用

数据来源：根据公司提供资料整理

发债主体

天地科技成立于2000年3月24日，初始注册资本为人民币5,000万元。公司于2002年4月23日公开发行人民币普通股2,500万股，并于2002年5月15日在上海证券交易所（以下简称“上交所”）上市交易（股票简称：天地科技；股票代码：600582），发行后公司股本为7,500万股。后经过多次转增股本和定向增发，截至2019年3月末，公司总股本为413,858.89万股，中国煤炭科工集团有限公司（以下简称“中国煤炭科工”）持股55.54%

，为公司控股股东，公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平台，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）是公司的实际控制人。

截至2019年3月末，公司纳入合并报表范围的子公司共24家。公司建立了规范的法人治理结构，按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《公司章程》及中国证券监督管理委员会和上交所的有关规章的规定运作，设立了股东大会、董事会、监事会、管理层等组织结构，制定了科学、规范的决策机制，为其规范稳定运营提供了保障。

根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至2019年5月7日，公司本部无不良或关注类信贷记录。截至本报告出具日，公

2017年12月，根据国务院国资委《关于无偿划转中国煤炭科工集团有限公司所持天地科技股份有限公司部分股份的通知》（国资产权[2017]1285号），决定将中国煤炭科工所持公司361,712,669股、206,515,586股股份分别无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。划转完成后，中国煤炭科工所持公司股份将由69.27%减少至55.54%，仍为公司控股股东。截至2018年12月17日，相关股份无偿划转过户登记手续已办理完成。

司在公开债券市场发行一期“16天地01”，利息已正常支付，尚未到还本日。2018年以来，公司无违规或被监管处罚的情形。

偿债环境

我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；煤炭机械行业未来将呈现产品升级化、智能化和综合配套化发展趋势；煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带动煤炭机械设备需求增长；煤炭消费增速放缓，产能过剩仍存在，面临去产能等政策压力。

（一）宏观政策环境

我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好；预计2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。

2018年，我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现良好。我国实现国内生产总值90.03万亿元，按可比价格计算，同比增长6.60%，增速下降0.30个百分点。2018年，我国工业增加值首次突破30.00万亿元，全国规模以上工业增加值同比增长6.20%，增速同比下降0.40个百分点；固定资产投资同比增长63.56万亿元，比上年增长5.90%，增速同比下降1.30个百分点，其中房地产开发投资12.03万亿元，同比增长9.50%，增速同比下降2.50个百分点。2018年，全社会消费品零售总额同比名义增长9.00%，增速同比降低1.20个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长9.70%，其中，对美国进出口增长5.70%，与“一带一路”沿线国家进出口增长13.30%，高出全国整体增速3.60个百分点，已成为我国外贸发展的新动力。2018年，全国一般公共预算收入同比增长6.20%，增速同比下降1.20个百分点；政府性基金收入同比增长22.60%，增速同比下降12.20个百分点，其中，土地使用权出让收入同比增长25.00%，增速同比减少20.20个百分点，增速大幅放缓。

面对经济下行压力，中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项债券规模，提高专项债券使用效率，有效防范政府债务风险，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动性，提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。产业政策方面，提升制造业发展水平，推动其与现代服务业的融合发展，增强制造业技术创新能力，推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本，加大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设。结构性政策方面，坚持以供给侧

结构性改革为主线，强化体制机制建设，转变政府职能，深化国资国企、市场准入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面，统筹西部大开发、中部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展，推进“一带一路”建设，带动贸易发展。预计2019年，我国经济面临下行压力，外部环境复杂多变，仍需警惕经济下行风险，关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险。

（二）行业环境国家支持开展国际产能和装备制造合作，推动装备、技术、标准、服务走出去；在国家战略支持及环保指标趋严的压力下，国内工程机械行业进入加速技术升级的阶段；煤炭安全生产仍是风控重点，会进一步增加对安全装备的需求。

国家十三五（2016～2020年）规划纲要中，在完善对外开放战略布局部分提到：深入推进国际产能和装备制造合作，以钢铁、有色、建材、铁路、电力、化工、轻纺、汽车、通信、工程机械、航空航天、船舶和海洋工程等行业为重点，采用境外投资、工程承包、技术合作、装备出口等方式，开展国际产能和装备制造合作，推动装备、技术、标准、服务走出去。建立产能合作项目库，推动重大示范项目建设。引导企业集群式走出去，因地制宜建设境外产业集聚区。

重型机械行业是为国民经济和国防建设提供各类技术装备的制造业，具有产业关联度高、带动能力强和技术含量高等特点，是一个国家和地区工业化水平与经济科技综合实力的标志。自“中国制造2025”战略推出以来，中国制造业全面进入了以科技变革、智能制造、高质量发展的转型升级之路。随着煤炭行业的兼并重组，机械化程度的提高，煤炭企业对煤炭机械的要求越来越高，成套化、自动化成为发展趋势。煤炭机械企业纷纷与高等院校和科研院所合作，加大研发投入，促进行业的发展。2016年，国家发改委、国家能源局联合发布《煤炭工业发展十三五规划》，提出到2020年要基本建成集约、安全、高效、绿色的现代煤炭工业体系。其中明确提出，煤矿采煤机械化程度要达到85.00%，科技创新对行业发展贡献率进一步提高，煤矿信息化、智能化建设取得新进展，建成一批先进高效的智慧煤矿。

《煤矿安全生产“十三五”规划》中指出，到2020年，煤矿安全生产形势实现根本好转。安全生产仍是煤炭行业的风控重点，这也为上游安全装备制造提出更高要求，预计随着安全监管趋严，对安全装备的需求会有进一步提升。

煤炭机械行业未来将呈现产品升级化、智能化和综合配套化发展趋势；煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带动煤炭机械设备需求增长。

我国煤炭机械行业虽起步较晚，但相较于发达国家发展较为迅速。从装备水

平看，国产煤矿装备在可靠性、智能化和信息化等方面虽落后于国际先进水平，但在装备研发、设计、制造及调试等环节都已获得显著突破，正在逐渐缩短与先进国家的差距。在采煤机方面，西安煤机、创力集团、天地科技、太原煤机占据市场80.00%的份额，掘进机主要竞争者包括三一重工股份有限公司、上海创力集团股份有限公司、山西天地煤机装备有限公司（以下简称“山西煤机”）等。天地科技是国内最大的煤机企业之一，煤机产品线较为齐全，公司煤机产品采掘效率高，维护成本低，随着煤机需求的增加，公司煤机产销量有望进一步增长。

煤机需求增长主要受三方面因素影响：煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带来的煤炭机械设备需求增长。2018年，随着煤炭市场景气度的持续回升，煤炭产量有所增加；原煤产量为36.80亿吨，同比增长4.50%，煤炭产量增加将带来煤机新增需求。同时，随着煤炭机械自动化、智能化发展，先进产能置换对煤机需求提升，带动煤机需求的增长。

煤炭消费增速放缓，产能过剩仍存在，面临去产能等政策压力；专业化煤炭生产运营受煤炭行业发展情况较大。

据国家统计局统计公报和中国煤炭工业协会发布数据，2018年全国原煤产量36.80亿吨，同比增长4.50%；煤炭价格在合理区间波动，煤炭生产企业效益持续改善；煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长5.90%；煤炭开采和洗选业产能利用率为70.60%，同比增长2.40个百分点；全国原煤入选率71.80%，同比提高1.60个百分点。2018年煤炭占一次能源消费比例首次低于60.00%，煤炭消费增速明显放缓。我国煤炭行业改革发展面临着行业发展不平衡不充分、去产能、生产力水平有待提升等突出矛盾和问题。从需求看，我国经济增长正向高质量转变，将进一步拉动能源需求，电力在终端能源消费中比重越来越高，电煤需求预计还将有所增加；国内外经济发展不确定因素增加，科技进步、国家治理大气环境、节能减排，非化石能源对煤炭的替代作用不断增强，煤炭消费增速将继续下降。从供应看，当前煤炭产能仍然较大，总体产能相对过剩将成为今后一个时期的常态。预计2019年煤炭消费将保持基本平稳，增量不大，煤炭供应能力进一步增加，全国煤炭市场供需将逐步向宽松方向转变。

专业化煤炭生产运营业务是随着国内和煤炭行业市场经济不断发展的新兴生产性服务产业。煤炭开采过程具有高危险性、复杂性、动态性及技术密集性等特点，导致煤炭生产运营具有技术壁垒、管理壁垒、人才壁垒和经验壁垒。

