铜陵精达特种电磁线股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告www.lhratings.com

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联合〔2025〕2302号

联合资信评估股份有限公司通过对铜陵精达特种电磁线股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持铜陵精达特种电磁线股份有限公司主体长期信用等级为AA，维持“精达转债”信用等级为AA，评级展望为稳定。

特此公告

联合资信评估股份有限公司

评级总监：

二〇二五年四月二十五日

声 明

铜陵精达特种电磁线股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

优势

? 公司行业地位突出，产销规模优势显著。公司作为国内电磁线行业龙头企业，电磁线产品年产销量连续多年超过20万吨。2024

年，公司营业总收入同比增长24.67%，利润总额同比增长31.37%。经中国电器工业协会电线电缆分会认证，公司漆包线产品在国内同类企业中市场占有率国内领先，在行业内具有明显的产销规模优势。随着公司4万吨新能源产业铜基电磁线项目、高效环保耐冷媒铝基电磁线项目、年产8万吨新能源铜基材料项目和新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目产能扩建与战略实施，公司生产和经营规模有望进一步扩大。

? 公司保持了在经营管理、技术创新、品牌竞争力和客户资源等方面的综合竞争优势。公司核心管理团队和技术骨干稳定，具有丰富的经营管理经验和技术开发研究经验。公司是中国电磁线行业相关标准的主要起草单位。截至2024年底，公司累计拥有专利356项。公司与上海海立（集团）股份有限公司、广东中德电缆有限公司、莱尼电气线缆（中国）有限公司等客户建立了长期稳定的战略合作关系。

关注

? 应收票据、应收账款与存货占比高，对营运资金占用大，经营活动现金由净流入转为净流出。截至2024年底，公司应收票据、

应收账款与存货合计值为76.38亿元，占流动资产的比重为77.86%，对营运资金占用大；2024年，公司经营活动现金由净流入

4.39亿元转为净流出5.89亿元。

? 债务结构有待优化。截至2024年底，公司全部债务53.81亿元，较上年底增长11.11%，主要系短期债务增加所致；其中，短

期债务占89.73%，债务结构有待改善。

? 公司实际控制人持股比例较低。李光荣为公司实际控制人。截至2024年底，特华投资控股有限公司、广州市特华投资管理有限公司与李光荣为一致行动人，合计持股比例为9.28%，持股比例较低。

本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果

个体信用状况变动说明：由于经营性净现金流下降、偿债能力减弱，公司指示评级结果由上次评级的aa变动为aa

-

；由于随着公司新能源产业铜基电磁线项目等产能扩建与战略实施，公司生产和经营规模有望扩大，盈利水平有望提高，公司个体调整由上次评级上调0个子级调整为上调1个子级；故公司的个体信用等级较上次评级未发生变动。

外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。主要财务数据

跟踪评级债项概况

评级项目组

项目负责人：李晨 lichen@lhratings.com项目组成员：张乾 zhangqian@lhratings.com

一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

公司成立于2000年7月，初始注册资本为4000.00万元。2002年9月，公司于上海证券交易所上市，股票简称“精达股份”，股票代码为“600577.SH”，发行后总股本为0.60亿股。历经数次转增、增发、回购、送转股、转债转股活动等，截至2024年底，公司注册资本20.80亿元，实收资本21.48亿元

；华安财产保险股份有限公司－传统保险产品（以下简称“华安保险”）持有公司

9.09%的股份，为公司第一大股东。李光荣为公司实际控制人。截至2024年底，特华投资控股有限公司（以下简称“特华投资”）、广州市特华投资管理有限公司（以下简称“广州特华”）与李光荣为一致行动人，合计持股比例为9.28%，持股比例较低。截至2024年底，李光荣及其一致行动人合计质押股份0.76亿股，占其持有公司股份的38.13%。

公司主营业务为特种电磁线、特种导体以及模具的生产、研发和销售，按照联合资信行业分类标准划分为制造业，适用于一般工商企业信用评级方法。

截至2024年底，公司内设董秘办、人事部、财务部、资金管理部、合规法务部以及数据运营中心等职能部门，公司组织结构详见附件1-2。截至2024年底，公司在职员工合计3838人；合并范围内子公司共26家。

截至2024年底，公司合并资产总额126.27亿元，所有者权益58.90亿元（含少数股东权益1.30亿元）；2024年，公司实现营业总收入223.23亿元，利润总额7.37亿元。

