☆风险因素☆ ◇002311 海大集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——招商证券:难言见底的养殖周期，清晰成长的饲料龙头【2013-05-14】
我们维持2013-15年EPS0.84、1.15、1.50元的预测，给予明年20倍PE,23元的目标价
，维持强烈推荐A的评级。在肉价下行空间较大、农牧板块风险较大的二季度，海大
是短期体现相对竞争力，长期估值修复的首推品种。
强烈推荐——民生证券:静待行业转暖【2013-05-13】
2013年饲料行业开局不利，我们初步判断下半年饲料行业状况或可转好：（1）禽流
感事件有望步入尾声；（2）第四季度猪价有望出现季节性回暖；（3）水产投苗延后
将导致6-8月水产饲料用量上升。我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为552万吨
和702万吨，实现营业收入200.6亿元和261.8亿元，归属于母公司股东的净利润分别
为6.1亿元和8.4亿元，同比分别增长34.7%和38.2%，对应每股收益0.80元和1.11元，
合理估值22-24元，维持强烈推荐评级不变。
增 持——中信建投:旺季来临，销量有望超预期【2013-05-02】
软（服务质量高）硬（产品线齐全）俱佳，短期水产料销售超预期可能性较大，预计
2013-2015年销量为605万吨、740万吨、920万吨，EPS为：0.77元、1元、1.2元，维
持“增持”评级。
增 持——天风证券:水产料全年有靓丽表现，禽畜料逆流而上【2013-05-02】
我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力，预计未来两年公司的业绩复合增速仍
将维持在30%以上，2013-2014年的EPS分别为0.8元、1.05元，建议增持。
强烈推荐——招商证券:保持攻势，兼修内功【2013-05-02】
我们维持2013-15年EPS0.84、1.15、1.50元的预测，给予明年20倍PE即23元的目标价
，维持强烈推荐A的评级。在猪价持续走低、农牧板块风险较大的二季度，海大是短
期体现相对竞争力，长期估值修复的首推品种。
买 入——海通证券:淡季先迎好彩头，全年维持高增长【2013-04-26】
我们推荐公司的四大逻辑依然未变：1）饲料销量（尤其是水产料）的高速增长，今
年的水产料经营环境较2012年下半年回升，近期由于禽流感鱼价上涨15%有利于水产
料的销售；2）饲料结构的逐步优化；3）虾苗业务的复苏提振；4）“一体化解决方
案”型的服务模式对于客户粘性和新市场拓展方面的有效带动。我们预计公司2013和
2014年的EPS分别为0.79和1.00元，考虑到公司业绩快速增长的较高确定性，上调至
“买入”评级，目标价23.70元，对应2013年30倍的PE估值。
推 荐——中金公司:一季报稳健，期待旺季表现【2013-04-26】
我们维持13与14年0.81元和1.13元的每股盈利预测（不考虑增发摊薄），目前股价对
应13和14年市盈率分别为22.5倍和16.0倍。鉴于二季度饲料销售旺季的临近以及行业
景气度向好，估值水平有望看高一线，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:2013年1季度开门红【2013-04-26】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.83元、1.13元和1.47元（增发摊薄前），若考
虑股本转增摊薄则分别为0.64元、0.87元和1.13元。根据公司历史及可比公司平均估
值水平，我们给予公司目标价22.1元（股本转增除权后为17元），对应2013年27倍PE
，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:旺季迎鱼价上涨，销量有望超预期【2013-04-25】
基于对水产饲料行业深度洞察和对公司系统性竞争优势的充分理解，我们坚定看好公
司长期成长，预计公司2013—2015年的EPS分别为0.79/1.01/1.35元，考虑到公司业
绩持续快速增长和今年水产行业景气度较高，继续给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:淡季平稳，关注二季度销售旺季【2013-04-25】
近年公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料产
能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2013-2015年EPS
为0.82元、1.18元和1.54元，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:12年业绩增速放缓，13年较高增长仍可期【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、1.02、1.42，对应PE分别为23倍、17倍、
12倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:行业低谷安然度过【2013-04-18】
我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为564万吨和735万吨，归属于母公司股东的
净利润分别为6.1亿元和8.2亿元，同比分别增长33.0%和34.5%，对应每股收益0.80元
和1.07元，合理估值20元，维持强烈推荐评级不变。
买 入——东方证券:2013年再度起航【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.83元、1.13元和1.47元（增发摊薄前），若考
虑股本转增摊薄则分别为0.64元、0.87元和1.13元。根据公司历史及可比公司平均估
值水平，我们给予公司目标价22.1元（股本转增除权后为17元），对应2013年27倍PE
，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:下游驱动强劲，全年高增速无忧【2013-04-18】
我们推荐公司的四大逻辑是：1）饲料销量（尤其是水产料）的高速增长；2）饲料结
构的逐步优化；3）虾苗业务的复苏提振；4）“一体化解决方案”型的服务模式对于
客户粘性和新市场拓展方面的有效带动。我们预计公司2013和2014年的EPS分别为0.7
9和1.00元，考虑到公司业绩快速增长的较高确定性，上调至“买入”评级，目标价2
3.70元，对应2013年30倍的PE估值。
买 入——光大证券:业绩符合预期，13年看畜禽料增长【2013-04-17】
我们预测海大集团13-15年EPS分别为0.77、1.00、1.22元，考虑其稳健性和成长性将
获得市场长期较高的估值溢价，给予13年25-30倍PE，目标价19.25-23.1元，维持买
入评级。
推 荐——银河证券:产销扩张推动公司业绩持续增长【2013-04-17】
我们预计公司2013-2015年的EPS为0.78/1.05/1.52元，对应目前17.49元股价的PE为2
2x/17x/12x。我们考虑到公司去年水产饲料的低基数和未来的发展空间，公司业绩将
会稳定高速增长，给予“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:弱市无碍增长，成长仍有空间【2013-04-17】
近年公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料产
能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2013-2015年EPS
为0.82元、1.18元和1.54元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:关注业绩的确定性与弹性预期【2013-03-11】
暂维持公司2012/13/14年EPS分别可达0.59/0.79/1.05元的预测，维持“买入”评级
。但基于2012年行业因素给公司经营业绩增长带来的低基数，以及2013年成本前高后
低的预期，我们认为公司2013年业绩存在超预期的概率。再考虑公司在产业切换过程
中，表现出优秀的经营方法论掌控能力，我们认为给予公司2013年27倍PE估值是合理
的，对应将目标价由20元／股上调至21.3元／股（相当于增发完成摊薄后的2013年30
倍PE，我们预计，公司增发有望于下半年完成）。
增 持——天风证券:2012顺利度过，定增扩产继续稳步发展【2013-02-27】
在业内较早提出服务营销的理念使得公司快速成长，我们持续看好公司的业务创新及
市场拓展能力，预计未来两年公司的业绩复合增速仍将维持在30%以上，建议增持。
推 荐——平安证券:行业拐点或提前来临，2013年业绩增长值得期待【2013-01-29】
预计公司2012~2014年EPS分别为0.59，0.78和1.06元，对应2013年1月28日收盘价17.
