☆风险因素☆ ◇601766 中国南车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:铁路改革稳中有快，动车组招标重启在即【2013-06-03】
由于铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性，对铁路板块的长期影响尚难评估，短期关
注事件性催化机会：动车组招标有望6月重启、铁路改革的进度和力度作为本届政府
机构改革的着力点存在超预期可能。我们维持“谨慎推荐”的投资评级，预计13、14
年EPS分别为0.33、0.36元，13年合理估值区间为5.0-5.5元。我们维持“谨慎推荐”
的投资评级，预计13、14年EPS分别为0.33、0.36元，13年合理估值区间为5.0-5.5元
。
买 入——瑞银证券:订单延迟的负面影响体现【2013-05-10】
我们将目标价从6.14元下调至5.46元。新目标价5.46元基于贴现现金流模型（WACC8.
7%）。考虑到近期新订单招标的启动可能会形成催化剂，我们依然维持“买入”评级
。
谨慎推荐——民生证券:毛利率下降拖累业绩，等待动车组招标【2013-05-02】
新型城镇化建设（包括城际铁路、城市轨道交通、卫星城市建设等）决定铁路板块中
长期仍具有投资价值，且铁路系统改革大概率对设备板块利大于弊。但短期将对铁路
投资和车辆招标造成负面影响，我们预计13、14年EPS分别为0.33、0.36元，维持“
谨慎推荐”的投资评级，按照13年12-13倍PE合理估值区间为4.0-4.3元。
增 持——安信证券:毛利率明显降低，净利润降幅较大【2013-05-02】
我们预计公司2013年-2015年的净利润分别为42.27亿元、49.26亿元、61.35亿元，同
比增速5.4%、16.5%、24.5%，对应EPS为0.31元、0.36元、0.44元，目前股价对应201
3年动态PE为13倍，短期估值处于相对合理的水平。但从中长期看，国内对铁路车辆
需求仍具有很大的潜在空间，海外出口业务增速较高，我们维持“增持-A”的投资评
级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，招标延迟影响显现【2013-04-28】
当前股价下，中国南车A股和H股2013年市盈率分别为12.5和13.1倍，位于合理区间。
我们仍维持前期观点，铁路总公司新订单的规模和启动时点给公司业绩带来不确定性
，建议投资者待招标预期明确之后再逢低介入。长期上，我们维持“审慎推荐”评级
。H股目标价HK$6.0，隐含2013年15倍PE估值。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，铁路改革增加不确定性【2013-03-29】
中国南车于3月28日晚间发布2012年度报告，2012年实现营业收入904.6亿元，较上年
同期增长12.07%，实现归属于母公司股东的净利润40.1亿元，较上年同期增加3.76%
，实现摊薄每股收益0.29元，12年拟每10股向股东派发0.9元（含税）人民币，基本
符合市场预期。我们认为铁道部改革刚刚拉开序幕，中长期讲利好铁路车辆板块，但
短期将对铁路投资和车辆招标造成负面影响，我们适度调整13、14年EPS分别为0.33
、0.36元的盈利预测，下调评级至“谨慎推荐”，合理估值区间为4.5-5元。
增 持——海通证券:亟待铁路总公司招标推进【2013-03-29】
增持评级。铁道部改制后，各类轨道车辆招标时点不确定，调整公司2013－2015年每
股收益0.31、0.38和0.43元，2013年3月28日公司收盘价4.06元，对应2013年动态市
盈率13.97倍。给予13-15倍2013年动态PE，对应目标价值区间4.3-5.03元。从长期投
资价值看，铁路车辆有持续发展空间，给予中国南车增持评级。
审慎推荐——中金公司:2012年业绩符合预期【2013-03-29】
我们维持2013和2014年盈利预测不变，分别为44.0亿和49.4亿元，同比增长9.8%和12
.2%，对应每股收益0.32和0.36元。当前股价下，中国南车A股和H股2013年市盈率分
别为12.7和14.0倍，估值合理。往前看，铁道部新订单的招标规模和时点将给公司20
13年业绩带来较大不确定性，我们维持“审慎推荐”的投资评级。H股目标价HK$6.0
，隐含2013年15倍PE估值。
审慎推荐——招商证券:关注铁道部改革对动车组招标的影响【2013-03-29】
目前市场对原铁道部负债存在担忧，不过我们认为铁路总公司拥有很多优质资产（包
括铁路线路、各路局土地资源等），国家对铁路建设的支持政策并未改变，同时政企
分开也有助于提升运营效率，因而不必过于担心债务问题。不过由于铁道部改革涉及
面广、关系复杂，需要时间，短期内对车辆尤其是动车组招标进程产生影响，对估值
产生压力，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33、0.38和0.43元，对应2012年动
态PE12.3倍，下调至“审慎推荐-A”投资评级。
强 推——华创证券:13年业绩可期【2013-03-29】
我们预计2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.34、0.40和0.46元，对应PE分别为12、10
、9倍。继续看好公司的龙头地位，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——中航证券:中国南车年报点评【2013-03-29】
我们预测2013-2015年EPS分别为0.329元、0.364元、0.403元。基于公司处于行业双
寡头地位及稳定的成长性，给予公司同行业平均估值水平，2013年15倍PE，目标价4.
95元，“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:订单充分，2013年业绩有保障【2013-03-28】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.40、0.46元，当前股价对应PE分别为12
、10、9倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:重大合同助机车恢复性增长，动车组招标近在眼前【2013-02-05】
预测12年到14年收入858亿元、986亿元、1130亿元，净利润为41.17亿元、48.61亿元
、56.64亿元。12年到14年EPS分别为：0.30、0.35、0.41元，对应PE为15、13、11倍
。鉴于铁路投资不断加大，未来预期持续上调，目前公司估值偏低，我们给予公司12
-14年18倍、16倍和14倍PE，预计6-12个月目标价5.5元。
增 持——国海证券:新签46亿合同，机车招标开始复苏【2013-02-05】
我们维持公司12-14年EPS预测为0.30、0.35、0.40元，对应当前股价PE为15.7倍、13
.4倍、11.7倍，我们预测公司13年的业绩增速为15.8%,目前的股价已经反映了市场预
期,维持“增持”评级。
买 入——中银国际:铁路投资恢复，期待动车组招标【2013-02-04】
2013年铁路投资增长将刺激公司业绩恢复。动车组、机车、城轨地铁等三驾马车将拉
动公司业绩增长，考虑到动车组招标对公司的影响，我们将2012、2013年每股收益由
0.29、0.32元人民币调整至0.29、0.35元人民币。我们维持A股目标价格5.44元，对
应15.5倍2013年预期市盈率，维持买入评级。我们维持H股目标价格7.60港币，对应1
7.5倍2013年预期市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:铁路工作会议定调全年铁路投资，公司未来业绩增长确定【2013-01-18】
我们维持目标价格5.50元，给予强烈推荐评级。预测12年到14年收入858亿元、986亿
元、1130亿元，净利润为41.17亿元、48.61亿元、56.64亿元。12年到14年EPS分别为
：0.30、0.35、0.41元，对应PE为15、13、11倍。鉴于铁路投资不断加大，未来预期
持续上调，目前公司估值偏低，我们给予公司12-14年18倍、16倍和14倍PE，预计6-1
2个月目标价5.5元。
买 入——湘财证券:13年1月重大合同公告点评【2013-01-14】
公司出口市场稳定增长，国内铁路投资恢复预期确定，未来三年动车组需求有望随着
线路开通增多而释放，我们预计公司2012-2014年EPS为0.29、0.36和0.44元，对应PE
为17、14和11倍，坚定看好铁路行业前景，目前股价仍是较好的中长期投资介入机会
，维持“买入”评级，给予13年17X的P/E，目标价格为6.12元。
增 持——国海证券:重大事件点评：又签百亿订单，动车招标临近【2013-01-14】
我们维持公司12-14年EPS预测为0.30、0.35、0.40元，对应PE分别为16、14、12倍。
由于目前股价已一定程度上反映了市场预期，我们维持公司“增持”评级。
增 持——国海证券:又签百亿订单，动车招标临近【2013-01-14】
我们维持公司12-14年EPS预测为0.30、0.35、0.40元，对应PE分别为16、14、12倍。
由于目前股价已一定程度上反映了市场预期，我们维持公司“增持”评级。
强 推——华创证券:关于公司签订重大合同公告的点评【2013-01-13】
我们预计2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.30、0.38和0.46元，对应PE分别为16、13
、11倍。若计算15年业绩，公司未来3-5年的复合增长率有望持续20%增长，维持公司
“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩稳健成长，城镇化主题投资标的【2012-12-31】
预计12-14年EPS分别为0.30、0.35和0.40元，对应13年PE14.3倍，城镇化主旋律下，
估值具有提升空间。
买 入——湘财证券:合同额恢复明显，出口空间逐步打开【2012-12-26】
我们微调公司2012-2014年EPS为0.29、0.36和0.44元，对应PE为17、14和11倍，坚定
看好铁路行业前景，目前股价仍是较好的中长期投资介入机会，维持“买入”评级，
给予13年17X的P/E，目标价格为6.12元。
买 入——湘财证券:合同额恢复明显，出口空间逐步打开【2012-12-25】
铁路投资预期转好逐渐确定，未来三年动车组需求有望随着线路开通增多而释放，公
司进入增长恢复阶段，我们微调公司2012-2014年EPS为0.29、0.36和0.44元，对应PE
为17、14和11倍，坚定看好铁路行业前景，目前股价仍是较好的中长期投资介入机会
，维持“买入”评级，给予13年17X的P/E，目标价格为6.12元。
买 入——财富里昂:订单回暖【2012-12-20】
南车12月公告新签重大订单达人民币122亿元，12年全年新签订单总额将比我们估计
的667亿元提升5%到700亿元，但总体符合我们12和13年新签订单和营业收入的预期。
我们预计13年一季度前的铁道部动车招标将为南车注入约300亿人民币的新订单。资
金方面，铁道部的“保在建，上必须，重配套”带来理性，风险可控的铁路建设开支
，并得到中央政府的多方财政大力支持，预计“十二五”间资金来源将保持稳定。我
们维持2013和2014年每股盈利增长17%和18%的预测，重申南车的买入评级。
买 入——财富里昂:需求复苏【2012-12-14】
覆盖中国南车是中国最大的铁路运输装备制造公司，市场份额47%。得益于庞巴迪/川
崎重工转让的技术以及行业本身的双头垄断结构，铁路和地铁投资增长有望在2013年
给公司带来超过30%的新订单增幅。动车组招标工作将在2013年第一季度启动，这将
成为股价走势的主要推动力。我们首次覆盖该股，基于16倍2014年财富里昂预期市盈
率，给予买入评级，目标价6.29元(人民币，下同)，上涨空间30%，包括3%的股息收
益率。
买 入——海通证券:城际动车再获先机【2012-12-13】
动车和机车招标重启，铁路投资信心增强，上调公司2013年收入及利润增速，预计公
司2012－2014年每股收益0.29、0.35和0.43元，2012年12月12日公司收盘价4.92元，
对应2012年动态市盈率16.97倍。给予15-16倍2013年动态PE，对应目标价5.50元。从
长期投资价值看，铁路车辆有持续发展空间，维持对中国南车的买入评级。
增 持——安信证券:投资回升拉动业绩，上调目标价【2012-12-09】
我们预测2012-2014年主营业务收入分别为914、1057、1226亿元，归属于母公司净利
润分别为44.9、53.3、62.4亿元，预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元
和0.45元。给予公司2013年15倍PE，6个月目标价5.85元，较之先前上调的幅度为12.
