☆经营分析☆ ◇300665 飞鹿股份 更新日期：2025-09-17◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
金属表面、非金属表面和混凝土表面防腐与防护材料的研发、生产、销售及服
务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜涂料产品销售 ｜ 9844.02｜ 368.91｜ 3.75｜ 29.25｜
｜涂料涂装 ｜ 7447.01｜ 542.62｜ 7.29｜ 22.13｜
｜防腐涂料 ｜ 6473.08｜ 642.64｜ 9.93｜ 19.24｜
｜防水涂料 ｜ 3370.94｜ -273.73｜ -8.12｜ 10.02｜
｜防水卷材 ｜ 3185.16｜ 430.37｜ 13.51｜ 9.46｜
｜工程施工 ｜ 2889.99｜ 482.11｜ 16.68｜ 8.59｜
｜胶粘剂 ｜ 351.57｜ -102.75｜-29.23｜ 1.04｜
｜其他业务收入 ｜ 90.41｜ 25.42｜ 28.11｜ 0.27｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜轨道交通装备 ｜ 23706.81｜ 3560.60｜ 15.02｜ 45.72｜
｜新能源 ｜ 12604.54｜ 1438.69｜ 11.41｜ 24.31｜
｜民用建筑(含市政) ｜ 9819.31｜ 60.43｜ 0.62｜ 18.94｜
｜轨道交通工程 ｜ 5093.22｜ 1181.07｜ 23.19｜ 9.82｜
｜其他行业 ｜ 624.02｜ -44.70｜ -7.16｜ 1.20｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜涂料涂装一体化 ｜ 19636.47｜ 1610.13｜ 8.20｜ 30.13｜
｜涂料产品销售 ｜ 13322.68｜ 3474.25｜ 26.08｜ 20.44｜
｜防腐涂料 ｜ 13322.68｜ 3474.25｜ 26.08｜ 20.44｜
｜防水材料 ｜ 12337.23｜ 1305.47｜ 10.58｜ 18.93｜
｜涂装施工 ｜ 5665.55｜ -370.47｜ -6.54｜ 8.69｜
｜其他收入 ｜ 885.96｜ 176.71｜ 19.95｜ 1.36｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华中地区 ｜ 15487.25｜ 1872.42｜ 12.09｜ 29.87｜
｜华南地区 ｜ 13367.23｜ 1227.08｜ 9.18｜ 25.78｜
｜华东地区 ｜ 11555.31｜ 1951.01｜ 16.88｜ 22.29｜
｜华北地区 ｜ 5944.62｜ 818.19｜ 13.76｜ 11.47｜
｜其他 ｜ 2863.78｜ 399.89｜ 13.96｜ 5.52｜
｜西南地区 ｜ 2629.70｜ -72.50｜ -2.76｜ 5.07｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜工厂直销 ｜ 51847.89｜ 6196.09｜ 11.95｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜涂料涂装 ｜ 5360.38｜ 282.23｜ 5.27｜ 25.33｜
｜涂料产品销售 ｜ 5160.73｜ 1172.12｜ 22.71｜ 24.38｜
｜防腐涂料 ｜ 3305.30｜ 1002.87｜ 30.34｜ 15.62｜
｜工程施工 ｜ 3100.55｜ -88.16｜ -2.84｜ 14.65｜
｜防水涂料 ｜ 1855.43｜ 169.24｜ 9.12｜ 8.77｜
｜防水卷材 ｜ 1754.19｜ 693.78｜ 39.55｜ 8.29｜
｜其他业务 ｜ 627.40｜ -13.46｜ -2.14｜ 2.96｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜轨道交通装备 ｜ 27194.55｜ 6096.45｜ 22.42｜ 32.96｜
｜民用建筑(含市政) ｜ 23181.40｜ 3266.22｜ 14.09｜ 28.10｜
｜新能源 ｜ 13487.64｜ 1779.85｜ 13.20｜ 16.35｜
｜轨道交通工程 ｜ 10713.21｜ 3104.46｜ 28.98｜ 12.99｜
｜钢结构 ｜ 7452.37｜ 2485.46｜ 33.35｜ 9.03｜
｜其他行业 ｜ 474.91｜ 241.08｜ 50.76｜ 0.58｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜涂料涂装一体化 ｜ 29471.76｜ 4054.32｜ 13.76｜ 26.57｜
