☆公司报道☆ ◇600737 中粮屯河 更新日期：2014-08-06◇
【2011-10-27】
中粮屯河(600737)前三季亏损4753万元 因毛利率下降
周三晚间中粮屯河（600737）发布第三季度报告称，前三季度公司亏损4753.1
6万元，因产品毛利率下降。
中粮屯河季报显示，前三季公司营业业务收入为28.85亿元，每股亏损0.047元
。
中粮屯河还称，第三季度公司盈利650万元，同比减少92.82%.
中粮屯河称业绩变动的原因是，报告期内产品毛利率较上期相比下降较多。
【出处】全景网【作者】
【2011-10-26】
中粮屯河(600737)大举布局食糖全产业链 糖价未来走势分歧浮现
距离上次公布定向增发方案时隔5个多月之后，中粮屯河（600737）大幅调整
定向增发预案，对非公开发行的价格、数量，募集资金额度以及募投项目等做出较
大调整，新方案最大的看点是将大股东中粮集团旗下的食糖进出口业务以及中粮集
团刚刚收购的澳大利亚Tully糖业纳入麾下。
或是担忧此次增发短期将大幅摊薄公司业绩，或是对糖价走势的忧虑，中粮屯
河24日、25日连续两日股价均震荡下挫，24日不仅跌幅居前，盘中还创出7.99元的
低点，离新方案中7.98元/股的增发价格仅一步之遥。
欲构建食糖全产业链
中粮屯河新的增发方案是，拟以不低于7.98元/股的价格非公开发行不超过6.1
3亿股，募集资金不超过48.85亿元，其中，中粮集团（持股比例59.60%）以现金参
与定向增发，并承诺发行完成后持有的股权比例不低于55%。据此推算，中粮集团
参与此次增发将认购不低于2.91亿股，预计投入资金不低于23.22亿元。
本次48.85亿元的募集资金中将会有25.05亿元用于收购中粮集团旗下相关糖业
资产及业务，包括以15.5亿元收购中粮集团所拥有的食糖进出口业务、以9.55亿元
收购澳大利亚Tully糖业100%股权。“相当于注入大股东旗下糖业资产，将会使中
粮屯河的糖产业链更为完整。”一位业内人士称。
中粮屯河方面称，通过收购，将形成“国际优质糖业资源+食糖进出口贸易+国
内食糖精炼+国内食糖生产销售”的完整产业链，既扩大了公司的糖业规模，也使
公司在国内糖业竞争中处于优势地位。
值得注意的是，我国是食糖进口大国，2010年国内进口食糖176.6万吨。其中
，中粮集团2010年的食糖进口量占到国内进口总量的59%。本次收购后，中粮屯河
将成为国内最大的食糖贸易商。今年前8个月，中粮集团食糖进出口业务实现营业
收入22.57亿元，净利润1.5亿元。
而Tully糖业为中粮集团2011年7月刚以1.36亿澳元的价格竞购而来，本次则以
1.53亿澳元（合人民币约9.55亿元）的价格注入中粮屯河。Tully糖业是澳大利亚
第四大食糖生产企业，也是澳最大的制糖单厂，食糖产量年均25-26万吨。不过，
今年Tully糖业大幅减产，2011财年亏损350.34万澳元。
兴业证券报告指出，增发前，中粮屯河番茄酱年产量为33万吨，甜菜糖年产量
为35万吨；增发后，正常情况下，公司主要产品年产量为：番茄酱35万吨，甜菜糖
35万吨，澳洲Tully糖业甘蔗糖25万吨，承接中粮集团原糖进口业务，原糖加工30
万吨，番茄红素30吨。
糖价后市现分歧
当前业界对于糖价的看法产生了一定分歧。
有人士认为，由于我国食糖生产增长空间有限，而消费稳步上升，预计未来国
内食糖供需缺口将长期存在，并呈现逐年扩大的趋势。
据悉，2010年，国内食糖消费量1450万吨，同比增长1.2%，同期，我国食糖产
量1100万吨，产需缺口为350万吨。近十年以来，我国糖料种植面积在150-200万公
顷区间波动，在糖料种植面积未大幅增长的前提下，食糖产量难以满足国内消费量
的持续增长。
但也有人士称，尽管食糖供需紧张的大周期或已确立，但糖市也存在小周期，
近期国际国内糖市基本面都难言乐观。
英国糖业公司10月20日在月度报告中称，甜菜糖产量大增将帮助全球食糖市场
在2011/12年度转变为供应过剩。该公司上月预估全球2011/12年度糖供应将过剩53
0万吨。整体上，食糖的全球增产趋势难以改变，糖价回落或成主趋势。
国内方面，进入2011/12新榨季，北方甜菜糖顺利开榨，目前新疆新糖上市量
增加，新糖报价维持6800-6900元/吨，较上年度的8000元大幅降低。在中粮屯河此
次定向增发拟收购资产范围内的广西北海华劲糖业有限公司也计划于25日开榨，将
拉开南方甘蔗糖产区新榨季序幕。25日，柳州、南宁糖企报价7300元左右，去年广
西开榨新糖报价7600元以上的场景将难以再现。
分析人士称，结合播种面积增长、糖料单产和糖分量估算，本榨季全国食糖将
小幅增产80-100万吨到1150万吨左右水平，未来新糖即将大量上市，糖市供需面正
在改善。同时，今年实行甘蔗首付价省级统一定价，跨地区抬价抢蔗有望得到抑制
，糖价或平稳运行。云南2011/12年度甘蔗首付价420元/吨，业界预计广西将与此
持平，对应糖价为6000元/吨。
不过，乐观的看法则认为，食糖消费旺季即将到来，预计年度的春节备货采购
将提前在11月中旬左右开始，11月份左右有望迎来一个购销小高潮，而且在成本大
幅提升和结转库存减少的背景下，未来糖价或有继续上升趋势。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-10-24】
中粮屯河(600737)调降定增价 募资额逆势大增23亿元
中粮屯河大幅调整5个月前出台的定向增发方案，将发行底价由10.47元降至7.
98元，募资额由25.7亿元增至48.8亿元，相应股数由2.5亿股升至6.1亿股。同时，
取消原拟收购的华劲糖业100%股权以及在云南德宏、西双版纳州设子公司等三项目
，并新增两个项目。
中粮屯河今天发布的增发新方案显示，公司拟以不低于7.98元/股的价格，向
包括控股股东中粮集团在内不超过10名特定投资者发行不超过61300万股，募集资
金总额拟不超过48.85亿元，计划投资于以下项目：收购中粮集团旗下食糖进出口
业务及相关资产、收购Tully糖业100%股权、收购内蒙古中粮番茄制品有限公司100
%股权、广西崇左甘蔗制糖循环经济项目（Ⅰ期）、河北唐山曹妃甸年产100万吨精
炼糖项目（I期）、高新农业种植基地及配套设施建设项目、年产20吨番茄红素油
树脂项目、增资中粮屯河种业有限公司和补充营运资金。其中，前两个项目为新增
项目，涉及资金25亿元。
中粮屯河是国内最大的甜菜糖生产商，公司将“进军南糖”作为扩大糖业规模
、实现糖业战略布局的重要手段。本次非公开发行股票募集资金将用于广西、河北
等地糖业项目的建设，为实现公司食糖年产量150万吨的战略目标奠定了坚实的基
矗
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-24】
下调增发价格 中粮屯河(600737)拟募资49亿元扩大糖业规模
继5月20日抛出非公开发行预案后，时隔短短五个月，中粮屯河（600737）即
将增发金额和募投项目进行了全面修订。在公司24日公布的新方案中，拟以不低于
7.98元/股的价格向包括中粮集团在内的不超过10名特定投资者，非公开发行股票
数量拟不超过6.13亿股，募集资金总额拟不超过48.85亿元。
公告称，根据公司实际经营需要，公司董事会决定对原审议通过的非公开发行
方案中的募投项目进行相应调整，公司原计划向中粮集团收购北海华劲糖业有限公
司100%股权项目、在云南德宏州投资设立子公司项目、在云南西双版纳州投资设立
子公司项目不再列入此次募投项目，将向中粮集团以发行股份方式收购内蒙古中粮
番茄制品有限公司100%股权的项目变更为以现金方式收购，将补充营运资金项目金
额调整为7.50亿元，而此前为3.50亿元；同时，公司计划增加向中粮集团及其相关
方收购中粮集团旗下食糖进出口业务及相关资产项目、向中粮集团海外全资下属公
司鹏利（澳大利亚）有限公司收购Tully糖业100%股权项目。
此次增发包括中粮集团在内的所有投资者均以现金认购，其中中粮集团承诺发
行完成后持有的公司股权比例不低于55%。
新旧方案对比可以发现，中粮屯河此次增发在价格和募资金额甚至募投项目上
均有较大变化。在此前的方案中，公司拟以不低于10.47亿元的价格非公开发行不
超过2.50亿股，募资资金总额不超过25.70亿元。新的方案在下调增发价格的同时
，募资金额则出现大幅增长，募投项目也直指扩充糖业生产规模。公司不仅将集团
旗下的食糖进出口业务和相关资产揽入怀中，还将收购澳大利亚最大的制糖单厂Tu
lly糖业。
公司表示，将通过此次收购布局南糖，扩大糖业规模，实现公司糖业发展战略
，并完善公司食糖产业链，实现国际糖业资源与国内食糖消费市场的对接。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-06-07】
中粮屯河(600737)再融资 投资者质疑注入资产含金量
"随着番茄酱价格的回升以及糖的继续盈利，公司二季度应该可以实现盈利。"
尽管中粮屯河（600737）（600737.SH）董秘蒋学工在6月1日接受《投资者报》采
访时表现出坚定的信心，不过公司股价表现却不尽如人意。
过去的半年对于中粮屯河而言，可谓多事之秋。先是期糖套保迷雾重重，后是
业绩大亏，而今再融资计划也备受质疑。
5月20日，中粮屯河出台再融资预案。公司计划增发不超过2.5亿股，增发完成
后大股东将新资产注入上市公司的同时，公司拟募集资金总额不超过25.70亿元。
今年一季度亏损超过1亿元的中粮屯河，准备再融资扩大其主业番茄酱和糖的
