☆风险因素☆ ◇600030 中信证券 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:中信收购华夏基金10%股权获国资委批准，预计仍存进一步收购可能【2013-06-02】
预计公司2013、2014年EPS分别为0.55、0.76元，当前股价对应2013、2014年的市盈
率分别为24和17倍，给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:增持华夏基金，去粗存精重组营业部资产【2013-05-22】
公司各新业务均率先试点运作，具有先发优势和规模优势，看好创新驱动下公司业务
增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.66元，维持强烈推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:投资收益增幅较大【2013-05-03】
预计2013年公司实现每股收益0.48元，给予谨慎推荐的投资评级。
增 持——中信建投:经纪业务市场份额上升，融资融券快速增长【2013-04-26】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:龙头地位稳固，新业务引领增长【2013-04-26】
1季度实现投资收益12.71亿元，同比增长71%，贡献比提升至43%。直投实现多元化平
台运作，直投基金和并购基金进行首期募资。引入对冲、套利等方式丰富投资策略，
积极构建另类投资业务线。公司各新业务均率先试点运作，具有先发优势和规模优势
，看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.
66元，维持强烈推荐评级。
增 持——安信证券:投资收入显著增长【2013-04-26】
公司的创新能力领先同业，且目前估值对应2013年1.5倍P/B，在上市券商中处于较低
位臵。我们维持公司增持-A的投资评级，给予公司目标价16元，对应2013年2倍P/B。
买 入——东方证券:信用金融业务规模快速提升【2013-04-26】
我们目前维持两市1600亿元日均成交额的假设，维持公司2013-2015年每股收益0.50
、0.62、0.74元的预测，结合目前大型券商平均估值，我们给予公司1.8X2013年动态
PB，维持15.10元的目标价，维持公司买入评级。
推 荐——中金公司:两融及约定购回业务爆发式增长【2013-04-26】
中信证券-A目前交易于25.2倍2013年市盈率和1.56倍20年市净率。我们看好中信证券
的发展前景，维持中信证券-A推荐评级。往前看，目前5月8日创新论坛召开日期已经
明确成为板块上涨催化剂，加上中金A股策略看好二季度股票市场建议投资者关注交
易性机会。
买 入——中银国际:13年1季度业绩略低于预期【2013-04-26】
中信证券A股目前按照13年估算的市盈率和市净率分别为22.37倍和1.51倍，考虑到公
司在A股中估值偏低，同时具备较强的竞争力，维持买入评级。H股按照13年估算的市
盈率和市净率分别为24.71倍和1.66倍，维持持有评级。
谨慎推荐——长江证券:子公司费用侵蚀利润，杠杆提升下信用业务规模剧增【2013-04-25】
费用和投资是制约公司一季度业绩表现的主要原因，但与此同时，公司通过快速提升
杠杆率水平，实现了信用类业务规模的剧增，必将成为公司二季度盈利的有力支撑，
预计2013年公司EPS为0.47元增长22%，对应PE27倍，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:创新业务占比将要超过传统业务【2013-03-29】
预计2013年中信证券的净利润为52.6亿元，每股收益为0.48，给予“谨慎推荐”投资
评级。
推 荐——东莞证券:业绩维持龙头地位，期待创新发力【2013-03-29】
公司目前PE30.45倍，PB1.56倍，估值低于行业平均水平，考虑到行业处于政策创新
的红利通道中，公司作为行业龙头且创新业务资格最全、开展最久、资本金实力雄厚
，预计公司能在2013年进一步开展创新业务并使之贡献业绩。因此给予净利润30%的
增速，EPS0.59元，对应PE20.99倍。综合考虑近期证券市场的活跃与5月创新大会对
券商业务的刺激，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:步伐健稳，消化创新【2013-03-28】
维持“增持”评级，目标价14.5元。中信为行业全面领先者、战略明晰、创新步伐坚
实有力，增持！
增 持——申银万国:业绩符合预期，创新型资金业务构筑核心竞争力【2013-03-28】
随着经纪业务、投行业务的回暖和公司创新业务的进一步深化，预计公司13年业绩将
有显著增长，EPS为0.64，同比增长68%。行业创新深化将使公司直接受益，维持增持
评级。
增 持——中信建投:领先优势明显，可比口径变化导致业绩大幅下降【2013-03-28】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
“增持”评级。
买 入——东方证券:创新业务发展超预期【2013-03-28】
我们上调两市日均成交额至1600亿元，同时考虑到中信证券传统业务和创新业务的超
预期表现，我们上调公司2013-2015年每股收益至0.50、0.62、0.74元，结合目前大
型券商平均估值，我们给予公司1.8X2013年动态PB估值，调整目标价至15.10元，维
持公司买入评级。
推 荐——平安证券:传统业务优势巩固，创新全面领跑【2013-03-28】
预计13、14年EPS分别为0.49元、0.56元，目前股价隐含的PE分别为26.1倍、22.8倍
，低于目前行业44.6倍水平；13、14年BVPS分别为8.2元、8.6元，目前股价隐含的PB
分别为1.6倍、1.5倍，低于目前行业3.4倍平均水平。公司目前估值具备较高的安全
边际，且在传统经纪和投行业务领域的领先优势得到巩固，资本中介类创新业务领跑
同业，并已形成实质性收入贡献；另外适时通过优化调整内部组织架构来促进科学管
理，综合运营管理平台的建设将成为后续业务进一步发展的核心竞争优势。因此我们
认为公司作为行业龙头，有望在创新进程中延续乃至扩大现有的综合优势，成为行业
变革发展的最大受益者，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:创新业务突出，杠杆率有望进一步提升【2013-03-28】
行业龙头公司，维持买入评级。预计公司2013、2014年净利润分别为55.44亿元、63.
96亿元，对应EPS0.50元及0.58元。目前公司股价对应2013年PE为25倍，12年PB1.6倍
。给予公司目标价16.20元，对应2013PB2倍，维持买入。
推 荐——中金公司:不改行业龙头风采【2013-03-28】
中信证券-A目前交易于25.7倍2013年市盈率和1.59倍2013年市净率。我们看好中信证
券的发展前景，维持中信证券-A的推荐评级。经过前期下跌，风险已有所释放，但短
期监管政策的不确定性使得股价上涨动力不足，建议投资者保持标配，如遇大幅下挫
则可逢低吸纳。
强烈推荐——招商证券:领先优势持续，协同效应初显【2013-03-28】
资本投资业务领先，直投平台完善。2012年实现投资收益36.48亿元，同比下降75%；
投资收益下滑主要是因为去年出售华夏基金收益猛增所致。直投实现多元化平台运作
，直投基金和并购基金进行首期募资，直投走向规模化和品牌化。通过对冲、套利等
方式丰富投资策略，积极构建另类投资业务线。公司各新业务均获得试点运作，先发
优势和规模优势将引领新业务快速增长，看好创新驱动下公司业务的增长潜力和协同
发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.64元，维持强烈推荐评级。风险因素：新业
务推出不如预期。
谨慎推荐——长江证券:费用管控初见成效，投资收益率仍需提升【2013-03-27】
若剔除出售华夏基金影响，公司2012年净利润与上年基本持平，其中佣金收入仅下滑
18%、投行收入增长21%，均好行业水平。我们认为，费用减少、债券承销及财务顾问
收入的快速增长是公司营收超预期的最主要原因；但与此同时，公司自有资金投资收
益率仍落后于同类券商，且短期内融资融券等新业务收入弹性有限。预计2013年EPS
为0.47元，增长约22%，对应PE27倍，维持谨慎推荐评级。
持 有——中银国际:12年净利润同比下滑66.2%【2013-01-24】
目前中信证券A股股价相当于1.76倍2012年市净率或1.67倍2013年市净率，35.84倍20
12年市盈率或24.89倍2013年市盈率；H股股价相当于2.09倍2012年市净率或1.97倍20
13年市净率，42.49倍2012年市盈率或29.51倍2013年市盈率。我们预测中信证券2013
年净利润同比增速将在44%，但其ROE仅能从2012年的4.92%上升至6.88%，估值相比RO
E仍然偏高。我们认为券商股的投资价值主要在于大盘反弹时的高弹性，因此短期策
略仍以把握交易性机会为主。维持对中信证券A股和H股的持有评级不变。
推 荐——东莞证券:业绩良好，稳居行业龙头【2013-01-24】
A股方面，公司目前PE35.3，PB1.67，估值低于行业平均水平，考虑到行业处于政策
创新的红利通道中，且公司作为行业龙头和政策红利的既得利益者，我们预计2013年
公司净利润保持30%以上的增速，EPS0.49，对应PE28.1。综合考虑近期证券市场的活
跃对券商业务的刺激，我们给予推荐评级。
买 入——海通证券:借创新东风，布转型之局【2012-12-31】
2012-2013年的净利润分别为37.55亿元和49.75亿元，对应EPS0.34元和0.45元。公司
目标价格区间为15.32-16.51元，公司当前价格为13.16元，有16.41%-25.46%的增长