｜涂料产品销售 ｜ 28413.24｜ 7546.99｜ 26.56｜ 25.62｜
｜防水卷材 ｜ 16826.52｜ 4252.69｜ 25.27｜ 15.17｜
｜防腐涂料 ｜ 16766.80｜ 6166.79｜ 36.78｜ 15.12｜
｜防水涂料 ｜ 11646.44｜ 1380.20｜ 11.85｜ 10.50｜
｜涂装施工 ｜ 7216.35｜ 958.30｜ 13.28｜ 6.51｜
｜其他收入 ｜ 576.21｜ 161.23｜ 27.98｜ 0.52｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华南地区 ｜ 25920.77｜ 4757.81｜ 18.36｜ 31.42｜
｜华中地区 ｜ 22462.96｜ 4424.33｜ 19.70｜ 27.23｜
｜华东地区 ｜ 15584.78｜ 3715.25｜ 23.84｜ 18.89｜
｜华北地区 ｜ 14917.08｜ 3489.20｜ 23.39｜ 18.08｜
｜其他 ｜ 1979.30｜ 211.46｜ 10.68｜ 2.40｜
｜西南地区 ｜ 1639.19｜ 375.47｜ 22.91｜ 1.99｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜工厂直销 ｜ 82504.08｜ 16973.52｜ 20.57｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主营业务、主要产品及服务
1、主营业务
公司主要从事金属表面、非金属表面和混凝土表面防腐与防护材料的研发、生产、
销售及服务的专业化高新技术企业。公司的主营业务面向包括高铁/地铁在内的轨
道交通装备制造与维修、轨道交通工程建设与维护、民用建筑建设与市政工程建设
、钢结构桥梁、风电叶片及塔筒设备、新能源汽车电池包、储能装备、光伏组件等
诸多领域，生产和销售防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等产品，并顺应市场和
行业发展趋势，为客户提供包括方案设计、产品研发、产品生产、产品涂装（施工
）在内的整体解决方案。
2、主要产品及服务
目前公司主营产品包括防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等，主营服务包括涂料
涂装一体化、涂装施工等。
（1）防腐涂料、防水防护材料、胶类材料等主营产品
（2）涂料涂装一体化、涂装施工等主营服务
①涂料涂装一体化服务
公司根据客户需求，综合考虑下游企业在选材、施工、环境、设备等因素，研发出
相应的涂料产品，真正做到将产品技术与施工应用相结合。同时，公司派驻专业的
现场工艺设计和施工人员提供专业的技术服务，便于及时发现、反馈和解决项目中
遇到的问题，从而保证施工工艺和过程不会影响涂料的功能和效果，确保产品质量
的同时为客户提供一体化解决方案。
②涂装施工服务
主要是公司为保证客户涂料使用效果而提供的配套服务。
（二）主要经营模式
公司拥有独立、完整的产品研发、原材料采购、产品生产、质量检测、产品销售和
涂装施工体系。公司的主要经营模式如下：
1、采购模式
（1）原材料采购模式
公司原材料主要实行集中采购模式。公司根据原材料需求计划，综合考虑市场行情
、采购数量及采购周期等因素，制定原材料采购计划。公司通过多方询价对比、商
务谈判议价等方式商定原材料价格，确定交货条件，签订合同并按要求付款。每批
采购的原材料必须经进货检验合格后方可投入使用。
（2）工序外包模式
公司所从事的涂料涂装一体化业务和涂装施工服务受客户的生产计划影响，为进一
步降低劳务管理成本、提高用工效率，公司对部分涂装施工工序采取了外包的模式
。公司在确认取得涂料涂装一体化业务和涂装施工服务订单后，通过商务谈判等方
式确认外包方，并与外包公司签订业务合同，按照合同约定与外包公司办理结算并
支付费用。
2、生产模式
公司主要按照“以销定产”原则组织安排生产。公司按照销售情况真实性、技术可
行性、生产条件及预计按时完成情况制定生产的季度计划和月度计划，生产订单确
认后，按生产计划进行原材料采购，各工厂组织生产。
3、销售模式
报告期内，公司主要通过直销方式开展业务运营。销售模式主要分为产品销售、涂
料涂装一体化服务、涂装施工服务、光伏电站开发建设四类，具体如下：
（1）产品销售
产品销售模式是指公司仅向客户销售产品，不提供施工服务。公司主要客户以国企
、央企、上市公司及行业龙头企业为主，产品需求量较大且对产品质量要求较高。
基于客户的特殊性，公司产品销售主要通过招投标方式进行。对于防腐涂料，公司
中标后与客户签订合同，并根据客户要求或协议约定安排生产及发货，在客户验收
或签收后，向客户开具发票，并由客户按约定支付货款。对于防水材料和高端特种
密封胶黏剂，公司中标后，客户根据工程的进展情况另行向公司提交明细产品订单