生产，依赖于大股东中粮集团的支持。
有意思的是，虽然大股东中粮集团积极参与增发，但是大股东把其持有的总资
产1.65亿元的内蒙古中粮番茄制品公司（今年一季度亏损）作价1.5亿元注入。而
总资产为2.38亿元的北海华劲糖业公司则以募集资金中的3.9亿元收购，让投资者
怀疑其是否是把经营不善的公司以高价注入。
业绩亏损股价跌
尽管频频亏损，但由于有大股东中粮集团的支持，停牌多日的中粮屯河在5月2
0日公布了再融资方案。
本次募集资金主要投向广西崇左甘蔗制糖循环经济项目（Ⅰ期）、收购北海华
劲糖业有限公司100%股权、收购内蒙古中粮番茄制品有限公司100%股权、增资中粮
屯河种业有限公司以及补充营运资金等十个项目。
目前中粮集团分别持有内蒙中粮和北海华劲100%的股权，该两家公司分别从事
番茄制品和食糖的生产，与中粮屯河形成了同业竞争。中粮屯河表示，本次非公开
发行完成后，内蒙中粮和北海华劲将成为公司的全资子公司，从而消除上述同业竞
争情况。
国信证券一位不愿透露姓名的行业分析师向记者表示："去年和今年一季度的
亏损，主要是因为公司番茄酱的亏损以及套保亏损所造成的。"
但蒋学工的解释是，去年主要是因为番茄酱亏损。今年实际上是没有亏，部分
亏损是属于期货糖的期转现。看似出现亏损，但是现货卖掉的部分还没交割完，这
部分钱在二季度就能回收。
作为公司主要产品的番茄酱与食糖的价格变化对公司的盈利产生很大的影响。
前几年盈利不错的中粮屯河，2010年公司实现营业收入29.37亿元，营业利润-0.66
亿元，净利润-0.55亿元。今年一季度情况更加恶化：营业利润-0.95亿元，同比下
降437%；净利润-1.07亿元，同比下降378%。而2008年和2009年净利润却分别为3.1
1亿元和2.68亿元。
"2008年以前，公司的番茄酱盈利情况一直很好，但是2009全球的番茄出现大
丰收，因此番茄酱的价格就下来了。考虑到这种大丰收的情况是很偶然的，因此，
番茄酱的价格应该会回升。"蒋学工对《投资者报》说。
针对媒体对公司由于期糖套保而引起亏损的质疑，蒋学工解释说，食糖的价格
2009年年初以来就出现了急剧上升，当时价格最低时仅2900元/吨，几乎所有的糖
厂都处于亏损状态。而到2010年底时，价格却猛涨到7500元/吨。而当价格涨到400
0元/吨时，公司为了锁定利润，就套保了5000元/吨的成交价。
"但还没等交割，食糖的价格就直接涨到7000元/吨，所以造成了套保的浮亏。
"蒋学工说，不过糖的成本低于5000元/吨，因此即使以5000元/吨的价格成交，对
于企业来说还是赚钱的。而今年年初套保的金额从6亿元增加到12亿元，是为了201
2年做准备，提前锁定利润。
不过，如果中粮屯河对未来食糖市场价格变化的判断存在偏差，那么对公司经
营业绩还是会造成很不利影响。
番茄酱价格的不确定性仍然很高。市场也并不看好，5月20日，在公布中粮屯
河的非公开增发方案当天，其股价以接近跌停板的11.10元开盘。5月23日以来，随
着大盘的下挫，中粮屯河的股价也出现连续下跌。5月27日，股价到达今年的最低
点9.81元。而股价跌破10.47元的增发价格，对于投资者来说，并不需要参与增发
，只需要从二级市场买入就可以，也不存在增发的必要性了。
对此，蒋学工表示："第一，发行的价格可以修正；第二，发行时按照发行价
格竟价。从董事会到股东大会再到报证监会，至少要到11、12月份。如果还是目前
股价的话就不增发了，公司对市场有一定的预期。"
注入资产估值争议
预期显然没这么顺利。大股东中粮集团看似慷慨，既以子公司注入，消除中粮
屯河的同业竞争，又以现金参与，同时不参与询价，增发后持股比例也不会低于55
%。
但值得注意的是，公司收购内蒙古中粮番茄制品公司是以向中粮集团定向增发
股票方式支付价款，以非公开发行成功为前提。收购北海华劲糖业100%股权以现金
支付，转让协议（5月18日签订）约定，公司应在协议生效后的6个月内，向中粮集
团支付股权转让价款的51%；在协议生效后的12个月内，向中粮集团支付剩余股权
转让价款，价款支付不以发行成功为前提。
不过，从披露的财务数据看，内蒙中粮和北海华劲并非都是好资产。截至2011
年3月31日，内蒙中粮的总资产为1.65亿元，所有者权益为9644万元，今年一季度
净利润亏损75.5万元。去年虽然盈利，其盈利也不过25万元。这样的一家公司，中
粮集团以折合成投资总额为1.5亿元的价格注入，换取中粮屯河的股份。
另外一家公司北海华劲，截至今年3月31日总资产为2.38亿元，所有者权益为1
.10亿元。今年前三月的净利润为1858万元，不过去年整年的净利润还是亏损1018
万元。为收购这样一家企业，投资总额为3.9亿元。
数据显示，投资总额共5.4亿元远高于两家公司的总资产之和4.03亿元，更加
高于两家公司的所有者权益。
5月24日，中粮屯河证券部一位姓徐的工作人员向《投资者报》表示："这个价
格不是上市公司说了算，还有大股东中粮集团等，大概在一个月之后还会出具有关
的评估报告。"
蒋学工则认为："对于资产评估有两种方法，一种是按照净资产；一种是按照
收益。从前三年的收益看，内蒙中粮都是赚钱的。而对于糖厂，由于中国已经不批
准新开糖厂了，糖厂本身价格不大，但是由于不能新建，所以有溢价。而大股东买
入北海华劲，本来就是为上市公司准备的，也是以这个价买进来的。中粮通过定向
增发，完成大股东把该糖厂注入。"
前述国信证券分析师认为，公司的解释肯定是有评估报告，很难说清注入公司
的真正价值。而由于集团是控股股东，在表决的时候应该退出。如果其他的股东有
异议，可以联合起来投反对票。
【出处】投资者报【作者】
【2011-06-02】
机构分歧 中粮屯河(600737)25亿增发
5月20日，中粮屯河(600737.SH)发布了非公开发行预案，拟以不低于10.47元
的价格发行25000万股，募集资金净额不超过25.70亿元，用于收购集团糖业资产、
番茄产业链延伸及解决同业竞争。
对于上述定向增发事项，券商研究员一致发布研究报告表示认可。当天，兴业
证券(601377)还给予公司推荐评级。
然而，一面是海水，一边是火焰。
当天二级市场反应强烈，公司股价大跌7.16%。此后，公司股价一路震荡下行
，其间最低跌至9.81元，较10.47元的定向增发价格缩水6.73%。5月31日，中粮屯
河小涨2.18%报收于10.32元，仍低于增发价。6月1日，中粮屯河收于10.5元，终于
重回增发底价。
值得注意的是，中粮屯河的大股东为中粮集团，作为央企，中粮集团应当不会
允许此次增发失败。
可作为注脚的是，为了完善中粮全产业链在制糖业的布局，中粮集团已将全产
业链延伸至海外。
5月29日中粮集团公告称，澳大利亚外商投资审核委员会（Foreign Investmen
t Review Board）已批准中粮集团对Tully SugarLtd.的收购计划。按照中粮集团
每股43澳元的收购报价来计，Tully的估值约为1.329亿澳元，其主营业务是蔗糖压
榨。
定增扩产能
在此次定向增发中，公司实质控制人中粮集团（持股比例59.60%）拟以内蒙中
粮100%股权，以及不低于6.5 亿元且不高于13 亿元现金参与本次认购，并承诺发
行完成后的持股比例不低于55%。
此次募集资金主要投向十个项目，项目合计投资为38.89 亿元，计划投入募集
资金25.70 亿元，其中约有69.6%的部分投向糖业方向，主要用作新建和收购南方
地区的糖厂。
此外，本次大股东中粮集团还将全资子公司北海华劲糖业有限公司（以下简称
"北海华劲"）注入到上市公司中。
根据中粮屯河可行性收购报告，注入北海华劲资产是公司进军"南糖市场"的关
键部署。
北海华劲从2010年7月成立以来，盈利能力较好。今年一季度实现营业收入2.8
3亿元，净利润1858.20万元。
中银证券分析师刘都表示，"北海华劲糖业是业绩贡献最迅速也是最直接的资
产，在（前大股东）华劲集团控制期间就曾对该公司进行多次改造，其2007/2008
榨季产糖量突破9万吨。2010/2011榨季华劲糖业产糖量7.1万吨，包括白砂糖6.4万
吨，赤砂糖0.7万吨。"
"公司原甜菜糖产量在35万吨左右，此次将新增甘蔗糖27万吨左右，考虑30万
吨原糖加工产能（曹妃甸项目），公司年产食糖将达到100万吨规模。"兴业证券行
业分析师赵钦认为。
此外，公司本次定向增发还加大了对番茄行业的投入。除将控股股东旗下的番
茄酱厂收归自有后，还新增租赁种植10万亩番茄及扩增了年产20吨番茄红素产能。
本次增发完成后，公司番茄酱产量有望达到35万吨、番茄红素产能将达到30吨。
"这次定向增发从长期来看是对公司的利好。"一位行业研究员告诉记者，"去
年三季度开始，番茄酱的价格开始触底反弹，从目前市场情况来看，今年番茄酱的
需求应该较去年同期有小幅上涨，收购集团资产后番茄酱业绩有望回升。"
"但目前国内食糖尚属供不应求局面，价格受国际糖价波动影响较大。公司本
次收购的项目中，内蒙古中粮、北海华劲、陇川、黎明四家为原有糖厂，能够直接
贡献利润，而其它糖类项目也将在2012年左右达产，产能的扩大有望促进公司未来
业绩的提升。"
机构资金分歧
然而，对于研究员们比较认可的定向增发项目，中粮屯河的机构股东们却抱有
相反看法。
5月20日，定向增发公告一出，公司股价较前一交易日大跌9.7%开盘，最终报
收于11.41元，跌幅达7.16%，当天成交额为3.62亿元，创近期新高。
卖出方力量明显占据了上风，前三位卖方机构的卖出额分别达7593.26万元、3
038.39万元、1639.13万元，若以当天收盘价11.40元计算，则相当于分别卖出665.