公司注册地址：安徽省铜陵市经济技术开发区黄山大道北段988号；法定代表人：李晓。

三、债券概况及募集资金使用情况

截至2025年3月底，公司由联合资信评级的存续债券见下表。截至2024年底，公司募集资金使用用途较上年未发生变化，募集资金已全部使用完毕。公司每年按期付息，2024年8月19日，公司完成“精达转债”利息兑付，当期票面利率为1.50%（含税）。2024年9月19日“精达转债”转股价格调整为3.40元/股。自2024年1月1日至2025年3月31日，“精达转债”共计转股金额为2.39亿元，占“精达转债”发行金额的30.38%。截至2025年3月底，“精达转债”尚未转股余额2.70亿元，未转股比例为34.34%。

图表1 ? 截至2025年3月底公司由联合资信评级的存续债券概况

资料来源：Wind

四、宏观经济和政策环境分析

2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，国民经济运行总体平稳。宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月、7月、9月政治局会议精神，降低实体经济融资成本，财政政策持续加码，推进经济体制改革，加快资本市场“1+N”政策体系建设，采取多种措施稳定楼市股市。

2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。9月26日中央政治局会议部署一揽子增量政策，四季度GDP同比增速明显回升。信用环境方面，人民银行先后四次实施比较重大的货币政策调整。运用多种货币工具，促进社会融资规模合理增长；设立科创再贷款、保障性住房再贷款、两项资本市场支持工具；引导债市利率，保持汇率稳定。人民银行2025年将落实好适度宽松的货币政策，择机降准降息，加快金融改革步伐，做好金融五篇大文章，进一步为稳楼市股市提供流动性资金支持。

公司注册资本与实收资本存在差异主要系截至2024年底公司尚未完成工商变更登记所致。

展望2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年经济增长目标依然有能力保持在5.0%左右，要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能。宏观政策要按照12月政治局会议安排，落实好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断推进9项工作任务，将扩大消费作为经济工作重点。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年年报）》。

五、行业分析

公司生产电磁线、特种导体和相关模具，属于制造业中的电线电缆行业。

1 行业概况

公司制造电磁线，属于电线电缆行业。随着国内经济的发展，我国电磁线行业在国内外市场上的地位日益凸显，已成为世界电磁线生产、销售、使用第一大国和出口基地。

电磁线是工业电机、汽车、电力设备、微特电机、仪器仪表、家用电器电磁绕组的基础和关键材料。中国电磁线行业起步较晚，但成长迅速，已成为世界电磁线生产、销售、使用第一大国和出口基地，中国电磁线产量约占全球生产总量的50%。根据Wind行业中心数据，2023年，电磁线行业A股上市公司营业总收入554.65亿元，同比增长5.97%；利润总额18.62亿元，同比增长75.86%。

2 行业上下游

面对复杂严峻的外部环境和国内经济运行中的新挑战，行业存在上游原材料涨价和下游部分行业需求疲软等风险。

电磁线行业上游原材料为铜、铝等有色金属，原材料价格波动对行业收入有直接影响。2020年下半年以来，铜、铝价格快速上涨，直至2022年4月达到近几年的相对高点，随后铜、铝价格有所回落，并处于高位震荡通道中。2024年2月以来，铝价格略有波动；铜价格快速上涨，直至2024年5月重新达到近年高点，虽然之后铜价格有所回落，但仍处于高位，使得行业内企业面临一定成本管理压力。

图表2 ? 2020年以来LME铜、铝现货结算价（单位：美元/吨）

资料来源：Wind，联合资信整理

电磁线下游应用领域极为广泛，主要包括家电、电力设备、工业电机和汽车制造等电机相关行业。下游制造行业的发展直接影响电磁线行业的发展。

家用电器领域，根据国家统计局数据，2024年，中国家电行业累计主营业务收入达1.95万亿元，同比增长5.6%；利润总额达1737亿元，同比增长11.4%。2024年，受国家政策助力和国际市场持续复苏带来的积极影响，家电内销市场和出口市场均保持增长。国家统计局数据显示，2024年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额突破万亿元大关，较上年增长12.3%，这一数据超过2017年的9454亿元峰值，创下历史新高。

新能源领域，从风电方面看，我国海上风电发展前景广阔，且逐步向中远海海上风电发展，海上风电项目的单体规模逐渐增大，风电机组的容量增加，输电线路的电压等级有所升高，漂浮式基础开始有所使用等。海上风电在这样的发展趋势下，对海缆、

桩基和输电设备等环节都产生了影响。从储能方面看，截至2024年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，约为“十三五”末的20倍，较2023年底增长超过130%；平均储能时长2.3小时，较2023年底增加约0.2小时。从投资规模来看，“十四五”以来，新增新型储能装机直接推动经济投资超1千亿元，带动产业链上下游进一步拓展，成为我国经济发展“新动能”。

汽车领域，根据中国汽车工业协会统计，2024年我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的

40.9%。预计2025年，汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，汽车产销将继续保持增长。3 行业竞争