，公司严格按照订单要求安排生产、完成交货，之后客户对交货产品进行验收、公
司向其开具发票，并由客户按约定支付货款。
（2）涂料涂装一体化业务服务
涂料涂装一体化服务是公司为满足部分客户业务需求，结合涂料制造行业的特点，
在一些下游应用领域采取了涂料涂装一体化业务服务。针对产品应用领域的不同，
由不同产业中心负责各自领域内的涂料涂装一体化业务服务。涂料涂装一体化服务
主要通过招投标方式进行，中标后与客户签订业务合同或框架合同，并按合同约定
完成涂料涂装一体化业务、经过验收后，为客户开具发票，客户按约定支付货款。
（3）涂装施工服务
客户按照材料供应及工程分别招标，一般是在公司材料中标后，为保证材料使用效
果或根据施工业务的情况，承接业主或工程方的涂装施工业务。
（三）行业发展情况
公司作为一家主要从事金属表面、非金属表面和混凝土表面、新能源领域防腐与防
护材料的研发、生产、销售及服务的专业化高新技术企业。主营产品包括防腐涂料
、防水材料、光伏组件封装材料、新能源热管理材料等，主营服务包括涂料涂装一
体化、涂装施工等，主要面向轨道交通行业、工程防水行业、新能源行业。
1、轨道交通行业
铁路固定投资延续高位运行态势。根据中国国家铁路集团有限公司发布数据显示：
2025年上半年，全国铁路完成固定投资3,559亿元，同比增长5.5%，累计投产新线3
01公里，现代化铁路基础设施体系加快构建。2025年作为“十四五”收官与“十五
五”规划衔接年，浙商证券预计我国2025年铁路固定资产投资有望超8,500亿元，
轨道交通行业或将在“新基建+绿色智能”双轮驱动下持续增长。除此之外，新藏
铁路公司于2025年8月7日正式成立，国家铁路集团全资持股，新藏铁路全程总长度
约2,000km，也将进一步带动轨道交通行业持续发展。
轨道交通装备需求持续增长，智能化、绿色化转型加速。在动车组方面，动车组新
造及维保需求保持高位：动车组新造需求方面，2024年国铁集团发布3批动车组招
标共计265组，同比激增49%，2025年4月国铁集团发布2025年首次高速动车组招标
共计68组，持续向动车组新造市场释放出积极信号；动车组维保需求方面，根据浙
商证券研究报告显示，2022年、2023年高级修公开招标总量分别为198组、290组，
五级修占比分别为7.6%、39.2%，2024年1月、8月，高级修公开招标合计达833组，
其中，五级修509组占61%，2024年动车组高级修放量，预计2025年至2027年动车组
高级修仍将处于高峰期。在客货运车辆方面，2025年上半年全国铁路客货运量增势
良好，铁路完成旅客发送量22.36亿人，同比增长6.7%，完成旅客周转量7995.81亿
人公里，同比增长2.8%；完成货运发送量25.58亿吨，同比增长1.8%；完成货运周
转量17674.60亿吨公里，同比增长1.2%，铁路客货运保持高位，为铁路客货运车辆
需求提供了有力支撑。在机车方面，根据国铁集团2024年统计公报，截至2024年底
，全国铁路机车拥有量为2.25万台，随着老旧型铁路内燃机车新能源转型政策的全
面落地，以及国铁集团2025年印发的《铁路设备更新改造行动方案》，有望对新能
源机车需求形成支撑，与此同时，随着以旧换新补贴政策的落实落地，有望逐步、
持续地转化为订单，预计2025年新能源机车需求逐步释放。
在“交通强国”战略和“十四五”规划收官之年的双重驱动下，轨道交通全产业链
景气度持续上行。在铁路固定投资高位运行、轨道交通装备需求释放及政策支持的
背景下，轨道交通行业迎来新一轮发展机遇，公司轨道交通防腐防水等高分子材料
业务与服务有望显著受益，推动全产业链协同增长。
2、工程防水行业
2025年，我国房地产行业仍然处于深度调整期。2025年7月，中共中央政治局会议
召开，会议指出要落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。根据中诚
信国际研报，本次会议凸显了中央对城市发展的高度重视，房地产行业或将迎来新
的发展周期，增长动力正从规模扩张转向质量提升。除此之外，各地政府也在加大
城市更新、老旧小区改造支持力度。根据住建部数据，2024年全国新开工改造城镇
老旧小区5.8万个，超额完成5.4万个的年度目标任务，同时住建部进一步表示，20
25年我国将谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧
小区改造任务，持续实施完整社区建设、既有建筑改造利用和老旧街区更新改造等
民生工程、发展工程。同时大型基建项目，如水利建设方面，2024年，全国完成水
利建设投资同比增长12.80%，规模创历史新高，雅鲁藏布江重大水利工程开工仪式
也在2025年7月正式举行，总投资约1.2万亿，水利建设的发展也将带来对高性能防
水材料需求的增长。
在工程防水行业方面，虽然房地产调整仍将持续，防水行业整体增速放缓，但伴随
政策支持与大型基建项目，特别是水利建设项目投建带来的防水需求将部分对冲整