49万股、266.29万股以及143.66万股。
"资金撤离也算正常，大盘的情况不好，机构股东对这种再融资的方案都很慎
重。"一位北京地区私募人士告诉记者，"抛售的主要是二级市场的机构，而公司定
向增发的对象一般都是一级市场的PE类机构或者是大型机构，资金实力较强。"
作为基金重仓股的中粮屯河，其一季度除控股股东外的9名流通股东中，有8名
都是机构股东，共包括5家基金、2家社保基金和1家险资产品。
其中，诺安平衡(320001,基金吧)基金以1696.27万股的持股量位居榜首，其后
则为社保110组合、604组合、国投瑞银稳定景气行业基金、国泰金鼎价值精选(519
021,基金吧)基金、景顺长城内需基金、太平洋(601099)普通保险产品和上投摩根
阿尔法(377010,基金吧)基金。
但自去年四季度以来，除了新进持有的国泰金鼎、景顺长城和上投摩根三只基
金，其余5家机构股东都进行了不同程度的减持。
上述私募人士认为，"中粮屯河目前的基本面已经见底，年报跟一季报都是亏
损的。在盈利前景尚不明朗的时候，机构股东可能认为公司增发后股本变大会导致
业绩摊薄，所以采取了恐慌性抛盘的行为。"
记者注意到，中粮屯河2010年业绩曾经发生了诡异变脸，净利润先是比同期下
降50%以上，之后被改为亏损5400万元至5900万元之间。最终年报显示，公司主营
业务收入为29.37亿元，净利润亏损5514.94万元，折合每股亏损0.05元。
对此，公司将原因归结于番茄酱利润的大幅下降，然而在公司"其他流动负债"
项目下的"白糖期货远期合约公允价值"一栏中，其数额已经由年初的8471万元增至
3.93亿元，一年内增加了3.08亿元，由此媒体纷纷质疑公司在套期保值交易上出现
巨额亏损。
不过，在今年一季报中，由于期货保证金的减少，公司其他应收款已由今年初
的7.48亿元减少至3.97亿元，增幅高达47%；而其他流动负债亦由今年初的3.9亿元
减少为2亿元。
但由于番茄酱和食糖成本的上升以及对屯河水泥投资收益的减少，公司一季度
业绩仍旧大幅亏损1.06亿元。
对此，海通证券(600837)研究员丁频在研究报告中指出，目前番茄酱供需关系
尚处在从过剩到偏紧之间的"均衡"状态中，行业尚未步入实质性快速上升通道，未
来随着全球去库存化过程的结束，2010/2011榨季减产所催生的价格上涨影响或有
望在下半年逐步显现。"
【出处】21世纪经济报道【作者】
【2011-05-20】
中粮屯河(600737)募25.7亿投资糖与番茄
中粮屯河（600737）拟以不低于10.47元/股的价格，非公开发行股票数量不超
过2.5亿股，预计募集资金不超过25.7亿元，用于糖业布局及番茄产业链延伸，消
除同业竞争。
近年来，中粮屯河将"进军南糖"作为扩大糖业规模、实现糖业战略布局的重要
手段，并实现了战略性的突破。在中粮屯河本次拟非公开发行募集资金的投资项目
中，有五项直接涉及食糖产业。
在与当地相关部门签署投资协议后，中粮屯河本次募集的部分资金将用于广西
、云南等地糖业项目的建设或并购，为中粮屯河实现在1至2年内食糖年产量100万
吨的战略目标奠定坚实的基矗
中粮屯河表示，项目实施后，公司制糖产业的资产规模和收入比重将大幅提升
，并且公司通过规模化进军蔗糖领域，有利于降低公司制糖产业对甜菜糖的依赖度
、改善糖业发展结构，使公司整体业务结构更加合理。
作为番茄制品的世界级生产和贸易企业，中粮屯河将继续加大对番茄产业的投
资力度，使用本次部分募集资金，中粮屯河将收购内蒙古中粮番茄制品有限公司、
建设高新农业种植基地、投资年产20吨番茄红素油树脂项目、增资中粮屯河种业等
，意在上控原料、下拓品牌，打造公司完整的番茄制品产业链。
通过本次非公开发行，中粮屯河将中粮集团持有分别从事番茄酱和食糖生产的
内蒙中粮和北海华劲各100%的股权纳入麾下，以消除与中粮集团的同业竞争。
值得一提的是，中粮集团拟以内蒙中粮100%股权、以及不低于6.5亿元且不高
于13亿元现金参与中粮屯河本次认购。
【出处】证券时报【作者】宋雨
【2011-05-19】
中粮屯河(600737)拟定增不超2.5亿股 募资25.7亿元
证券时报记者获悉，中粮屯河 （600737）拟以不低于10.47元/股的价格非公
开发行股票数量不超过2.5亿股，预计募集资
金不超过25.7亿元，用于糖业布局及番茄产业链延伸，消除同业竞争。
公司控股股东中粮集团拟以内蒙中粮100%股权、以及不低于6.5亿元且不高于1
3亿元现金参与认购。
【出处】证券时报网【作者】
【2011-05-06】
中粮屯河(600737)因筹划非公开发行股票事宜 今起停牌
中粮屯河（600737）公告称，公司正在，并拟于近期确定方案，但是目前该相
关事项尚存在重大不确定性。为维护投资者利益，确保公平信息披露，经向上海证
券交易所申请，公司股票自2011年5月6日开市起停牌。待有关事项确定后，公司将
召开董事会审议非公开发行股票事宜，并不迟于2011年5月13日公告该事项，同时
申请股票复牌。
【出处】中国证券网【作者】邢佰英 张怡
【2011-04-20】
中粮屯河(600737)白糖套保折翅:浮亏增至3.9亿
中粮屯河（600737.SH）昨日公告显示，该公司白糖套保浮亏去年底增至3.9亿
元，且今年初已开始大幅收缩期货套保规模。
今年初，该公司因董事会批准白糖期货业务操作资金翻番增至12亿元而一度引
发轩然大波。
3.9亿浮亏
昨日中粮屯河发布了2010年年报及2011年第一季度报告。其中，2010年年报披
露其净利润由2009年的2.8亿元转为-5732万元。
而其在上月底发布的2010年业绩预告更正公告中，中粮屯河将业绩下滑甚至由
盈利转亏损归因于番茄酱利润下降，称“公司对2010年库存番茄酱计提减值6000余
万元”，而丝毫不提及套保的失误。
有趣的是，按中粮屯河年报所披露数据，“其他流动负债”项目下“白糖期货
远期合约公允价值”去年底的期末余额已由去年初的8471万元增至3.93亿元。即其
白糖套保头寸的浮动亏损，在一年内增加了3.08亿元。
6000万元相比3.08亿元对当年利润的影响，孰轻孰重，明眼人均能看清。2008
年原油价格暴跌后，国内两大航空公司在场外期权市场上进行航油套保出现的过百
亿元浮动亏损，曾震惊了包括监管层在内的社会各界。
其实，在2010年第三季度报告中已披露白糖套保浮亏高达1.06亿元的中粮屯河
，在去年底郑州商品交易所（下称“郑商所”）白糖期货价格重上7000元/吨之时
，其约2万手（每手10吨）套保空单相比去年9月底不足每吨6000元的糖价，新增2
亿多元的浮动亏损一点也不奇怪。
至于中粮屯河去年白糖套保头寸的平仓亏损数据，并未见公开于年报中。由于
平仓亏损可以对冲白糖现货销售的收入增加，如今年春节前该公司董秘向媒体披露
，应能锁定其白糖销售价于每吨5500元左右，并远高于其每吨3000元的成本价。
12亿资金
有着现代风险管理意识的中粮屯河，本来在正常的套保业务上遭遇亏损并不必
大惊小怪。但令人困惑的是，中粮屯河短期内一再追加白糖期货业务操作资金直至
12亿元，这一行为颇显异常。
之前的1月底，本报曾对此有过质疑，此次据中粮屯河2010年年度报告披露，2
011年该公司计划生产白砂糖也仅36万吨，这一规模与其2009年年报披露该公司计
划2010年生产白砂糖不超过33万吨，并无多大差异。但其套保资金却由去年1月董
事会追加授权后的4亿元，再经两次追加，膨胀至今年1月的12亿元。
其实，如按白糖价7000元/吨及16%的交易保证金要求计，12亿元的资金规模足
够年产百万吨级的白糖生产企业所需。
不过，中粮屯河2010年年报披露的去年底其他应收款金额前五名情况，已显示
与中粮屯河同属中粮集团的中粮期货经纪有限公司（下称“中粮期货”）占用其他
应收款高达6.86亿元，而这些资金应属期货合约保证金及结算准备金。加上中粮屯
河去年底已达3.9亿元的浮动亏损，已接近今年1月紧急追加授权的12亿元上限。
且有意思的是，在其年报中，中粮屯河还披露，截至资产负债表日，已将价值
4872万元的存货，注册为白糖期货标准仓单，并已在郑商所办理仓单抵押，用于冲
抵在中粮期货的期货保证金头寸。可见，去年底中粮屯河的套保资金也一度颇为紧
张，并非如其董秘向媒体所言中粮系企业“不差钱”。
套保规模收缩
与其年报同期披露的今年第一季度报告则显示，其他应收款已由今年初的7.48
亿元减少至3.97亿元。中粮屯河解释为，期货保证金减少。
而郑商所每天披露的“套期保值持仓数量表”也显示，中粮期货席位上的白糖
套保空头数量已由去年底的2万余手下降至今年3月底的万余手。
事实上，中粮屯河在其2010年年报中“公司未来面临的发展机遇、挑战和新年
度经营计划”一节，已表明“继续开展食糖套期保值业务，严格执行套保业务相关
管理制度，加强市尝期货套保等专业知识的培训和学习，不断提高市场分析能力和
套期保值业务水平，使公司食糖套期保值业务更好地同现货销售相结合，推动公司
经营稳定发展”。
其中“严格”、“加强……培训和学习”、“不断提高……能力……水平”等
字眼，不难令人联想中粮屯河的决策层已在反思去年的套保业务。而其今年的套保
规模，不仅截至去年底的资产负债表日“公司持有的尚未平仓白糖期货合约的到期
交割时间为2011年1月至2011年9月，与被套期项目之白糖未来销售的预期发生时间
相一致”，而且在今年一季度有了大幅缩减。
其实，国内外套保的经验教训表明，在牛市明显之际，生产型企业的套保规模
维持在其生产、销售规模的三分之一左右即已足矣。摄影记者/吴军
【出处】中国资本证券网【作者】罗文辉
【2011-01-24】
中粮屯河(600737)不存在期货投机行为
针对近日媒体对中粮屯河（600737）食糖期货业务操作资金从6亿元猛增至12
亿元并非完全出于套期保值需要的质疑，公司1月24日发布澄清公告，认为公司不
存在任何食糖期货投机行为。
公告指出，公司在食糖期货套期保值业务的实际操作中，严格按照套期保值业
务的相关法律法规和公司《白糖期货套期保值业务管理制度》的具体规定，套期保
值的白糖数量并未超过公司实际产量。
公告还对公司增加食糖套保操作资金的原因进行了补充：除国内外食糖价格上
涨因素外，前几次保证金的增加是因为套保数量增加及应对期货交易所保证金比例
的提高。2011年1月公司董事会批准的将套保额度从6亿元增加到12亿元主要是为了
预防突发事件和今后套期保值业务提前备足保证金额度。同时，公司董事会批准的
只是一个额度，并非代表公司现在实际使用的套保资金。
【出处】中国证券网【作者】周浙玲
【2011-01-24】
中粮屯河(600737)回应"三问":12亿元只是额度不是立刻建仓
中粮屯河（600737）于本月12日大幅增加白糖套保资金的额度，曾质疑该额度
已经大大超出该公司实际需要的套保量。
此前，中粮屯河2010年三季报曾披露了去年9月末该企业在白糖期货上高达1.0
6亿的巨额浮亏，因为白糖期价的迅速上涨和该公司白糖的卖出套保。纵览国内糖
市的做空者，并不是每个企业都可以"撑"过去年糖价从每吨不足5000元到最高7500
元的上涨。
如今，中粮屯河再次增加套保资金至12亿元。该公司给出的解释是，新增的6