近年来，随着煤炭去产能的工作的推进，全国煤矿数量有所减少，根据国家发改委的规划，力争到2020年底，在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团，同时，也将发展和培育出一批现代化煤炭企业集团。从专业化煤炭生产运营管理的现状来看，近年来，随着煤炭行业投资主体多元化

和规模化整合力度的加大，在产煤大省内蒙、山西、陕西，大量的民营煤矿和非煤企煤矿都不同程度的采取了托管的生产运营方式。预计未来随着煤炭企业现代化的提升，专业化煤炭生产运营委托管理与服务需求将有所增加。

财富创造能力

公司财富创造能力有所增强。2018年以来，煤炭市场景气度回升，煤机需求有所增长为公司提升煤机业务板块收入提供重要支撑，公司营业收入和毛利润有所增长；公司是煤炭装备制造龙头企业，且产业一体化优势明显，拥有较强行业竞争力；2018年公司煤机业务板块效益同比有所提升，由于原材料和人工成本增加，工程技术业务毛利润和毛利率同比均呈现下降。

公司主要从事煤机制造、安全装备、技术服务、工程承包、煤炭生产及环保产品业务，其中煤机制造、安全装备及技术服务是公司主要的收入和利润来源。2018年以来，由于物流贸易板块只用于销售公司内部生产煤炭，公司将物流贸易业务对应收入、成本并入到煤炭生产板块中。

2018年，公司营业收入为179.39亿元，同比增长16.65%，主要是煤炭企业投资规模增长，公司订单增加，新签合同额同比增长20.00%所致；其中煤机业务板块和煤炭生产板块增长规模较大，安全装备营业收入同比增长42.38%，煤炭生产营业收入同比增长44.04%，煤机制造、工程承包和技术服务的营业收入均有所增加。公司毛利润为56.01亿元，同比增加10.06%，主要是收入增长较大所致。其中，煤机制造和安全装备的毛利润分别增加了13.48%和32.77%，主要是下游回暖带来煤机业务增长所致；技术服务和工程承包的毛利润同比有所下降，主要是人工成本较高，市场竞争激烈所致。从毛利率看，公司毛利率为31.22%，同比略有减少，主要是原材料价格和人工成本的上涨，成本有所增加所致；煤机装备毛利率和安全装备毛利率同比分别下降1.01个百分点和2.84个百分点，主要是成本中材料耗用量增加且价格上涨所致；工程承包和技术项目的毛利率同比分别下降8.28个百分点和7.29个百分点，主要是市场竞争和人工成本较大，且工程承包的耗电项目有所增加所致。

2019年1～3月，公司营业收入为43.75亿元，同比增长47.12%，主要是各板块业务订单增加，已执行合同有所增长所致；毛利率为27.02%，同比减少4.20个百分点，主要是成本增加所致。

总体来看，公司自2018年经营情况向好，各板块业务营业收入均有所增长，带动毛利润提高，但公司毛利率有所下降。预计未来1～2年，公司以煤机制造、安全装备、技术服务、工程承包、煤炭生产为主导产业的格局不会改变；同时，随着煤机产品市场需求的增加，公司营业收入有望进一步提升，整体业务将保持稳定发展。

煤机业务

煤机

19.47

44.49

73.91

41.20

63.14

41.05

35.50

45.93

装备

8.74

19.97

25.70

14.33

18.05

11.74

15.64

20.24

工程技术业务

技术

6.00

13.72

29.61

16.51

27.48

17.87

20.23

26.17

工程承包

3.17

7.24

19.84

11.06

15.33

9.97

10.94

14.16

煤炭生产 3.43

7.85

19.69

10.98

13.67

8.89

10.51

8.13

环保产品 2.30

5.26

7.27

4.05

6.09

3.96

6.04

4.67

物流贸易 -

-

-

-

6.10

3.96

2.56

1.98

其他业务 0.65

1.48

3.37

1.87

3.94

2.56

3.76

2.90

煤机业务

煤机制造

6.11

51.70

23.66

42.24

20.85

40.97

34.64

15.13

装备

2.30

19.42

10.13

18.09

7.63

14.99

19.31

8.44

工程技术业务

技术服务

0.75

6.31

6.97

12.44

8.47

16.64

21.83

9.54

工程承包

0.48

4.05

2.20

3.93

2.97

5.84

5.85

2.55

煤炭生产 1.48

12.50

10.40

18.57

7.83

15.39

4.64

10.63

环保产品 0.64

5.39

1.86

3.32

1.78

3.50

1.95

4.47

物流贸易 -

-

-

-

0.20

0.39

0.12

0.28

其他业务 0.08

0.64

0.79

1.41

1.16

2.28

1.31

2.99

煤机业务

煤机制造

31.40

32.01

33.02

32.95

安全装备

26.28

39.43

42.27

41.68

工程技术业务

技术服务

12.43

23.53

30.82

36.44

工程承包

15.11

11.09

19.37

18.04

煤炭生产 43.01

52.84

57.28

44.17

环保产品 27.68

25.59

29.23

32.36

物流贸易 -

-

3.28

4.69

其他业务 11.75

23.32

29.44

34.81

数据来源：根据公司提供的资料整理

（一） 煤机业务产品1：煤机制造公司是国内大型的煤炭装备制造企业之一，成套或智能化煤机装备仍具有一定市场地位；煤机制造为非标准化生产，采取以销定产的生产模式，2018年产量保持稳定。

公司是全球规模最大的智能化成套煤机装备服务商之一，参与或主持了国家掘进机、采煤机、刮板运输机、皮带运输机、液压支架等产品行业标准的制定工作，智能化煤炭开采相关技术及其装备居国际领先或先进水平。公司相关技术及产品也在市政建设、轨道交通、桥梁隧道、水利水电、非煤矿山等行业成功应用。

煤机制造板块主要由天地科技上海分公司、储装系统事业部、宁夏天地奔牛实业集团有限公司（以下简称“天地奔牛”）、山西煤机、中煤科工集团上海有限公司(以下简称“上海煤科”)（含宁夏天地西北煤机有限公司、常熟天地煤机装备有限公司）、北京天地玛珂电液控制系统有限公司（以下简称“天地玛珂”）、天地上海采掘装备科技有限公司（以下简称“上海采掘”）、天地（唐山）矿业科技有限公司（以下简称“唐山矿业”）、中煤科工天地（济源）电气传动有限公司（以下简称“天地传动”）、天地宁夏支护装备有限公司（以下简称“天地支护”）、天地科技（宁夏）煤机再制造技术有限公司等承担。天地奔牛主要产品包括刮板输送机、转载机、破碎机等；山西煤机主要产品有掘进机和无轨胶轮车；西北煤机主要产品为皮带运输机等；上海采掘主要从事采煤机研制及销售，唐山所属企业主要从事煤炭洗选设备研制及销售；天地支护主导产品液压支架；天地传动主要从事变频器的研制及销售；天地玛珂主要产品电液控制系统以及集成供液系统；天地储装事业部主要从事装车站系统、提升机的研制及销售。

天地奔牛 42.24

44.50 23.89

21.51

2.19

0.46

山西煤机 31.24

35.80 15.50

38.86

0.54

1.98

上海采掘 7.36

63.60 8.59

11.32

0.23

0.03

上海煤科 23.11

61.15 11.76

22.71

0.45

1.13

数据来源：根据公司提供资料整理

生产方面，公司煤机制造为非标准化生产，采取以销定产的生产模式。2018年，主要煤机装备产量2,314套，同比基本保持一致，其中输送设备和液压支架的产量均大幅上升，同比分别增长30.50%和13.37%；采掘装备的产量变化不大，同比增加21套；洗选设备和装运设备的产量有所下降，同比分别下降29.37%和38.79%，主要是洗选设备不是重要业务板块，且新建煤矿和新洗煤厂建设减少，

对该产品的需求量不大，产销量基本保持持平；装运设备有一定库存量储备，优先消化库存导致产量减少。

采掘装备 286

输运装备

液压支架

洗选设备

装运设备

数据来源：根据公司提供资料整理

采购方面，煤炭机械装备制造行业采购的主要原材料为钢材、锻铸件、电子原材料以及化工材料等，其中钢材价格是影响煤炭装备制造行业产品生产成本的重要因素。钢铁作为大宗商品可以获得稳定供应，且钢铁价格的波动可以部分传导到下游煤炭企业，钢铁价格的波动对煤炭装备制造业的利润率影响有限，公司与大部分供应商保持长期稳定的合作关系，原材料采购较为稳定。