3%，12月7日收盘价4.94元，维持公司“增持-A”评级。
强烈推荐——中投证券:轨道交通投资快速复苏，铁路设备寡头再迎春天【2012-11-09】
预测12年到14年收入858亿元、986亿元、1130亿元，净利润为41.17亿元、48.61亿元
、56.64亿元。12年到14年EPS分别为：0.30、0.35、0.41元，对应PE为15、13、11倍
。鉴于铁路投资不断加大，未来预期持续上调，目前公司估值偏低，我们给予公司12
-14年18倍、16倍和14倍PE，预计6-12个月目标价5.5元。
买 入——光大证券:看好年底动车组启动招标，高铁装备寡头增长确定【2012-11-04】
南北二车是高铁装备两大寡头，动车组制造技术全球领先，属于典型的大规模成熟运
用的高端装备制造产业，理应享有估值溢价。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.
31元、0.37元和0.48元。目前估值水平基本合理，但政策预期仍在不断加强，我们预
计反弹能持续到明年第一季度。给予公司2013年15倍PE，对应股价5.5元，买入评级
。
强 推——华创证券:城市化进程再下一“程”，缔造世界的南车【2012-11-01】
我们预计2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.30、0.38和0.46元，对应PE分别为15、12
、10倍。若计算15年业绩，公司未来3-5年的复合增长率有望持续20%增长，给予公司
“强烈推荐”评级。
增 持——中原证券:收入稳中有升，静待动车组招标启动【2012-10-30】
预计公司12年和13年每股收益分别为0.29元，0.34元。按照10月29日收盘价4.18元计
算，对应市盈率分别为14.52倍和12.38倍，给予“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，铁路投资预期改善仍可持续【2012-10-26】
中国南车于10月25日晚间发布2012年三季度报告，前三季度实现营业收入635.23亿元
，较上年同期增长8.28%，实现归属于母公司股东的净利润28.52亿元，较上年同期增
加1.25%，实现EPS0.21元；其中三季度单季实现营业收入210.69亿元，同比增长13.7
%，实现归属于母公司股东的净利润9.34亿元，较上年同期增加20.9%，基本符合市场
预期。我们维持12-14年EPS分别为0.3、0.35、0.42元的盈利预测和“强烈推荐”投
资评级，按照12年15-20倍PE，目标估值区间为4.5-6元。
买 入——世纪证券:铁路建设投资回暖，期待稳定增长【2012-10-26】
我们暂维持公司2012-2014年摊薄EPS的预期，分别为0.29元、0.35元和0.41元，按10
月25日4.24元收盘价，对应2012-2013动态PE分别为14.6倍及12.1倍。考虑到在铁路
固定资产投资回暖的环境下，市场信心或将逐步恢复，维持“买入”投资评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，恢复增长可期【2012-10-26】
铁路投资预期转好逐渐确定，公司进入增长恢复阶段，我们微调公司2012-2014年EPS
为0.31、0.39和0.47元，对应PE为13、11和9倍，坚定看好铁路行业前景，目前股价
仍是较好的中长期投资介入机会，维持“买入”评级，给予13年15X的P/E，目标价格
为5.85元。
买 入——海通证券:预计12年利润稳健微增，13年增速加快【2012-10-26】
铁道部体制改革已被提上研究日程，后期若体制改革成功，市场化及新建高铁路网效
应合并体现，将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。预计公司2012－2014年每股收
益0.29、0.33和0.41元，2012年10月25日公司收盘价4.24元，对应2012年动态市盈率
14.85倍。给予17倍动态PE，对应目标价4.85元。从长期投资价值看，铁路车辆有持
续发展空间，维持对中国南车的买入评级。
买 入——瑞银证券:三季报符合预期【2012-10-26】
我们维持公司2012/13/14EPS预测0.30/0.38/0.45元，和对公司的“买入”评级，目
标价6.14元基于贴现现金流模型（WACC8.5%）。
谨慎推荐——东北证券:铁路投资增速加快，公司保持平稳增长【2012-10-26】
预计2012-2014年的EPS分别为0.30、0.33、0.38元，对应的市盈率为13.9、12.8、11
.2倍。公司将受益于铁路投资增速回升,有望保持平稳发展态势，维持谨慎推荐的评
级。
推 荐——日信证券:国内外需求改善，看好公司长期增长【2012-10-26】
年初，动车事故和融资问题使得中国高铁建设一度陷入僵局。但是中国周边的发展中
国家也开始了自己的高铁建设计划。在内需严重不足的情况下，外需的提振会给公司
一个巨大的利好；而下半年中央面对逐步下滑的经济形势，再次把投资重点放到了铁
路上，公项业务也随之好转，机车车辆和动车组订单量也会逐步增加，我们依旧长期
看好铁路板块，预计公司2012-2014年ＥＰＳ分别为0.29、0.35和0.40元，维持公司
“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩平稳增长，期待未来表现【2012-10-26】
2012年10月，铁道部再次上调固定资产投资规模到6300亿元，国内铁路建设进度明显
加快，将对轨道交通行业形成利好。我们维持公司的盈利预测。预计2012-2014年公
司的EPS分别为0.33元、0.39元和0.45元。给予公司2012年16倍PE，对应合理股价5.2
1元。维持公司“增持-A”评级。
审慎推荐——中金公司:3Q业绩略高于市场预期，动车组招标尚未启动【2012-10-26】
当前股价下，中国南车A股和H股2012年市盈率分别为14.4和15.2倍，位于合理区间高
端，往前看，由于动车组新订单迟迟不能到位以及政府换届的影响，明年的收入增长
仍存在不确定性。近期铁路建设加速，政策面持续向好，有望增强公司长期增长的可
持续性，我们维持“审慎推荐”评级。
中 性——银河证券:业绩符合预期，静待动车组招标重启【2012-10-25】
中国南车是国内轨道交通装备行业龙头，铁路去年历经多次事件后，整体基建投资大
幅下滑，可以确定的说，高点已过，我们延续前期观点，未来南车的发展取决于铁道
部改革的力度和进程。我们预计公司净利润今年将维持小幅负增长，预计12-14年EPS
为0.29元（考虑增发摊薄）、0.32元和0.32元，近期铁路投资逐渐回暖，短期建议关
注动车组招标重启带来的投资机会，维持“中性”评级。
买 入——瑞银证券:2012秋季策略会快评【2012-09-12】
我们维持公司2012/13/14EPS预测0.32/0.41/0.48元，和对公司的“买入”评级，目
标价6.62元基于贴现现金流模型（WACC8.3%）。
买 入——中银国际:上半年净利润下降6%【2012-08-24】
上半年公司收入增速稳定，随着订单的逐步交付，今年新增订单支撑下半年收入增长
压力较大。因此我们将2012、2013年每股收益分别下调至0.28元、0.31元。根据18倍
2012年市盈率，我们将A股目标价格从5.70元下调至5.02元，维持买入评级。根据16
倍2012年市盈率，我们将H股目标价格从6.63港币下调至5.51港币，将H股评级下调为
持有。
买 入——北京高华:机车业务和四方庞巴迪利润疲弱导致业绩低于预期；维持买入评级【2012-08-24】
我们重申对中国南车A/H股的买入/中性评级。我们将2012/13/14年的每股盈利预测从
人民币0.33/0.41/0.49元下调5%/3%/1%至0.31/0.40/0.49元（分别较万得市场预测低
5%/高1%/高5%），以反映收入增长和利润率预测的下调；我们也相应地将基于Direct
or’sCut估值法的12个月目标价格从人民币5.4元/6.0港元下调6%/5%至人民币5.1元/
5.7港元，较8月23日的收盘价拥有21%/0%的潜在上行空间。主要行业风险包括铁道部
订单进度快于/慢于预期，四方庞巴迪收入高于/低于预期。
增 持——东海证券:投资确定性强，防御特征明显【2012-08-23】
预计公司2012-2014年每股盈利为0.30元，0.36元和0.43元，对应的动态PE分别为，1
4.1X、11.7X和9.7X倍。维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩小幅下滑，动车组与海外市场的销售占比提升【2012-08-23】
预计2012-2014年的EPS分别为0.32、0.35、0.39元，对应的市盈率13.3、12.2、10.8
倍。公司未来仍有望保持平稳发展，维持谨慎推荐的评级。
增 持——中信建投:动车组收入大幅增长【2012-08-23】
今年，铁道部对机车的招标议标订单约有600台，显示机车、动车组等单价较高的车
辆招标有重启迹象。预计动车组招标有望在年内启动，当前铁路设备行业处于复苏期
。预计公司2012～2014年的EPS分别为0.30、0.31、0.34元，维持增持评级。收入分
项预测见下页。
增 持——安信证券:上半年业绩平稳，期待下半年表现【2012-08-23】
我们看好公司下半年的表现。预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元和0.