亿元套保资金额度是为了预防突发事件，提前备足保证金空间，同时也是为了2011
/2012榨季套保工作作准备。中粮屯河董秘蒋学工称："虽然有12亿元的额度，但不
是说一下子要用那么多钱去期货市场建仓。"
但有业内专家称，与其说该公司在为套保作准备，不如说在为未来的交割作准
备。中粮屯河每次套保似乎都要进入交割环节。
通过期货卖糖
中粮屯河提供的资料则显示，中粮屯河去年的现货量不满30万吨，套保量约10
万吨，同年度该公司在期货市场销售白糖约10万吨，含税收入在5.6亿元左右。即
是说，该企业去年套保的白糖头寸几乎全部进入了交割。
业内某知情人士透露，2010年度中粮屯河白糖卖出套保的建仓均价约在每吨52
00元，加计约200元的升水，每吨大概5400元，而该公司当时的白糖生产成本却不
足3000元/吨。
蒋学工指出，即使建仓后白糖期价出现下跌的行情，该公司也不会将套保盘平
仓止盈，而是同样进入交割。举例说，如果公司在糖价5000多元/吨时开仓白糖期
货，之后糖价迅速跌至4000元/吨，平仓只能获得1000多元/吨的差价利润，同时企
业的白糖却还"堆在仓库里"。但若是交割，企业不仅销售完了产品、获得全额货款
，且不用去管接货的下家是谁。
目前，除了向蒙牛、伊利、可口可乐等大型买家供货外，中粮屯河似乎已经把
期货市场作为主要的销售市常
"实体企业找客户非常难，还要拉关系、谈价钱，但如果在期货市场销售，价
格都是透明的，也不用知道买家是谁，省去了现货销售的很多环节，所以无论涨跌
都会交割，毕竟我们是食糖生产企业，就是要将糖变成钱。"蒋学工表示。与期货
投机者不同，实体企业很难有超额利润，如果糖企的成本在4000元/吨，销售价格
在目前的7000元/吨，作为一个企业的管理者来说，能利用期货交割来锁定每吨300
0元的利润已经"非常满意"了。
【出处】中国资本证券网【作者】汪睛波
【2011-01-24】
股价重挫 中粮屯河(600737)否认投机食糖期货
甜菜糖龙头中粮屯河（600737）最近有些郁闷。由于倍增套保资金遭到质疑，
中粮屯河股价遭遇重挫。今日，公司针对相关媒体报道公司食糖套期保值业务的相
关文章进行了澄清，否认公司有投机食糖期货的行为。
二级市场上，中粮屯河股价上周破位下行，5个交易日内跌幅逾两成。中粮屯
河主营番茄加工及番茄制品的制造销售以及其他农副产品的加工、销售。作为中粮
集团农业产业化单元的龙头企业，中粮屯河已成为亚洲最大、世界第二的番茄酱及
番茄制品制造、销售商，也是中国最大的甜菜糖生产商之一。2007年1月经董事会
批准，公司开始投资食糖期货套期保值业务。
近日有报道称，中粮屯河白糖套保浮亏过亿，由小有收获演化为持有约2万多
手空单、导致目前的骑虎难下之势。相关报道显示，中粮屯河套保资金额度由前年
底的2亿元增至如今的12亿元，这一增幅远超过同期飞涨的糖价，同期该公司的白
糖产量和有关盈利数据则未见增长，且其白糖套保去年9月底浮亏高达1.06亿元。
对此，中粮屯河强调，公司套期保值业务严格按照董事会批准的食糖套期保值
业务投资额度和公司的经营需要与期糖业务的操作方案实施，用于套期保值的白糖
数量并未超过公司实际产量，不存在任何食糖期货投机行为。
同时，公司董事会当初批准的只是一个额度，并非代表公司现在实际使用的套
保资金，并且公司套保资金的使用会始终保持在董事会批准的额度之内。前几次保
证金的增加是因为套保数量增加及应对期货交易所保证金比例提高，2011年1月公
司董事会批准将套保额度从6亿元增加到12亿元，则主要是为了预防突发事件和为2
011/2012榨季套期保值业务提前备足保证金额度。
【出处】证券时报【作者】张珈
【2011-01-21】
倍增套保资金引争议 中粮屯河(600737)澄清浮亏过亿
1月14日，《证券日报》刊发《郑糖期货大起大落中粮屯河套保资金翻番至12
亿元》的文章，对中粮屯河此番举措进行了采访。
近日有报道称，国有上市公司中粮屯河白糖套保浮亏过亿，由小有收获演化为
骑虎难下之势。
对此，中粮屯河董秘蒋学工昨日向《证券日报》记者表示，浮亏并不是实亏，
在套保过程中，公司一直就没有进行过平仓操作，而是进行了现货交割，并没有亏
钱。而且，现货以每吨6000多元的价格卖掉，是盈利的。
中粮集团风险管理控制部负责人昨日也对本报记者表示，在市场价格上涨时，
虽然可能出现浮动亏损，但在相对应的现货实现交割或销售后，实际产品实现的销
售价格还是建仓时锁定的销价，从而提前实现公司预期销售目标的目的，保障企业
的稳定经营，而浮动盈亏的变化也仅是业务操作过程中的正常波动。
据本报记者得到的中粮屯河内部资料显示，目前该公司所掌握的现货约30万吨
，手持20万吨的空头套保头寸。
蒋学工还告诉记者，中粮屯河一直想收购南方糖厂。公司数年来一直谋求通过
收购、兼并及自建的方式扩大白糖产量，而且，随着公司全产业链糖产业的转型升
级和不断创新发展，将来把期糖套保量提高至50万吨或者100万吨也是有可能的。
据了解，2010年度中粮屯河所掌握的现货为23万吨，在期货市场销售白糖10万
余吨，手持1万多手空头套保头寸，减除销售成本等费用后，预计该公司2010年度
白糖业务净盈利1亿多元，并没有产生损失。
中粮屯河：12亿元额度
为套保提前备足空间
中粮屯河1月12日发布公告称，在目前国际、国内行情大幅上扬的情况下，为
保障公司食糖套保业务的正常实施，公司决定将原批准的6亿元人民币保值资金增
加至12亿元人民币。
有报道认为，中粮屯河套保资金额度由前年底的2亿元增至如今的12亿元，这
一增幅远超过同期飞涨的糖价。同期，该公司的白糖产量和有关盈利数据则未见增
长。且其白糖套保浮亏去年9月底高达1.06亿元。而此前已平仓的亏损额，业内早
有猜测应以亿元计。
对此，期货业内人士表示，企业的利润与套期保值的业务并无直接关系，不是
套保资金增长就预示着利润的增长。一德期货研究院期糖分析师杨志昌表示，保证
金总量是否充裕很重要，但不能以此作为判断企业盈亏的根据。而且糖厂对自身制
糖的成本应该非常清楚，其愿意做空套保，肯定是已经有超过预期的利润了。
中粮屯河董秘蒋学工也对《证券日报》记者表示，这12亿元只是董事会批准的
一个可以用于期糖套保业务的额度，是为了套保业务的发展和预防突发事件，提前
备足保证金空间，以备交割期出现行情变化等。
比如在交割月中，遇保证金比例按规定提高的时候等情况，并非现在就要一下
子用掉这12亿元，更不会像一些报道猜测的那样追加资金，是为了避免被强行平仓
。
中粮集团风险管理控制部负责人表示，2011年1月中粮屯河董事会批准的将套
保额度从6亿元增加到12亿元，是为了11/12榨季甜菜糖套期保值业务资金额度需求
做准备。
华泰长城糖期货分析师肖纬凯认为，企业增加套保资金有三种可能。一是套保
企业现货量增加，比如中粮屯河将2011年的套保量增至20万吨，其业务量的增长必
然要求其期货套保保证金随之增长。二是企业遵守交易所的规定，在交割月增加保
证金。三是企业在期货市场上的确出现了亏损，那么必须增加资金量，以保证不被
强制平仓出局。
据本报记者得到的中粮屯河内部资料显示，目前该公司所掌握的现货约30万吨
，手持20万吨的空头套保头寸。
其持有的空头头寸已被严格控制在所持现货量范围之内。
蒋学工告诉记者，公司的现货总量是30多万吨，只要在这个范围内做期货的套
保，丝毫不会应有亏损的担忧，但是，如果以30万吨的现货去做60万吨的期货头寸
，那风险将是无限大的。曾经有人士说过，实业公司在做套保时，基本都是亏钱的
，但经验说明，只要套保的量适度（把握头寸），不做"头寸投机"，是绝对不会亏
损的。
期货专家：
持仓量并不能说明一切
据本报记者查询，郑州商品交易所每日收盘后公开的白糖期货的"持仓排行表"
显示，中粮期货在昨日的空单持仓为44061手，排名第一，多单持仓为12484手，排
名第三，其净空单为31577手。
如果按照20万吨的空头套保头寸来计算，那中粮屯河应该占其中约两万手的空
单，约占中粮期货席位空头头寸的63%的比例，而不是近9成。
有媒体统计，中粮期货席位上的白糖空头保值头寸，在2010年上半年一直维持
于1万手左右水平。10月底之前，该数据则由7月初的5000手左右一路削减至500多
手。
在2010年11月的最后一个交易日，中粮期货席位上的白糖空头套保总量增至近
2万手，并维持至今。
对此，有期货专家认为，作为国内的一家具有较强综合实力的期货公司，中粮
期货不可能只有中粮屯河一家客户，因此，中粮期货席位并不能等同于中粮屯河席
位，占9成的判断是武断的。
据本报记者掌握的数据显示，2010年度中粮屯河所掌握的现货为23万吨，在期
货市场销售白糖10万余吨，手持1万多手空头套保头寸，减除销售成本等费用后，
预计该公司2010年度糖业务净盈利1亿多元，并没有产生损失。
2006年和2007年中粮入主屯河以后开始投资白糖期货套保业务，当时做糖期货
套保的量很小，大概只有3万吨到5万吨，而2011年中粮屯河将套保量增加至20万吨
，这样就将更大比例的现货置于期货头寸对冲风险的保护之下。
受访分析师：
期货套保需三重保障
中粮集团风险管理控制部负责人表示，2010年初至今，中粮屯河套期保值业务
是按照既定的年度经营计划来进行，从未出现过因资金不足而产生的强行平仓情况
，更不存在高位加仓的投机行为，不存在所谓的骑虎难下局面。
华泰长城糖期货分析师肖纬凯告诉记者，真正的骑虎难下是套保企业手里没有
掌握现货，从而使套保完全演变为投机，这样，企业不仅分享不到套保所带来的好
处，而且还极有可能出现大幅的亏损。
此外，对套保企业最重要的是期货风险管理体系是否健全灵活完备，而不是要
企业去判断行情的涨跌。企业做空头套保，是不能因为价格的上涨而平仓的。
中粮集团风险管理控制部负责人称，自开展期货套期保值业务至今，中粮屯河
坚持只从事套期保值业务，从不涉足投机交易，套保交易进行情况均在集团风险控
制部门的掌控之下。在2007年食糖套期保值业务开展之前，中粮屯河就在中粮集团
的监督下制定了严格的套期保值制度，其中包括严谨的风险控制、资金控制等制度
、流程，并经过批准报中粮集团风险控制部门备案。
肖纬凯认为，企业的期货套保跟利润方面的风险并无直接关系，而是需要头寸
、资金和制度三方面的保障。
理论上说，期货的套期保值本身是一个无风险的经营策略，而企业套保又分为
完全套保和不完全套保，完全套保就在于企业按照所掌握的现货，按照1：1的比例
来配置相关的期货头寸，只要严格按照流程来进行，是安全的。
而不完全套保，则是企业所配置的期货头寸大大超过了企业所掌握的现货量，
使得现货和期货头寸的比例增大到1：1以上，达到1：2甚至更高，如此操作实际上
已经超出了套保范畴，已经变为投机，如果企业内部出于主观意愿来随意加大期货
头寸，那将面临纯粹的风险境地。
上述中粮集团风险管理控制部负责人表示，自2007年初中粮屯河开展套期保值
业务至今，套期保值数量始终坚持在相对应的现货库存以下。近几年最高套保比例
为60%-70%，符合集团不超过总产量90%的套保比例要求。套保资金的使用始终保持
在董事会授权的额度之内。前几次保证金的增加是因为套保数量增加及应对期货交
易所保证金比例提高。
【出处】证券日报【作者】韩喆
【2011-01-19】
中粮屯河(600737):白糖套保骑虎难下?