个建筑防水行业下行压力。在工程防水政策引导与新兴需求的推动下，工程防水行
业集中度进一步提升，公司或将凭借高性能的防水材料与服务优势占据行业发展机
遇，抢占市场份额。
3、新能源行业
当前，我国新能源行业正从政策驱动向市场驱动转型。根据国网能源院新能源研究
所发布《中国新能源发电分析报告2025》和《新能源供给消纳体系理论研究》的研
究报告预测，新能源发展规模仍将保持高速增长态势，预计“十五五”末将再次翻
番。考虑能源转型提速、行业产能充分释放、地方发展更高诉求、国际贸易壁垒加
剧等因素，新能源发展规模将继续保持高速增长态势，预计2025年年度新增装机规
模4.3~5亿千瓦。“十五五”期间，新能源将继续保持年均3亿千瓦的高速增长态势
。初步测算，2030年新能源装机规模有望达到30亿千瓦以上，新能源总量将在现有
规模上翻番。在政策支持方面，2024年11月，在国家能源局统筹组织下，中国电力
企业联合会联合多家单位共同发布《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，提出“
三步走”战略，其中第二步明确到2029年全面建成全国统一电力市场，实现新能源
在市场中的全面参与。相较于此前《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意
见》要求的2030年新能源全面参与市场交易，时间有所提前，全国新能源市场化或
将加速。
在新型电力市场加速构建的背景下，新能源行业将通过技术创新、机制完善和市场
开拓，持续为“双碳”目标实现提供核心支撑。公司也将紧抓新能源行业发展机遇
，积极推动新能源产品的市场应用，从新能源行业的发展中获取新的增长点。
（四）公司行业竞争情况
1、轨道交通行业竞争情况
当前轨道交通市场发展呈现持续增长态势。一方面，轨道交通行业因具有较高的资
质壁垒、技术及人才壁垒、项目经验壁垒，所以导致轨道交通行业市场竞争格局稳
定且集中度较高；另一方面，国际上轨道交通行业正在经历持续深化的变革，行业
巨头正在进一步进行深度整合，轨道交通行业竞争格局不断变化，竞争态势不断加
剧，国内轨道交通装备市尝干线铁路建设、铁路运营权全面放开，外资准入门槛进
一步降低，各类轨道交通投资主体和运营主体日益多元化、经营意识不断增强，部
分区域通过政策支持，推动企业加快轨道交通全产业链布局，逐步形成系统解决方
案能力，轨道交通行业新业态竞争态势逐渐凸显。随着铁路客运、货运持续改革，
现代综合交通运输体系建设加快，城市轨道车辆需求多样化，用户对轨道交通装备
产品的适用性、安全性、可靠性、舒适性等提出了更高的要求。与此同时，“双碳
”目标的提出也为轨道交通、新能源汽车等绿色交通和风电、光伏、氢能等绿色能
源产业发展开辟了广阔的空间。
公司作为国内轨道交通防腐防水材料第一股，始终坚持自主研发，关注卡脖子技术
难题。目前公司在轨道交通行业已经具备较完善的产品体系、较深厚的技术积累、
快速的服务响应能力，形成公司独特的综合竞争力；同时应用于轨道交通的产品在
正式批量使用前，均有较长的验证周期与较严的产品认证要求，公司通过参与相关
产品标准的制定以及与客户的长期、稳定合作，具有先发优势。与此同时，由于公
司进入轨道交通防腐、防水行业较早，因此公司与其他同行业企业相比在客户资源
方面具有一定的市场先入优势。
2、工程防水行业竞争情况
工程防水行业作为国民经济支柱性产业，市场规模庞大，参与者众多且分散，这也
给我国工程防水行业企业提供了广阔的发展空间，既可以横向发展，抢占更多的市
场份额；也可纵向发展，与我国工程防水行业同步成长。《“十四五”建筑业发展
规划》及《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目
标纲要》进一步阐明，到2035年，建筑业发展质量和效益大幅提升，建筑工业化全
面实现，建筑品质显著提升，企业创新能力大幅提高，高素质人才队伍全面建立，
产业整体优势明显增强，“中国建造”核心竞争力世界领先，迈入智能建造世界强
国行列，全面服务社会主义现代化强国建设。从政策中不难看出，我国工程防水行
业高质量发展路径已经得到明确，未来工程防水行业企业竞争主要是产品品质及企
业创新能力的竞争。
在工程防水行业方面，公司利用在轨道交通工程建设领域的长期的技术积累、施工
服务经验，结合住房建设、公共基础设施建设、老旧小区改造等业务特性，有针对
性的优化原有产品、搭建营销团队，开展“项目”的专项营销行动。公司主要服务
于央企国企背景的从事上述业务的公司，目前公司已经拿下了多家央企国企年度防
水材料集采订单，为公司产品及服务构筑了较好的市场口碑与形象。
3、新能源行业市场竞争情况
在“2030年碳达峰，2060年碳中和”的双碳目标指引下，清洁能源作为未来能源保
障的必选项之一，无论是从国家多方面的政策支持和保障，还是从实际民生需求层
面看，未来以光伏、风电等为主的新能源将占据能源供给市场主导地位，具有行业