全球电磁线行业已步入高质量发展新阶段；中国电磁线生产企业众多，除几家大型企业外，其余企业产品同质化比较严重，使得行业竞争较为激烈。

全球电磁线行业在技术创新与绿色转型的双重推动下，步入高质量发展新阶段。随着新能源汽车、可再生能源及智能电网等领域的加速扩张，电磁线作为核心基础材料，需求结构持续优化，技术门槛显著提升，行业竞争格局进一步重塑。海外高端电磁线生产商包括美国Superior Essex Inc.、美国Rea Magnet Wire、日本Sumitomo Electric、日本藤仓有限公司、瑞典Liljedahl Group等。

在下游行业需求拉动下，中国电磁线用量整体上呈现不断增长的发展趋势，但由于产能过剩和产品同质化严重，市场竞争较为激烈。目前电磁线生产企业众多，规模相差很大，年产一千多吨至年产数十万吨不等，企业产能规模主要集中于年产万吨以下。由于通用电磁线生产技术和工艺比较成熟，除几家大规模企业外，其余企业产品同质化比较严重。若相关企业不能随着市场需求及时优化产品结构、实现原有产品的改造升级，将面临较大的市场竞争风险。

结合欧美日发达国家电磁线发展史来看，未来我国电磁线行业并购重组或将加快，市场份额或将逐步向具有品牌、质量、技术优势的规模化生产企业倾斜，产业集中度或将逐步提升。

4 行业政策

电磁线作为现代工业基础性产品，整体政策环境较为稳定，满足各行业转型升级需求的高品质电磁线需求会增加。

电磁线作为现代工业基础性产品，在国民经济诸多领域中都有广泛应用，上下游行业的各项支持政策均对中国电磁线行业发展有着促进作用。

2020年11月，国务院办公厅发布了《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安全水平全面提升。纯电动乘用车新车平均电耗降至

12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。

2022年12月，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，方案指出要壮大战略性新兴产业。围绕新一代信息技术、生物技术、新材料、新能源、高端装备、新能源汽车、绿色环保、海洋装备等关键领域，5G、集成电路、人工智能等产业链核心环节，推进国家战略性新兴产业集群发展工程，实施先进制造业集群发展专项行动，培育一批集群标杆，探索在集群中试点建设一批创新和公共服务综合体。

2023年7月，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，文件强调要“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，充分挖掘超大规模市场优势，畅通经济循环，释放消费潜力，更好满足人民群众对高品质生活的需要”。政策以新能源汽车、刚性和改善性住房、家装家居和电子产品消费为政策切入点来稳定大宗消费；通过促进餐饮服务、文旅、文娱体育会展和健康服务消费以扩大服务消费；以绿色产品下乡、乡村旅游和特色产品进城等为抓手促进农村消费；拓展数字和绿色等新型消费。

2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，旨在推动大规模设备更新和消费品以旧换新，在消费品方面开展汽车、家电、家装等产品的以旧换新，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造。全国各地政府启动新一轮消费券发放活动，以实际行动促进消费回暖；各地政府积极支持家电以旧换新政策，通过财政补贴、税收优惠等方式鼓励消费者购买新家电。

5 行业发展“一带一路”“双碳”目标及“高质量发展”等一系列战略利好的推动给行业发展带来新的发展态势；未来，电磁线将向高耐温、复合绝缘结构、特殊专用性等方向发展。随着竞争进一步加剧，行业集中度可能进一步提升。电磁线作为现代工业基础性产品，在国民经济诸多领域中都有广泛应用，上下游行业的各项支持政策均对中国电磁线行业发展有着促进作用。

国家“碳达峰”“碳中和”政策确立后，电磁线行业呈现新的发展态势。一方面，是新基建、新型城镇化和重大工程所带来的投资新升级需求，以及“一带一路”提供较大的国内外市场；另一方面，随着“双碳”目标及“高质量发展”等一系列战略利好的推动，新能源、节能环保、智能化是整个制造业的发展方向，相关的技术将不断应用于汽车工业、清洁能源、特种电机、电动工具等电磁线的下游应用领域，节能高效电机、新能源汽车及风电太阳能等领域的加速发展和建设，都将为电磁线的产业升级带来新的机遇。整体而言，电磁线产品是向高耐温、复合绝缘结构、特殊专用性等方向发展。近年来，经济发展和科技进步带动新兴产业的发展，信息传输、新能源、快速交通运输、节能环保等产业，以上丰富了电磁线的市场需求，对电磁线的品质提出了更高的要求。此外，光伏、风力发电等可再生能源的发展推动耐电晕电磁线品种的发展；新能源汽车的发展推动扁电磁线成为驱动电机的首选，扁线电机具有更高的槽满率，有助于提升功率密度；核电航天及轨道交通的发展，推动聚酰亚胺电磁线的广泛应用；电子行业的技术进步促进具有直焊性、耐高频性能和可染色特性的聚氨酯电磁线的发展；信息行业的发展带动直焊性和自粘性电磁线的应用等。随着中国供给侧结构性改革及国家对环保整治力度的加大，加速了行业内落后产能的淘汰和行业整合。在下游行业需求的推动下，中国电磁线用量呈现缓慢增长趋势，行业规模已经形成并相对集中，市场格局进一步分化，行业集中度将进一步提升。