2010年三季报显示，其白糖套保浮亏过亿
白糖9月份合约的期货价格，从2008年12月时历史低价的每吨2900多元攀升至
去年11月中旬巅峰时的7500多元，仅用了两年不到时间。而在高烧不退的糖价被神
化为"糖高宗"、"糖玄宗"的过程，也正是以甜菜制糖的大型国有上市公司中粮屯河
（600737）（600737.SH）试水白糖套期保值业务，由小有收获演化为骑虎难下之
势。
2011年1月11日，中粮屯河在其第六届董事会第八次会议上，审议通过了"白糖
期货业务操作资金由6亿元翻番增至12亿元"的议案。
不过，就在2007年1月，董事会最初批准的操作资金仅为1亿元。而两年后的20
09年4月，该授权已增至2亿元，9个月后（2010年1月）又进一步增至4亿元。到了
去年10月底，也是多空激战于糖价巅峰的前夕，可用于期货操作的资金已提高至6
亿元。
从2009年4月到今年1月，不到2年时间，中粮屯河可进入白糖期货市场的资金
，经董事会3次扩大授权，已由2亿元猛增至12亿元。可操作资金的增幅，远超过糖
价的飞涨速度！
某期货公司首席风险官日前向记者解释，套保客户动用资金"被"增加的原因可
能有三：价格上涨、保证金比例提高及浮动亏损加大。
中粮屯河期货业务主通道--中粮期货经纪有限公司网站公示，按去年11月底以
来白糖客户16%的标准保证金要求，及郑商所白糖期货建仓均价每吨7000元计，12
亿元应足够满仓持有12万多手（每手10吨）白糖期货空单。
2009年年报显示，中粮屯河计划2010年生产白砂糖不超过33万吨，包括主打产
品的番茄酱35万吨在内，预计实现总销售收入不超过36亿元。事实上，2010年半年
报披露，公司上半年甜菜制品销售收入仅6.03亿元，即其上半年的白糖销售量按当
时现货价每吨约5000元计也不过12万吨。
2009年年报显示，截至资产负债表日，中粮屯河持有的尚未平仓远期商品合约
的时期与未来白糖的销售时点相一致，被套期的白糖预期销售时间为2010年1月至2
011年5月。即其空头头寸，已可覆盖一年半左右的白糖现货生产、销售。而郑商所
每日公告的"套期保值持仓数量表"显示，中粮期货席位近期白糖各月合约的空头套
保头寸总量一直稳定在2万手左右。业内相信，这些头寸的九成以上应归属中粮屯
河。
而中粮屯河2010年半年报中关于同一集团内关联交易的信息披露显示，截至去
年6月底，存放于中粮期货的保证金达2亿元，与2009年底的水平相差不多。2009年
6月底为7800万元，2008年则在3000万元左右。
如按外界推测中粮屯河目前持有2万多手空单，其所必需的保证金量即使加上
一定的准备金也不过3亿至4亿元。另据该公司去年11月底发布的向北海华劲糖业有
限公司购买蔗糖的关联交易公告，预计2010年12月至2011年12月之间向北海糖业购
买金额不低于1.5亿元的蔗糖以替代优质且运输不便的甜菜糖用于套保空头的交割
。但这些总共五六亿元的用途，仍与12亿元的额度有很大差距。
事实上，中粮屯河2010年三季度报中的"其他流动负债"项目已显示，其白糖套
保浮亏去年9月底高达1.06亿元。而此前已平仓的亏损额，业内早有猜测应以亿元
计。
按一般的保值运作经验，用于风险管理和确保目标期内生产经营平稳进行的套
保业务，在期货头寸上出现较大亏损并不可怕。但在保值操作中，已发现走强的市
场与年初不乐观的预计相反时，还在加码持仓，这就与减仓以控制期货亏损的业内
通行做法相背。
已持有大量空头的中粮屯河目前似乎有着骑虎难下的苦衷。这是一些业内资深
人士的猜测。
就在去年10月及不久前刚举行的中粮屯河增加白糖期货业务操作资金议案的两
次通讯表决中，作为独立董事的齐亮均以"议案提供的数据资料不足以让本人做出
专业判断"为由选择了弃权。而公开资料显示，现为银河证券副总裁的齐亮曾任职
有关券商研究所的负责人。这样的"表态"很值得玩味。
值得注意的是，二级市场上，中粮屯河（600737.SH）股票17日跌停后昨日继
续跳空低开，收盘重挫5.41%，近两个交易日跌幅远超大盘。
【出处】中国资本证券网【作者】罗文辉
【2011-01-14】
郑糖期货大起大落 中粮屯河(600737)套保资金翻番至12亿元
公司董秘表示，提前备足保证金额度，以预防突发事件
2010年郑糖期货演绎了一场酣畅漓淋的牛市行情，却让涉糖企业心惊肉跳。
上市公司中粮屯河董事会审议通过将公司食糖期货业务套保资金增加一倍。该
公司于12日发布公告称，在目前国际、国内行情大幅上扬的情况下，为保障公司食
糖套保业务的正常实施，公司决定将原批准的6亿元人民币保值资金增加至12亿元
人民币。
为此，《证券日报》记者昨天致电中粮屯河公司董秘蒋学工，他告诉记者，公
司大幅度增加糖期货的保值资金主要出于3个方面的考虑，一是，目前公司糖期货
套保业务保证金不够；二是，糖期货行情波动较大，对保证金客观上也提出了更高
的要求；三是，提前备足保证金额度，以预防突发事件。
郑糖期货主力合约在去年11月9日创出历史最高价7521元/吨以后，大幅回调，
随后在一个多月时间内，发起一轮反弹行情，并于去年12月29日站上7407元/吨，
随后折返，其行情大起大落，惊心动魄。
经过两天的小反弹之后，昨天郑糖主力合约1109收盘于7116元/吨，距前期高
点还有近300点的距离，盘中震荡收出标准十字星。
而中粮屯河在经历了1月12日7.32%的涨幅后，于昨日小幅回落，收盘价15.56
元。
一德研究院分析师杨志昌为本报记者分析说，中粮屯河每年甜菜糖产量大约为
30万吨，按照当前的7000元/吨的价格计算，大约为21亿元。最新审议通过的12亿
元套保额度可以将一半的食糖在期货市场保值，基本可以锁定企业利润，防范价格
大幅波动的风险。
3原因促中粮屯河
大幅增加套保资金
中粮屯河公司董秘蒋学工昨天在接受《证券日报》记者采访时表示，公司此次
增加糖期货的保值资金主要出于3个方面的考虑。
首先，随着糖期货行情的发展，前期的保证金已然不足。
从2006年，中粮入住屯河以后，开始对糖实行期现结合的销售措施，当时做糖
期货套保的量很小，大概只有3万吨到5万吨，糖期货当时的价格还在4000元/吨以
下。
随着公司对期货的理解，逐渐感觉到期货的套期保值功能很好，因此这几年参
与的量也在逐渐加大。2011年，中粮屯河在糖期货的套保量计划做20万吨，随着糖
量的增长，前期的保证金已经显得不足，因此增加保证金势在必行。
其次，糖期货行情波动较大，对保证金客观上也提出了更高的要求。
蒋学工告诉记者，这两年糖期货行情的波动非常大，就算公司的参与量不增加
，面对惊心动魄的期货行情，其也需要增加保证金来抵御风险。
第三，提前备足保证金额度，预防突发事件。
在郑糖期货去年达到历史最高价7500多元附近时，当时6亿元的保证金已经不
足，没有钱做空保值了，因此，此次将6亿元的保值资金增加到12亿元。另外，12
亿元的保值资金也只是一个额度，主要是为了预防突发事件，提前备足保证金空间
。
在套保业务实际操作中，仍需要公司经理办公会讨论、总经理、总会计师批准
方能实施。
据了解，中粮屯河从2007年1月开始，在此后的4次董事会上都对糖期货增加过
保值资金，分别为1亿元、1亿元、2亿元、2亿元，共6亿元，此次已经是第5次增加
糖期货保值资金。
这次从6亿元直接增加到12亿元，增加了一倍，这样至少在未来两年之内，公
司董事会不用再决策此事。
据了解，中粮屯河是中国最大的甜菜糖生产和供应商，在中国新疆北部沿天山
一带、伊利地区、南疆焉耆盆地以及山西朔州拥有100万丰产高品质甜菜种植基地
，食糖产能占全国甜菜糖产量的36%。
12亿元套保额度
基本可锁定利润
关于中粮屯河增加糖期货业务操作资金一事，本报记者还采访了一些期货公司
的分析师。
一德研究院分析师杨志昌为记者分析说，作为制糖企业，若未能及时把握有利
价格，接下来的3日暴跌，使糖价迅速蒸发千元，损失将非常巨大。过山车式的行
情蕴藏了极大的风险，涉糖企业为了规避价格波动风险，有必要进行套期保值操作
。
去年国庆节后，在国内物价水平升速提高，通货膨胀预期加强的情况下，本来
已经存在供应缺口的食糖火箭般节节攀升。现货糖价在2110年11月10日最高一度超
过7700元/吨。
此外，随着糖价再上新台阶，中粮屯河先前6亿元操作食糖期货的套保额度必
然捉襟见肘。中粮屯河每年甜菜糖产量大约为30万吨，按照当前的7000元/吨的价
格计算，大约为21亿元。最新审议通过的12亿元套保额度可以将一半的食糖在期货
市场保值，基本可以锁定企业利润，防范价格大幅波动的风险。
华泰长城期货分析师肖纬凯告诉记者，中粮屯河董事会这一举措，充分体现了
经过2010年国际国内糖价大幅上涨以后，食糖价格高位振荡加剧，使上游企业的经
营风险相应提升的情况。
企业积极参与期货市场，也有利于期货参与主体的完善。该公司积极运用期货
市场套期保值功能，是企业现代经营管理的新手段。
不过杨志昌也认为，中粮屯河公司虽然提高了期货食糖套期保值额度，但无法
改变食糖供求矛盾，近日恰逢春季消费旺季，虽然新糖源源不断的注入市场，但后
市缺口的预期仍将是糖价上涨的源动力，长远来看，糖价仍然易涨难跌。
作为制糖企业，参与期货的方式大部分为卖出套期保值。制糖企业去掉原料等
一系列成本后只要有合理的利润空间，便会在期货市场进行卖出套期保值操作。因
此制糖企业多数情况下属于空头阵营，空方力量的增加对食糖期货无疑是利空的。
近期食糖期货各月份合约持仓量基本保持在60万手的水平，按照7000元/吨的
价格水平来计算，总价值大约为420亿元，中粮屯河12亿元的套期保值额度将占到2
.9%，对市场的影响程度将进一步加深。
春节带动食糖消费旺季
糖价易涨难跌