99元的PE分别为30.4，23.0和16.9倍。我们看好公司的长期发展，维持“推荐”评级
。
买 入——东方证券:估值提升进行时，积极看多【2013-01-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.85元和1.13元（增发摊薄前）。鉴于
公司业绩的成长性，考虑公司历史及可比公司平均估值水平我们给予公司目标价22.1
0元，对应2013年26倍PE，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——中信建投:增发资金提升异地扩张速度【2013-01-22】
丰富的产品线以及优秀的服务质量是公司在非强势市场上开拓业务强有力的保障，我
们预计公司2012-2014年饲料销量为450万吨、600万吨、750万吨，EPS为：0.64元、0
.85元、1.1元，给予公司“增持”评级。
买 入——中信证券:完善产能布局，巩固市场优势【2013-01-22】
我们估计，2012年公司实现饲料销量470万吨（其中，虾料35万吨，鱼料175万吨，猪
料80万吨，禽料180万吨）；预计2013年饲料销量将超过600万吨（预计虾料45万吨、
鱼料240万吨；猪料120万吨，禽料220万吨）。维持盈利预测，预计2012/13/14年EPS
为0.61/0.79/1.05，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:开辟新空间，布局趋完善【2013-01-21】
近几年公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料
产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014年E
PS为0.61元、0.95元和1.44元，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:增速放缓，趋势不改【2013-01-07】
预期2012-14年公司净利润4.6/6.03/8.01亿元，EPS0.61/0.80/1.07元。看好公司华
南外区域扩张潜力及高毛利率的微生态制剂等业务空间。增速放缓不改确定性增长前
景，给于买入评级。
推 荐——平安证券:受益行业整合，持续成长可期【2012-11-27】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.59，0.78和1.06元，对应2012年11月26日收盘
价15.23元的PE分别为25.7，19.5和14.4倍。我们看好公司的长期发展，2013年下半
年或迎来行业拐点，首次覆盖，给予“推荐”评级。
增 持——大通证券:业绩同比增长31%【2012-10-29】
我们预计，2012-13年公司营业收入分别为175亿元、226亿元；2012-13年，净利润分
别为4.38亿元、5.62亿元。我们预计，2012-13年公司的每股收益分别为0.58元、0.7
4元，对应市盈率27倍、21倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:高增长持续，鱼虾双料受挫提供买入时机【2012-10-26】
随着外部环境的变化，海大的结构性转型-从高速扩张到增强内控，从水产全产业链
供应商向真正意义上综合大型养殖业服务商，在预期之内但略快于我们此前预期，虽
对今年业绩增速产生一定影响，但长期战略方向、长期增长逻辑没有改变：受益于养
殖业的产业化和规模化，饲料龙头企业的集中度将迅速提高，海大的服务营销特色仍
十分具有竞争力，加上坚持不移的服务营销理念和前期大量的研发技术、团队建设投
入，公司仍有望获得超行业甚至超群的增速发展壮大。维持2012-14年EPS0.61、0.84
、1.10元的预测，给予明年25倍PE即21元的一年目标价，建议在近期三季报不达预期
和大非解禁等时机积极介入，维持强烈推荐A的评级。此外，近期新粮上市，华北玉
米的水分率较低，饲料企业纷纷从东北玉米转向华北玉米，而此时肉价走平，饲料的
单吨盈利有望扩大，建议关注回调后的饲料板块。
买 入——东方证券:阶段性经营压力逐渐缓解，但仍需注意短期解禁压力【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.85、1.14元，给予公司2013年26
倍PE估值，对应目标价22.10元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:业绩略低于预期，鱼料仍是利润点【2012-10-26】
我们下调公司2012-2014年EPS至0.60、0.80和1.10元，三年复合增速35%，给予2013
年25倍PE，六个月目标价20元，维持增持-A评级。
买 入——中信证券:销售旺季结束，明年高增长可期【2012-10-26】
我们估计，2012年公司实现饲料销量470万吨（其中，虾料35万吨，鱼料175万吨，猪
料80万吨，禽料180万吨）；预计2013年饲料销量将超过600万吨（预计虾料45万吨、
鱼料240万吨；猪料120万吨，禽料220万吨）。维持对2012/13/14年EPS为0.61/0.86/
1.20的预测，我们看好公司成长性特征，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:三大理由看好13年增长【2012-10-26】
我们预计2012-14年海大集团净利润仍能保持30%以上增速，12-14年EPS预测为0.60、
0.79、1.04元，维持增持评级，目标价20元。
增 持——海通证券:Q3业绩略低于预期缘自鱼价下跌和虾苗低迷【2012-10-26】
我们略微下调公司2012和2013年的盈利预测分别至0.60元和0.75元（下调幅度约为5%
）。公司短期业绩因鱼价下跌和虾苗低迷确承受了一定压力，但我们认为此前推荐的
主要逻辑并未发生本质变化，即：1）饲料产能快速扩张；2）饲料结构逐步优化；3
）微生态制剂这个新利润点的快速增长；4）“一体化解决方案”型的服务模式对于
客户粘性和新市场拓展方面的有效带动。我们维持对公司“增持”的评级，目标价16
.50元，对应2013年22倍的PE估值。
推 荐——长江证券:毛利率逆行业提升，业绩持续增长【2012-10-25】
近几年公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料
产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014年E
PS为0.61元、0.95元和1.44元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:行业短期困境不改长期投资价值【2012-10-25】
我们预计2012-2013年EPS分别0.61/0.86/1.14元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:关注估值调整后的投资机会【2012-10-16】
我们估计，2012年公司实现饲料销量470万吨（其中，虾料35万吨，鱼料175万吨，猪
料80万吨，禽料180万吨）；预计2013年饲料销量将超过600万吨（预计虾料45万吨、
鱼料240万吨；猪料120万吨，禽料220万吨）。基于行业景气下滑，我们小幅下调公
司未来三年盈利预测，预计2012/13/14年EPS为0.61/0.86/1.20元（原预测分别为0.6
5/0.98/1.41元），当前股价对应2013年业绩17倍PE，维持“买入”评级。
增 持——天风证券:苗种-水产料-微生态链条式发展，禽畜料成长空间广阔【2012-08-18】
鉴于受下游鱼虾养殖景气略有下滑，成本端施压及产能限制影响，下调2012-2014EPS
至0.64元、1.03元、1.55元，当前股价相当于2012PE26.7倍，基于较高及确定的成长
性，给予增持评级。
增 持——财通证券:虾业务短期有挑战，综合实力仍然领先【2012-08-06】
总体来看，上半年除了虾板块业务有所挑战，公司整体发展仍然符合预期。且公司在
激烈的竞争中综合实力日益增强，我们认为未来4年内公司实现饲料销量翻番增长至1
000万吨的目标应该是大概率事件。对于公司未来的利润增速来说，制剂和苗种业务
仍然是关键变量，考虑到上半年公司的制剂和苗种业务收入增速低于预期，我们认为
公司未来几年的利润增速可能会低于50%。即使在这样的假设下，我们认为公司仍然
有可能通过提升内部管理效率来弥补制剂和苗种业务放缓带来的利润增速压力，这将
有助于进一步提升公司的综合竞争实力。我们预计公司12年-14年EPS分别为0.60元、
0.86元和1.18元，对应的动态市盈率分别为29倍、20倍和15倍，考虑到制剂业务和苗
种业务的收入增速短期内可能放缓，我们暂时下调该公司投资评级至“增持”。
增 持——航天证券:业绩保持高增长，毛利率稳定【2012-07-31】
预计2012、2013和2014年营业收入分别为169.76亿元、226亿元和284.25亿元，同比
增长42%、33%和26%，EPS分别为0.65元、0.89元和1.17元，市盈率分别为27/19/15，
维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩如期增长，成本管控能力凸显【2012-07-26】
近几年，公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲
料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014
年EPS为0.70元、1.10元和1.64元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:销量增加与效率提升，推动业绩高增长【2012-07-26】
目前对虾和淡水鱼养殖户每亩养殖收益仍然较为乐观，有利于促进饲料用量。依托服
务和技术优势，公司饲料销量有望保持较高增速；同时微生态的利润贡献预计也将提
升。维持公司未来三年盈利预测，预计2012/13/14年摊薄后的EPS分别为0.65/0.98/1
.41元；目标价20元，对应2012/13/14年的PE分别为31/20/14倍，维持“买入”评级
。
增 持——国海证券:业绩高速增长，市场份额提升【2012-07-26】
预计公司2012、2013、2014年每股收益分别为0.65、0.82、1.36元，对应的PE分别为
28、22、13倍。研发与服务营销是公司的核心竞争力，能提供“苗种-养殖模式-水质
控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务，长期给予“增持”评级。
增 持——海通证券:提价与采购力保毛利稳健，华中地区发力明显【2012-07-26】
总体上，我们依然维持此前的推荐逻辑：1）饲料产能快速扩张；2）饲料结构逐步优
化；3）微生态制剂这个新利润点的爆发式增长（但我们认为另一个新增长点——虾
苗业务或将承受较大压力）；4）“一体化解决方案”型的服务模式对于客户粘性和
新市场拓展方面的有效带动。公司同时公告预计2012年1~9月净利润同比增速在40%~7
0%。我们暂维持公司2012年和2013年0.63和0.79元的盈利预测（扣除股权激励费用）