六、跟踪期主要变化

（一）基础素质

跟踪期内，公司主要基础素质稳定，保持了在产销规模、经营管理、技术创新、品牌竞争力和客户资源等方面的综合竞争优势。

跟踪期内，公司实际控制人未发生变化，仍为李光荣；公司股东特华投资协议转让其持有的公司1.7亿股后，公司变更为无控股股东状态，相关情况详见“六、（三）重大事项”。

企业规模和竞争力方面，公司作为国内电磁线行业龙头企业，电磁线产品年产销量连续多年超过20万吨。经中国电器工业协会电线电缆分会认证，2022－2024年，公司漆包线产品销量在国内同类企业中排名第一，市场占有率国内领先，在行业内具有明显的产销规模优势。经营管理方面，公司核心管理团队和技术骨干稳定，具有丰富的经营管理经验和技术开发研究经验，在精细化管理上持续加强和不断完善“成本控制、经营管理、产品质量”等工作。技术创新方面，公司参与了有关电磁电线行业标准的制定，开发了安徽省、国家级重点新产品领域，填补了国内市场空白。公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站、CNAS认证实验室及国家级技能大师工作室等20多个高新技术研发平台，技术创新能力强。公司依托技术中心平台，成立高分子实验室，独立进行相关绝缘材料的研发。截至2024年底，公司累计拥有专利356项，其中发明专利144项。品牌竞争力方面，公司是国内、国际领先的特种电磁线制造企业，是中国民营制造业500强、2020年度电子信息竞争力百强企业、“中国线缆行业最具竞争力企业十强”及“‘十四五’首批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业全球线缆行业最具竞争力企业20强”，获得“国家技术创新示范企业”“制造业单项冠军示范企业”“国家级两化融合贯标试点企业”“全国质量标杆企业”“安徽省智能工厂”等称号。精达牌系列电磁线曾被国家质检总局评为“国家免检产品”和“中国名牌产品”、被国家工商总局认定为“驰名商标”。客户资源方面，公司下游客户包括上海海立（集团）股份有限公司、广东中德电缆有限公司、莱尼电气线缆（中国）有限公司、苏州特雷卡电缆有限公司及北美知名新能源汽车企业等。上述客户资金实力较强，需求较为稳定且具有一定可持续性。

根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：9134070071997253XT），截至2025年3月7日，公司本部无未结清的关注类、不良类信贷记录；已结清信贷中存在3笔垫款、7笔关注类贷款、20笔不良类票据贴现和213笔关注类票据贴现，银行均已出具相关说明，无其他不良或关注类信贷信息记录。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，履约情况良好。截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上均无重大不利记录。

（二）管理水平

跟踪期内，公司管理制度未发生重大变化；公司进行了董事会、监事会换届选举，部分董事及监事发生变动。

跟踪期内，公司管理制度未发生重大变化；公司进行了董事会、监事会换届选举，部分董事及监事变动情况如下表所示。

图表3 ? 公司董事及监事变动情况

资料来源：公司提供

（三）重大事项

公司收到上海证券交易所《关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司2023年年度报告的信息披露监管工作函》。公司股东特华投资协议转让其持有的公司1.7亿股。

2024年4月，公司发布《关于收到上海证券交易所对公司2023年年度报告信息披露监管工作函的回复公告》，公司收到上海证券交易所《关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司2023年年度报告的信息披露监管工作函》（上证公函〔2024〕0227号）（以下简称“《监管工作函》”），公司分别于2024年4月30日及2024年5月17日对《监管工作函》内容进行了回复，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对《监管工作函》涉及的相关事项进行了核查并发表了无问题意见。