公司采取单台小批量生产模式，关键部件不具有通用性，部分变频器、减速机等部件若客户指定可能采取向国外供应商采购。公司产品种类及规格众多，由下属不同单位进行研发设计、生产、销售和服务。公司已经开展了集中采购工作，公司及下属单位对供应商管理较为完善，具备长期稳定的供应关系及一定的议价能力。

供应商一 20,938

4.17

供应商二 6,338

1.26

供应商三 5,983

1.19

供应商四 4,862

0.97

供应商五

4,324

0.86

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年，公司煤机制造板块前五大供应商采购金额合计占总采购金额的8.45%，供应商集中度仍较低。

销售方面，公司采取以竞标为主的直销经营模式，大部分单位可以独立开展销售活动，成套煤机装备或重大合同尤其是境外合同由公司统一负责。公司已形成覆盖西北、华东、东北、西南等省区的营销网络，产品的传统市场主要为我国的煤炭主产区——华北、东北和西北地区，并逐步向华东、华中拓展。在客户较

为集中的地区，公司设立了区域销售中心统筹负责区域客户营销。2018年，公司煤机制造产品销售额合计461,979万元，同比增长21.91%；其中装运设备销售额同比增长30.79%，液压支架销售额增长25.90%，采掘装备销售额同比增长24.63%，洗选设备销售额下降46.78%。

2017

采掘装备106,478

85,435

52,438

输运装备 228,103

189,970

134,427

液压支架51,980

41,288

30,245

洗选设备4,130

7,760

9,960

装运设备 71,288

54,504

26,139

数据来源：根据公司提供资料整理

销售结算方面，基本为竞标为主的直销经营模式。公司产品销售主要以电汇、银行承兑汇票为主要结算方式。因行业惯例及客户性质，大型、重型、成套的煤机装备，一般约定“3:3:3:1”的回款模式，即签订销售合同时预收30%的定金，调试安装完成后支付30%的货款，正常使用3个月后或约定的时间后再支付款项的30%，剩余10%货款作为保证金1年后收回。但在实际执行过程中，特殊情况回款比例可能会有所调整，若客户不按约定支付款项，存在应收账款。针对此情况，公司通过加强客户关系管理、定期走访客户、加大长期应收款清收奖励力度、应收账款与绩效考核挂钩等方式解决应收款催收问题。对现款提货的，预付全款后提货，不存在经营风险。

2018年，公司煤机制造板块对外销售前五大客户销售额占销售总额的比例约为13.62%，客户集中度仍较低。

客户一 35,364

4.75

客户二 30,668

4.15

客户三

14,679

1.99

客户四

13,050

1.77

客户五 7,071

0.96

数据来源：根据公司提供资料整理

产品2：安全装备公司安全装备主要是为煤矿安全领域提供相关技术和产品服务保障；拥有地质灾害治理工程勘察单位证书等多项资质；2018年，公司安全装备销售销售额增长较大。

公司安全装备板块主要是为保障矿井安全生产和建设智慧矿山提供安全技术、安全装备、安全工程和专业服务等业务集合。板块主要方向为地质保障、灾害防治、矿井通风、矿井通讯、安全监控等，主要业务为技术研发、装备研制、工程承包、专业服务，主要产品包括矿井综合自动化系统、煤矿安全自动化网络监控系统、安全仪器仪表、矿山水害防治、煤层气（瓦斯）抽采、钻探技术与装备等。

公司安全装备业务板块主要由中煤科工集团重庆研究院有限公司（以下简称“重庆研究院”）、中煤科工集团西安研究院有限公司（以下简称“西安研究院”）承担，煤炭科学技术研究院有限公司（以下简称“煤科院公司”）也提供部分安全装备。重庆研究院、西安研究院以及煤科院公司均为高新技术企业，享受相应的税收优惠政策。西安研究院的安全装备产品较为解决水文条件较为复杂地质条件下的开采过程中水灾害相关问题，从事矿山隐蔽致灾地质因素探查、矿井水害防治、矿井瓦斯防治、钻探技术与装备研发和制造、矿井灾害抢险救援及物探技术与仪器研发和制造等工作，为煤炭安全高效开采提供地质保障。安全装备主要包括钻探装备与物探仪器。拥有40多个从业资质，拥有2个国家级检测机构，5个行业、省级研究中心，4个国家安全生产与监管监察技术支撑实验室，3个煤炭工业重点实验室和1个省级重点实验室。重庆研究院的产品针对瓦斯灾害预测及治理，从事瓦斯灾害防治、粉尘防治、火灾爆炸防治、水害防治、应急救援、安全爆破等安全专业技术研究。核心业务辐射全国各大煤炭、非煤矿山、钢铁、冶金、消防、石化、天然气、工程隧道及桥梁、工业仪表、电力、建材等工业安全及环保领域。拥有瓦斯灾害监控与应急技术国家重点实验室、煤矿安全技术国家工程研究中心、国家安全生产技术支撑体系重点实验室以及亚太地区最大的瓦斯煤尘爆炸试验平台、国际先进的通风火灾和煤与瓦斯突出实验平台，为国家煤矿安全生产发挥着重要技术支撑作用，同时该单位也是国家煤矿防尘通风安全产品质量监督检验中心、国家矿山安全计量站的挂靠单位，以及国家煤炭行业安全科技的重要支撑单位和国家煤矿安全监察局的首要依托单位。煤科院公司主导产品包括数字化煤矿安全监测监控、有线/无线通信技术、煤矿自动化集成技术、应急避险技术、煤矿专业管理软件等，应用于煤矿和非煤矿山等领域。主要业务包括煤矿冲击地压、应急救援、监测监控系统等技术、产品及技术服务、治理工程等。煤科院公司拥有安全生产检测检验机构资质证书、安全评价机构资质证书、

安全生产检测检验机构资质证书、地质勘查资质证书、地质灾害治理工程设计单位资质证书、地质灾害治理工程施工单位资质证书、安防工程企业资质证书，且拥有安全生产技术支支撑体系国家级专业中心实验室、顶板与冲击地压灾害事故分析验证实验室、矿井围岩参数现场检测及采动损害与评价技术实验室、煤炭资源高效开采与洁净利用国家重点实验室。

重庆研究院 47.40

21.03

16.06

39.51

0.92

2.52

西安研究院 40.29

31.78

16.25

18.63

1.32

2.40

煤科院公司 32.12

49.01

13.77

26.62

1.19

1.06

数据来源：根据公司提供资料整理

生产方面，各单位根据上一年度实际销售情况、生产能力以及当前市场环境、经营目标，综合制定全年生产计划。生产部门根据全年生产计划、实际市场需求和即时库存编制季度、月度生产计划。每月末对各生产单位当月的生产计划执行情况进行统计，生产过程中，生产部门与营销部门保持沟通，实施动态调整，保证产品质量、进度及全年生产计划完成。在具体生产组织形式上，生产管理部门采用ERP系统、现场检查、重点监督、生产例会等方式，对生产过程进行全过程的跟踪、协调、检查、以及处理各环节的突发事件。对小批量、客户单位、市场需求不稳定的产品，根据其生产、组装周期，原则上只针对其中部分生产周期长的部件建立适当库存，执行“以销定产”的生产组织模式，降低成本，控制风险。长周期零部件，根据年度计划进行分解，提前预投分批次到货。

采购方面，采购方面，公司实行集中采购、分级管理的模式。随着公司集中采购范围扩大及管理逐步加强，各单位对于达到集中采购限额的由公司集中采购管理部门审批，根据审批意见实施采购；未达到集中采购限额的常规物料，如钢材、防爆壳体、本安壳体、电机、电缆、工控机、电源、线路板、传感器、服务器、交换机等，实施供应商考评，考评合格后进入合格供应商名录，年度实行招标，确保每年价格和产品与市场价格可比，控制成本。对于常规产品的部分零配件和低值易耗的零配件，考虑生产周期和生产成本可适当增加外购外协计划量，但上限不能造成库存积压和物资浪费，以及由此造成的资金占用。对于外协加工产品，每年对外协供应商进行定期和不定期考评，对外协整体成本进行进行核算，确保外协产品性价比并保证生产。