，考虑到公司增长的明确性和稳健性，给予公司2013年25倍PE，目标价19.75元，维
持“增持”评级。
买 入——天风证券:水产料前景广阔，禽畜饲料发展迅猛【2012-07-26】
预计2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为5.38亿、8.8亿、14.08亿元，
分别同比增长53.3%、63.6%、60%，EPS分别为0.71元、1.16元、1.86元，当前股价相
当于2012PE26.6倍，基于较高成长性，给予买入评级。
增 持——安信证券:毛利率稳定，持续高增长【2012-07-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.90、1.20元，复合增速36%。公司目前
动态PE为29倍，我们给予公司2013年25倍PE，未来十二个月目标价22.5元，维持“增
持-A”评级。
增 持——国泰君安:中期盈利增五成，年报仍将高增长【2012-07-26】
我们预计海大全年饲料销量450万吨，毛利率略有改善，费用率下降，全年业绩增长
接近50%。预计12-14年业绩预测为0.67、0.94、1.27元，维持增持评级，目标价23元
。
买 入——光大证券:毛利率稳定，量增驱动业绩增长【2012-07-25】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.69、0.81和1.15元，给予12年30-35倍PE，目标价2
0.7-24.15元，维持买入评级。
买 入——国金证券:下半年持续景气的佼佼者【2012-07-25】
盈利预测。我们维持对公司2012-2014年盈利预测，销售收入分别为178.68、247.86
和325.03亿元，同比分别增长49.2%、38.7%和31.1%。EPS分别为0.64、0.89和1.17元
，同比增长41.7%、37.6和31.9%。结合公司2012-14年的盈利增长，我们给予公司23-
28×13PE的估值水平，目标价20.4-24.8元，给予“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:与圣农发展合作暨设立保定海大点评【2012-07-16】
近几年，公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲
料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014
年EPS为0.65元、1.01元和1.54元，维持“推荐”评级。
增 持——世纪证券:下游需求稳定增长，饲料产能继续扩张【2012-06-01】
2012年公司每股收益（EPS）为0.59元，2012年6月1日收盘价17.22元，对应市盈率为
29.62倍。
买 入——申银万国:饲料产销规模持续快速增长，上半年虾苗业务增长略低预期【2012-05-31】
预计12-14年实现EPS0.65/0.86/1.14元，复合增长率35%，当前股价对应PE25/20/15
倍，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:高速发展的水产饲料龙头【2012-05-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.90、1.20元，复合增速36%。公司目前
动态PE为24倍，我们给予公司2012年30倍PE，未来六个月目标价19.50元，首次给予
？增持-A？评级。
买 入——中信证券:试点培养服务型经销商，研发低风险养殖方式【2012-05-24】
水产饲料销售旺季到来，公司培养服务型经销商的试验逐步启动，对低风险养殖模式
的探索也进入新的阶段。从公司的竞争优势、以及海内外扩产的计划来看，饲料销量
增速有望保持较高水平；并且微生态、苗种的利润贡献预计也将提升。因此，我们上
调公司2012、13年盈利预测，预计2012/13/14年摊薄后的EPS分别为0.65/0.98/1.41
元（2012/13年原预测为0.54/0.69元）；由于公司处于高成长的阶段，我们主要使用
PEG估值法进行估值，并综合考虑PE、DCF估值法，上调目标价至20元，对应2012/13/
14年的PE分别为31/20/14倍，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:饲料与制剂，气势两相高【2012-05-16】
我们维持公司2012和2013年每股收益0.82和1.03元的盈利预测（分别同比增长38.98%
和24.39%），给予公司2012年28x的PE估值，对应目标价22.96元，维持对公司的“增
持”评级。
买 入——财通证券:2012年业绩基本锁定，一年目标价30元【2012-04-24】
事件：根据1季报的预增公告，公司2012年的EPS有望超过0.9元，这目前已经是相当
明确的事情。我们认为公司2013年的净利润增长仍有望超过30%以上，预计公司的201
3年的EPS有望超过1.2元。随着公司高毛利业务的不断增长，公司的ROIC已经超过25%
，且处于不断提升的过程中，预计也将不断提升公司的ROE水平。我们预计公司12年-
13年EPS分别为0.90元、1.27元，我们认为公司的合理估值水平应为2013年EPS的25倍
左右，给予一年目标价30元，维持对于该公司的“买入”投资评级。
增 持——海通证券:淡季亮点：猪料销售与水产预收继续高增长【2012-04-23】
我们略微上调公司2012年和2013年的EPS分别至0.82和1.03元（分别上调0.05和0.06
元，幅度分别为6.5%和6.2%），考虑到公司增长的明确性和稳健性，给予公司2012年
30倍PE，目标价24.60元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:饲料销量高速增长，费用率下降【2012-04-23】
公司饲料产能稳步扩张，其凭借全面专业的服务带动饲料、苗种及微生态制剂等相关
产品销量增长，业绩将继续保持较快提升。预计2012-2013年公司分别实现净利润4.8
6亿元和6.94亿元，每股收益0.78元和1.11元。给予公司2012年30倍市盈率，对应目
标价23.4元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:产能扩张保证业绩持续增长【2012-04-23】
基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，预计2012
、2013、2014年每股收益分别为0.72元、0.86元、0.99元，以上一交易日收盘价20.5
8元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、24倍、21倍，维持公司“增持”投资评级
。
买 入——财通证券:完美的2011年，开启未来5年高增长序幕【2012-04-23】
我们预计公司12年-13年EPS分别为0.90元、1.27元，以2012年4月23日收盘价计算，
公司股价对应的12年-13年市盈率分别为24倍和17倍，公司未来2年的净利润复合增长
率有望接近50%，合理估值区间应为12年EPS的25－30倍市盈率，即22.5－27元。鉴于
公司在全产业链上的布局日渐成效，竞争优势日益显现，未来利润率水平仍有提升空
间，持续高增长的态势明朗，我们维持对于该公司的“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:毛利率小幅提升，业绩大幅增长【2012-04-22】
近几年，公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲
料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计公司2012-2014
年EPS为0.90元、1.36元和2.10元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:饲料扩张加速，微生态、苗种打开盈利空间【2012-04-18】
我们预计，2012年公司饲料销量增长将保持40%，虾苗销量达到180亿尾(同比增长50%
)，微生态收入增速在100%以上，预计海外市场今年销量在4-5万吨（估计2011年1.8
万吨）。我们看好公司服务营销优势、各项业务的快速增长，及今年上半年饲料行业
的景气，但考虑到近期水产饲料价格的下调，暂时维持海大集团2012/13年的盈利预
测，预计2012/2013年EPS分别为0.70/0.90元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:产能扩张、结构优化、新利润点显现【2012-04-18】
我们暂维持对于公司2012和2013年EPS分别为0.77元和0.97元的预测，考虑到公司增
长的明确性和稳健性，给予公司2012年30倍PE，目标价23.10元，维持“增持”评级
。
增 持——西南证券:产能扩增助力销量持续增长【2012-04-18】
预计公司2012-2013年每股收益0.75元、1.08元，给予“增持”评级。
增 持——中信建投:业绩继续保持高速增长【2012-04-18】
2012年，公司的饲料销售业务将继续保持稳步增长，新业务中种苗的培育将大力发展
，增长速度较快，我们重新调整公司的盈利预测，2012-2014年EPS分别达到：0.82元
、1.06元、1.43元。我们根据12年的EPS，考虑公司的成长确定性，上调目标价到22
元，维持增持。
增 持——国泰君安:品种结构改善，毛利率显著提升【2012-04-18】
对海大集团12-14年EPS为0.88/1.22/1.64元，维持增持评级，目标价25元。
谨慎推荐——民生证券:饲料量利齐升，苗种微生态制剂提供高弹性【2012-04-18】
公司饲料产能稳步扩张，其凭借全面专业的服务带动饲料、苗种及微生态制剂等相关
产品销量增长，业绩将继续保持较快提升。预计2012-2013年公司分别实现净利润4.8
6亿元和6.94亿元，每股收益0.78元和1.11元。给予公司2012年30倍市盈率，对应目
标价23.4元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:饲料销量提升促业绩大幅增长【2012-04-18】
基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计
公司2012-2014年EPS为0.82元、1.15元和1.74元，维持“推荐”评级。
买 入——华泰联合:公司仍将持续扩张【2012-04-17】
我们预测公司12-14年的PE分别为0.85、1.08和1.30，对应的PE为25X，19X和16X。考
虑到公司业绩增长的确定性和未来的持续扩张能力，我们仍然维持买入评级。
持 有——国金证券:行业景气延长，业绩持续增长【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年的销售收入分别为175.38、243.50和319.69亿元，同比分
别增长46.4%、38.8%和31.3%。EPS分别为0.81、1.06和1.32元，同比增长37.6%、30.