2024年12月4日，公司发布《铜陵精达特种电磁线股份有限公司关于股东协议转让公司部分股份过户完成暨股东股份质押情况的公告》，公司于2024年12月3日收到公司股东特华投资的通知，特华投资已于2024年12月2日将其持有的部分公司股份转让给乔晓辉女士的过户登记手续办理完毕，并于2024年12月3日取得了中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》。本次股份协议转让过户后，特华投资持股比例由11.65%下降至3.74%，乔晓辉女士持股比例由0变为7.92%，华安保险被动成为单一第一大股东，李光荣先生及其一致行动人持有公司9.28%的股份，数量仍为最多，依据其持有、控制的股份所享有的表决权，足以对股东大会的决议产生重大影响。截至2024年12月4日，公司第八届董事会共有5名非独立董事，其中4名董事由李光荣先生及其一致行动人提名，仍占多数席位，本次股权受让方乔晓辉女士亦已承诺，在持股期间不向公司提名董事，故李光荣先生及其一致行动人对公司董事会的决议亦产生重大影响。本次协议转让后，公司持股5%以上的股东仅为华安保险及乔晓辉女士，二者均已承诺，在其持股期间不以任何方式谋求上市公司的实际控制权，故本次协议转让不会导致公司实际控制人发生变化，不会对公司的治理结构和持续经营造成不利影响，亦不存在损害公司及其他股东利益的情形。本次股份协议转让过户完成后，特华投资累计质押股份数量由1.98亿股下降至0.28亿股；未质押股份中冻结股份数量为9516329股，冻结原因系特华投资为深圳市精英投资有限公司（以下简称“深圳精英”）借款提供担保，深圳精英与其债权人耿永军产生了合同纠纷，特华投资作为担保方，承担了连带担保责任，广东省江门市江海区人民法院将特华投资所持有的公司9516329股份采取了冻结措施。

（四）经营方面

1 业务经营分析

2024年，受原材料价格上涨及主要产品销量增加影响，公司营业总收入及利润总额同比增长；公司原材料采购模式无明显变化，主要原材料采购价格随行就市，采购集中度较高；公司生产和销售模式无明显变化，主要产品产能利用率较高，漆包线产品产销量同比有所增长，汽车和电子线、裸铜线产品产销量同比有所下降。

跟踪期内，公司主营业务仍为特种电磁线、特种导体以及模具的生产、研发和销售，主要产品包括漆包线、汽车和电子线、裸铜线、特种导体等。2024年，受原材料价格上涨推动产品价格上行，同期主要产品销量增加，公司实现营业总收入223.23亿元，同比增长24.67%；毛利率虽有下降，但规模效应进一步凸显，利润总额7.37亿元，同比增长31.37%。从收入构成来看，2024年，公司漆包线业务、汽车和电子线业务和特种导体业务收入同比均有所增长，裸铜线业务收入同比略有下降；公司其他业务主要包括

铜杆和铝杆销售、交通运输以及废丝销售等，在营业总收入中的占比较低。从毛利率来看，2024年，受原材料市场价格上涨影响，公司各业务板块毛利率同比均有所下降，使得公司综合毛利率同比下降。

图表4 ? 公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）

注：1.尾差系四舍五入所致；2.“其他”主要包括铜杆和铝杆销售、交通运输以及废丝销售等资料来源：公司提供公司主要原材料为铜杆、铝杆以及绝缘漆等辅助材料。2024年，公司采购模式无明显变化，铜杆、铝杆和绝缘漆主要为公司总部集中采购，其他辅助材料由各子公司自行采购。2024年，受订单需求量增长影响，公司铜杆、铝杆及绝缘漆采购量有所增长。铜杆、铝杆的采购价格仍为原材料（电解铜、电解铝）价格+铜杆、铝杆加工费。2024年，受原材料市场价格变动影响，公司铜杆、铝杆采购均价同比有所上升，绝缘漆采购均价同比有所下降。2024年，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比重为49.67%，同比有所上升。公司采购集中度较高，但铜杆与铝杆加工门槛较低，公司对特定供应商依赖不大。公司与供应商的结算方式为现款支付，如用银行承兑汇票支付则需要承担利息，账期一般为0至15天。

图表5 ? 公司原材料采购情况（单位：万吨、万元/吨）

注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：公司提供

2024年，公司仍主要采取“以销定产”与“按单生产”相结合的生产模式，各类产品产销率均接近100%。2024年，公司销售模式仍以对终端客户的直销为主，受下游市场需求变化影响，漆包线产品产销量同比有所增长；汽车和电子线、裸铜线产品产销量同比有所下降。2024年，公司漆包线产品产能及产能利用率同比有所提升；汽车和电子线、裸铜线产品产能保持稳定，产能利用率同比有所下降。

图表6 ? 公司主要产品产销情况

销量（单位：万吨）

注：尾差系四舍五入所致资料来源：公司提供2024年，公司产品主要定价模式仍是采取“电解铜（铝锭）+加工费”的定价方式，其中电解铜（铝锭）的定价方式是根据客户的要求，按照上海现货交易所和期货交易所等发布的价格，采取点价和均价两种方式与客户进行确定。2024年，受原材料铜、铝价格上涨影响，公司漆包线产品及汽车和电子线、裸铜线产品销售均价同比有所上涨。2024年，公司向前五大客户销售金额占当年营业总收入比重为11.64%，下游客户集中度仍较低。公司与客户的结算方式主要为银行承兑汇票和现款支付，账期一般为一至三个月。2024年，公司整体经营效率有所提升，经营效率尚可，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为4.01次、12.43次和1.86次，同比均有所上升。