发展的可持续性。由于新能源行业技术产品更新迭代速度较快，因此技术创新成为
了现有新能源行业突破发展瓶颈和构建核心竞争力的关键。目前在新能源行业，特
别是新能源材料属于卡脖子技术，国内在新能源领域产品及服务整体在国际技术水
平等方面还有较高的提升空间；因此对我国新能源行业来说，加速国产新能源材料
自主研发与产业化、提高服务水平具有较大的意义。
在新能源行业，公司一方面通过充分利用公司在防腐涂料、防水材料、胶类产品、
树脂开发等方面的现有技术及服务积累，结合新能源产品目前技术及服务瓶颈，对
新能源产品进行持续创新性探索；另一方面通过利用公司在铁路系统工程实施方面
多年积累的专业技能及高品质服务，进一步拓宽光伏、风电、储能项目工程施工等
业务。在新能源行业，公司所执行的技术与服务的跨界经营模式，将进一步突破公
司进入新能源行业的跨行业门槛，持续创新优化公司进入新能源行业的技术及成本
。
（五）公司行业地位
在轨道交通行业方面，公司多年来专注于国内轨道交通行业防腐与防水市场，已经
成为轨道交通高端装备涂装领域国产化、环保化的主要推动者。凭借公司在轨道交
通行业领先地位及技术开发的优势，公司逐步掌握原材料核心技术，产品体系不断
丰富，产品结构优化升级，成为国内轨道交通防护领域领先企业之一。
在工程防水行业方面，民用建筑行业和水利水坝建设等是公司对主营的防腐防水材
料进行的应用场景的横向拓展。在民用建筑行业，公司执行谨慎择优开展工程建设
领域防水、装饰等防护材料业务的战略规划，并且专注于央企国企背景的房地产开
发公司的战略举措效果明显，当前公司已经与中国铁建房地产集团有限公司、中建
科工集团有限公司、中国交建建设集团有限公司等央企国企背景的房地产开发公司
都建立较好的合作关系；在水利水坝建设方面，公司具有丰富的项目服务经验，相
关产品成功应用于：江西省萍乡市山口岩水利枢纽工程大坝/发电厂房土建工程、
江西省浯溪口水利大坝枢纽工程、江西省铅山县伦潭水利枢纽工程等水利工程防水
防渗项目。在工程防水行业，公司凭借优质客户资源、生产资质齐全、技术及服务
绿色环保、产能充足等优势，有望成为民建、市政工程防腐防水材料及工程项目的
主要供应商。
在新能源行业方面，新能源业务板块作为公司近年来新增战略业务板块，未来随着
战略布局的不断加深，新能源材料的销售收入不断增长，将为公司以产品及服务的
优越性换取市场发展空间打下良好基础，为公司成为新能源热管理材料、胶黏剂、
胶带等材料供应商提供助力。
（六）业绩驱动因素
1、技术驱动
公司始终以持续技术创新为客户不断创造价值。经过多年技术与市场的深耕，公司
已经拥有了较强大的自主研发能力，形成了多体系水性树脂、轨道装备环保化、功
能化系列涂料、石墨烯重防腐涂料等一系列核心研发成果。公司及子公司取得了76
项授权专利，参与制订13项行业或团体标准。公司的自主研发能力能够在满足市场
客户特殊需求的同时为公司打造差异化竞争优势。
2、品牌驱动
作为国内轨道交通防腐防水首家上市公司，公司深耕轨道交通防腐、防水领域多年
，不断完善轨道交通领域产品体系，对解决客户难点、痛点专项施策与联合研发并
举，树立了行业认知度高、专业技术突出的品牌形象。公司利用品牌形象不断拓展
产品应用场景以及提升自身服务能力。目前，公司与国铁路局等轨道交通领域的主
要客群建立了稳定、可持续的合作伙伴关系，获得客户的广泛认可，进一步塑造了
在轨道交通领域的品牌形象。
公司良好品牌形象使得公司能够不断发展合作伙伴、有效扩大合作深度、提升行业
影响力，夯实了公司持续发展的坚实基矗
3、国家政策驱动与支持
随着“碳达峰”和“碳中和”目标的提出，以及国务院印发《“十四五”节能减排
综合工作方案》将加快涂料行业“油改水”的进程及政策实施落地。在各类政策的
推动下，水性化、高固体份化、无溶剂化绿色环境友好型涂料成为了涂料行业可持
续发展的主要方向，水性化、高固体份化、无溶剂化绿色环境友好型涂料的市场需
求在政策的指导下也逐渐增多。公司目前主要产品均是水性、高固体份或无溶剂涂
料，产品符合国家产业政策导向，相信在政策的加持下，公司业绩将稳步增长。
4、战略驱动
面对近年来复杂多变的外部经营环境，公司坚持科学研判市场形势，始终以市场需
求为导向，紧跟市场发展趋势，积极拓宽产品及服务的领域。报告期内，公司在做
精做强轨道交通行业的同时，稳妥布局工程防水市场，集中精力在风电、中石化、
集装箱等轨交外行业形成突破，并强化防腐产业与新能源产业的联动以实现业绩突
破，为公司业绩增长提供支持。
二、核心竞争力分析
报告期内，公司核心竞争力未发生重要变化，也未发生因核心管理团队或其他关键
技术人员离职、设备或技术升级换代等导致公司核心竞争力受到严重影响的情形。
（一）技术研发及自主创新能力优势
公司高度重视技术研发及自主创新能力的提升，并通过自主培养、引进人才等方式
现已经组建了一支结构合理、经验丰富的研发人才团队。公司当前在防腐防水等高
分子材料及胶类材料方面拥有较强的技术储备及研发实力。随着公司技术研发的不