空间，维持买入评级。
买 入——广发证券:战略意义甚于短期财务影响【2012-11-05】
预计中信证券2012-13年每股综合收益为0.29、0.52元，对应2012-13年PE为39、22倍
，12年期末PB为1.5倍，相比同业平均35、26倍2012-13年PE、1.9倍的12年PB，仍处
于相对安全的水平。综合考虑公司目前较为安全的PB估值，且账面自有闲余资金仍高
达273亿元，公司在各项创新业务上（尤其是类贷款业务）的领先地位将加快对闲余
资金的消化进度，roe将由此获得提升，进而推动PB估值上升，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业务渠道丰富，经纪业务占比较低【2012-10-31】
我们预测2012年和2013年，中信证券的EPS分别为0.49元和0.63元，给予谨慎推荐的
评级。
推 荐——平安证券:龙头地位愈发巩固【2012-10-31】
预计12-14年EPS分别为0.36、0.42、0.50.元，对应最新收盘价PE分别为29.9、25.6
、21.5倍，PB分别为1.4、1.3、1.3倍，估值处于历史低位，极具安全边际，公司作
为行业龙头，传统业务发展行业领先，创新先发优势明显、开展思路清晰，将继续成
为创新推进的主要受益者，首次覆盖，给予“推荐”评级。
推 荐——中金公司:直投退出有望提升四季度业绩【2012-10-31】
中信证券-A目前交易于21.2倍2013年市盈率和1.31倍2013年市净率，较公允价值低20
%左右。作为行业绝对龙头和创新业务净利润占比最大的券商，中信证券将持续受益
创新业务的推进。我们维持对中信证券-A“推荐”的评级。
增 持——中信建投:投行、两融业务快速发展【2012-10-31】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
“增持”评级。
持 有——中银国际:中信证券3季度利润环比大幅下滑【2012-10-31】
目前中信证券A股股价相当于1.38倍2012年市净率，或30.65倍2012年市盈率；H股股
价相当于1.51倍2012年市净率，或33.43倍2012年市盈率。我们认为今年各项新业务
贡献有限，券商业绩和股价表现仍主要取决于大盘走势。维持对中信证券的持有评级
不变。
增 持——安信证券:投资贡献明显【2012-10-31】
公司股价目前对应2012年1.3倍PB，估值优势明显；同时公司资本实力强大，在创新
浪潮中更具潜力。我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
强烈推荐——招商证券:行业领先地位稳固，业务转型渐入佳境【2012-10-31】
资本投资业务发展势头强劲。前3季度实现投资收益23亿元，同比增长40%；第3季度
实现投资收益4.3亿元，同比增长161%；投资收益较好增长主要是因为去年同期基数
较低。直投业务居行业领先水平，今年金石投资9个直投项目上市，直投基金开始募
资运作，直投走向多元化和规模化发展。前3季度资管净收入1.42亿元，同比下滑13%
；资管规模位居行业前列。公司率先试点各创新业务，先发优势和规模优势将助推新
业务快速增长，盈利模式也更加优化，看好创新驱动下公司的发展前景。预计12-13
年EPS为0.36元、0.43元，维持强烈推荐评级。
买 入——海通证券:经纪业务份额提升，创新业务领先【2012-10-31】
预计公司2012-2013年净利润40.58亿元以及51.53亿元，对应EPS0.37元及0.47元。目
前公司股价对应2012年动态PE为28倍，静态PB1.4倍。给予公司16.09元目标价，对应
2012年PE44倍，PB2倍，维持买入评级。
增 持——国泰君安:自营改善，创新领先【2012-10-31】
调整对公司2012-2014年EPS0.33/0.39/0.48元，对应动态PE33/27/22倍、静态PB1.4
倍，处于历史低位。维持增持评级。
增 持——天相投顾:毛利率下滑，投行、自营业务增长【2012-10-31】
预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益1.33元和1.40元，按照最新收盘价10.77
元计算，对应的动态市盈率分别为8.1倍和7.7倍，维持“增持”投资评级。
买 入——广发证券:综合收益高增1165%，继续看好类贷款业务推动roe提升【2012-10-31】
2012-13年每股综合收益为0.29、0.52元，对应2012-13年PE为37、21倍，12年期末PB
为1.4倍，相比同业平均33、26倍2012-13年PE、1.8倍的12年PB，仍处于相对安全的
水平。公司在各项创新业务上的领先地位将加快对闲余资金的消化进度，roe将由此
获得提升。
买 入——宏源证券:债券承销规模跻身银行排名第六【2012-10-30】
公司稳步推进创新业务，着力培养自己独特经营模式，转型初具成效，已不再依赖经
纪业务收入，未来排除出售华夏股权影响因素，业绩增长可期，维持买入评级。
增 持——申银万国:赢在行业变革的起跑线上【2012-10-24】
由于市场持续低迷，交易额大幅下滑，我们将公司2012-2014年盈利预测由原来的0.5
5、0.62和0.94下调至0.46、0.53和0.67元。维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:创新业务逐渐发展壮大【2012-09-04】
我们预测2012年和2013年，中信证券的EPS分别为0.49元和0.63元，给予谨慎推荐的
评级。
增 持——国泰君安:季度业绩好、安全边际高【2012-09-03】
调整公司2012-14年EPS至0.39元/0.45元/0.55元，对应动态PE26/22/18倍、静态PB1.
33倍，安全边际高，左侧买入时间窗口已现。
增 持——湘财证券:证券承销与自营投资增长较快，创新业务出现分化【2012-09-01】
假设2012-2013年市场股基日均成交额分别为1900亿元与2100亿元，我们预测2012-20
13年公司的摊薄EPS分别0.55元与0.75元，BVPS分别为8.07元与8.61元，。对应当前
股价10.22元，市盈率分别为19倍与14倍，市净率分别为1.3倍与1.2倍。维持“增持
”评级。
持 有——中银国际:传统业务受压，创新业务稳步推进【2012-08-31】
目前中信证券A股股价相当于1.31倍2012年发行后市净率，或23.86倍2012年市盈率；
H股股价相当于1.37倍2012年发行后市净率，或24.81倍2012年市盈率。我们认为今年
各项新业务贡献有限，券商业绩和股价表现仍主要取决于大盘走势。维持对中信证券
的持有评级不变。
增 持——中信建投:经纪业务市场份额提升，投行收入逆市增长【2012-08-31】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
“增持”评级，目标价15元。
买 入——广发证券:转让华夏后综合收益依然增长5%，PB估值已到达底部【2012-08-31】
PB估值已临近底部区域。预计中信证券2012-13年每股综合收益为0.36、0.48元，12
年末每股净资产7.79元、PB为1.33倍，公司PB估值已大幅低于同业平均1.70倍的12年
PB，同时已临近去年年末1.18倍的PB底部。公司目前账面自有闲余资金246亿元，考
虑到低风险、收益率接近10%的“类贷款”业务对闲余资金的逐步消化，公司未来盈
利仍然存在较大的提升空间。我们认为，目前证券板块已经临近底部区域，并建议投
资者在左侧临近底部买入，等待催化。
买 入——东方证券:创新业务进入关键培育期【2012-08-31】
由于市场成交量不达预期，我们小幅下调中信证券2012-2014年每股收益至0.36、0.4
2、0.49元。结合行业平均估值及公司的战略优势，我们调整公司目标价至14.95元，
对应公司1.9X动态PB，维持公司买入评级。
推 荐——中金公司:创新与传统之间的协同【2012-08-31】
中信证券创新业务继续领跑同业，并且与传统业务之间的协同效应初步显现，如融资
融券和股票回购对经纪业务的带动，直投对中小投行项目的拉动。目前公司中信证券
-A交易于22.8倍2012年市盈率和1.31倍2012年市净率，估值接近历史底部，长期投资
者可以左侧买入，但短期内股价缺乏明显的催化剂。维持对中信证券“推荐”的评级
，仍为我们的首眩
增 持——申银万国:传统业务份额继续保持优势，资本中介业务快速发展【2012-08-31】
公司战略定位具有前瞻性，行业龙头地位稳固，创新能力强。随着行业新的资本金业
务的推出和现有资本金业务的放开，公司潜在业绩增长可期，维持公司“增持”评级
，2012-2013年EPS为0.54元和0.70元。
买 入——海通证券:融资融券回归市场第一，经纪份额持续提升【2012-08-31】
看好公司在行业中的龙头地位及行业创新给公司带来的增长，维持买入评级。预计公
司2012-2013年净利润47.26亿元以及59.06亿元，对应EPS0.43元及0.54元。目前公司
股价对应2012年动态PE为24倍，静态PB1.4倍。给予公司16.15元目标价，对应2012年
PE37倍，PB2倍，维持买入评级。
推 荐——银河证券:华夏基金报表因素导致公司营收下滑【2012-08-30】
受益于“新政策、新业务”，券商行业盈利模式得到优化，预计公司2012、2013年EP
S分别为0.5、0.7元，当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为21和15倍，给予“
推荐”评级。
买 入——宏源证券:行业龙头依旧，承销尤为抢眼【2012-08-30】
股票日均交易额与去年基本持平略有浮动，投行规模与去年持平，自营保持稳健，预
测2012年EPS为0.51元，对应20倍PE，1倍PB，估值较为合理，且公司保持各业务行业
龙头，维持买入评级。