供应商一 4,296

2.37

供应商二 3,751

2.07

供应商三 3,594

1.98

供应商四 3,426

1.89

供应商五

2,582

1.42

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年，公司安全装备板块下属子公司重庆研究院、西安研究院和煤科院公司对前五大供应商的采购金额占总采购金额的9.73%，占比较低。

销售方面，公司安全装备板块采取以竞标为主的直销经营模式。目前公司已形成覆盖内蒙、西北、山西、华中、华东、华南、河北、东北、西南、新疆等主要省、直辖市及自治区的营销网络，覆盖所有产煤省份，除煤炭业务外，还涉及非煤及国际业务，销售网络覆盖面较广。2018年，公司安全装备销售情况持续增长，销售量和销售额均出现增长。

销售量（台套）

1,687

1,576

1,331

销售额（万元）

67,961

53,185

53,828

数据来源：根据公司提供资料整理

销售结算方面，与煤机制造相同。2018年，公司安全装备板块对外销售前五大客户占比约为12.19%，客户集中度较低。

客户一

9,708

3.74

客户二 7,442

2.86

客户三 6,127

2.36

客户四 4,550

1.75

客户五 3,847

1.48

数据来源：根据公司提供资料整理

（二）工程及技术服务

产品1：技术服务公司技术服务业务主要是为煤矿业主提供专业化煤炭生产运营管理与服务、矿井建设工程项目管理与试生产服务等，拥有优质、稳定的客户资源；技术服务业务总体运营稳定，部分项目由于受煤矿限产、采掘条件变化等因素影响，导致原煤结算产量有一定减少；销售客户集中度高，对单一客户依赖性很大。

技术服务业务主要是为煤矿业主提供专业化煤炭生产运营管理与服务、矿井建设工程项目管理与试生产服务、煤矿技术咨询服务等业务。公司技术服务业务经营主体为子公司北京天地华泰矿业管理股份有限公司（以下简称“天地华泰”）。天地华泰已于2015年11月在全国股份转让系统挂牌公开转让（股票简称：天地华泰；股票代码：834256），此外，公司开采设计事业部也提供煤矿生产运营及管理、选煤厂运营方面的服务。

天地华泰 5.50

34.55

6.55

20.27

0.76

0.55

数据来源：根据公司提供资料整理

生产方面，公司工程及技术服务业务主要是为煤矿业主提供专业化煤炭生产运营管理与服务、矿井建设工程项目管理与试生产服务、煤矿技术咨询服务。其中，运营现场托管或采煤接续综掘服务，毛利率相对较低；运营管理与技术服务，通过优化人力与资金等资源配置、提供安全监管服务、提供集成化技术解决方案、提供管理与技术等增值服务，创造相对较高利润；建设工程项目管理，通过管理与咨询服务获得较高利润，或者为承接后续生产运营项目而采取适度让利的营销策略。

自2006年1月成立以来，天地华泰累计承接专业化生产运营管理与服务矿井13座，建设项目管理矿井11座，“四技”服务与科研攻关项目38项。截至2018年末，公司生产运营管理与服务的矿井累计生产原煤2.07亿t，在运营管理与服务的矿井7座，总核定/设计产能3,650万t/a。

采购方面，天地华泰采购的主要原材料为各煤矿项目用于生产运营和综掘工程的材料与配件，主要包括：钻杆钻头截齿类、工具类、刮板机配件类、锚杆钻机及配件类、高压胶管类、管接头阀类、支护材料类、润滑油脂类、小型材料类以及综掘机配件类等材料和配件。鉴于公司煤矿生产运营管理与服务业务已形成一定规模效应，公司实行集中招标采购、单价合同模式。

各项目部根据运营与承包范围以及矿井生产情况，确定需要集中采购的品种及规格。公司每年上半年组织进行集中采购招标，经过招标评委会的多轮评定，确定中标供应商、材料及配件单价，签订采购单价合同。各项目部根据每月生产实际情况制定并上报采购计划，由中标供应商进行及时配送，各运营项目部根据供应材料与配件的质量、送货及时性、售后服务等情况对供应商进行综合评价，建立合格供应商档案管理系统。合格供应商如果参加次年集中采购招标，原则上在同等价格条件下，招标评委会将优先考虑其中标。

销售方面，天地华泰的客户主要为民营煤炭投资主体和非煤行业（如电力、石化、有色等）的煤炭投资主体。2018年，公司技术服务前五大客户集中度仍很高，对单一客户依赖性很大。2017年该业务前五大客户的销售额占比分别为28.04%，25.35%，20.61%，12.87%和11.72%，前五大客户共占98.59%。2018年，前四名客户的销售额占比分别为30.83%、27.84%、17.32%和11.43%，同比均有所提高，前五大客户合计占比97.82%，同比减少0.77个百分点，集中度仍较高。业主方通常采用公开招标、邀请招标、议标等方式选择服务商，针对不同的招标方式，公司及时搜集、获取该类信息，然后根据公司目标市场定位原则，从业主的资信、资源、资金以及项目的复杂性等方面分析项目风险因素，确认是否参与投标，经分析如符合公司项目开发原则，则参加投标，通过竞标方式承揽项目。

客户一 20,197

30.83

客户二 18,237

27.84

客户三 11,348

17.32

客户四 7,490

11.43

客户五 6,814

10.40

数据来源：根据公司提供资料整理

销售结算方式方面，生产运营业务收入按照“运营现场托管收入或采煤接续综掘服务收入+技术服务费（技术增值部分）”模式与委托方（业主）进行结算，通常以单位价格乘以结算产量或单位价格乘以工程量计算结算价款；对于技术研发及相关服务按照合同约定的固定价款与合作方进行结算；对于建设工程项目管理及相关服务的收入按照合同约定的固定价款或建设项目投资规模的一定比例进行结算。2018年，天地华泰应收账款余额为9,073.51万元，占其当期营业收入的13.85%，账龄为2个月，应收账款控制良好。天地华泰已加强应收账款的催收管理，且下游煤炭行业转好，未来应收账款回收将保持在可控水平。

产品2：工程承包公司工程承包业务涵盖煤炭工程服务全过程,资质较为齐全；2018年，承接工程合同数量和金额均同比大幅上升，以0.1亿元以下的项目合同为主；客户集中度较高，主要为地方大型煤炭企业。

公司工程承包业务经营主体为全资子公司中煤科工集团北京华宇工程有限公司（以下简称“北京华宇”）。北京华宇主要业务涵盖煤炭工程服务全过程，包括勘察设计咨询（含监理）、工程总承包、生产运营、选煤厂电气设备、煤机装备的研发与制造等，以矿山开采工程勘察设计和选煤厂工程总承包为核心业务，2018年，其收入占比分别约为30.00%和45.00%。同期北京华宇利润呈现亏损，主要是受自2016年起3年内暂停新建煤矿项目审批的政策影响，市场收窄和竞争激烈程度很大，利润空间较小。

北京华宇 27.23

69.83

11.56

10.12

-1.35

1.06

数据来源：根据公司提供资料整理

截至2018年末，北京华宇拥有工程设计甲级及乙级、工程勘察综合类甲级、工程咨询单位资信评价甲级及乙级、工程监理甲级、矿山工程施工总承包壹级、安全生产许可证、中华人民共和国特种设备设计许可证、地质灾害治理工程勘察、地质灾害治理工程设计、地质灾害治理工程评估、地质灾害治理工程施工等多项资质证书，可承接业务范围包括煤炭、公路、市政、建筑及环境工程、地质灾害治理工程等多个行业的设计、检测及施工总承包。

1.0亿元以上 7

10.15

2.28

-

-

0.1～1.0亿元 20

5.77

4.96

7.40

0.1亿元以下

4.14

4.99

2.43

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年承接工程合同数量和金额均同比大幅上升。项目数量构成以0.1亿元以下的合同为主，但1.0亿元以上的重大合同及0.1～1.0亿元的中型合同金额对公司收入贡献较高。

合同一 2.42

0.89

1.53

合同二 0.23

0.23

合同三 1.08

1.02

0.06

合同四 0.94

0.76

0.18

合同五 0.18

0.18

数据来源：根据公司提供资料整理

工程项目及合同获取方式主要为竞标及接受直接委托方式，其中以竞标方式为主，获取招标信息主要包括以下三种途径，一由业主单位直接向北京华宇发出招标邀请书，二由北京华宇经营管理部从中国招投标网和大型煤炭企业招投标网站搜寻工程招标信息，三由经营管理部的市场营销人员通过营销网络建设获取项目信息。后由经营管理部组织科技发展部、生产部门等相关部门进行标前评审或传审确认后，购买标书并组织投标工作。截至2018年末，公司工程承包主要在手订单合同金额合计值4.85亿元，其中已确认收入2.67亿元，待确认收入2.18亿元。