7和24.1%。结合公司2012-14年的盈利增长，我们给予公司25-30×12PE的估值水平，
目标价20.3-24.4元，给予“持有”的投资评级。
增 持——国泰君安:一路高增，渐入佳境【2012-03-16】
上调盈利预测与目标价。上调海大集团12-14年EPS到0.88、1.29、1.70元，维持增持
评级，上调目标价至25元，对应12年动态估值28倍。
买 入——华泰联合:高增长兑现，维持买入评级【2012-02-27】
我们预测公司11-13年EPS分别为0.60、0.85和1.08元，对应12年的PE分别为21X，公
司未来三年的复合增速将达到29%，对应PEG为0.72。维持“买入”评级。
持 有——国金证券:持续高速增长的水产饲料龙头【2012-02-26】
我们维持原有盈利预测，预计公司2012-2013年的EPS分别为0.79元和1.11元，同比增
长32.7%和40.0%。结合公司2012-13年的盈利增长，我们给予公司25-30×12PE的估值
水平，目标价19.7-23.7元，给予“持有”的投资评级。
增 持——东海证券:服务营销促公司业务持续快速增长【2012-02-08】
预计2011-2013年公司实现净利润3.43、4.78、7.08亿元，同比增长分别为62%、40%
、48%，EPS为0.59、0.82、1.22元，对应2月6日的收盘价17.03元，PE为29、21、14
倍。考虑到公司服务营销推进下的快速增长，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:收购及增资Panasia布局越南水产饲料界【2011-12-15】
我们看好公司布局越南放射东南亚水产饲料行业的发展战略，基于公司未来饲料产能
的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，预计公司2011-2013年EPS为0.55
元、0.73元和1.00元，维持“推荐”评级。
持 有——国金证券:服务型营销，可持续成长【2011-12-14】
盈利预测，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.58元、0.79元和1.11元，同比增
长58.9%、37.4%和40.6%。投资建议，结合公司2011-13年的盈利增长，我们给予公司
25-30×12PE的估值水平，目标价19.7-23.7元，首次给予“持有”的投资评级。
买 入——申银万国:收购越南饲料企业，进军海外市场【2011-12-09】
预计11-13年公司实现饲料销量330/420/520万吨,归属母公司净利润3.3/4.5/6.0亿元
，EPS0.57/0.77/1.03元（未包括越南公司贡献），三年复合增长率42%，目前股价对
应PE33/25/19倍。公司定位“水产养殖综合服务提供商”，目前已实现国内水产饲料
市场份额第一，服务体系所带动的高毛利率品种苗种和制剂业务也开始进入爆发增长
期，盈利能力有望逐步提升，且未来东南亚市场提供新成长空间，给予2012年30倍PE
，目标价23元，维持“买入”。
增 持——海通证券:正式迈出海外投资建设第一步【2011-12-09】
海外布局的逐步开启将进一步力保公司业绩增长的确定性。由于此次投资对公司业绩
贡献有限，我们暂不调整盈利预测，维持对公司2011至2013年EPS0.58元、0.77元、
和0.97元的盈利预测，给予公司2012年25-30倍PE，对应合理股价区间19.25-23.10元
，维持“增持”评级，目标价21.18元。
增 持——国泰君安:初试海外收购，剑指优质市场【2011-12-09】
根据公开信息我们目前还无法量化本次收购对未来公司业绩的提升幅度，因此仍然维
持对海大集团11-13年业绩预测0.56、0.75、1.04元，重点推荐，增持，目标价22.4
元。
增 持——天相投顾:2012年饲料产能仍将快速扩张【2011-11-22】
我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.59元、0.71元、0.84元，以2011
年11月22日收盘价19.05元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、27倍、23倍，维持
公司“增持”投资评级。
强烈推荐——民生证券:公开发债优化债务结构【2011-11-16】
本次募集资金偿还借款和补充流动资金后，公司的债务结构得到优化以及营运资金压
力将得到缓解，有利于增强公司的市场竞争力，扩大公司市场份额，提升公司盈利能
力，进一步巩固和加强公司在行业中的领先地位。本次债务利息发生在2012年以后年
度，对2011年利息费用没有影响。维持2011年EPS0.62元，调低2012-2013年EPS00.06
元。给予2012年30倍市盈率，对应目标价22.5元，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:一鸟两翼，展翅飞翔【2011-10-25】
预计2011—2013年公司营业收入分别为117.96亿元、172.30亿元和251.93亿元，主营
利润分为为11.73亿元、17.85亿元和26.84亿元，净利润分别为3.87亿元、5.04亿元
和7.56亿元，对应EPS分别为0.62元、0.81元和1.22元。
增 持——海通证券:产能扩建地域渐广，服务营销深入人心【2011-10-21】
我们预计公司2011至2013年EPS分别为0.58元、0.77元、和0.97元（分别小幅上调0.0
3、0.04、和0.03元），给予公司2012年25-28倍PE，对应合理股价区间19.25-21.56
元，维持“增持”评级，目标价20.00元。
推 荐——长江证券:饲料业务景气符合预期【2011-10-21】
基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计
公司2011-2013年EPS为0.55元、0.73元和1.00元，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:三季报符合预期，饲料产销规模扩张及产品结构优化推动业绩快速增长，维持“买入”【2011-10-21】
预计11-13年公司实现饲料销量330/420/520万吨，归属母公司净利润3.3/4.5/6.0亿
元，EPS0.57/0.77/1.03元，三年复合增长率42%，目前股价对应PE31/23/17倍。公司
定位“水产养殖综合服务提供商”，目前已实现水产饲料市场份额第一，服务体系所
带动的高毛利率品种苗种和制剂业务也开始进入爆发增长期，盈利能力有望逐步提升
，给予2012年30倍PE，目标价23元，维持“买入”。
买 入——华泰联合:稳定成长值得期待【2011-10-21】
由于公司在三季度的业绩增速超过我们的预期，我们调高公司11-13年EPS预测至0.60
元、0.85元和1.08元，对应动态PE为29X、21X和16X，继续维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:行业景气高涨，非饲料占比提升【2011-10-21】
我们对海大集团11-13年业绩预测为0.56、0.75、1.04元，动态估值31.2X、23.4X，
维持增持评级，目标价22.4元。
推 荐——华创证券:2011年业绩增长60%已定，未来高增长态势仍将延续【2011-10-20】
水产饲料行业在经历了2009-2011年三年低迷，2012-2013年迎来行业高景气将是大概
率事件，公司服务营销转型在经历2009-2010年投入，2011年固化，2012-2013年将迎
来收益期，而产能逐步扩张将将此转化为现实销量，鉴于此，我们上调2011-2013年E
PS分别0.57/0.79/1.04元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:全年饲料销量有望突破330万吨【2011-10-20】
2011年和2012年预计新增饲料产能163.2万吨和143万吨。公司凭借全面专业的服务带
动饲料、种苗及微生态制剂等相关产品销量增长，业绩将继续保持较快提升。我们预
计2011-2012年公司分别实现净利润3.87亿元和5.04亿元，每股收益0.62元和0.81元