增 持——中信建投:清者自清【2012-08-15】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
“增持”评级，目标价15元。
买 入——海通证券:全资收购里昂证券，利在长远【2012-07-24】
此次收购对中信证券的盈利影响有待双方整合完成后，因此对短期业绩影响有限。我
们仍看好公司直接投资、融资融券等创新业务快速成长对盈利与估值的提升作用，同
时随着公司自营业务回归常态，全年利润将实现大幅回升（扣除华夏基金转让收益）
，目前公司静态PB估值仅1.6倍，具备极高安全边际，维持买入评级。
增 持——湘财证券:在国际化经营上，谋跨越式发展【2012-07-24】
暂不调整此次并购影响，假设2012-2013年市场股基日均成交额分别为1900亿元、210
0亿元，我们预测2012-2013年公司的摊薄EPS分别0.70元、0.75元，BVPS分别为8.29
元、8.82元。对应当前股价12.3元，市盈率分别为18倍、16倍，市净率分别为1.5倍
与1.4倍。维持公司“增持”评级。
持 有——中银国际:推进对收购里昂证券的收购【2012-07-24】
本次收购对中信证券净资本的影响将视具体交易结构，需要与证监会沟通后确定。如
果为收购所付出的12.52亿美元需要全额扣减净资本，则中信证券净资本约下降15.7%
。但凭借H股上市募集的充裕资本，收购不会对中信证券的资本构成明显压力。
增 持——申银万国:收购里昂证券，进一步走向国际化【2012-07-23】
公司作为行业龙头，受益与资本市场改革与行业转型，可以逐步配置。此次行业转型
的方向是由传统的通道业务向资本中介业务转型，公司作为行业龙头，在业务创新方
面、人才储备和客户资源方面具有绝对的优势，此次收购进一步借鉴国际投行经验，
既进一步走向国际化业务，又有利于国内资本中介业务的开展。行业发展方向明确，
可以逐步配置。
增 持——安信证券:构建海外学习平台【2012-07-23】
公司资本实力雄厚，受益于创新业务的预期较为强烈，同时在上市券商中估值优势明
显，我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
强烈推荐——招商证券:华丽的挑战【2012-07-23】
中信证券作为国内券商的先行者最先践行这一道路：2011年香港上市，2012年正式开
始海外扩张，同时叠加国内证券行业的创新和转型，既是发展的大好机遇，也是对公
司战略、资源调动和分配、管控能力的一个考验。里昂证券在亚洲主要进行的是经纪
和机构销售业务，风险相对不高，我们看好后续的整合和业务对接，但可能需要2年
左右的时间才能看到效益产生。维持对中信证券强烈推荐的评级，预计2012年-13年E
PS为0.51和0.64元，目标价15元。
增 持——中信建投:迈出国际化坚定一步，短期业绩影响有限【2012-07-23】
公司国际化战略已落实到具体操作之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业
龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持
增持评级，目标价15元。
买 入——宏源证券:醉翁之意在琼楼【2012-07-22】
公司业绩下降在预期之内，主要是交易额随市场行情低迷而萎缩所致，其他各项业务
基本仍处于行业龙头地位，创新业务领先，交易额市场份额上升长期看好。
增 持——国泰君安:全资收购里昂，国际化突进【2012-07-22】
维持对公司2012-14年EPS0.43/0.55/0.66元的预期，对应动态PE为30/24/20倍，PB1.
70倍，处于历史低位。维持增持评级和15.88元目标价。创新受益首眩
推 荐——长江证券:跨国并购一大步，影响大于实际业绩提升【2012-07-22】
尽管短期里昂证券对公司业绩贡献有限，但新方案有利于公司在亚太地区客户资源，
特别是机构客户资源快速整合，ROE水平有望得到快速提升，预计公司2012年EPS为0.
40元，对应PE32.3倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，创新优势加强【2012-07-20】
公司仍然拥有在创新业务的绝对优势，而这一优势将随着下半年资产管理、另类投资
等行业政策上的突破后更加明显。在业绩上具备向上的空间。在2012年日均成交1600
亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润51.6亿元、61.5亿元，对应EPS0.47元及
0.56元。目前公司股价对应2012年动态PE为27.5倍，PB1.6倍，仍有较高的安全边际
。给予公司16.74元目标价，2倍PB，维持买入评级。
增 持——中信建投:二季度业绩环比大幅增长，中期业绩降幅明显收窄【2012-07-20】
公司于业内率先打造买卖互促模式，战略性投资取得高回报，其国际化战略已落实到
各业务细节之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业龙头地位、清晰定位和
创新推进优势，我们看好公司在行业制度变革下的发展，维持增持评级，目标价15元
。
增 持——国泰君安:季度业绩快速增长，融资融券突飞猛进【2012-07-20】
增持！在(日均交易额/市场收益率)为(1700亿元/5%)的假设下，调整公司2012-14年E
PS预期至0.43/0.55/0.66元，动态PE为30/24/20倍，PB1.70倍，处于历史低位。维持
增持评级和15.88元目标价。创新受益首眩
持 有——中银国际:中信证券2012年上半年业绩快报点评【2012-07-20】
我们认为公司业绩下降的主要原因是今年上半年证券市场低迷，传统业务受到冲击。
另外出售华夏基金股权也给公司的收入带来了一定的负面影响。2012年上半年A股日
均交易额为1,491.0亿元，尽管较去年下半年的日均1,393.8亿元有所回升，但和2011
年上半年的日均2,068.2亿元相比，同比仍下降27.9%。经纪业务竞争仍十分激烈，佣
金率未见回升。一级市场方面，2011年上半年实际募集资金4,082.99亿元，2012年上
半年实际募集资金仅为2,102.23亿元，同比下降48.5%。尽管公司上半年投行业绩继
续领先行业，上半年公司共完成IPO项目12个，位居行业第二，承销金额166.98亿元
，居行业第一位，但是由于市场整体融资规模缩小，公司投行业务亦受到一定影响。
上半年上证指数从年初的2,212.0点起持续震荡，收于2,225.43点，基本收平，大盘
指数的低位震荡，给公司的自营业务带来了一定的负面影响。新业务方面，公司始终
坚定发展创新业务，各项新业务发展亦处行业领先位置。但从短期看来，除了融资融
券业务和直投业务外，其它的创新业务很难给公司利润提升做出明显贡献。我们预计
公司未来3年的每股收益分别是0.40元、0.50元和0.77元，对应的市盈率分别为30倍
、24倍和16倍，我们维持对公司的持有评级。
推 荐——银河证券:上半年市场交易量同比下滑30%，公司净利润下滑24%【2012-07-19】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.56、0.71元，当前股价对应2012、2013年的市盈
率分别为23和18倍，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:融资融券业务爆发在即【2012-05-10】
在日均交易额/市场收益为（1900亿元/18%）的假设下，维持对公司2012-14年EPS为0
.42/0.50/0.60元的业绩预期。价值低估明显，增持。公司静态PB1.64倍，安全边际
极高。维持15.88元的目标价。创新预期逐步兑现将是最大催化剂。
买 入——华泰联合:创新业务领先，投行逆势增长【2012-05-02】
预计中信证券2012-13每股综合收益为0.49元、0.55元，对应PE分别为26、24倍，12P
B为1.64倍，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，成本回调【2012-05-02】
在2012年市场日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润50.9亿元以
及64.2亿元，对应EPS0.46元及0.58元。目前公司股价对应动态PE为28倍，PB1.6倍，
仍有较高的安全边际。给予公司16.16元目标价，2倍PB倍，维持买入评级。
持 有——中银国际:中信证券2012年1季度业绩点评【2012-05-02】
我们对未来股票市场的走势并不乐观，同时，出售华夏基金股权也将给公司的盈利能
力带来一定影响，因此我们维持对公司的持有评级。
增 持——安信证券:并表因素致业绩下滑【2012-05-02】
公司资本实力雄厚，受益于创新业务的预期较为强烈，同时在上市券商中估值优势明
显，我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
强烈推荐——招商证券:承销能力优势突出，新业务陆续发力【2012-05-02】
预计12-13年EPS为0.53元、0.64元，维持强烈推荐评级。
买 入——宏源证券:公司承销业务同比增长较大【2012-05-01】
公司2012年EPS为0.73元，对应市盈率17.24倍。目前监管层对行业政策性放松，创新
业务大潮逐渐高涨，行业拐点到来，公司综合实力强大，股指较低，维持公司买入评
级。
推 荐——中金公司:期待创新业务带来惊喜【2012-05-01】
我们将2012/2013年行业日均股票交易额从2100/2420亿元下降至1800/2100亿元，相
应下调中信证券2012/2013年盈利预测6.9/6.8%至0.55/0.60元。
增 持——安信证券:出售华夏基金贡献巨大【2012-04-05】
公司资本实力雄厚，受益于创新业务的预期较为强烈，同时目前股价仅对应2011年1.