45元。给予公司2012年16倍PE，对应合理股价5.21元。维持公司“增持-A”评级。
审慎推荐——中金公司:1H12业绩略低于预期【2012-08-23】
我们分别下调2012、2013年盈利预测4.7%和6.6%至40.5亿元和44.9亿元，分别同比增
长4.8%%和10.9%，对应每股收益0.29元和0.33元。
增 持——国泰君安:上半年业绩低于预期，仍待动车招标【2012-08-23】
上半年业绩略低于预期，我们下调了对公司的盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分
别为0.3、0.34、0.4元，目标价5元，相当于2012年17倍PE，增持评级。
推 荐——平安证券:业绩低于预期，下半年订单是关键【2012-08-23】
下调公司2012-2014年每股收益预测分别至0.27、0.29、0.30元，对应目前股价2012
年15.4倍PE，下半年动车组招标及海外高铁建设有超预期因素，未来三年已交付动车
组陆续进入大修阶段，维持“推荐”。
买 入——海通证券:中报符合预期，现金流不佳，但期间费用有调节空间【2012-08-23】
铁道部体制改革已被提上研究日程，后期若体制改革成功，市场化及新建高铁路网效
应合并体现，将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。我们稍微调低盈利预测，预计
公司2012－2014年每股收益0.29、0.33和0.41元，2012年8月22日公司收盘价4.22元
，对应2012年动态市盈率14.5倍。给予2012年17倍动态PE，对应目标价4.89元，预期
三季度业绩有一定压力，但四季度有期间费用有调剂空间，因此虽然短期存压、但全
年应能实现同比正增长。从长期投资价值看，铁路车辆有持续发展空间，维持对中国
南车的买入评级。
买 入——瑞银证券:中报业绩略低于预期，出口是亮点【2012-08-23】
我们维持公司2012/13/14EPS预测0.32/0.41/0.48元，和对公司的“买入”评级，目
标价6.62元基于贴现现金流模型（WACC8.3%）。
推 荐——华创证券:费用增长拖累盈利【2012-08-22】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.32、0.37和0.47元，公司对应2012年
和2013年PE为13倍和11倍，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:新签订单趋势好转，看好下半年增长【2012-08-20】
我们暂不调整公司的盈利预测，预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元和
0.45元。给予公司2012年16倍PE，对应合理股价5.21元。2012年8月17日A股市场收盘
价为4.31元，维持公司“增持-A”评级。
买 入——瑞银证券:预计二季度业绩同比下降，上半年同比持平【2012-08-13】
我们维持公司2012/13/14EPS预测0.32/0.41/0.48元，重申对公司的“买入”评级，
目标价6.62元基于贴现现金流模型（WACC8.3%）。
买 入——群益证券(香港):在手订单充足，2012年业绩增长有保障【2012-07-06】
我们预计公司2012、2013年实现净利润分别为45.97亿元和53.81亿元，YoY分别增长1
8.97%和17.06%；EPS为0.333元和0.390元。目前2012年A股、H股P/E分别为13倍和14
倍，考虑到股价已经调整较为充分，仍维持买入投资建议。
买 入——中银国际:动车组招标尚未开始，上半年业绩或将持平【2012-07-02】
考虑铁道部重启招标后，铁路设备将迎来新的一轮发展，但去年为交付高峰，今年铁
路复工的速度并没有想象中的快，因此我们将2012、2013年盈利预测从0.34元、0.41
元下调至0.32、0.38元。根据18倍市盈率，我们将A股目标价格由6.12元人民币下调
至5.76元人民币。根据17倍市盈率，我们将H股目标价格由6.71港币下调至6.63港币
。维持A股、H股的买入评级。
增 持——国泰君安:招标推迟影响收入，盈利能力持续提升【2012-04-26】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.38、0.44元，目标价5.6元，相当于2012年1
7倍PE，增持评级。
买 入——海通证券:铁路投资及动车组招标预期提高【2012-04-25】
我们维持此前预计公司2012－2014年每股收益0.30、0.36和0.44元，2012年4月24日
公司收盘价4.92元，对应2012年动态市盈率16倍。给予17-19倍动态PE，对应目标价5
.0-5.6元，从长期投资价值看，我们维持对中国南车的买入评级。
谨慎推荐——东北证券:综合毛利率提升，净利润平稳增长【2012-04-25】
预计2012-2014年的EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，对应的市盈率15.4、13.7、
12.0倍。公司地铁与海外市场等业务仍处于较快发展阶段，关注下半年动车组招标重
启等事件，维持谨慎推荐的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略高于市场预期，期待招标重启【2012-04-25】
我们维持2012、2013年盈利预测不变，分别为42.6和48.0亿元，分别同比增长10.1%
和12.7%，对应每股收益0.31和0.35元。
增 持——申银万国:1季报略超预期，维持增持评级！【2012-04-25】
虽然体制、机制改革仍然是铁道部“十二五”的重中之重，但从预期的角度看，铁路
投资和轨交设备需求预期最差的时期已安然度过，2012年新线投产将达到6366公里，
全年铁道部仍将安排固定资产投资5000亿元，其中车辆采购金额仍将达到900-1000亿
元（2011年新线投产仅2000多公里，固定资产投资中主要是基建投资设备采购）。近
期南车四方“更高速度试验列车”正式下线，这意味着我国的主要设备商在追求更先
进技术的方向上并没有停下脚步。我们维持中国南车2012-2014年完全摊薄后的盈利
预测0.32元、0.37元和0.42元，维持“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:继续向上趋势已确定【2012-04-25】
铁路建设第一季度恢复缓慢，后续进度将加快，带动公司动车组交付加快。货车、城
轨车辆等仍处在景气高点，出口业务均有可望超预期。年中高铁通车及动车组招标等
事件将成为行业上升催化剂。预计2012-2014年EPS0.34、0.42和0.49元，对应当前动
态PE为14.5、11.7和10.0倍。相比机械板块，业绩确定性优势凸显。维持“买入”评
级。
推 荐——平安证券:一季度业绩符合预期，应收账款过快增长存隐忧【2012-04-25】
预计2012-2014年中国南车每股收益分别为0.32、0.36、0.38元，目前估值较为合理
，短期仍具防御价值，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):政策面吹暖风，铁路基建有望好于预期【2012-04-25】
预计公司2012、13年营收将分别达到913.55亿元和1047.22亿元，YoY分别增长13.19%
和14.63%；实现净利润分别为45.97亿元（较此前预期上修6%，为少数股东损益调整
）和53.81亿元，YoY分别增长18.97%和17.06%；EPS为0.333元和0.390元，目前A、H
股12年P/E分别为15倍和14倍，给予买入投资建议，目标价为A股6.5元（2012年20x）
；H股6.5港元（2012年16x）。
买 入——中银国际:业绩符合预期，期待铁路投资重启【2012-04-25】
由于去年铁路大面积停工，公司今年订单交付周期将被拉长，业绩将有摊薄的风险，
考虑到铁道部保在建的政策导向，未来两年公司订单将会保持增长，我们将2012、20
13年每股收益分别从0.38、0.49元下调至0.34和0.41元人民币。根据18倍市盈率，我
们将A股目标价格由5.70元人民币上调至6.12元人民币。根据16倍市盈率，我们将H股
目标价格由6.11港币上调至6.71港币。维持A股、H股的买入评级。
买 入——瑞银证券:稳健增长，期待新订单【2012-04-24】
我们已在12年的每股盈利预测中纳入了南车2012年在A股的增发，增发完成后股本扩
张了16%。鉴于公司更加多元化的收入结构增长前景及12年上半年的盈利触底，我们
将公司2012/13/14EPS预测从0.43/0.56/0.69元下调至0.32/0.41/0.48元，维持对公
司的买入评级，新目标价6.62元基于贴现现金流模型（WACC8.3%）。
买 入——国金证券:经营保持平稳，关注今年机车招标计划与进程【2012-04-24】
我们维持公司的业绩预测不变，2012-2014年营业收入分别为80,800、91,996和104,0
91百万元，净利润分别为4,035、4,601和5,418百万元，按公司最新股本计算的EPS分
别为0.292、0.333和0.393元。当前股价对应12年16.8倍PE，维持对公司的“买入”
评级。
增 持——安信证券:增长放缓，但铁路复工利于业绩稳增【2012-04-24】
我们预计公司2012－2014年完全摊薄后的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.45元，
净利润的复合增长率在17%左右，按2012年17倍动态市盈率计算，公司合理股价在5.5
元左右。我们仍然看好公司中长期的发展，但由于公司部分产品的新增订单在下半年
释放的时间存在一定不确定性，加上近期股价上涨较多，我们下调公司评级至增持-A
。
持 有——元富证券(香港):行业前景阴晴不定，财务风险相对集中【2012-04-23】
我们对于公司2012年、2013年每股收益预期（摊薄后）分别为0.30元（-10.94%）、0
.35元，对应A股动态市盈率分别为15.1倍、12.94倍，对应H股动态市盈率分别为15.1
4倍、13.02倍，估值处于机械行业中游水准。鉴于铁道部投资下滑，铁路装备需求不
确定性较大，公司仍然面临财务风险，我们维持公司A股“持有”评级，目标价位4.8
元，维持H股“持有”评级，目标价位5.92港元。
推 荐——兴业证券:轨道交通板块平稳增长，新产业高速增长可期【2012-04-19】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.32、0.38和0.44元。鉴于公司在手订单充足，
中国轨道交通发展趋势稳定，公司属于行业龙头，且新产业营收增长可期，我们维持
公司“推荐”评级。
买 入——华泰联合:动车交付正常、新兴产业高增长【2012-04-06】
预计公司2012-2014年的EPS按增发后股本计算为0.34、0.42、0.49元。对应动态PE为
13.0、10.6和9.1倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征，在4.4
6元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，实施高分红方案【2012-04-05】
我们维持2012、2013年盈利预测不变，分别为42.6和48.0亿元，分别同比增长10.1%
和12.7%，对应每股收益0.31和0.35元。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合市场预期，在手订单保障2012年平稳增长【2012-04-05】
预计2012-2014年的EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，对应的市盈率14.0倍、12.3
倍、10.8倍。关注动车组招标重启等事件对公司股价的影响，给予“谨慎推荐”的投
资评级。
推 荐——平安证券:业绩略低于预期， 2012年开始回归平稳增长【2012-04-05】
预计2012-2014年中国南车每股收益分别为0.32、0.36、0.38元，公司稳健增长具有
良好防守性，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:行业动荡、经营优秀，维持增持评级!【2012-04-05】
2012-2014年完全摊薄后的盈利预测0.32元、0.37元和0.42元，维持“增持”的投资
评级。
增 持——国泰君安:综合毛利率提升，海外市场拓展快【2012-04-05】
预计公司12-14年EPS分别为0.33、0.38、0.43元，目标价5.6元，增持评级。
推 荐——平安证券:业绩略低于预期，2012年开始回归平稳增长【2012-04-05】
预计2012-2014年中国南车每股收益分别为0.32、0.36、0.38元，公司稳健增长具有
良好防守性，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期，海外业务加速扩展【2012-04-05】
考虑到非公开发行摊薄后，我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49元人民
币，根据A股15倍2012年市盈率，我们将目标价格从7.00元下调至5.70元，根据H股13
倍2012年市盈率，我们将H股目标价格从6.83港币下调至6.11港币，同时维持A、H股
的买入评级。
买 入——海通证券:等待增长动力由投资转型为路网效应【2012-04-05】
我们给予中国南车2012-2014年0.30、0.36和0.44元的盈利预测，6个月目标价5.5元
，对应2012年18倍PE，从长期投资价值看，我们维持对中国南车的买入评级。
推 荐——华创证券:高增长过后，恢复平静【2012-04-04】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元、0.47元，公司对应201
2年和2013年PE为14倍和12倍，看好公司在“十二五”期间的发展，给予公司“推荐
”评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩符合预期，未来发展关注铁道部改革【2012-04-02】
我们预计公司净利润今年增长有望达到18%以上，预计南车11-13年EPS为0.33元、0.3
3元（考虑增发摊薄）和0.38元，未来我们将密切关注铁道部改革带来的投资机会，
短期给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:动车组增速回落，但业绩持续增长可期【2012-04-01】
预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.38元、0.45元和0.56元，对应4.44元最新
收盘价的市盈率分别为12倍、10倍和8倍，维持“增持”投资评级。
增 持——宏源证券:静待行业改革后的新一轮发展【2012-03-31】
估算2012年、2013年和2014年EPS分别为0.30元、0.40元和0.55元，动态PE为15倍、1
1倍和8倍，估值不高，考虑到新产业、城轨地铁以及海外业务的快速发展，行业长期
仍值得看好，提高至“增持”评级。250公里动车和机车招标将是股价催化因素。
买 入——国金证券:业绩符合预期，关注铁路融资结构【2012-03-31】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为80,800、91,996和104,091百万元，净利润
分别为4,035、4,596和5,409百万元，按公司最新股本计算的EPS分别为0.292、0.333
和0.392元。当前股价对应12年15.2倍PE，维持对公司的“买入”评级。
买 入——世纪证券:最悲观时期已过，期待招标重启【2012-03-31】