华泰长城期货分析师肖纬凯表示，受国际原糖价格影响，近期国内郑糖期价也
是跌宕起伏，主力合约SR1109期价在6850元/吨—7300元/吨区间内宽幅振荡，上方
压力集中出现在7200元/吨一线。
一方面为了防治通货膨胀，国内货币政策持续紧缩，2011年首次加息的预期开
始重新笼罩市场，金融市场普遍承压。另一方面，2010/2011榨季，广西产能偏紧
预期，支撑着糖价保持在高位运行。
当前正处于1月份期间，正值广西甘蔗主产区冰霜灾害高发期，近期冷空气持
续南下，广西柳州、来宾等北部产区冰冻灾害频现，减产的预期推动者多方力量的
坚挺。春节带动食糖处于消费旺季，霜冻灾害成为市场炒作的题材，导致历年糖价
在这个期间易涨难跌。
总体而言，国际糖价高位剧烈振荡对国内糖价的平稳运行带来较大冲击。天气
因素成为目前国内市场炒作的要素。盘面上，多头力量还是坚挺，糖价看涨的心态
相应坚挺。
一德研究院分析师杨志昌也表示，2010/2011制糖期全球食糖供应逐渐偏紧，
大约存在300万吨的缺口，这就奠定了国际原糖将在长期保持高位，使得国内食糖
进口成本大大提高。在我国食糖同样存在供应缺口的支撑下，糖价始终存有上升的
动力。
目前，国家储备糖已经低于100万吨的警戒线，距离400万吨（一季度）的合理
库存量更是遥不可及。国际市场糖价高企，配额内进口的原糖折算成白糖完税成本
亦是远远超过广西、云南等主产区糖价，内外双紧，糖价回落空间有限。
中糖协预计，2010/11榨季全国食糖消费将达到1400万吨。而此前，2009/2010
榨季全国食糖消费为1379万吨。
【出处】证券日报【作者】韩喆
【2010-11-15】
中粮屯河(600737)总经理覃业龙:产品涨价提振三大主业
"7月份以来我们连发4篇报告看多番茄酱价格，并推荐番茄酱行业及公司，主
要逻辑为减产和成本推升未来番茄酱价格。"兴业证券分析师赵钦告诉记者。
中粮屯河（600737.SH）作为全球最大的番茄加工及贸易供应商，无疑是此轮
番茄酱价格上涨最直接的受益者。与此同时，随着CPI持续上涨和通胀的到来，食
品价格普遍走高，中粮屯河另外两大主业制糖业和林果加工业也将获益。
"过去五年我们的经营规模和市值等都有很大提升，未来五年会再上一个新的
台阶，公司对此很有信心。"中粮屯河总经理覃业龙表示。
番茄酱：原料自给率目标五成
作为国内领先的果蔬食品生产供应商，中粮屯河目前形成了番茄加工及贸易、
制糖及贸易、林果加工及贸易三大业务板块，并在国内乃至全球番茄加工领域已经
形成龙头地位，位居上市公司金牛百强农林牧渔行业第三位。
覃业龙介绍，中粮屯河目前已在新疆、内蒙古、宁夏、甘肃等省区的番茄优势
种植区域建有23家番茄制品加工企业，可年产大包装番茄酱55万吨，出口80多个国
家和地区。而公司地处区域目前是国内区域振兴的重中之重，包括能源、农业都将
得到更多政策扶持，公司将直接受益。
2009年，由于全球番茄酱产量大增，导致国内番茄酱价格剧烈波动拖累了中粮
屯河2009年业绩：营业收入28.79亿元，同比下降16%;净利润2.68亿元，同比下降1
4%。另外，2009年产销相对不均衡也给中粮屯河带来库存压力，公司2010年库存约
30万吨。这样的经营压力已在2010年上半年的业绩中体现出来：实现营业收入12.8
2亿元，同比下降6.82%;实现净利润8135.32万元，同比下降48.08%。
但业绩拐点正在显现。当前番茄酱行业已经基本见底，随着CPI走高以及今年
全球番茄酱预期产量的下降，消费维持稳定增长，供需环境将逐步改善，番茄酱价
格下半年开始逐步回暖，呈"U"形走势。
记者了解到，目前天津港番茄酱FOB报价是850美元/吨，比2010年年中600美元
/吨报价高出42%，按照850美元/吨价格计算，公司上榨季留存的26万吨和今年新产
的33万吨番茄酱将贡献每股收益0.33元。
兴业证券赵钦此前表示，预计中粮屯河近三年番茄酱产量35万、38万、38万吨
，按对应销售均价800、950、1100美元/吨测算，将为公司2010~2012年贡献净利3.
3亿、3.9亿、6.9亿元。
据公司总经理覃业龙透露，由于新产季尚未开始，公司目前仍执行旧产季签约
价格，均价约为每吨800美元。"但新产季定价即将开始，定价会参考上一产季的市
场价格，目前较低的价格对未来定价不利。"
值得注意的是，如果公司上游原料靠外购，那么产品受益涨价的同时，原料可
能因涨价而受损。但中粮屯河采取自种模式确保公司原料供应。记者了解到，公司
2010~2011榨季种植番茄20万亩，将供应原料110万吨，约占公司原料需求量的四成
。
覃业龙表示，公司今后将继续适度发展上游原料规模，未来5年内自种番茄原
料占比将扩大到50%，并进一步加大对番茄制品深加工方面的力度，包括番茄粉、
其他丰富多样的番茄下游制品等，将番茄产业的重点放在完善产业链上。
制糖：毛利率升至33%
中粮屯河除了是国内最大的番茄酱专家，同时也是国内最大的甜菜糖企业，目
前产能45万吨，占新疆地区总产能的三分之二，全国的三分之一。
去年以来糖价节节攀升，从2009年3800元/吨，到2010年初突破5000元/吨，再
到11月8日的7400元/吨，国内食糖现货价格近一年来近乎翻倍。糖价维持强势对中
粮屯河的甜菜糖业务有利。5000元/吨的价格糖厂盈利高达1500元/吨，即使是生产
成本较高的甜菜糖，每吨盈利也近千元。
今年上半年，公司糖业毛利率上升到33%高水平，毛利占比与番茄酱毛利占比
开始接近，重新回到2007年的情形。而糖价的上涨也直接提升了公司的业绩水平。
兴业证券赵钦指出，不考虑并购甘蔗糖的因素，按中粮屯河未来三个榨季分别
生产甜菜糖33万吨，对应年度均价5000、4600、4300元/吨估算，预计公司2010~20
12年甜菜糖业务贡献收入10.34亿、12.97亿、12.13亿元，对应净利润0.85亿、0.8
5亿、0.75亿元。
正是由于制糖业务在糖价走高的背景下不断受益，中粮屯河今年采取加速扩张
"南下"的战略。"未来食糖将作为中粮集团和公司的一个重要支柱性产业，发展力
度将加大，甚至比番茄产业发展力度还要大。"覃业龙表示。
我国食糖目前主要为北糖（甜菜糖）、南糖（甘蔗糖）并存格局，但甘蔗糖产
量占全国的90%以上，北糖占比较校由于成本高、运距长等原因，北糖相对于南糖
仍有成本劣势，发展空间受到极大制约。因此，中粮屯河对于食糖业发展力度的加
大必须通过进入甘蔗糖领域来实现。
林果加工：后年产量或达3万吨
作为中粮屯河的三大业务板块之一，林果加工业务近年发展规模并不大，占公
司主营收入比重也较小，但新疆丰富的林果资源，也给公司该业务发展带来一定空
间。
据了解，中粮屯河是全球最大的杏酱生产企业之一，下属5家林果加工企业具
有年产2万吨杏浆的生产能力，占国际杏浆市场贸易量的40%，是世界知名的杏浆产
品供应商。
为延伸产业链，提高产品附加值以及打造品牌影响力，中粮屯河今年年初正式
进军下游果蔬汁市场，推出两款"屯河"品牌高浓度的番茄汁和杏汁，今年将主要以
北京和新疆等为销售样板市场，此后逐步推向全国，产品将覆盖到商超和餐饮渠道
。
覃业龙表示，果蔬汁产品的销售目标为2010年实现2000万元的销售收入，未来
5年销售收入达到10亿元。"目前来看反响比较不错，今年应该会超过预期，2000万
元的销售目标可以实现。2011年产量争取做到5千~1万吨，2012年做到1万~3万吨。
"在涨价预期下，公司林果加工业务同样受益。
【出处】投资者报【作者】赖智慧
【2010-10-28】
中粮屯河(600737)2010年前三季净利同比降27.1%
中粮屯河（600737）今日公告，公司前三季度实现营业总收入20.21亿，同比
降9.3%，归属于上市公司股东的净利润为1.71亿，同比降27.1%，基本每股收益0.1
71元。
【出处】证券日报【作者】王峥
【2010-08-18】
中粮屯河(600737)2010年上半年净利同比降近五成 番茄酱售价下降
中粮屯河（600737）周二晚间发布中报称，2010年上半年公司实现净利润8135
.32万元，同比下降48.08%。
今年上半年，公司实现营业收入12.82亿元，同比下降6.82%；每股收益0.081
元，同比下降48.08%。
公司称，业绩下降主要是因为报告期，番茄酱销售价格下降，番茄业务净利润
同比大幅减少。
中粮屯河周二收报13.83元，跌1.21%。
【出处】全景网【作者】王永飞
【2010-06-04】
中粮屯河(600737)走出"环保门"
环保部昨日公布，中粮屯河14家分公司环境违法问题被挂牌督办后，相关部门
高度重视，按照《关于做好2009年度环境保护部与监察部第一批联合挂牌督办案件
督办工作的函》要求，采取有效的措施，督促责任单位积极落实整改。2009年年底
，环境保护部西北环境保护督查中心对该案件进行了后督察。目前，相关企业基本
按要求整改到位。
基于此，环保部对该案件解除挂牌督办，并要求新疆环保厅将各相关企业纳入
日常监管范围，适时开展现场督查，督促企业正常运行污染治理设施，确保污染物
长期稳定达标排放。加大对未验收和仍停产企业的监管力度，未经批准不得擅自恢
复生产。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2010-06-03】
中粮屯河(600737)总经理覃业龙:做中国的番茄专家
尽管被称为百业之本，但国内农业行业上市公司却一直缺乏业绩优良者。背倚
中粮集团的中粮屯河（600737）在并不起眼的番茄制品行业里做得有声有色，其近
年来对于上下游产业链的延伸和拓展也为市场关注。
如何在行业激烈竞争的背景下实现差异化生存？如何在国外市场日渐饱和的状