4倍P/B，在上市券商中估值优势明显，我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标
价（对应2012年1.8倍P/B）。
买 入——东方证券:战略领先地位进一步确认【2012-03-31】
中信证券是上市券商中较有希望依靠战略和业务优势突围“红海”的券商之一。考虑
华夏基金股权变动及市场交易量变化影响，我们下调公司2012-2014年EPS预测至0.38
、0.43、0.50元，维持公司买入评级。
持 有——中银国际:中信证券2011年业绩点评【2012-03-30】
综上所述，公司刨除一次性收益以后主营业务业绩出现下滑。我们对2012年全年的证
券市场并不乐观，我们预计未来佣金率还将缓慢下降，同时我们预测2012年市场的日
均成交量将同比下降5%左右。同时，公司2011年完成出售华夏基金51%股权，获得一
次性收益，并对剩余49%股权按公允价值进行重估。但本身自营出现较大幅度亏损，
未来若资本市场低迷，自营业务也难有起色。综合考虑，我们维持对公司的持有评级
。
强烈推荐——招商证券:佣金率企稳回升，新业务渐成亮点【2012-03-30】
直投贡献提升，期货增长迅速。2011年新增直投项目29单，5个项目成功上市，直投
业务实现收入12.57亿元，同比增长116%，贡献比5%；净利润8.2亿元，同比增长98%
，贡献比6.5%。期货业务收入2.89亿元，同比增长93%，贡献比1.2%；净利润8014万
元，同比增长88%。随着行业创新业务盈利模式的逐步明确，创新业务贡献率将稳步
提升。预计12-13年EPS为0.53元、0.64元，维持强烈推荐评级。
中 性——北京高华:业绩符合预告，但市场疲弱导致核心利润低于预期【2012-03-30】
1)国内竞争和国际扩张带来沉重的成本压力；2)出售华夏基金51%股权和新股发行可
能会摊薄每股盈利/净资产回报率；3)海外业务扩张存在不确定性。我们的12个月目
标价格仍为人民币12.6元，基于1.6倍的2012年预期市净率。风险包括A股市场弱于预
期以及成本收入比低于预期。
买 入——华泰联合:买方业务新征途，从资本投资到资本中介【2012-03-30】
预计中信证券2012-2013每股综合收益为0.49元、0.54元，对应PE分别为23.2、20.9
倍，最新PB分别为1.44倍，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:新业务规模化拐点已至【2012-03-30】
现阶段高成长高投入引致资产回报低于行业平均；小微企业、地产信贷质量稳健；预
计12年新增信贷预11年持平，业务重点放在中等收入人群和中西部中小企业。
推 荐——中金公司:自营业务风险释放【2012-03-30】
根据中信证券2011年业绩的情况，我们分别略下调中信证券2012年和2013年盈利预测
8.8%和11.7%至0.59元和0.65元。我们维持对中信证券“推荐”的评级，仍为我们的
首眩
买 入——国金证券:经纪份额持续增长，新业务优势突出【2012-03-30】
维持对公司的“买入”评级。在日均交易额为1800/2000（2012/2013）亿元的假设下
，预计公司12年和13年的EPS分别为0.50元和0.58元。公司目前股价对应12年的PE和P
B为23倍和1.43倍。公司资本实力雄厚，综合竞争力强，经纪业务市场份额有望进一
步增长，新业务存量和增量优势突出，估值安全，维持对公司“买入”的投资评级。
推 荐——兴业证券:看好强大的业务平台及资本优势【2012-03-30】
假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下，预计未来两
年EPS为0.45、0.77元。维持公司推荐评级。
买 入——海通证券:自营拖累业绩，直投表现抢眼【2012-03-30】
在2012年日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润51.2亿元、64.6
亿元，对应EPS0.46元及0.59元。目前公司股价对应2012年动态PE为23倍，PB1.39倍
，仍有较高的安全边际。给予公司16.16元目标价，2倍PB倍，维持买入评级。
增 持——中信建投:资本中介大处着眼，国际化演绎细节入手【2012-03-30】
基于公司行业龙头地位、清晰定位和创新推进优势，我们尤其看好公司在行业制度变
革下的发展，维持增持评级，目标价15元。
买 入——宏源证券:行业龙头地位稳固估值具优势【2012-03-29】
假设2012年，市场日均股票成交额2100亿元，下调综合佣金率5%至0.08%，自营收益
率为8%。公司12年EPS为0.73元，对应17倍市盈率，估值较低，维持买入评级。
推 荐——银河证券:转让华夏基金51%股权，公司业绩实现增长【2012-03-29】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.62、0.71元，当前股价对应2012、2013年的市盈
率分别为18和16倍，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:经纪份额有增长，直投业绩远超预期【2012-03-29】
2012年和2013年EPS分别为0.65元和0.78元，对应PE为17.29倍和14.48倍，在行业新
政的持续推动下，公司新业务业绩贡献将进入快速上升通道，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:股权转让推动业绩增长【2012-01-18】
调整公司2011-2013年EPS预期至1.23/0.38/0.45元。公司动态PE26倍，但PB1.34倍，
安全边际极高。维持增持评级，根据分部估值调整目标价至13元。
推 荐——中金公司:2011年业绩超出预期【2012-01-16】
近期我们对证券行业保持中性态度，中信证券目前股价已经低于估值底部10.02元，
具备较强的防御性。我们维持中信证券“推荐”的投资评级，仍为我们证券股中的首
眩
中 性——北京高华:税后净利润符合预期；较低的核心业务收入可能被一次性收益所抵消【2012-01-16】
我们将等待公司发布年报以获取关于最终利润和权益构成（因公司转让华夏基金51%
的股权）的详细信息，以及不同业务部门的业绩明细。我们维持对中信证券的中性评
级，因为：1)国内市场竞争和国际扩张给公司带来较大的成本压力；2)华夏基金51%
的股权转让和新股发行可能导致每股盈利/净资产回报率被摊薄；3)海外业务扩张存
在不确定性。我们的目标价格没有调整。
推 荐——国元证券:是否达到成长极限【2011-12-13】
中信证券的投资机会将主要来自于系统性估值提升或相对估值洼地。假设公司分红政
策不变，预计2011-2013年公司EPS为0.80元、0.46元、0.54元，对应PE为13、23和20
倍，不过ROE逐步回升，同时考虑到行业龙头随时可能被政策再次眷顾，维持“推荐
”评级。
买 入——广发证券:各项业务全面领先，行业转型与创新业务的受益者【2011-11-21】
不考虑华夏股权转让的投资收益，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.41元，0.6
7元和0.79元，每股净资产7.58元，7.91元和8.43元，对应12年PE为17X，PB1.4X，给
予买入评级。未来存在交易额与指数下跌，佣金率再度下降的风险，同时创新业务推
出受阻也将影响公司股价表现。
强烈推荐——东兴证券:股权转让敲定，长期对业绩影响不大【2011-11-09】
股权转让完成后，公司仍持有华夏基金49%的股权，仍为实际控制人，我们预计公司
仍将合并计算报表。若此次股权转让能在年底之前完成股权交割，且转让收益能一次
性计提到投资收益中，则我们调整公司2011年和2012年的EPS到1.13元和0.72元，对
应的EPS为11倍和17倍，继续维持“强烈推荐”的评级。
增 持——中信建投:业绩下滑主要受累于子公司股权出让，公司业务优势行业领先【2011-11-01】
之前公司收购里昂及盛富证券部分股权以拓展公司经纪及研究业务平台也展示公司在
国际化进程中步伐领先行业，引领券商发展新大陆。H股发行的完成将大大推进公司
国际化，符合公司未来打造中国一流国际投行的战略目标。
买 入——瑞银证券:投资亏损拖累三季度业绩【2011-11-01】
我们预测公司2011//2012年EPS为0.57/0.72元。基于分部估值法估算公司目标价为14
.8元，较目前股价高出23%，维持公司“买入”评级。目前公司股价对应11/12年的PB
分别为1.5/1.4，对应PE分别为21/17。
买 入——华泰联合:转型的阵痛【2011-10-31】
我们仍然维持对公司的“买入”评级，主要推荐理由：1）PB估值已非常安全。2011
年PB仅为1.61倍，已达到历史底部水平。作为直接融资模式的金融企业，其净资产更
加安全、可靠。2）高分红率增强股价安全边际。2011年分红收益率达到3.70%。3）
行业性催化剂将逐渐兑现。转融通、标的券扩容、新三板扩容等行业性催化剂未来将