。给予公司2011年30倍市盈率，对应目标价18.6元，谨慎推荐。
增 持——海通证券:今美于昨，明日复胜于今【2011-09-21】
预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.55、0.73和0.94元，目前的股价对应2012
年PE为23.5x，我们认为较为确定的快速成长性将提高公司估值水平，维持“增持”
评级，给予2011年35倍市盈率，目标价19.50元。
买 入——太平洋:服务营销模式的优势在不断扩大【2011-08-02】
预计11/12年的EPS分别为0.54/0.75元，对应PE为32/23倍，估值仍有一定提升空间，
维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:水产饲料旺季超预期【2011-07-29】
基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，我们预计
公司2011-2013年EPS为0.57元、0.69元和0.84元，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩超预期，下半年将迎来景气高点【2011-07-28】
基于养殖景气度传导因素，我们判断饲料行业逐步进入需求旺季，3季度将达到阶段
性高点，我们上调海大集团2011-2013年的EPS分别至0.54、0.88和1.07元，维持买入
评级，给予目标价22-24.64元，对应12年25-28倍PE。
买 入——东方证券:鱼价维持高位，业绩有望继续超预期【2011-07-28】
我们上调预测11-13年公司EPS分别为0.55元，0.76元和0.97元，按照股价17.61元，
对应动态市盈率为32X，23X和18X，鉴于公司未来成长空间巨大，确定性强，维持公
司“买入”评级，对应目标价22.8元。
强烈推荐——招商证券:上半年淡季不淡，三季度迎来旺季【2011-07-28】
我们看好公司在下半年销售旺季的高速增长，预计全年水产料销量增长50%，畜禽料
增长30%，微生态制剂翻番增长，虾苗从去年的50亿尾大幅增长到今年100亿尾以上。
预计2011-13年每股收益至0.57、0.74、0.98元，同比分别增长57%、30%、32%，给予
“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中信证券:服务营销与行业景气向上，贡献饲料销量超预期增长【2011-07-28】
维持海大集团2011-2013年盈利预测，预计2011/2012/2013年EPS0.55/0.70/0.90元，
维持“买入”评级。
增 持——申银万国:中报业绩略超预期，饲料产销规模持续扩张，苗种制剂业务发力【2011-07-28】
预计11-13年公司饲料产能为500/600/700万吨，饲料销量310/390/455万吨，全面摊
薄EPS0.52/0.69/0.94元，三年复合增长率37.6%，目前股价对应11-13年PE34/26/19
倍，给予2012年30倍PE，目标价20.7元，据目前股价有28.5%空间。考虑到三季度是
传统的饲料销售旺季，且下游养殖效益的高企拉动需求的同时能够有助于饲料企业转
嫁成本压力，而苗种和制剂业务为今年提供新增长点，建议投资者积极“增持”。
推 荐——中邮证券:模式推动高增，制剂苗种发力【2011-07-28】
我们预计公司2011和2012年的EPS分别为0.52元和0.72元。以最新收盘价计算，对应
的PE分别为34X和24X，公司估值较为合理，但我们看好公司为农户创造价值的“全流
程服务”的经营模式和公司团队的执行力，维持公司“推荐”的评级。
买 入——华泰联合:中报业绩靓丽，新业务值得期待【2011-07-28】
根据最新股本，我们调整公司11-13年EPS（全面摊薄后）预测为0.56元、0.75元和0.
96元，并继续给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:饲料销量高增，苗种制剂发力【2011-07-28】
我们上调海大2011年业绩预测到0.55元（原0.53），11-13年业绩预测0.55/0.75/1.0
0元；上调目标价至22.4元，维持增持评级；饲料行业为后养殖周期受益者，海大作
为行业龙头，仍然重点推荐。
增 持——方正证券:业绩高增长【2011-07-28】
随着饲料产能扩张、市场景气度提升，预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.
54、0.68、0.85元，对应PE分别为32、26、20倍，给予“增持”投资评级。
推 荐——国元证券:行业高景气推动业绩高增长【2011-07-13】
基于上述观点，我们预计公司全年业绩有望达到3.1亿元，对应每股收益为0.53元，
考虑到水产饲料行业处于景气上升通道以及高价格刺激下游养殖热情（主要对下一年
饲料销售产生影响），我们认为2011年公司合理估值水平为40x，对应未来6个月目标
价为21.2元，给予公司“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:旺季到来，产能满负荷运转【2011-07-12】
我们维持公司11-13年公司EPS0.51元，0.71元和0.9元，按照股价16.34元，对应动态
市盈率为32X，23X和18X，鉴于海大成长具有更大的确定性，维持公司“买入”评级
，目标价21.3元。
买 入——中信证券:增长超预期或主要由水产料和微生态制剂贡献【2011-07-12】
短期来看，公司上半年业绩向好，为全年净利润增长打下了良好的基矗我们上调2011
年公司饲料销量增长预期至40%左右，维持微生态制剂收入同比100%左右的增幅，苗
种业翻番且毛利率提高至35%左右，但公司全年因饲料产能扩张较快，新员工培训费
用较高，期间费用及新增折旧，可能会拖累当期业绩增长。小幅上调海大集团2011、
2012年盈利预测，预计2011/2012/2013年EPS0.55/0.70/0.90元。
推 荐——华创证券:驶入快车道，高增长明确【2011-07-12】
考虑到期权行权费用，我们预计公司11-13年EPS分别为0.52/0.68/0.87元。维持“推
荐”评级。
增 持——申银万国:预计中报同比增长60%，饲料产销规模扩张及苗种制剂业务发力推动业绩增长【2011-07-12】
预计11-13年公司饲料产能为500/600/700万吨，饲料销量310/390/455万吨（上调10/
30/20万吨），全面摊薄EPS0.52/0.69/0.94元（上调0.02/0.07/0.05元），三年复合
增长率37.6%，目前股价对应11-13年PE31/24/17倍，给予2012年30倍PE，目标价20.7
元，据目前股价有26%的空间。维持“增持”评级。
增 持——中信建投:保持高成长，猪料、苗种空间大【2011-07-04】
公司水产料盈利能力强，猪料将会是下一步重点；虾苗空间较大，是较好的投资品种
。2011-2013年公司的EPS分别为：0.5元、0.65元和0.79元，建议增持。
增 持——国泰君安:旱情无碍大局，全年增长可期【2011-06-13】
维持前期报告对海大饲料、苗种、制剂等几大业务的基本判断，并根据已公告的期权
费用调整业绩预测，目前对11-13年EPS预测0.53/0.72/0.96元，估值水平合理。仍然
维持对增持评级，目标价18.35元。
买 入——中信证券:公司盈利模式将从产品竞争转变为价值链竞争【2011-04-29】
短期来看，我们预计，2011年公司饲料销量实现30%以上增长，微生态制剂收入翻番
，苗种业翻番且毛利率提高至50%左右，1季报有望同比实现较快增长，都将成为公司
股价催化剂及业绩增长的保障因素。我们维持海大集团2011/2012年每股收益1.0/1.3
元的盈利预测（未考虑10转增10后，股本增厚对每股收益的摊薄），当前股价为28.6
元，维持“买入”评级，目标价45.5元（相当于2012年35倍）。
推 荐——长江证券:业绩增长符合预期【2011-04-29】
公司“技术商业模式”的核心竞争力契合规模发展导向，同时公司现金销售策略将最
优质的经销商和养殖户纳入到自身销售体系。公司未来两年业绩增长点在于新增产能