2 未来发展

截至2024年底，公司在建项目主要为精达新技术房屋及建筑物和设备安装工程，资金来源主要为募集资金与自筹，未来存在一定的资金支出压力。未来公司或将持续优化调整产品结构以提升自身综合实力。

截至2024年底，公司重要在建项目为精达新技术房屋及建筑物和设备安装工程，总预算金额为82259.10万元，尚需投资金额为33627.52万元，资金来源主要为募集资金与自筹。公司重要在建项目未来存在一定的资金支出压力。随着公司拟建项目产能扩建与战略实施，公司生产和经营规模有望进一步扩大。拟建项目投产或使公司盈利水平得到提升，但需关注拟建项目未来收益可能不达预期的风险。

图表7 ? 截至2024年底公司重要在建及拟建项目情况（单位：万元）

资料来源：公司提供

未来，公司将持续优化和调整产品结构，提升企业盈利能力和市场应变能力，在稳定效益的同时，进一步提升公司管理水平及整体竞争力。公司将关注政策及市场变化，分析竞争环境抓住细分领域市场机会促进销售，实现企业健康、快速和可持续发展。一方面，公司将聚焦传统主业；另一方面，公司也将推进技术创新体系建设，确保生产发展质量提升。

（五）财务方面

公司提供了2024年财务报告，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公司执行财政部颁布的最新企业会计准则。

从合并范围来看，截至2024年底，公司合并范围内子公司共26家，较2023年底新增2家。公司新设子公司对合并报表影响不大，财务数据可比性强。

1 主要财务数据变化

截至2024年底，公司资产规模有所增长，但公司经营中对流动性占用很大；公司所有者权益和债务均有增长，整体债务杠杆水平相对稳定，仍以流动负债为主。2024年，公司盈利水平稳定，营业总收入及利润总额同比有所增长，公司盈利指标表现较强；但也关注到公司收入实现质量一般，经营活动现金由净流入转为净流出，公司经营获现能力有待加强。

截至2024年底，公司合并资产总额较上年底增长11.61%，主要系流动资产增加所致；公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。

图表8 ? 公司资产构成情况（单位：亿元）

注：“流动资产”与“非流动资产”的占比，系占资产总额的比重，其他科目的占比系各科目占流动资产或非流动资产的比重资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2024年底，公司流动资产较上年底增长15.23%，主要系应收账款及应收票据增加所致；公司应收票据、应收账款与存货合计值为76.38亿元，占流动资产的比例为77.86%，对营运资金占用多。截至2024年底，公司货币资金较上年底下降39.89%，主要系公司支付的材料款增加所致；货币资金中受限资金4.05亿元，主要为票据保证金，受限比例为36.21%。此外，公司存放在境外的货币资金为0.25亿元，系子公司精达香港国际发展有限公司银行存款余额。截至2024年底，公司应收票据较上年底增长31.06%，主要系公司产销量增加，收到客户商业汇票增加所致；公司应收账款账面价值较上年底增长31.00%，主要系漆包线销量增长、应收货款增加所致；应收账款账龄以一年以内为主（占99.78%），累计计提坏账准备2.15亿元；按欠款方归集的前五大应收账款期末余额合计金额为5.84亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为13.60%，集中度低；公司存货较上年底增长11.14%，主要系漆包线产量增长、库存商品增加所致；存货主要由库存商品（占84.57%）、原材料（占9.30%）和在产品（占6.13%）构成，累计计提跌价准备496.44万元，计提比例很低。截至2024年底，公司非流动资产较上年底增长0.63%；其中，公司其他非流动金融资产较上年底增长0.53%，变化不大；公司长期股权投资较上年底增长5.18%，主要系公司在权益法下确认上海超导科技股份有限公司投资收益所致；公司固定资产较上年底增长2.87%，无形资产较上年底下降2.20%，均变化不大。

截至2024年底，公司资产受限情况如下表所示，总体看，公司受限资产占资产总额的比重较低。

图表9 ? 截至2024年底公司资产受限情况

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2024年底，公司所有者权益58.90亿元，较上年底增长9.40%，主要系“精达转债”持有人行使转股权增加资本公积以及未分配利润增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为97.79%，少数股东权益占比为2.21%。在所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占36.48%、10.64%和45.73%。公司所有者权益结构稳定性一般。