我们预测2012-2014年公司摊薄EPS分别为0.32、0.37和0.46元，按3月30日4.44元收
盘价，对应2012-2013PE分别为13.9及11.9倍，考虑到公司较为确定的业绩、最悲观
时期或已过及行业长期发展前景，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:年内招标重启，行业长期稳定【2012-03-21】
我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.29、0.35和0.43元，对应动态PE分别为1
5.8、13.1和10.7倍，维持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:行业逐渐恢复，政策支持明确【2012-03-20】
预计公司12年业绩增幅在15-20%之间。按照增发后最新股本，预计公司2011-2013年E
PS分别为0.28、0.33、0.38元，目标价5.6元，相当于2012年17倍PE，上调为“增持
”评级。
买 入——群益证券(香港):2012年新线开通里程大增，订单交付保障业绩【2012-02-17】
预计公司2011~13年营收将分别达到840.40亿元、945.85亿元和1082.42亿元，YoY分
别增长29.47%、12.55%和14.44%；实现净利润分别为38.68亿元、43.35亿元和49.96
亿元，YoY分别增长52.81%、12.05%和15.26%；EPS为0.327元、0.366元和0.422元，
目前A、H股12年P/E皆为11.4倍，给予买入投资建议，目标价为A股5.5元（2012年20x
）；H股6.7港元（2012年15x）。
审慎推荐——招商证券:业绩稳中有增，股价反映悲观预期【2012-02-01】
我们预计中国南车2011-2013年EPS0.32、0.38、0.45元，2012年动态PE12倍，假设增
发后总股本增加15%，2012年动态PE14倍，估值处于历史的低点。我们认为股价已反
映市场对高铁的悲观预期，未来两年车辆需求不会负增长，目前股价已具有投资价值
。
买 入——安信证券:业绩增长符合预期，今年将持续增长【2012-01-05】
我们预计公司未来三年的复合增长率在20%左右，其中今年的增速会高于20%。即使考
虑到今年可能实施的增发摊薄（集团可能收到财政部划拨的资金用于参与公司增发）
，其未来三年每股收益的复合增长率也在15%左右，我们预计公司未来三年的每股收
益分别为0.33元、0.35元和0.41元（其中2012年以后为完全摊薄数）。按2012年15－
18倍动态市盈率计算，公司合理股价在5.3元－6.3元之间，与目前股价相比，我们认
为公司仍处于动车事故事件后的估值修复中，目前股价明显存在低估，因此我们维持
买入-B的投资评级。
买 入——国金证券:2011年全年业绩预计增长50%以上【2012-01-04】
我们小幅调整公司盈利预测，2011-2013年预计实现营业收入分别为77,712百万元、7
6,313百万元、87,677百万元，归属母公司股东的净利润分别为3,884百万元、4,178
百万元、5,003百万元，对应EPS分别为0.328元、0.353元、0.423元。公司目前股价
对应2011年12.7倍PE，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩平稳增长，动车组等产品保持较高增速【2011-10-31】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.32、0.39、0.47元，对应的市盈率为17.3、13.8
、11.6倍。铁路建设项目有望将重新启动，维持公司推荐投资评级。
中 性——申银万国:资金压力有望缓解，四季度收入将回升！【2011-10-31】
我们维持2011-2013年未摊薄EPS0.30元、0.38元和0.46元，考虑增发摊薄为0.26元、
0.33元和0.39元。
买 入——海通证券:政策回暖有望，业绩平稳增长【2011-10-31】
目前2011年PE为17.79倍，对应2012年PE为15.75倍，考虑到铁路系统的资金紧张及建
设停工问题即将缓解，有望提升公司估值，维持对中国南车的买入评级，给予6个月
目标价6.00元，对应2011年PE水平19.35倍。
买 入——华泰联合:产品需求保持旺盛，财务状况即将改善【2011-10-31】
预计11-13年EPS分别为0.32，0.45，0.58元（考虑增发成功则为0.32、0.39、0.50元
），对应动态市盈率为17.0、12.1和9.4倍，估值仍处在历史低点，上调至“买入”
评级。高铁事故调查结果公布，铁道部重启招标都将成为股价进一步上升催化剂。
买 入——中银国际:前三季度利润同比增长56%，第三季度利润增速下滑至9.7%【2011-10-31】
我们预计非公开增发可能于明年完成，对今年的业绩不会有明显的影响，考虑到前期
股价大幅下跌，对未来减速已做出充分的反应，我们维持对A、H股维持买入评级。
买 入——中信证券:增长势头有所放缓，未来回归平稳增长【2011-10-31】
考虑到未来两年高铁建设投资将会低于前期预期，所以我们将公司2012年和2013年的
EPS分别从0.42元和0.53元下调至0.39元和0.46元，维持2011年EPS为0.33元的预测。
依目前股价，公司2011年和2012年PE分别16和13倍，考虑到行业发展前景、公司竞争
力和当前估值水平，维持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:增速有所回落，业绩符合预期【2011-10-31】
由于近期公司股价上涨较快，使得其增发前景较为乐观，假设今年年底完成增发，我
们预计公司未来三年完全摊薄后的每股收益分别为0.29元、0.34元和0.40元，净利润
的复合增长率在30%左右。我们按2012年20倍的动态市盈率估算，公司对应的合理股
价为6.7元左右，维持买入-B的投资评级。
持 有——广发证券:地铁板块略有下滑，其他业务全面增长【2011-10-30】
预计公司2011-2013年EPS为0.31元、0.40元和0.54元，以最新收盘价计算，对应的动
态市盈率分别为18倍、13倍和10倍。我们认为尽管受突发事件影响，我国铁建短期在
发展方式和进度上面临较大的不确定性，但公司作为行业龙头企业，长期的发展前景
仍在，维持公司“持有”的投资评级。
增 持——方正证券:业绩同比增长56%，铁路设备长期空间广阔【2011-10-29】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为839.79亿元、1061.87亿元、1311.53亿元
；归属上市公司股东的净利润分别为35.86亿元、47.14亿元、57.6亿元，年复合增速
31.53%；EPS分别为0.3元、0.4元、0.49元；对应动态PE为18倍、14倍、11倍。我们
认为公司2011-2013年业绩持续较快增长的确定性较强，且将受益于国内高铁行业的
长期发展，维持“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:接单未受影响，四季度是收入确认高峰【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS0.32、0.42、0.53元。我们维持增持评级，目标价6元，对
应2011年PE约19倍。
买 入——中银国际:修改增发预案【2011-09-19】
长期来看，我们对增发项目轨道交通装备，特别是蓬勃发展的城市轨道交通发展前景
表示乐观，将长期促进公司业绩上升。虽然社保基金退出此次非公开发行，但南车集
团仍在独挑大梁，占了募集资金的60%左右，预计对二级市场的冲击有限。我们维持
对公司的买入评级。
增 持——华泰联合:重启定向增发，估值已到底线【2011-09-19】
维持11-13年EPS分别为0.37，0.47，0.65元（假设定增成功）的预测，对应动态市盈
率12.7，10.0和7.2倍，处于历史低位，并低于庞巴迪、阿尔斯通等国际公司。中国
铁路设备公司成长性明显好于国际巨头，应享有一定的估值溢价，公司目前已被明显
低估，维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:调整增发方案，保障长远发展【2011-09-18】
维持对南车2011-2013年EPS0.34、0.45、0.56元的预测。公司目前股价对应2011年PE
仅14倍，长期来看风险较校给予公司目标价5.5元，对应2011年PE16倍，维持“增持
”评级。
增 持——光大证券:中国南车中报电话会议纪要【2011-08-16】
我们认为南车的基本面仍然良好，业绩仍有保证，维持对南车2011-2013年0.34、0.4
5、0.56元EPS的预测。公司目前股价对应2011年PE仅16倍，长期来看风险较校给予公
司目标价6.8元，对应2011年PE20倍，增持评级。短期股价可能会有波动，但如果出
现非理性下跌则是配置良机。
增 持——华泰联合:业绩增长有保证，估值已达历史最低【2011-08-11】
情绪化下跌将尽，成长确定将促股价反弹。公司订单在手，业绩增长确定，预计11-1
3年EPS分别为0.37，0.47和0.65元（假设定增成功），对应动态市盈率14.5，11.5和
8.2倍，为历史最低。近期股价因高铁事故连续下跌，预计在8月底9月初公布高铁事
故调查结果前见底回升，10月份铁道部再次定调高铁建设规划也将成为股价上升催化
剂，维持“增持”评级。
买 入——民族证券:收入增长、订单充足【2011-08-10】
根据中报情况，我们调整了明后年的业绩预测。结合相对估值法与绝对估值法，预计
未来1年公司合理估值区间为6.96-7.2元，维持买入评级。风险在于铁道部系列利空
因素压制公司短期估值，国内铁路投资计划发生变化，已有订单由于下游项目建设进
度的不确定性出现推迟，以及钢材等主要原材料价格波动导致生产成本变化。
买 入——安信证券:业绩增长明确，防御特征应重视【2011-08-10】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.42元和0.50元，复合增长率为33
%左右。按2011年20-22倍估值水平计算，公司合理股价约在6.8-7.5元左右。与合理
估值相比，公司目前股价明显存在低估，考虑到下半年全球经济的不确定性带来的资
本市场的不确定性，我们认为公司这类在手订单充足、业绩增长明确的公司值得关注
，因此维持评级买入-B。
持 有——元富证券(香港):长期业绩增长无忧，短期难言利空出尽【2011-08-09】
我们对公司2011年、2012年每股收益预期为0.31元、0.40元，对应动态市盈率为17.6
7倍、13.25倍，估值回落至机械行业中游水准。尽管公司中长期业绩增长前景明确，
然短期来自铁道部的不确定因素尚待观察，且安全标准提高或将增加成本与费用支出
，我们将公司AH股评级均调降至“持有”，目标价位为5.58元与5.49港元。
增 持——英大证券:高铁技术和政策短期受挫，重载等多元化发展仍可期【2011-08-09】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.25、0.34和0.44元，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:收获沉甸甸的果实，播种新的希望【2011-08-08】
我们略微调整公司未来三年的盈利预测，预计2011年到2013年的每股收益分别为：0.
43，0.65和0.80。鉴于铁路投资在中国经济发展中的核心地位与业绩成长的高度确定
性，我们维持11年相对估值20倍，对应目标价8.60元，目前股价低估，维持买入评级
。
中 性——申银万国:盈利能力继续提升，国内动车组市场预期降低！【2011-08-08】
我们维持中国南车2011-2013年完全摊薄后的盈利预测0.3元、0.4元和0.47元，维持
其中性评级。我们认为，把握公司下一次趋势性机会的关键在于关注高铁战略的再次
确认，例如铁道债利差明显收窄、铁道部能够再度以较低成本发债、铁路“十二五”
规划的表述、海外市场对于中国高铁设备的认可，以及其他可能的方式。
买 入——海通证券:上半年收入增长85%，下半年利润将与上半年相近【2011-08-08】
由于7.23事件将对我国铁路部门出现短期影响，我们对中国南车2011年和2012年的盈
利预期作出微调，给予中国南车2011-2012年的盈利预测为0.34元和0.40元。由于中
国南车2011年度内完成再融资的概率下降，不考虑股权摊薄，中国南车目前2011年PE
仅为15.85倍，对2012年PE仅为13.40倍，估值明显偏低，维持对中国南车的买入评级
，按2011年20.5倍PE给，6个月目标价7元。
审慎推荐——招商证券:资金压力较大，静待阴霾散去【2011-08-08】
受高铁事故影响，短期股价出现暴跌，再融资进程也受到影响，公司未来发展与高铁
规划密切相关，等待事件进一步明朗。由于动车组交付放缓和财务费用上升，下调业
绩预测约10%左右。由于股价前期已做出反映，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——中邮证券:铁路装备需求旺盛，城轨地铁业务略有下滑【2011-08-08】
我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.321和0.458元。对应动态市盈率为16
.81合11.78倍。随着国内铁路及轨交地铁业务的快速扩张，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，仍将稳健增长【2011-08-08】
不考虑公司增发情况，我们预计公司2011-2013年EPS为0.32元、0.44元、0.58元，对
应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、9倍。我们认为合理估值区间为6.4-7.2元，维
持“推荐”评级。
买 入——中银国际:上半年业绩增长符合预期【2011-08-08】
我们认为铁道部反腐以及“7.23”动车追尾事件不会改变我国铁路发展的长期趋势，
但铁路建设速度可能从超常规发展回落到正常水平。公司未来两年可能从50%以上的
快速增长回到30%左右平稳发展。同时，考虑增发摊薄，我们下调2012-2013年的盈利
预测。基于20倍的2011年市盈率，我们将A股目标价格7.92元下调到7.00元；基于16
倍2011年的市盈率，我们将H股目标价格从9.21港币下调至6.83港币。对A、H股维持
买入评级。
买 入——国金证券:收入快速增长，订单保持平稳【2011-08-07】
公司在手订单从总量上仍然较为充裕，今年业绩增长有保证。铁路能否保持安全平稳
运行将是影响铁路“十二五”发展目标实现的关键，在安全平稳运行的前提下，铁路
设备企业仍将面临较好的市场机遇。当前公司股价对应11年15.6倍PE，我们维持对公
司的“买入”评级。
增 持——光大证券:中期业绩完全符合预期，估值洼地构成介入良机【2011-08-07】
我们认为南车的基本面仍然良好，业绩仍有保证，维持对南车2011-2013年0.34、0.4
5、0.56元EPS的预测。公司目前股价对应2011年PE仅16倍，长期来看风险较校给予公
司目标价6.8元，对应2011年PE20倍，增持评级。短期股价可能会有波动，但如果出
现非理性下跌则是配置良机。
推 荐——国联证券:业绩快速增长，短期仍需关注动车事故影响【2011-08-06】
从短期来看，动车事故可能对国内高铁建设和国外高铁需求产生不利的影响，在事故
原因未真正确定，国内对于高铁建设态度未明朗之前，这种影响都会存在，从而对公
司的股价形成负面的影响。在影响程度不明的情况下，我们暂不调整对公司的盈利预
测，仍然预计2011年、2012年公司的每股收益可以达到0.32元和0.43元。其中，公司
2011年的业绩基本已有保证，2012年的业绩和后续的动车招标相关。以公司2011年0.