断突破以及对外技术上的战略合作，公司的产品及服务类型也逐渐丰富。公司已逐
步建立起以金属表面和混凝土表面防护为主的工业防腐防护领域的全系列服务体系
，能够满足应用领域复杂多样的防护需求，是国内较少同时具备完整产品体系的金
属表面和混凝土表面防护的企业之一。与此同时，公司注重产品内生与外延结合，
布局产业链上下游。对于产业链上游，公司对涂料关键原材料水性树脂进行了专项
研发，可以实现水性涂料核心原材料稳定、可靠、及时供应，为高端涂料产品国产
化替代夯实了基础，同时也可以充分发挥产品上下游的一体化、规模化优势，平抑
上游原材料价格波动，提升公司水性涂料产品的市场竞争力。
除此之外，公司通过防腐涂料、防水材料、胶黏剂、胶带、树脂等各类产品研发技
术间的相互融合和功能的相互加载，可根据不同应用场景开发出不同的功能性材料
，能更好的满足客户现场应用要求。
（二）生产经营资质齐全优势
公司自设立以来高度重视相关业务资质及认证的申请和维护。公司目前拥有安全生
产许可证（危险化学品）、危险化学品登记证、排污许可证等日常生产经营所需的
相关资质及认证。此外，面对轨道交通领域特殊性（具有较高行业资质壁垒），当
前公司的聚氨酯防水涂料、铁路桥梁钢结构及构件用漆、铁路货车用油漆、高聚物
改性沥青防水卷材等系列涂料和防水产品通过中铁检验认证中心（CRCC）认证；获
得了南京浦镇、青岛四方、长客股份等主机制造厂的《供应商配套许可证》资质证
书，除此之外，公司还获得了中车级合格供应商认证，公司水性涂料产品无需在中
国中车旗下公司暂未获得合格供方的各主机厂、修造厂及车辆公司进行再一次的供
方准入认证，可直接使用中车级合格供应商认证，上述证书为公司开展轨道交通领
域业务构筑了资质准入的优势；同时，公司拥有《建筑业企业资质证书》（资质类
别及等级：防水防腐保温工程专业承包壹级、建筑装修工程专业承包贰级、地基基
础工程专业承包贰级、钢结构工程专业承包贰级、建筑工程施工总承包贰级、电力
工程施工总承包贰级），能够承接较大的施工项目。除此之外，公司通过IATF1694
9汽车行业质量管理体系认证，这将为公司进入汽车领域奠定资质保障；公司光伏
胶获得了TUV、UL认证，将为公司承接新能源领域业务提供有效助力。
（三）产品环保化的先行优势
在国家提出“碳达峰”“碳中和”的背景下，水性涂料、高固体份、无溶剂等环保
型涂料已成为涂料行业当前的发展趋势。公司目前已经成为轨道交通高端装备涂装
领域国产化、环保化的主要推动者。公司目前的主要产品均是高固体份、无溶剂涂
料，能够做到产品本身生产过程中不添加任何挥发性溶剂；同时，公司还牵头承担
了国家工信部绿色制造项目《轨道交通装备减震降噪阻尼材料绿色制造系统集成项
目》并获得验收通过。除此之外，公司全资子公司长沙飞鹿获评“湖南省绿色工厂
”称号并通过清洁生产审核，公司2项产品获评“湖南省绿色设计产品”，真正做
到了产品环保与制造环保推动行业的可持续发展。
（四）客户资源优势
作为国内轨道交通防腐防水材料第一家上市企业，经过多年技术积累和市场开拓，
公司已经与国内众多央企、国企建立了良好的合作关系，积累了大批优质客户资源
。目前公司客户主要集中在国铁集团下各路局建设单位，中国铁路工程集团有限公
司、中国铁建股份有限公司、中国交通建设集团有限公司等施工单位、中国国家铁
路集团有限公司下属各路局车辆段、中国中车旗下各主机厂、修造厂及各车辆公司
。优质的客户资源助力公司产品及服务打造品牌竞争力的同时也为公司未来经营持
续发展提供了强有力保证。
（五）产品应用领域优势
公司重点聚焦防腐防水等高分子材料及胶类材料等研发和技术成果转化，寻求产品
应用领域的拓展。公司防腐涂料应用领域由轨道交通装备防腐领域，现已经积极拓
展至钢结构、石化、风电及其他国产替代趋势明显领域业务；防水材料除铁路工程
建设领域桥梁、隧道防水材料外，公司已将铁路差异化产品及技术优势特点推广应
用领域扩展至城市轨道、市域铁路等其他轨道工程防水市场及水利工程、市政工程
、民用建筑等其他工程防水领域。与此同时，基于公司在轨道交通领域产品及技术
服务沉淀，公司现在已经将产品及服务延伸至以风光储、胶类材料为主的新能源产
业。通过不断的打破产业的边界，加快技术与服务的融合创新，以提升公司整体经
营能力。
三、公司面临的风险和应对措施
（一）宏观经济波动风险
公司核心业务聚焦于轨道交通装备涂料、工程防水材料及民用建筑市常当前房地产
市场持续调整，部分客户流动性承压，导致公司面临应收账款回收难题，进而影响
公司的现金流和利润水平。
应对举措：公司依托企业自身品牌、质量及良好的市场信誉，通过业务结构调整，
重点拓展城市轨道交通、光伏等新兴领域；大力拓展销售渠道，客户多元化；多渠
道融资，降低融资成本。
（二）行业竞争加剧风险
新能源赛道迎来跨界竞争者，行业平均毛利率同比下降，部分中小企业采取低价竞
争策略，公司将面临市场竞争加剧风险。
应对举措：基于公司上市公司平台、在轨道交通行业和民用建筑行业相关产品技术