截至2024年底，公司负债总额较上年底增长13.63%，主要系流动负债增长所致；公司负债以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大；公司流动负债较上年底增长17.28%，主要系短期借款增长所致；公司短期借款较上年底增长45.93%，主要系漆包线产品产销量增加叠加原材料成本上涨，公司经营周转资金需求增加而增加银行借款融资所致；短期借款主要由保证借款（占56.30%）和已贴现未到期票据（占25.57%）构成；公司应付票据较上年底下降22.30%，主要系公司开立银行承兑汇票余额减少所致；公司应付账款较上年底增长52.01%，主要系公司应付货款增加所致；无账龄超过一年的重要应付账款；公司其他流动负债较上年底增长20.64%，主要系未终止确认已背书未到期票据增加所致；公司非流动负债较上年底下降11.22%，主要系应付债券减少所致；公司长期借款较上年底增长77.79%；公司应付债券较上年底下降44.57%，主要系“精达转债”转股金额增加所致；公司递延收益较上年底下降2.91%，变化不大。

图表10 ? 公司主要负债情况（单位：亿元）

注：“流动负债”与“非流动负债”的占比，系占负债总额的比重，其他科目的占比系各科目占流动负债或非流动负债的比重资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

图表11 ? 公司债务指标情况 图表12 ? 公司债务构成情况（单位：亿元）

有息债务方面，截至2024年底，公司全部债务较上年底增长11.11%，主要系短期债务增加所致；债务结构方面，短期债务占

89.73%，债务结构有待改善；其中，短期债务较上年底增长14.94%，主要系漆包线产品产销量增加叠加成本上涨，经营周转资金需求增加，公司增加银行借款融资所致；长期债务较上年底下降13.95%，主要系“精达转债”转股金额增加所致。从债务指标来看，截至2024年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年底分别提高0.94个百分点、提高0.39个百分点和下降2.08个百分点。公司债务负担一般。

2024年，受原材料价格上涨推动产品价格上行，同期主要产品销量增加，公司实现营业总收入223.23亿元，同比增长24.67%；利润总额7.37亿元，同比增长31.37%。从期间费用看，2024年，公司费用总额为5.46亿元，同比增长8.96%，主要系财务费用增加所致。从构成看，2024年，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为16.40%、37.09%、19.60%和26.91%。其中，销售费用为0.90亿元，同比增长17.14%，主要系销售人员薪酬、招待费、市场开发费增加所致；管理费用同比增长1.44%，变化不大；研发费用同比下降2.24%，变化不大；财务费用为1.47亿元，同比增长27.14%，主要系银行借款利息支出增加、贴现付息增加，汇兑收益减少所致。2024年，公司期间费用率为2.45%。非经常性损益方面，2024年，公司其他收益主要为政府补助，

其他收益占营业利润的比例为7.55%；公司投资收益主要为处置交易性金融资产取得的投资收益和权益法核算的长期股权投资收益，投资收益占营业利润的比例为4.95%。盈利指标方面，2024年，公司总资本收益率和净资产收益率同比分别上升0.83个百分点和1.65个百分点。公司盈利能力较强。

图表13 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表14 ? 公司现金流情况

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从经营活动来看，2024年，公司经营活动现金由净流入转为净流出，主要系公司原材料采购款增加导致现金支付增长幅度超过现金收入增长幅度。从收入实现质量来看，2024年，公司现金收入比同比下降0.68个百分点至101.87%，收入实现质量一般。从投资活动来看，2024年，公司投资活动现金净流出规模同比有所扩大，主要系公司购买的定期存单增加所致。2024年，公司经营活动获现规模未能满足投资活动净支出，公司存在一定筹资需求。从筹资活动来看，2024年，公司筹资活动现金由净流出转为净流入，主要系银行融资增加、股息红利支出及偿付利息支出增加、票据保证金减少所致。

2 偿债指标变化

公司整体偿债能力指标表现很强，但也关注到2024年，公司经营获现稳定性弱对其偿债带来的不利影响。公司融资渠道较为畅通，无重大或有风险。

图表15 ? 公司偿债指标

注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从短期偿债能力指标看，截至2024年底，公司流动资产对流动负债的保障程度较高；现金类资产对短期债务的保障能力有所下降。2024年，公司经营性净现金流为负值，无法对流动负债和短期债务形成保障。从长期偿债能力指标看，2024年，公司EBITDA同比增长24.64%，EBITDA对全部债务保障能力一般，对利息支出的保障能力很强；公司经营性净现金流无法对利息支出、全部债务形成有效保障。整体看，公司偿债能力指标趋弱但表现仍较强。

对外担保方面，截至2024年底，联合资信未发现公司存在对外担保事项。

未决诉讼方面，截至2024年底，联合资信未发现公司存在重大未决诉讼或仲裁事项。融资渠道方面，截至2024年底，公司共获得银行授信额度为58.10亿元，未使用额度为20.08亿元，间接融资渠道较为畅通；公司为A股上市公司，具备直接融资渠道。3 公司本部主要变化情况