32元的业绩而言，目前的股价对应的PE仅为16.8倍，股价已经具有一定的安全边际。
买 入——国金证券:新签合同68.9亿元【2011-07-28】
目前公司股价相当于2011年17.1倍PE，我们维持公司的“买入”评级。
增 持——光大证券:风险充分释放，业绩仍有支撑【2011-07-28】
我们认为南车的基本面仍然良好，今年业绩仍有保证，受影响的主要是事件性因素带
来的估值下降、招标可能延后以及出口前景。我们调整了公司明后年的盈利预测，20
11-2013年EPS0.34、0.45、0.56元。给予20倍估值，目标价6.8元。由于近几日股价
调整充分，评级调整为“增持”。公司目前股价对应2011年PE仅17倍，长期来看风险
较校短期股价可能会有波动，但如果出现非理性下跌则是配置良机。
推 荐——银河证券:重大订单保障企业稳健发展【2011-07-28】
不考虑公司增发情况，我们预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.48元、0.62元，对
应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、9倍。我们认为合理估值区间为7.2-8.5元，维
持“推荐”评级。
买 入——光大证券:增发支撑未来发展，轨交巨头期待二次腾飞【2011-07-03】
不考虑增发对股权的摊薄，我们预计南车2011-2013年EPS分别为0.34元、0.47元和0.
58元，公司净利润三年CAGR达40%。我们维持对中国南车的“买入”评级，目标价9元
，对应2011年PEG仅0.65。
买 入——安信证券:集团参与、社保三年锁定期彰显信心【2011-06-16】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.46元和0.56元，复合增长率为37
%左右。如果最终增发价为6.02元，则估计此次发行对未来的业绩的摊薄将在13-14%
之间，则明年公司摊薄后的每股收益约为0.40元，由于明年以后公司增速可能逐步回
落，按20倍的动态市盈率计算，公司合理股价在8元左右。因此我们维持公司买入-B
的投资评级。
买 入——中银国际:向集团和社保再融资110亿元【2011-06-15】
长期来看，我们对增发项目投资项目轨道交通装备特别是蓬勃发展的城市轨道交通发
展前景表示乐观，将长期影响公司业绩上升。此外，由于此次定向增发完全面向南车
集团和社保基金，预计对二级市场的冲击有限。我们维持对公司的买入评级。
强烈推荐——招商证券:非公开发行方案增强市场信心【2011-06-15】
上调评价至“强烈推荐-A”。假设增发总股本增加15%，2011-2013年0.28、0.36、0.
49元。由于未来三至五年成长较确定，2012年动态PE仅16倍。下半年可能的催化剂事
件还包括：铁道部启动2011年招标，京沪高铁客座率超预期，高铁新开工项目回升，
短期利空已出荆一年期目标价：9元。
买 入——世纪证券:定向增发加强维修配套能力，拓展产业链【2011-06-15】
此次非公开发行对短期业绩没有影响，但募集投资项目对公司主导产品产能、维修配
套能力的加强，以及对产业链的拓展完善，将加强公司的盈利能力和综合竞争力，大
股东认购也显示信心。我们暂维持2011-2013年EPS分别为0.33元、0.46元和0.62元的
预测，考虑摊薄EPS为0.29元、0.4元和0.54元；公司已公布上半年业绩预告预增80%
以上，保守预计全年业绩增长在50%以上，维持买入评级。
买 入——海通证券:定向募资110亿元完善产业链【2011-06-15】
不考虑融资摊薄情况我们预测2011-2013年中国南车的EPS为：0.33元、0.40元和0.51
元，若考虑增发110亿元完全摊薄后11-13年中国南车的EPS为：0.29元、0.35元和0.4
4元，净利润增长率分别为54%、22%、25%。考虑到公司融资成功将带来发展资金支持
，且社保基金本次认购的股票在本次非公开发行完成后36个月内将锁定，3年内中国
南车解禁压力校目前中国南车估值中等偏低，我们维持对中国南车”买入”的评级。
买 入——申银万国:向社保、大股东定向增发强化行业稳定向好预期【2011-06-15】
公司是宏观紧缩背景之下难得的稳定增长品种，在考虑增发摊薄且不考虑募投项目收
益贡献的前提下，我们预计公司2011-2013EPS分别为0.30元、0.40元和0.47元，如果
募投项目进展顺利，我们将择机上调公司盈利预测。我们认为，中国南车的PE和PS估
值相对国际同类公司都有一定优势，收入和利润增长趋势更加明确，建议继续买入。
买 入——国金证券:拟向南车集团和社保基金增发股票，锁定3年【2011-06-14】
此次非公开增发对公司EPS形成一定的摊薄，但社保基金参与增发也充分表明其对公
司投资价值的高度认可，当前的股价对于战略投资者无疑具有很强的吸引力。此前公
司已公告预计上半年业绩同比增长80%以上，即上半年EPS为0.168元以上；根据交付
计划，公司全年业绩增长应可符合市场预期。公司目前股价相当于20.1倍11年PE，继
续给予公司“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:上半年业绩预增80%以上【2011-06-07】
总体来看，公司在高速铁路、城轨地铁车辆及新产业等三方面保持高速发展，为营业
收入的大幅度增长提供了保障。我们维持中国南车2011-2013年每股收益0.35、0.49
和0.63元的预测，维持A股和H股买入的评级。
买 入——宏源证券:铁道部招标重启是股价催化剂【2011-06-04】
估算公司2011年和2012年可分别实现每股收益基0.34元和0.43元，公司目前股价为6.
62元，对应2011年和2012年动态市盈率分别为19.47倍和15.40倍，估值水平不高。公
司基本面优秀，高铁运行线路延长和运行密度加大带来车辆新增需求，以及动车组维
修服务、海外市尝新产业和城轨地铁等业务也保障了公司中长期的业绩增长，公司防
御特性仍在。我们给予公司2012年动态PE20倍，则对应股价区间为8.60元，首次给予
“买入”评级。
买 入——国金证券:IGBT项目前景广阔，意义重大【2011-06-03】
我们维持对公司的盈利预测不变，继续给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——银河证券:动车城轨空间大，快速增长可持续【2011-05-27】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.48元、0.62元。
买 入——中信证券:业绩大幅增长，增势有望保持【2011-04-25】
我们预测公司2011年和2012年的EPS为0.32元和0.44元，依目前股价，其2011年和201
2年动态PE分别为23和16倍，综合考虑行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二
级市场估值水平，我们认为公司2012年参考市盈率可为20倍，对应股价为8.80元，维
持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩大幅增长，增势有望保持【2011-04-25】
我们预测公司2011年和2012年的EPS为0.32元和0.44元，依目前股价，其2011年和201
2年动态PE分别为23和16倍，综合考虑行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二
级市场估值水平，我们认为公司2012年参考市盈率可为20倍，对应股价为8.80元，维
持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩快速增长，为全年打好基础【2011-04-25】
我们维持公司未来三年的每股收益预测(分别为0.37元、0.51元和0.64元)，认为公司
增长明确、未来三年的复合增长率在40%左右，维持对公司未来半年合理估值区间在8
-10元的判断以及买入-A的投资评级。短期来看股价低于这一合理估值区间的下限，
考虑到铁道部一些调整对期的负面影响还未完全过去，我们认为其有可能获得一定的
绝对收益，但空间不大。
买 入——海通证券:管理费用率下降，业绩同比增长166%【2011-04-25】
我们预期中国南车在4季度货车、动车组和客车三方面的销售收入均将比2季度明显提
高，预期全年净利润同比增速约能保持在72%左右，我们维持对中国南车2011-2013年
的盈利预测为0.33、0.43和0.53元，维持对中国南车的买入评级。
审慎推荐——中金公司:业绩高增长，动车组招标渐行渐近【2011-04-25】
我们仍维持公司盈利预测不变，2011、2012年归属母公司净利润分别为38.3和50.4亿
元，分别同比增长51.2%和31.6%，对应每股收益0.32和0.43元。我们认为轨道交通装
备行业的政策风险正逐步消除，铁道部二季度装备招标的重启、公司新产品的下线，
均有望成为公司股价触底反弹的催化剂，维持“审慎推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:淡季不淡，收入和利润大幅增长【2011-04-24】
我们维持公司的盈利预测不变，2011-2013年营业收入分别为87,592，106,616和126,
632百万元，净利润分别为4,095，5,680和7,177百万元，同比增长61.75%，38.72%和
25.30%；EPS分别为0.346，0.480和0.601元。
增 持——东海证券:收入加速增长，毛利再创新高【2011-04-22】
预计公司2011-2013年，每股盈利为0.33、0.47和0.58元。对应动态PE分别为21.7倍
、15.3倍和12.4倍，给予公司增持评级。
买 入——群益证券(香港):动车组将进入集中交付期【2011-04-08】
预计公司2011、12年营收将分别达到869.17亿元和1060.65亿元，YoY分别增长33.91%
和22.03%；实现净利润分别为35.50亿元和45.00亿元，YoY分别增长40.24%和26.76%
；EPS分别为0.300元和0.380元。2011年A、H股P/E为25倍和23倍。评级为买入，目标
价为A股9元，（2011年30x）；H股9.3港元（2011年26x）。
增 持——英大证券:自主新一代高速动车组引领轨道交通发展【2011-03-30】
我们认为，轨道交通机车车辆需求快速增长将保障公司未来的高速发展。虽然前期铁
道部高层变动引发的安全性检查和审计等问题导致市场对铁道部后续推进项目力度的
顾虑，但目前中国运力紧张、能源安全等问题是客观存在的，持续高速发展高铁项目
是我国城市化和现代化的客观要求，并不会因高层变动而有变化。预计公司2011-201
3年EPS分别为0.25、0.34和0.44元，给予公司“增持”评级。
买 入——中银国际:高增长得益高铁和轨道交通业务【2011-03-30】
在高铁和城市轨道进入高速建设期的发展背景下，我们预计公司可以在未来两年实现
快速增长。我们上调2011-2012年的盈利预测。我们维持A、H股目标价格7.92元及9.2
1港币。对A、H股维持买入评级。
买 入——申银万国:四季度费用大幅增长导致年报低于预期【2011-03-30】
铁道部领导更替之后，中国南车股价已调整至7.48元，对应11年PE22.5倍，我们认为
该价格已进入适合投资的区间，建议投资者关注11年下半年的动车组招标和海外高速
动车组订单的突破。
买 入——国金证券:在手订单充裕【2011-03-30】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为87,592，106,616和126,632百万元，净利
润分别为4,095，5,671和7,099百万元，同比增长61.75%，38.51%和25.18%；EPS分别
为0.345，0.479和0.600元。公司目前在手订单充裕，业绩增长相对有保证；当前股
价对应11年21.6倍PE，我们维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:2010年净利润略低于市场预期【2011-03-30】
我们对该股的评级为“买入”。我们的目标价基于贴现现金流估值法并采用瑞银的价
值创造分析模型（VCAM）工具。尽管公司盈利稍逊于预期，但由于其股价近期调整幅
度超过9%，因此我们认为进一步下行空间有限。
买 入——世纪证券:动车组、城轨地铁及新业务多极驱动增长【2011-03-30】
我们预测2011-2013年EPS分别为0.33元、0.46元和0.62元。考虑到轨道交通行业发展
前景，以及公司在技术能力不断提升下各核心业务的快速发展预期，给予公司“买入
”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略低于预期，期待十二五招标重启【2011-03-30】
我们小幅下调公司2011盈利预测5.4%。公司2011、2012年归属母公司净利润分别为38
.3和50.4亿元，分别同比增长51.2%和31.6%，对应每股收益0.32和0.43元。
增 持——天相投顾:轨道交通百花齐放，新产业吸引眼球【2011-03-30】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.34元、0.44元和0.54元，以最新收盘价7.48