研发及客户应用经验，积极开发优质项目，加大技术研发和创新力度，努力实现技
术上的突破，做强做大新能源板块。
（三）原材料价格波动风险
公司产品主要原材料为化工类产品，占比较大的主要有聚醚N220、MDI、KL-300扩
链剂、二甲苯、200#溶剂油、端氨基聚醚D-2000、环氧树脂（固体）、固化剂等。
上述原材料主要系原油的下游产品，其价格主要受国际原油价格波动影响。主要原
材料的价格变化将对公司毛利率水平产生一定的影响。
应对举措：公司将进一步加强原材料价格变动趋势分析，合理采取原材料储备以应
对短期价格波动带来的成本上升风险。通过产品配方研发、生产工艺优化、生产设
备升级等方式降低产品生产成本。通过产品涨价等方式有效转移原材料价格上涨的
压力，保证公司生产经营的合理利润。
（四）应收账款管理风险
随着公司全国布局战略的实施，市场覆盖范围的不断扩大以及客户数量持续增加，
公司业务收入规模逐年上升，导致应收账款规模相对较大，虽然公司应收账款的客
户主要为大型央企、国企，与公司有着长期的合作关系，发生坏账的可能性较小，
但若公司主要债务人未来出现财务状况恶化，导致公司应收账款不能按期收回或无
法收回产生坏账，将对公司业绩和生产经营产生一定影响。
应对举措：为有效清减应收账款、缩短账款回收周期、防范坏账风险，公司一方面
制定了严格的客户授信评估流程和制度，合理评估客户偿债能力，减少坏账发生的
风险，同时全面梳理分析公司应收账款构成，针对不同客户采取针对性的账款催收
措施；另一方面积极调整销售策略，优化客户结构，同时强化公司高管、销售团队
的账款回收考核力度，提高客户回款率。
（五）环保合规风险
近年来，随着国家和社会对环保要求的日益提高，国家颁布和采用了更高的环保标
准，国家相关节能环保产业约束政策对公司所处行业的环保压力倍增，国家在税收
等政策上也在进行不断的调整，政策法律的变革对公司的经营造成一定的风险。
应对举措：公司将持续组织管理层加强对相关法律法规的学习，对国家新发布的政
策制度进行实时解读，对政策产生的影响进行评估，由此产生的战略调整及经营方
向的变化要在公司内进行及时宣贯和响应。公司将严格遵守国家法律，响应国家政
策，为我国新时代发展贡献一份力量、履行一份社会责任。
四、主营业务分析
（一）主要经营情况分析
面对国内外新形势下各种新变化，公司始终坚定自身发展理念，紧抓行业发展机遇
，在公司董事会战略指导下，管理层迎难而上、勇毅前行，认真贯彻执行年度经营
计划，积极谋划和采取多项积极措施以确保公司年度经营目标能够达成，在复杂的
市场竞争环境中争取更多发展主动权。报告期内，公司实现营业收入2.38亿元，并
通过成立项目组的形式，有针对性解决公司应收账款回款难、应收账款周转天数长
、发出商品余额较大、成本管控等问题。
在防腐业务板块，公司一是进一步夯实在轨道装备防腐细分市场的领先地位，在报
告期内公司在防腐业务方面（包括产品销售及涂料涂装服务）实现营业收入1.39亿
元，比去年同期增长60.63%，并新开发了中建五洲工程装备有限公司、南京康尼机
电股份有限公司、新疆骏晟能源装备有限公司等新客户，还成功斩获了一系列重点
项目包括国铁物资有限公司2025年第一批货车油漆联合采购项目、长客轨道涂料采
购T010项目、长客轨道腻子采购TL053项目、中车眉山2025年K90B-VEN型矿石漏斗
车涂装项目、中车株洲车辆有限公司阿联酋集料漏斗车涂装项目和几内亚马西铁敞
车涂装等，充分彰显公司在轨道交通装备防腐细分市场的影响力；与此同时，公司
积极响应国家“双碳”战略，以创新驱动绿色发展，在绿色环保的水性涂料产品及
服务方面实现多项业务突破，接连中标南京浦镇铁道客车检修TL037水性涂料、中
车25型车修理用水性涂料等项目，推动水性涂料在轨道交通装备领域的规模化应用
，不仅为公司带来新的业绩增长点，更为涂料行业低碳转型树立标杆，赢得客户高
度认可。二是在轨道交通装备防腐领域持续领跑的同时，公司还对轨道交通装备防
腐以外防腐领域强势突破、实现集装箱、石化、钢结构、船舶等业务多点开花，报
告期内，成功中标中建科工集团绿色科技有限公司香港简约公屋SSN520项目、葛洲
坝机电公司贵州省铜仁市德江县葛藤湾81MW风电场项目、金鹰重型工程机械股份有
限公司集装箱油性油漆项目；在渔船用涂料项目方面，在报告期内公司已经完成了
客户对接以及产品工艺验证，这是公司首次在船舶领域取得零突破，充分展现了公
司在防腐领域的卓越市场竞争力。除此之外，公司在防腐板块的产品性能提升方面
也有了一定的实质性突破，优异的产品性能为公司防腐业务发展的更快、更稳持续
赋能。
在防水业务板块，公司持续关注行业发展动态，敏锐洞察潜在风险，动态调整防水
业务发展策略，以巩固市场地位。公司一是充分发挥在轨道交通领域的核心竞争优
势，持续深化业务布局，报告期内，公司成功中标了新建京港高速铁路九江至南昌
段项目、新建上海至南京至合肥高速铁路沪宁段建管甲供物资（无砟轨道嵌缝材料
）、深圳市城市轨道交通22号线一期工程防水涂料及止水带采购等项目，为公司防