采购方面，北京华宇大部分工程承包项目的建安施工所用的材料、机械及劳务采用分承包商自主采购的方式，主要原材料由分承包商负责采购，业主、监理、北京华宇进行监管；重要材料（如耐磨管、耐磨阀门）在业主的控制下直接采购。工程总承包项目的工艺设备由北京华宇采购，并接受业主的监督。少数设备可由公司自行生产的，向公司内部采购。2018年，公司前五大供应商的采购总额占该业务采购总额比例为17.63%，占比较低。

供应商一

0.43

6.07

供应商二

0.26

3.68

供应商三 0.22

3.08

供应商四 0.18

2.49

供应商五 0.17

2.31

数据来源：根据公司提供资料整理

销售结算方面，北京华宇工程承包均按照合同约定结算比例收取工程款，无垫资情形。工程承包业务主要客户为各地方大型煤炭企业，2018年，北京华宇,前五大客户销售金额合计占营业收入的比重约为74.26%。工程承包项目成本构成以设备费用为主，占该业务成本比重约为45.00%，建安成本及其他费用占成

本比重分别约为40.00%和15.00%。公司工程承包前五大客户的销售额占该业务销售总额比例为67.38%，客户集中度较高。

客户一 2.42

18.26

客户二 2.14

16.20

客户三 1.65

12.47

客户四 1.65

12.45

客户五 1.06

8.00

数据来源：根据公司提供资料整理

（三）煤炭生产公司煤炭开采品种为优质无烟煤，煤炭开采的机械化程度较高，单座煤矿规模较大，产能利用率始终保持在较高水平，毛利率较高；2018年煤炭行业回暖，主要产品平均价格有所提高；公司煤炭产量及产能利用率均有所提高。

公司煤炭生产经营主体为山西天地王坡煤业有限公司（以下简称“天地王坡”）。2018年末，天地王坡期末总资产为36.29亿元，营业收入18.24亿元。

天地王坡 36.29

24.84

18.24

35.00

6.32

3.70

数据来源：根据公司提供资料整理

截至2018年末，公司拥有沁水井田煤矿一座，位于山西晋城市西北部，探明煤炭资源储量为25,188万吨，可采储量为12,522万吨，核定年产能为300万吨，剩余开采年限为30.7年，以井工方式开采。公司煤炭开采品种为优质无烟煤，煤炭开采的机械化程度较高，单座煤矿规模较大，毛利率较高。2018年，完成原煤产量271万吨，同比有所提高。

产能 300.00

300.00

300.00

产量 271.00

243.00

288.00

产能利用率 90.00

81.00

96.00

数据来源：根据公司提供的资料整理

生产方面，公司主要生产3#优质无烟煤，具有热稳定性好、发热量高、机械强度大以及低灰、低硫、低挥发份等特性，主要产品有优中块、优小块、优沫煤、沫煤等，品种较为齐全。2018年煤炭行业回暖，主要产品的市场平均销售

价格均有提升。矿井开采采用斜井开拓、分区式通风及机械抽出式通风方法，掘进采用综合机械化全断面一次掘进，掘支单行，一次成巷的作业方式，运煤采用胶带输送机和刮板输送机运输，巷道支护采用锚网支护。回采采用后退式回采，综合机械化放顶煤开采，全部垮落法管理顶板。公司煤炭开采品种为优质无烟煤，煤炭开采的机械化程度较高，单座煤矿规模较大。

精煤

销量29.64

11.93

34.82

平均销售价格 742.65

716.64

399.94

优中块

销量 46.49

37.70

42.36

平均销售价格 975.00

826.35

587.95

优小块

销量 29.00

22.96

27.73

平均销售价格 903.99

745.74

500.36

沫煤

销量142.74

144.82

160.58

平均销售价格 568.96

523.98

308.33

煤泥

销量20.47

18.55

18.25

平均销售价格 259.82

215.57

122.32

数据来源：根据公司提供的资料整理

公司煤炭生产实行精益化管理，产品系列可分为精煤、优中块、优小块、沫泥、煤泥五个品种。其中优中块和优小块销售价格较高，沫煤销量占比较高。

目前公司下游煤炭客户主要为冶金、电力、化工行业需求的客户群体，产品销售区域按省区划分主要为山西、河南、河北、江苏、山东等地，煤炭运输采用铁路和公路运输两种方式。2018年，公司煤炭生产前五大客户集中度为74.45%，集中度很高。

客户一 79,347

43.48

客户二 24,071

13.21

客户三

18,159

9.98

客户四

7,731

4.22

客户五 6,484

3.56

数据来源：根据公司提供资料整理

偿债来源

公司融资途径多样，直接和间接融资渠道通畅；经营性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资产，可变现资产以应收账款、存货为主，占总资产的比重较高；受限资产占净资产比重较小，货币资金占资产的比重相对较高，资产变现能力整体较好。总体来看，公司偿债来源充足，能对债务偿还提供较好的保障。

（一）盈利

2018年以来，公司盈利水平同比有所上升，期间费用占营业收入的比重有所降低，资产减值损失有所增加，公司盈利能力较好。

2018年，公司营业收入为179.39亿元，同比增长16.65%，主要是公司合同额大幅增加所致；毛利率为31.22%，同比稍有所减少，主要是营业成本有所增加所致。

数据来源：根据公司提供资料整理

从期间费用

来看，2018年，公司期间费用35.53亿元，同比增长14.30%；期间费用占营业收入的比重为19.80，略有降低，主要是公司控制费用成本有所成效。其中，销售费用为8.96亿元，同比增长24.62%，主要为产品销售的员工薪酬、差旅费和售后服务支出增加；管理费用17.47亿元，同比增长3.80%；财务费用1.26亿元，同比下降26.32%，主要是公司压缩了银行借款规模所致。同期公司研发费用7.84亿元，同比增加46.51%，主要是公司自主研发项目投入增加所致。

2018年，公司资产减值损失4.74亿元，同比增加4.29%，主要为坏账损失和存货跌价损失，占比分别为80.11%和19.65%。其中坏账损失为3.80亿元，同比下降4.18%，为应收账款的坏账计提；存货跌价损失0.93亿元，同比增加82.00%，主要是公司订单增加并增加存货储备所致。

期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用和研发费用。

销售费用 2.43

5.55

8.96

4.99

7.19

4.68

6.09

4.71

管理费用 5.44

12.44

17.47

9.74

16.83

10.94

19.20

14.84

财务费用 0.11

0.26

1.26

0.70

1.71

1.11

1.08

0.83

数据来源：根据公司提供资料整理

2019年1～3月，公司营业收入和利润总额分别为43.75亿元和1.81亿元，同比均有所增长；毛利率27.02%，同比减少1.64%。从期间费用来看，销售费用2.43亿元，同比有所增加，主要是售前、售后运维费及人员薪酬增加所致；财务费用0.11亿元，同比有所减少，主要是利息收入增加和保理手续费减少所致。

总体来看，2018年以来，公司盈利水平有所提升，期间费用占比有所降低，成本控制有所改善。

（二）自由现金流

受行业回暖和企业经营改善影响，公司经营性净现金流有所增加，对债务和利息的保障程度有所提升。

2018年，公司经营性净现金流为18.56亿元，同比增长55.18%，主要是受煤炭价格回升的影响，煤炭企业资金状况改善，公司加大应收账款回收力度，应收账款期末余额下降所致。投资性净现金流为-2.37亿元，净流出额同比有所减少，主要是减少参投新企业且减少投资银行保本理财产品所致。

2019年1～3月，公司经营性净现金流为-3.92亿元，净流出规模同比有所减少，主要是公司收入增加，销售收现增幅较采购付现增幅大。投资性净现金流为-0.58亿元，表现为净流出，净流入同比有所减少，主要是上年同期理财到期收回资金致现金流入，本期未进行理财投资所致。

经营性净现金流/流动负债（%） -3.04

14.71

9.73

0.93

经营性净现金流/总负债（%） -2.34

11.17

7.17

0.69

-14.36

12.21

6.44

0.93

EBIT利息保障倍数（倍） 7.61

11.59

8.94

11.61

EBITDA利息保障倍数（倍） -

14.42

11.07

15.12

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年，公司经营性净现金流对债务和利息的保障程度有所增加，EBIT及EBITDA对利息的保障程度有所提升。