陆续投产以及新的扩张计划,以保证公司饲料收入增速高于行业平均增速。我们预计2
011-2013年公司的预测业绩分别为0.92元，1.17元和1.43元，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:季报业绩符合预期，预收账款大幅增长【2011-04-29】
维持“增持”评级。预计11-13年公司饲料产能为500/600/700万吨，饲料销量300/36
0/435万吨，全面摊薄EPS1.00/1.24/1.69元，三年复合增长率33.5%，目前股价对应1
1-13年PE28/23/17倍，给予2012年30倍PE，目标价37.2元，据目前股价有30%空间。
二季度是水产饲料销售旺季，公司作为养殖服务综合提供商持续增长可期，且苗种和
制剂业务为今年提供新增长点。
增 持——天相投顾:淡季不淡，收入依然快速增长【2011-04-29】
预计2011、2012年每股收益分别为0.94元、1.06元，以2011年4月28日收盘价28.6元
计算，对应的动态市盈率分别为30倍、27倍，维持对公司“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:海大集团2010年报点评【2011-04-28】
公司“技术商业模式”的核心竞争力契合规模发展导向，同时公司现金销售策略将最
优质的经销商和养殖户纳入到自身销售体系。公司未来两年业绩增长点在于新增产能
陆续投产，以及新的扩张计划以保证公司饲料收入增速高于行业平均增速。我们预计
2010-2013年公司的预测业绩分别为0.92元，1.17元和1.43元，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:行业不景气下，公司逆市而上【2011-04-27】
预计2011、2012年每股收益分别为0.94元、1.06元，以2011年4月26日收盘价30.07元
计算，对应的动态市盈率分别为32倍、28倍，维持对公司“增持”投资评级。
增 持——申银万国:服务营销优势继续加强，产能扩张推动业绩增长【2011-04-27】
公司核心竞争力突出，凭借强大的服务体系及高效的执行力实现饲料产销规模快速扩
张，股权激励方案出台后公司上下利益更为一致。预计11-13年公司饲料产能为500/6
00/700万吨，饲料销量300/360/435万吨，全面摊薄EPS1.00/1.24/1.72元（考虑期权
摊销费用，11-12年较前次预测上调0.08/0.02元），三年复合增长率33.5%，目前股
价对应11-13年PE30/24/17倍。
增 持——国泰君安:业绩增长确定，安全边际已现【2011-04-27】
股权激励方案尘埃落定，在预期今年行业景气维持高位前提下，我们对海大集团11-1
3年业绩预测1.14/1.57/2.03元，维持增持，目标价36.7元。
买 入——东方证券:立体式增长，多元利润点增长提速【2011-04-27】
考虑到股权激励费用因素的影响，我们下调公司2011年和2012年盈利预测，预计公司
11-13年公司EPS为1.02元，1.42元和1.80元，鉴于海大成长具有更大的确定性，维持
公司“买入”评级，目标价42.6元。
买 入——华泰联合:熨平周期的成长型企业【2011-04-27】
调高盈利预测，维持买入评级。我们调高公司11/12年的EPS预测至1.10元和1.48元，
维持买入评级。
增 持——申银万国:股权激励修订稿行权条件更加严格，彰显管理层对公司盈利能力的信心,建议增持【2011-04-19】
预计10-12年全面摊薄EPS0.72/0.92/1.21元（11-12年考虑期权费用影响），三年复
合增长率32%，目前股价对应11-12年PE31/24倍，考虑公司作为养殖服务综合提供商
持续增长可期，以及股权激励方案对业绩的有力支撑，给予2012年30倍PE，一年目标
价36元，距目前股价有27%上涨空间。二季度逐步进入水产饲料和苗种销售旺季，建
议“增持”。
增 持——国泰君安:海大的投资逻辑与投资节奏探讨【2011-03-24】
我们假设海大2010-12年饲料销量为240、312、399万吨，对其10-12年业绩预测为0.7
2、1.16、1.65元，12个月目标价36.7元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:海大集团2010年度业绩快报点评【2011-02-28】
我们估计2010-2012年公司的预测业绩分别为0.72元，0.94元和1.24元，维持“推荐
”评级。
推 荐——长江证券:海大集团调研跟踪报告【2011-01-04】
公司增长来自于“技术商业模式”基础上的规模扩张；以及向产业链上游虾苗业务的
延伸，通过调整产品结构提升盈利水平。未来虾苗业务在公司毛利中的贡献比例或将
有进一步提高。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.71，0.94，1.24，维持“推荐
”评级。
推 荐——华创证券:盈利模式升级，规模扩张极具进攻性【2010-11-22】
基于公司优秀的营销服务和成本管控能力，同时考虑到随着IPO项目的逐步投产，未
来三年将步入快速产能释放期，而水产养殖经过两年低迷，明年好转的可能增大，我
预计未来三年公司饲料销量依然能保持高速增长，2010—2012年EPS分别为0.73/0.98
/1.26元，对应PE分别为44/33/26倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:海大集团跟踪调研报告【2010-11-12】
我们维持“推荐”评级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.71元，0.94元，1.29元
。
增 持——金元证券:逆境中高速成长，股权激励助其茁壮【2010-10-28】
公司在饲料行业中具有技术、服务和成本控制全方位优势，再考虑到股权激励将助推
业绩增长，我们上调对其业绩预估，10-12年公司销售收入为67.5亿元、86.9亿元和1
09.1亿元，EPS分别为0.73元、0.98元和1.29元，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:股权激励保证盈利持续稳定增长【2010-10-28】
鉴于1）明年虾料行业盈利同比提升，2）鱼粉价格下行将平抑成本上涨压力，3）公
司对新客户的挖掘将使得公司盈利增速快于行业平均，以及4）股权激励实施保证未
来持续稳定增长，我们由此维持“审慎推荐”评级。
增 持——中信证券:股权激励提升公司长期价值【2010-10-28】
根据行权条件，预计到2012年公司净利润和饲料销量同比09年都将实现接近翻倍，我
们看好公司长期的发展前景。考虑到2010年开始的未来5年每年即将分摊的期权成本
，2010年成本增加、公司在部分市场提高产品性价比以抢占市场份额等引发的毛利率
水平短期小幅下降，我们维持原有收入增长水平，同时下调公司10/11年盈利预测（
海大集团10/11年EPS0.67/0.83元，对应PE48/39倍，“增持”评级），维持“增持”
评级。
增 持——国泰君安:股权激励落槌，有利长远发展【2010-10-28】
从基本面看，海大集团可以获得长期、确定的收益，维持长期看好的基本判断，维持
对海大集团2010-12年业绩预测0.73/1.03/1.35元，维持增持评级，目标价36.7元。
增 持——天相投顾:三季度产销两旺推动营收大增长【2010-10-28】
基于前三季度表现，结合公司预计2010年的业绩，我们预计公司2010-2012年EPS分别
为0.72元、1.01元、1.0元，以前一交易日收盘价32.15元来计算，对应动态市盈率为
45倍、32倍、32倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:股权激励方案彰显管理层成长信心，建议增持【2010-10-28】
股权激励方案符合预期，维持“增持”评级。公司核心竞争力突出，凭借强大的服务
体系及高效的执行力实现饲料产销规模快速扩张，股权激励方案出台后，公司上下利
益一致，贴近饲料销售一线的分子公司动力更足。预计10-12年全面摊薄EPS0.70/0.9
2/1.21元（考虑期权摊销费用，原预测0.73/1.06/1.32元），三年复合增长率32%，