元计算，对应的PE分别为22倍、17倍和14倍。考虑到行业未来增长的确定性，公司的
行业龙头地位等因素，我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间，维持公司的增
持评级。
买 入——东方证券:动车城规双驱动，新能源业务成规模【2011-03-30】
根据铁路建设规划和公司在手订单，我们预计2011-2013年盈利预测分别为：0.44；0
.66和0.89。维持公司买入评级。目前股价已经达到我们前期目标价，我们将适时对
公司进行重新评估。
推 荐——中邮证券:城轨地铁车辆及新能源业务有望成为新增长极【2011-03-30】
随着国内高铁设备需求的旺盛及海外市场的拓展，加之公司在轨交地铁业务的快速扩
张，我们预计公司2011至2013年每股收益分别为0.304、0.420和0.551元。对应的市
盈率分别为23.67、17.11和13.05，给予公司“推荐”评级。
买 入——安信证券:费用上涨明显，业绩低于预期【2011-03-30】
虽然公司业绩低于预期，我们也小幅下调今年的盈利预测(预计公司未来三年的每股
收益分别为0.37元、0.51元和0.64元)，但公司增长明确、未来三年的复合增长率仍
在40%左右，因此维持对公司未来半年合理估值区间在8-10元的判断以及买入-A的投
资评级。但短期来看，其防御性特征以及接近合理估值区间下限的股价使得公司股价
表现在短期内可能难有相对收益。
买 入——中信证券:利润同比大幅增长，强劲势头有望保持【2011-03-30】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别可达0.31元和0.43元，依目前股价，其2011年
和2012年动态PE分别为24和17倍，综合考虑行业发展前景和公司竞争力，同时参考当
前二级市场估值水平，我们认为公司2012年参考市盈率可为20倍，对应股价为8.60元
，维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:订单充足、毛利提升、空间广阔【2011-03-29】
我们曾多次坚定推荐南北车、认为南北车所处行业景气度高，高增长有订单作保证，
当前价值被市场低估。但受前段时间突发事件影响也很大，目前这个价位我们认为风
险已释放。我们调整公司2011、2012年EPS至0.33、0.49元。目标价为10元，维持买
入评级。
推 荐——中投证券:大订单公告频出，那边唱罢这边唱【2011-02-18】
我们维持之前的盈利预测，即公司10-12年EPS0.23、0.32、0.44元，10-12年EPS复合
增长率为约38%，2011年26倍PE。维持推荐评级，目标价9.70元。
买 入——光大证券:积极配置高端装备国际化龙头【2011-02-09】
我们曾多次坚定推荐南北车、认为南北车所处行业景气度高，高增长有订单作保证，
当前价值被市场低估。我们给予南车2011年30倍PE，目标价12元，给予“买入”评级
。
审慎推荐——中金公司:资产重组、业绩释放，依然值得期待【2011-01-31】
当前股价下，中国南车A股2010、2011年PE分别为37.5x、25.4x，H股2010、2011年PE
分别为39.9x、26.1x。我们仍维持“审慎推荐”的投资评级，和中国南车H股未来12
个月12.6港元的目标价，对应2011年30倍PE。
买 入——海通证券:海外合作开拓新市场，新业务保持国内领先【2011-01-24】
我们维持对中国南车2010-2012年的盈利预测为0.25、0.37和0.47元，考虑到国内外
巨大的市场空间，及公司在新兴产业方面的技术及市场先行的优势地位，我们认为公
司合理股价为相对2011年30-32倍市盈率，即6个月目标价为11.1-11.8元，重申对中
国南车“买入”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):动车组、城轨地铁车辆、新产业板块2011持续快速成长【2011-01-19】
计公司2010-2012年EPS分别为0.252元、0.363元和0.463元，YoY分别增长41.63%、31
.19%和21.18%。2011、2012年A股动态P/E分别为22倍和17倍，给予买入投资建议，目
标价9元（2011年25x）。
买 入——湘财证券:再迎两年高速增长期，上调评级至“买入”【2011-01-13】
我们调升公司2010-2012年的EPS至0.23/0.43/0.75元，对应2011年和2012年利润增速
为85%和74%，业绩增长再提速。考虑到公司2012年的动态PE只有11X，我们将公司的
评级上调至“买入”，目标价12元（16倍PE），当前股价距目标价尚有47%的空间。
推 荐——中投证券:驶向高增长的快车道【2010-12-14】
我们预计公司10-12年的EPS为0.23、0.32、0.44元，10-12年EPS复合增长率为约38%
，2011年25倍PE，给与推荐评级，目标价9.70元。
强烈推荐——兴业证券:产业盛宴未结束，出口、新产业添新力【2010-12-09】
整体而言，轨道交通装备产业的盛宴才刚刚开始，公司作为国内铁路装备行业两大龙
头之一，将充分享受轨道建设大投资带来的行业长期景气度，而海外市场和新产业的
拓展不仅仅带来了收入的增长，更推动了盈利能力的改善，将成为公司国铁业务增长
高峰过后的主要增长引擎。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24、0.37、0.49
，考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的行业
景气度至少维持到2015年，维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:增长势头强劲，估值仍具吸引力【2010-11-22】
我们采用基于贴现现金流的估值法推导出最新目标价9.33元，并用瑞银的价值创造分
析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素，假定加权平均资本成本为8.48
%。鉴于其盈利增长有较高确定性，我们维持对该股的“买入”评级。目前其股价对
应20倍的2011年预期市盈率。
增 持——西南证券:增长明确，稳健选择【2010-11-02】
我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44
元，公司目前股价为6.12元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90
倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面优秀，在手订单充足，未来三年
高增长明确；同时，高铁运行密度加大带来车辆新增需求，以及动车组维修服务、海
外市尝新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长，综合来看，公
司具备较好的防御性，是稳健的投资选择，适合中长期持有。我们给予公司2011年动
态PE20~25倍，则对应股价区间为6.40~8.00元，我们给予公司6个月目标价7.20元，
首次给予“增持”评级。
买 入——广发证券:看好公司长期增长潜力【2010-11-02】
根据公司三季报情况，我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.25、0.36、0.4
6元，目标价7.5元。维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:四季度动车组加快交付【2010-11-01】
维持“审慎推荐-A”投资评级：预测中国南车2010-11年EPS为0.24、0.36元，动态PE
25倍和18倍，由于订单饱和，我们用11年20倍PE估值，给予7.2的目标价。从投资策
略和时点来看，高铁客座率上升、出口大订单、铁道部招标等都有可能成为股价上涨
的催化剂。
买 入——安信证券:四季度动车进入交货高峰【2010-10-31】
我们认为公司今年四季度开始高铁线上设备就将进入交货高峰期，因此上调公司今年
业绩0.01元，预计未来三年的每股收益分别为0.25元、0.39元和0.44元，相应的上调
合理股价7.5元，维持买入-A投资评级。
审慎推荐——中金公司:2010年前三季度业绩略高于预期【2010-10-29】
业绩超预期，上调2010、2011年归属母公司净利润9.9%、9.8%分别至27.3亿和37.5亿
元，同比增长62.7%和37.5%，对应每股收益分别为0.23元、0.32元。按照目前的盈利
预测，中国南车A股和H股2011市盈率分别为19.1、19.5倍，估值并不算高，考虑到公
司的持续增长以及长期发展前景，我们看好其长期股价表现，维持审慎推荐的投资评
级。
推 荐——国都证券:城轨、动车增长可期，毛利上升提升盈利【2010-10-29】
我们根据公司目前运营情况，预计未来三年每股收益为0.23元、0.32元，0.53元，相
对10月29日收盘价5.98，市盈率为26，19，13，给予推荐A评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期吗，4季度将好于3季度【2010-10-29】
我们预期中国南车在4季度货车、动车组和客车三方面的销售收入均将比2季度明显提
高，预期全年净利润同比增速约能保持在72%左右，我们维持对中国南车2010-2012年
的盈利预测为0.25、0.37和0.47元，维持对中国南车的买入评级。
买 入——中信证券:轨道业务快速增长延伸产业增添亮点【2010-10-29】
我们维持公司2010年、2011年和2012年0.22元、0.34元和0.49元，依目前股价，其10
/11/12年动态PE分别为27/17/12倍。预计2010年到2012年净利润年均增长率将超过50
%，考虑到公司发展前景和未来几年利润将爆发式增长，我们认为公司价值被低估，
因此维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:三季度净利同比劲升70%【2010-10-29】
在国家大力投资铁路基础设施建设和城市轨道交通蓬勃发展的背景下，我们预计公司
可以在未来两到年实现快速增长。我们维持2010-2012年的盈利预测。基于25倍的201
1年市盈率，我们将A股和H股目标价格分别由6.34元和7.25港币上调至7.92元和9.21
港币。对A、H股维持买入评级。
强烈推荐——兴业证券:进入收获期，持续高增长【2010-10-28】
公司前三季度业绩基本符合预期，维持2010-2012年EPS分别为0.28元、0.4元和0.47
元的预测。在行业维持长期高景气度的背景下，公司面临极为广阔的增长空间，7月
份集团增持方案以及9月份股权激励方案的公布亦表明公司对于自身的长期增长充满
信心。考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的
行业景气度至少维持到2014年，继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:投资高铁，分享收益【2010-10-14】
基于公司管理水平的不断优化和跨越式的长期成长性和业绩收获期的到来，我们维持
公司的买入评级，给予公司0.3倍PEG，对应2011年PE14.56倍的目标价为7.12元。
买 入——广发证券:实施股权激励、长期看好公司发展潜力【2010-09-29】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.27元、0.36元、0.46元。目标价
7.98元，维持买入评级。坚持铁路产业链观点：6个月内我们相对看好中国南车的投
资机会，短期催化剂：1新接订单；2海外动车组订单；3增发带来业绩释放动力。长
期来看我们相对看好中国北车的投资机会：相对于南车，公司未来盈利改善空间大：
1动车组交付带来的盈利能力提升空间；2管理改善带来整体盈利能力提升。
买 入——东方证券:技术成熟，动力十足【2010-09-28】
基于公司管理水平的不断优化和跨越式的长期成长性和业绩收获期的到来，我们维持
公司的买入评级，给予公司0.3倍PEG，对应2011年EPS14.56倍PE，目标价为7.12元。
买 入——广发证券:再中标动车组订单、未来高增长确定【2010-09-28】
按照10%的净利,此次订单交付将影响EPS0.0245元.按照均匀交付的假设,将增厚2010
年EPS0.016元,2011年0.008元.我们提高2010年\2011年EPS分别至0.266元、0.358元
。
强烈推荐——兴业证券:股权激励草案点评【2010-09-27】
由于相关的管理费用相对于未来几年的盈利来说占比较小，暂不调整公司的盈利预测
，维持公司2010-2012年的EPS为0.28元、0.4元和0.47元，对应的PE分别为19倍，13
倍，11倍，考虑到公司行业龙头地位和高度确定的成长性，继续维持“强烈推荐”评
级。
强烈推荐——兴业证券:再获34 亿动车大单【2010-09-15】
此次获得200-250公里级别动车订单超预期，订单交付期在今年10月至明年1月，属于
铁道部临时加单性质，BST之前已获得250公里级别的追加订单，因此目前该级别动车