公司本部主要职能为控股平台，收入规模很小，资产结构以非流动资产为主，债务负担较轻，所有者权益结构稳定性较高；投资收益为公司本部利润主要来源。

截至2024年底，公司本部资产总额42.94亿元，较上年底增长0.83%。其中，流动资产13.76亿元(占32.03%），非流动资产

29.19亿元(占67.97%）。从构成看，流动资产主要由其他应收款（占96.21%）构成；非流动资产主要由长期股权投资（占98.08%）构成。截至2024年底，公司本部货币资金为0.48亿元。

截至2024年底，公司本部负债总额8.21亿元，较上年底下降12.69%。其中，流动负债4.57亿元（占55.64%），非流动负债

3.64亿元（占44.36%）。从构成看，流动负债主要由短期借款（占58.01%）和其他应付款（合计）（占36.65%）构成；非流动负债主要由长期借款（占27.15%）和应付债券（占72.69%）构成。公司本部2024年底资产负债率为19.12%，较上年底下降2.96个百分点。截至2024年底，公司本部全部债务6.30亿元。其中，短期债务占42.28%、长期债务占57.72%。截至2024年底，公司本部短期债务为2.66亿元，短期偿债压力较小。截至2024年底，公司本部全部债务资本化比率为15.36%，公司本部债务负担较轻。

截至2024年底，公司本部所有者权益为34.73亿元，较上年底增长4.66%。在所有者权益中，实收资本为21.48亿元（占

61.86%）、资本公积5.69亿元（占16.38%）、未分配利润5.04亿元（占14.50%）、盈余公积2.70亿元（占7.78%），所有者权益结构稳定性较高。

2024年，公司本部营业总收入为5.55亿元，利润总额为2.66亿元。同期，公司本部投资收益为3.23亿元。

现金流方面，2024年，公司本部经营活动现金流净额为-1.30亿元，投资活动现金流净额为3.28亿元，筹资活动现金流净额为-2.71亿元。

（六）ESG方面

公司在ESG方面管理规范，并在能力范围内履行社会责任，公司ESG管理符合公司现阶段可持续发展要求。

环境方面，作为国内电磁线行业龙头企业，公司坚持绿色发展理念，2024年以来在强化环境管理、节能减排降耗、绿色低碳运营等方面表现较好。2024年，公司未发生重大环境污染事故，未发生因环境问题受到行政处罚的情况。

社会责任方面，公司纳税情况良好，员工激励机制、培养体系健全。公司通过现场调研、线上交流、上证e互动平台、电子邮箱以及投资者电话专线等多渠道、多方式与投资者进行沟通。2024年，公司不存在受到证券监管机构处罚的情况。公司积极响应政府政策，参与国家乡村振兴计划，积极投身乡村建设与社会公益事业发展。

公司治理方面，公司按照《公司法》等相关法律法规设立了股东大会、董事会和监事会，建立了较为完善的法人治理结构，能够较好地规范重大经营决策程序；公司建立了较为规范的管理制度，内部控制制度较健全。

七、债券偿还能力分析

2024年，公司EBITDA和经营活动现金流入量对“精达转债”余额覆盖程度很高，考虑到未来转股因素，公司对“精达转债”的保障能力或将提升。

截至2024年底，公司发行的“精达转债”余额为27277.00万元。2024年，EBITDA和经营活动现金流入量分别为截至2024年底“精达转债”余额的3.73倍和83.80倍，对“精达转债”的覆盖程度很高。“精达转债”设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债务负担可能下降，公司对“精达转债”的保障能力或将增强。

八、跟踪评级结论

基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA，维持“精达转债”的信用等级为AA，评级展望为稳定。

附件1-1 公司股权结构图（截至2024年底）

资料来源：公司提供附件1-2 公司组织架构图（截至2024年底）

资料来源：公司提供

附件1-3 公司主要子公司情况（截至2024年底）

资料来源：公司提供

附件2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）

注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2. 本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3. 本报告2022年数据使用相应年度报告期初数据，2023及2024年数据使用相应年度报告期末数据资料来源：联合资信根据财务报告及公司提供资料整理

附件2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）

注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2. 本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3. 本报告2022年数据使用相应年度报告期初数据，2023及2024年数据使用相应年度报告期末数据；4. “*”表示指标过大或过小；“/”表示无法获取资料来源：联合资信根据财务报告及公司提供资料整理

附件3 主要财务指标的计算公式

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务全部债务=短期债务+长期债务EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出期间费用率=费用总额/营业总收入

附件4-1 主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。具体等级设置和含义如下表。

附件4-2 中长期债券信用等级设置及含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3 评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。