目前股价对应10-12年PE44/30/24倍，估值较为合理。但考虑公司作为养殖服务综合
提供商持续增长可期，以及股权激励方案对业绩的有力支撑，建议投资者积极增持正
处于“大踏步成长”中的海大集团。
推 荐——中邮证券:推出股权激励，确保持续增长【2010-10-28】
（1）不考虑期权费用。预计公司2010-2012年EPS分别为0.72元、1.07元和1.42元，
以最新价31.5元计算，对应的动态市盈率分别为44X、29X和22X。（2）考虑到期权费
用。我们下调公司的盈利预测，调整后预计公司2010-2012年的EPS分别为0.7元、0.9
1元和1.27元，以最新价31.5元计算，对应的动态市盈率分别为45X、35X和25X。公司
估值较为合理，但我们看好公司为农户创造价值的“全流程服务”的经营模式和公司
业绩的持续稳定增长，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:三季报符合预期，董事会审议通过股权激励计划草案【2010-10-27】
维持公司盈利预测，公司2010-2012年预测每股收益分别为0.71元、0.97元、1.37元
，对应目前股价PE分别为45倍、33倍、24倍。维持“推荐”评级。
推 荐——中邮证券:全流程服务模式打开成长空间【2010-10-26】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.72元、1.07元和1.42元。对应目前32.15元
的股价，公司2010-2012年的PE分别为45X、30X和23X。公司估值较为合理，但我们看
好公司为农户创造价值的“全流程服务”的经营模式和公司团队的执行力，给予公司
“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:服务创造价值，业绩持续增长可期【2010-09-07】
预计10-12年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-
12年PE42/29/23倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预
期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:饲料“量增价稳”提升业绩增速【2010-08-25】
预计未来2-3年公司净利润将保持30%左右的稳定增长，且分红水平将保持在20%-30%
的区间内，我们长期看好公司的发展前景。考虑到行业3季度进入旺季后，上半年景
气回落对公司业绩增速的负面影响，有望得到弥补。维持公司（海大集团10/11年EPS
0.75/0.98元，对应PE36/28倍，“增持”评级）盈利预测和“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:行业最差时点已过【2010-08-25】
鉴于1）南美白对虾养殖以及虾料行业最差的时点已过，且2）前期发病率高企造成供
给减少并将推升今年四季度和明年上半年白对虾价格，从而有利于明年虾料销售，以
及3）公司对新客户的挖掘将使得公司盈利增速快于行业平均，所以，我们建议投资
者在今年下半年趋势向好时布局海大集团。同时，考虑到公司今年将新增白对虾育苗
业务，我们预计今明两年每股收益为0.70元和1.04元，对应今明两年39倍和26倍市盈
率且低于行业平均水平，并维持“审慎推荐”评级。
买 入——光大证券:饲料主业量价齐升，业绩超预期【2010-08-25】
我们认为公司具有较强的议价能力和市场控制能力。基于此，我们上调公司2010—20
12年EPS分别至0.77元、1.14元和1.31元，并调升公司评级至买入，我们给予公司11
年30倍PE，目标价格34.2元，隐含上涨空间26%。
增 持——华泰联合:逆势增长方显龙头本色【2010-08-25】
我们测算公司10/11年的EPS为0.70元和1.01元，目前股价对应EPS为39XPE。我们认为
公司在行业低谷期保持稳定快速增长足以显示其在饲料行业内的竞争优势，我们认为
公司是A股饲料企业的最佳投资标的，维持长期增持的投资评级，并且提示下半年养
殖行业整体回暖或将成为公司盈利水平超预期的催化剂。
增 持——金元证券:产销规模增速高于行业，技术服务优势明显【2010-08-25】
预计10-12年公司销售收入为66.8、85.9和104.6亿元，EPS分别为0.71元、0.90元和1
.23元，10年公司动态市盈率为26.38。考虑到公司同行业在技术、服务和成本控制优
势，维持增持评级。
增 持——申银万国:饲料产销规模扩张推动业绩持续增长，维持增持评级 【2010-08-25】
预计10-12年饲料销量218/288/345万吨，全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元，三年复合
增长率35%，目前股价对应10-12年PE为37/25/22倍，考虑公司业绩持续增长预期以及
三季度是水产饲料旺季，维持增持评级。
增 持——国泰君安:表现显著优于行业，维持增持评级【2010-08-25】
我们维持对海大集团2010-12年的业绩预测为0.73/1.03/1.35元，维持增持评级。
推 荐——华泰证券:饲料行业龙头，盈利能力出众【2010-08-24】
从上半年经营表现来看，公司消化成本上涨压力的能力十分出色，我们维持2010年、
2011年和2012年每股收益分别为0.72元/股、0.98元/股和1.23元/股，对应PE为38.43
倍，28.23倍和22.49倍，维持推荐评级，目标价29.4元。
买 入——东方证券:攻占湖北市场【2010-08-24】
由于是否超预期取决于后续天气，不确定性因素比较大，我们维持公司的盈利预测，
维持预测10-12年公司EPS分别为0.78元，1.16元和1.58元，通过此次调研，我们认为
海大成长性具有更大的确定性，维持“买入”评级，目标价30元。
买 入——东方证券:迎接三季度盈利高峰【2010-08-24】
由于是否超预期取决于后续天气，不确定性因素比较大，我们维持公司的盈利预测，
维持10-12年公司EPS分别为0.78元，1.16元和1.58元，鉴于海大成长具有更大的确定
性，维持“买入”评级，维持目标价30元。风险提示：1）灾害性天气；2）产能扩张
低于预期；3）人力成本提高带来费用的提高。
推 荐——长江证券:行业困境中凸显公司竞争优势：收入较快增长、毛利率基本稳定【2010-08-23】
我们维持对公司的盈利预测，2010-2011年EPS分别为0.71元，0.97元，1.34元，维持
“推荐”评级。
推 荐——长江证券:审议通过项目投资议案，契合外延扩张导向【2010-07-23】
公司以规模化发展为导向，通过产业链上游的成本管控和产业链中游较高的产能利用
率带来较大的利润空间，在产业链下游让利给养殖户，建立客户“粘性”，带来可持
续的需求增长。公告表明，公司通过2011开始投资新产能保证公司外延式扩张速度远
高于行业平均增速，契合其规模化发展导向。我们维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:开创水产养殖服务新蓝海【2010-07-22】
我们预计公司2010-2012年的EPS为0.78元，1.16元和1.58元，对应的动态市盈率为29
X、19X和14X，在农业上市企业中，估值偏低。鉴于公司良好的运作模式，以及未来
巨大的成长空间，我们认为，给予公司2011年25-28X的市盈率比较合理，对应的股价
区间为29元-32.48元，我们首次给予公司“买入”的投资评级，目标价30元。
增 持——金元证券:外延式扩张，谋求行业龙头【2010-06-22】
10-12年公司销售收入为66.8、85.9和104.6亿元，归属母公司净利润2.05、2.62和3.
59亿元，EPS分别为0.71元、0.90元和1.23元，考虑到公司同行业在技术、服务和成
本控制优势，给予11年30-35倍的PE，我们认为公司合理价格区间为27-31.5元，首次
给予增持评级。
推 荐——长江证券:技术加商业模式带来规模化发展【2010-06-08】
未来2~3年将是公司快速稳定的扩张期，我们预计2010-2012年净利润为2.07亿元、2.