水业务发展筑牢市场占有率；二是对于民建领域，公司秉持审慎择优的战略发展理
念，在严格把控既有项目执行质量与风险的同时，精选优质客户合作，主要包括开
展湖北交投物流集团有限公司2024年、2025年防水材料（土工材料）集中采购项目
、中建科工华东大区2025-2026年度地坪工程集中采购招标、中建四局2025年度防
水工程专业分包华南区域联采等项目。报告期内，公司在防水业务方面新增中标金
额约8,600万元，其中轨道交通防水材料中标金额多达到6,000万元以上，今年上半
年防水总中标金额与去年同期相比上升115.00%（其中部分集采属于年度框架，没
有中标金额，未计入统计）。在轨道交通防水业务方面，截至报告期末仍有在手未
执行金额23,994.72万元。此外，公司一方面持续加大研发投入，通过技术创新推
动降本增效；另一方面对TPO系列产品线进行系统升级，特别是提升了预铺式TPO防
水卷材的关键性能指标，进一步完善了产品矩阵。
在新能源业务板块，公司将着力深化新能源业务与防腐业务的战略协同，充分发挥
防腐业务在技术积淀与市场占有率方面的领先优势，为新能源业务的拓展提供强有
力的支撑。报告期内，公司在新能源业务板块取得多项突破性进展：风电领域成功
入围中车株洲所风电塔筒涂料短名单并项目落地，为业务开拓奠定基矗胶黏剂产品
，一方面在储能领域，公司自主研发的导热凝胶获得国内多家储能集成商的批量订
单；另一方面在动力电池领域，低密度灌封胶已在新能源汽车电池PACK成功应用；
隔热反射涂料和防凝露涂料更应用于国内头部储能集成商及全浸没式储能系统，得
到了高度认可，为储能系统的运行提供了更加稳定的安全保障，同时已形成各类功
能性涂料产品矩阵——譬如防火涂料、隔热反射涂料、阻燃绝缘涂料及隔热保温涂
料等，除此之外公司正在与行业领先电池PACK制造商开展深度技术对接，其中隔热
反射涂料与阻燃绝缘涂料系列已通过行业龙头企业认证并实现批量供货。胶带产品
，特别是电芯胶带方面，公司自主研发生产的PI高温胶带、膨胀胶带、终止胶带及
PI硅胶胶带已在消费类、储能类、动力类电芯等领域实现批量供货，并与德赛电池
建立了深度业务合作关系。芯片封装材料正和国内大型芯片制造企业联合推进验证
工作。未来公司将继续加码新能源领域的研发投入，重点突破新能源材料技术的创
新与应用，旨在将新能源业务打造成为驱动公司高质量发展的核心增长引擎。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜KASHKADARYA FEILU INVEST G｜ -｜ -｜ -｜
｜ROUP MCHJXK ｜ ｜ ｜ ｜
｜中科德诚(广州)新材料有限公｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜厦门飞鹿新能源技术有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜广东飞鹿新材料科技有限公司｜ 600.00｜ -｜ -｜
｜广州飞鹿铁路涂料与涂装有限｜ 300.00｜ 11.46｜ 4288.14｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜株洲飞鹿防腐防水技术工程有｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜限责任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南博杨新材料科技有限责任｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南耐渗塑胶工程材料有限公｜ 10000.00｜ -536.26｜ 29261.83｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南飞鹿嘉泰新材料有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜湖南飞鹿嘉润新材料有限公司｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜湖南飞鹿新能源技术有限公司｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜湖南飞鹿汉华智慧农事科技有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜醴陵飞鹿光伏科技有限公司 ｜ 400.00｜ -｜ -｜
｜长沙飞鹿高分子新材料有限责｜ 11000.00｜ -417.67｜ 47253.35｜
｜任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
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