2018年，公司在建工程19.48亿元，同比增长16.14%，主要为秦皇岛地方

煤矿技术改造工程、建桥基地等项目投入有所增加，公司主要在建项目见附件2-1所示。

总体上看，受煤炭行业发展稳中有升，公司经营性净现金流有所增强，对债务和利息的保障程度有所提升。

（三）债务收入

公司优化负债结构，压缩银行借款规模，筹资性现金流为净流出；债务融资以银行借款为主，并使用债务融资渠道。

2018年，公司筹资性净现金流同比有所减少，主要原因是公司优化负债结构，压缩银行借款规模。2019年1～3月，公司筹资性净现金流同比有所减少，主要是公司借款减少所致。

公司债务融资以银行借款为主，此外股权融资渠道通畅。公司与多家银行之间保持良好的合作关系，截至2018年末，银行授信额度合计97.61亿元，未使用额度为84.39亿元。此外，公司于2016年在债券市场公开发行10.00亿元公司债券进行融资，融资渠道拓宽。

筹资性现金流入 0.20

8.24

11.92

30.70

借款所收到的现金 0.20

7.39

10.50

18.03

筹资性现金流出 1.81

18.29

22.28

18.60

偿还债务所支付的现金 0.60

12.72

14.83

15.84

数据来源：根据公司提供资料整理

（四）外部支持

外部支持主要为政府补助，影响较小；控股股东中国煤炭科工对公司有一定支持。

公司获得的外部支持主要为政府补助，在偿债来源构成中占比很小，对公司偿债贡献有限。

公司是A股上市公司，控股股东中国煤炭科工是国务院国资委直属企业。公司作为中国煤炭科工下属唯一资本运作平台，2014年以来获得了控股股东重庆研究院、西安研究院、北京华宇以及上海煤科等优质资产注入等方面的大力支持，使公司拥有并巩固了包括安全技术与装备板块、设计与工程总包板块、节能环保和新能源板块以及煤机和示范工程板块在内的完整产业链，在各领域的核心竞争力得到了进一步提升。其中，安全技术与装备板块的注入大幅提升了上市公司的整体研发实力，同时上市公司亦将获得多项安全装备的生产能力；设计与工程总包板块、节能环保和新能源板块的注入有效地拓展了上市公司产业链，使各板块之间形成协同及联动发展效应。产业链的完善有助于天地科技为客户提供全面高

效的一体化解决方案，进一步巩固和拓展新客户，增强核心竞争力和行业地位。

（五）可变现资产公司应收票据及应收账款占比仍较高，受行业回暖和企业经营改善影响，应收账款和存货的周转效率有所提升，但应收账款计提减值损失比率较高，仍存在一定回收风险。

2018年末及2019年3月末，公司资产构成以流动资产为主，占总资产比重70%以上。

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年末，公司流动资产274.00亿元，以应收票据及应收账款、存货和货币资金为主，其中应收票据和应收账款占流动资产比重较大，为52.94%。公司应收票据和应收账款同比变化不大，应收账款合计计提坏账准备24.53亿元，占应收账款账面余额的19.85%；其中单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款账面余额为46.78亿元，计提坏账准备6.82亿元，按账龄分析法计提坏账准备的账面余额为69.83亿元，计提坏账准备17.36亿元，账龄在1年以内占比45.91%，1～2年的占比为20.81%，2～3年的占比为8.87%；按欠款方归集的余额前五名应收账款汇总金额为9.15亿元，占应收账款余额合计数的7.41%，相应计提坏账准备余额汇总金额为0.46亿元；公司存货59.68亿元，同比增长17.19%，主要是订单增加带来的库存商品和建造合同形成的已完工未结算资产；货币资金49.83亿元，同比增加16.72%，主要是银行存款的增加。2019年3月末，公司流动资产279.46亿元，较2018年末略有增加，仍以应收票据及应收账款、存货和货币资金为主，其中应收票据及应收账款148.07亿元，存货63.17亿元，略有增长，流动资产其他各主要科目较2018年末均变化不大。

其他7.09%

货币资金18.19%

存货21.78%应收票据及应收

账款52.94%

货币资金18.19%

存货21.78%应收票据及应收

账款52.94%

图3 2018年末公司流动资产构成情况

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年末，公司非流动资产99.92亿元，以固定资产、无形资产、在建工程为主，占比分别为41.49%、21.19%和19.49%。其中，公司固定资产41.46亿元，无形资产21.17亿元，同比变化均不大；在建工程19.48亿元，同比增长16%，主要是煤矿高压供用电系统安全准入分析验证实验室项目、智能钻探装备及煤层气开发产业基地和建桥产业基地等项目的投入。2019年3月末，公司非流动资产99.42亿元，较2018年末变化不大，以固定资产、无形资产、在建工程为主。

2016年～2018年，公司的应收账款周转天数分别为335.90天、276.52天和215.08天，存货周转天数分别为182.17天、165.00天和161.35天，周转效率有所提高。2019年1～3月，公司应收账款周转天数为215.90天，存货周转天数为173.11天。

受限资产方面，截至2018年末，公司受限资产为7.90亿元，占总资产比重约为2.11%，占净资产的比重为3.79%，占比较低。主要为货币资金3.75亿元，用于保证金和维修基金；应收票据3.23亿元，用于票据抵押。截至2019年3月末，公司受限资产为10.60亿元，占总资产比重为2.80%，占比较低。主要用途为保证金、维修基金和票据抵押。公司无股权质押。

货币资金 49.83

3.75

7.53

应收票据 46.02

3.23

7.02

固定资产 41.56

0.46

1.11

无形资产 21.17

0.46

2.17

资料来源：根据公司提供资料整理

综上所述，公司融资途径多样，直接和间接融资渠道通畅；经营性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资产，可变现资产以应收

账款、存货为主，占总资产的比重较高；受限资产占净资产比重较小，货币资金占资产的比重相对较高，资产变现能力整体较好。总体来看，公司偿债来源充足，能对债务偿还提供较好的保障。

偿债能力

稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障。2018年末，公司负债规模较稳定，以流动负债为主；有息债务规模有所减少，长短期有息债务规模相当，结构较为均衡；总体偿债能力很强。

2018年末及2019年3月末，公司负债总额分别为165.57亿元和169.35亿元，同比变化均不大，流动负债分别为126.97亿元和130.92亿元，非流动负债分别为38.60亿元和38.43亿元，以流动负债为主，占比分别为76.69%和77.31%。

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年末，公司流动负债同比变化不大，主要由应付票据及应付账款、预收款项、其他应付款和应付职工薪酬构成，合计占流动负债的比重为89.23%。

应付职工薪酬

6.97%

应付票据及应

付账款53.55%

应付票据及应

付账款53.55%

图5 2018年末公司流动负债构成情况

数据来源：根据公司提供资料整理

2018年末，公司应付票据及应付账款67.99亿元，同比变化不大，其中应付账款60.10亿元，账龄在1年以内的占比为76.94%，1～2年占比为10.23%，2～3年占比为4.09%，3年以上占比为8.74%；预收款项24.93亿元，同比增长

37.75%，主要是合同额增长原因所致；其他应付款11.53亿元，同比变化不大；应付职工薪酬8.85亿元，同比减少13.12%，主要是公司发放奖金时点问题，不存在减员现象。2019年3月末，公司流动负债较2018年末变动不大。

2018年末，公司非流动负债同比下降6.65%，主要是银行借款规模减少所致。公司非流动负债主要由长期应付职工薪酬、应付债券、长期借款、递延收益和长期应付款构成，合计占非流动负债的比重为98.00%。

2018年末，公司长期应付职工薪酬11.16亿元，同比略有下降；应付债券9.99亿元，为“16天地01”；长期借款为7.22亿元，同比下降18.23%，其中信用借款减少2.04亿元，主要是公司减少银行借款；递延收益6.14亿元，同比变化很小，主要为政府补助；长期应付款3.29亿元，同比减少20.89%，主要为公司分期付款购入采矿权金额的减少。