76亿元和3.65亿元，EPS为0.92元、1.23元和1.63元。公司股票相对估值合理价格区
间介于36.99~43.15元，绝对估值公司每股价值约37.33元。首次给与“推荐”评级。
增 持——申银万国:收购股权缓解区域性产能不足，短期利润贡献有限【2010-05-17】
我们暂不调整盈利预测，维持10-12年公司EPS为0.98/1.38/1.72元。维持41元目标价
及“增持”评级。
增 持——国泰君安:一季报季节性亏损，目前是买入良机【2010-04-28】
我们对海大集团 2010-12 年 EPS 预测为0.97/1.39/1.77元，从估值、成长性、业绩
稳定性等角度综合考虑，我们认为海大集团是目前市况下攻守兼备的品种。
增 持——申银万国:饲料销量持续增长，多管齐下消化成本压力【2010-04-26】
预计10-11 年全面摊薄 EPS0.98/1.38 元（与前次预测基本持平）。维持41 元目标
价及“增持”评级。
增 持——湘财证券:未来两年高速增长【2010-04-15】
我们预计公司10年和11年营业收入分别为69.23亿元和87.58亿元，归属母公司的利
润分别为 2.20 亿元和 3.07 亿元。对应 10 年和 11 年的 eps 为0.98元和1.37元
。考虑到公司的成长性，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:未来三年产能倍增，步入高增长阶段【2010-04-15】
高效的财务管理、明确的增长预期，海大集团理应享有估值溢价。我们对其 2010-12
年 EPS 预测 0.97/1.38/1.79元，CAGR为 37.2%，目标价 48.3元， “增持”评级
。
买 入——国金证券:饲料产能扩张驱动业绩稳定增长【2010-04-15】
预计 10-12 年海大集团实现净利润218.72、280.46、315.79 百万元，同比增长 40.
97%、28.22%、12.60%，对应 10-12 年 EPS 分别为 0.976、1.252、1.410 元，较前
次预测的 10 年0.940、11年 1.229元有小幅提高，维持公司买入建议，目标价 41.1
1元。
增 持——中信证券:业绩增速取决于扩张进度【2010-04-15】
业绩增速取决于扩张进度。
增 持——华泰联合:仍将持续快速成长【2010-04-15】
我们预计 10/11/12年，公司摊薄后的 10-12年的 EPS分别为 1.00元/1.33元/1.71元
， 我们维持对公司的 “增持” 评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，募投项目投产推动 2010 年业绩增长，维持“增持”【2010-04-15】
我们预计 2010 年一季度饲料销量同比增长 30%左右， 虽然鱼粉和玉米价格同比大
幅上涨导致毛利率略有下降，但公司整体业绩有所提升，预计一季度亏损500 万元以
内，较 09 年一季度亏损 800 万元以上有所改善（一、四季度亏损是水产饲料企业
的生产季节性所致），在饲料销量增长和产品结构优化（在较成熟的市场压缩禽料销
量）的带动下预计全年净利润 2.42 亿元，对应 EPS0.99 元，预计 2011 年净利润
3.36 亿元，EPS1.38 元。目前股价对应 10-11年 PE37 倍和27 倍，考虑到公司正处
于快速扩张阶段以及难以超越的“技术 服务”优势，维持“增持”评级，目标价 41
元。
谨慎推荐——东莞证券:规模扩张持续，高增长仍可期【2010-04-14】
预计未来三年公司仍有20%以上的利润增速， 2010-2012年的每股收益分别为1.05元
、1.31元和1.58元（未考虑股本变动），目前估值基本合理，但鉴于公司管理和技术
优势，仍给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:全面养殖解决方案提供商【2010-04-13】
DCF模型得出海大集团每股价值35.81元，我们对2010-12年EPS预测为0.97/1.38/1.76
元，三年净利润CAGR为35.8%，6个月目标价48.30元，“增持”评级。
买 入——国金证券:饲料与原料同向波动，规模扩张驱动业绩增长【2010-03-18】
基于海大业绩成长性佳、核心竞争优势明显，公司上市后的估值水平一直相对新希望
、正邦科技、天康生物有 10-15%的溢价，横向比较后公司目标股价 32.90-41.11元
，对应 35×10PE和 33×11PE，建议买入。
谨慎推荐——东北证券:未来两年处于快速成长期【2010-03-15】
预测 2010 年、2011 年公司销量增速在 50%以上，每股收益达到 1.15 元、1.71 元
。 公司 2010 年、2011 年动态市盈率为 30 倍、20 倍，估值基本合理，给予“谨
慎推荐”评级。
增 持——中信建投:优化产品结构，又好又快成长【2010-03-08】
我们预计未来三年，公司能够实现年均超过 30%的增速。公司2010 年-1012 年的 EP
S 分别为 1 元、1.4 元和 1.75 元。根据农业上市公司的估值标准，考虑到饲料行
业的特殊性以及公司的高成长性，我们按 2010 年42倍 PE 定价，公司六个月的目标
价为 42元。
增 持——中信建投:耕耘养殖终端网络，探索盈利新模式【2010-03-01】
（1）公司作为饲料行业的后起之秀，近几年来发展迅速，已成为中国主要的饲料供
应商，未来产能扩张迅速，成长性较好。（2）公司盈利能力较强，净利润率4%左右
，大大超越行业2%和同类上市公司3%的平均盈利水平。公司产品具有较强的竞争力，
综合效益较好。（3）公司通过良好的服务体系和网络，掌控了终端养殖户，这位公
司销售配套产品和服务奠定了基础，是公司最具竞争优势之处。（4）公司健全产业
链，开拓盈利能力更强的生物制剂、苗类、猪前期料等产品，盈利能力有保障。（5
）公司作为一家民营企业，机制较好，积极进取，适应和开拓市场的能力较强。（6
）作为次新股，经历了高价发行、快速上涨和较大幅度的回调后，目前股价对应估值
尽管较贵，仍具有较强的投资价值。建议增持，可择机买入。
增 持——申银万国:持续快速增长的水产饲料龙头，09-11 年净利复合增长率 40%【2010-02-01】
目前A股饲料企业 10 年平均PE为 33 倍，我们认为给予具有技术、服务和采购优势
的快速增长企业一定估值溢价是合理的，10年 PE37-40 倍，对应股价 36.6-39.6 元
。应用三阶段 FCFF 得出公司内在价值为 43 元，综合考虑，给予六个月目标价 41
元，首次评级“增持” 。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-09 ｜ 16916.3885｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜广东海大集团股份有限公司（以下简称“公司”）拟购买广州聚｜
｜ ｜川投资有限公司（以下简称“广州聚川”）所拥有的位于广州番｜
｜ ｜禺兴南大道及万博四路交汇处的海大大厦2座七层至十层共3,424｜
｜ ｜.8772平方米写字楼，交易价为不超过评估价77,254,000元，具 ｜
｜ ｜体交易价格授权公司管理层与对方商谈，合同签订后再披露进展｜
｜ ｜公告。广东海大集团股份有限公司(以下简称“公司”)拟追加购｜
｜ ｜买广州聚川投资有限公司(以下简称“广州聚川”)所拥有的位于｜
｜ ｜广州番禺兴南大道及万博四路交汇处的海大大厦包括写字楼等商｜
｜ ｜业资产,交易价为不超过评估价109,646,000元,具体交易价格授 ｜
｜ ｜权公司管理层与对方商谈,合同签订后再披露进展公告。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ 2460.18｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方佛山市海航兴发农牧发展有限公司,青 ｜
｜ ｜岛海壬水产种业科技有限公司及其控股子公司发生日常关联交易｜
｜ ｜，预计交易金额为5500万元。20130510：股东大会通过20140422｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为2460.18万 ｜
｜ ｜元。20140513：股东大会通过《关于公司2013年度日常关联交易｜
｜ ｜的议案》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-29 ｜ 33750000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-29 ｜ 33750000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