逐渐兑现。
推 荐——中金公司:自营业务风险集中释放【2011-10-31】
鉴于H股发行、三季度业绩以及股票市场近期走势，我们下调中信证券2011年和2012
年每股收益21.1%和8.36%至0.87元和0.65元，2013年每股收益0.74元。
买 入——海通证券:经纪份额持续提升，浮亏拖累净资产【2011-10-31】
我们预测公司2011-2012年净利润51.80亿元以及70.43亿元，对应EPS0.47元及0.64元
。目前公司股价对应2012年动态PE为19.0倍，PB1.5倍。公司估值低于行业平均，维
持买入评级，根据2012年分部估值给予公司18.4元目标价，对应2012年动态PE29倍。
买 入——东方证券:经纪份额上扬，投行收入回升【2011-10-31】
我们维持前期看法，中信证券是当前上市券商中最有希望依靠战略和业务优势突围“
红海”的券商之一。在今年四季度股基日均成交额2000亿元、沪深300指数走平的假
设下，我们下调公司2011年净利润增速至-59%，预计合EPS0.45元（H股融资摊薄后）
。目前公司股价对应2011年PE为26.9X，PB为1.69X，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——民族证券:表现稳健，关注国际化进程【2011-10-31】
维持公司“买入”的投资评级。公司两家子公司历史问题相继处理完成，今年又成功
实现H股发行上市，这些为公司健康持续发展和坚定国际化打下基矗预计中信证券201
1-2013年EPS分别为0.47和0.63元和0.72元。维持“买入”评级。
持 有——中航证券:自营亏损、利息净收入上升【2011-10-31】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.45元和0.60元。目前公司股价对应的2011年
、2010年的动态PE分别为26倍和20倍，行业PE均值在20倍左右，我们给予公司14元的
目标价，维持“持有”的投资评级。
增 持——安信证券:各项业务稳步发展【2011-10-31】
我们预计中信证券2011年-2013年的每股收益分别为0.88元、0.46元和0.49元。公司H
股发行共净募集资金138亿港币，进一步巩固了雄厚的资本实力，向买方业务转型的
战略逐步推进，各项业务稳步发展，且估值具备安全边际（2011年PB仅1.8倍），我
们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
谨慎推荐——东北证券:投资收益是亮点【2011-10-31】
我们预测2011年和2012年，中信证券的EPS分别为0.43元和0.51元，对应PE分别为28
倍和24倍，给予谨慎推荐的评级。
强烈推荐——招商证券:三季度投资收益拖累业绩【2011-10-31】
按最新股本计算，我们预计2011-2012年EPS分别为0.40和0.56元，维持强烈推荐评级
。
增 持——国泰君安:投资市值有损失，创新贡献巨大【2011-10-31】
下调公司2011-2013年EPS至0.45/0.52元/0.62元（H股摊薄后）。对应动态PE27/23/2
0倍、静态PB1.8倍。安全边际高，创新弹性和市场弹性皆备，增持。
推 荐——长江证券:经纪与投行发力，业绩好于预期【2011-10-30】
预计公司2011年和2012年EPS分别为0.46元和0.59元，对应PE分别为26.81倍和20.53
倍，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:经纪业务份额上升【2011-10-30】
假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元、2200亿元的情
况下，假设华夏基金31%股权在今年4Q完成交割、剩余20%股权在2012年1Q完成交割，
全面摊薄后预计未来三年EPS为0.48、0.47、0.66元。维持公司推荐评级。
买 入——宏源证券:公司业务收入结构趋于稳定【2011-10-30】
假设2011年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为3%。公司11年EPS为0.69
元，对应市盈率18倍，估值已近底部，考虑到未来转融通业务可能年内启动将刺激券
商板块上行，并利好资本规模大的券商，四季度市场在乐观谨慎的研判下其自营收益
很可能大幅度反弹，维持公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:自营业务表现不佳，三季度业绩下滑【2011-10-28】
调低公司2011、2012年EPS预测，分别为0.6、0.82元，当前股价对应2011、2012年的
市盈率分别为20和15倍，公司合理估值区间为15.2-20.5元，给予“谨慎推荐”评级
。
买 入——广发证券:业务结构均衡，创新业务实力最强，业绩同比增长10%【2011-10-28】
预计公司2012年EPS为0.67元，BVPS为7.90元，对应目前股价PE18X，PB1.5X，估值较
低，维持公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:H股首日挂牌交易，中信证券扬帆远航【2011-10-06】
中信证券此次发行H股意义重大，标志着公司在国际化领域将会有重大作为，通过与
国际监管标准接轨，中信证券将打造具有国际竞争力的业务平台。与国泰君安、申银
万国证券公司仅把香港子公司上市不同，此次中信证券真正实现大陆同一家大型证券
公司主体A股和H股上市。建议关注拥有强大的综合业务能力和对新业务准备比较充分
的中信证券，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:发H股，国际化过程中的重拳出击【2011-09-26】
中信证券此次发行H股意义重大，标志着公司在国际化领域将会有重大作为，通过与
国际监管标准接轨，中信证券将打造具有国际竞争力的业务平台。与国泰君安、申银
万国证券公司仅把香港子公司上市不同，此次中信证券真正实现大陆同一家大型证券
公司主体A股和H股上市。建议关注拥有强大的综合业务能力和对新业务准备比较充分
的中信证券，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:H股进入招股阶段【2011-09-22】
受发行影响，2011年业绩有所摊薄，由于增发资金的利息收入，摊薄程度应略小于10
%，摊薄后EPS应在0.60元左右；H股发行资金的运用将在2012年后发挥效用，将可能
增厚EPS。考虑到H股，暂时调整2011-2013年EPS至0.60元、0.72元和0.81元。继续维
持增持评级和15.23元的目标价。
买 入——中航证券:收入结构调整，自营业务收入大幅增长【2011-09-02】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.78元和0.82元。目前公司股价对应的2011年
的动态PE为15.3倍，处于行业中等水平。我们给予公司14.04元的目标价，对应的201
1年18倍的PE，维持“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:发行H股获批点评：H股取得关键进展，竞争力推动明显【2011-08-30】
暂不考虑发H股和华夏基金转让，调整2011-2013年EPS至0.63/0.71/0.81元，动态PE1
9倍，PB1.79倍，安全边际极高。目前，发H股、融资融券常规化和转融通两大催化剂
齐备，投资正当时。
增 持——中信建投:H股发行获批，国际化又近一步【2011-08-30】
公司在传统及创新业务市场领先的同时稳健推进国际化，盈利模式优于行业，创新能
力突出，维持增持评级，目标价20元。
增 持——国泰君安:直投业务贡献大，盈利模式拐点现【2011-08-22】
不考虑发H股和华夏基金转让，调整2011-2013年EPS至0.63/0.71/0.81元，动态PE19
倍。发H股、融资融券常规化和转融通是催化剂。
买 入——华泰联合:买方业务崛起【2011-08-22】
我们下调中信证券2011年每股综合收益预测至0.52元，并预计2011-13年分别为0.52
、0.60、0.66元，对应PE分别为23、20、18倍，维持“买入”评级。
增 持——金元证券:自营表现突出【2011-08-22】
公司旗下重要的子公司中信建投于去年底出售大部分股权，但今年上半年公司业绩并
未因此出现明显下降，反而通过自营等弥补了经纪业务，实现了业绩同比增长，现股
价相对于中报的PB为1.77倍，PE为20倍，估值较低，公司是核心竞争力力突出的券商
，也是我们一直非常关注的投资标的，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:直投驱动盈利增长，业务转型加速【2011-08-22】
在2011年市场日均成交2300亿元的假设下，预计公司2011-2012EPS分别为0.61元、0.