态下成功转战国内市场？新疆振兴又能否给地处新疆的屯河带来新的机遇？中国证
券报记者专访了中粮屯河总经理覃业龙。
中国证券报：自2005年中粮集团入主以来，中粮屯河发生了哪些变化？
覃业龙：中粮集团2005年重组中粮屯河，5年内中粮屯河发生了很大的变化，
公司治理、管理模式、财务结构等都更为合理，公司股票市值是之前的5倍，主要
业务规模增加了3倍，更重要的是，公司业绩较之以往有非常大的进步。
中粮集团进入之后，中粮屯河也逐渐对过去的一些非主业资产进行剥离，确立
了番茄、糖、林果加工三个产业共同发展的业务模式。其中变化最大的是公司的番
茄产业，无论是自身规模的增长还是对整个中国市场规模的带动均非常明显。
其中，大包装番茄酱规模得到明显扩大，产量从5年前的10多万吨发展到46万
吨，公司的番茄酱产量在全球名列前茅；同时，公司番茄酱规模的扩大也带动了整
个中国番茄产业的发展，中国番茄酱产量从5年前的460万吨扩大到860万吨，市场
规模接近翻番，中国在世界番茄行业中的地位和作用日益突出。
其次，中粮屯河的产业链发展也更为完整，在立足中游番茄酱加工业的基础上
，这些年也在逐渐向上游原料战略转型，进入种植业；同时也在往下游的深加工业
领域拓展，从而形成更为完整、更为安全的全产业链模式，我们的目标是做中国的
番茄专家。
中国证券报：在中粮集团的全产业链背景之下，中粮屯河自己有怎样的全产业
链体系战略？
覃业龙：作为中粮集团"全产业链"战略的一部分，公司正加快发展成为全产业
链的食品企业，构建从种子研发、种植、采收拉运、加工到销售及物流、品牌推广
、食品销售的完整产业链体系，覆盖"从田间到餐桌"的各个环节。对屯河来讲，全
产业链的打造也显示出公司对于潜力巨大的国内市场的看重。
具体而言，从2008年底进入种植业至今，公司已经拥有20余万亩的自种土地，
目前来看企业经营的土地规模不仅是番茄行业最大的，在其他种植业公司中也首屈
一指。当前自种原料已经占公司原料总量的三分之一，未来还将继续适度发展上游
的原料规模。同时，公司对于种业也投入了很多的力量和资源，80%以上的种子品
种由自己培育，其余部分同国际公司进行合作。
从下游来看，公司并不满足于仅仅卖番茄酱原料，也在从大包装往下游深加工
发展。随着国内民众健康意识的觉醒，给番茄制品也提供了巨大的发展空间。屯河
当前已经进军下游果蔬汁市场，推出自有品牌的高浓度果汁，小包装糖产品也已经
在全国商超渠道铺开。今年还将在国内市场逐步推出其他"屯河"品牌的番茄制品，
大力推进国内加工番茄制品消费。
中国证券报：作为国内乃至全球最大的番茄酱制品供应商，公司对于国内番茄
产业当前现状及未来发展有什么看法？
覃业龙：2009年全球番茄酱产量创历史最高纪录，番茄制品的消费增长则相对
平稳，出现了供过于求的局面。近两年我国番茄酱价格波动剧烈，去年最高达到每
吨1100-1300美元，而今年较低报价已经低至500多美元，我们认为此种价格波动极
不正常，也制约了国内番茄产业的健康发展。
番茄酱价格去年的暴涨和当时的供不应求有关系，在行业利润丰厚之时，一些
中小企业大举进入，高价抢购原料，导致其他公司收购成本上升，原料质量也无法
控制；行业的无序竞争最终也导致今年价格暴跌，许多抗风险能力差的中小企业承
受不了低价，今年经营比较困难，预计今年产季很多中小企业不会再生产，产量也
会有所减少。
从长期来看，国内番茄酱价格也会趋于稳定，各参与者不要指望能从同质化的
番茄酱制品中获得高额利润，除非拥有差异化产品，而这些则需要大量的科技和研
发等方面的投入。
从市场空间来看，由于番茄制品在国外已经非常成熟，国外市场也大体趋于平
稳甚至饱和，而国内市场则面临着更多的新兴机会，尽管开拓和引导市场面临困难
，但屯河今后将会着力打造中国人餐桌上的"番茄制品"。
中国证券报：新疆地区发展振兴将提供政策支持和优惠，作为新疆区域的上市
公司，您认为这对中粮屯河意味着什么？
覃业龙：中粮屯河生产一大半在新疆地区，当然会从新疆地区的发展中获得一
定机会。
首先从农业支持上看，新疆地区的农业基础设施建设、农业投入等方面将获得
国家的大力支持，这给公司营造了良好的发展环境；从消费上来讲，新疆也是公司
产品的主要消费市场，新疆地区的经济发展、人民收入增加，对于扩大公司产品在
当地市场的消费也大有好处；长期来看，其他交通运输等基础设施的发展、补贴、
税收优惠等一系列政策也利于公司的长期发展。
但目前由于还未看到较为细化的内容，后续政策也需要时间落实，因此无法详
细说明对公司的具体影响。
【出处】中国证券网【作者】王锦
【2010-05-14】
中粮屯河(600737)三月内无重组等重大事项
中粮屯河（600737）股票连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%。
公司公告称，经询问公司第一大股东和公司管理层获悉，按照中粮集团和公司发展
战略，集团和公司一直有以中粮屯河为平台，对番茄及其下游产业相关项目、食糖
及其下游产业相关项目、农业开发相关项目进行新建、重大资产重组、收购、发行
股份等打算，但还是要根据市场变化才能最后决定是否实施。
公司表示，除此之外，在未来三个月内，不存在其他与公司相关的重大资产重
组、收购、发行股份等重大事项。(李阳丹)
【出处】中国资本证券网【作者】李阳丹
【2010-05-14】
中粮屯河(600737)透露大股东意向 资产重组视市场变化决定
近几日股价发生异常波动的中粮屯河，对波动理由进行说明。
中粮屯河今日公告披露，控股方中粮集团一直有以公司为平台，对番茄及其下
游产业相关项目、食糖及其下游产业相关项目、农业开发相关项目，进行新建、重
大资产重组、收购、发行股份等打算；但还是要根据市场变化才能最后决定是否实
施。除此之外，在未来3个月内，不存在其他与公司相关的重大资产重组、收购、
发行股份等重大事项。
【出处】上海证券报【作者】魏梦杰
【2010-02-01】
中粮屯河(600737)进军下游果汁市场
1月29日，中粮屯河（600737）宣布推出两款"屯河"品牌高浓度果汁产品，正
式进军下游果蔬汁市常中粮屯河该两款高浓度的番茄汁和杏汁，今年将主要以北京
和新疆、宁夏等产区城市为销售样板市场，此后逐步推向全国，产品将覆盖到商超
和餐饮渠道。
中粮屯河总经理覃业龙表示，公司果汁产品的销售目标为2010年实现2000万元
的销售收入，未来5年销售收入达到10亿元。
中粮屯河是全球最大的番茄酱和杏酱生产企业之一，现有37家番茄、林果加工
和制糖企业，分布于新疆、内蒙古、甘肃、宁夏等地。具有年产大包装番茄酱55万
吨、小包装番茄制品5.3万吨、杏酱2万吨的生产能力，2009年大包装番茄酱产量大
约在48万吨左右。此前，中粮屯河产品九成以上用于出口。
覃业龙对中国证券报记者表示，国内市场潜力巨大，而国外市场近几年则呈现
一定饱和状态，公司此次推出终端果蔬汁产品也意味着将逐步减少出口外销比例，
相应增加国内市场比重。（王锦）
【出处】中国证券网【作者】
【2010-01-29】
国际需求萎缩 中粮屯河(600737)推出自有品牌番茄汁产品
全球最大番茄制品供应商――中粮屯河（600737.SH）今日正式进军国内番茄
深加工市场，推出高浓度番茄汁，这是中粮集团推出“悦活”混 合类果汁后，再
推果汁品牌。此前，中粮屯河主要利润来自大包装番茄酱的出口贸易。
昨日，中粮屯河总经理覃业龙在接受《第一财经日报》采访时表示，中粮定位
“屯河”品牌为“番茄专家”，未来3~5年，通过开发番茄汁、番茄红素保健品、
番茄酱调味品，番茄丁（果）佐餐食品等四大类“屯河”品牌消费品，将原料番茄
酱自有消费量从总产量的2.5%增至10%~20%。
覃业龙告诉记者，过去中粮屯河的番茄酱约95%用于出口贸易，其中半数订单
来自亨氏、联合利华、雀巢、卡夫、日本可果美等国际知名公司，仅有5%的番茄酱
产量用于内销。
然而，受金融危机影响，全球番茄酱消费市场需求出现萎缩。中粮屯河财报显
示，2009/2010榨季番茄酱产量增至46.6万吨，但出口同比增幅较正常时期的3%萎
缩至1%。而到2010/2011榨季，尽管番茄酱产量同比将有10%~15%的回调，但因国内
番茄酱出口企业的库存较多，“9月之前，价格上不会有太大起色”。
与此同时，中国果汁行业的发展空间却非常广阔。中投顾问食品行业研究员陈
晨表示，我国人均年消费果汁量不足1公斤，是世界平均水平的1/10、发达国家平
均水平的1/40。
受出口环境生变和内需预期增强的共同影响，中粮集团决定向国内市场发力。
覃业龙指出，按照中粮屯河规划，今年还将投入4亿元开发推广“屯河”番茄专家
旗下4大类产品，预计番茄酱用量将达2000吨。
此外，中粮屯河还计划在未来2~3年内，投资2亿~3亿元，使自种与收购鲜番茄
的比例争取从目前的1：2提升至1：1，预计2010年中粮屯河自种面积将由目前的18
万亩增至23万亩。
【出处】第一财经日报【作者】
【2010-01-07】
中粮屯河(600737)食糖期货保值资金增至4亿
中粮屯河今日公告，鉴于目前公司食糖期货业务的开展情况，公司决定将食糖
期货业务保值资金由2亿元人民币增加至4亿元人民币。此前，公司曾将食糖期货业
务保值资金由1亿元人民币调整为2亿元人民币。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-09-28】
中粮屯河(600737):打造百年基业引领产业变革
有人问中粮屯河的副总经理李明，糖业的榨期仅为三、四个月，为何还要花费
巨资购买机器设备时，他回答，我们做的是长而久的事业……
百年基业的理念决定公司的价值取向，做有价值的事，从事有价值的事业....