需求较为迫切，而这一领域是南车集团的优势项目，未来仍然存在超预期的可能性；
此外2012-2013年高铁完工里程对应动车组需求开始进入招标期，预计公司将陆续获
得新订单。同时，动车组的出口很可能在今、明两年内面临实质性突破，因此我们对
南车的动车业务较为乐观，上调公司2010-2012年的EPS至0.28元、0.4元和0.47元，
对应PE为18倍、13倍和11倍，考虑到公司行业龙头地位和高度确定的成长性，继续维
持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:买入确定性高增长溢价【2010-08-16】
鉴于公司的确定性高增长溢价，我们给予公司股价0.3倍PEG和24.75倍PE的估值水平
，对应2010年预测EPS的目标价格为7.12元，绝对价值6.49元，目前股价严重低估，
投资评级买入。
增 持——湘财证券:中国南车10半年报点评【2010-08-12】
预计公司2010年、2011年每股收益为0.21元、0.27元，维持公司的增持评级。
审慎推荐——中金公司:2010年中期业绩符合预期【2010-08-11】
按照目前的盈利预测，中国南车A股和H股2011市盈率分别为17.8、17.5倍，估值并不
贵。考虑到公司的持续增长以及长期发展前景，我们看好其长期股价表现。海外市场
开拓和“十二五”长期需求的明朗将成为股价催化因素。
买 入——中信证券:业绩靓丽，公司进入增长通道【2010-08-11】
我们预计公司2010年到2012年净利润年均增长率将有望超过50%，维持公司2010-2012
年EPS分别可达0.22元、0.34元和0.49元的预测，依目前股价5.15元，其10/11/12年
动态PE分别为23/15/11倍。考虑到公司发展前景和未来几年利润有望快速增长，我们
认为公司价值被低估，因此维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:“高铁时代”开启靓丽中报【2010-08-11】
在国家大力投资铁路基础设施建设和城市轨道交通蓬勃发展的背景下，我们预计公司
可以在未来两年实现快速增长。我们小幅上调2010-2012年的盈利预测。基于20倍的2
011年市盈率，我们将A股和H股目标价格分别由6.16元和6.25港币上调至6.34元和7.2
5港币。对A、H股维持买入评级。
强烈推荐——国都证券:技术优势及产品结构优化带来快速增长【2010-08-11】
我们根据公司目前运营情况，预计未来三年每股收益为0.23元、0.32元，0.53元，相
对8月11日收盘价15.15，市盈率为25，17，10，给予强烈推荐-A评级。
推 荐——国元证券:业绩增长驶入快车道【2010-08-11】
预计公司10—11年每股收益分别为0.24元、0.35元，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，全年利润有望增长70%【2010-08-11】
我们预期中国南车在下半年除了货车销售收入将比上半年下滑外，其他业务将维持上
半年良好增长势头，预期全年净利润同比增速约能保持在70%左右，我们维持对中国
南车2010-2012年的盈利预测为0.24、0.36和0.46元，维持对中国南车的买入评级。
买 入——群益证券(香港):下半年铁路基建将提速，公司业绩预计环比增长【2010-08-11】
预计公司2010、2011年营业收入分别为644.22亿元和771.43亿元，YoY分别增长38.86
%和19.75%；实现净利润分别为29.66亿元和38.25亿元，YoY分别增长76.77%和28.96%
，EPS为0.251元和0.323元，目前A股P/E为20.5倍和15.9倍，H股为21.6倍和16.8倍，
A、H股皆给予买入投资建议，目标价A股：6.3元，H股7.2元，对应2010年10x。
审慎推荐——招商证券:货车和机车交付快速增长【2010-08-11】
维持“审慎推荐-A”评级。我们预测中国南车2010-11年EPS为0.23、0.37元，目前动
态PE23倍和14倍，估值尚未完全反映这两年确定的增长，按照11年18倍给予6-6.6的
目标价，我们认为中国南车是很好的防御性品种。
买 入——安信证券:主要业务全面增长，业绩符合预期【2010-08-11】
公司费用控制及规模效应显现，表现为毛利率上升以及费用率的下降，虽然幅度均不
大，但有利于公司净利润增长快于收入，预计未来三年公司每股收益分别为0.24元、
0.37元和0.41元。按2010年30倍的动态市盈率计算，公司合理股价在7.0元左右。公
司于7月开始于二级市场增持公司股份，金额不超过10亿元。虽然这一金额占总市值
的比重不大，但反映出公司对自身经营环境的信心。我们认为目前市场的波动会使得
公司增长明确、防御性得到重视，存在一定的投资机会，维持买入－A的投资评级。
增 持——华泰联合:新产业成另一亮点【2010-08-10】
我们维持公司10~12年0.21、0.32、0.45元/股的盈利预测，以及“增持”投资评级。
买 入——国金证券:确定性高是最大的优势【2010-08-10】
我们维持此前的盈利预测，即公司2010~2012年分别实现销售收入602、791及959亿元
，分别实现归属于母公司净利润28、42及56亿元，折合每股收益0.240、0.350及0.46
7元，净利润同比增长69.7%、46.4%及33.3%，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:动车组再获大单、交付迎来高峰期【2010-08-04】
预计中国南车2010、2011年EPS分别为0.25元、0.35元，目前2010、2011年动态PE分
别为21.68倍、15.49倍。我们认为其2010年合理估值水平为30倍，目标价7.5元，维
持买入投资评级。
强烈推荐——兴业证券:合营公司BST获51.6亿动车大单【2010-08-03】
BST的动车组业务销售净利率高达10%左右，南车集团按照50%确认对于BST的投资收益
，匡算下来大约可以增厚南车2010年和2011年投资收益各1.4亿元，因此上调中国南
车10年和11年业绩各0.01元，则公司2010-2012年的EPS分别为0.25元、0.37元和0.43
元，考虑到公司行业龙头地位和高度确定的成长性，继续维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:集团增持公司股份【2010-07-02】
我们相信集团增持上市公司股份前，必然做过相关测算和详细思考，毕竟近10亿元的
支出对于集团来说，绝不是拍脑袋的决定，从近期三一、南车纷纷增持可以看出，从
产业资本中长期的眼光来看，目前的股价已经低估，而从金融资本的短期角度来看，
趋势胜过投资，但我们依然维持我们的判断，4.5元附近南车具有较高的安全边际。
我们维持公司2010-2012年的盈利预测为0.24元、0.36元、0.43元，对应PE分别为20
倍、13倍和11倍，维持“强烈推荐”。
推 荐——南京证券:确定性的高增长得到大股东支持【2010-07-02】
我们维持此前的盈利预测，即公司2010~2012年每股收益0.23、0.35及0.45元，净利
润同比增长67.7%、46.4%及33.3%，对应10-11PE为21.13倍和13.89倍。维持“推荐”
评级。
买 入——国金证券:经营符合预期,估值有所低估【2010-06-28】
我们维持此前的盈利预测，即公司2010~2012年分别实现销售收入602、791及959亿元
，分别实现归属于母公司净利润28、42及56亿元，折合每股收益0.241、0.352及0.46
9元，净利润同比增长69.7%、46.4%及33.3%，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:09年净利润同比上升21% 【2010-04-26】
在国家大力投资铁路基础设施建设拉动内需的背景下，我们预计公司可以在未来两年
实现稳定增长。基于 A股 28倍的 2010年市盈率以及 H股 25倍的 2010年市盈率，我
们将 A 股和 H 股目标价格分别从 5.10元与 4.75港币提升到 6.16元和 6.25港币。
对 A、H股维持买入评级。
增 持——天相投顾:尽显铁路设备龙头本色【2010-04-23】
我们预计公司2010、2011年全面摊薄每股收益分别为0.23元和0.32元。以昨日收盘价
5.21元计算，对应的市盈率为23倍和16倍。综合考虑行业增长的确定性、公司业绩增
速、垄断的市场地位等因素，我们给予公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:动车交付高峰来临，业绩逐季增长【2010-04-23】
我们预测中国南车2010-11年净利润增长率为53%、74%，EPS为 0.22、0.38元，目前
动态 PE仅 24倍和 14倍，公司手持订单饱满，动车组交付高峰即将到来，2010 年业
绩将逐季增长，按照 2011 年 20倍计算，目标估值 7.6元。
买 入——国金证券:高端产品大超预期，雄厚实力一览无余【2010-04-23】
公司 10~12 年净利润复合增长率为 49%，目前股价存在明显的低估。我们给予公司
未来 6 个月目标价 7.39 元，31 倍 2010 年，PE，折合 21 倍2011年 PE。维持“
买入”建议。
审慎推荐——中金公司:2009&1Q2010业绩符合预期【2010-04-23】
业绩符合预期，维持原盈利预测不变。2010、2011 年每股收益分别为0.21 元、0.29
元。 按照目前的盈利预测，中国南车 2010 年 A 股和 H 股市盈率为25、 24 倍。
考虑到公司的持续增长以及长期发展前景，我们看好其长期股价表现。海外市场开拓
和“十二五”长期需求的明朗将成为股价催化因素。
买 入——群益证券(香港):在手订单近千亿，受益中国铁路建设快速发展【2010-04-23】
预计公司 2010、 2011 年营收将分别达到 600.86 亿元和717.72亿元， YoY分别增
长29.52%和19.45%；实现净利润分别为26.52亿元和34.48亿元，YoY分别增长58.02%
和 30.03%；EPS 分别为0.224 元和 0.291元。 目前2010、2011 年A股P/E为 23倍和
18 倍。鉴于国内铁路基建处在高速成长信道，公司在手订单充裕，业绩增长有保障
，给予长期买入的投资建议。目标价 6.0 元，对应 2010 年27倍 P/E。
买 入——海通证券:业绩稳健，资产和盈利质量良好【2010-04-23】
公司在年报中预期 2010 年营业收入增速将超过 25%，并计划安排固定资产投资 60.
23 亿元。2008 年 8 月中国南车上市首次 A股融资 65.40 亿元，H 股融资 46.47
亿港元，截止 2009 年底已累计使用 A股募集资金 55.89 亿元及 H 股募集资金 35.
09 亿港元，2010 年公司计划安排固定资产投资 60.23 亿元，除 IPO 募集资金余额
8.61 亿元可继续投入外，尚缺口 51.62 亿元。我们预计除银行借款和发行债券外
，在证券市场再融资应不失为一种解决方案。 我们维持对中国南车 2010-2012 年的
盈利预测为 0.24 元和 0.36 元，维持对中国南车的买入评级。
买 入——中信证券:爆发式增长在即 上调至买入评级【2010-04-23】
由于公司毛利率好于前期预期和未来动车组交付快于前期预期，因此我们将公司2010
年和2011年EPS预测分别从0.21元和0.30元上调至0.22元和0.34元。可比公司2011年
的市销率(PS)和市盈率(PE)分为1.8倍和25倍，而公司只有0.7倍和15倍。考虑到行业
发展前景和公司竞争力，同时考虑到同行业可比公司的估值水平，我们认为公司合理
的股价区间为：6.80-8.50元，基于当前价位，将公司评级由“增持”上调至“买入
”。
增 持——华泰联合:订单充裕,增长无忧【2010-04-22】
我们维持公司 10~11年 0.21、0.32元/股的盈利预测，以及“增持”评级。
买 入——安信证券:去年业绩符合预期，今年增长已成定局【2010-04-22】
预计未来三年的每股收益分别为0.24元、0.37元和0.42元。按2010年30倍的动态市盈
率计算，公司合理股价在7.2元左右。我们认为二季度公司海外市场的开拓有可能取
得进展，加上市场的波动会使得公司增长明确、防御性得到重视，存在投资机会，维
持买入－A的投资评级。
增 持——华泰联合:技术引领未来，动车确保增长【2010-04-20】
考虑到我国铁路设备制造业的高景气度、公司在行业中的龙头地位，以及公司动车组
业务的成长性，我们给予南车 2010~2011年 22~30倍 PE， 对应股价为 6.30~7.04元
，首次 “增持”投资评级。
买 入——国金证券:通往春天的铁路设备龙头【2010-02-23】
考虑到公司 2012年前都处于高成长期，我们给予中国南车未来 6~12个月目标价区间
6.72~8.00元，折合 30倍 2010年，25倍 2011年市盈率。予以“买入”评级。
买 入——海通证券:出口和延伸产业将带动南车中长期发展【2010-01-19】
我们原预计的 2010 年动车组销售增速偏于保守，且对管理费用估计过高，调整后预
计 2009-2011 年公司收入预计为 445 亿元，624 亿元和 915 亿元，上调 EPS为 0.