76元，目前公司动态PE、PB分别为20倍与1.5倍，处历史最低水平，维持买入评级，
根据分部估值给予18.1元目标价。
增 持——中原证券:直投业绩贡献明显，业务转型逐步凸显【2011-08-22】
不考虑华夏基金股权转让收益，我们预计公司2011年每股收益0.63元，按8月19日收
盘价12.01元，对应市盈率19.06倍，给予公司“增持”评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期：在市场低迷期经纪，投行业务均表现疲软【2011-08-22】
虽然中信证券可能因融资融券等新业务的引入而受益，但基于以下几点原因我们仍维
持对该股的中性评级：1)国内竞争和国际业务扩张都将带来较高的成本压力；2)出售
华夏基金51%股权可能造成盈利摊薄；3)经纪费率压力继续存在，因为我们认为在费
率仅出现一季度的反弹后即认为费率持稳还为时过早。我们维持基于股息贴现模型估
值法以及市净率与净资产回报率回归估值法均值求得的12个月目标价格人民币14.3元
。
增 持——安信证券:买方业务转型渐显成效【2011-08-22】
公司已出售了华夏基金31%的股权，预计余下20%的股权的出售没有障碍，预计中信证
券总共将获得76亿元的投资收益，我们据此调整了公司的盈利预测，公司2011年、20
12年的盈利预测分别为每股收益1.03元和0.55元。公司向买方业务转型渐显成效，H
股发行事宜也正在进行，我们维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
谨慎推荐——东北证券:中信证券中报点评【2011-08-22】
我们预测2011年和2012年，中信证券的EPS分别为0.58元和0.68元，对应PE分别为19
倍和16倍，给予谨慎推荐的评级。
强烈推荐——东兴证券:直投业务引领增长，买卖方业务相互促进【2011-08-22】
在2011和2012年市场日均成交额分别为2300亿元和2400亿元的谨慎预期下，我们预计
公司2011年和2012年营业收入分别为180.38亿元和214.02亿元，EPS分别为0.72元和0
.85元，对应的EPS分别为17倍和14倍。，公司在买方业务上的较高比重使公司享有较
好的估值弹性，给予公司24倍PE，对应目标价为17.28元，相对当前股价40%的上升空
间，维持强烈推荐评级。
增 持——天相投顾:自营业绩增速明显【2011-08-22】
不考虑增发，我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.26元和0.68元，以2011年8月19
日收盘价12.01元计算，对应的动态PE分别为10倍和18倍。
增 持——中信建投:买卖互促发展H股发行在即【2011-08-22】
我们认为，公司在传统业务市场领先的同时稳健推进国际化，其盈利模式优于行业，
我们维持对公司的增持评级。
谨慎推荐——国联证券:自营贡献首超经纪，但两融业务低于预期【2011-08-22】
由于公司融资融券业务发展低于预期，上半年市占率下滑幅度较大；绝对佣金水平处
于低位时佣金率依然下滑，行业竞争环境仍在恶化，及A股市场走势面临诸多不确定
，自营业绩下半年不确定性较大，故将今年全年的EPS由0.75元下调至0.65元，合理
价格区间为（15.35，18.76）元，对应PE为（23X，29X），对应PB为（1.9X，2.4X）
。
推 荐——中金公司:直投业绩贡献明显、经纪费率环比回升【2011-08-21】
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额约为1000亿元，估值在证券股中仍处于低
端水平，估值优势明显。短期内其自营业务的良好表现、H股发行的进展将成为股价
表现催化剂。我们维持中信证券“推荐”的投资评级，仍为我们证券股中的首眩
买 入——东方证券:经纪创新齐向好，维持买入评级【2011-08-21】
由于转让华夏基金的时点存在不确定性，我们维持公司2011年0.64元EPS，目前公司
股价对应2011年PE为18.7X，PB为1.51X，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:自营助力，业绩逆势增长【2011-08-21】
预计公司2011全年EPS为0.70元，对应PE为17.16倍，兼具估值与成长优势，维持“推
荐”评级。
增 持——德邦证券:中信证券2011年中报点评【2011-08-21】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、0.83和0.95元，对应动态市盈率为15、14.5和
12.6倍，估值处于行业低位。随着宏观经济形势逐渐明朗，市场回暖，加上证券行业
新业务的推出，都会给券商行业带来利好，估值将得到一定修复，给予中信证券“增
持”评级。
谨慎推荐——银河证券:经纪业务佣金率与市占率双提升，发行H股走国际化之路【2011-08-20】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.88、0.94元，当前股价对应2011、2012年的市盈
率分别为13.6和12.8，公司合理估值区间为17.6-20.24，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——宏源证券:自营改善，海外布局【2011-08-19】
公司11年EPS为0.79元，对应市盈率15倍，因公司资本规模出于行业首位，而未来创
新业务属资本消耗型业务，公司将从中得到较大优势；公司研究力量向营业部释放，
基金公司佣金分仓和资管业务中交易佣金提振综合佣金率，加强了公司佣金率控制能
力，而公司即将于香港上市，收购里昂和盛富证券将进一步帮助开拓海外业务，加之
估值偏低，因此维持买入评级。
买 入——广发证券:投资业务坐上第一把交椅，买方转型渐显成效【2011-08-19】
在不考虑H股融资以及华夏基金股权转让收益情况下，预计公司2011年EPS为0.63元，
BVPS为7.6元，对应目前股价PE19X，PB1.6X，估值水平较低，同时公司在向买方转型
，创新业务上都具备领先实力，随着转融通以及新三板等业务的推出，公司业务结构
将进一步优化，业绩增长值得期待，给予公司买入评级。
推 荐——兴业证券:经纪业务份额上升，买方业务优势初现【2011-08-19】
综合看来，公司维持了原有卖方业务的优势，且正通过内部关联，转换为买方业务的
业绩贡献。直投项目股权的减持，为公司贡献了可观的收益。公司正在进行华夏基金
的股权转让，在不考虑转让收益以及未来H股融资的情况下，预测公司未来三年的EPS
分别为0.58、0.55、0.65元。
增 持——中信建投:经纪王者归来，直投厚积薄发【2011-07-14】
非市场的驱动因素趋于好转，市场因素跟随策略看好4季度的行情，所以我们维持对2
011年下半年的券商股的增持评级。维持对中信证券增持评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，新业务或是主要贡献因素【2011-07-13】
我们维持前期判断，在不考虑华夏基金股权转让及H股再融资的背景下我们预计中信
证券2011年EPS为0.64元，对应2011年19.9X动态PE1.61X动态PB，维持公司“买入”
的投资评级，目标价16.07元。
增 持——国泰君安:建投影响小，投资推动大【2011-07-13】
维持对公司2011-2013年EPS0.74元/0.85元/0.96元。对应动态PE18倍、而PB1.99倍，
仍然处于历史低位区域，安全边际高。维持增持评级和20元目标价。
买 入——海通证券:中期业绩增速明显好于行业，创新贡献加大【2011-07-13】
目前公司在直接投资、融资融券、股指期货等创新业务上已全面领先行业，预计上半
年公司创新业务贡献达15%-20%，公司将成为行业内成功转型的先驱，在今年日均成
交2300亿元的基础上，不考虑华夏基金股权转让收益，预计公司2011-2012年EPS分别
为0.63元及0.77元，目前股价对应20倍动态PE、1.67倍PB。维持买入评级，19元目标
价，对应2.5倍PB。
增 持——国泰君安:转让如期推进，价格有所抬升【2011-07-05】
直接投资/融资融券/期货及金融衍生品等前期规模化投入的新业务已经面临拐点，尤
其是直投业务，目前可释放浮盈超过20亿元，对业绩推动明显。维持对公司2011-201
3年EPS0.74元/0.85元/0.96元。对应动态PE18倍、而PB1.99倍，仍然处于历史低位区
域，安全边际高。维持增持评级和20元目标价。
买 入——华泰联合:买卖协同，一骑绝尘【2011-06-30】
预计中信证券2011年~13年综合收益分别为61.26亿（剔除非经常损益）、67.94亿和7
6.09亿，对应每股综合收益分别为0.62元（不考虑H股发行）、0.68元和0.77元。综
合考虑证券行业同业估值情况，给予公司11年1.9~2.2倍PB，对应公司合理估值区间
为15.56~18.02元，给予“买入”评级。
推 荐——长江证券:增长提速，二次起飞【2011-06-20】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.08、1.10和1.38元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:国际化迈出实质一步【2011-06-10】
我们仍然维持对中信证券2011-2013年EPS0.73元/0.94元/1.14元的业绩预期，动态PE
17倍，PB1.7倍，PB处于历史低位。公司创新业务已进入拐点，融资融券等新业务突
破将是最大催化剂，维持增持评级。
增 持——中信建投:国际化稳健推进【2011-06-10】
我们认为，公司在传统业务市场领先的同时稳健推进国际化，其盈利模式优于行业，
我们维持对公司的增持评级。
强烈推荐——招商证券:交易对价略高，跬步以至千里【2011-06-10】
我们维持对中信证券的强烈推荐评级，公司当前PE仅18倍，而券商板块的底部已经形
成，中信证券作为最具战略眼光和转型先发优势的龙头公司，赶超国际大行市值的潜
力很大，具备长期投资价值。
推 荐——兴业证券:收购里昂证券及盛富证券点评：亦步亦趋国际化【2011-06-10】
不考虑转让股权的一次性收益，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.6
6元。鉴于公司的龙头地位、明确的战略定位及有效的执行力，给予中信证券推荐评
级。
谨慎推荐——东北证券:华夏基金股权转让影响业绩较小【2011-05-25】
我们预测2011年和2012年，中信证券的EPS分别为1.02元和1.18元，对应PE分别为12.
1倍和10.5倍，给予谨慎推荐的评级。
增 持——中信建投:出售华夏基金，买方业务与国际化战略渐入佳境【2011-05-25】
鉴于2季度市场下跌较大，业绩处于低点，但公司盈利模式转变行业领先，盈利波动
将明显低于行业水平,预计公司中期业绩将实现增长；同时，未来的国际化和资本性
中介业务值得期待。维持对中信证券的增持评级。
买 入——海通证券:华夏基金股权转让方案敲定，转让比例与价格符合预期【2011-05-25】
目前公司股价已完全反映该项股权转让预期，中信建投与华夏基金股权转让完毕也意
味着公司各业务将步入正轨。剔除一次性转让收益，我们预计公司今年EPS在0.71元
左右，目前股价对应动态PE17倍，PB1.6倍，接近历史最低水平。维持公司买入评级
，并为券商行业首推品种。
谨慎推荐——国联证券:拟以75.63亿元转让华夏基金51%股权【2011-05-25】
当前股价已隐含股权转让预期，即使以挂牌价格转让，中信证券估值已处行业板块最
低端。剔除51%股权对公司业绩的影响，中信证券2008-2010年EPS分别为0.95/1.21/1
.04元，不考虑一次性交易收入对报表的影响，预计2011-2013年中信证券EPS分别为0
.76/0.87/1.03元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍。维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:业务持续领先，静待创新加速提升资产价值【2011-05-25】
公司中期价值中枢约为15.8元，长期价值中枢为21.12元，给予“增持”评级。不考
虑华夏基金可能的股权转让和H股发行的影响，我们预计公司2011-2013年每股收益分
别为0.77元、0.84元和0.93元，考虑可能出现的偏差，我们对单项业务2011年的收入
预测值正负30%的范围进行敏感性分析，测算每股收益波动范围在0.69元~0.84元之间
。
强烈推荐——招商证券:掸落尘土，全新启程【2011-05-25】
近期板块调整是买入良机，我们坚定看好下半年券商板块在创新业务推动下将启动的
金融蓝筹行情，掸落尘土，中信证券将迈入国际化扩张的新征程，我们维持强烈推荐
评级。
推 荐——中金公司:华夏基金股权转让取得实质性进展【2011-05-25】
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额不到1400亿元，估值在证券股中仍处于低
端水平，估值优势明显。本次的股权转让预期明确有望成为公司股价短期催化剂，同
时自营业务的良好表现、H股发行进展也值得关注。我们维持中信证券“推荐”的投
资评级和17元左右的目标价。
增 持——国泰君安:华夏基金转让将尘埃落定【2011-05-25】
维持对中信证券2012-2014年EPS0.74元/0.83元/0.95元。对应动态PE17倍、而PB仅1.