2019年3月末，公司非流动负债较2018年末变化不大。

公司有息债务规模有所减少；长短期有息债务规模相当，结构较为均衡。

有息负债方面，2018年末，公司总有息债务规模为37.27

亿元，同比2017年末的42.67亿元减少12.66%，主要是公司压缩银行借款规模所致。长期有息债务和短期有息债务的占比分别为50.55%和49.45%，规模相当，结构较为平均，其中短期有息债务减少主要是偿还部分银行借款所致。2019年3月末，公司总有息债务规模为38.48亿元，较2018年末略有增加，主要是应付票据金额有所增长所致。

短期有息债务 19.64

18.43

20.77

23.93

长期有息债务 18.84

18.84

21.89

25.09

数据来源：根据公司提供资料整理

从债务期限结构来看，以短期为主，一年内的有息负债占51.04%，1～2年占比为4.94%，2～3年占比为26.72%，5年以上的占比17.30%。

表28 截至2019年3月末公司有息负债期限结构（单位：亿元、%）

金额 19.64

1.90

10.28

6.66

占比 51.04

4.94

26.72

17.30

数据来源：根据公司提供资料整理

公司2018年审计报告中披露，长期借款中有44,751万元年利率为零。

公司无对外担保；公司所有者权益有所增长，结构及变化较为稳定截至2019年3月末，公司无对外担保。2018年末及2019年3月末，公司所有者权益分别为208.36亿元和209.54亿元；公司所有者所有者权益同比增长5.49%，主要包括股本41.39亿元、资本公积12.74亿元、未分配利润98.24亿元和少数股东权益50.90亿元。其中，专项储备1.27亿元，同比增长57.67%，主要为公司提取的安全生产费用、维简费、矿山环境恢复治理保证金等费用，共提取1.36亿元专项储备并使用0.89亿元，本期净增加0.46亿元专项储备。其他在综合收益-0.52亿元，同比下降49.64%，主要是重新计量设定受益计划变动和可供出售金融资产公允价值减少所致，其中可供出售金融资产公允价值变动为子公司鄂尔多斯市天地华润煤矿装备有限责任公司和济源市煤炭高压开关有限公司被法院裁定受理破产清算，公司对其长期股权投资重分类至可供出售金融资产并全额确认减值准备0.51亿元和0.42亿元。盈余公积同比增长13.45%，主要是公司净利润有所增加，公司按净利润的10.00%提取法定盈余公积。未分配利润同比增长7.71%，主要是业务增长所致。2019年3月末，公司所有者权益较2018年末变化不大。

公司盈利对利息的覆盖能力仍处于较好水平;偿债来源较为充足，对公司整体债务偿还提供良好保障。

2018年，公司EBIT利息保障倍数为11.59，EBITDA利息保障倍数为14.42倍，同比均有所增长，盈利对利息的保障程度较好。

公司流动性还本付息能力较好。公司流动性偿债来源以现金及现金等价物和经营活动产生的现金流量为主。受下游煤炭行业回暖影响，公司营业收入有所增长，整体盈利能力较好，同时公司债务融资渠道较为通畅，可用银行授信规模较大，对流动性偿债来源形成较好支持。2018年末，公司流动比率和速动比率分别为2.16倍和1.69倍。

公司清偿性还本付息能力一般。清偿性偿债来源为公司可变现资产，资产质量相对较高，可对公司整体债务偿还形成有力保障。2018年末，公司资产负债率和债务资本比率分别为44.28%和15.46%。

总体来看，盈利能力持续增强，对利息的覆盖程度仍较好；较好的盈利能力和较强债务融资能力为公司流动性还本付息能力提供保障；可变现资产对公司整体债务偿还形成有力保障；公司总体偿债能力很强。

结论

综合来看，公司的抗风险能力很强。公司是国内大型煤炭装备制造企业之一，成套或智能化煤机装备具有市场领先地位；公司控股股东中国煤炭科工是国务院国资委直属企业，公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平台，2014年以来获

得了控股股东将优质资产持续注入等方面的大力支持；公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程总承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源等完整的产业链，一体化优势明显；公司作为科研院所背景的科技型企业，侧重高端产品研发，注重提高关键部件自给率，成套化技术水平较高，煤机产品采掘效率高，维护成本低。受下游煤炭行业景气度回升影响，2018年以来公司煤机制造、煤炭生产业务收入大幅增长，财富创造能力不断增强，期间费用占营业收入的比重有所减少，仍挤占一定的利润空间；公司应收账款占流动资产比重仍较高，且应收账款计提减值损失比率较高，仍存在一定回收风险。

综合分析，大公对公司“16天地01”信用等级维持AA+，主体信用等级维持AA+，评级展望维持稳定。

附件1 公司治理

1-1

截至2019年3月末天地科技股份有限公司股权结构图

国务院国有资产监督管理委员会

天地科技股份有限公司

100.00%

中国煤炭科工集团有限公司

55.54%

1-2

截至2019年3月末天地科技股份有限公司组织结构图

经理层监事会

监事会股东大会

股东大会董事会

董事会发展规划委员会

发展规划委员会薪酬委员会

薪酬委员会审计委员会

审计委员会董事会秘书

董事会秘书

科技发展

1-3 截至2018年末天地科技股份有限公司二级子公司情况

（单位：万元、%）

1 北京中煤矿山工程有限公司 5,000

72.68

设立或投资2 北京天地玛珂电液控制系统有限公司 2,000

68.00

设立或投资3 天地上海采掘装备科技有限公司 4,000

90.00

设立或投资4 北京天地龙跃科技有限公司 1,200

78.07

设立或投资5 北京天地华泰矿业管理股份有限公司 18,000

51.00

设立或投资6 天地（常州）自动化股份有限公司 11,000

84.73

设立或投资7 天地宁夏支护装备有限公司 11,000

87.50

设立或投资8 中煤科工能源投资有限公司 7,800

51.00

设立或投资

中煤科工天地（济源）电气传动有限公司

3,000

41.00

设立或投资

天地科技（宁夏）煤机再制造技术有限公司

8,400

100.00

设立或投资11 山西天地煤机装备有限公司 18,002

51.00

同一控制下

企业合并12 山西天地王坡煤业有限公司 11,399

39.48

同一控制下

企业合并13 宁夏天地奔牛实业集团有限公司 25,489

65.70

非同一控制下企业合并14 唐山市水泵厂有限公司 1,322

59.14

非同一控制

下企业合15 中煤科工集团重庆研究院有限公司

30,000

100.00

同一控制下

企业合并16 中煤科工集团北京华宇工程有限公司

10,000

100.00

同一控制下

企业合并17 中煤科工集团西安研究院有限公司

16,000

100.00

同一控制下

企业合并18 中煤科工集团国际工程有限公司 6,000

51.00

设立或投资19 中煤科工集团上海有限公司 80,000

100.00

同一控制下

企业合并20 煤炭科学技术研究院有限公司 7,244,898

51.00

同一控制下

企业合并21 天地科技股份（香港）有限公司 -

100.00

投资设立22 中煤科工集团商业保理有限公司 5,000

80.00

投资设立23 中煤科工能源科技发展有限公司 10,000

100.00

投资设立

数据来源：根据公司提供资料整理

附注：跟踪期内，子公司的变动情况：2018年度新纳入公司合并范围的子公司3家，均为新投资设立，包括：中煤科工集团商业保理有限公司、中煤科工

能源科技发展有限公司、中煤科工集团重庆智慧城市科技研究院有限公司，公司持股比例分别为80.00%、100.00%和90.00%。2018年度不再纳入公司合并范围的子公司13家，包括：鄂尔多斯市天地华润煤矿装备有限责任公司（破产清算、法院接管）、济源市煤炭高压开关有限公司（破产清算、法院接管）、河南济高焊接材料有限公司（母公司破产清算、法院接管）、河南济高矿山机电有限责任公司（母公司破产清算、法院接管）、内蒙古天地开采工程技术有限公司（清算关闭）、天地金草田（北京）科技有限公司（被吸收合并）、上海埃凯中选机电设备工程有限公司（被吸收合并）、河南中选工程测试有限公司（被吸收合并）、石嘴山市鼎力支护设备有限公司（被吸收合并）、上海煤科实业有限公司（被吸收合并）、山西天地矿山技术装备有限公司（被吸收合并）、中煤科工能源投资二连浩特矿业有限公司（对外转让）、北京希尔莱发展有限公司（对外转让）。