..中粮屯河在致力于做中国最大最好的番茄企业的同时，更多看重的是如何给投资
者、给社会带来什么，这也是中粮屯河为何要花费大量的精力和财力去研究产业的
原因。从番茄种植的前端，到番茄制品的销售末端，从一粒种子到一桶番茄酱，公
司+基地+农户到公司+自有种植基地的经营模式，中粮屯河的价值取向使公司走出
了一条引领番茄产业变革的道路……
不能自毁长城
"番茄产业如果不能解决原料问题，便是自毁长城。"业内人士一针见血地指出
番茄产业的症结。
"解决原料问题是一个漫长的过程，自种番茄则是解决原料问题的一个较好方
式。"中粮屯河总经理覃业龙在接受采访时，言语间平添了几分沉重。
自种番茄的起因首先是高端客户的严格要求。番茄产业是国内出口比重较大的
少数产业之一，目前约有90%的产品都出口至国外。而国外市场主要集中在欧美、
东南亚、日本等发达国家，这些主流市场对食品的安全性要求很高，他们不仅关注
食品的各项指标是否达标，还关注食品的安全管理体系，即要求合作单位要有一个
食品质量安全追溯系统。"食品质量安全追溯系统"能够连接原料的生产、检验、监
管和消费的各个环节，这个系统提供了"从农田到餐桌"的追溯模式，将生产、加工
、流通等消费者关心的环节建立食品安全信息数据库，一旦发现问题，能够根据溯
源进行有效的控制和召回，从源头上保障消费者的合法权益。
以亨氏集团为例，该企业已发展了一百多年，把品牌看得比生命还重要，在和
中粮屯河合作期间，随处可见亨氏集团的技术人员工作在番茄种植地的田间地头，
他们对播种、用工人员素质、施肥数量、用水量等都有具体要求，并对运行情况进
行详细的记载，时时调控生产加工的每一个环节。
对此，有人质疑国外企业对中国企业不信任。但覃总认为，在欧美一些国家，
食品安全追溯体系已经运行多年，每一块土地的种植作物都有据可查，均有原始资
料记载。这不是人家不信任我们。和高端客户打过几次交道后，中粮屯河意识到，
如果想真正进入主流市场，就必须按照他们的章法去做事儿。纵然是投入再大，付
出再多……
在和亨氏等国际高端客户合作之前，中粮屯河的番茄种植户有20多万，要让他
们全部按照企业的要求做，存在很大的难度。开始几年，为保证番茄质量，公司只
能加大检测力度，在番茄种植基地昌吉设立农产品检测中心，在土壤、育苗、生长
期、果实、产品等方面进行抽样检查，但也只是治标不治本，产品也仅有部分才能
进入到跨国公司。
另一方面，受季节和市场的影响，番茄质量和产量差异很大，市场行情好的时
候，农民一窝蜂地种植番茄，导致番茄数量猛增，农民交售原料难，番茄原料充沛
，品质便有保证，但是质好价低。如果市场行情不好，番茄原料不足，导致原料质
量下降，客户要求难以实现，结果造成了一年伤害客户一年伤害农户的局面。
另外，农民的分散种植也难以保证原料的产量和质量，国际客户的标准和千家
万户种植出来的番茄标准要达到一致，难度非常地大。纵然企业在不断地努力，政
府也在不断地想办法，但是始终解决不了番茄产业存在的问题。
机械化采收引发产业变革
对于众多中国企业而言，低成本是进入国际市场的优势，要想进入高端市场，
必须按市场规律办事，如果纯粹地靠低成本竞争那是没有前途的。
中粮屯河因为处于市场前沿，较早地意识到存在的问题。经过不断地研究和摸
索，公司2006年开始与亨氏集团合作，初时进行1000亩的试种面积，2007年，种植
面积扩大到5000亩，这一年不仅扩大试验规模和面积，还引进了研发新的品种、新
的机械，因为番茄存在的季节性因素，每年一到八、九月份便是成熟的高峰期，为
加快这一时间段的采摘速度以及减少劳动力紧缺的矛盾，公司管理层在和亨氏多次
沟通后，开始做机采试验，当年种植取得了很大成功，但因为经验不足，采收环节
还是出现过一些问题。
30年前，欧洲人因为机械化采收而被打得一败涂地的例子让很多人提此色变，
业内人士包括客户在内都认为在中国搞一次性采收是没有前途的，他们认为中国人
口多、土地分散，不适合机械化采收。因此，中粮屯河在是否进行机械化采收的问
题上也非常谨慎，公司采取循序渐进的办法，先从改善产品质量为主要目标，从20
07年开始，逐步扩大面积为机采打基矗在通过和亨氏合作的过程中，中粮屯河在技
术、原料、工艺、观念等方面都有了长足的进步。
2009年，番茄的种植面积扩大到18万亩，主要在吉木萨尔、昌吉、玛纳斯和沙
湾，还有南疆。这一年的重点是扩大一次性成熟，推广机械化采收。
要保证机采顺利，首要解决的是土地过于分散的问题。中粮屯河目前现有两种
土地，一种是自有土地和长期租赁土地，一种是短租土地。公司从农民那里租来土
地，将以前的番茄种植户聘为公司的员工，由他们进行田间管理，公司发工资给他
们。对于农民而言这一新的用工模式风险低，负担孝收入稳定；对于企业而言可以
保证原料的平稳供应，成本变得可控、质量保持稳定。更重要的是原来农户分散种
植番茄变为统一种植番茄，大面积的番茄土地连在一起，更有利于机械化采收。
由于机械化采收的前提条件是一致性，果实要同时成熟，首先育苗要一致，其
次施肥、田间管理、采收等等都要一致，这一精细化作业给中粮屯河的管理层提出
了更严格的要求。为此中粮屯河做了周密的部署，各公司分别成立了与之相对应的
管理机构，加强对员工的培训与亨氏的合作，仅视频培训每两周都要进行一次，大
家群策群力共同想办法解决出现的问题。通过各部门共同努力，目前中粮屯河的机
采番茄土地在新疆有10万余亩，其余的分布在内蒙古和宁夏。
记者采访覃总时，他刚从南疆的种植基地回来，考察结果令他满意。他说，中
粮屯河今年自种番茄达到了40%，番茄质量好于往年，生产加工按计划成熟一批加
工一批，由于番茄采收的时间均按计划排好，公司不参与市场原料争夺战，这些对
稳定市场发挥了重要的作用。他同时表示明年将加大机采番茄的比重。
目前，中粮屯河有150台机采设备，约投入4亿元人民币，与国外相比这是一个
比较庞大的数字，据介绍，澳大利亚全国才8台机采设备。覃总说，这就是一个价
值取向问题，中粮屯河力创百年基业，这些投入是必须的。
目标直指高端市场
目前，中粮屯河正在进行将自己和国内其它竞争对手区分开的工作，目标直指
高端市常产品质量的高低不仅是进入高端市场的入场券，还是中粮屯河要尽全力维
护的品牌。公司高层曾提出，用户一想到"中粮"就能想到"放心"这两个字，那么公
司的诸多努力就没有白费。
公司管理层将今年定为产品质量年，全力保证产品质量。由于今年雨水多，产
量高，公司对产品的标准提出了更高的要求。公司要求产品必须按照新的国家食品
卫生管理办法保证产品质量。经过不断地宣传以及所采取的必要措施，农户自觉提
高了保证番茄质量的意识。再加上今年中粮屯河自种番茄达到100多万吨，使产品
的质量得到了保证。
目前，亨氏、联合利华、雀巢等一些高端客户都成了中粮屯河的长期合作伙伴
。
糖业、林果业与番茄产业并举
糖业是中粮屯河三分天下之一的业务，由于农产品的共同特点，中粮屯河计划
按照番茄产业的发展模式发展糖业。
不久前，中粮集团与新疆政府签订协议，共同开发新疆的林果业。这一战略的
实施平台便是中粮屯河。覃总预测，将来林果业有可能和其它两项主业一样成为公
司的重要业务。这一推测的依据是，中粮屯河目前拥有新疆最大的加工企业，公司
将集中品牌、渠道、资金的优势发展林果业。目前，相应的业务机构已经设立并运
行，番茄、杏、石榴汁等产品将在两至三个月后问世。
资料
中粮屯河近年来发展历程：
中粮屯河是中国最大的农产品进出口企业和农产品加工企业--中粮集团旗下的
一家以番茄加工、制糖、林果加工为主的加工及出口贸易型企业和A股上市公司，
现已拥有22家番茄制品加工企业，具备日处理鲜番茄7.1万吨、年产大包装番茄酱5
0万吨、小包装番茄制品5.3万吨生产能力。番茄加工生产和出口在世界番茄加工企
业中名列前茅，番茄酱年出口量占中国番茄制品年出口总量的50%，占据全球贸易
量份额的15%；拥有9家甜菜加工厂，年产白糖47万吨，颗粒粕18万吨，是中国最大
的甜菜糖生产商。公司旗下拥有5家果品加工企业，具有10万吨鲜杏的加工能力。
杏浆产品主要销往欧洲、俄罗斯等地区和国家。
近两年，中粮屯河成功实现了资产重组、产业整合和战略调整，企业定位为非
粮农产品加工企业。三年来，公司已先后投资20多亿元用于新建和扩建番茄、糖、
果业加工项目，优化产业布局，做大做强主业，使番茄酱产能达到50万吨，产量达
到了45万吨。同时，在农村积极推广推进育苗移栽、机械化采摘等先进种植技术，
引领中国番茄加工业和甜菜糖加工产业的发展一步步向着新的层面和向着国际化水
平挺进。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-04-26】
中粮屯河(600737)08年净利增近三成 每10股派0.73元
中粮屯河（600737）周五晚间发布年报，公司08年净利润同比增长接近三成，
因多措施应对金融危机负面影响。
公司2008年实现营业收入34.3亿元，同比增长15.24%，净利润3.1亿元，同比
增长29.6%，每股收益0.33元，同比增长10%。
中粮屯河表示，2008年，公司面对原料价格上涨、全球金融危机等带来的诸多
不利因素，坚持以创新、发展为主题，在成本领先、市场细分的发展战略指导下，
不断改善经营管理和改进生产技术，采取各种有力措施，有效降低和减少了金融危
机带来的负面影响，生产经营取得较好的业绩。
2009年公司计划生产番茄酱40万吨，白沙糖25万吨，预计能实现销售收入36亿
元。
公司08年拟每10股派发现金0.73元（税前），不进行资本公积金转增股本。
【出处】全景网【作者】
【2009-04-25】
中粮屯河(600737)一季度业绩下降过半
中粮屯河（600737）今年一季报显示，由于产品销量减少，一季度实现净利润
2513.62万元，同比下降56.29%，每股收益0.025元。
公司同时披露去年年报显示，公司去年实现营业收入34.30亿元，同比增长15.
24%；实现净利润3.11亿元，同比增长29.6%，每股收益0.33元。公司拟向全体股东
每10股派发现金0.73元。2009年公司计划生产番茄酱40万吨，白砂糖25万吨，实现
销售收入36亿元。
公司表示，去年番茄制品国际市场价格高涨，使番茄产品销量、销价及盈利大
幅增加，营业利润率同比增加10.59个百分点。而农副产品中白糖市场低迷，利润
同比下降较大，因此公司计提白糖减值准备8376.42万元。公司预计2009年全球番
茄酱行业将面临供过于求的局面，番茄酱消费量增速将有所放缓。
【出处】中国证券报【作者】周婷,于萍