71倍，处于历史低位区域，安全边际高。维持增持评级和20元目标价。
增 持——安信证券:出售华夏基金部分股权点评【2011-05-25】
华夏基金股权出售方案的进一步明晰消除了公司一个重要的不确定性，且出售定价较
高，我们维持公司增持-A的评级，但考虑到市场成交量的下滑及整体估值水平的下降
，我们下调公司的目标价至15元。
推 荐——国都证券:华夏基金股权挂牌出售点评【2011-05-25】
不考虑华夏基金股权出售的收益，目前公司股价对应11年的PE为24.5倍，对应11年PB
为1.58倍，估值处于历史底部。由于今年以来市场持续震荡，行情较为低迷，目前整
个券商板块表现非常疲弱，公司股价在短期内也缺乏刺激因素。不过考虑到券商股价
对市场通常提前反映，其股价也应先于市场见底，可以适度关注。
买 入——宏源证券:出售华夏基金估价合理【2011-05-24】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率10%至0.08%，自营收益
率为6.5%。公司11年EPS为0.8元，对应市盈率18倍.。根据我们之前的行业报告，考
虑到中信证券经纪业务佣金率即将见底，未来行业创新业务资本消耗性特征对公司发
挥咱有利，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:华夏基金股权转让预案确定【2011-05-24】
公司已于2010年公告了相关事宜，因此股权转让后EPS的负面效应已被市场充分消化
。不考虑转让股权的一次性收益，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0
.66元。鉴于公司的行业龙头地位，再考虑到未来国际化进程的加快及创新业务贡献
度的提高，给予推荐评级。
增 持——湘财证券:拟转让华夏基金51%股权，提升短期每股收益，降低长期资产质量【2011-05-24】
综合而言，如果此次华夏基金股权转让完成，将提升公司短期每股收益，但会降低公
司的资产质量，由于转让价格合理，我们维持公司的“增持”评级。
增 持——中信建投:市场地位巩固，业绩增长可期【2011-05-04】
鉴于1季度目前是中信证券全年业绩的相对低点，而且我们看好行业发展和公司市场
地位。维持对中信证券的增持评级。
买 入——中银国际:2011年1季度营业收入同比下降15.2%【2011-05-03】
公司是目前行业里业务转型最成功的券商，在传统业务竞争日趋激烈的大环境下，大
力发展买方业务和新业务，公司买方业务占比大大超过行业平均水平。发展差异化服
务使得公司一定程度上规避了行业竞争风险，率先大力发展买方业务也为公司未来在
买方业务上的拓展占据了先机。综合评价，我们维持对公司的买入评级。
增 持——天相投顾:自营业务收入大幅增长【2011-05-03】
不考虑增发，我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.01元和0.65元，以2010年4月29
日收盘价13.23元计算，对应动态PE分别约为13倍和20倍，估值较低。尽管出售了中
信建投的股权使得公司表内收入短期内有所下降，但公司行业龙头的地位依然未曾动
摇，公司承销业务实力行业领先，经纪业务市场份额上升，创新业务具备先发优势。
我们认为股权出售的收益将用来扩大公司的传统业务及创新业务规模，在公司强大的
业务实力支撑下，资金运用效率不是问题，ROE不会出现明显下降，维持公司“增持
”的投资评级。
推 荐——中金公司:买方业务表现亮眼【2011-05-03】
公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额不到1400亿元，估值在证券股中仍处于低
端水平，估值优势明显。短期内其自营业务的良好表现、H股发行的进展将成为股价
表现催化剂。我们维持中信证券“推荐”的投资评级和17元左右的目标价。
买 入——海通证券:佣金率降幅明显趋缓，买方业务表现突出【2011-05-03】
在2011年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润70.2亿元以
及85.2亿元，对应EPS0.71元及0.86元。目前公司股价对应2011年动态PE19倍，静态P
B1.8倍，仍处行业较低水平。公司对买方业务的投入已经步入快速增长阶段，充裕的
浮盈大幅提升了全年业绩的确定性，其余创新业务也将开始实质性的贡献，H股发行
将进一步提升公司境外扩张的步伐，公司盈利模式有望在行业内率先转型。我们维持
买入评级，券商行业首推，给予公司19元目标价，对应2011年动态PE27倍、PB2.5倍
。
增 持——国泰君安:直投拐点将显，业绩储备丰厚【2011-05-03】
维持2011-2013年EPS预期为0.74元/0.83元/0.95元，2011年动态PE为18倍，静态PB1.
83倍，处于历史低位，安全边际极高，增持。
增 持——安信证券:同口径利润实现增长【2011-05-03】
公司拟发行H股并在香港上市，但其国际化进程具有不确定性，而且公司已经拥有巨
额的冗余资本，H股股票的发行会对ROE有进一步的摊保我们暂时维持公司增持-A的投
资评级和18元的目标价。
强烈推荐——招商证券:自营收益释放，母公司费率企稳【2011-05-03】
预计2011年不考虑增发摊薄的EPS为0.7元，当前PE为19倍，考虑摊薄也仅23倍，而创
新业务未来的盈利前景尚未反映在当前的估值之中。我们能维持强烈推荐的评级，目
标价18元。
推 荐——长江证券:佣金费率降幅收窄，证券投资获益较多【2011-05-01】
公司一季度经纪业务市场份额持续增长，佣金费率降幅收窄都验证了我们之前的预判
，随着投行和创新业务的发力，预计公司2011年全年EPS为0.83元，对应PE为15.95倍
，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:中信证券投资咨询报告【2011-04-15】
2011-2012年每股收益分别为0.72元和0.87元，PE水平26.39和21.84倍，给予公司“
买入”评级，12个月目标价为19元。
增 持——国泰君安:买方业务渐入佳境，直投业务面临拐点【2011-04-11】
提升2011-2013年EPS预期至0.74元/0.83元/0.95元，目前股价对应于2011年正常经营
PE20倍、PB2倍，安全边际高，维持增持评级。根据分部估值提升目标价至20元。新
业务是催化剂。
谨慎推荐——东北证券:传统业务仍是利润主要来源【2011-04-11】
我们预测2011年和2012年，中信证券的EPS分别为0.8元和1.0元，对应PE分别为17倍
和14.7倍，给予谨慎推荐的评级。
买 入——广发证券:行业龙头，受益于创新业务的推出【2011-04-11】
我们预测公司11~13年EPS分别为0.65元、0.75元、0.86，对应当前股价的PE为23X、2
0X、17X，给予其买入评级。
推 荐——中金公司:2010年业绩符合预期【2011-04-11】
根据公司经营状况，我们将中信证券2011年和2012年的每股收益分别调整为1.02元和
0.75元。公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额仅为1700亿元，估值在证券股中
仍处于较低水平。短期内经纪业务净手续费率的见底回升、直接投资业务和自营业务
的持续表现和H股发行的进展都将成为股价表现催化剂。我们维持对中信证券“推荐
”的投资评级以及17元左右的目标价。
增 持——安信证券:买方业务转型初见成效【2011-04-11】
公司拟发行H股并在香港上市，虽然国际化的战略方向毋庸臵疑，但公司的国际化进
程确具有较大的不确定性，而且公司已经拥有巨额的冗余资本，H股股票的发行会对R
OE有进一步的摊保我们暂时维持公司增持-A的投资评级和18元的目标价。
增 持——天相投顾:自营和投行业务收入增长较快【2011-04-11】
不考虑增发，我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.09元和0.73元，以2010年4月8日
收盘价14.80元计算，对应动态PE分别约为13.6倍和20.2倍，估值较低。
推 荐——华泰证券:创新业务快速发展，传统业务风采依旧【2011-04-11】
公司业务转型走在行业的前列，传统业务优势依旧，创新业务发展快速，综合各项指
标考虑，给予公司“推荐”评级。
大市同步——上海证券:公司出售中信建投股权推升净利润增长，投行业务竞争力业内领先 【2011-04-11】
我们预测中信证券11-12年EPS为0.74元、0.85元，对应4月8日收盘价14.80元，11年
动态市盈率为20倍，在券商股中相对估值居中；我们维持公司“大市同步”评级。
增 持——中信建投:买方业务初见成效，H股发行推进公司国际化布局【2011-04-11】
中信证券各项业务居于行业前列，盈利能力突出。我们看好行业及公司发展，维持增
持评级。
买 入——海通证券:买方业务大放异彩，创新业务全面铺开【2011-04-11】
在2011年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润69.8亿元以
及84.7亿元，对应EPS0.7元及0.85元。目前公司股价对应2011年动态PE分别为21倍，
静态PB2.1倍，估值仍具较高安全边际。维持公司19元目标价，对应2011年动态PE27
倍、PB2.6倍，维持买入评级。