附件2 经营指标

2-1 截至2018年末天地科技股份有限公司重要在建项目

智能钻探装备及煤层气开发产业基地 69,010

17,900

2020年秦皇岛地方煤矿技术改造工程 48,581

44,684

2020年综采自动化产业基地建设项目 27,000

19,994

2020年建桥产业基地项目（重庆研究院） 24,500

25,900

2019年煤矿高压供用电系统安全准入分析验证实验室

19,715

6,448

2020年煤矿水灾事故分析鉴定实验室 6,015

4,706

2019年

附件3 主要财务指标

3-1 天地科技股份有限公司主要财务指标

（单位：万元）

货币资金 461,910

498,282

426,908

495,727

交易性金融资产 323

-

-

应收票据及应收账款 1,480,708

1,450,601

1,531,458

-

其中：应收票据 371,816

460,238

378,262

320,431

应收账款 1,108,892

990,363

1,153,196

1,209,295

其他应收款 69,858

55,333

53,839

36,491

预付款项 136,303

127,564

118,465

80,864

存货 631,674

596,751

509,199

434,005

流动资产合计 2,794,596

2,740,036

2,666,308

2,610,456

可供出售金融资产 -

14,990

16,306

15,906

长期股权投资 62,834

62,301

63,026

16,423

固定资产 412,604

414,559

415,891

404,622

在建工程 193,218

194,755

167,685

138,660

无形资产 210,381

211,737

222,792

225,624

递延所得税资产 70,724

71,310

61,318

58,048

非流动资产合计 994,194

999,178

976,163

925,449

货币资金 12.19

13.33

11.72

14.02

交易性金融资产 0.01

0.01

-

-

应收票据及应收账款 39.08

38.79

42.04

-

其中：应收票据 9.81

12.31

10.38

9.06

应收账款 29.27

26.49

31.66

34.20

其他应收款 1.84

1.48

1.48

1.03

预付款项 3.60

3.41

3.25

2.29

存货

16.67

15.96

13.98

12.27

流动资产合计 73.76

73.28

73.20

73.83

长期股权投资

1.66

1.67

1.73

0.46

固定资产 10.89

11.09

11.42

11.44

在建工程 5.10

5.21

4.60

3.92

无形资产 5.55

5.66

6.12

6.38

递延所得税资产 1.87

1.91

1.68

1.64

非流动资产合计 26.24

26.72

26.80

26.17

3-2 天地科技股份有限公司主要财务指标

（单位：万元）

短期借款 55,200

59,200

95,930

123,530

应付票据及应付账款

1,480,708

1,450,601

1,531,458

-

其中：应付票据

371,816

78,954

62,286

61,699

应付账款

1,108,892

600,956

620,555

614,479

预收款项 238,241

249,301

180,976

90,905

应付职工薪酬 77,831

88,460

101,823

91,183

其他应付款 130,157

115,264

112,847

112,673

一年内到期的非流动负债 20,068

31,046

30,960

37,004

流动负债合计 1,309,153

1,269,653

1,253,931

1,203,402

长期借款 72,195

72,195

88,289

108,865

应付债券 99,926

99,882

99,711

99,543

长期应付款

33,165

32,857

41,535

42,465

短期借款 3.26

3.58

5.75

7.41

应付票据及应付账款 742,971

679,910

682,841

-

其中：应付票据 -

4.77

3.74

3.70

应付账款 -

36.30

37.22

36.86

预收账款 14.07

15.06

10.85

5.45

应付职工薪酬 4.60

5.34

6.11

5.47

其他应付款

7.69

6.96

6.77

6.76

一年内到期的非流动负债

1.19

1.88

1.86

2.22

流动负债合计

77.31

76.69

75.20

72.19

长期借款

4.26

4.36

5.29

6.53

应付债券 5.90

6.03

5.98

5.97

长期应付款 1.96

1.98

2.49

2.55

非流动负债合计 22.69

23.31

24.80

27.81

实收资本（股本） 413,859

413,859

413,859

413,859

资本公积 127,418

127,418

127,580

127,583

盈余公积 43,355

43,355

38,217

35,004

未分配利润 989,548

982,442

912,123

833,551

归属于母公司所有者权益 1,583,131

1,574,597

1,496,375

1,401,565

少数股东权益 512,224

508,954

478,668

467,252

3-3 天地科技股份有限公司主要财务指标

（单位：万元）

营业收入 437,546

1,793,947

1,537,865

1,293,685

营业成本 319,322

1,233,817

1,028,957

856,863

营业税金及附加 7,331

31,319

27,606

21,221

销售费用 24,302

89,594

71,917

60,894

管理费用 54,423

174,721

168,299

192,015

财务费用 1,120

12,606

17,134

10,783

资产减值损失 5,878

47,449

45,495

48,870

投资收益/损失 475

9,515

-227

5,607

营业利润 17,535

151,663

140,889

108,717

营业外收支净额 583

9,631

6,825

18,374

利润总额 18,118

161,295

147,714

127,091

所得税费用 6,833

26,195

29,961

26,275

净利润 11,285

135,100

117,753

100,817

营业外收支净额 583

9,631

6,825

18,374

利润总额 18,118

161,295

147,714

127,091

所得税 6,833

26,195

29,961

26,275

净利润 11,285

135,100

117,753

100,817

归属于母公司所有者的净利润 7,105

96,163

94,201

93,188

营业成本 72.98

68.78

66.91

66.23

营业税金及附加 1.68

1.75

1.80

1.64

销售费用 5.55

4.99

4.68

4.71

管理费用 12.44

9.74

10.94

14.84

财务费用 0.26

0.70

1.11

0.83

资产减值损失 1.34

2.64

2.96

3.78

投资收益/损失 0.11

0.53

-0.01

0.43

营业利润 4.01

8.45

9.16

8.40

营业外收支净额 0.13

0.54

0.44

1.42

利润总额 4.14

8.99

9.61

9.82

所得税 1.56

1.46

1.95

2.03

净利润 2.58

7.53

7.66

7.79

归属于母公司所有者的净利润 1.62

5.36

6.13

7.20

经营活动产生的现金流量净额 -39,238

185,602

119,603

11,099

投资活动产生的现金流量净额 -5,819

-23,749

-88,377

-53

筹资活动产生的现金流量净额 -16,053

-100,492

-103,557

120,995

3-4 天地科技股份有限公司主要财务指标

EBIT（万元） 20,778

176,045

165,908

138,656

EBITDA（万元）-

219,139

205,527

180,500

总有息债务（万元）278,869

380,931

426,666

490,133

毛利率（%） 27.02

31.22

33.09

33.77

营业利润率（%）4.01

8.45

9.16

8.40

总资产报酬率（%） 0.55

4.71

4.55

3.92

净资产收益率（%）0.54

6.48

5.96

5.39

资产负债率（%）44.70

44.28

45.78

47.15

债务资本比率（%）11.75

15.46

17.77

20.78

长期资产适合率（%）249.41

247.16

244.69

252.04

流动比率（倍） 2.13

2.16

2.13

2.17

速动比率（倍）1.65

1.69

1.72

1.81

保守速动比率（倍） 0.64

0.76

0.64

0.68

存货周转天数（天）173.11

161.35

165.00

182.17

应收账款周转天数（天）215.90

215.08

276.52

335.90

经营性净现金流/流动负债（%） -3.04

14.71

9.73

0.93

经营性净现金流/总负债（%）-2.34

11.17

7.17

0.69

经营性净现金流利息保障倍数（倍

-14.36

12.21

6.44

0.93

EBIT利息保障倍数（倍）7.61

11.59

8.94

11.61

EBITDA利息保障倍数（倍）-

14.42

11.07

15.12

现金比率（%）35.31

39.27

34.05

41.19

现金回笼率（%）68.53

76.34

71.95

66.08

担保比率（%） -

-

0.13

-

附件4 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）4. EBITDA利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内

到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末

流动负债）/2]×100%15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债

总额）/2] ×100%16. 存货周转天数

＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）17. 应收账款周转天数

＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）18. 流动比率＝流动资产/流动负债19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%22. 扣非净利润= 净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他

收益-（营业外收入-营业外支出）

一季度取90天。

一季度取90天。

23. 可变现资产=min(∑资产科目*变现系数，非受限资产)24. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出

＋资本化利息）25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的

利息支出＋资本化利息）26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性

现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）27. 流动性来源 ＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持产生的现金

流净额+经营活动产生的现金流量净额28. 流动性损耗 ＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利

息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出

附件5 主体及中长期债券信用等级符号和定义

偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

不能偿还债务。

存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。

信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。

存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除

级、

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。