14、0.24 和 0.36 元。我们认为中国南车近 2-3 年将受益于国内高速铁路、城际铁
路以及轻轨地铁的需求高速增长，中长期在延伸产业和出口上也将拥有巨大发展空间
，应给予该公司 2010 年 30 倍，2011 年 22-25 倍市盈率的估值水平，未来 6 个
月目标价为 7.5-8 元。
买 入——海通证券:通用电气与戚墅堰合资制造内燃机分析【2009-11-19】
综合上述事件，铁道部 2010 年第一次客车招标数量达到 2000 辆对中国南车明年上
半年业绩带来小幅的利好，而 GE运输系统集团与南车戚墅堰建立合资企业将为首先
对中国南车的 HXN5大功率内燃机车提高国产化率并继而提升争取铁道部后续订单的
竞争力具有重要意义，其次将明显提升中国南车未来开拓境外市场的能力。均有利于
中国南车，我们维持中国南车 6个月目标价 6.3 元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:提前步入高增长期【2009-11-12】
鉴于公司未来确定性的高增长潜力，我们给与公司 30 倍 PE，对应 2010年预测EPS
股价为8.7元，目前股价存在低估，继续维持买入投资评级。
强烈推荐——平安证券:2010年动车组开始密集交付【2009-11-06】
预计 2010-2011 年公司业绩分别为 0.21 元和 0.35 元， 给予 2010 年业绩 30 倍
估值，盈利预测由“推荐”上调至“强烈推荐” 。和基本面同样优秀的时代新材相
比，南车 2010 年估值较时代低估 15%。
增 持——中信证券:业绩同比持平，低于市场预期【2009-10-29】
业绩同比持平，低于市场预期。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-29】
三季度业绩符合预期，维持盈利预测不变，2009、2010、2011年每股收益分别为0.15
元、 0.19 元、 0.29 元。 目前，南车 A 股 2010 年市盈率为 24 倍，H 股为 21
倍。考虑到公司的长期增长潜力，维持“审慎推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:大额订单保障未来业绩【2009-10-29】
预计公司 2009、2010 年每股收益为0.16 元、0.20 元，按 10月 28 日 4.64 元的
收盘价计算，对应的动态市盈率为 30 倍、23 倍，维持公司“增持”的评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期【2009-10-29】
我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.18元、0.29元 、0.49元，给与公司 2
0 倍 PE，对应 2010 年预测 EPS 股价为 5.8 元，维持买入投资评级。
推 荐——平安证券:业绩同比增速大幅提升【2009-10-29】
考虑到目前南车按2009年估值已回落至30倍附近，估值已合理，我们认为即使大盘下
调，南车也将呈现明显的防御性。我们预计2010年南车的每股收益将达到0.21元，给
予2010年30倍的估值，3个月内目标价为6.3元。
买 入——安信证券:动车组将带动公司进入高增长期【2009-10-28】
预计公司未来三年的每股盈利分别为0.14元、 0.21元和0.31元， 2010年与2011年的
净利润增长率均在50%左右，按2010年25-30倍的动态市盈率计算，对应的股价范围在
5-6元之间。我们认为当前股价具有明显的安全边际，维持公司买入-B的投资评级，6
个月的目标价为5.5元。
持 有——凯基证券:动车组订单超过预期调升财测【2009-10-09】
我们对未来几年南车的需求前景持正面看法。有鉴于公司研发实力较优异，我们预期
毛利率长期趋势走高。我们修正后的每股盈利预测隐含09-11年间复合年增率33.8%。
根 据10年市盈率25倍，我们将A股12个月目标价修正至5.25元。作为国内铁路车辆双
龙头之一，南车应起码享有多数同业20-30倍市盈率估值的中值。我们对H股应用较低
的市盈率23倍，目标价由4.6港元上修至5.48港元。我们重申H股「增持」评级，但考
虑上档空间有限，维持A股「持有」建议。
谨慎增持——国泰君安:高铁订单逐步兑现【2009-09-30】
本次订单对公司明后两年收入有较大提振，我们小幅修正盈利预测，预计 09-2011
年 EPS 为 0.16 元、0.20 元及 0.26 元。对于成长性确定的铁路运输设备制造商，
建议给予 2010 年 25 倍 PE，则对应合理股价为 5元/股，给予“谨慎增持”的评级
。
买 入——海通证券:南车中标 724 亿动车组，进入产能紧张期【2009-09-29】
五、本次中标将分别增厚公司 2010-2011 年 EPS0.01-0.03 元。之前我们预计公司
将中标 500 亿动车组，并按此假设进行了盈利预测，结果公司比我们预计的中标额
超出 225 亿元，其中 BST（控股 50%）超出 174 亿元，按我们预测的公司销售净利
率 3.6%计算，该笔订单超出预期的金额将产生 4.97 亿元的净利润，折合每股 0.04
元。该订单主要在 2010年下半年-2011 年交付， 因此我们分别上调 2010 年和 20
11 年公司 EPS0.01 元和 0.03 元， 调整后预测的公司 2009-2011年 EPS为 0.15
元、0.21 元和 0.30 元。
推 荐——长城证券:动车组订单锁定未来两年业绩【2009-09-29】
预计公司 09-11年EPS为 0.15 元，0.21 元和 0.30 元，对应动态市盈率为30 倍，2
2 倍和 15倍，给予公司推荐评级。
增 持——中信证券:中标724亿动车组大单【2009-09-29】
中标724亿动车组大单。
审慎推荐——中金公司:订单到手、期待2011年的高增长【2009-09-29】
中国南车A股 2009， 10， 11 年市盈率分别为30.8、 24.0、和 16.0 倍，H 股 200
9，10，11 年市盈率分别为 26.7，21.5 和14.3倍。看好轨道交通装备业和中国南车
的长期发展前景。考虑到中国南车的成长性和长期投资价值，维持“审慎推荐”投资
评级。
推 荐——平安证券:获得 724亿动车组订单，明年开始交付【2009-09-28】
我们预计2010年南车的每股收益将达到0.21元，给予2010年30倍的估值，3个月内目
标价为6.3元。
买 入——东方证券:下半年表现更靓丽【2009-08-21】
我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.18元、0.29元 、0.49元，给与公司 2
0 倍 PE，对应 2010 年预测 EPS 股价为 5.8 元，维持买入投资评级。
买 入——广发证券:业绩基本符合预期，静待高端业务业绩释放【2009-08-21】
我们预计公司 2009、2010、2011 年的营业收入分别为 451.63、609.94、805.78 亿
元。EPS分别为 0.143、0.204、0.284 元。2009、2010 年市盈率分别为 32.07、22.
43 倍，给予买入评级。
审慎推荐——中金公司:2009 年中期业绩符合预期【2009-08-21】
中期业绩基本符合预期。维持盈利预测不变， 2009、 2010年每股收益分别为0.15
元、0.19 元。
买 入——东方证券:最具安全边际的价值洼地【2009-07-30】
我们给与公司 30 倍 PE，对应 2010 年预测 EPS 股价为 8.7 元，目前股价存在低
估，继续维持买入投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 2940000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜（一）产品互供、综合服务互供及房屋租赁框架协议公司本次拟｜
｜ ｜与南车集团续签三项协议，分别为《产品互供框架协议》、《综｜
｜ ｜合服务互供框架协议》、《房屋租赁框架协议》。上述各项协议｜
｜ ｜的主要约定条款如下：1、协议主体甲方：中国南车集团公司， ｜
｜ ｜包括中国南车集团公司及/或其下属企业（不包括乙方及乙方的 ｜
｜ ｜下属企业）。乙方：中国南车股份有限公司，包括中国南车股份｜
｜ ｜有限公司及/或其附属公司。2、交易类型、标的该等协议约定了｜
｜ ｜公司与南车集团之间互供产品、服务、房屋租赁的范围，包括但｜
｜ ｜不限于日常生产经营所需的原材料、配件、零部件等；零部件/ ｜
｜ ｜配件加工、检测、试验、设备维修等辅助生产服务，保安消防、｜
｜ ｜物业服务等生活服务；房屋租赁等。3、定价原则《产品互供框 ｜
｜ ｜架协议》及《综合服务互供框架协议》项下的产品/服务的价格 ｜
｜ ｜，须按以下总原则和顺序确定：1）凡有政府定价的，执行政府 ｜
｜ ｜定价；2）凡没有政府定价，但有政府指导价的，执行政府指导 ｜
｜ ｜价；3）没有政府定价和政府指导价的，执行市场价(含招标价) ｜
｜ ｜；4）如果前三种价格都没有或无法在实际交易中适用以上定价 ｜
｜ ｜原则的，执行协议价。《房屋租赁框架协议》项下的租金价格由｜
｜ ｜双方根据市场价格协商确定。4、交易的结算方式双方同意根据 ｜
｜ ｜协议进行之交易以现金或双方同意的其它方式进行付款和结算，｜
｜ ｜并按签订的具体产品、服务、租赁合同约定的时间和方式付款和｜
｜ ｜结算；有关的付款和结算条款为不逊于乙方可从独立第三方取得｜
｜ ｜的市场条款。5、协议有效期限协议经双方授权代表签字并加盖 ｜
｜ ｜公章后生效，有效期为自2014年1月1日起至2016年12月31日止。｜
｜ ｜20130531：股东大会通过20140329：董事会通过《关于公司2013｜
｜ ｜年度H股非豁免持续性关连交易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-10-26 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜财务公司本次拟与南车集团续签《金融服务框架协议》，该项协｜
｜ ｜议的主要约定条款如下：1、协议主体甲方：中国南车集团公司 ｜
｜ ｜，包括中国南车集团公司及其各级附属公司及联系人（定义见香｜
｜ ｜港联合交易所有限公司证券上市规则），但不包括中国南车股份｜
｜ ｜有限公司及其各级附属公司。乙方：南车财务有限公司。2、交 ｜
｜ ｜易类型、标的乙方为甲方提供存款服务、贷款服务及其他金融服｜
｜ ｜务（包括但不限于财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代｜
｜ ｜理业务；协助实现交易款项的收付；办理委托贷款；办理票据承｜
｜ ｜兑与贴现；办理内部转账结算及相应的结算、清算方案设计等）｜
｜ ｜。3、定价原则乙方向甲方支付的存款利率不低于中国人民银行 ｜
｜ ｜就该种类存款规定的利率下限，同时不高于国内主要商业银行提｜
｜ ｜供同类存款服务所适用的利率。甲方向乙方支付的贷款利率不高｜
｜ ｜于中国人民银行就该类型贷款规定的利率上限，同时不低于国内｜
｜ ｜主要商业银行提供同类贷款服务所适用的利率。乙方就提供其他｜
｜ ｜金融服务向甲方收取的费用，凡中国人民银行或中国银行业监督｜
｜ ｜管理委员会有该类型服务收费标准的，应符合相关规定，并且不｜
｜ ｜低于中国国内主要商业银行就同类金融服务所收取的费用。4、 ｜
｜ ｜协议有效期限协议经双方授权代表签字并加盖公章后生效，有效｜
｜ ｜期为自2014年1月1日起至2016年12月31日止。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