买 入——北京高华:强劲的交易收益和投行业务手续费收入使业绩高于预期【2011-04-10】
公司管理层表示，可能推出的转融通业务可能有助于提升净资产回报率，而且对海外
扩张的关注上升可能会使公司在较长期内提高杠杆（目前国内业务不允许），尽管他
们认为海外业务初始时净资产回报率可能低于国内业务。我们维持对中信证券的买入
评级以及12个月目标价格为人民币18元（股息贴现模型估值与市净率-净资产回报率
估值的均值）。
推 荐——兴业证券:大象起舞【2011-04-09】
假设华夏基金51%的股权在2011年二季度完成。不考虑转让股权的一次性收益，预计2
011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。公司各项业务稳步扩张，再考虑
到未来国际化进程的加快及创新业务贡献度的提高，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:传统业务指标改善，创新业务进入回报期【2011-04-09】
我们认为，公司业绩同比增长的主要原因在于出售中信建投股权的投资收益贡献，除
去这部分投资收益（85.86亿元），公司业绩较去年下滑12.71%，佣金费率下降是业
绩下滑的主要原因；与此同时，公司经纪业务市场份额持续增长、佣金费率即将率先
企稳，自营、投行和资管业务稳定增长，创新业务，尤其是融资融券和直投业务将在
2011年进入收获期，预计公司2011年EPS为0.89元，对应PE为16.67倍，给予“推荐”
评级。
强烈推荐——招商证券:收入结构优化，买方风范昭显【2011-04-08】
我们看好公司的战略，认为在当前环境下的海外扩张是审慎且风险较低的。从基本面
来看，2011年不考虑增发摊薄的EPS为0.72元，当前PE为20倍，考虑摊薄也仅23倍，
而创新业务未来的盈利前景尚未反映在当前的估值之中。我们能维持强烈推荐的评级
，目标价18元。
买 入——宏源证券:佣金率第四季度止跌反弹【2011-04-07】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率5%至0.08%，自营收益
率为8%。公司11年EPS为0.83元，对应市盈率18倍，维持买入评级。
增 持——中信建投:H股增发：增厚每股净资产，推进公司国际化发展【2011-03-29】
因为H股增发增厚每股净资产，而且对EPS摊薄基本可以忽略不计，同时有利于公司国
际化战略目标的实现。另外，我们研究了中国太保在2009年7月17日宣布发行H股之后
的市场发现，当天市场给予太保A股股价以积极响应。我们维持对中信证券的增持评
级。
增 持——安信证券:尚不确定的国际化【2011-03-29】
按照公司最新公布的数据，2月末母公司的净资产达到627亿元，存在巨量的冗余资本
，在此背景下发行H股将进一步摊薄EPS达11%。国际化虽然战略上正确，但具有较大
的不确定性，若同东方汇理合资又存在控制权的不确定性。我们将观察H股发行及与
东方汇理的合作进度，暂时维持公司增持-A的投资评级和18元的目标价。
买 入——中航证券:拟H股发行，短期稀释业绩，长期提升价值【2011-03-29】
目前暂不调整公司的盈利预测，待H股发行预案及募集资金具体投向明确后再做调整
。根据我们对中信证券现有业务价值测算的合理估值为17.29元，动态PE17倍，动态P
B2.28倍。目前股价为14.04元（3月22日收盘价），低估近20%。维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:H股发行有利于长期价值提升【2011-03-29】
中信证券目前的估值水平处于证券股低端水平，创新业务布局最完整，是创新业务最
主要的受益者且直接投资业务已经逐步进入业绩释放期。如果H股发行和与东方汇理
银行合作能顺利进行，自有可用资金使用效率将明显提升，估值有进一步提升潜力。
买 入——海通证券:H股发行提升海外业务实力【2011-03-29】
公司在直接投资、融资融券、股指期货等创新业务上已全面领先行业，从今年开始上
述创新业务将对公司贡献10%以上的收入。随着公司海外业务拓展，国内资本市场创
新的不断深入，公司有望在行业内率先实现转型，并实现盈利能力的快速增长。因发
行股数及价格仍有较大的不确定性，我们暂不调整盈利预测，在今年日均成交2500亿
元的基础上，预计公司2011-2012年EPS分别为0.7元及0.86元，目前股价对应20倍动
态PE、1.9倍PB。维持买入评级，19元目标价。关注华夏基金股权转让结果，国际板
、转融通等创新推出将再次成为公司股价的催化剂。
推 荐——兴业证券:兵马未动，粮草先行【2011-03-28】
截止2010年末，中信证券净资产705亿元，母公司净资本约400亿元，净资本充足。若
公司完成H股融资后，净资本将极大的充裕，为公司将来的扩张、兼并收购屯足粮草
。
买 入——宏源证券:年度分配方案影响H股发行价【2011-03-28】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率10%至0.08%，自营收益
率为6.5%。公司11年EPS为0.68元，对应市盈率21倍.。根据我们之前的行业报告，考
虑到中信证券经纪业务佣金率即将见底，未来行业创新业务资本消耗性特征对公司发
挥咱有利，维持买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 180｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜鉴于上述2011年9月签署的关联/连交易框架协议所设定的年度交｜
｜ ｜易金额上限于2013年底到期，为保证日常关联/连交易的顺利进 ｜
｜ ｜行，经公司第五届董事会第十七次会议、2013年第三次临时股东｜
｜ ｜大会审议通过，公司于2013年12月31日与中信集团续签了《证券｜
｜ ｜和金融产品交易及服务框架协议》、《综合服务框架协议》，签｜
｜ ｜署了《<房屋租赁框架协议>之补充协议（一）》，就未来三年（｜
｜ ｜2014-2016年）的日常关联/连交易内容进行了约定，并分别设定｜
｜ ｜了年度交易金额上限。现参照公司近年来关联/连交易开展情况 ｜
｜ ｜，结合公司业务发展需要，对公司2014年的日常关联/连交易进 ｜
｜ ｜行预计。20140619：股东大会通过关于预计公司2014年日常关联｜
｜ ｜/连交易的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 3000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司董事会同意公司全资子公司中信期货有限公司（以下简称“｜
｜ ｜中信期货”）以定向新增注册资本由中信兴业投资认缴的方式，｜
｜ ｜购买中信兴业投资所持有的中信新际期货有限公司（以下简称“｜
｜ ｜中信新际”）58%的股权（公司放弃优先认缴中信期货新增注册 ｜
｜ ｜资本的权利），本次交易涉及金额预计不超过人民币3亿元，具 ｜
｜ ｜体增资金额、增资比例、交易金额以国有资产管理机构核准/备 ｜
｜ ｜案的资产评估结果为准； ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-27 ｜ 5004081200｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-28 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2014年3月26日，本公司接第一大股东中国中信股份有限公司（ ｜
｜ ｜以下简称“中信股份”）通知，中信股份的股东中国中信集团有｜
｜ ｜限公司（以下简称“中信集团”）及北京中信企业管理有限公司｜
｜ ｜（以下简称“中企管理”）拟转让其所持中信股份100%股份。相｜
｜ ｜关情况如下：1、中信集团及中企管理正在与中信泰富有限公司 ｜
｜ ｜（香港联合交易所有限公司上市公司，股份代码：00267，以下 ｜
｜ ｜简称“中信泰富”）协商转让其所持中信股份100%股份事宜（以｜
｜ ｜下简称“潜在交易”）。2、2014年3月26日，中信集团及中企管｜
｜ ｜理与中信泰富就潜在交易签订了框架协议。根据该协议，受限于｜
｜ ｜最终的转让协议，中信集团及中企管理同意出售中信股份100%股｜
｜ ｜份，而中信泰富同意购买其所持中信股份100%股份。潜在交易的｜
｜ ｜条款以最终转让协议为准，框架协议并不等同于最终转让协议，｜
｜ ｜各方亦可能不会签署最终转让协议。3、如潜在交易得以实施， ｜
｜ ｜预计中信泰富将以发行股份及支付现金等方式向中信集团及中企｜
｜ ｜管理支付交易对价，如潜在交易完成，中信泰富将成为本公司第｜
｜ ｜一大股东中信股份的股东。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜根据财政部批准的中信集团整体改制方案,中信集团以绝大部分 ｜
｜ ｜现有经营性净资产作为出资,联合北京中信企业管理有限公司发 ｜
｜ ｜起设立中信股份,同时中信集团整体改制为国有独资公司,并更名｜
｜ ｜为中国中信集团有限公司,承继原中信集团的全部业务及资产的 ｜
｜ ｜行为. 作为中信集团向中信股份出资的一部分,中信集团将其持 ｜
｜ ｜有的中信证券股份有限公司20.30%的股份投入中信股份的行为. ｜
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