☆风险因素☆ ◇300293 蓝英装备 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——国海证券:积极布局智慧城市及数字化工厂业务【2013-05-14】
预计公司2013-2014年EPS为1.2和1.5元，对应PE为26倍、20倍，给予“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩超预期，成长性释放已经开启【2013-04-25】
根据上述假设，我们预计13、14年EPS分别为1.70元和2.11元，鉴于公司已经形成智
能装备、智能化城市和数字化工厂的三足鼎立格局，12年完成布局后从13年开始进入
收获期，维持“强烈推荐”投资评级，按照13年20倍PE左右，合理估值区间33-35元
。
强烈推荐——民生证券:业绩稍超预期，送转及多迹象彰显公司信心【2013-04-19】
根据12年年报和13年一季度业绩预告（预计13Q1业绩同比增10-30%），我们对原收入
构成进行一定调整：(1)管廊系统(工程业务)订单净利率基本不变，但对原毛利率进
行适度调整，13年全部确认沈阳管廊系统订单；(2)轮胎成型机业务12年同比-16.32%
，反应轮胎行业需求景气度仍然不够，13年需求将因国内汽车销量好转、美国特保案
到期等因素相应好转，且公司将推出半钢成型机，因此我们适度下调13和14年轮胎成
型机收入至分别同比增长4.36%和16.13%，毛利率基本不变；(3)公司在上市后加大了
对自动化系统集成业务布局，12年营收一改之前逐年下降的趋势，收入同比增长14.9
4%，但低于此前预计，因此将13、14年营业收入分别下调至同比增201.46%和47.06%
；根据上述调整，我们预计13-14EPS分别为1.70元和2.11元，13、14年业绩分别调低
8%和14%。鉴于公司已经形成智能装备、智能化城市和数字化工厂的三足鼎立格局，1
2年完成布局后从13年开始进入收获期，维持“强烈推荐”投资评级，按照13年20倍P
E左右，合理估值区间33-35元。
审慎推荐——招商证券:大项目确认导致收入大增，期待后续城市智能化订单【2013-04-19】
我们假设公司按期完成沈阳浑南新城管廊项目，2013年和2014年分别继续确认该项目
收入约4亿元，预计公司13-15年业绩为1.23、1.44、1.44元，对应PE分别为20、17、
17倍。目前我国城市管网规划落后，内涝严重，公司进军城市智能化系统设计与建设
领域后，期待能借此次沈阳浑南新城管廊示范项目后续进一步获得其他地区项目订单
，维持公司审慎推荐评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，13年高增长值得期待【2013-02-26】
我们根据公告及近期公司发展，假设如下：(1)根据谨慎性原则，预计浑南新城管廊
系统订单12、13、14年分别交付1.3亿、8亿、1.45亿元；(2)13年轮胎成型机业务基
本持平；(3)自动化系统业务近三年快速发展，毛利率保持稳定。根据上述假设，预
计12-14年EPS分别为0.94、1.85和2.46元。我们再次重申公司已经由轮胎成型机企业
转变为以智能城市、智能工厂为依托的智能装备、系统和总包业务发展模式，未来3-
5年有望维持高速增长，维持“强烈推荐”投资评级，6个月目标价29-38元。
强烈推荐——民生证券:交付延后至13年，未来高增长可期【2013-01-30】
我们根据公告及近期公司发展，假设如下：(1)保守预计浑南新城管廊系统订单12、1
3、14年分别交付1.5亿、8亿、1.25亿元；(2)12、13年轮胎成型机业务低速增长；(3
)自动化系统业务近三年快速发展，毛利率保持稳定。根据上述假设，预计12-14年EP
S分别为0.96、1.85和2.46元，维持“强烈推荐”投资评级和目标价29-38元不变。
强烈推荐——民生证券:业绩高增长即将开启，打开万亿市场空间【2013-01-15】
假设管廊系统订单12-14年分别确认2亿、7.5亿、1.25亿，毛利率分别为27%、26%和2
5%。综合考虑公司长期成长性及13年新接订单的不确定性等因素，按照13年15-20倍P
E，目标价29-38元。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，四季度进入收获期【2012-10-25】
我们根据公告及近期公司发展，假设如下：(1)浑南新城管廊系统订单明年完成交付
，12和13年分别交付3.25亿元和7.5亿元；(2)今明两年轮胎成型机业务低速增长；(3
)自动化系统业务近三年快速发展，毛利率保持稳定。根据上述假设，预计12-14年EP
S分别为1.29、1.96和2.72元，维持“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:积极布局自动化与智能化，打开万亿市场空间【2012-09-17】
按照12年23-28倍PE上调6-12个月目标价格区间至30-36元假设管廊系统订单今明两年
确认收入，12-14年EPS分别为1.29、1.96、2.72元。与业务种类相似的机器人和BT模
式运作的几家上市公司相比，公司估值明显较低，按照12年23-28倍PE上调6-12月目
标价格区间至30-36元。
强烈推荐——民生证券:布局智能城市，智能化成战略重点【2012-08-09】
我们根据公告及近期轮胎成型机行业的运行特点，假设如下：(1)该订单能够如期顺
利交付，12年确认3.75亿，13年确认7亿；(2)成型机业务受下游需求及自动化业务挤
占发展空间影响，12、13两年增速较慢。根据上述假设，分别上调12-14年盈利预测
至1.36、2.04和2.52元，维持“强烈推荐”投资评级。子公司的成立表明公司发展战
略将由自动化系统集成及专用设备制造向以城市智能化、装备智能化(数控机床电主
轴)为代表的智能化转移，将面临业绩和估值双提升。但鉴于框架协议仍存在不确定
性风险，仍旧按照12年17倍PE23.1元的目标价不变。
强烈推荐——招商证券:新签BT项目进军城市智能化建设领域【2012-08-06】
我们假设公司按期完成该项目，2012年确认3亿元，2013年确认4亿元，2014年确认3
亿元，上调公司12-14年业绩预测为1.06、1.34、1.46元，2012年动态PE仅14倍，按
原有业务20倍，新业务15倍，合理估值在20元左右。目前我国城市管网规划落后，内
涝严重，公司进军城市智能化系统设计与建设领域，将打开公司发展空间，上调公司
评级至强烈推荐！
审慎推荐——招商证券:依托自动化技术提升成套装备优势【2012-06-05】
根据对轮胎产量及全钢子午线轮胎成形机的需求假设，我们预测未来三年复合增长率
20%左右，2012年动态PE18倍，估值具有一定吸引力。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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